ผู้ใดคือต้นเหตุการดิ่งลงอย่างรุนแรงในช่วงที่ผ่านมา: ประชุมไหนก็ดิ่ง สหรัฐฯ รับผิดชอบทั้งหมด หรือสถาบันหลบความเสี่ยง?

บทความต้นฉบับ｜Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน｜Wenser (@wenser 2010)

ในช่วงเช้าตรู่ของวันนี้ BTC ร่วงลงต่ำกว่า 81,000 ดอลลาร์สหรัฐ แตะระดับ 80,400 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนจะดีดกลับขึ้นไปเหนือ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 82,500 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ ETH ร่วงลงแตะระดับประมาณ 2,400 ดอลลาร์สหรัฐ และล่าสุดอยู่ต่ำกว่า 2,500 ดอลลาร์สหรัฐ ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา มีผู้ถูกบังคับขาย (ล้างพอร์ต) ทั่วทั้งตลาดประมาณ 180,000 ราย มูลค่าการถูกบังคับขาย接近 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเป็นฝั่ง long ประมาณ 935 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

Glassnode ระบุในรายงานล่าสุดว่า ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยในช่วง 7 วันที่ผ่านมาของ BTC spot และ BTC ETF บนกระดานซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 6.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่ำกว่าประมาณ 90% ของช่วงเวลาตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 เป็นต้นมา ขณะที่ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาถึงวันที่ 5 ตุลาคม มูลค่า realized market cap ของตลาดคริปโตอยู่ที่ประมาณ 12.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ยอดซื้อรวมของ ETF, stablecoin และทุนสำรององค์กรมีเพียงประมาณ 4.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนที่เหลือมาจากการสับเปลี่ยนเหรียญของเงินทุนที่มีอยู่ในตลาดในราคาที่สูงขึ้น ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการปรับขึ้นก่อนหน้านี้พึ่งพาการรับซื้อในราคาที่สูงขึ้นเป็นหลัก

ในอีกด้านหนึ่ง แรงกดดันในการเทขายของตลาดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทั้งรัฐบาลสหรัฐฯ เจ้าพ่อ mining pool และผู้ถือ BTC ระยะสั้น ต่างก็ทยอยขายในรูปแบบของตนเอง ส่งผลให้เกิดการร่วงลงอย่างรวดเร็วในรอบนี้ แต่หากมองแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว ตลาดในไตรมาส 4 ยังคงมีโอกาสรักษาทิศทางขาขึ้นไว้ได้

ตัวแทนการเทขายในช่วงที่ผ่านมา: รัฐบาลสหรัฐฯ เจ้าพ่อ mining pool และผู้ถือ BTC ระยะสั้น

การร่วงลงใน 3 วันที่ผ่านมา หากมองจากข้อมูลตลาด อาจได้รับผลกระทบหลักจากการเทขายของ 3 กลุ่ม主体ต่อไปนี้:

รัฐบาลสหรัฐฯ: โอน BTC มูลค่ากว่า 1.54 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเข้า Coinbase ใน 3 วันที่ผ่านมา ขณะที่ BTC ร่วง 6.9% ในช่วงเดียวกัน

จากการติดตามของ Lookonchain รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ฝาก 17,733 BTC มูลค่า 1.48 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เข้าสู่ Coinbase Prime ในช่วง 3 วันที่ผ่านมา และฝาก 750 WBTC มูลค่า 62 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคา BTC ร่วงลง 6.9%

แม้ว่าเนื่องจากการที่ Coinbase Prime มีทั้งฟังก์ชันรับฝากและซื้อขาย การโอนเข้าของรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมาจึงไม่จำเป็นต้องเป็นการขายทั้งหมด นอกจากนี้ จากการติดตามบนเชนของ Galaxy Research รัฐบาลสหรัฐฯ ปัจจุบันถือครอง BTC ประมาณ 319,100 เหรียญ โดยประมาณ 71% มาจาก BTC ที่เกี่ยวข้องกับ LuBian และเงินที่ได้คืนจาก Bitfinex สินทรัพย์ BTC ที่โอนเข้าในครั้งนี้ก็ถือเป็นสินทรัพย์ที่รัฐบาลสหรัฐฯ ยึดมาได้เช่นกัน แต่การโอนเข้าของรัฐบาลสหรัฐฯ ก็ยังทำให้ตลาดคริปโตตื่นตระหนก และนำมาซึ่งการร่วงลงอย่างตื่นตระหนก นี่คือเวลาที่สอดคล้องกับการดำเนินการตามภาพประกอบ

เจ้าพ่อ mining pool Wang Chun: ขาย WBTC มูลค่ากว่า 19.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐแลกเป็น ETH กว่า 7,848 เหรียญในช่วงที่ราคาร่วง

จากการติดตามของนักวิเคราะห์บนเชน Yu Jin ที่อยู่ของ Wang Chun ผู้ร่วมก่อตั้ง F2Pool (0xF42...2b51) ได้ขาย 235.5 WBTC มูลค่า 19.31 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บนเชนหลังจาก BTC ร่วงลงในช่วงเช้าตรู่ แลกได้ 7,848.5 ETH ในราคา ETH 2,460 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราแลกเปลี่ยน ETH/BTC อยู่ที่ 0.03

ผู้ถือ Bitcoin ระยะสั้น: เทขายอย่างตื่นตระหนก แรงขายสูงสุดในรอบเกือบ 4 เดือน

เมื่อคืนเวลาประมาณ 22:00 น. Darkfost นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant ระบุว่า ผู้ถือ Bitcoin ระยะสั้น (STH) แสดงความตื่นตระหนกอย่างชัดเจน ภายใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ผู้ถือระยะสั้นได้โอน BTC เข้ากระดานซื้อขายมากกว่า 50,000 เหรียญในวันเดียว โดยกว่า 29,500 เหรียญถูกโอนเข้ากระดานซื้อขายในภาวะขาดทุน คิดเป็นประมาณ 59% ของ BTC ที่ไหลเข้าทั้งหมด ซึ่งเป็นการขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงของผู้ถือระยะสั้นที่มากที่สุดในรอบเกือบ 4 เดือน

แม้ในขณะนั้นราคา BTC จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 82,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ต่อมาก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วในเวลากลางคืนมาอยู่ที่ประมาณ 80,500 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเทขายของผู้ถือระยะสั้นยังคงส่งผลกระทบต่อตลาดแบบล่าช้าอยู่บ้าง

แนวโน้มภาพรวมตลาด: อยู่ในช่วงฟื้นฟูราคา แรงกดดันขายระยะยาวลดลงอย่างรวดเร็ว โซน清算แบ่งเป็น 3 ระดับที่ 81,700, 75,000 และ 60,000 ดอลลาร์สหรัฐ

แม้แรงขายระยะสั้นจะไม่น้อย แต่หากมองระยะกลางถึงระยะยาว BTC และภาพรวมตลาดยังคงอยู่ในช่วงฟื้นฟูราคา และแรงกดดันขายระยะยาวดีขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับก่อนเดือนสิงหาคม

ประการแรก แนวโน้มการเทขายของวาฬเริ่มหยุดลง

เมื่อวันที่ 5 ตุลาคม Glassnode ระบุในประกาศอย่างเป็นทางการว่า แนวโน้มการฝาก Bitcoin สุทธิของวาฬ BTC เข้ากระดานซื้อขายได้หยุดลงแล้ว แนวโน้มดังกล่าวดำเนินต่อเนื่องมากกว่าสามเดือนตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน ซึ่งยาวนานเป็นสองเท่าของแนวโน้มลักษณะเดียวกันอื่นๆ นับตั้งแต่ปี 2023 และสิ้นสุดลงในช่วงปลายเดือนสิงหาคม หลังจากนั้นกระแสเงินทุนยังคงเป็นลบต่อเนื่อง กล่าวอีกนัยหนึ่ง การเทขายของวาฬ BTC ได้ยุติลงในระยะหนึ่ง และผู้ถือระยะยาวยังคงเลือกยืนอยู่ข้างเวลา

ประการที่สอง นักขุด BTC หยุดเทขายขนาดใหญ่ แหล่งที่มาของแรงกดดันขายลดลงอย่างชัดเจน

เมื่อวานนี้ CryptoQuant ระบุว่า นักขุด Bitcoin ได้หยุดขายขนาดใหญ่แล้วในช่วงที่ผ่านมา นับตั้งแต่วันที่ 21 สิงหาคมที่ Bitcoin แตะจุดต่ำที่ 76,000 ดอลลาร์สหรัฐ และสถานะของนักขุดเปลี่ยนจาก "ค่าตอบแทนต่ำเกินไปอย่างมาก" (extremely underpaid) เป็น "ค่าตอบแทนที่เหมาะสม" (fairly paid) ก็ไม่ปรากฏกระแสเงินทุนไหลออกของนักขุดในระดับสุดขั้วอีก

CryptoQuant ระบุว่า แรงกดดันขายของนักขุดเคยเป็นแหล่งอุปทานสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อราคา Bitcoin อย่างต่อเนื่องในช่วงตลาดหมีปี 2026 และการหายไปของแรงขายที่มั่นคงนี้ในปัจจุบันอาจช่วยลดแรงกดดันด้านอุปทานของตลาดได้

ประการที่สาม อุปสงค์ BTC spot ดีขึ้นอย่างชัดเจน ตลาดผ่านจุดเสี่ยงสูงสุดไปแล้ว

เมื่อวานนี้ Darkfost นักวิเคราะห์จาก CryptoQuant ระบุว่า อุปสงค์ของตลาด Bitcoin ดีขึ้นอย่างชัดเจนในช่วงที่ผ่านมา โดยเฉพาะอุปสงค์ spot ที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง ปัจจุบันอุปสงค์รวมของ Bitcoin กลับมาเป็นบวกแล้ว เกิน 14,000 BTC ขณะที่อุปสงค์ฟิวเจอร์สค่อนข้างทรงตัว โดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 32,000 BTC ในช่วงที่ผ่านมา อุปสงค์ spot ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณลบ 17,000 BTC ซึ่งแม้ยังอยู่ในช่วงติดลบ แต่ก็ดีขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับลบ 207,000 BTC เมื่อวันที่ 20 กันยายน

เขามองว่า ขณะที่ราคา Bitcoin ปรับตัวลงในปัจจุบัน อุปสงค์ของตลาดกลับค่อยๆ ฟื้นตัว ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงบวกของตลาด

สุดท้าย Glassnode ระบุในรายงานตลาดเมื่อวันที่ 7 ตุลาคมว่า จาก heatmap การบังคับขายระยะสองเดือน (ใช้จำลองระดับราคาที่สถานะฟิวเจอร์สแบบเลเวอเรจจะถูกบังคับขาย) มีเพียงประมาณ 17% ของระดับราคาบังคับขายที่อยู่เหนือราคาปัจจุบัน และระดับแนวรับใกล้ราคา BTC ขยายตัวขึ้นประมาณครึ่งหนึ่งภายในหนึ่งสัปดาห์:

• โซนบังคับขายขนาดใหญที่ใกล้ที่สุดอยู่ต่ำกว่าราคา BTC พอดี คือระหว่าง 81,700 ถึง 83,300 ดอลลาร์สหรัฐ
• จุด清算ที่สองอยู่ที่ประมาณ 75,000 ดอลลาร์สหรัฐ
• โซน清算ที่ใหญ่ที่สุดอยู่ในช่วง 60,000 ถึง 63,000 ดอลลาร์สหรัฐ

หากราคา BTC ร่วงลงไปยังโซนเหล่านี้ต่อไป การบังคับขายสถานะ long อาจทำให้ตลาดร่วงลงรุนแรงขึ้นอีก

ทิศทางตลาดในอนาคต: ตลาดหมี尚未สิ้นสุด แผนที่ตลาดกระทิงยังขาดการยืนยันจาก spot เทรดเดอร์มองบวกไตรมาส 4

เกี่ยวกับทิศทางต่อไปของตลาด มุมมองที่เป็นตัวแทนแบ่งได้เป็น 3 ฝ่ายดังนี้:

ประการแรก คือมุมมองระมัดระวังจากบริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม

เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม Chris Kuiper รองประธานฝ่ายวิจัยของ Fidelity Digital Assets กล่าวว่า "ตลาดหมี未必สิ้นสุดแล้ว" เขาเห็นว่า การฟื้นตัวนับตั้งแต่เดือนสิงหาคมอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการปรับขึ้นรอบใหม่ หรืออาจเป็นเพียงการดีดกลับในตลาดหมี "ราคาที่ปรับขึ้นไม่ได้การันตีว่าตลาดหมีสิ้นสุดแล้ว" หากพิจารณาตามวัฏจักร 4 ปี พฤศจิกายนเป็นหน้าต่างสำคัญที่ต้องจับตา (จุดต่ำสุดของตลาดหมีรอบก่อนอยู่ที่พฤศจิกายน 2022) แต่เขาก็เน้นว่าวัฏจักรในอดีตไม่เคยเกิดขึ้นซ้ำอย่างแม่นยำ สัญญาณเชิงบวกกว่า คือความผันผวนอยู่ในระดับต่ำตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงกลางเดือนสิงหาคม แล้วขยายตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งมีรูปแบบคล้ายกับช่วงปลายตลาดหมีหลายรอบที่ผ่านมา อาจหมายถึงแรงขายใกล้หมดลง ขณะเดียวกันการโอน stablecoin, RWA และการมีส่วนร่วมของสถาบันยังคงเติบโต

นอกจากนี้ ธนาคารเพื่อการลงทุน TD Cowen ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคา Bitcoin ในช่วงที่ผ่านมา โดยคาดว่า BTC จะแตะประมาณ 109,000 ดอลลาร์สหรัฐ ภายในสิ้นปี 2026 และขึ้นไปที่ 280,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในปี 2029

ประการที่สอง นักวิเคราะห์คริปโตเห็นว่าแผนที่ตลาดกระทิงยังต้องรอตัวชี้วัด spot ยืนยัน

เมื่อวันที่ 6 ตุลาคม Darkfost นักวิเคราะห์คริปโต ระบุว่า ดัชนี Bull Score ของ Bitcoin ยังคงอยู่ในโซ