Fu Peng's 2026 Hong Kong Speech: Why Did I Join the Crypto Industry?

ผู้บรรยาย: Fu Peng, หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ New Huo Group

เรียบเรียงโดย: Eric, Foresight News

เมื่อวันที่ 23 เมษายน ตามเวลาในกรุงปักกิ่ง ในการประชุมสุดยอด Hong Kong Web3 Carnival ที่จัดขึ้นที่ศูนย์ประชุมและนิทรรศการฮ่องกง Fu Peng นักเศรษฐศาสตร์มหภาคที่มีชื่อเสียงในประเทศจีน ซึ่งเพิ่งเข้ารับตำแหน่งใหม่ในฐานะหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ New Huo Group ได้กล่าวสุนทรพจน์สาธารณะครั้งแรกของเขาในปี 2026 ในการปราศรัยครั้งนี้ Fu Peng ได้อธิบายความเข้าใจของเขาต่อสินทรัพย์คริปโตเป็นครั้งแรก และตีความสถานะของสินทรัพย์คริปโตในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน

ผู้เขียนได้รวบรวมและแก้ไขเนื้อหาการบรรยายทั้งหมดของ Fu Peng ในครั้งนี้บางส่วน

หลายคนในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมาถามฉันอย่างบ้าคลั่งว่า ทำไมฉันถึงเข้าใกล้แวดวงคริปโตและสินทรัพย์คริปโตขนาดนี้ จริงๆ แล้วโอกาสนี้เริ่มต้นขึ้นตั้งแต่ประมาณปี 2022 เป็นเวลาประมาณสี่ปีแล้ว

เมื่อฉันอยู่ในแวดวงการเงินดั้งเดิม ฉันก็ติดตามและสังเกตการณ์แนวโน้มของตลาดสินทรัพย์คริปโตอย่างใกล้ชิดเช่นกัน แน่นอนว่าวันนี้ที่ฉันมาบรรยายที่นี่ มันค่อนข้างง่าย ฉันแค่จะเล่าเรื่องราวทางประวัติศาสตร์หนึ่งเรื่องให้ทุกคนฟัง เพราะสำหรับฉันแล้ว ฉันถือเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากกระแสแห่งยุคสมัยที่ผ่านมา ดังนั้นทุกคนอาจคิดว่า ตำแหน่งของฉันเรียกว่านักเศรษฐศาสตร์ แต่จริงๆ แล้วฉันไม่ใช่นักวิชาการ ประสบการณ์หลักที่แท้จริงของฉันในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา หรือสิ่งที่เราทำจริงๆ ก็คือสิ่งที่ทุกคนเข้าใจว่าเป็น Hedge Fund หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิม

คุณคงอยากถามว่า ทำไมทุนดั้งเดิมเหล่านี้ คนหรือเงินในแวดวงการเงินดั้งเดิม ถึงเริ่มให้ความสนใจกับมัน (สินทรัพย์คริปโต)?

สิ่งที่ฉันพูดถึงในช่วงปีที่ผ่านมาคือ อนาคตจะต้องเป็น "FICC+C" นั่นคือการจัดสรรสินทรัพย์หลักจะรวมสินทรัพย์คริปโตเข้าไปด้วย หลายคนอยากรู้ว่าทำไม ฉันจึงใช้โอกาสนี้แบ่งปันกับทุกคนอย่างง่ายๆ ในการแบ่งปันครั้งนี้ ถ้าคุณเข้าใจแล้วจริงๆ เกี่ยวกับตลาดจะเป็นอย่างไร ราคาสินทรัพย์จะเคลื่อนไหวอย่างไร ฯลฯ คุณอาจมีคำตอบในใจแล้ว ดังนั้น ฉันจะช่วยทุกคนเจาะหน้าต่างกระดาษนี้ให้ทะลุในวันนี้

ต้องย้อนลำดับเวลากลับไปยังจุดเริ่มต้นของสินทรัพย์หลัก FICC เมื่อไหร่? ประมาณปลายทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980 ที่ผ่านมาในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ทุกท่านที่นั่งอยู่ที่นี่สามารถรับรู้ได้อย่างชัดเจนแล้วว่าโครงสร้างและรูปแบบใหญ่ของโลกกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมาก และการเปลี่ยนแปลงนี้คล้ายคลึงกับช่วงเวลาหลังสงครามโลกครั้งที่สองมากที่สุดคือในทศวรรษ 1970 และ 1980

ตัวอย่างเช่น เมื่อสักครู่ฉันเห็น Xiao Feng พูดถึงปัญญาประดิษฐ์ และแขกผู้มีเกียรติทุกท่านก็พูดถึงการบูรณาการ AI ด้วย ในฐานะความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและผลิตภาพที่สำคัญ ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและผลิตภาพในแต่ละรอบจะปรับโครงสร้างอุตสาหกรรมต่างๆ ใหม่ อุตสาหกรรมเหล่านี้รวมถึงทุกภาคธุรกิจ และแน่นอนว่ามันต้องรวมถึงภาคการเงินด้วย การเงินของเราไม่ได้หยุดนิ่ง ไม่ใช่แน่นอน

ทุกคนดูหนังหรือซีรีส์เช่น "The Big Short" หรือ "The Wolf of Wall Street" ที่แสดงภาพการเงิน คือการสวมเสื้อกั๊กและตะโกนคำสั่งซื้อขายในตลาด หรือคุณไปที่ NYSE หลายคนอาจยังคิดว่าการเงินคือการเสนอราคาและทำการซื้อขายในตลาด? แน่นอนว่าหนังสือพิมพ์หลายฉบับยังชอบใช้พื้นหลังการซื้อขายในตลาดแบบนี้ในการรายงานข่าว

คุณไปดูตลาดอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยที่เก่าแก่ที่สุดในชิคาโก ไปที่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ลอนดอน LME ก็ยังจะเห็นร่องรอยทางประวัติศาสตร์แบบนั้นอยู่ ใช่แล้ว นั่นคือการเงินแบบดั้งเดิมที่สุด อาจพูดได้ว่าเป็นการเงินก่อนทศวรรษ 1960-1970 ทุกคนสวมเสื้อกั๊กเสนอราคา ใช้เครื่องพิมพ์ดีด เครื่องเจาะรูเพื่อทำธุรกรรมการโอนเงิน การชำระเงิน สำหรับแวดวงภาษาจีนหรือชาวจีนส่วนใหญ่ ความประทับใจในการซื้อขายของทุกคนคือการอยู่ในโถงหุ้น ดูสิ่งที่เรียกว่าแผ่นป้ายราคา ดูราคา กรอกใบสั่ง ยื่นเข้าไปที่เคาน์เตอร์ แล้วมีพนักงานสาวใช้สายโทรศัพท์เฉพาะ ส่งไปยังตลาดซื้อขาย เพื่อทำการซื้อขายใบสั่ง

ไม่ใช่การเงินหรือการซื้อขายทั้งหมดจะหยุดอยู่ที่ยุคนั้น การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดในการเงินก็ต้องเปลี่ยนแปลงตามความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

ดังนั้น ในวงจรความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีครั้งก่อน ผลิตภาพที่ตัวแทนหลักคือเซมิคอนดักเตอร์ คอมพิวเตอร์ คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล ระบบ DOS ระบบ Windows ฯลฯ นั่นคือความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี มันได้ปรับโครงสร้างภาคธุรกิจการเงินใหม่ของเราในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ต้นทศวรรษ 1980 การซื้อขายสินทรัพย์หลักที่ทุกคนคุ้นเคยในปัจจุบัน พูดง่ายๆ ก็คือการรวมสินทรัพย์ทางการเงินต่างๆ เช่น อัตราดอกเบี้ย สินค้าโภคภัณฑ์ อัตราแลกเปลี่ยน หุ้น ฯลฯ เข้าด้วยกัน

และเวลาที่ FICC เกิดคือต้นทศวรรษ 1980 ประมาณทศวรรษ 1970 เกี่ยวกับการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์ เช่น การกำหนดราคาออปชัน แบบจำลอง Black-Scholes ฯลฯ สิ่งเหล่านี้ทุกคนน่าจะเรียนมาเมื่อตอนเรียน แต่คุณลองคิดดู ถ้าไม่มีคอมพิวเตอร์ที่ใช้และแพร่หลายอย่างกว้างขวาง เมื่อการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์หรือสินทรัพย์ทางการเงินหนึ่งรายการ ต้องใช้เวลาคำนวณสิบกว่ายี่สิบนาที หรือแม้แต่สามสิบนาที ฉันจะสามารถเสนอราคา ซื้อขาย และทำการซื้อขายได้อย่างไร?

ตั้งแต่ปี 1985 เป็นต้นมา นักลงทุนและสถาบันการลงทุนมืออาชีพที่เราพูดถึงทั้งหมด才开始ใช้เทอร์มินัลของบลูมเบิร์ก ฉันเริ่มใช้ Reuters 3000 ของรอยเตอร์ในตอนนั้นประมาณปี 1997, 1998 ซึ่งเป็นช่วงวิกฤตการเงินเอเชีย ต่อมาเป็น Reuters Xtra และ Eikon หลังจากนั้น กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ยุคของคอมพิวเตอร์ เซมิคอนดักเตอร์ เทคโนโลยีสารสนเทศ และข้อมูล สร้าง FICC ขึ้นมาในภายหลัง

เรามีหมวดหมู่ของสินทรัพย์ มีการรวมกันระหว่างสินทรัพย์ มีการซื้อขายระหว่างสินทรัพย์ข้ามประเภท มีกองทุนป้องกันความเสี่ยง มีการซื้อขายแบบโปรแกรม มีสิ่งที่ทุกคนคุ้นเคย เช่น Medallion เป็นต้น หากไม่มีความก้าวหน้าทางผลิตภาพนี้ การเงินก็ยังคงหยุดอยู่ที่ยุคที่ประชาชนทั่วไปคิดว่า นักเทรดคือมือเทรดที่สวมเสื้อกั๊กตะโกนคำสั่งซื้อขาย

JP Morgan (JP Morgan) ของวอลล์สตรีทกลายเป็นผู้นำที่ใหญ่ที่สุดในผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์ทั้งหมด ในตอนนั้น JP Morgan จ้างบัณฑิตจากเคมบริดจ์ Blythe Masters ผู้หญิงคนนี้กลายเป็นผู้วางรากฐานตลาดผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์ทั้งหมด และเปลี่ยนธุรกิจ FICC ให้กลายเป็นส่วนที่ทำเงินได้มากที่สุดสำหรับสถาบันการเงินหลักของวอลล์สตรีท แน่นอนว่า สิ่งนี้ไม่อาจแยกจากความปั่นป่วนของโลกในทศวรรษ 1970 และ 1980 เพราะจำไว้ให้ดี จุดเริ่มต้นของความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี คือจุดเริ่มต้นของความปั่นป่วนของโลกเช่นกัน

ดังนั้น ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในบางช่วง จะอยู่ร่วมกับความปั่นป่วนของระบบระเบียบโลก ดังนั้นในทศวรรษ 1970-1980 เราได้ประสบกับสงครามเย็น สงครามตะวันออกกลาง วิกฤตน้ำมันดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นของราคาทองคำอย่างรวดเร็วในตอนนั้น การตัดขาดจากระบบอย่างเป็นระบบ แต่ อารยธรรมมนุษย์มักจะมีโอกาสและความเสี่ยงไปด้วยกันเสมอ

ในขณะที่ระเบียบโลกวุ่นวายอยู่ด้านหนึ่ง คอมพิวเตอร์ เซมิคอนดักเตอร์ เทคโนโลยีสารสนเทศของเราก็กำลังเติบโต ฉันเคยพูดเล่นๆ ว่า ในช่วงเวลานั้นมีพอร์ตการลงทุนที่แปลกประหลาดชนิดหนึ่ง นั่นคือ การลงทุนใน "มนุษย์มีอนาคต" และ "มนุษย์ไม่มีอนาคต" พร้อมกัน

ทุกคนลองคิดดู ในอดีตไม่ต้องพูดถึงสิบปีมันนานไป ประมาณตั้งแต่ปี 2019 เป็นต้นมา คุณลองดูว่าสินทรัพย์ "มนุษย์มีอนาคต" และ "มนุษย์ไม่มีอนาคต" ในมือคุณ ต่างก็ยากที่จะถือมาจนถึงวันนี้ใช่ไหม แน่นอนว่า จนถึงวันนี้ เมื่อเราทุกคนเริ่มตระหนักว่าปัญญาประดิษฐ์ ข้อมูล พลังการคำนวณ สิ่งเหล่านี้จะกลายเป็นผลิตภาพที่สำคัญที่สุดของยุคต่อไป เกมทั้งหมดก็ผ่านไปแล้วกว่าครึ่ง

และครึ่งแรกทั้งหมดคือสิ่งที่ทุกคนรับรู้ว่าเป็นแวดวงคริปโตแบบดั้งเดิม ทำไมฉันถึงพูดเรื่องนี้? เพราะจำไว้ว่าไม่มีสิ่งใดที่หยุดนิ่ง不变 ทุกสิ่งกำลังพัฒนาอยู่ในกระบวนการปรับโครงสร้างใหม่อย่างต่อเนื่อง และเกิดใหม่อย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ฉันเคยพูดไว้ตอนนั้นว่า เป็นไปได้มากที่ช่วงเวลาที่ฉันเข้าสู่วงการนี้ ไม่รู้ว่าจะทิ้งร่องรอยสำคัญในประวัติศาสตร์ในอนาคตหรือไม่ เหมือนกับตอนที่ Blythe Masters เข้า JP Morgan จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญหรือไม่?

(จุดเปลี่ยนนี้) คือการประกาศการสิ้นสุดของระยะพัฒนาต้นเริ่ม 10 ถึง 15 ปีที่ผ่านมา และการมาถึงของระยะพัฒนาระยะใหม่ ในสองระยะนี้ นักลงทุน ผู้เข้าร่วม ระบบตลาด กฎเกณฑ์ของเกม จะเปลี่ยนแปลงอย่างมาก หรือมันกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมากแล้ว เมื่อสักครู่ตอนที่ฉันให้สัมภาษณ์นักข่าว ฉันบอกว่า ความคิดที่คุ้นเคยในช่วง 15 ปีที่ผ่านมาของคุณหลายอย่าง อาจจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก แน่นอนว่า หากคุณมีประสบการณ์ทำงานในแวดวงการเงินดั้งเดิมนานพอ คุณรู้ดีจริงๆ ว่ากำลังจะเกิดอะไรขึ้น เหมือนกับจีนในอดีต เรามีตลาดซื้อขายที่จัดตั้งโดยสำนักงานการเงินจังหวัดจำนวนมาก เรามีสินทรัพย์ทางการเงินจำนวนมาก แต่เมื่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ในภายหลัง พูดง่ายๆ ก็คือจะคัดเลือกสิ่งที่ดีและขจัดสิ่งที่ไม่ดี

จากนั้นผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์จะถูกนำเข้าไปในพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ของสถาบันการเงินทีละน้อย สินทรัพย์คริปโตทั้งหมดของเราในความเป็นจริงก็ผ่านกระบวนการเดียวกันนี้ เช่น ตอนนี้ทุกคนอาจคุ้นเคยกับสินค้าโภคภัณฑ์แล้ว แต่คุณต้องรู้ว่า ก่อนทศวรรษ 1980 ผลิตภัณฑ์ทางการเงินอนุพันธ์ของสินค้าโภคภัณฑ์ไม่แพร่หลายเลย คนส่วนใหญ่ไม่สามารถซื้อขายได้อย่างแท้จริง

สินทรัพย์เช่น ทองแดง อลูมิเนียม ตะกั่ว สังกะสี น้ำมันปาล์ม ฯลฯ ที่ทุกคนอาจคุ้นเคยในตอนนี้ไม่มี; ตอนนี้ทุกคนคิดว่าการซื้อขายอัตราแลกเปลี่ยนสะดวก แต่ในอดีตคุณจะพบว่าก็ไม่มีเช่นกัน ตอนนี้เราสามารถซื้อขายพันธบัตรรัฐบาล ซื้อขายฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยได้ง่าย ซึ่งในอดีตก็ไม่มีเช่นกัน ความรู้สึกนี้เหมือนกับปี 2009 หรือไม่ เมื่อคุณเห็นว่าเราเริ่มมีฟิวเจอร์สดัชนีหุ้น เริ่มมีออปชัน เริ่มมีผลิตภัณฑ์อนุพันธ์

ถ้าคุณมี คุณก็เข้าใจว่านี่คือจุดเวลาเดียวกัน ดังนั้น ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีในอดีตผลักดันให้การเงินดั้งเดิมทั้งหมดเปลี่ยนและรวมเข้าสู่ FICC วันนี้ก็เป็นเหตุผลเดียวกัน ข้อมูล พลังการคำนวณ ปัญญาประดิษฐ์ บวกกับเทคโนโลยีพื้นฐาน เทคโนโลยีพื้นฐานนี้จริงๆ แล้วคือเทคโนโลยีการเข้ารหัสหรือเทคโนโลยีบล็อกเชน โดยมีเทคโนโลยีเป็นแกนหลัก กำลังปรับโครงสร้างการเงินใหม่ การเงินของเรากำลังเปลี่ยนแปลงเช่นกัน

ดังนั้น ในอดีตเราติดตามอยู่ตลอด แต่พูดตามตรงคือไม่เข้าร่วม ไม่เข้าร่วมเลย ฉันจึงพูดเล่นๆ ว่า ในช่วงต้น อาจต้องพูดถึงความเชื่อบ้าง พูดถึงสิ่งที่เรียกว่าหลักการดั้งเดิม ใช่ไหม? ทุกคนต้องมีความเชื่อในสิ่งนี้ แต่ในฐานะทุนที่แท้จริง เขาจะไม่เข้าร่วมในการซื้อขายที่อาศัยความเชื่อมากเกินไปในระยะเริ่มต้น

(สินทรัพย์คริปโต) จะถูกนำเข้าไปในกรอบการจัดการสินทรัพย์ก็ต่อเมื่อมันเติบโตขึ้นทีละน้อยและมีความแน่นอนแล้ว ตัวอย่างเช่น ถ้าเราเคยซื้อขายสิ่งของเช่น ถั่วแดง ถั่วเขียว คุณคิดว่าสถาบันการเงินขนาดใหญ่จะนำมันมาเป็นส่วนหนึ่งของการจัดสรรสินทรัพย์หรือไม่? เป็นไปไม่ได้ แต่วันนี้เราสามารถทำทองแดงเป็นฟิวเจอร์ส ออปชัน เราสามารถทำมันเป็น ETF และนำมันเข้าไปในพอร์ตการลงทุนทั้งหมดได้

การเปลี่ยนแปลงนี้คือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในระบบนิเวศของแวดวงคริปโต ปี 2022 เป็นครั้งแรกที่ฉันเริ่มมีปฏิสัมพันธ์กับบางส่วนของผู้นำในแวดวงนี้จริงๆ โอกาสเริ่มต้นในปี 2021 ตอนนั้นฉันให้สัมภาษณ์และพูดบางสิ่ง บิตคอยน์อยู่ที่ประมาณ 70,000 แต่เมื่อนักข่าวถามฉัน ฉันเป็นคนตรงๆ ฉันบอกว่ามันง่าย ตามกรอบเส้นทางของเรา เราจริงๆ แล้วไม่เข้าใจว่าสินทรัพย์นี้คืออะไร

เพราะสิ่งที่พวกคุณพูดถึงทั้งหมดเกี่ยวกับความเชื่อ เราไม่ยอมรับ เรามีวิธีอธิบายของเราเอง เช่น เกี่ยวกับฟังก์ชันการรักษามูลค่า เราจะใช้กรอบและภาษาของเราในการตีความมัน

(ฉันกล่าวในการให้สัมภาษณ์ว่า) ฉันคิดว่าเรายังไม่มีเวลา หรือยังไม่ถึงเวลาที่จะเข้าไปเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์นี้ แต่ฉันบอกว่าเรากำลังสังเกตการณ์จริงๆ แต่ยังไม่ค่อยเข้าใจสิ่งที่พวกคุณพูดนัก ตอนนี้ความเข้าใจและแบบจำลองของฉันต่อมัน (สินทรัพย์คริปโต) ยังไม่สมบูรณ์เต็มที่ แต่ฉันบอกว่าฉันมีความรู้สึกบางอย่าง เพราะ CFTC (คณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคต) ของสหรัฐอเมริกาในตอนนั้นได้กำหนดให้มันเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ สินทรัพย์ทางการเงินที่สามารถซื้อขายได้อย่างชัดเจนแล้ว สำหรับฉัน ฉันสามารถใช้คำจำกัดความนี้อย่างง่ายดายและสมบูรณ์เพื่อเข้าใจคุณสมบัติหนึ่งของมัน

ฉันพูดประโยคหนึ่งตอนนั้น ฉันบอกว่าฉันเดาแบบมั่วๆ ว่า ถ้าในปี 2022 เมื่อสภาพคล่องหดตัวลงอย่างมาก ในแวดวงสินทรัพย์ดั้งเดิมของเรา ฉันสามารถมองเห็นได้ง่ายว่าสินทรัพย์ที่มีการประเมินมูลค่าจะประสบกับภาวะการลดลงของการประเมินมูลค่าอย่างรุนแรง ฉันบอกว่าถ้าความเข้าใจของฉันต่อมันถูกต้อง มันจะมาพร้อมกับการลดลงของการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีการประเมินมูลค่า และนำมาซึ่งภาวะการลดลงของการประเมินมูลค่าแบบเดียวกัน ฉันบอกว่าฉันเดาแบบมั่วๆ ว่า (บิตคอยน์จะ) ลดลงครึ่งหนึ่ง นี่คือเหตุผลที่ในตอนปลายปี 2022 เมื่อ