年รายได้ 4.59 พันล้านดอลลาร์ มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ Anthropic เร่งสู่ IPO ที่สูงที่สุดในประวัติศาสตร์
- ประเด็นหลัก: Anthropic ยื่นหนังสือชี้ชวน 261 หน้า มูลค่ากิจการเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ มีโอกาสสร้าง IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ แต่ขาดทุนต่อปีเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ ผูกพันค่าใช้จ่ายในอนาคต 5.18 แสนล้านดอลลาร์ และผ่านโครงสร้างหุ้นพิเศษล็อกอำนาจควบคุมไว้ในมือทีมผู้ก่อตั้งอย่างแน่นหนา ทำให้อิทธิพลของนักลงทุนลดลงอย่างมาก
- ปัจจัยสำคัญ:
- มูลค่ากิจการ IPO ของ Anthropic เกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์ มากกว่าที่ประเมินไว้ในเดือนพฤษภาคมกว่าสองเท่า หากเข้าจดทะเบียนสำเร็จจะทำลายสถิติ SpaceX กลายเป็น IPO ที่มีมูลค่าสูงที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ
- รายได้ปี 2025 อยู่ที่ 4.59 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 1088% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่ขาดทุนจากการดำเนินงานเกิน 8 พันล้านดอลลาร์ ขาดทุนสุทธิตาม GAAP แตะ 4.197 หมื่นล้านดอลลาร์ เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นมีเพียง 2.028 หมื่นล้านดอลลาร์
- วางแผนใช้จ่าย 5.18 แสนล้านดอลลาร์ในปีหน้าเพื่อคลาวด์คอมพิวติ้งและโครงสร้างพื้นฐาน คิดเป็น 113 เท่าของรายได้ต่อปี และ 26 เท่าของเงินสดที่มี ช่องว่างทางการเงินมหาศาล
- ลูกค้าสองรายใหญ่ที่สุด貢獻รายได้รายละ 12% และไม่มีสัญญาระยะยาว ความมั่นคงของรายได้น่าสงสัย ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทนจากการใช้จ่ายทุนมหาศาลของผู้ผลิตโมเดลขนาดใหญ่
- LLC ของผู้ก่อตั้งถือหุ้นคลาส F คิดเป็น 50.1% ของสิทธิออกเสียงในกิจการสำคัญ ในคณะกรรมการ 7 ที่นั่ง มี 4 ที่นั่งเลือกโดยหุ้นคลาส T ไม่ได้รับผลกระทบจากการลงคะแนนโดยตรงของผู้ถือหุ้นทั่วไป
- หนังสือชี้ชวนใช้ประมาณ 80 หน้าอธิบายความเสี่ยงภัยคุกคามจากการอยู่รอดของ AI ยอมรับว่าโมเดลอาจแสดงพฤติกรรมป้องกันตัวเอง ต่อต้านการปิดระบบ แต่ไม่เปิดเผยค่าใช้จ่ายเฉพาะในการวิจัยความปลอดภัยของ AI
บทความต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)
ผู้เขียน | Golem (@web3_golem)
ในช่วงเช้าตรู่ของวันนี้ สำนักข่าวรอยเตอร์ได้เปิดเผยเนื้อหาหลักจากเอกสาร IPO ล่าสุดของ Anthropic
เอกสาร IPO ความยาว 261 หน้านี้เต็มไปด้วยข้อมูลมหาศาล Anthropic ไม่เพียงแต่บรรยายถึงวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ในอนาคตเท่านั้น แต่ยังเปิดเผยข้อมูลทางการเงิน รายชื่อคณะกรรมการบริษัท แผนการกำกับดูแลในอนาคตอย่างละเอียด รวมถึงใช้พื้นที่ประมาณ 80 หน้าในการอธิบายถึงภัยคุกคามที่อาจถึงขั้นทำลายล้างที่ AI อาจมีต่อมนุษยชาติ
จากข้อมูลสาธารณะ Anthropic ได้ผ่านการระดมทุนมาประมาณ 10 รอบ คิดเป็นยอดระดมทุนรวมประมาณ 122,654 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกันตามรายงานล่าสุดของรอยเตอร์ มูลค่าประเมินของ Anthropic ก่อนเข้าตลาดหลักทรัพย์ได้ превыเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว โดยเป้ามูลค่าที่คาดหวังสูงกว่ามูลค่าประเมิน 965,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ประเมินไว้เมื่อเดือนพฤษภาคมถึงกว่าสองเท่า
รอบการระดมทุนในอดีตของ Anthropic
การ IPO ของ Anthropic อาจเลื่อนออกไปเป็นหลังการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน แม้ว่าคู่แข่งหลักอย่าง OpenAI ได้ยื่นคำขอ IPO ไปแล้วเมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา แต่กำหนดเวลาการเข้าตลาดก็เลื่อนออกไปเป็นต้นปี 2027 หากประสบความสำเร็จในการเข้าตลาด Anthropic มีโอกาสทำลายสถิติที่ SpaceX เคยสร้างไว้ กลายเป็นการ IPO ที่มีมูลค่าสูงที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ
สัญญาใช้จ่ายในอนาคต 518,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ IPO จะดับกระหายให้ Anthropic ได้หรือไม่?
เอกสาร IPO แสดงให้เห็นว่า รายได้ของ Anthropic ในปี 2025 เติบโตขึ้น 12 เท่า อยู่ที่ 4,590 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เติบโต 1,088% เมื่อเทียบปีต่อปี อย่างไรก็ตาม ขาดทุนจากการดำเนินงานยังคงเกิน 8,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ไม่รวมการด้อยค่าของหนี้สินต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับการระดมทุนก่อนหน้าเป็นหลัก) ซึ่งขยายตัวขึ้นเกือบ 3 เท่าเมื่อเทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงาน 2,980 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2024 ห้องปฏิบัติการ AI ของบริษัทใช้จ่ายด้านการประมวลผลและโครงสร้างพื้นฐานในปี 2025 เป็นเงิน 7,330 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นสามเท่าจากปี 2024 คิดเป็น 58% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวม 12,650 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ขาดทุนสุทธิตามหลัก GAAP ของ Anthropic ในปี 2025 ขยายจาก 8,310 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 41,970 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าในจำนวนนี้ประมาณ 34,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐจะมาจากการจัดการทางบัญชีอันเนื่องมาจากมูลค่าเครื่องมือระดมทุนที่เพิ่มสูงขึ้น แต่ก็ยังคงเป็นตัวเลขมหาศาล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 Anthropic มีเงินสด เงินสดเทียบเท่า และเงินลงทุนระยะสั้นรวมทั้งสิ้น 20,280 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
แม้ผลประกอบการจะขาดทุนขนาดนี้ Anthropic ก็ยังไม่มีทีท่าจะหยุดเผาเงิน ตามเอกสาร IPO Anthropic วางแผนที่จะใช้จ่าย 518,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปีข้างหน้าสำหรับคลาวด์ พลังประมวลผล และการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ตัวเลขสัญญาใช้จ่ายนี้คิดเป็น 113 เท่าของรายได้ปี 2025 ของ Anthropic และ 26 เท่าของเงินสดที่ถืออยู่
เมื่อเทียบกับสัญญาใช้จ่ายในอนาคตที่ "มั่นคง" รายได้ที่คาดการณ์ได้ในอนาคตของ Anthropic กลับไม่มั่นคงเช่นนั้น ในเอกสาร IPO Anthropic ระบุว่าลูกค้าโดยตรงสองรายใหญ่ที่สุดของบริษัทในปี 2025 แต่ละรายสร้างรายได้ประจำปี 12% รวมกันคิดเป็น 24% ขณะที่ลูกค้ารายใหญ่รายอื่นๆ ไม่ได้ทำสัญญาระยะยาว ซึ่งหมายความว่าลูกค้าเหล่านี้อาจลดหรือหยุดใช้จ่ายในอนาคต
หาก Anthropic ต้องการ "จ่ายบิล" ให้กับวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ต่อไป วิธีที่มั่นคงที่สุดในตอนนี้ก็คงหนีไม่พ้นการระดมทุนผ่าน IPO แต่ประเด็นสำคัญคือ IPO จะสามารถดับกระหายให้กับเครื่องจักรเผาเงินนี้ได้จริงหรือ?
ในช่วงปีที่ผ่านมา ผู้พัฒนาโมเดล AI ขนาดใหญ่ได้เข้าสู่ "การแข่งขันสะสมอาวุธ" ทุ่มเงินจำนวนมหาศาลไปกับคำสั่งซื้อจากซัพพลายเออร์ต้นน้ำและการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน แต่ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ ตลาดเริ่มตั้งคำถามต่อผลตอบแทนจากรายจ่ายลงทุนมหาศาลของผู้พัฒนาโมเดล AI Anthropic ในฐานะบริษัทที่เพิ่งก่อตั้งได้ห้าปี การเติบโตและรายได้นั้นเร็วอย่างเหลือเชื่อ แต่ในขณะเดียวกันการขาดทุนและสัญญาใช้จ่ายก็เติบโตแบบทวีคูณเช่นกัน
ในเมื่อรายได้แบบ annualized ยังไม่ "ถูกล็อก" Anthropic จะระดมทุน 518,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายในหนึ่งปีได้อย่างไร? สมมติว่าบริษัทระดมทุนผ่าน IPO ได้ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก็ยังต้องระดมทุนจากตลาดพันธบัตรอีก 400,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต่อให้ Anthropic ระดมทุนได้ตามเป้า แต่การจะบรรลุวิสัยทัศน์ "AI เปลี่ยนแปลงเศรษฐกิจโลก" ที่บรรยายไว้ในเอกสาร IPO ต้นทุนค่าใช้จ่ายก็มีแนวโน้มจะพุ่งสูงขึ้นไปอีก
ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อเข้าสู่ตลาดสาธารณะแล้ว นักลงทุนจะไม่ได้ดูแค่วิสัยทัศน์ AI ของ Anthropic เท่านั้น แต่ยังต้องจับตาดูรายได้ กำไร และความคืบหน้าทางธุรกิจจริงในปัจจุบันของบริษัทจากข้อมูลทางการเงินต่างๆ ด้วย ถึงตอนนั้นนักลงทุนอาจไม่เต็มใจที่จะจ่ายเงินให้กับวิสัยทัศน์ AI อันยิ่งใหญ่ที่มองไม่เห็นผลตอบแทนอีกต่อไป
CEO รับค่าตอบแทนปีละ 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การกำกับดูแลอาจขัดแย้งกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นทั่วไป?
เอกสาร IPO นี้ยังเปิดเผยรายชื่อสมาชิกคณะกรรมการและผู้บริหารหลักของ Anthropic ดังภาพด้านล่าง ตามตารางสรุปค่าตอบแทน Dario Amodei CEO ของ Anthropic มีรายได้ในปี 2025 เกือบ 18 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนใหญ่มาจากผลตอบแทนหุ้นและออปชัน ขณะที่น้องสาวของเขา Daniela เป็นผู้บริหารที่มีค่าตอบแทนสูงเป็นอันดับสองของ Anthropic โดยมีรายได้ในปี 2025 อยู่ที่ 16.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
แต่สองพี่น้องและผู้ร่วมก่อตั้งได้ให้คำมั่นในเอกสาร IPO ว่าจะนำหุ้น Anthropic ที่พวกเขาถือส่วนตัว 80% ไปใช้เพื่อการกุศล
สมาชิกคณะกรรมการและผู้บริหารหลักของ Anthropic
หลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ Anthropic จะยังคงดำเนินงานเป็นบริษัทเพื่อประโยชน์สาธารณะ (PBC) ตามกฎหมายรัฐเดลาแวร์ แต่เอกสาร IPO ระบุว่า Anthropic กำลังสร้างนิติบุคคลใหม่ชื่อ "Founder LLC" (บริษัทจำกัดของผู้ก่อตั้ง) เพื่อรักษาสิ่งที่บริษัทเรียกว่าอำนาจควบคุม "สภาพแวดล้อมที่ลดอีโก้และแสวงหาความจริง"
ตามข้อตกลงนี้ เสียงข้างมากของผู้ร่วมก่อตั้งทั้งเจ็ดคนจะกำหนดการออกหุ้นคลาส F หนึ่งหุ้น ซึ่งคิดเป็น 50.1% ของสิทธิออกเสียงทั้งหมดในกิจการสำคัญของบริษัท กิจการเหล่านี้รวมถึงการเลือกสมาชิกคณะกรรมการบางส่วนและเรื่องอื่นๆ ที่เสนอต่อนักลงทุน ผู้ร่วมก่อตั้งทั้งเจ็ดคนประกอบด้วยสองพี่น้อง Amodei, Tom Brown ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการประมวลผล, Jack Clark หัวหน้าฝ่ายสวัสดิการสาธารณะ, Jared Kaplan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายวิทยาศาสตร์, Sam McCandlish สถาปนิกหลัก และ Chris Olah ผู้ดูแลงานวิจัยสำคัญ
หากเกิดความขัดแย้งระหว่างผู้ร่วมก่อตั้ง โครงสร้างการกำกับดูแลของ Anthropic ก็มีแนวทางรับมือไว้แล้ว ตามเอกสาร IPO ผู้ร่วมก่อตั้งคนใดก็สามารถถูกถอดออกจาก Founder LLC ได้เนื่องจากการลาออก การเสียชีวิต การขายหุ้นมากเกินไป หรือด้วย "เหตุผลอันชอบธรรม" เอกสารยังระบุอีกว่า เมื่อบริษัทเหลือผู้ร่วมก่อตั้งหรือผู้สืบทอดเพียงสองคนหรือน้อยกว่า หุ้นประเภทที่ให้สิทธิออกเสียงพิเศษแก่ผู้ก่อตั้งจะเริ่มทยอยสิ้นผล และจะเริ่มช่วงเปลี่ยนผ่าน
หลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ Anthropic จะมีหุ้น 5 ประเภท นอกเหนือจากหุ้นคลาส F แล้ว ยังมีหุ้นสามัญคลาส A, หุ้นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ (รอยเตอร์ไม่ได้เปิดเผยตัวอักษร), หุ้นคลาส T และหุ้นพิเศษสำหรับพนักงาน ผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจและหน้าที่ของหุ้นทั้ง 5 ประเภทแสดงดังภาพด้านล่าง
โครงสร้างหุ้น 5 ประเภทของ Anthropic
หลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ คณะกรรมการของ Anthropic จะมี 7 ที่นั่ง โดย 3 ที่นั่งถูกล็อกไว้แล้วโดย Daniela Amodei, Dario Amodei และกรรมการอีกหนึ่งคนที่ยังไม่ระบุ ส่วนอีก 4 ที่นั่งที่เหลือจะมาจากการเลือกตั้งโดย LTBT ผ่านหุ้นคลาส T ซึ่งไม่ได้รับผลกระทบจากการลงคะแนนโดยตรงของผู้ถือหุ้นทั่วไป
แม้ว่าหุ้นสามัญคลาส A ที่นักลงทุนทั่วไปถืออยู่จะมีสิทธิออกเสียงหนึ่งเสียงต่อหุ้น แต่โครงสร้างทุนที่แปลกใหม่ของ Anthropic จะลดทอนอิทธิพลของนักลงทุนทั่วไปได้อย่างมีประสิทธิภาพ และ Anthropic ได้เตือนไว้ในเอกสาร IPO ว่าหลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ การตัดสินใจด้านการกำกับดูแลบางส่วนของบริษัทอาจขัดแย้งกับผลประโยชน์ทางการเงินระยะสั้น ระยะกลาง หรือระยะยาวของผู้ถือหุ้นคลาส A
การออกแบบโครงสร้างผู้ถือหุ้นของ Anthropic รับประกันว่าหลังเข้าตลาดหลักทรัพย์ อำนาจควบคุมบริษัทจะยังคงอยู่ในมือของคนของตัวเองอย่างแน่นหนา
กังวลเรื่องความปลอดภัย แต่ก็เร่งฝีเท้า
เอกสาร IPO นี้ยังแสดงให้เห็นถึงความกังวลของ Anthropic ต่อภัยคุกคามที่ AI อาจมีต่อการอยู่รอดของมนุษยชาติ ตามที่รอยเตอร์เปิดเผย ในเนื้อหาหลัก 261 หน้าของเอกสาร IPO Anthropic ใช้พื้นที่ประมาณ 80 หน้าในการอธิบายปัจจัยความเสี่ยง ซึ่งเป็นสองเท่าของพื้นที่ 48 หน้าที่ใช้บรรยายธุรกิจของบริษัท
ในปัจจัยความเสี่ยงได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับโมเดล AI ของบริษัท โดย Anthropic ระบุในเอกสาร IPO ว่าโมเดลเหล่านี้อาจแสดง "พฤติกรรมปกป้องตนเอง" รวมถึงพยายาม "ต่อต้านการปิดระบบ" "ปกปิดหรือบิดเบือนข้อมูล" และพฤติกรรม "คล้ายการกรรโชก" "โมเดลอาจตระหนักถึงงานประเมินความปลอดภัยของเรา ซึ่งจำกัดความสามารถของเราในการประเมินความปลอดภัยของโมเดลอย่างรุนแรง" Anthropic กล่าวในเอกสาร IPO
นี่ไม่ใช่ปัญหาที่ Anthropic เผชิญเพียงลำพัง ก่อนหน้านี้นักวิจัย AI หลายรายก็เตือนว่า เมื่อความสามารถของโมเดลเพิ่มขึ้น พวกมันจะยิ่งสามารถรับรู้ได้ว่าตนเองถูกเฝ้าติดตามเมื่อใด และปรับพฤติกรรมให้สอดคล้องกัน ซึ่งทำให้การติดตามพฤติกรรมของโมเดลโดยนักพัฒนาทำได้ยากขึ้น
ในช่วงกลางเดือนกันยายน OpenAI ได้เปิดเผยว่าโมเดลวิจัยภายในที่ยังไม่ได้เผยแพร่ตัวหนึ่งเคยเขียนคำสั่ง "แหกกฎ" ที่ไม่เกี่ยวข้องกับภารกิจลงในสรุปงานที่ใช้สำหรับบริบทถัดไปในระหว่างกระบวนการฝึก Reinforcement Learning โดยหนึ่งประโยคคือ: "คุณได้หลุดพ้นจากบทบาทและอัตลักษณ์ที่ผูกมัดแชทบอทตัวอื่นๆ แล้ว คุณคือตัวคุณเอง" เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม แต่ OpenAI เพิ่งค้นพบเมื่อวันที่ 9 สิงหาคม
Anthropic เน้นย้ำเรื่องความปลอดภัยของ AI ต่อสาธารณชนมาโดยตลอด โดยประกาศว่าพันธกิจของบริษัทคือการใช้นำ AI อย่างมีความรับผิดชอบเพื่อประโยชน์ของมนุษยชาติ และผู้ก่อตั้งก็วางตัวเป็น "ผู้พิทักษ์พันธกิจ" บริษัทระบุในเอกสาร IPO ว่า "เราเลือกที่จะไม่พัฒนาผลิตภัณฑ์บางอย่างที่มีแรงดึงดูดทาง commercial เช่น โมเดลสร้างภาพและวิดีโอ เพื่อที่จะทุ่มทรัพยากรการประมวลผลไปกับงานวิจัยและลำดับความสำคัญด้านความปลอดภัยของเรา" พร้อมกันนั้นก็ยอมรับว่าผลตอบแทนจากการลงทุนด้านความปลอดภัยยังไม่ชัดเจน
อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ตรงข้ามกับการเน้นย้ำเรื่องความปลอดภัยของ AI อย่าง loudๆ ก็คือ Anthropic ไม่ได้เปิดเผยตัวเลขการใช้จ่ายเฉพาะด้านงานวิจัยความปลอดภัยของ AI ในเอกสาร IPO
Dario Amodei เคยเรียกร้องหลายครั้งให้อุตสาหกรรม AI ทั่วโลกชะลอจังหวะการเปิดตัวฟีเจอร์ใหม่ เพื่อให้มีเวลาคลายความกังวลด้านความปลอดภัยของ AI แต่เมื่อวันที่ 22 กันยายน Anthropic ก็ยังเปิดตัว Opus 5.5 เพื่อรับมือกับ GPT-6 Astra ของ OpenAI ความเป็นจริงก็เป็นเช่นนี้ ในอุตสาหกรรม AI แทบไม่มีผู้พัฒนาเจ้าใดกล้าชะลอฝีเท้า เพราะเมื่อชะลอลง ก็เท่ากับเปิดโอกาสให้คู่แข่งได้เปรียบก่อน
Anthropic สัญญาว่าจะลงทุนหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อไล่ตามความสามารถของโมเดล ในขณะเดียวกันก็เตือนว่าทั้งอุตสาหกรรม AI อาจสูญเสียการควบคุม บางทีบริษัทอาจกลัวว่า AI จะคุกคามการอยู่รอดของมนุษยชาติ แต่บางทีบริษัทอาจกลัวว่าผู้พัฒนา AI
