超级无敌螺旋大爆炸，美光财报重燃半导体长牛
- 核心观点：美光2026财年Q3财报远超预期，营收414.56亿美元，同比增长346%，并给出500亿美元的Q4营收指引。其背后是AI需求从HBM扩散至整个存储产业链，且通过长期协议锁定收入，验证了AI基础设施建设仍处早期阶段，重新点燃了半导体牛市信心。
- 关键要素：
- Q3业绩与Q4指引超预期：营收414.56亿美元（同比+346%），远超市场预期的354亿美元；Q4营收指引高达500亿美元，远超市场预期的429亿美元。
- AI需求扩散至全产业链：云端、数据中心、移动等业务同步增长，毛利率普遍达80%以上，显示AI带动整个存储市场进入强势定价周期。
- 长期战略协议锁定未来收入：已签署16份长期协议，覆盖20% DRAM和三分之一NAND出货量，采用“照单全付”模式，保底收入约1000亿美元。
- 客户提供履约保证金：客户提供总计约220亿美元保证金，其中约180亿美元为现金，直接支撑产能扩张与研发。
- 资本开支加速扩产：Q4资本开支预计达100亿美元，2026财年全年约270亿美元，投资方向为HBM及先进DRAM，但扩产基于已锁定订单。
- HBM产能已售罄：2026年HBM产能全部售罄，HBM4已批量出货，HBM4E计划2027年量产，巩固AI存储龙头地位。
- 市场反应积极：财报公布后美光盘后暴涨16%，带动全球半导体板块上涨，韩国股市出现熔断，A股半导体产业链走强。
ต้นฉบับ: Odaily ( @OdailyChina)
ผู้แต่ง: Azuma ( @azuma_eth)
ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 25 มิถุนายน ตามเวลาไทย รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 ของ Micron ที่ทุกคนรอคอยก็ได้เผยแพร่ออกมาอย่างเป็นทางการ
ก่อนการเผยแพร่รายงานผลประกอบการในไตรมาสนี้ Micron ต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่น่าอึดอัดใจเล็กน้อย ด้านหนึ่ง ทุกคนรู้ว่ามันจะส่งมอบผลงานที่สวยงาม แต่อีกด้านหนึ่ง ทุกคนก็รู้ดีว่าตลาดได้นำ "ความสวยงาม" นี้เข้าไปคำนวณในราคาหุ้นล่วงหน้าแล้ว
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผู้มีส่วนร่วมในตลาดแทบทุกคนต่างก็เล่นเกม围绕คำถามเดียวกัน นั่นคือ สำหรับยักษ์ใหญ่ด้านพื้นที่เก็บข้อมูลที่ยืนอยู่ใจกลางคลื่น AI แล้ว มันต้องการผลงานที่แข็งแกร่งแค่ไหนถึงจะสามารถผลักดันราคาหุ้นของตัวเองให้สูงขึ้นต่อไป และยังคงเติมความมั่นใจให้กับตลาดกระทิงเซมิคอนดักเตอร์ที่บ้าคลั่งพออยู่แล้วได้?
คำตอบคือ — ยิ่งกว่าที่ทุกคนคาดการณ์ไว้เสียอีก!
ตลาดนั้นกล้าได้กล้าเสียพอแล้ว แต่ก็ยังระมัดระวังเกินไป
รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 ที่เผยแพร่ในเช้าวันนี้แสดงให้เห็นว่า รายได้ในไตรมาสที่ 3 ของ Micron อยู่ที่ 41,456 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ตลาดคาดการณ์รายได้ไว้ที่ประมาณ 35,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) เพิ่มขึ้น 346% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว; กำไรสุทธิ GAAP อยู่ที่ 28,243 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเกือบ 15 เท่าเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว; กำไรต่อหุ้นหลังปรับปรุงอยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์สหรัฐ
ที่น่าตกใจยิ่งกว่าคือแนวโน้มสำหรับไตรมาสถัดไป Micron คาดการณ์ว่ารายได้ในไตรมาสที่ 4 จะสูงถึง 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (บวกหรือลบ 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 42,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสูงกว่าการคาดการณ์เชิงรุกของ Goldman Sachs ที่ 48,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ซึ่งโดยทั่วไปถือเป็นสถานการณ์ในแง่ดีที่สุด); อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสที่ 4 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 86% และกำไรต่อหุ้นคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 31 ดอลลาร์สหรัฐ
นี่คือสาเหตุที่นักลงทุนจำนวนมากเปล่งเสียงอุทานแบบเดียวกันทันทีหลังจากรายงานผลประกอบการถูกเผยแพร่ รายงานผลประกอบการแบบนี้ถึงจะเรียกว่าสุดยอด พุ่งทะยาน ระเบิด และบรรลุธรรม!
จาก HBM สู่ SSD สแต็กพื้นที่เก็บข้อมูลทั้งหมดกำลังวิ่งอย่างบ้าคลั่ง
หากต้องการหาแรงขับเคลื่อนหลักสำหรับการเติบโตในครั้งนี้ คำตอบก็ยังคงเป็น AI อย่างไม่ต้องสงสัย แต่สิ่งที่ควรให้ความสำคัญมากกว่ารายงานผลประกอบการครั้งนี้เมื่อเทียบกับ HBM ที่ตลาดพูดถึงซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงปีที่ผ่านมาก็คือ ผลกระทบของ AI เริ่มกระจายไปยังห่วงโซ่อุตสาหกรรมพื้นที่เก็บข้อมูลทั้งหมดแล้ว
จากโครงสร้างธุรกิจ ธุรกิจหลักเกือบทั้งหมดของ Micron กำลังเติบโตพร้อมกัน โดยที่:
- รายได้จากธุรกิจหน่วยความจำบนคลาวด์อยู่ที่ 13,770 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 300% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว;
- รายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลหลักอยู่ที่ 11,520 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 600% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว;
- รายได้จาก SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลทะลุ 5,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ;
- ธุรกิจมือถือและไคลเอนต์เติบโตมากกว่า 250% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว;
- ธุรกิจยานยนต์และฝังตัวก็เติบโตมากกว่า 300% เช่นกัน;
- อัตรากำไรขั้นต้นของสายธุรกิจต่างๆ โดยทั่วไปยังคงอยู่ที่ประมาณ 80% หรือสูงกว่านั้น
นั่นหมายความว่า คลื่น AI ในครั้งนี้ไม่ได้นำมาซึ่งความเจริญรุ่งเรืองของผลิตภัณฑ์เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่เป็นผลประโยชน์โดยรวมต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมพื้นที่เก็บข้อมูลทั้งหมด
ในด้านหนึ่ง HBM ยังคงเป็นผู้ได้รับประโยชน์โดยตรงที่สุด Micron ระบุว่า HBM4 ได้เริ่มจัดส่งจำนวนมากให้กับลูกค้าหลักแล้ว และตัวอย่างได้ถูกส่งไปยังลูกค้าปลายทางหลายราย; HBM4E กำลังดำเนินการตามแผน และคาดว่าจะเริ่มผลิตจำนวนมากในปี 2027 ในขณะเดียวกัน บริษัทยืนยันอีกครั้งว่ากำลังการผลิต HBM ในปี 2026 ถูกขายหมดแล้ว
ในอีกด้านหนึ่ง การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของความต้องการในการฝึกอบรมและการอนุมาน AI กำลังผลักดันความต้องการสำหรับ DRAM ระดับสูง, ระดับองค์กร SSD และผลิตภัณฑ์ NAND ไปพร้อมกัน เมื่อกำลังการผลิตขั้นสูงจำนวนมากขึ้นถูกจัดสรรให้กับ HBM เป็นอันดับแรก อุปทานของตลาด DRAM และ NAND แบบดั้งเดิมก็ยิ่งตึงตัวมากขึ้น ซึ่งผลักดันให้ตลาดพื้นที่เก็บข้อมูลทั้งหมดเข้าสู่วัฏจักรการตั้งราคาที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายปี
นี่คือสาเหตุที่ Micron ยังคงมองโลกในแง่ดีอย่างยิ่งเกี่ยวกับแนวโน้มของอุตสาหกรรม ฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่า สภาวะอุปทานตึงตัวของตลาด DRAM และ NAND จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2027 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในมุมมองของ Micron อุตสาหกรรมปัจจุบันไม่ได้ใกล้จะถึงจุดสูงสุดของวัฏจักร แต่กลับเป็นช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เสียมากกว่า
สัญญาระยะยาวถูกล็อคไกลที่สุดถึงปี 2030
หากเข้าใจว่ารายงานผลประกอบการนี้เป็นเพียงชัยชนะของ HBM อาจยังประเมินความหมายที่แท้จริงของมันต่ำเกินไป เพราะเมื่อเทียบกับแนวโน้มรายได้ 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สิ่งที่น่าสนใจที่สุดในรายงานผลประกอบการครั้งนี้คือตัวเลขอีกชุดหนึ่ง นั่นคือ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในการประชุมทางโทรศัพท์เพื่อแถลงผลประกอบการ Micron เปิดเผยว่า ณ ปัจจุบัน บริษัทได้ลงนามในข้อตกลงลูกค้ายุทธศาสตร์ระยะยาว (SCA) จำนวน 16 ฉบับ ซึ่งครอบคลุมลูกค้าในศูนย์ข้อมูล อุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค และยานยนต์ โดยข้อตกลงส่วนใหญ่มีระยะเวลานานถึง 5 ปี ในขณะที่ข้อตกลงของลูกค้ากลุ่มยานยนต์บางรายมีระยะเวลา 3 ปี โดยขอบเขตครอบคลุมยาวนานที่สุดถึงสิ้นปี 2030
ข้อตกลงเหล่านี้ครอบคลุมประมาณ 20% ของปริมาณการจัดส่ง DRAM และประมาณหนึ่งในสามของปริมาณการจัดส่ง NAND เมื่อมีข้อตกลงเพิ่มเติมเกิดขึ้น รายได้มากกว่าครึ่งหนึ่งในอนาคตคาดว่าจะถูกครอบคลุมภายใต้กรอบข้อตกลงระยะยาว
สิ่งที่ต้องเน้นย้ำเป็นพิเศษคือ ข้อตกลงเหล่านี้ไม่ใช่ข้อตกลงการจัดหาในความหมายดั้งเดิม ฝ่ายบริหารยืนยันว่าข้อตกลงที่เกี่ยวข้องใช้รูปแบบ Take-or-Pay (จ่ายตามจำนวนที่สั่ง) ที่มีผลผูกพันอย่างมาก แม้ว่าลูกค้าจะไม่ได้รับสินค้าทั้งหมดในอนาคต พวกเขายังคงต้องปฏิบัติตามภาระผูกพันในการจัดซื้อที่กำหนดไว้ ข้อตกลงชั้นนำบางฉบับถึงกับตั้งกลไกช่วงราคาสูงสุดและต่ำสุด โดยราคาสูงสุดจะยึดตามราคาตลาดในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 และแม้ว่าจะดำเนินการตามราคาต่ำสุดในข้อตกลง อัตรากำไรขั้นต้นที่สอดคล้องกันยังคงสูงกว่าจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ Micron มาก
จากการคำนวณตามข้อมูลที่ฝ่ายบริหารของ Micron เปิดเผย ปัจจุบันมีข้อตกลง 14 ฉบับที่สอดคล้องกับรายได้ขั้นต่ำประมาณ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; ในขณะเดียวกัน ลูกค้าจะให้หลักประกันการปฏิบัติตามสัญญารวมประมาณ 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประมาณ 18,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐอยู่ในรูปของเงินสด ซึ่งสามารถใช้สนับสนุนการขยายกำลังการผลิตและการลงทุนด้านการวิจัยและพัฒนาในอนาคตได้โดยตรง
สำหรับอุตสาหกรรมพื้นที่เก็บข้อมูล นี่เกือบจะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์ ในช่วงหลายสิบปีที่ผ่านมา ตรรกะการดำเนินงานของอุตสาหกรรมคือ “ขยายกำลังการผลิตก่อน จากนั้นรอให้ความต้องการดูดซับ” เสมอมา; และตอนนี้ Micron กำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่อีกรูปแบบหนึ่ง นั่นคือ “ล็อคคำสั่งซื้อก่อน แล้วค่อยขยายกำลังการผลิต”
นี่คือสิ่งที่ตลาดทุนตื่นเต้นที่สุด เพราะนั่นหมายความว่าความสามารถในการทำกำไรในปัจจุบันของ Micron ไม่ได้ตั้งอยู่บนความคาดหวังของวัฏจักรขาขึ้นอีกต่อไป แต่มีสัญญาระยะยาวคอยหนุนหลัง
ขยายกำลังการผลิต ซ้ำแล้วซ้ำเล่า และขยายอีก ไตรมาสที่ 4 จะทุ่มเทหลายหมื่นล้านดอลลาร์
หากสัญญาระยะยาวตอบคำถามที่ว่า “ความต้องการมาจากไหน” การใช้จ่ายด้านทุนก็ตอบอีกคำถามหนึ่ง นั่นคือ Micron เตรียมตอบสนองความต้องการเหล่านี้อย่างไร
รายงานผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า Micron คาดว่าการใช้จ่ายด้านทุนในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณจะอยู่ที่ประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (สูงกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ประมาณ 8,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) คาดว่าการใช้จ่ายด้านทุนทั้งปีงบประมาณ 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการใช้จ่ายด้านทุนในแต่ละไตรมาสของปีงบประมาณ 2027 จะสูงกว่าระดับของไตรมาสที่ 4 ปีงบประมาณ 2026 การลงทุนใหม่จะใช้สำหรับการขยายกำลังการผลิต HBM, DRAM ขั้นสูง และบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงเป็นหลัก
ในอดีต ตัวเลขการใช้จ่ายด้านทุนเช่นนี้อาจทำให้เกิดความกังวลในตลาด เพราะสำหรับอุตสาหกรรมพื้นที่เก็บข้อมูลแล้ว “การขยายกำลังการผลิตขนาดใหญ่” ไม่ใช่คำศัพท์ที่แปลกใหม่เลย ในประวัติศาสตร์ ไม่ว่าจะเป็น Samsung, SK Hynix หรือ Micron เอง ล้วนเคยเพิ่มการลงทุนในช่วงที่อุตสาหกรรมอยู่ในจุดสูงสุด ซึ่งท้ายที่สุดนำไปสู่อุปทานล้นเกิน ราคาพังทลาย และยุติวัฏจักรขาขึ้นรอบก่อนหน้าด้วยตนเอง
แต่ครั้งนี้ สถานการณ์ดูเหมือนกำลังเปลี่ยนแปลง เหตุผลง่ายมาก — กำลังการผลิตใหม่เหล่านี้ไม่ได้ตั้งอยู่บนการคาดการณ์ในแง่ดีเกี่ยวกับความต้องการในอนาคต แต่ตั้งอยู่บนคำสั่งซื้อระยะยาวที่ได้ลงนามไปแล้ว
ด้านหนึ่งคือรายได้ขั้นต่ำ 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลักประกันการปฏิบัติตามสัญญา 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และข้อตกลงระยะยาวที่ครอบคลุมถึงปี 2030; อีกด้านหนึ่งคือกำลังการผลิต HBM, DRAM ขั้นสูง และบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เมื่อเปรียบเทียบข้อมูลนี้ พฤติกรรมการขยายกำลังการผลิตในปัจจุบัน更像是การดำเนินการตามคำสั่งซื้อที่ถูกล็อคไว้แล้ว มากกว่าการขยายกำลังการผลิตแบบเดิมที่เดิมพันตามวัฏจักรโดยอิงจากการคาดการณ์ความต้องการ
รายงานผลประกอบการของ Micron จุดประกายตลาดกระทิงเซมิคอนดักเตอร์อีกครั้ง
ก่อนที่รายงานผลประกอบการในไตรมาสนี้ของ Micron จะถูกเผยแพร่ ความรู้สึกของตลาดเกี่ยวกับตลาดกระทิงเซมิคอนดักเตอร์รอบนี้เริ่มมีรอยร้าวเกิดขึ้นแล้ว
ในช่วงต้นสัปดาห์นี้ กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ของเกาหลีใต้เพิ่งผ่านการปรับฐานครั้งสำคัญ โดยบริษัทชั้นนำอย่าง SK Hynix, Samsung Electronics ต่างก็เผชิญกับแรงกดดันร่วมกัน นักลงทุนบางส่วนเริ่มกังวลว่า หลังจากผ่านการเพิ่มขึ้นอย่างบ้าคลั่งมานานกว่าหนึ่งปี การซื้อขาย AI อาจหนาแน่นเกินไปแล้ว
และคำตอบที่ Micron ให้มาค่อนข้างตรงไปตรงมา — ไม่ใช่ความต้องการถึงจุดสูงสุด แต่ตลาดยังคงประเมินความต้องการต่ำเกินไป
จากผลงานไตรมาสที่ 3 ที่สูงเกินคาด ไปจนถึงแนวโน้มรายได้ไตรมาสที่ 4 ที่สูงถึง 50,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; จากกำลังการผลิต HBM ที่ขายหมด ไปจนถึงข้อตกลงยุทธศาสตร์ระยะยาวที่ครอบคลุมถึงปี 2030 ล้วนส่งสัญญาณเดียวกัน นั่นคือ การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังเร่งตัวขึ้น ไม่ใช่ชะลอตัวลง
หลังจากรายงานผลประกอบการถูกเผยแพร่ หุ้น Micron พุ่งขึ้น 16% ในการซื้อขายหลังตลาดปิด และผลักดันให้หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ในตลาดสหรัฐฯ อย่าง Intel, ASML, Marvell, Qualcomm ปรับตัวขึ้นพร้อมกัน; ตลาดหุ้นเกาหลีใต้และญี่ปุ่นเปิดตลาดสูงและเดินหน้าสูงขึ้นในวันนี้ ตลาดหุ้นเกาหลีใต้เกิดการเบรกการซื้อขายอีกครั้ง ขณะที่ Samsung และ Hynix ต่างดีดตัวขึ้นอย่างมาก; หลังจากตลาดหุ้นจีนเปิดทำการ ห่วงโซ่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ก็ปรับตัวแข็งแกร่งเช่นกัน โดยทิศทางหน่วยความจำและบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงนำขึ้น
ในแง่หนึ่ง นี่ไม่ใช่แค่รายงานผลประกอบการของ Micron อีกต่อไป แต่เป็นการเสริมสร้างความมั่นใจให้กับอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์โดยรวมอีกครั้ง เพราะตลาดได้ยืนยันอีกครั้งถึงสิ่งหนึ่ง — เรื่องราวของ AI ยังห่างไกลจากจุดจบ และพื้นที่เก็บข้อมูลกำลังกลายเป็นตัวละครเอกที่สำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ ในเรื่องราวนี้
