BiyaPay ภาพรวมตลาด｜หุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้น หุ้นชิปย้อนกลับลงมา สัปดาห์นี้ CPI และงบการเงิน TSMC จะส่งผลต่อตลาดอย่างไร?

ดัชนีหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปรับขึ้นในสัปดาห์ที่แล้ว แต่หุ้นชิป AI กลับไม่ได้แข็งแกร่งตามไปด้วย เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ แรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยียังคงดำเนินต่อ ทั้งผลประกอบการธนาคาร ผลการดำเนินงานของ TSMC และข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ กำลังจะถูกทดสอบโดยตลาดอย่างต่อเนื่อง

จุดที่น่าพูดถึงของรอบตลาดนี้อยู่ตรงนี้ ดัชนียังคงอยู่ใกล้ระดับสูง แต่ตลาดเริ่มเปรียบเทียบคุณภาพการเติบโตของบริษัทต่างๆ ใหม่ เงินทุนไม่ได้ถอนตัวออกทั้งหมด แต่ข้อเรียกร้องต่อการลงทุนใน AI การทำกำไรจริง และต้นทุนทางการเงิน กลับชัดเจนและเป็นรูปธรรมมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

ทบทวนสัปดาห์ที่แล้ว: ดัชนีปรับขึ้น แต่ความแตกต่างระหว่างกลุ่มหุ้นขยายกว้างขึ้น

จากข้อมูลของ BiyaPay ณ การปิดตลาดวันที่ 9 ตุลาคม ดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 7,811.54 จุด ปรับขึ้นราว 1.2% ตลอดสัปดาห์; ดัชนี Dow Jones อยู่ที่ 51,654.95 จุด ปรับขึ้นราว 0.9%; ดัชนี Nasdaq อยู่ที่ 27,366.17 จุด ปรับขึ้นราว 0.6% ส่วนดัชนี Russell 2000 กลับปรับลงราว 0.9% ผลการดำเนินงานที่แตกต่างกันระหว่างหุ้นขนาดใหญ่กับหุ้นขนาดเล็ก แสดงให้เห็นว่าการปรับขึ้นของดัชนียังไม่สามารถเทียบได้โดยตรงกับการฟื้นตัวพร้อมกันของตลาดทั้งหมด

ตลาดหุ้นฮ่องกงก็มีการฟื้นตัวเช่นกัน วันที่ 9 ตุลาคม ดัชนี Hang Seng ปรับขึ้นราว 1.8% ปิดที่บริเวณ 24,211 จุด ปรับขึ้นราว 1% ตลอดสัปดาห์; ดัชนี Hang Seng Tech ปรับขึ้นราว 3.1% ในวันนั้น การฟื้นตัวของหุ้นอินเทอร์เน็ตช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงานของตลาดในวันศุกร์ แต่การฟื้นตัวในวันเดียวจะเปลี่ยนเป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่องได้หรือไม่ ยังต้องจับตาผลการดำเนินงานของอุตสาหกรรมและคาดการณ์กำไรในระยะต่อไป

ดัชนีปรับขึ้นแต่กลุ่มหุ้นกลับแตกต่างกันอย่างชัดเจน การสังเกตตลาดจึงต้องนำสินทรัพย์ต่างๆ มาเปรียบเทียบร่วมกัน เช่น BiyaPay แพลตฟอร์มจัดสรรสินทรัพย์แบบครบวงจรระดับโลก ที่ใช้ USDT เป็นช่องทางเงินทุนหลัก เชื่อมต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ และฮ่องกง คริปโตเคอร์เรนซี ฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ การโอนเงินข้ามพรมแดน และอื่นๆ ผ่านระบบบัญชีเดียว พร้อมรองรับการแลกเปลี่ยนสกุลเงิน法定มากกว่า 30 สกุลและสกุลเงินดิจิทัลมากกว่า 200 สกุล สามารถเข้าร่วมการซื้อขายหุ้นจริง เช่น หุ้นสหรัฐฯ และฮ่องกง ผ่าน USDT โดยไม่มีค่าคอมมิชชั่น สำหรับผู้ที่ติดตามหลายตลาดเป็นประจำ ความสะดวกของช่องทางรวมศูนย์นี้อยู่ที่การสังเกตตลาด การแลกเปลี่ยนสกุลเงิน การซื้อขาย และการใช้เงินทุนในภายหลังสามารถเชื่อมต่อกันได้อย่างต่อเนื่องมากขึ้น

ชิป AI ถูกกดดัน ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่ารายได้จะทำกำไรจริงได้อย่างไร

Nvidia ปิดที่ 229.28 ดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว เมื่อคำนวณจากราคาปิดวันศุกร์ของสองสัปดาห์ที่ติดกัน ปรับลงราว 2.00% ตลอดสัปดาห์; AMD ปิดที่ 608.10 ดอลลาร์ ปรับลงราว 4.07% วันที่ 8 ตุลาคม ทั้งสองบริษัทปรับลงราว 2.94% และ 3.90% ตามลำดับ แสดงให้เห็นว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI เผชิญแรงกดดันที่ค่อนข้างรวมศูนย์ในช่วงกลางสัปดาห์

ฉากหลังสำคัญของการปรับตัวรอบนี้ คือตลาดกลับมาพิจารณาขนาดรายได้ของบริษัท AI และเกณฑ์การวัดทางสถิติอีกครั้ง ตามรายงาน OpenAI เปิดเผยต่อนักลงทุนว่ารายได้ต่อปี (annualized) ในเดือนกันยายนใกล้เคียง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งแตกต่างจากตัวเลขราว 7 หมื่นล้านดอลลาร์ที่แพร่หลายก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม รายงานระบุพร้อมกันว่าความแตกต่างของตัวเลขทั้งสองชุดเกี่ยวข้องกับการจัดการเกณฑ์เมื่อเปรียบเทียบกับบริษัท AI อื่นๆ ดังนั้นจึงไม่สามารถเขียนง่ายๆ ว่า "รายได้ OpenAI ลดลงกะทันหัน 2 หมื่นล้านดอลลาร์" ได้ และรายได้ต่อปีก็ไม่ใช่รายได้ทั้งปีที่เกิดขึ้นจริงแล้วเช่นกัน

ผลกระทบของเรื่องนี้ต่อตลาดอยู่ที่การคาดการณ์การเติบโตที่ต้องคำนวณใหม่มากกว่า คำสั่งซื้อชิป สัญญาบริการคลาวด์ และการสร้างศูนย์ข้อมูล ล้วนต้องได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ปลายทางในที่สุด หากรายได้จากการใช้งาน AI เติบโตได้อย่างต่อเนื่อง การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานก็มีแหล่งผลตอบแทนที่ชัดเจนขึ้น หากรายได้เกิดขึ้นจริงช้ากว่าที่คาด ตลาดก็จะตั้งคำถามต่อไปเกี่ยวกับแหล่งเงินทุนของลูกค้า อัตราการใช้พลังประมวลผล และความสามารถในการจัดซื้อในอนาคต

ดังนั้น การปรับตัวของหุ้นชิปจึงไม่เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าความต้องการ AI ได้กลับทิศแล้ว แต่แสดงให้เห็นว่าตลาดทุนกำลังเพิ่มข้อเรียกร้องต่อตัวเลขการเติบโต ขนาดคำสั่งซื้อ มูลค่าสัญญา และรายได้ต่อปี ล้วนต้องสอดคล้องกับการส่งมอบจริง กำไร และกระแสเงินสด บริษัทที่มีมูลค่าสูงยิ่งเป็นเช่นนี้ เพราะราคาหุ้นมักได้รวมการคาดการณ์การเติบโตที่ค่อนข้างเชิงบวกไว้แล้ว

พลังงานและสาธารณูปโภคแข็งแกร่ง ผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยสูงยังไม่หายไป

ความแข็งแกร่งเชิงเปรียบเทียบในสัปดาห์ที่แล้วไม่ได้ปรากฏเฉพาะในภาคเทคโนโลยีเท่านั้น โดยใช้ ETF กลุ่มหุ้นเป็นตัวอย่างในการสังเกต ETF พลังงาน XLE ปรับขึ้นราว 3.60% เมื่อคำนวณจากราคาปิด ETF สาธารณูปโภค XLU ปรับขึ้นราว 3.97% สิ่งที่สะท้อนที่นี่คือผลการดำเนินงานของ ETF สองตัว ไม่สามารถแทนทิศทางของบริษัทที่เกี่ยวข้องทั้งหมดได้โดยตรง

ตรรกะการดำเนินธุรกิจของบริษัทพลังงานและบริษัทสาธารณูปโภคก็แตกต่างกัน ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นอาจปรับปรุงรายได้ของบริษัทน้ำมันและก๊าซต้นน้ำบางแห่ง แต่จะเพิ่มต้นทุนของบริษัทขนส่ง การผลิต และการบริโภค ส่วนผลการดำเนินงานของบริษัทสาธารณูปโภคต้องวิเคราะห์ร่วมกับอุปสงค์ ต้นทุนทางการเงิน และรายจ่ายลงทุน สินทรัพย์ทั้งสองประเภทแข็งแกร่งพร้อมกัน แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังมองหาการสนับสนุนกำไรที่แตกต่างกัน ไม่สามารถสรุปได้ว่าเงินทุนได้เสร็จสิ้นการ "สลับไปตั้งรับ" อย่างเป็นเอกภาพแล้ว

ณ วันที่ 9 ตุลาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีอยู่ที่ราว 5.24% ราคาชำระบัญชีฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ WTI อยู่ที่ราว 91.85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตัวแปรสองตัวนี้ยังคงต้องให้ความสำคัญ ตัวแรกส่งผลต่อการประเมินมูลค่าและต้นทุนทางการเงิน ตัวหลังส่งผลต่อต้นทุนของบริษัทและคาดการณ์เงินเฟ้อ แม้ดัชนีหุ้นจะปรับขึ้น ข้อจำกัดของต้นทุนเงินทุนสูงต่อการดำเนินธุรกิจและการประเมินมูลค่าก็จะไม่หายไปเพราะเหตุนี้

การฟื้นตัวของตลาดหุ้นฮ่องกงจะต่อเนื่องได้หรือไม่ ต้องดูที่อุตสาหกรรม ไม่ใช่แค่ Hang Seng

การฟื้นตัวของตลาดหุ้นฮ่องกงเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว เมื่อเข้าสู่สัปดาห์นี้ยังคงแสดงความแตกต่าง วันที่ 13 ตุลาคม ดัชนี Hang Seng ปรับขึ้นราว 0.3% แต่ดัชนี Hang Seng Tech กลับปรับลงราว 0.79% หุ้นกลุ่มธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ การสื่อสารด้วยแสง ปรับขึ้น ขณะที่หุ้นที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์และหน่วยความจำถูกกดดัน แสดงให้เห็นว่าผลการดำเนินงานของดัชนีกับผลการดำเนินงานของกลุ่มเทคโนโลยีไม่สอดคล้องกันทั้งหมด

สำหรับบริษัทเทคโนโลยีในตลาดหุ้นฮ่องกง การเปลี่ยนแปลงของห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI ในตลาดสหรัฐฯ จะส่งผลต่ออารมณ์ตลาด แต่โครงสร้างรายได้ของบริษัทยังคงกำหนดผลการดำเนินงานระยะกลาง สำหรับบริษัทอินเทอร์เน็ตต้องจับตาการโฆษณา อีคอมเมิร์ซ ธุรกิจคลาวด์ และผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI; บริษัทอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคต้องดูอุปสงค์ปลายทางและคำสั่งซื้อ; บริษัทเซมิคอนดักเตอร์ยังต้องแยกประเภทผลิตภัณฑ์ อัตราการใช้กำลังการผลิต และการเปลี่ยนแปลงราคา ผลกระทบที่บริษัทต่างๆ ได้รับนั้นยากที่จะอธิบายรวมกันด้วยคำว่า "หุ้นเทคโนโลยี" เพียงคำเดียว

สิ่งที่ต้องจับตาสัปดาห์นี้: เงินเฟ้อและผลประกอบการทดสอบความคาดหวังของตลาดพร้อมกัน

ผลการดำเนินงานของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวันจันทร์ได้สะท้อนความแตกต่างนี้แล้ว วันที่ 12 ตุลาคม Dow ปรับขึ้นราว 0.4% Nasdaq ปรับลงราว 0.4% S&P 500 ปิดลดลงเล็กน้อย Meta ปรับขึ้นราว 3.4% ขณะที่ Nvidia, AMD และ Micron ปรับลงราว 1.3%, 2.3% และ 3.9% ตามลำดับ ภายในกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีเองก็ไม่มีทิศทางเดียวกัน การถูกกดดันของหุ้นชิปและการแข็งแกร่งของบริษัทแพลตฟอร์มบางแห่งสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

CPI และยอดค้าปลีก ต้องดูร่วมกัน

ตามกำหนดการอย่างเป็นทางการ CPI เดือนกันยายนจะประกาศวันที่ 14 ตุลาคม PPI เดือนกันยายนจะประกาศวันที่ 15 ตุลาคม และยอดค้าปลีกเดือนกันยายนก็กำหนดเผยแพร่วันที่ 15 ตุลาคมเช่นกัน เวลาเผยแพร่ของข้อมูลข้างต้นทั้งหมดคือ 8:30 น. ตามเวลาตะวันออก ซึ่งตรงกับ 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันเดียวกัน

CPI ส่งผลต่อการตัดสินของตลาดเกี่ยวกับแรงกดดันด้านราคาฝั่งผู้บริโภค PPI ให้เบาะแสต้นทุนฝั่งการผลิต และยอดค้าปลีกช่วยสังเกตความยืดหยุ่นของอุปสงค์ ข้อมูลสามชุดต้องวิเคราะห์ร่วมกัน หากราคาปรับขึ้นแต่อุปสงค์ยังแข็งแกร่ง ตลาดอาจเพิ่มความคาดหวังต่อระยะเวลาการคงอัตราดอกเบี้ยสูงต่อไป หากการบริโภคอ่อนแอลง แต่แรงกดดันด้านราคาไม่ผ่อนคลายตาม บริษัทอาจเผชิญข้อจำกัดสองด้านทั้งการเติบโตของรายได้ที่ช้าลงและต้นทุนที่สูงStay

ยอดค้าปลีกโดยเฉพาะต้องระวังเกณฑ์การวัด เป็นการนับยอดขายตามราคาที่ระบุ (nominal) การเพิ่มขึ้นของจำนวนเงินอาจมาจากปริมาณขาย หรืออาจได้รับผลกระทบจากราคาที่ปรับขึ้น การตัดสินว่าการบริโภคดีขึ้นหรือไม่ ต้องดูหมวดหมู่สินค้าและการเปลี่ยนแปลงราคาต่อไป ข้อมูลที่แข็งแกร่งไม่จำเป็นต้องเป็นบวกเสมอ และข้อมูลที่อ่อนแอก็ไม่จำเป็นต้องทำให้หุ้นปรับขึ้นทันที สิ่งสำคัญคือมันเปลี่ยนแปลงความคาดหวังต่ออัตราดอกเบี้ยและกำไรอย่างไร

ผลประกอบการธนาคาร ดูที่กำไร และดูที่คุณภาพสินเชื่อ

JPMorgan และ Goldman Sachs ต่างกำหนดเผยแพร่ผลการดำเนินงานไตรมาสที่สามวันที่ 13 ตุลาคม ณ เวลาที่ข้อมูลในบทความนี้สิ้นสุด ผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องยังเป็นเรื่องที่รอการประกาศ ไม่สามารถเขียนล่วงหน้าได้ว่าสูงหรือต่ำกว่าที่คาด

จุดสำคัญในการสังเกตผลประกอบการธนาคาร นอกจากกำไรต่อหุ้นแล้ว ยังรวมถึงรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ ต้นทุนเงินฝาก อุปสงค์สินเชื่อ และสำรองผลขาดทุนด้านสินเชื่อ อัตราดอกเบี้ยสูงอาจเพิ่มผลตอบแทนจากสินทรัพย์ แต่การแข่งขันเงินฝากและต้นทุนทางการเงินก็จะกัดกร่อนผลตอบแทนบางส่วน ส่วนธุรกิจซื้อขาย การรับประกันการจัดจำหน่าย และการควบรวมกิจการ ให้เบาะแสอีกชุดเกี่ยวกับระดับความคึกคักของตลาดทุน เมื่อนำตัวชี้วัดเหล่านี้มารวมกัน จึงจะตัดสินได้ว่ากำไรที่เติบโตมาจากการปรับปรุงการดำเนินธุรกิจ หรือมาจากธุรกิจส่วนน้อยและปัจจัยครั้งเดียว

ธนาคารยังเป็นหน้าต่างในการสังเกตแรงกดดันทางเศรษฐกิจ หากข้อมูลสินเชื่อผู้บริโภค การค้างชำระ และหนี้เสียยังคงทรงตัว การตัดสินของตลาดต่อความยืดหยุ่นของอุปสงค์ก็มีหลักฐานมากขึ้น หากคุณภาพสินเชื่อเริ่มเสื่อมลง แม้กำไรในไตรมาสนั้นจะดี ก็ต้องพิจารณาผลกระทบต่อสำรองและ Loan GrowthIn ในอนาคต

TSMC และ ASML ยืนยันว่าการลงทุน AI ส่งผ่านอย่างไร

ASML วางแผนประกาศผลการดำเนินงานไตรมาสที่สามวันที่ 14 ตุลาคม และการประชุมนักวิเคราะห์ผลการดำเนินงานไตรมาสที่สามของ TSMC กำหนดวันที่ 15 ตุลาคม เวลา 14:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง สองบริษัทอยู่ในส่วนอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์และการผลิตเวเฟอร์ตามลำดับ สามารถให้ข้อมูลห่วงโซ่อุตสาหกรรมในระดับที่แตกต่างกัน

TSMC เผยแพร่รายได้เดือนกันยายนแล้วที่ราว 511,857 ล้านดอลลาร์ไต้หวันใหม่ เพิ่มขึ้น 54.6% เมื่อเทียบปีต่อปี ลดลง 0.6% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน; รายได้สะสมเก้าเดือนแรกเพิ่มขึ้น 41.1% เมื่อเทียบปีต่อปี ซึ่งแสดงว่ารายได้ยังคงเติบโตเร็ว แต่ประกาศรายได้รายเดือนไม่ได้รวมข้อมูลกำไรและกระแสเงินสดที่สมบูรณ์ ไม่สามารถตัดสินคุณภาพการดำเนินธุรกิจจากอัตราการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว

สิ่งที่ต้องจับตาในผลประกอบการสัปดาห์นี้มากกว่าคืออัตรากำไรขั้นต้น อุปสงค์กระบวนการผลิตขั้นสูง รายจ่ายลงทุน และแนวโน้มไตรมาสถัดไป สำหรับ ASML ต้องพิจารณาร่วมกับคำสั่งซื้อใหม่ โครงสร้างคำสั