一场投票，可能让SOL日销毁量暴涨14倍
- 核心观点：Solana网络使用量全球领先但价值捕获能力薄弱，8月27日结束的三项链上治理提案（SGP-0001至0003）旨在通过加速通缩、重构费用结构重塑其代币经济学，若全部通过，SOL的年度新增发行将加速递减，日均销毁量或放大近14倍。
- 关键要素：
- Solana在2026年Q1处理253亿笔交易，是以太坊同期的120多倍；现货DEX市场份额连续七季度排名第一（约30%），网络使用量无可争议。
- 历史总手续费收入仅约5.86亿美元，与以太坊（131.2亿美元）差距超22倍；Q2网络收入环比下降43%至5100万美元，应用层捕获价值是协议层的134倍。
- 费用结构失衡成核心症结：优先费100%归验证者且不销毁，日销毁仅约650个SOL，而日新增发行约6万个，导致净通胀率居高不下。
- SGP-0002将年度通缩递减率从15%翻倍至30%，可使终端通胀时间从2032年提前至2029年，六年减少约1890万SOL发行（价值约15亿美元）。
- SGP-0003拆分为固定入场费和资源费用，后者全额销毁，实施后日均销毁量有望从650个升至7500-9000个，增幅约14倍。
- 截至投票截止前SGP-0002参与率达33.84%，赞成票占投票权重25.84%、反对5.54%，有效票中赞成占比超80%；Helius投入1600万SOL、Jupiter投入1247万SOL支持。
- 反对力量主要来自质押收入占其收入99.4%的Solana Company及小型验证者；2025年3月SIMD-0228因61.39%质押反对被否决，但本次提案设计相对温和。
ผู้เขียนต้นฉบับ: เสี่ยวปิ่ง
SOL พิชิตระดับ 109 ดอลลาร์ในวันที่ 27 สิงหาคม สร้างสถิติสูงสุดใหม่ของปี 2026 ตลอดทั้งปี โดยเดือนสิงหาคมทั้งเดือนปรับตัวขึ้นถึง 44% ซึ่งเป็นเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 2024 ในวันเดียวกัน การลงคะแนนเสียงด้านการกำกับดูแลแบบออนเชนอย่างเป็นทางการครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของ Solana ก็สิ้นสุดลง โดยข้อเสนอสามฉบับที่อาจปรับเปลี่ยนโครงสร้างเศรษฐกิจโทเคนของเครือข่ายได้เข้าสู่ขั้นตอนการนับคะแนน
หากข้อเสนอทั้งสามฉบับผ่านทั้งหมด อัตราการออกเหรียญใหม่รายปีของ SOL จะเร่งลดลงแบบทบต้น และปริมาณการเผาทำลายเฉลี่ยต่อวันจะขยายตัวราว 14 เท่า
Solana จะถูกหล่อหลอมใหม่ด้วยการกำกับดูแลได้หรือไม่ คำตอบกำลังจะเปิดเผยในไม่ช้า
ทางหลวงที่พลุกพล่านที่สุดในโลก กับค่าผ่านทางที่ถูกที่สุด
การจะเข้าใจว่าทำไมการลงคะแนนเสียงครั้งนี้จึงสำคัญ ต้องเข้าใจความขัดแย้งเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของ Solana ก่อน
ปริมาณการใช้งานเครือข่ายของ Solana นั้นไม่อาจโต้แย้งได้แล้ว ในไตรมาสแรกของปี 2026 มีการประมวลผลธุรกรรม 25.3 พันล้านรายการ ซึ่งมากกว่าอีเธอเรียมในช่วงเวลาเดียวกันถึงกว่า 120 เท่า ส่วนแบ่งตลาดของ DEX แบบสปอตครองอันดับหนึ่งต่อเนื่องเจ็ดไตรมาส คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% อัปไทม์ 100% เกิน 90 วันแล้ว และไม่มีการล่มทั้งเครือข่ายนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2024 ปริมาณสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) บนเชนทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน คิดเป็น 24% ของ TVL
Charles Schwab ประกาศนำ SOL เข้าสู่สายผลิตภัณฑ์การซื้อขายสินทรัพย์คริปโต ขณะที่ SBI Holdings ได้ปรับธุรกิจบล็อกเชนของตนไปสู่ Solana ผ่านบริษัทร่วมทุน
อย่างไรก็ตาม ผู้ถือ SOL ได้รับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากการเติบโตเหล่านี้อย่างจำกัดอย่างยิ่ง
รายได้ค่าธรรมเนียมสะสมทั้งหมดของ Solana อยู่ที่ประมาณ 586 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่อีเธอเรียมอยู่ที่ 13.12 พันล้านดอลลาร์ ช่องว่างมากกว่า 22 เท่า
มูลค่าที่ชั้นแอปพลิเคชัน捕获ได้สูงกว่าชั้นโปรโตคอลถึง 134 เท่า รายงาน Q2 2026 ของ Galaxy Research ระบุว่าค่าธรรมเนียมเครือข่ายของ Solana ลดลง 44% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส เหลือประมาณ 155 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้เครือข่าย (REV) ลดลง 43% จาก 89.8 ล้านดอลลาร์ใน Q1 เหลือ 51 ล้านดอลลาร์ ในการจัดอันดับรายได้ข้ามเชน Solana อยู่ในอันดับที่สี่ด้วยส่วนแบ่ง 12% ตามหลัง Hyperliquid, Tron และอีเธอเรียม
ปัญหาอยู่ที่โครงสร้างค่าธรรมเนียม
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (validator) อนุมัติ SIMD-0096 โดยจัดสรรค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญ (priority fees) 100% ให้กับผู้ตรวจสอบที่ผลิตบล็อก โดยไม่มีการเผาทำลายแม้แต่เศษเสี้ยว ค่าธรรมเนียมลำดับความสำคัญและทิปจาก Jito รวมกันคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 85% ของรายได้เครือข่ายต่อวัน ในขณะที่ค่าธรรมเนียมพื้นฐานซึ่งสร้างผลกระทบเชิงเงินฝืดได้นั้นเป็นเพียงส่วนน้อย และถูกเผาเพียง 50% เท่านั้น ผลลัพธ์ที่ตามมาคือ: Solana เผา SOL ประมาณ 650 เหรียญต่อวัน ขณะที่ออกเหรียญใหม่ประมาณ 60,000 SOL ต่อวัน เครือข่ายที่มีปริมาณธุรกรรมรายวันสูงสุดในโลก ยังคงมีอัตราเงินเฟ้อสุทธิที่นิ่งเฉยอย่างมั่นคง
21Shares สรุปภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกนี้ไว้ในประโยคเดียว: "ขนาดได้รับการพิสูจน์แล้ว แต่การสร้างมูลค่ายังไม่เกิดขึ้น"
ข้อเสนอสามฉบับ: ติดตั้งด่านเก็บค่าผ่านทางให้กับทางหลวง
ข้อเสนอด้านการกำกับดูแลสามฉบับที่เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 22 สิงหาคม เป็นปฏิบัติการล่าสุดของชุมชน Solana ในการพยายามซ่อมแซมรอยแตกนี้ ก่อนอื่นขอแนะนำข้อเสนอทั้งสามฉบับโดยสังเขป:
SGP-0001 (รัฐธรรมนูญ Solana): สถาปนากรอบการกำกับดูแลแบบออนเชนอย่างเป็นทางการ โดยสิทธิ์ลงคะแนนถูกจัดสรรตามน้ำหนักการ质押 ผู้质押ทั่วไปมีสิทธิ์ที่จะทับซ้อนการลงคะแนนของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง นี่คือรากฐานเชิงสถาบันของข้อเสนออีกสองฉบับ
SGP-0002 (การเร่งเงินฝืดแบบทวีคูณ): เสนอโดยวิศวกรจากบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน Helius โดยเพิ่มอัตราการลดเงินฝืดรายปีจาก 15% เป็น 30% อัตราเงินเฟ้อปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3.8% และตามแผนเดิมกว่าจะลดถึงอัตราเงินเฟ้อปลายทางที่ 1.5% ต้องรอถึงปี 2032 แผนใหม่นี้บีบอัดไทม์ไลน์ดังกล่าวให้เหลือปี 2029 คาดว่าจะลดการออก SOL ได้ประมาณ 18.9 ล้านเหรียญภายในหกปี ซึ่งคิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์ตามราคาปัจจุบัน
SGP-0003 (การปรับโครงสร้างทรัพยากรและค่าธรรมเนียมเข้าสู่เครือข่าย): เสนอโดยบริษัทวิจัยและพัฒนา Temporal โดยแยกค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมพื้นฐานแบบราบเรียบออกเป็นสองส่วน ได้แก่ ค่าธรรมเนียมเข้าสู่เครือข่ายคงที่ซึ่งจ่ายให้ผู้ตรวจสอบความถูกต้อง และค่าธรรมเนียมทรัพยากรซึ่งกำหนดราคาตามการใช้ทรัพยากรประมวลผลจริงและถูกเผาทำลายทั้งหมด หากมีการนำไปใช้ ปริมาณการเผา SOL เฉลี่ยต่อวันอาจพุ่งจากประมาณ 650 เหรียญเป็น 7,500 ถึง 9,000 เหรียญ เพิ่มขึ้นเกือบ 14 เท่า
ก่อนการลงคะแนนเสียงจะสิ้นสุดในวันที่ 27 สิงหาคม อัตราการมีส่วนร่วมของ SGP-0002 อยู่ที่ 33.84% แล้ว ซึ่งผ่านข้อกำหนดองค์ประชุมหนึ่งในสาม คะแนนเห็นด้วยคิดเป็นประมาณ 25.84% ของน้ำหนักการลงคะแนน คะแนนไม่เห็นด้วยประมาณ 5.54% และงดออกเสียงประมาณ 2.65% โดยคะแนนเห็นด้วยคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 80% ของคะแนนที่ใช้ได้ Helius ทุ่มสนับสนุนประมาณ 16 ล้าน SOL, Jupiter ลงทุน 12.47 ล้าน SOL และ Jito ผ่านกลไกการกำกับดูแลภายในได้ให้การอนุมัติล่วงหน้าทั้งสามฉบับด้วยคะแนนเห็นด้วยทั้งหมด
ใครกำลังคัดค้าน?
ไม่ใช่ทุกฝ่ายที่สนับสนุนการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้
Solana Company (รหัสหุ้น HSDT) ซึ่งจดทะเบียนใน Nasdaq สนับสนุน SGP-0001 แต่ลงคะแนนไม่เห็นด้วยกับ SGP-0002 และ SGP-0003 ซีอีโอ Joseph Chee ให้เหตุผลว่าเป็นเรื่องของจังหวะเวลา: สถาบันต้องการพารามิเตอร์ทางเศรษฐกิจที่มั่นคงและตรวจสอบได้เพื่อการวางแผนระยะหลายปี การเปลี่ยนโครงสร้างผลตอบแทนจากการ质押และต้นทุนการทำธุรกรรมอย่างกะทันหันในช่วงที่ Solana ETF เพิ่งเริ่มดึงดูดทุนแบบดั้งเดิม อาจชะลอกระบวนการนำไปใช้ของสถาบัน
เบื้องหลังการคัดค้านนี้มีแรงจูงใจทางผลประโยชน์โดยตรง
รายได้ในไตรมาสที่สองของ Solana Company อยู่ที่ 2.526 ล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากการ质押คิดเป็น 2.512 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นสัดส่วนสูงถึง 99.4% การเร่งเงินฝืดหมายความว่าผลตอบแทนจากการ质押จะลดลงจากประมาณ 5.25% ในปัจจุบันเหลือประมาณ 2.25% ภายในสามปี ซึ่งตัดเข้าหลอดเลือดแดงของบริษัทโดยตรง
ความตึงเครียดที่ลึกกว่านั้นอยู่ที่กลไกการกำกับดูแลเอง ภายใต้กรอบการกำกับดูแลใหม่ของ Solana ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะลงคะแนนตามค่าเริ่มต้นด้วยน้ำหนักการ质押ที่ได้รับมอบหมายทั้งหมด เว้นแต่ผู้质押รายบุคคลจะเข้ามาแทนที่อย่างแข็งขัน ซึ่งหมายความว่าผู้ตรวจสอบที่อยู่รอดได้ด้วยรายได้จากการ质押สามารถใช้ SOL ที่คนอื่นมอบหมายให้มันเพื่อลงคะแนนคัดค้านการลดผลตอบแทนจากการ质押 ขณะที่ผู้มอบหมายส่วนใหญ่可能ไม่รู้ด้วยซ้ำว่าคะแนนเสียงของตนถูกใช้ไปในลักษณะนี้ บทวิเคราะห์ของ CryptoSlate ชี้ให้เห็นปัญหาตัวแทน-ตัวการ (principal-agent problem) นี้โดยตรง
แรงกดดันที่ผู้ตรวจสอบรายย่อยเผชิญนั้นเป็นรูปธรรมยิ่งขึ้น แบบจำลองของ 21Shares แสดงให้เห็นว่า หาก SGP-0002 ถูกนำไปใช้ ผู้ตรวจสอบรายย่อยบางรายที่มีต้นทุนการดำเนินงานสูงอาจไม่มีกำไรและถูกบังคับให้ถอนตัว ในระยะสั้น这可能ทำให้แนวโน้มการรวมศูนย์ของผู้ตรวจสอบรุนแรงขึ้น ซึ่งขัดกับวิสัยทัศน์การกระจายอำนาจของ Solana
บทเรียนและตัวแปร
นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Solana พยายามแก้ปัญหาอัตราเงินเฟ้อ
ในเดือนมีนาคม 2025 SIMD-0228 เสนอให้ลดอัตราเงินเฟ้อลง 80% ทันที โดยใช้กลไกการออกเหรียญแบบไดนามิกตามอัตราการมีส่วนร่วมในการ质押 ผลการลงคะแนนคือ 61.39% ของการ质押ที่เข้าร่วมคัดค้าน และข้อเสนอถูกปฏิเสธ
เหตุผลหลักที่ทำให้ SIMD-0228 ถูกปฏิเสธก็เหมือนกับตอนนี้: ผู้ตรวจสอบไม่ยอมลดแหล่งรายได้ของตัวเอง แต่การออกแบบข้อเสนอครั้งนี้อ่อนโยนกว่า SGP-0002 เป็นเพียงการเร่งความชันของการลดลง ไม่ใช่การตัดแบบเหวี่ยงแห การใช้งานทางเทคนิคของ SIMD-0550 ได้ออกแบบกลไกการยึดโยงแบบต่อเนื่องเพื่อหลีกเลี่ยงการกระโดดอย่างไม่ต่อเนื่องของปริมาณการออกเหรียญในขณะที่เปิดใช้งาน
อย่างไรก็ตาม แม้ว่า SGP-0002 และ SGP-0003 จะผ่านทั้งคู่ ผลการลงคะแนนก็เป็นเพียง "การให้อำนาจเชิงทิศทาง" เท่านั้น การเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลที่แท้จริงยังต้องผ่านการใช้งานทางเทคนิคผ่าน SIMD ในขั้นถัดไป การทดสอบ และการเปิดใช้งานบนเชน ตั้งแต่การผ่านการลงคะแนนจนถึงการมีผลจริง อาจมีช่วงเวลารอคอยอีกหลายเดือน
ตำแหน่งของ SOL ในตอนนี้ค่อนข้างละเอียดอ่อน
จากระดับสูงสุดตลอดกาล (ATH) ที่ 293 ดอลลาร์ ร่วงลงมากกว่า 60% ก่อนที่จะฟื้นตัว 44% ในเดือนสิงหาคมกลับมาที่ 109 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการผสมผสานระหว่างการซ่อมแซมหลังภาวะขายมากเกินไปทางเทคนิค การตั้งราคาล่วงหน้าของความคาดหวังด้านการกำกับดูแล และการหมุนเวียนของเซกเตอร์ที่เกิดจาก BTC ทะลุ 80,000 ดอลลาร์ RSI เข้าสู่โซนซื้อมากเกินไปแล้ว สิ่งที่เทรดเดอร์ระยะสั้นควรระวังคือความเสี่ยงของ "buy the rumor, sell the news" หลังจากผลการลงคะแนนด้านการกำกับดูแลออกมา ส่วนผู้ถือระยะยาวมีคำถามหลักเพียงข้อเดียวที่ต้องตอบ: Solana จะเปลี่ยนปริมาณการใช้งานเครือข่ายที่ไม่อาจโต้แย้งให้กลายเป็นผลตอบแทนทางเศรษฐกิจสำหรับผู้ถือ SOL ได้หรือไม่?
