MSX ข้อสังเกตหุ้นสหรัฐรายวัน: เอกสาร IPO ของ Anthropic ถูกเปิดเผย! รายได้เติบโต 12 เท่าในหนึ่งปี ข้อผูกพันด้านพลังประมวลผล 5.18 แสนล้านดอลลาร์ ทดสอบโมเดลธุรกิจ AI

【MSX Research · US Stock RWA Daily Watch】 เป็นรายงานประจำวันอันเป็นเอกลักษณ์ที่ผลิตโดย MSX Maitong แพลตฟอร์มซื้อขาย RWA ชั้นนำ เราอาศัยความสามารถในการวิจัย macroeconomic ที่แข็งแกร่ง เพื่อจับชีพจรหลักของตลาดหุ้นสหรัฐฯ แบบดั้งเดิม การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง และตลาดโทเคน RWA ทั่วโลก ช่วยให้คุณวางแผนล่วงหน้าเพื่อลงทุนในสินทรัพย์คุณภาพสูง

ข้อสังเกตวันนี้：

Anthropic อาจกลายเป็นบริษัทโมเดล AI ชั้นนำรายแรกที่ต้องเผชิญการตรวจสอบอย่างเต็มรูปแบบจากตลาดสาธารณะ

ตามร่างหนังสือชี้ชวน IPO ที่รอยเตอร์ได้รับ Anthropic ผู้พัฒนา Claude มีรายได้ประมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เติบโตประมาณ 12 เท่าเมื่อเทียบปีต่อปี แต่ในขณะเดียวกันบริษัทมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ โดยมีค่าใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานสูงถึง 7.33 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ายอดรายได้ทั้งปีอย่างชัดเจน

ที่น่าสังเกตคือ Anthropic เปิดเผยภาระผูกพันในการชำระเงินด้านคลาวด์ กำลังประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานในอีกหลายปีข้างหน้าสูงถึงประมาณ 518 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้การ IPO ที่กำลังจะเกิดขึ้นของบริษัทไม่ใช่แค่การระดมทุนเท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นการทดสอบความกดดันครั้งใหญ่ครั้งแรกของตลาดสาธารณะต่อโมเดลธุรกิจ Generative AI

Anthropic ยืนยันเมื่อวันที่ 1 มิถุนายนว่าได้ยื่นร่างการจดทะเบียน S-1 ต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) เป็นความลับแล้ว สิ่งที่ยืนยันได้ในขณะนี้คือ Anthropic ได้เริ่มกระบวนการเข้าตลาดหลักทรัพย์แล้ว รวมถึงข้อมูลทางการเงินและความเสี่ยงในอดีตที่สื่อเปิดเผย ส่วนการประเมินมูลค่าที่เกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ ขนาดการระดมทุนขั้นสุดท้าย และกำหนดเวลาจดทะเบียนที่แน่ชัดยังอาจมีการปรับเปลี่ยนได้

ข้อมูลสำคัญที่สุดในหนังสือชี้ชวนนี้ไม่ใช่จำนวนขาดทุนของ Anthropic แต่เป็นการเปิดเผยสูตรการเติบโตของบริษัท AI ชั้นนำ นั่นคือ เซ็นสัญญากำลังประมวลผลจำนวนมหาศาลก่อน ฝึกโมเดลที่แข็งแกร่งขึ้นด้วยกำลังประมวลผลที่มากขึ้น จากนั้นอาศัยความสามารถของโมเดลดึงดูดลูกค้าองค์กรและนักพัฒนา สุดท้ายใช้การเติบโตของรายได้ครอบคลุมต้นทุนการอนุมาน การฝึก และการวิจัยพัฒนาที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

Anthropic ได้พิสูจน์แล้วว่าครึ่งแรกสามารถนำมาซึ่งการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็ว แต่ยังไม่ได้พิสูจน์ว่ารายได้สามารถเติบโตเร็วกว่าต้นทุนกำลังประมวลผลและการดำเนินงาน

ข้อมูลหนึ่งนาที：

•         Anthropic ยื่นร่างหนังสือชี้ชวน S-1 ต่อ SEC เป็นความลับเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน 2026；

ตามหนังสือชี้ชวนที่รอยเตอร์ตรวจสอบ Anthropic มีรายได้ปี 2025 ใกล้ 4.6 พันล้านดอลลาร์ ประมาณ 12 เท่าของปี 2024；

•         ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมปี 2025 ประมาณ 12.65 พันล้านดอลลาร์；

•         ในจำนวนนี้ค่าใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานประมาณ 7.33 พันล้านดอลลาร์ เติบโตประมาณสามเท่าเมื่อเทียบปีต่อปี คิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานทั้งหมด；

•         ผลขาดทุนจากการดำเนินงานปี 2025 เกิน 8 พันล้านดอลลาร์；

•         ผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP ปี 2025 ใกล้ 42 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 34 พันล้านดอลลาร์มาจากค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่ายุติธรรมของหนี้สิน เช่น การระดมทุนแบบแปลงสภาพ；

•         ณ สิ้นปี 2025 บริษัทถือเงินสด เงินสดเทียบเท่า และเงินลงทุนระยะสั้นประมาณ 20.28 พันล้านดอลลาร์；

•         ภาระผูกพันในการชำระเงินด้านคลาวด์ กำลังประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานของ Anthropic ในอีกหลายปีข้างหน้าอยู่ที่ประมาณ 518 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ค่าใช้จ่ายลงทุนในปีเดียว；

•         ลูกค้าสองรายcontribuéรายได้เกือบหนึ่งในสี่ของ Anthropic ในปี 2025 บริษัทยังเตือนว่าลูกค้ารายใหญ่บางรายไม่ได้ผูกพันด้วยสัญญาระยะยาว；

•         Anthropic เปิดเผยเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ว่า อัตราการดำเนินงานของรายได้ต่อปี (annualized revenue run rate) อยู่ที่ 14 พันล้านดอลลาร์ และ Claude Code มีอัตราการดำเนินงานของรายได้ต่อปีเกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์；

•         รอยเตอร์ระบุว่า การประเมินมูลค่า IPO ที่เป็นไปได้ของ Anthropic อาจเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์；

•         กำหนดเวลาจดทะเบียนของบริษัทอาจเลื่อนออกไปหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน โดยการจัดวางที่แน่ชัดยังขึ้นอยู่กับการตรวจสอบของ SEC และสภาพตลาด；

•         Anthropic และ Akamai เพิ่งลงนามข้อตกลงความจุคลาวด์ระยะเจ็ดปีมูลค่ารวมประมาณ 11.6 พันล้านดอลลาร์

MSX View：

หนังสือชี้ชวนของ Anthropic ทำให้ตลาดเห็นภาพรายได้ ต้นทุน และภาระผูกพันด้านกำลังประมวลผลระยะยาวของบริษัทโมเดล AI ชั้นนำได้ค่อนข้างสมบูรณ์เป็นครั้งแรก ผลลัพธ์สนับสนุนข้อสรุปที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิงสองประการพร้อมกัน

ด้านบวกคือ การเติบโตทางธุรกิจของ Anthropic นั้นรวดเร็วมากจริงๆ รายได้ขยายประมาณ 12 เท่าภายในหนึ่งปี แสดงว่า Claude ไม่ใช่เพียงผลิตภัณฑ์วิจัยอีกต่อไป บริษัทได้สร้างแหล่งรายได้จริงจาก API สำหรับองค์กร Claude Code Claude for Work และการจัดจำหน่ายผ่านแพลตฟอร์มคลาวด์ Anthropic ยังระบุว่าจำนวนลูกค้าที่ใช้จ่ายเกิน 100,000 ดอลลาร์ต่อปีเพิ่มขึ้นเจ็ดเท่าภายในหนึ่งปี ลูกค้าที่ใช้จ่ายเกิน 1 ล้านดอลลาร์ต่อปีมีมากกว่า 500 ราย และมี 8 ใน 10 บริษัทชั้นนำใน Fortune 500 ที่ใช้ Claude

โดยเฉพาะ Claude Code กำลังเปลี่ยน Anthropic จากบริษัทแชทบอททั่วไปเป็นซัพพลายเออร์ซอฟต์แวร์องค์กรและเครื่องมือสำหรับนักพัฒนา การสร้างโค้ด การทดสอบซอฟต์แวร์ และการพัฒนาเอเจนต์ล้วนเป็นสถานการณ์ที่มีความถี่ในการใช้งานสูง องค์กรมีแนวโน้มเต็มใจจ่ายสูง และง่ายต่อการสร้างรายได้ต่อเนื่องจากการใช้งานตามจำนวน Token

แต่ข้อมูลทางการเงินก็เปิดเผยความขัดแย้งหลักของธุรกิจนี้ในปัจจุบันเช่นกัน Anthropic มีรายได้ปี 2025 ประมาณ 4.6 พันล้านดอลลาร์ แต่ค่าใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานเพียงอย่างเดียวสูงถึง 7.33 พันล้านดอลลาร์ กล่าวคือ ก่อนหักค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยพัฒนา การขาย การบริหาร และอื่นๆ ค่าใช้จ่ายด้านกำลังประมวลผลคิดเป็นประมาณ 1.6 เท่าของรายได้ทั้งปี

สิ่งนี้แสดงว่าบริษัทยังอยู่ในช่วงที่ใช้ทุนจำนวนมหาศาลซื้อการเติบโต การเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็วสามารถปรับปรุงความสัมพันธ์นี้ได้ แต่มีเงื่อนไขว่าต้นทุนต่อหน่วยการเรียกใช้โมเดลต้องลดลงอย่างต่อเนื่อง ปริมาณการใช้งานของลูกค้าต้องเติบโตอย่างมั่นคง และการแข่งขันด้านราคาต้องไม่抵消พื้นที่กำไรที่เกิดจากการลดลงของต้นทุนการอนุมาน Anthropic ยังต้องเผชิญปัญหาพิเศษอีกประการหนึ่ง ยิ่งโมเดล AI มีความสามารถสูงขึ้น งานเดียวอาจต้องใช้เวลาดำเนินการนานขึ้น เรียกใช้เครื่องมือมากขึ้น และใช้ Token มากขึ้น

ซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิมสามารถให้บริการผู้ใช้มากขึ้นด้วยต้นทุนเซิร์ฟเวอร์ที่ค่อนข้างคงที่ ในขณะที่ผลิตภัณฑ์เอเจนต์อาจมีต้นทุนการอนุมานเพิ่มขึ้นตามความลึกของการใช้งาน หากราคาที่ลูกค้าองค์กรจ่ายไม่เติบโตเร็วกว่าการใช้กำลังประมวลผลต่อหน่วย การขยายตัวของรายได้ก็ไม่จำเป็นต้องปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นให้ดีขึ้นพร้อมกัน ภาระผูกพันด้านกำลังประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐาน 518 พันล้านดอลลาร์ยิ่งขยายความเสี่ยงนี้ให้มากขึ้น ตัวเลขนี้ไม่ควรเข้าใจว่า Anthropic จะจ่าย 518 พันล้านดอลลาร์ในปีหน้าเพียงครั้งเดียว แต่เป็นภาระผูกพันตามสัญญาที่ครอบคลุมหลายปีข้างหน้า ซึ่งการชำระเงินบางส่วนขึ้นอยู่กับศูนย์ข้อมูลที่สร้างเสร็จตามแผน ความจุการประมวลผลที่ส่งมอบเสร็จ และบริการที่ได้มาตรฐานตามที่ตกลง

แต่แม้จะชำระเป็นเวลาหลายปี ก็ยังคงเป็นพันธะสัญญาการลงทุนคงที่ที่ใหญ่มาก ตรรกะคือ Anthropic คาดการณ์ว่าความต้องการ AI ในอนาคตจะเติบโตอย่างรวดเร็วต่อเนื่อง จึงต้องล็อกทรัพยากรชิป ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูลล่วงหน้า หากการใช้งาน Claude ในอนาคตเป็นไปตามคาด สัญญาเหล่านี้สามารถรับประกันว่าบริษัทมีความจุเพียงพอ หากการแข่งขันของโมเดลรุนแรงขึ้น ราคาลดลง หรือความต้องการของลูกค้าต่ำกว่าคาด กำลังประมวลผลที่ล็อกไว้ล่วงหน้าอาจกลายเป็นภาระหนัก

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ การจดทะเบียนของ Anthropic ยังจะส่งผลต่อบริษัทที่เกี่ยวข้องหลายแห่ง Amazon และ Alphabet เป็นทั้งนักลงทุนใน Anthropic และซัพพลายเออร์คลาวด์รายสำคัญของบริษัท Nvidia จัดหา GPU และอุปกรณ์เครือข่ายที่เกี่ยวข้อง ในขณะที่ Akamai ผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล ผู้ผลิตไฟฟ้า และผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์อาจได้รับคำสั่งซื้อจากการขยายโครงสร้างพื้นฐานของบริษัท

หากตลาดยอมรับการประเมินมูลค่าเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ หมายความว่านักลงทุนยินดีจ่ายส่วนเพิ่มในราคาหลายร้อยเท่าของรายได้ปัจจุบัน เพื่อแลกกับตำแหน่งแพลตฟอร์ม AI ในอนาคตและการเติบโตสูง สิ่งนี้อาจเพิ่มการประเมินมูลค่าของ OpenAI และบริษัท AI อื่นๆ และอาจนำไปสู่การกำหนดราคาใหม่ของกลุ่มคลาวด์ ชิป และศูนย์ข้อมูล แต่หากนักลงทุนให้ความสำคัญกับผลขาดทุนจากการดำเนินงาน การกระจุกตัวของลูกค้า และภาระผูกพันด้านกำลังประมวลผลระยะยาว Anthropic ก็อาจกลายเป็นจุดเริ่มต้นที่ตลาดกลับมาทบทวนผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) ของเงินลงทุน AI

Anthropic ได้พิสูจน์แล้วว่าองค์กรยินดีจ่ายเงินเพื่อ Claude และพิสูจน์ว่า AI ชั้นนำสามารถสร้างรายได้หลายพันล้านดอลลาร์ในเวลาอันสั้นได้ ในขั้นถัดไป สิ่งที่ต้องพิสูจน์ต่อตลาดสาธารณะคือ การเติบโตนี้สามารถหลุดพ้นจากการพึ่งพาการระดมทุนจำนวนมหาศาลอย่างต่อเนื่อง และกลายเป็นโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนได้ในที่สุด หากคำตอบคือใช่ Anthropic อาจกลายเป็นบริษัทจดทะเบียน AI บริสุทธิ์ขนาดใหญ่รายแรกอย่างแท้จริง หากคำตอบคือไม่ หนังสือชี้ชวนฉบับนี้อาจกลายเป็นจุดเปลี่ยนที่ตลาดประเมินวงจรการลงทุน Generative AI ทั้งหมดใหม่

เกี่ยวกับ MSX Maitong：

MSX เป็นแพลตฟอร์มซื้อขาย RWA ชั้นนำ มุ่งมั่นให้บริการเข้าถึงตลาดการเงินโลกอย่างปลอดภัย มีประสิทธิภาพ และโปร่งใส ในฐานะหนึ่งในแพลตฟอร์มซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ บนเชนที่เก่าแก่ที่สุดในโลก MSX อยู่ในแนวหน้าของอุตสาหกรรมเสมอ นำการเปลี่ยนแปลงของตลาดด้วยนวัตกรรมต่อเนื่อง

แพลตฟอร์มผสานเทคโนโลยีบล็อกเชนเข้ากับกรอบการกำกับดูแลอย่างลึกซึ้ง ให้บริการครบวงจรสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์อ้างอิงและอนุพันธ์ของหุ้นโทเคนและสินทรัพย์ก่อน IPO (Pre-IPO) เกือบ 400 ประเภท เชื่อมช่องว่างระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างสมบูรณ์

ด้วยพันธกิจหลัก "ให้สินทรัพย์คุณภาพสูงไหลเวียนอย่างเสรี" ปัจจุบัน MSX ได้สร้างระบบบริการการเงินดิจิทัลที่หลากหลาย ครอบคลุมหุ้นสหรัฐฯ สินทรัพย์อ้างอิงและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบถาวร การซื้อขายคริปโตต่อคริปโต Pre-IPO และ Maitong Research มุ่งให้บริการจุดเข้าถึงสินทรัพย์คุณภาพสูงตลอดเวลาและมีประสิทธิภาพสูงแก่นักลงทุนทั่วโลก

เว็บไซต์ทางการ： https://msx.com/

TG ภาษาจีน：https://t.me/MSXOfficial

Global TG：https://t.me/MSXGlobal

X：https://x.com/MSX_CN

App Store / Google Play ทั่วโลกเปิดให้ดาวน์โหลดแล้วพร้อมกัน

คำเตือนความเสี่ยง： เนื่องจาก macroeconomic และตลาดหุ้นสหรัฐฯ มีความผันผวนรุนแรง เนื้อหาบทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อการอ้างอิงทางวิชาการและการสังเกตเชิงวิจัยของ Maitong Research เท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ