BiyaPay สังเกตตลาด｜หุ้นสหรัฐย่อตัว อินเทลและ AMD พุ่งสวนทาง AI ชิปเปลี่ยนแกนหลักแล้วหรือ?

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับมาเปิดซื้อขายอีกครั้งหลังช่วงวันหยุดยาว แต่ตลาดไม่ได้สานต่อความอยากเสี่ยงก่อนหน้านี้โดยตรง

เมื่อวันที่ 8 กันยายน ข้อมูลราคาจาก BiyaPay แสดงให้เห็นว่าดัชนีหลักทั้งสามของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดปรับตัวลงพร้อมกัน โดยดัชนีดาวโจนส์ลดลง 1.2% ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.6% และดัชนี Nasdaq ลดลง 0.3% เมื่อมองผิวเผินนี่เป็นการย่อตัวตามปกติ แต่สิ่งที่น่าสนใจจริงๆ อยู่ที่ว่าในขณะที่ดัชนีอ่อนตัวลง กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์กลับมีความแตกต่างอย่างชัดเจน Intel พุ่งขึ้นประมาณ 9% AMD เพิ่มขึ้นเกือบ 6% ส่วน Qualcomm, Broadcom และ ASML ก็ปรับขึ้นในระดับต่างๆ กัน ในทางกลับกัน Nvidia ย่อตัวลงประมาณ 2% ขณะที่กลุ่มหน่วยความจำอย่าง Micron และ SanDisk มีผลงานค่อนข้างอ่อนแอ

ภาวะตลาดแบบนี้ทำให้คนเกิดภาพลวงตาได้ง่ายที่สุด หากดูแค่ดัชนีจะรู้สึกว่าหุ้นเทคโนโลยีกำลังเย็นตัวลง แต่หากดูแค่หุ้นรายตัวก็จะพบว่าเงินทุนไม่ได้ออกไปจาก AI และชิป แต่กำลังสลับเปลี่ยนระหว่างทิศทางต่างๆ อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะเมื่อราคาน้ำมัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ความคาดหวังต่อ Fed และห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI รบกวนตลาดพร้อมกัน การดูแค่ตลาดเดียวจึงทำให้พลาดสัญญาณที่แท้จริงได้ง่าย

ในการดูภาวะตลาดแบบนี้ จะคุ้นเคยกับการนำสินทรัพย์หลายอย่างมาสังเกตพร้อมกัน เช่นในแอป BiyaPay สามารถติดตามหุ้นสหรัฐฯ รายตัวอย่าง Intel, AMD, Qualcomm และ Nvidia ได้พร้อมกัน อีกทั้งยังดูการเปลี่ยนแปลงของสินทรัพย์อย่างหุ้นฮ่องกง BTC, ETH, ทองคำ และน้ำมันดิบได้ในเวลาเดียวกัน BiyaPay ในฐานะแพลตฟอร์มจัดสรรสินทรัพย์ครบวงจรระดับโลก ครอบคลุมสถานการณ์สินทรัพย์หลายประเภท ทั้งสินทรัพย์ดิจิทัล หุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน fiat จึงเหมาะกว่าสำหรับใช้สังเกตการเปลี่ยนแปลงราคาระหว่างตลาดต่างๆ สำหรับภาวะตลาดที่มีความผันผวนสูงแบบนี้ สิ่งสำคัญไม่ใช่การวิ่งตามการขึ้นลงรายวัน แต่คือการดูว่าเงินทุนกำลังซื้อขายอัตราดอกเบี้ย เงินเฟ้อ คำสั่งซื้อ AI หรือความอยากเสี่ยงกันแน่

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าเงินทุนไม่ได้ถอนตัวออกจาก AI และชิปอย่างง่ายๆ แต่กำลังเลือกทิศทางใหม่

ในช่วงที่ผ่านมา การซื้อขายหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ กระจุกตัวสูงมากในคีย์เวิร์ดอย่าง Nvidia, เซิร์ฟเวอร์ AI, ชิปหน่วยความจำ และรายจ่ายลงทุนด้านพลังประมวลผล แต่เมื่อราคาน้ำมันพุ่งขึ้นใหม่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับสูงขึ้น และการประชุม Fed เดือนกันยายนใกล้เข้ามา ความอดทนของตลาดต่อสินทรัพย์ที่มีมูลค่าสูงจะลดลง ในช่วงเวลานี้ เงินทุนยินดีมองหาบริษัทสองประเภท ประเภทแรกคือบริษัทที่มีคำสั่งซื้อชัดเจนหรือผ่านการยืนยันจากลูกค้า อีกประเภทคือบริษัทที่มีตรรกะการฟื้นตัวของกำไรชัดเจนกว่า

การที่ Intel, Qualcomm และ AMD ถูกเงินทุนดึงกลับมาคราวนี้ อยู่บนตรรกะนี้เอง

ตลาดโดยรวมกดดัน แต่ทำไมหุ้นชิปยังขึ้นได้?

แรงกดดันรอบนี้ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ มาจากปัจจัยมหภาคก่อน

น้ำมันเบรนต์เคยเข้าใกล้และทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ชั่วครู่ ขณะที่ WTI ก็ปรับขึ้นเหนือ 90 ดอลลาร์ การที่ราคาน้ำมันปรับขึ้นจะผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อให้สูงขึ้นอีกครั้ง และเมื่อเงินเฟ้อมีความเหนียวแน่นมากขึ้น Fed ก็จะยากขึ้นในการเปลี่ยนไปสู่ท่าทีผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.8% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีก็อยู่ในระดับสูง สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยสามเส้นนี้ทับซ้อนกัน แรงกดดันจะตกอยู่ที่มูลค่าก่อนเป็นอันดับแรก

ตามหลักแล้ว หุ้นเทคโนโลยีควรอ่อนไหวมากกว่า เพราะบริษัทเติบโตสูงหลายแห่งมีมูลค่าสร้างจากกระแสเงินสดในอนาคต ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูง ผลกำไรในระยะไกลเมื่อคิดลดแล้วก็ยิ่งดึงดูดน้อยลง แต่ครั้งนี้ดัชนี Nasdaq กลับลดลงน้อยกว่าดัชนีดาวโจนส์ และเซมิคอนดักเตอร์ยังแข็งแกร่งสวนทาง แสดงว่าตลาดไม่ได้ฆ่าหุ้นเทคโนโลยีทั้งหมด แต่กำลังสลับโครงสร้าง

สิ่งที่เงินทุนซื้อขายจริงๆ คือใครที่ยังอธิบายการเติบโตได้ชัดเจนภายใต้อัตราดอกเบี้ยสูง และใครที่การขึ้นราคา คำสั่งซื้อ ลูกค้า และแผนผลิตภัณฑ์เปลี่ยนเป็นกำไรได้ง่ายกว่า

การขึ้นของ Intel ไม่ใช่แค่การฟื้นตัวของอารมณ์ตลาด

การพุ่งขึ้นครั้งนี้ของ Intel มีจุดกระตุ้นผิวเผินจากราคาและความคาดหวังกำไร

DigiTimes กล่าวว่า Intel อาจขึ้นราคา CPU สำหรับพีซีอีกครั้งในเดือนตุลาคม ในอัตราประมาณ 10% ข่าวนี้ผลักดันให้หุ้น Intel พุ่งขึ้น กลายเป็นหนึ่งในหุ้นที่ผลงานดีเป็นอันดับต้นๆ ในดัชนี S&P 500 ของวันนั้น ต้องสังเกตว่า Intel ไม่ได้แสดงความคิดเห็นอย่างเป็นทางการต่อเรื่องนี้ จึงยังถือเป็นแนวทางของบริษัทที่เกิดขึ้นจริงไม่ได้ แต่ตลาดยอมจ่าย แสดงว่าเงินทุนกำลังจับตาว่าความสามารถในการกำหนดราคาของ Intel กลับมาแล้วหรือไม่

จุดนี้สำคัญมาก

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ปัญหาใหญ่ที่สุดของ Intel ไม่ใช่การไม่มีรายได้ แต่เป็นอัตรากำไร การลงทุนในการผลิต และแรงกดดันจากการแข่งขันที่กดมูลค่ามาโดยตลอด ตอนนี้หากราคา CPU ปรับขึ้น ความต้องการฝั่งเซิร์ฟเวอร์ดีขึ้น และแรงกดดันด้านต้นทุนค่อยๆ ผลักไปให้ผู้อื่นได้ ตลาดก็จะประเมินพื้นที่การฟื้นตัวของกำไรใหม่อีกครั้ง เมื่อบวกกับความต้องการของศูนย์ข้อมูล AI ที่มีต่อ CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์ การเชื่อมต่อ และโครงสร้างพื้นฐาน Intel ก็ไม่ใช่แค่หุ้นวัฏจักรพีซีแบบเดิมอีกต่อไป แต่ถูกนำกลับเข้าสู่ห่วงโซ่โครงสร้างพื้นฐาน AI เพื่อกำหนดราคาใหม่

แน่นอนว่า ตรรกะของ Intel ยังไม่ถึงขั้นพลิกกลับอย่างสมบูรณ์ สิ่งที่กำหนดว่าการฟื้นตัวของมูลค่าจะไปได้ไกลแค่ไหน ไม่ใช่การขึ้น 9% ในหนึ่งวัน แต่เป็นความสามารถในไตรมาสต่อๆ ไปที่จะพิสูจน์ว่าการขึ้นราคาจะไม่กดความต้องการลงอย่างชัดเจน ธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะดีขึ้นต่อได้หรือไม่ และกระบวนการผลิตขั้นสูงกับธุรกิจรับจ้างผลิตจะลดความกังวลของตลาดได้หรือไม่

จุดน่าสนใจของ Qualcomm คือการก้าวจากมือถือสู่ศูนย์ข้อมูล AI

การแข็งแกร่งครั้งนี้ของ Qualcomm มีตรรกะเอนไปทางภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น

Qualcomm ประกาศอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 8 กันยายนว่าได้ร่วมมือกับ Amazon ในผลิตภัณฑ์หลายรุ่น โดยจะร่วมมือกันด้านชิปสั่งทำพิเศษและโซลูชันการเชื่อมต่อด้วยแสงสำหรับศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่ จุดสำคัญรวมถึงการอนุมาน AI และความสามารถในการเชื่อมต่อด้วยแสงระดับสูงสุด 1.6T ตลาดให้ความสนใจไม่ใช่แค่ชื่อลูกค้าอย่าง Amazon แต่คือ Qualcomm จะใช้โอกาสนี้เปิดเส้นทางการเติบโตเส้นที่สองนอกเหนือจากชิปมือถือได้หรือไม่

ในอดีตป้ายหลักของ Qualcomm คือมือถือ โมเด็ม และคอมพิวเตอร์เคลื่อนที่ แต่เมื่อ AI เข้าสู่ระยะการอนุมาน ศูนย์ข้อมูลไม่เพียงต้องการ GPU แต่ยังต้องการชิปอนุมานที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้น การประมวลผลที่ใช้พลังงานต่ำ และการเชื่อมต่อความเร็วสูง หาก Qualcomm สามารถย้ายข้อได้เปรียบด้านการใช้พลังงานที่สะสมจากฝั่งมือถือไปสู่ศูนย์ข้อมูล ก็จะมีโอกาสออกจากวัฏจักรมือถือแบบเดิม

อย่างไรก็ตาม ตรงนี้ก็ต้องมองให้ชัดเจนว่า ขนาดศักยภาพสูงสุด 6 หมื่นล้านดอลลาร์ที่กล่าวถึงนั้น ไม่ได้เท่ากับรายได้จากคำสั่งซื้อที่ยืนยันแล้ว บางรายงานระบุว่าสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับใบสำคัญแสดงสิทธิของ Amazon และเงื่อนไขการจัดซื้อในอนาคต การจะแปลงเป็นรายได้ของ Qualcomm ได้ทั้งหมดหรือไม่ ยังต้องดูการส่งมอบผลิตภัณฑ์ในภายหลัง จังหวะการจัดซื้อของลูกค้า และภูมิทัศน์การแข่งขัน ตลาดที่ขึ้นก่อนในระยะสั้น กำลังกำหนดราคาให้ Qualcomm เข้าสู่ศูนย์ข้อมูล AI ใหม่ ไม่ใช่ยืนยันรายได้สิบปีครบถ้วนแล้ว

ทำไม AMD จึงถูกพาให้ขึ้นด้วย?

การขึ้นของ AMD ได้แรงหนุนจากอารมณ์ของชิป AI และห่วงโซ่เซิร์ฟเวอร์มากกว่า

AMD อยู่ในตำแหน่งที่ละเอียดอ่อนมาโดยตลอด มันไม่ใช่ผู้นำ AI แบบ Nvidia แต่ก็ไม่ได้ไม่มีตัวตนเลย สิ่งที่ตลาดดูใน AMD จริงๆ มีสองจุดหลัก หนึ่งคือชิปเร่งความเร็ว AI ซีรีส์ MI จะยังได้คำสั่งซื้อจากลูกค้ารายใหญ่ต่อหรือไม่ สองคือ CPU สำหรับเซิร์ฟเวอร์และธุรกิจศูนย์ข้อมูลจะรักษาการเพิ่มส่วนแบ่งได้หรือไม่

เมื่อ Qualcomm ได้ความร่วมมือกับ Amazon และ Intel ถูกซื้อขายใหม่ในเรื่องความสามารถกำหนดราคา AMD ก็จะถูกนำไปเปรียบเทียบในคำถามเดียวกัน นอกเหนือจาก Nvidia แล้ว ใครยังสามารถได้ส่วนแบ่งเค้กที่ใหญ่พอในการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI? นี่คือแหล่งความยืดหยุ่นของ AMD

แต่ปัญหาของ AMD ก็อยู่ตรงนี้ ตลาดให้ไม่ใช่พรีเมียมจากความแน่นอน แต่เป็นพรีเมียมของผู้ตาม ภาวะตลาดของผู้ตามมักขึ้นเร็ว และก็ถอยกลับได้ง่ายจากปัญหาจังหวะคำสั่งซื้อ อัตรากำไรขั้นต้น ห่วงโซ่อุปทาน และระบบนิเวศซอฟต์แวร์ ดังนั้นการขึ้นของ AMD จึงดูแค่การขึ้นรายวันไม่ได้ แต่ต้องดูสัดส่วนรายได้ AI ในภายหลัง การขยายลูกค้า และการพัฒนาผลิตภัณฑ์ว่าจะเกิดขึ้นจริงต่อเนื่องหรือไม่

นี่ไม่ใช่ AI ถอย tide แต่เป็นการกำหนดราคา AI ที่เลือกมากขึ้น

ความแตกต่างของเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้ สิ่งที่น่าสนใจที่สุดไม่ใช่ใครขึ้นใครลง แต่คือการซื้อขาย AI กำลังเปลี่ยนจากเรื่องเล่าของผู้นำเพียงรายเดียว เป็นการกำหนดราคาห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่ละเอียดขึ้น

ช่วงแรกตลาดชอบบริษัทที่มีความแน่นอนสูงสุด ดังนั้น Nvidia, TSMC, ชิปหน่วยความจำ และเซิร์ฟเวอร์ AI จึงเป็นเส้นหลัก แต่เมื่อมูลค่าสูงขึ้น เงินทุนจะเริ่มมองหากรอบการอธิบายใหม่ เช่น Intel ซื้อขายเรื่องราคาและการฟื้นตัวของกำไร Qualcomm ซื้อขายทางเข้าใหม่ของ AI inference และศูนย์ข้อมูล AMD ซื้อขายความยืดหยุ่นทดแทนนอกเหนือจาก Nvidia ส่วน ASML และเครื่องจักรเซมิคอนดักเตอร์ซื้อขายวัฏจักรการขยายกำลังผลิตกระบวนการขั้นสูง

เป็น AI เหมือนกัน แต่ตำแหน่งไม่เหมือนเดิมแล้ว

สิ่งนี้อธิบายว่าทำไมเมื่อตลาดโดยรวมร่วง เซมิคอนดักเตอร์ยังขึ้นสวนทางได้ ตลาดไม่ใช่ไม่กังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ย แต่กำลังมองหาสินทรัพย์เทคโนโลยีที่พิสูจน์คุณค่าตัวเองได้ดีกว่าในสภาพอัตราดอกเบี้ยสูง ตราบใดที่รายจ่ายลงทุน AI ยังไม่ถูกพิสูจน์ว่าผิด หุ้นชิปก็จะไม่ถอนตัวง่ายๆ แต่จะหมุนเวียนระหว่างส่วนต่างๆ ของห่วงโซ่

ต่อไปต้องดูอะไรจริงๆ?

ในระยะสั้น การที่เซมิคอนดักเตอร์ขึ้นสวนทางส่งสัญญาณให้ตลาดว่าเส้นหลัก AI และชิปไม่ได้หายไป เพียงแต่เงินทุนเริ่มมองหาจุดยึดใหม่จากการซื้อขายที่แออัด Nvidia ลดลงไม่ได้หมายความว่า AI ถอย tide; Intel, Qualcomm และ AMD ขึ้นก็ไม่ได้หมายความว่าตลาดเปลี่ยนทิศทั้งหมด กล่าวให้แม่นยำกว่าคือ ตลาดกำลังกระจายอำนาจกำหนดราคาในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ใหม่

ต่อไปมีตัวแปรหลายอย่างที่สำคัญมาก

อย่างแรกคือ CPI เดือนสิงหาคมของสหรัฐฯ ตารางของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ แสดงว่า CPI เดือนสิงหาคมจะประกาศในวันที่ 11 กันยายน ราคาน้ำมันปรับขึ้นชัดเจนแล้ว หากข้อมูลเงินเฟ้อแข็งแกร่งอีก แรงกดดันต่อการประชุม Fed เดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้นต่อ อย่างที่สองคือการประชุม FOMC วันที่ 15-16 กันยายน ปัจจุบันตลาดยังกำหนดราคาความเป็นไปได้ที่ Fed จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนค่อนข้างสูง เส้นทางอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลโดยตรงต่อมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี อย่างที่สามคือคำสั่งซื้อในห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในภายหลัง ความร่วมมือระหว่าง Qualcomm กับ Amazon ความคาดหวังการขึ้นราคาของ Intel และความต้องการเซิร์ฟเวอร์ของ AMD ล้วนต้องได้รับการยืนยันต่อในผลประกอบการและแนวทางในภายหลัง

ดังนั้น การขึ้นของเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้จึง更像การประเมินค่าใหม่เชิงโครงสร้าง มากกว่าการฟื้นตัวของอารมณ์ตลาดเพียงอย่างเดียว

ราคาน้ำมันพุ่งขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ปรับขึ้น แต่เดิมควรกดดันสินทรัพย์เสี่ยง แต่การที่เซมิคอนดักเตอร์แข็งแกร่งสวนทางแสดงว่าเงินทุนยังยินดีจ่ายให้โครงสร้างพื้นฐาน AI เพียงแต่เลือกมากกว่า บริษัทที่จะไปต่อได้ในอนาคตอาจไม่ใช่บริษัทที่เล่าเรื่องสนุกที่สุด แต่เป็นบริษัทที่เชื่อมลูกค้า คำสั่งซื้อ ราคา และอัตรากำไรเข้าด้วยกันได้

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวมยังถูกกดดัน แต่ชิป AI ยังไม่ดับ คำถามจริงๆ ไม่ใช่ว่าหุ้นชิปจะยังขึ้นได้หรือไม่ แต่คือรอบนี้ต่อไปใครจะพิสูจน์ว่าการลงทุน AI สุดท้ายเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดได้จริง