ArkStream Capital: เมื่อ Binance กลายเป็น "Stock-An" Crypto กำลังเผชิญการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่ไม่เคยมีมาก่อน
- ประเด็นสำคัญ: ในไตรมาสที่สามของปี 2026 ตลาดคริปโตฟื้นตัวท่ามกลางกระแสลมต้านของปัจจัยมหภาค ทั้งความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 19 ปี โดย Bitcoin ปรับขึ้น 42% แต่กระแสเงินทุนกระจุกตัวสูงในช่องทาง ETF อย่างมาก กระทิง RWA รอบนี้มีสัญญาอนุพันธ์แบบ perpetual ของ RWA เช่น หุ้น เป็นปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นหลัก กระทิงมีมได้สิ้นสุดลง แล้วโทเคนที่มีรายได้จากโปรโตคอลและความสามารถในการซื้อคืนอย่างต่อเนื่องได้กลายเป็นเกณฑ์คัดกรองหลัก
- ปัจจัยสำคัญ:
- น้ำมันดิบ Brent ปรับขึ้นจาก 73.74 ดอลลาร์เป็น بیشกว่า 108 ดอลลาร์ ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 27.4% เมื่อเทียบปีต่อปี คาดการณ์เงินเฟ้อระยะหนึ่งปีปรับขึ้นเป็น 4.6% ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับขึ้นเป็น 5.25%
- Bitcoin เคลื่อนไหวขึ้นลงพร้อมกับดัชนี Nasdaq และตัดขาดจากทิศทางราคาทองคำ (ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แบบเลื่อน -0.17) โดยวันที่ 21 กันยายนทั้งสองทำจุดสูงสุดของช่วงเดียวกัน และวันที่ 28 กันยายนปรับตัวลงพร้อมกัน
- ในไตรมาสที่สาม Bitcoin ปรับขึ้น 42% สู่ 83,161 ดอลลาร์ แต่ดัชนี Altcoin Season ปรับลดลงเหลือ 39 อัตราส่วนการครองตลาดของ Bitcoin ยังคงอยู่ที่ประมาณ 60% เงินทุนใหม่เข้าสู่ตลาดหลักผ่าน现货 ETF
- สัญญาอนุพันธ์แบบ perpetual ของ RWA บน Binance มีปริมาณการซื้อขายในไตรมาสที่สามอยู่ที่ 547.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าไตรมาสที่สองกว่า 4 เท่า คิดเป็น 11.7% ของปริมาณการซื้อขาย perpetual ทั้งหมด ในไตรมาสที่สาม Binance เพิ่มผลิตภัณฑ์ซื้อขายใหม่ 134 รายการ โดย 123 รายการเป็นประเภท TradFi
- ขนาด RWA บนเชนอยู่ที่ 34.18 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 85.2% ภายในปี หุ้นแบบโทเคนไนซ์อยู่ที่ 4.43 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 390.4% ภายในปี
- หลังจาก Robinhood Chain และ Circle Arc เปิดตัว การซื้อขายยังคงเน้นมีมและโทเคนแพลตฟอร์มออกเหรียญเป็นหลัก โทเคนหุ้นคิดเป็นเพียงประมาณ 6% ของมูลค่าที่ล็อกอยู่
- โทเคนประเภทซื้อคืนปรับขึ้นเฉลี่ย 78.6% ในไตรมาสที่สาม เอาชนะ Bitcoin (42.6%) และ altcoin อื่นๆ รายได้จากโปรโตคอลและความยั่งยืนของการซื้อคืนกลายเป็นตัวชี้วัดมูลค่าที่สำคัญ
สรุปสาระสำคัญ
1. ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ยืดเยื้อผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า ราคาน้ำมันเบนซินนำไปสู่การคาดการณ์เงินเฟ้อที่ปรับตัวขึ้น และธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ในเดือนกันยายน
2. บิตคอยน์เคลื่อนไหวขึ้นลงสอดคล้องกับหุ้นเทคโนโลยีที่นำโดยดัชนี Nasdaq และแยกตัวออกจากทิศทางราคาทองคำ โดยราคาน้ำมันและอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อบิตคอยน์
3. ในไตรมาสที่สามที่เต็มไปด้วยข่าวร้าย บิตคอยน์ปรับขึ้น 42% แต่เงินทุนส่วนใหญ่ไหลเข้าบิตคอยน์ผ่าน ETF ยุคกระทิงของ meme ได้ผ่านพ้นไปอย่างถาวร
4. บนเชนบริษัทของ Robinhood และ Circle การซื้อขายยังคงเป็น meme เป็นหลัก เชนบริษัทในปัจจุบันยังไม่ได้นำมาซึ่งประเภทสินทรัพย์ใหม่
5. ยุคกระทิงของ RWA ในรอบนี้สะท้อนออกมาหลักๆ ผ่านสัญญาฟิวเจอร์สแบบ perpetual ของ RWA เช่น หุ้น ซึ่งเป็นปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้นหลักของอุตสาหกรรมคริปโตในปี 2026
6. โทเคนที่มีรายได้จากโปรโตคอลและมีการซื้อคืนอย่างต่อเนื่องมีผลการดำเนินงานในไตรมาสที่สามดีกว่าเหรียญ altcoin อื่นๆ อย่างชัดเจน ความยั่งยืนของรายได้จากโปรโตคอลจะกลายเป็นเกณฑ์การคัดเลือกที่สำคัญยิ่งขึ้น
บทนำ
ในไตรมาสที่สามของปี 2026 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2023 ด้วยคะแนนเสียง 12 ต่อ 0 วุฒิสภาสหรัฐฯ ปฏิเสธญัตติทางกระบวนการของร่างกฎหมาย CLARITY ด้วยคะแนนเสียง 49 ต่อ 50 น้ำมันดิบ Brent ขึ้นไปยืนเหนือระดับ 100 ดอลลาร์ถึงสองครั้ง และปิดที่ 108.50 ดอลลาร์ในวันที่ 28 กันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีปรับขึ้นเป็น 5.25% ในวันที่ 28 กันยายน ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2007 อย่างไรก็ตาม ในไตรมาสที่สามที่ข่าวร้ายทยอยออกมาอย่างต่อเนื่อง ตลาดคริปโตกลับปรับตัวขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ ในช่วงเดียวกัน บิตคอยน์ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในรอบ 21 เดือนที่ประมาณ 57,800 ดอลลาร์เมื่อต้นเดือนกรกฎาคม ขึ้นไปแตะ 87,397 ดอลลาร์ในวันที่ 21 กันยายน คิดเป็นการปรับขึ้นประมาณ 51% และย่อตัวลงมาที่ประมาณ 83,000 ดอลลาร์ในวันที่ 28 กันยายน เงินทุนสะสมตั้งแต่ต้นปีของ ETF บิตคอยน์สปอตของสหรัฐฯ พลิกจากไหลออกสุทธิเป็นไหลเข้าสุทธิในเดือนกันยายน ดัชนี Nasdaq Composite ปิดที่ 27,122.09 จุดในวันที่ 21 กันยายน ซึ่งเป็นการทำจุดสูงสุดปิดใหม่นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน
เราจะอภิปรายในสามส่วน: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านส่งผ่านไปยังตลาดการเงินผ่านราคาน้ำมัน เงินเฟ้อ และอัตราดอกเบี้ยอย่างไร หุ้น ทองคำ และบิตคอยน์มีพฤติกรรมอย่างไรในกระบวนการนี้ การฟื้นตัวของตลาดคริปโตในไตรมาสที่สาม และเชนบริษัทที่ Robinhood กับ Circle เปิดตัวนั้นแท้จริงแล้วซื้อขายสินทรัพย์อะไร ตลอดจนเส้นทางหลอมรวม RWA ของคริปโต
สภาพแวดล้อมมหภาค: จากราคาน้ำมันสู่อัตราดอกเบี้ย
การเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมมหภาคในไตรมาสนี้สามารถมองได้ตามห่วงโซ่หนึ่ง: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า → ราคาน้ำมันกลับมาปรับขึ้น → ราคาน้ำมันเบนซินผลักดันเงินเฟ้อและการคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น → ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับขึ้น → ราคาสินทรัพย์ทางการเงินอย่างหุ้น ทองคำ และบิตคอยน์ผันผวน
ในเดือนกรกฎาคมและกันยายน ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นสองครั้ง น้ำมันดิบ Brent ปรับขึ้นจาก 73.74 ดอลลาร์เมื่อปลายเดือนมิถุนายนเป็น 108.35 ดอลลาร์ในช่วงกลางเดือนกันยายน ราคาน้ำมันเบนซินในเดือนสิงหาคมปรับขึ้น 27.4% เมื่อเทียบปีต่อปี ดัชนี CPI โดยรวมปรับขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน การคาดการณ์เงินเฟ้อของ consumers สำหรับหนึ่งปีข้างหน้าปรับขึ้นเป็น 4.6% ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนกันยายน ในบรรดาเจ้าหน้าที่ 19 คนที่ร่วมคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (ซึ่ง 12 คนมีสิทธิ์ออกเสียง) มี 16 คนคาดว่ายังจะขึ้นอีกครั้งภายในปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับขึ้นเป็น 5.25% ในวันที่ 28 กันยายน และอายุ 30 ปีปรับขึ้นเป็น 5.56% ในวันที่ 29 กันยายน ทุกครั้งที่ราคาน้ำมันย่อตัว หุ้นและบิตคอยน์ก็ปรับขึ้นตาม ทุกครั้งที่ความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น สินทรัพย์ทั้งสามประเภทก็เผชิญแรงกดดันไปพร้อมกัน วันที่ 21 กันยายน ราคาน้ำมันหลุดต่ำกว่า 100 ดอลลาร์ ดัชนี Nasdaq และบิตคอยน์ทำจุดสูงสุดของช่วงในวันเดียวกัน วันที่ 26 กันยายน ทรัมป์ปฏิเสธข้อเสนอของอิหร่านในการเปิดช่องแคบอีกครั้ง วันที่ 28 กันยายน ราคาน้ำมันกลับไปที่ 108 ดอลลาร์ Nasdaq ทองคำ และบิตคอยน์ปรับลงพร้อมกัน เราจะแยกวิเคราะห์แต่ละส่วนของห่วงโซ่นี้เพื่อดูว่าสภาพแวดล้อมมหภาคส่งผลต่อตลาดการเงินและคริปโตในท้ายที่สุดอย่างไร
ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่าน ราคาน้ำมัน และเงินเฟ้อ
ปลายไตรมาสที่สอง การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านคืบหน้า เรือบรรทุกน้ำมันกลับมาแล่นผ่านช่องแคบฮอร์มุซได้ น้ำมันดิบ Brent ปิดที่ 73.74 ดอลลาร์ในวันที่ 24 มิถุนายน ซึ่งเป็นราคาปิดต่ำสุดนับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ ในไตรมาสที่สาม ความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า และราคาน้ำมันก็พุ่งขึ้นสลับกันไป
จุดสำคัญของน้ำมันดิบ Brent ในไตรมาสที่สามของปี 2026 (รวบรวมโดย ArkStream)
ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นสะท้อนออกมาที่ราคาน้ำมันเบนซินก่อนเป็นอันดับแรก ในเดือนสิงหาคม ราคาน้ำมันเบนซินของสหรัฐฯ ปรับขึ้น 3.9% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ 27.4% เมื่อเทียบปีต่อปี คิดเป็นสัดส่วนกว่าหนึ่งในสามของการเพิ่มขึ้นของ CPI โดยรวมในเดือนนั้น หมวดพลังงานปรับขึ้น 2.1% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน
หมวดสำคัญของ CPI สหรัฐฯ เดือนสิงหาคม 2026 เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน (สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ รวบรวมโดย ArkStream)
ข้อมูลการจ้างงานก็สร้างความสั่นสะเทือนอย่างมากต่อตลาดเช่นกัน: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่ง ขณะที่ฉันทามติของตลาดคาดไว้เพียงประมาณ 53,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นผลงานรายเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม อัตราการว่างงานคงอยู่ที่ 4.1% จำนวนผู้ว่างงานประมาณ 7 ล้านคน
ในขณะที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรถูกเปิดเผย การคาดการณ์เงินเฟ้อก็ได้ถูกสะท้อนเข้าสู่ราคาในตลาดการเงินแล้ว ผลสำรวจขั้นสุดท้ายของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในเดือนกันยายนแสดงให้เห็นว่า การคาดการณ์เงินเฟ้อของ consumers สำหรับหนึ่งปีข้างหน้าอยู่ที่ 4.6% ซึ่งสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน การคาดการณ์เงินเฟ้อสำหรับห้าปีข้างหน้าปรับขึ้นจาก 3.3% ที่ต่อเนื่องสามเดือนเป็น 3.4% ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลงมาที่ 48.1 แหล่งความกดดันที่ผู้ตอบแบบสอบถามกล่าวถึงซ้ำๆ คือราคาน้ำมันเชื้อเพลิงที่ปรับขึ้น ขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อในตลาดพันธบัตรค่อนข้างทรงตัว โดยอัตรา breakeven inflation ของพันธบัตรอายุ 10 ปีในเดือนกันยายนอยู่ที่ 2.33% ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 3.02% ในเดือนเมษายน 2022 อย่างมาก การประเมินเงินเฟ้อของภาคครัวเรือนและนักลงทุนในพันธบัตรเกิดความแตกต่างกัน
การขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการคาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ย
หลังจากข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานถูกเปิดเผย ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน
มุมมองของธนาคารกลางสหรัฐฯ ค่อยๆ ชัดเจนขึ้นในการประชุมสามครั้ง แถลงการณ์ในเดือนกรกฎาคมระบุว่า กิจกรรมทางเศรษฐกิจ "กำลังขยายตัวในจังหวะที่มั่นคง" และเงินเฟ้อ "ยังคงสูงเมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2%" พร้อมชี้สาเหตุไปที่แรงกดดันด้านอุปทานจากพลังงาน บันทึกการประชุมเดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่เห็นว่าหากเงินเฟ้อไม่ชะลอตัวลง ก็จำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย แถลงการณ์มติเดือนกันยายนเขียนว่า "เงินเฟ้อยังคงสูง การดำเนินนโยบายในวันนี้จะสนับสนุนให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างทันท่วงทีมากขึ้น" เศรษฐกิจกำลังขยายตัว อัตราการว่างงานอยู่ที่ประมาณ 4.1% เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงยุติการรอดูสถานการณ์บนพื้นฐานนี้
การประเมินเงินเฟ้อในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ไม่น่ามองในแง่ดีเช่นกัน การคาดการณ์เศรษฐกิจในเดือนกันยายนปรับเพิ่มเงินเฟ้อ PCE ปี 2026 จาก 3.6% เป็น 3.7% และเลื่อนเวลาที่เงินเฟ้อจะกลับสู่ 2% ออกไปเป็นปี 2029 เจ้าหน้าที่ 16 คนคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งภายในปีนี้ โดย 4 คนคาดว่าจะขึ้นอีกสองครั้ง เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดว่าอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปี 2027 จะยังคงสูงกว่าระดับปัจจุบัน ก่อนการประชุมเดือนกันยายน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ถูกสะท้อนเข้าสู่ราคาโดยตลาดเกือบทั้งหมดแล้ว ความผันผวนของตลาดหลังมติส่วนใหญ่มาจากชุดการคาดการณ์นี้: ระดับอัตราดอกเบี้ยที่สูงกว่า 4% อาจคงอยู่ไปจนถึงปี 2027 ตลาดก็กำลังปรับตาม: วันที่ 28 กันยายน CME FedWatch แสดงความน่าจะเป็นประมาณ 94% ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยอีกหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี และประมาณ 70% ที่จะขึ้นในเดือนตุลาคม
ArkStream Capital เห็นว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนยืนยันการประเมินของเราในไตรมาสที่สอง: เงินเฟ้อในรอบนี้ขับเคลื่อนหลักจากปัจจัยด้านอุปทานเช่นราคาน้ำมัน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไม่สามารถทำให้ช่องแคบเปิดเดินเรือได้ ระยะเวลาของอัตราดอกเบี้ยสูงมีแนวโน้มที่จะถูกยืดออกไป
ตลาดการเงิน: หุ้นสหรัฐฯ ทองคำ และบิตคอยน์
การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและราคาน้ำมันสุดท้ายแล้วตกอยู่ที่ราคาของสินทรัพย์ทั้งสามประเภท
การย่อตัวจากจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ของ Nasdaq ทองคำ และบิตคอยน์ ณ วันที่ 28 กันยายน 2026 (รวบรวมโดย ArkStream)
สินทรัพย์ทั้งสามประเภทมีทิศทางในเดือนกันยายนที่ไม่เหมือนกัน บิตคอยน์และ Nasdaq ทำจุดสูงสุดของช่วงในวันเดียวกันคือวันที่ 21 กันยายน และปรับลงพร้อมกันในวันที่ 28 กันยายน ขณะที่ทองคำอ่อนตัวลงตลอดทั้งเดือนกันยายน การปรับขึ้นของ Nasdaq ในวันที่ 21 กันยายนได้แรงหนุนจากหุ้นชิปและ AI: Meta ปรับขึ้นประมาณ 11% ในวันนั้น AMD และ Intel ปรับขึ้น 8% ถึง 11% มูลค่าตลาดของ AMD ขึ้นไปแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ วันที่ 28 กันยายน ดัชนี S&P 500 ปรับลง 0.77% เป็น 7,683.69 จุด Nasdaq ปรับลง 0.92% ดัชนี Dow Jones ปรับลง 0.67% ในวันเดียวกันน้ำมันดิบ Brent ปรับขึ้นประมาณ 4% นี่เป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในรอบปีที่ผ่านมา: บิตคอยน์แยกตัวออกจากทิศทางของทองคำ และเคลื่อนไหวใกล้ชิดกับสินทรัพย์เสี่ยงที่นำโดย Nasdaq มากขึ้น
ในแง่ราค
