สถาบันเข้าถึงตลาดพยากรณ์ ติดอยู่ที่ขั้นตอนที่สาม

ชื่อบทความต้นฉบับ:Prediction Markets: They Grow Up So Fast, ผู้เขียน: Alex Immerman (@aleximm)

เรียบเรียง｜Odaily (@OdailyChina); ผู้แปล｜Asher (@Asher_ 0210)

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในช่วงปลายเดือนมีนาคมปีนี้ ตลาดทำนาย (Prediction Markets) ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นพื้นที่ชายขอบ ได้มาถึงช่วงเวลาสำคัญ Kalshi Research สถาบันวิจัยภายใต้ Kalshi ได้จัดงานสัมมนาวิจัยครั้งแรกที่นิวยอร์ก โดยรวบรวมนักวิชาการ ผู้บริหารระดับสูงจากวอลล์สตรีท อดีตนักการเมือง และผู้ค้าระดับแนวหน้า องค์ประกอบของผู้เข้าร่วมส่งสัญญาณที่ชัดเจน – ตลาดทำนายกำลังก้าวจากกลุ่มเฉพาะเข้าสู่กระแสหลัก

งานสัมมนาเริ่มต้นด้วยการสนทนาระหว่างผู้ร่วมก่อตั้ง Kalshi Tarek Mansour และ Luana Lopes Lara โดยมี Katherine Doherty นักข่าวจาก Bloomberg เป็นผู้ดำเนินรายการ บทความนี้คัดสรรและเรียบเรียงมุมมองสำคัญจากงานสัมมนาครั้งนี้

ตลาดทำนายไม่ใช่แค่การเลือกตั้งและกีฬา

เป็นเวลานานที่ตลาดทำนายมักถูกนิยามด้วย 'ช่วงเวลาสำคัญ' บางอย่าง – การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐ ซูเปอร์โบว์ล มีนาคมบ้าคลั่ง เหตุการณ์เหล่านี้ครอบงำวงจรข่าว และโดยธรรมชาติก็กลืนกินปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่ ทำให้โลกภายนอกเข้าใจผิดว่าคุณค่าของตลาดทำนายสิ้นสุดเพียงเท่านี้

แต่ภาพลักษณ์นี้กำลังถูกทำลาย ในขณะที่งานสัมมนาจัดขึ้น ปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์สำหรับการทำนายด้านกีฬาเพิ่งเข้าใกล้ 3 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 80% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบน Kalshi ดูเหมือนจะโดดเด่น แต่เบื้องหลังกลับซ่อนแนวโน้มที่สำคัญยิ่งกว่า นั่นคือสัดส่วนของกีฬาอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์

พูดอีกนัยหนึ่งคือ หมวดหมู่อื่นๆ ทั้งหมดเติบโตเร็วกว่า ด้านความบันเทิง คริปโต การเมือง วัฒนธรรม กำลังนำมาซึ่งการเติบโตของผู้ใช้ที่แข็งแกร่งขึ้นและการคงอยู่ที่มั่นคงกว่า กีฬาคล้ายกับผลิตภัณฑ์นำเข้า – มันเข้าใจง่าย ถูกขับเคลื่อนด้วยอารมณ์สูง มีจังหวะที่ชัดเจน เหมาะสำหรับดึงดูดมวลชนให้มีส่วนร่วม ในขณะเดียวกัน ตลาดหางยาวซึ่งคิดเป็นกว่า 20% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว ตลาดเหล่านี้จะเล่นบทบาทสำคัญในการป้องกันความเสี่ยงของสถาบันและการกำหนดราคาข้อมูลในอนาคต

และประเด็นนี้ได้รับการยืนยันจากฝั่งสถาบันเช่นกัน Cyril Goddeeris หัวหน้าฝ่ายหุ้นทั่วโลกร่วมของ Goldman Sachs กล่าวว่า การทำนายที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์มหภาคและ CPI เป็นหมวดหมู่ที่วอลล์สตรีทให้ความสนใจมากที่สุดในปัจจุบัน Sally Shin หัวหน้าแพลตฟอร์มการเติบโตของ CNBC กล่าวว่า เธอได้ใช้การทำนายที่เกี่ยวข้องกับตลาดประธานเฟดและข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเป็นเครื่องมือเล่าเรื่องแล้ว ส่วน Troy Dixon หัวหน้าตลาดทั่วโลกร่วมของ Tradeweb วาดภาพอนาคตที่ธนาคารขนาดใหญ่จะจัดตั้งแผนกซื้อขายตลาดทำนายเฉพาะ โดยมีสัญญาด้านการเงินเป็นผลิตภัณฑ์หลัก

ตลาดทำนาย กำลังเปลี่ยนจาก 'การซื้อขายเพื่อความบันเทิง' สู่ 'เครื่องมือข้อมูลและความเสี่ยง'

ทำไม Kalshi ถึงดึงดูดความสนใจจากวอลล์สตรีท

เหตุผลที่ตลาดการเงินดั้งเดิมสามารถทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ทุกประเภทมีเกณฑ์มาตรฐานที่ยอมรับร่วมกัน S&P 500 แทนผลการดำเนินงานเฉลี่ยของหุ้น 500 ตัว น้ำมันดิบมีราคาอ้างอิง ICE แต่สำหรับเหตุการณ์ทางการเมืองและเศรษฐกิจ (เช่น ใครจะชนะการเลือกตั้ง อัตราภาษีศุลกากรบางรายการจะผ่านหรือไม่ ผลการตัดสินคดีศาลสูงสุด) ก่อนหน้านี้แทบไม่มี 'เกณฑ์มาตรฐาน' ที่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางและอัปเดตแบบไดนามิก

ตลาดทำนายเปลี่ยนสิ่งนี้ ตอนนี้ อนาคตของเหตุการณ์เกือบทุกอย่างสามารถมีเกณฑ์มาตรฐานราคาแบบเรียลไทม์และมีสภาพคล่อง เมื่อตลาดสามารถกำหนดราคาที่น่าเชื่อถือสำหรับ 'ความน่าจะเป็นที่อัตราภาษีศุลกากร 30% จะผ่าน' สถาบันก็สามารถซื้อขายรอบราคานี้ หรือป้องกันความเสี่ยงอื่นๆ ในพอร์ตโฟลิโอของตนได้ สิ่งนี้ทำให้เหตุการณ์นั้นกลายเป็นสิ่งที่สามารถซื้อขายได้โดยตรง

ดังที่ Troy Dixon จาก Tradeweb กล่าว: "หากย้อนกลับไปตอนที่ทรัมป์ได้รับเลือกตั้งครั้งแรก ตอนนั้นหลายคนทำการป้องกันความเสี่ยงในตลาดหุ้น เช่น ขายสั้น S&P เพราะทุกคนคิดว่าการที่เขาได้รับเลือกตั้งจะทำให้ตลาดตก แต่นี่เป็นการซื้อขายที่ผิด ปัญหาคือ เหตุการณ์เหล่านี้ควรถูกกำหนดราคาอย่างไร? เกณฑ์มาตรฐานอยู่ที่ไหน?"

Tarek ยังกล่าวถึงว่า แรงจูงใจหนึ่งที่เขาก่อตั้ง Kalshi มาจากการทำงานที่ Goldman Sachs ก่อนหน้านี้ ซึ่งให้คำแนะนำการซื้อขายเกี่ยวกับการเลือกตั้งปี 2024 และ Brexit ในกรณีที่ไม่มีตลาดทำนาย เมื่อสถาบันป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ทางการเมืองหรือมหภาคผ่านสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง พวกเขาจำเป็นต้องแบกรับการตัดสินสองชั้นพร้อมกัน – ทั้งต้องตัดสินผลลัพธ์ของเหตุการณ์เอง และต้องตัดสินความสัมพันธ์ระหว่างเหตุการณ์นั้นกับสินทรัพย์ที่ซื้อขาย ซึ่งชั้นหลังมีความเสี่ยงที่จะล้มเหลวแยกต่างหาก

เมื่อเหตุการณ์นั้นมีเกณฑ์มาตรฐานราคาโดยตรง ความเสี่ยงสองชั้นที่เดิมแยกจากกันก็ถูกรวมเป็นการตัดสินครั้งเดียว ดังที่ Tarek กล่าว ตลาดได้เริ่มกำหนดราคาให้กับเหตุการณ์ต่างๆ แล้ว

สามขั้นตอนสู่การนำไปใช้โดยสถาบัน

ตอนนี้ยังเร็วเกินไปที่จะยืนยันว่าสถาบันวอลล์สตรีทมีส่วนร่วมในการซื้อขาย Kalshi อย่างกว้างขวาง ปัจจุบันวิธีการใช้งานของสถาบันส่วนใหญ่ยังคงเป็นการอ้างอิงข้อมูลเป็นหลัก ไม่ใช่การซื้อขายจริง

อย่างไรก็ตาม Luana ชี้ให้เห็นว่าเส้นทางสู่การนำไปใช้โดยสถาบันมีความชัดเจนแล้ว และสามารถแบ่งออกเป็นสามขั้นตอน:

• ขั้นตอนแรกคือการเชื่อมต่อข้อมูล: นำราคาตลาดทำนายเข้าสู่กระบวนการทำงานประจำวันของสถาบัน เช่น ทำให้ผู้จัดการการลงทุนของ Goldman Sachs ดูอัตราต่อรองของ Kalshi เหมือนกับการดูดัชนี VIX ขั้นตอนนี้ได้บรรลุผลในระดับหนึ่งแล้ว Jonathan Wright ศาสตราจารย์จาก Johns Hopkins University อดีตเจ้าหน้าที่เฟด กล่าวว่า ในด้านการตัดสินใจของเฟด อัตราการว่างงาน และ GDP Kalshi เป็นแหล่งอ้างอิงเดียวเกือบทั้งหมด
• ขั้นตอนที่สองคือการบูรณาการระบบ: รวมถึงการอนุมัติตามข้อบังคับ การยืนยันทางกฎหมาย การเชื่อมต่อทางเทคนิค และการศึกษาภายใน นั่นคือการรวมตลาดทำนายเข้าสู่ระบบเครื่องมือทางการเงินที่สามารถใช้งานได้
• ขั้นตอนที่สามคือการซื้อขายจริง: สถาบันเริ่มป้องกันความเสี่ยงบนแพลตฟอร์ม ปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องค่อยๆ สะสม ก่อให้เกิดผลตอบรับเชิงบวก ผู้ป้องกันความเสี่ยงมากขึ้นดึงดูดผู้เก็งกำไรมากขึ้น ส่วนต่างราคาที่แคบลงดึงดูดผู้ป้องกันความเสี่ยงมากขึ้น ราคามาตรฐานก็แข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ

ปัจจุบัน สถาบันส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในขั้นตอนแรก บางส่วนเข้าสู่ขั้นตอนที่สอง มีเพียงไม่กี่แห่งที่เข้าสู่ขั้นตอนที่สาม

เหตุผลสำคัญที่ขัดขวางไม่ให้สถาบันเข้าสู่ขั้นตอนที่สามคือ ตลาดทำนายในปัจจุบันต้องใช้หลักประกันเต็มจำนวน ตำแหน่ง 100 ดอลลาร์ต้องฝากเงิน 100 ดอลลาร์ตาม สำหรับนักลงทุนรายย่อยอาจยอมรับได้ แต่สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงหรือธนาคารที่พึ่งพาเลเวอเรจและประสิทธิภาพของเงินทุน นี่เป็นข้อจำกัดที่ชัดเจน ดังที่ Tarek กล่าว หากคุณต้องการป้องกันความเสี่ยง 100 ดอลลาร์ คุณต้องลงทุน 100 ดอลลาร์ ซึ่งมีต้นทุนสูงเกินไปสำหรับสถาบัน สถาบันอย่าง Citadel หรือ Millennium จะไม่ใช้วิธีนี้ Kalshi ได้รับอนุญาตจาก National Futures Association (NFA) ของสหรัฐฯ แล้ว และกำลังทำงานร่วมกับ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) เพื่อนำกลไกการซื้อขายแบบมีหลักประกัน (margin trading) มาใช้

ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?

Michael McDonough หัวหน้าฝ่ายนวัตกรรมตลาดของ Bloomberg ให้การตัดสินที่ตรงไปตรงมาที่สุด สัญญาณแห่งความสำเร็จ คือสิ่งเหล่านี้กลายเป็นเรื่องน่าเบื่อ เขาเปรียบเทียบตลาดทำนายกับตลาดออปชันในทศวรรษ 1970 ซึ่งในตอนนั้นก็มีข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการจัดการและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเช่นกัน แต่ปัญหาทั้งหมดนี้ถูกย่อยสลายในที่สุด และวิวัฒนาการเป็นโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานที่แทบไม่ต้องคิดเพิ่มเติม

Toby Moskowitz หุ้นส่วนของ AQR กล่าวว่า เขายินดีเดิมพันกับการพัฒนาของตลาดทำนาย ภายในห้าปี หรือแม้แต่เวลาที่สั้นกว่านั้น มันจะกลายเป็นเครื่องมือที่ใช้งานได้ในระดับสถาบัน

Garrett Herren จาก Vote Hub อธิบายถึงรูปแบบสุดท้าย ปัญหาไม่ใช่ว่าจะใช้ตลาดทำนายหรือไม่ แต่คือวิธีการใช้อย่างไร เมื่อการอภิปรายเปลี่ยนไปสู่ระดับนี้ มันหมายความว่ามันได้กลายเป็นสิ่งจำเป็นแล้ว ในความเป็นจริง แม้ว่าตลาดทำนายในปัจจุบันจะมีขนาดยังเล็ก แต่ตลาดป้องกันความเสี่ยงเองกลับมีขนาดใหญ่มาก

การทำให้ตลาดทำนายเป็นเรื่องปกติ กำลังเกิดขึ้นแล้ว

ในการอภิปรายหัวข้อทางการเมือง อดีตสมาชิกสภาคองเกรส Mondaire Jones กล่าวว่า ผู้นำระดับสูงของทั้งสองพรรค รวมถึงทรัมป์ Jeffries ผู้นำเสียงข้างน้อยสภาผู้แทนราษฎร Schumer ผู้นำเสียงข้างน้อยวุฒิสภา ต่างเริ่มอ้างอิงอัตราต่อรองของ Kalshi ในที่สาธารณะแล้ว Scott Tranter จาก DDHQ ยืนยันด้วยว่าข้อมูลตลาดทำนายในปัจจุบันได้กลายเป็นข้อมูลสำคัญสำหรับการตัดสินใจภายในพรรค ในเวลาเดียวกัน Vote Hub ประกาศว่าพวกเขาได้รวมข้อมูล Kalshi โดยตรงเข้ากับแบบจำลองการทำนายการเลือกตั้งกลางเทอมของพวกเขาแล้ว

และสิ่งเหล่านี้ เกือบทั้งหมดไม่มีอยู่เมื่อสองปีก่อน ตอนนั้น ผู้ซื้อขายที่ประสบความสำเร็จสูงสุดบน Kalshi ยังถูกมองว่าเป็นมือสมัครเล่น แต่ตอนนี้ สถานการณ์ได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว และยากที่จะใช้คำนี้กำหนดพวกเขาอีกต่อไป

ในการสนทนากลุ่ม ผู้ซื้อขายสี่คนเล่าเส้นทางของตนเอง บางคนใช้เวลาสิบเอ็ดปีศึกษาชาร์ต Billboard บางคนมีส่วนร่วมในตลาดทำนายอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2006 – ตอนนั้นมันยังเป็นเพียงพื้นที่ความสนใจที่มีลักษณะเฉพาะกลุ่มและไม่มีเงินทุน พวกเขาไม่ได้มาจากแวดวงการเงิน แต่มาจากภูมิหลังที่หลากหลาย เช่น ดนตรี การเมือง และโป๊กเกอร์ แต่พวกเขาต่างเห็นพ้องกันว่า แพลตฟอร์มนี้ให้รางวัลอย่างแท้จริงแก่ความรู้เชิงลึกในสาขานั้นๆ ไม่ใช่ประวัติย่อ

สรุป

ตลาดทำนายได้เดินทางมาไกลแล้ว มันเคยถูกมองว่าเป็นการทดลองทางวิชาการ ต่อมากลายเป็นประเด็นร้อนชั่วคราวในช่วงรอบการเลือกตั้ง และเคยถูกมองว่าเป็นส่วนขยายของการพนันกีฬา

และข้อความที่งานสัมมนาครั้งนี้สื่อออกมาชัดเจนแล้ว ตลาดทำนายกำลังค่อยๆ วิวัฒนาการเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการกำหนดราคาความไม่แน่นอน ให้บริการผู้เข้าร่วมที่หลากหลายตั้งแต่รายย่อยไปจนถึงสถาบันขนาดใหญ่ และสถานการณ์การใช้งานที่หลากหลาย