AI storage chips—have they finally peaked, or are they at the bottom and ready to buy the dip?
- Core View: The storage chip sector faces a pattern where "expectations have peaked" but "fundamentals haven't confirmed a peak," leaving stock prices hovering at highs amid unclear direction. Sandisk and Western Digital beat earnings expectations but saw their stock prices fall, as the market is pricing in ahead of time that AI storage profit margin growth is nearing its peak—now is not yet the time to fully bottom-fish.
- Key Factors:
- Sandisk's Q4 revenue surged 372% year-over-year to $8.965 billion, with gross margin at 84.6%, and announced a $14 billion buyback program. However, its guidance fell short of the market's "better-than-expected" hopes, triggering a sell-off driven by expectation disappointment.
- Western Digital's fiscal Q4 net profit soared more than 12 times year-over-year, with adjusted EPS of $3.56, beating expectations across the board, yet its stock also declined. This shows capital attention has shifted to the slope of future growth rather than current profits.
- The first warning sign of a peak is valuations beginning to price in peak levels, while the fundamental top has yet to be confirmed by earnings. Going forward, three signals need tracking: slowing storage price increases, declining gross margins, and downward revisions in cloud provider orders.
- Referencing NVIDIA's case: after gross margin peaked—rising from 43% to 78%—its stock entered a year-long consolidation. Storage sector gross margins have already climbed from 50% to 80%, making it less likely to replicate the previous tenfold-plus gains.
- Current trading strategy should differentiate by stage: when the expected peak has arrived, limited capital can be used to participate in tactical plays; only after gross margins fall and valuations clear out should one consider scaling up positions to position for a recovery rally.
กลุ่มหุ้นชิปหน่วยความจำตอนนี้ถึงจุดต่ำสุดแล้ว หรือกำลังถึงจุดสูงสุดกันแน่?
ในตลาดตอนนี้มีทั้งสองเสียง และดูเหมือนแต่ละฝ่ายก็มีเหตุผลที่น่าฟังพอตัว หุ้นหน่วยความจำหลักอย่าง SK Hynix, SanDisk, Micron, Western Digital หลังจากผ่านการปรับฐานก่อนหน้านี้ ราคาหุ้นกำลังติดอยู่ในตำแหน่งอึดอัดที่ไม่ขึ้นไม่ลง—ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง ก็ดูเหมือนจะยังมีพื้นที่ว่างอีกมาก
และรายงานผลประกอบการล่าสุดของ SanDisk และ Western Digital ที่เพิ่งประกาศออกไปเมื่อสองวันก่อน อาจช่วยตอบคำถามนี้ได้พอดี
หนึ่ง ผลประกอบการสุดแกร่ง แต่ราคาหุ้นกลับทรุด: ครั้งนี้ฆ่ากันที่ "ความคาดหวัง"
ก่อนอื่นมาดูว่าผลประกอบการสวยงามแค่ไหน
หลังตลาดปิดวันที่ 5 ส.ค. SanDisk ประกาศผลงานไตรมาส Q4: รายได้ 8.965 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นแบบถล่มทลาย 372% จากปีก่อน อัตรากำไรขั้นต้น 84.6% EPS ชนะความคาดหวังของตลาดแบบขาดลอย และยังแถมแผนซื้อหุ้นคืนมูลค่า 1.4 หมื่นล้านดอลลาร์อีกด้วย ส่วน Western Digital ก็ทำได้ดีไม่แพ้กัน: กำไรสุทธิไตรมาสสี่เพิ่มขึ้นกว่า 12 เท่าจากปีก่อน ปรับปรุง EPS อยู่ที่ 3.56 ดอลลาร์ เอาชนะความคาดหวังของตลาดในทุกด้าน
อย่างไรก็ตาม หลังจากประกาศผลประกอบการที่ยอดเยี่ยมเช่นนี้ ราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทกลับร่วงลงอย่างรวดเร็ว และฉุดทั้งกลุ่มหุ้นชิปหน่วยความจำให้ทรุดตัวตามไปอีกครั้ง
ปัญหาอยู่ที่ไหน? พิจารณารายงานผลประกอบการอย่างละเอียดจะพบว่า แม้ตัวเลขรายได้จะยอดเยี่ยม แต่แนวโน้มในอนาคต (guidance) ทำให้ตลาดผิดหวัง พูดง่ายๆ คือ ชนวนที่ทำให้หุ้นร่วงคือการที่ผลประกอบการไม่ได้ "ดีกว่านั้นอีก"
นี่คือการฆ่าความคาดหวังแบบฉบับแท้จริง สิ่งที่ตลาดให้ความสนใจมานานแล้วไม่ใช่ว่ากำไรจะเติบโตหรือไม่ แต่คือกำไรจะยังสามารถเกินความคาดหมายได้อีกมากแค่ไหน เงินทุนกำลังเทรดล่วงหน้าในเรื่องหนึ่ง: อัตราการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรจาก AI storage กำลัง接近จุดสูงสุด
สอง สัญญาณเตือนแรกที่อาจบ่งบอกถึงการถึงจุดสูงสุด ได้ปรากฏขึ้นแล้ว
และนี่อาจเป็นสัญญาณเตือนแรกที่บ่งบอกว่าชิปหน่วยความจำกำลังถึงจุดสูงสุด: รายได้ยังไม่ถึงจุดสูงสุด แต่ความคาดหวังที่สะท้อนจากรายงานผลประกอบการของแต่ละบริษัท ถึงจุดสูงสุดแล้วเป็นที่เรียบร้อย
สังเกตความละเอียดอ่อนของสัญญาณนี้—จุดสูงสุดของกำไรยังไม่ได้รับการยืนยันจากรายงานผลประกอบการ แต่ valuation เริ่มเทรดที่จุดสูงสุดล่วงหน้าแล้ว ตลาดไม่เคยรอให้คุณยื่นหลักฐาน มันเทรดที่การเปลี่ยนแปลงของความชัน (slope)
หลังจากสัญญาณแรกปรากฏ ยังมีสัญญาณเตือนอีกหลายตัวที่ควรจับตา: อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาหน่วยความจำจะเริ่มชะลอตัวเมื่อไหร่ อัตรากำไรขั้นต้นจะเริ่มลดลงเมื่อไหร่ คำสั่งซื้อจากผู้ให้บริการคลาวด์จะเริ่มถูกปรับลดเมื่อไหร่ หากสัญญาณใดสัญญาณหนึ่งในสามตัวนี้เกิดขึ้นจริง นั่นหมายความว่าการถึงจุดสูงสุดของปัจจัยพื้นฐานเริ่มได้รับการยืนยันด้วยข้อมูล
สาม ตอนนี้เข้าซื้อช่วงจังหวะตก (buy the dip) ได้หรือยัง? ขอดูเส้นทางของ Nvidia ก่อน
เมื่อความคาดหวังถึงจุดสูงสุดแล้ว งั้นเราสามารถกลับเข้าซื้อช่วงจังหวะตกได้เลยหรือไม่?
หากการเข้าซื้อที่คุณคิดถึงคือการทุ่มทั้งหมด (all-in) ตอนนี้ยังไม่ถึงเวลาอย่างชัดเจน เหตุผลง่ายๆ: สัญญาณการถึงจุดสูงสุดของ valuation ปรากฏแล้ว แต่สัญญาณการถึงจุดสูงสุดของปัจจัยพื้นฐานยังไม่ปรากฏ และหากอยากทุ่มทั้งหมดเพื่อเข้าซื้อ ก็ควรใช้ประวัติศาสตร์เป็นบทเรียน ลองดูเส้นโค้งการเติบโตของ Nvidia พี่ใหญ่แห่งวงการ AI ในยุคนั้น
หลังการระเบิดของโมเดล AI ขนาดใหญ่ เกิดความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปสงค์และอุปทานของพลังประมวลผล GPU ราคาหุ้นของ Nvidia เพิ่มขึ้นกว่า 10 เท่าภายในระยะเวลามากกว่าหนึ่งปี ในกระบวนการนี้ อัตรากำไรขั้นต้นพุ่งจาก 43% ขึ้นไปถึง 78% ในเดือนเมษายน 2024 จากนั้นก็ถึงจุดสูงสุด หลังจากนั้นเป็นเวลานานถึงหนึ่งปี ราคาหุ้น Nvidia เคลื่อนไหว sideways—แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะฟื้นตัวในเวลาต่อมา แต่ไม่เคยทำสถิติ新高อีกเลย และหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 75% ตลอดช่วงเวลานั้น ความชันของการปรับตัวขึ้นของหุ้น Nvidia ชะลอลงอย่างเห็นได้ชัด ทำผลงานได้เพียงแค่เอาชนะตลาดเล็กน้อยเท่านั้น
หุ้นหน่วยความจำในตอนนี้กำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่แทบจะเหมือนกันทุกประการ ในปีที่ผ่านมา อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มหน่วยความจำพุ่งจาก 50% ขึ้นไปถึง 80% การปรับปรุงปัจจัยพื้นฐานประกอบกับการเก็งกำไรในตลาดทุน ท่ามกลางปัจจัยบวกมากมาย ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นหลายสิบเท่าหรือ甚至หลายสิบเท่า การหวังว่าจะทำซ้ำการเพิ่มขึ้นในระดับนี้อีกครั้งในอนาคต ไม่สมจริง
สัญญาณการวางตำแหน่งที่แท้จริงคืออะไร? คือการรอจนกว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง ความคาดหวังถูกกดกลับไปที่จุดต่ำสุด และ valuation ถูกขายทิ้งอีกครั้ง นั่นแหละถึงจะมีคำว่า "จังหวะเข้าซื้อ"
สี่ สรุปท้าย: ก่อนสัญญาณจะชัดเจน จะเทรดในตำแหน่งอึดอัดนี้อย่างไร?
สรุปประเด็นให้กระจ่าง: จุดสูงสุดของความคาดหวังมาแล้ว จุดสูงสุดของปัจจัยพื้นฐานยังไม่มา ยังไม่ถึงเวลาทุ่มทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าหุ้นหน่วยความจำมีแนวโน้มที่จะแกว่งตัวไปมาในกรอบ "ไม่ขึ้นไม่ลง"—ทุกๆ รายงานผลประกอบการ ทุกๆ ข้อมูลราคา ทุกๆ คำสั่งซื้อจากผู้ให้บริการคลาวด์ ล้วนสามารถจุดชนวนให้เกิดการพุ่งขึ้นหรือร่วงลงอย่างรุนแรงได้ทั้งสิ้น และทิศทางจะไม่สามารถยืนยันได้จนกว่าสัญญาณจะชัดเจน
ตลาดแบบนี้ช่างทรมานจิตใจที่สุด: ถือเงินสดก็กลัวพลาดจังหวะรีบาวด์ ถือหุ้นหนักก็กลัวติดดอยลึก ทุ่มทั้งหมดด้วยเงินต้นก็เหมือนเอาชีวิตไปเดิมพันกับสัญญาณที่ยังไม่ปรากฏ
面对这种"方向不明、波动极大"的局面，BIT 券商的期权买入功能正好对症下药：不管是押注财报后再跌一段，还是博弈超跌反弹，都可以用一笔小成本参与，最大亏损在下单那一刻就锁死在权利金——在信号确认前，用有限的成本换取参与权，而不是用满仓本金去赌方向。
两融功能则是为"信号落地之后"准备的：当毛利率回落、真正的底部信号出现时，不必被本金规模卡死，可以迅速放大头寸吃下修复行情，把等待换来的确定性用足。在市场信号尚不明确时，投资者应充分评估风险，结合自身投资目标、风险承受能力及交易经验，谨慎选择是否参与以及采用何种交易工具。
免责声明：本文内容由外部作者撰写，仅代表作者个人观点，不代表 BIT 立场，不构成任何投资、法律、税务或其他专业建议。文中涉及的证券、行业及市场分析仅供信息分享，不构成任何投资建议或对未来表现的保证。金融市场存在风险，投资需谨慎，投资者应根据自身情况独立判断并自行承担投资风险。
