Morgan Stanley Bitcoin ETF เปิดตัวสัปดาห์แรก: เงินไหลเข้ากลับทิศทาง สัญญาณสถาบันเริ่มสะสม

Original | Odaily (@OdailyChina)

Author｜jk

ETF นี้คืออะไร?

เมื่อวันที่ 8 เมษายน Morgan Stanley ได้เปิดตัว Morgan Stanley Bitcoin Trust (รหัส: MSBT) อย่างเป็นทางการบนแพลตฟอร์ม NYSE Arca ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ซึ่งกลายเป็นกองทุน ETF บิตคอยน์สปอตรายแรกในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ ที่ออกโดยธนาคารพาณิชย์รายใหญ่ในนามของตนเอง

กองทุนนี้มี Coinbase เป็นผู้ดูแลสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซี และ Bank of New York Mellon รับผิดชอบด้านเงินสดและการบริหารจัดการ ข้อได้เปรียบเชิงแข่งขันหลักที่สำคัญที่สุดคืออัตราค่าธรรมเนียมรายปีที่ 0.14% ซึ่งเป็นอัตราที่ต่ำที่สุดในบรรดา ETF บิตคอยน์สปอตทั้งหมดในตลาดสหรัฐฯ ต่ำกว่าของ BlackRock IBIT ที่ 0.25%, Grayscale Mini BTC ที่ 0.15% และ Bitwise ที่ 0.20%

สรุปสั้นๆ เกี่ยวกับ Morgan Stanley: นี่คือหนึ่งในธนาคารเพื่อการลงทุนและบริษัทบริการทางการเงินชั้นนำของสหรัฐฯ ก่อตั้งในปี 1935 ที่นิวยอร์ก มูลค่าตลาดประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ เป็นหนึ่งในธนาคารที่มีความสำคัญต่อระบบโลก (G-SIB) ยืนเคียงข้าง Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Bank of America ในฐานะสถาบันชั้นนำของวอลล์สตรีท มีอันดับอยู่ในสามอันดับแรกของโลกอย่างต่อเนื่องในด้านการประกันการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ที่ปรึกษาการควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A) และนายหน้าหุ้น

ข้อมูลเงินไหลเข้า-ออกในสัปดาห์แรกของการจดทะเบียน

ในวันแรกของการจดทะเบียน (8 เมษายน) MSBT มีเงินไหลเข้าสุทธิ 30.6 ล้านดอลลาร์ มูลค่าการซื้อขายประมาณ 34 ล้านดอลลาร์ มียอดซื้อขายหน่วยกองทุนมากกว่า 1.6 ล้านหน่วย สิ่งที่น่าสังเกตคือในวันนั้น ETF บิตคอยน์ทั้งตลาดมีเงินไหลออกสุทธิ 93.9 ล้านดอลลาร์ โดย Fidelity FBTC และ ARK 21Shares มีเงินไหลออกจำนวนมาก มีเพียง BlackRock IBIT และ MSBT เท่านั้นที่มีเงินไหลเข้าในเชิงบวกท่ามกลางแนวโน้มตลาดโดยรวม นั่นหมายความว่า ETF นี้สามารถดึงดูดเงินทุนทวนกระแสได้ในขณะที่ตลาดโดยรวมมีเงินไหลออก วันที่ 9 เมษายน ข่าวการเจรจาหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านช่วยกระตุ้นอารมณ์ตลาด ETF บิตคอยน์ทั้งตลาดเปลี่ยนเป็นมีเงินไหลเข้าสุทธิ 304 ล้านดอลลาร์ MSBT ยังคงมีเงินไหลเข้าสุทธิ 14.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งอยู่ในอันดับที่สามในบรรดา ETF ทั้งหมดของวันนั้น รองจาก BlackRock IBIT (269.3 ล้านดอลลาร์) และ Fidelity FBTC (53.3 ล้านดอลลาร์)

เมื่อเข้าสู่สัปดาห์ที่สอง (วันจันทร์ที่ 13 เมษายน) ตลาดกลับมาเป็นขาลงอีกครั้ง ETF บิตคอยน์ทั้งตลาดกลับสู่สภาวะเงินไหลออกสุทธิ วันอังคารที่ 14 เมษายน สถานการณ์คล้ายกัน Fidelity FBTC มีเงินไหลออกในวันเดียวสูงถึง 229.2 ล้านดอลลาร์ ตลาดโดยรวมมีเงินไหลออกสุทธิ 291 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่ MSBT มีเงินไหลเข้าในเชิงบวก 6.28 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในสาม ETF บิตคอยน์กระแสหลักเพียงสามรายการที่ยังคงมีเงินไหลเข้าสุทธิในวันนั้น ร่วมกับ BlackRock IBIT และ Bitwise BITB

ข้อมูลสะสม: นับตั้งแต่จัดตั้ง มีเงินไหลเข้าสุทธิสะสม 37.5 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ของกองทุนประมาณ 63.84 ล้านดอลลาร์ (ตามข้อมูลของ Morgan Stanley) ข้อมูลจาก SoSoValue แสดงเป็น 70.12 ล้านดอลลาร์ มีการถือครองประมาณ 960 BTC มีส่วนต่างมูลค่าตลาดเทียบกับมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ที่ 0.57% นับตั้งแต่จัดตั้ง มีผลตอบแทนจากราคาตลาด +6.86% และผลตอบแทนจาก NAV +6.24%

เบื้องหลังข้อมูล: สถาบันกำลังสะสมตำแหน่งในช่วงตลาดหมีที่ราคาต่ำ

ข้อมูลเงินไหลเข้าของ MSBT ในบริบทตลาดปัจจุบัน ให้สัญญาณที่ชัดเจนมาก

บิตคอยน์ปรับตัวลงอย่างมากหลังจากทำจุดสูงสุดตลอดกองที่ $126,198 ในเดือนตุลาคม 2025 ขณะนี้อยู่ในช่วงแกว่งตัวที่ $70,000-$75,000 ซึ่งปรับตัวลงประมาณ 44% จากจุดสูงสุด ในช่วงหลายเดือนแรกของปี 2026 ETF บิตคอยน์สปอตของสหรัฐฯ ประสบกับเงินไหลออกสุทธิต่อเนื่องเป็นเวลาสี่เดือน อารมณ์ตลาดซบเซา นักลงทุนรายย่อยกำลังออกจากตลาด

แต่สถาบันกำลังทำอะไร? ข้อมูลของ MSBT ให้ตัวอย่างที่ดี

ประการแรก ในด้านจังหวะเวลาในการเข้าสู่ตลาด Morgan Stanley เตรียมตัวสำหรับผลิตภัณฑ์นี้ประมาณ 18 เดือน และในที่สุดเลือกที่จะเปิดตัวในช่วงที่บิตคอยน์ปรับตัวลงครึ่งหนึ่งจากจุดสูงสุดตลอดกองและตลาดมีความเห็นในแง่ลบโดยทั่วไป แทนที่จะเข้าสู่ตลาดในช่วงยอดตลาดขาวัว ประการที่สอง ETF นี้มีเงินไหลเข้าต่อเนื่องทวนกระแสในช่วงเวลาที่ตลาดมีความเห็นในแง่ลบโดยทั่วไป วันที่ 13 และ 14 เมษายน ETF บิตคอยน์ทั้งตลาดมีเงินไหลออกสุทธิจำนวนมาก (วันที่ 14 มีเงินไหลออกในวันเดียวสูงถึง $291 ล้าน) แต่ MSBT ยังคงมีเงินไหลเข้าในเชิงบวก

นี่แสดงว่าเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ MSBT ไม่ใช่เงินร้อนที่ย้ายมาจาก ETF อื่นเนื่องจากอัตราค่าธรรมเนียม

ประการที่สาม คำแนะนำการจัดสรรพอร์ตภายในของ Morgan Stanley สูงถึง 4% ก่อนหน้านี้ธนาคารได้แนะนำให้ลูกค้ากำหนดสัดส่วนการจัดสรรบิตคอยน์อยู่ที่ 0%-4% หลังจากที่ MSBT เปิดตัว ที่ปรึกษามีเครื่องมือโดยตรงที่มีอัตราค่าธรรมเนียมภายในต่ำที่สุด หากที่ปรึกษาความมั่งคั่งประมาณ 16,000 คนภายใต้ Morgan Stanley กำลังแนะนำการจัดสรรให้กับลูกค้ามูลค่าสู净值อย่างแข็งขัน แม้จะมีเพียงสัดส่วนที่น้อยมากของสินทรัพย์ลูกค้า 7 ล้านล้านดอลลาร์ที่อยู่ภายใต้การจัดการถูกจัดสรรใหม่ ก็จะนำมาซึ่งเงินไหลเข้าต่อเนื่องระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์ Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF จาก Bloomberg ถึงกับทำนายว่า AUM ของ MSBT อาจสูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งปี

Goldman Sachs ก็เตรียมตัวเข้าสู่ตลาดเช่นกัน

สุดท้าย เพียงหกวันหลังจาก MSBT จดทะเบียน วันที่ 14 เมษายน Goldman Sachs ประกาศยื่นขอออก ETF บิตคอยน์ในนามตนเองเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ กลายเป็นธนาคารใหญ่ของสหรัฐฯ อีกรายที่เข้าสู่สนามโดยตรง ต่อจาก Morgan Stanley

แต่ผลิตภัณฑ์ของ Goldman Sachs แตกต่างจาก MSBT อย่างสิ้นเชิง กองทุนที่มีชื่อว่า "Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF" นี้ใช้กลยุทธ์ Covered Call โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างรายได้พรีเมียมต่อเนื่องจากการขายออปชั่น ในขณะที่ยังคงมี Exposure ต่อบิตคอยน์ ตามกระบวนการยื่นขอ คาดว่าจะจดทะเบียนอย่างเป็นทางการเร็วที่สุดในช่วงปลายเดือนมิถุนายนถึงต้นเดือนกรกฎาคม 2026

กองทุนนี้จะจัดสรรสินทรัพย์สุทธิอย่างน้อย 80% ลงในเครื่องมือที่เชื่อมโยงกับบิตคอยน์ รวมถึง ETP บิตคอยน์สปอต ออปชั่นที่เกี่ยวข้อง และออปชั่นดัชนีของ ETP บิตคอยน์ พร้อมทั้งใช้กลยุทธ์ Covered Call เพื่อสร้างรายได้รายเดือน วิธีการดำเนินการเฉพาะคือ: สัดส่วนการขายออปชั่นของกองทุนจะปรับเปลี่ยนแบบไดนามิกระหว่าง 40% ถึง 100% ของ Exposure บิตคอยน์ – การออกแบบช่วงนี้ทำให้กองทุนสามารถรับพรีเมียมออปชั่นได้อย่างต่อเนื่องในตลาดที่เคลื่อนตัวในแนวนอนหรือปรับตัวขึ้นเล็กน้อย แต่เมื่อบิตคอยน์พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากกำไรจากการปรับตัวขึ้นถูกจำกัดไว้ที่ระดับหนึ่ง ผลการดำเนินงานของกองทุนจะต่ำกว่า ETF สปอตล้วนๆ

พูดง่ายๆ นี่คือโครงสร้าง"แลกส่วนหนึ่งของโอกาสปรับตัวขึ้นเพื่อรับกระแสเงินสดที่มั่นคง" – แจกจ่ายพรีเมียมออปชั่นให้ผู้ถือหน่วยลงทุนเป็นประจำ เหมาะสำหรับนักลงทุนที่ต้องการมีส่วนร่วมในเรื่องราวของบิตคอยน์ แต่ให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดที่มั่นคงมากกว่าผลตอบแทนจากการปรับตัวขึ้นเต็มจำนวนของราคา Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF จาก Bloomberg จึงเรียกเล่นๆ ว่า "Boomer Candy" (ขนมสำหรับคนยุคเบบี้บูมเมอร์) ออกแบบมาเฉพาะสำหรับนักลงทุนสถาบันดั้งเดิมกลุ่มนั้นที่ต้องการได้รับผลประโยชน์จากบิตคอยน์ แต่ทนต่อความผันผวนรุนแรงไม่ได้

การเข้าสู่ตลาดของ Goldman Sachs ส่งผลให้ตลาดโดยรวมมีเงินไหลเข้า 411.5 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว นั่นหมายความว่า ไม่จำเป็นต้องตื่นตระหนกในช่วงตลาดหมี สถาบันชั้นนำของวอลล์สตรีทเริ่มวางตำแหน่งร่วมกันแล้ว

สรุป

สัปดาห์แรกของการจดทะเบียนของ MSBT ตัวเลขดูไม่น่าตื่นเต้นเป็นพิเศษ เงินไหลเข้าสะสม 37.5 ล้านดอลลาร์ ดูเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับขนาด 55 พันล้านดอลลาร์ของ BlackRock IBIT แต่สัญญาณที่สถาบันอายุร้อยปีซึ่งจัดการความมั่งคั่ง 7 ล้านล้านดอลลาร์ เข้าสู่ตลาดในช่วงที่บิตคอยน์ปรับตัวลง 44% และอารมณ์ตลาดมองในแง่ร้ายอย่างยิ่ง ด้วยอัตราค่าธรรมเนียมที่ต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์ และพึ่งพาที่ปรึกษา 16,000 คนแนะนำการจัดสรรให้กับลูกค้ามูลค่าสู净值อย่างต่อเนื่อง นั้นสำคัญมากในตัวของมันเอง สำหรับผู้อ่านที่ติดตามแนวโน้มของสถาบัน ข้อมูลเงินไหลเข้าประจำสัปดาห์ของ MSBT ต่อไปนี้จะกลายเป็นหน้าต่างสำคัญบานหนึ่งในการสังเกตทัศนคติที่แท้จริงของวอลล์สตรีท