万字详解 Hyperliquid HIP-4: ใช้ตลาดทำนายและตัวเลือกการซื้อขายเป็นทางผ่าน เพื่อกลืนกินการเงินแบบดั้งเดิม

บทความนี้มาจาก:Pavel Paramonov

เรียบเรียง｜Odaily (@OdailyChina); ผู้แปล｜Azuma (@azuma_eth)

ในปัจจุบัน Hyperliquid ถูกมองว่าเป็นหนึ่งในเป้าหมายไม่กี่แห่งในตลาดคริปโตเคอร์เรนซีที่ยังคงมี "ความน่าลงทุน" อยู่

ตลาดโดยรวมอยู่ในแนวโน้มขาลง แต่ HYPE กลับแสดงความมั่นคงที่แข็งแกร่งอย่างยิ่ง มีหลายสาเหตุสำหรับเรื่องนี้ แต่หนึ่งในนั้นคือ พื้นฐานที่แข็งแกร่งของ Hyperliquid, การมุ่งเน้นในการสร้างรายได้, และการใช้กำไรอย่างต่อเนื่องในการซื้อคืน HYPE

อุตสาหกรรมคริปโตค่อนข้างเป็นผู้ใหญ่แล้ว การเปลี่ยนแปลงบางอย่างยังคงเกิดขึ้น — โปรโตคอลกำลังพยายามหลีกเลี่ยงการโปรโมตผลิตภัณฑ์ "crypto-first" (ให้ความสำคัญกับคริปโต) ต่อไป แต่หันไปใช้โมเดล fintech ทั่วไปมากขึ้น ซึ่งในโมเดลดังกล่าว คริปโตเคอร์เรนซีเป็นเพียงส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่จุดขายที่ถูกเน้นย้ำโดยเจตนา

ปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นสถาบันจัดการสินทรัพย์ ผู้ใช้คริปโตดั้งเดิม หรือผู้ใช้ทั่วไปในความหมายกว้าง เมื่อประเมินโปรโตคอลก็จะใช้ตรรกะที่ใกล้เคียงกับการประเมินมูลค่าหุ้นแบบดั้งเดิมมากขึ้นเรื่อยๆ — นั่นคือการให้ความสำคัญกับรายได้ และว่ารายได้เหล่านั้นจะสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือโทเค็นอย่างไร (คล้ายกับความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและเงินปันผล)

ท้ายที่สุดแล้ว โปรโตคอลอย่าง Hyperliquid เมื่อเทียบกับการพึ่งพาเฉพาะตัวชี้วัดดั้งเดิมของคริปโต จะง่ายต่อการประเมินผ่านกลไกรายได้และการกระจายผลประโยชน์ และง่ายต่อการ "เข้าใจ" โดยตลาด

HIP-3 (ตลาดสัญญาฟิวเจอร์สถาวรที่ถูกปรับใช้โดย builders) ได้แสดงให้เห็นรูปแบบที่ชัดเจนแล้ว: เมื่อโครงสร้างพื้นฐานไม่ต้องขออนุญาตและได้รับการพิสูจน์จากตลาดแล้ว สภาพคล่องมักจะไหลไปสู่ทีมที่แข็งแกร่งกว่า โดยไม่คำนึงว่าพวกเขาจะได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากระบบนิเวศหรือไม่

ตรรกะเดียวกันนี้จะนำไปใช้กับ HIP-4 ด้วย Hyperliquid ได้เอาชนะ Aevo ในสนามรบตลาด pre-market เอาชนะ dYdX ในสงคราม Perp DEX และชนะ Lighter และ Aster ในการแข่งขัน Perp DEX รอบใหม่ Hyperliquid ได้ก้าวข้ามจาก 0 ไปสู่ 1 แล้ว แล้วอะไรจะเหลือต่อไป?

Google ในตอนแรกก็เป็นเพียงเครื่องมือค้นหา จนกระทั่งมันกลืนกินตลาดเกือบทั้งหมด เมื่อบริษัทกลายเป็นผู้ผูกขาดในสาขาของตัวเองแล้ว ยกเว้นว่าตลาดโลกและความต้องการยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว พื้นที่การเติบโตของมันจะค่อนข้างจำกัด เพื่อตอบสนองความต้องการของนักลงทุน Google ต้องบุกเบิกตลาดใหม่ ดังนั้นจึงเข้าสู่ธุรกิจโฆษณา รูปภาพ ข่าว อีเมล แผนที่ วิดีโอ เอกสาร ฯลฯ นอกจากความทะเยอทะยานของ Google เองแล้ว มันยังต้องตอบสนองความคาดหวังของผู้ถือหุ้นด้วย

แต่สำหรับ Hyperliquid ที่นี่ไม่มีนักลงทุนที่ต้องได้รับการตอบสนอง — มีเพียงความทะเยอทะยานและเป้าหมายของพวกเขาเอง นั่นคือ "รองรับระบบการเงินทั้งหมด" Hyperliquid กำลังเดินทางจาก 1 ไปสู่ ∞ ในแบบของตัวเอง พวกเขาไม่เป็นหนี้ใคร ใครก็ตามสามารถมาที่แพลตฟอร์มนี้เพื่อเริ่มต้นการซื้อขาย หรือซื้อ HYPE ได้อย่างอิสระ

Hyperliquid ได้แก้ไขปัญหาการได้มาซึ่งผู้ใช้แล้ว (ผลิตภัณฑ์ที่ยอดเยี่ยมและประวัติที่ผ่านการพิสูจน์) ปัญหาความลึกของสภาพคล่อง (สมุดคำสั่งซื้อที่เกือบสมบูรณ์แบบ) และปัญหาปริมาณการซื้อขาย (ผลลัพธ์จากสองสิ่งแรกร่วมกัน) ตอนนี้ ถึงเวลาที่จะผลักดันตัวชี้วัดเหล่านี้ให้สูงขึ้นต่อไป

การอัปเดตครั้งต่อไป (HIP-4) มุ่งเน้นไปที่ "outcome trading" (การซื้อขายผลลัพธ์) ซึ่งจะนำตลาดทำนายและตัวเลือกบางประเภทเข้ามาใน Hyperliquid — ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถให้ผลตอบแทนแบบไม่เป็นเส้นตรง ในขณะที่ไม่มีความเสี่ยงในการชำระบัญชี

ฉันอ่านบทความ คำทำนาย และการวิจัยต่างๆ เกี่ยวกับ HIP-4 มามาก และเนื้อหาส่วนใหญ่เน้นไปที่ตลาดทำนาย แต่แทบไม่มีการพูดคุยเกี่ยวกับด้านตัวเลือกเลย ในมุมมองของฉัน ตัวเลือกก็น่าสนใจและมีศักยภาพมากเช่นกัน เพียงแต่ยังไม่ได้รับความสนใจอย่างเพียงพอในปัจจุบัน

บทความนี้ต้องการชี้แจง 3 ประเด็นหลัก:

• ทำไมแม้ว่าหลายคนจะชื่นชม HIP-4 แต่พวกเขาก็ยังประเมินศักยภาพของมันต่ำเกินไป?
• Hyperliquid ต้องการตลาดทำนายจริงๆ หรือ?
• ทำไม Hyperliquid จึงมีโอกาสใช้ตัวเลือกเป็นทางเข้าและกลืนส่วนใหญ่ของตลาดการเงินแบบดั้งเดิม?

แนวคิดเบื้องหลัง HIP-4

HIP-3 นำมาซึ่งการเปลี่ยนแปลงบางอย่าง: คนที่เดิมไม่เคยใช้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตเคอร์เรนซี เริ่มใช้ Hyperliquid ในวันหยุดสุดสัปดาห์ — ซึ่งปกติแล้ววันหยุดสุดสัปดาห์เป็นเวลาที่ตลาดแบบดั้งเดิมปิดทำการ สาเหตุที่ Hyperliquid สามารถนำ "คนทั่วไป" เข้าสู่โลกคริปโตได้ เพราะมันทำสิ่งที่โปรโตคอลคริปโตมักไม่ทำด้วยเหตุผลบางอย่าง — เติมเต็มจุดบาดเจ็บที่ชัดเจนอย่างแม่นยำ และแก้ปัญหาการขาดสภาพคล่องในตลาดวันหยุดสุดสัปดาห์ที่มีอยู่จริง

ผู้ใช้ Hyperliquid ไม่ได้เป็นเพียง "นักเทรดคริปโต" อีกต่อไป แต่เป็นนักเทรดที่ใช้เครื่องมือที่ดีที่สุดในปัจจุบัน

หลังจาก HIP-3 นักเทรดคริปโตบน Hyperliquid ได้ลบคำนำหน้า "คริปโต" ออก เพราะแพลตฟอร์มนี้ไม่ได้จำกัดอยู่ที่ชั้นสินทรัพย์เดียวอีกต่อไป ดังที่ Jeff ผู้ก่อตั้ง Hyperliquid กล่าวไว้ว่า: "Hyperliquid ไม่ใช่บริษัทคริปโต"

HIP-4 เป็นการสานต่อแนวคิดและทิศทางนี้ ดังที่ฉันได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การอัปเดตครั้งนี้ประกอบด้วยสองส่วน (ตลาดทำนายและตัวเลือก) และเครื่องมือทั้งสองประเภทนี้ไม่ว่าจะสำหรับผู้ใช้ทั่วไปหรือนักเทรดมืออาชีพ ต่างก็ถูกใช้กันอย่างแพร่หลายนอกโลกคริปโตมานานแล้ว

หาก Hyperliquid ต้องการเติบโตต่อไป มันไม่สามารถพึ่งพาผู้ใช้คริปโตที่มีจำนวนจำกัดได้ มันต้องขยายตัว ต้องนำคนใหม่ๆ เข้าสู่โลกคริปโตโดยที่พวกเขาเองอาจไม่รู้ตัว

สิ่งนี้一直被มองว่าเป็นรูปแบบสุดท้ายบางอย่าง — การซ่อนชั้น "คริปโต" และตอนนี้ดูเหมือนว่ามันกำลังกลายเป็นจริง ผู้ที่เทรดโลหะมีค่าและหุ้นในวันหยุดสุดสัปดาห์ ในที่สุดจะได้สัมผัสกับโทเค็นคริปโต ผู้ที่มาเทรดสัญญาฟิวเจอร์สถาวร จะพบตัวเลือก และในทางกลับกันก็เช่นกัน

นอกจากผู้ใช้ที่มีประสบการณ์ที่มีอยู่เดิมบน Hyperliquid แล้ว HIP-3 ยังนำผู้ใช้ใหม่สองประเภทมา คือ ผู้ใช้จากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ และนักเทรดแบบดั้งเดิม

HIP-4 มีโอกาสดึงดูดนักเทรดตัวเลือกทั้งจากแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตและแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม ในขณะเดียวกันก็ทำให้ผู้ใช้เดิมสามารถสร้างกลยุทธ์การซื้อขายที่ปรับแต่งได้มากขึ้นด้วยตัวเลือกและตลาดทำนาย

นักเทรดใหม่ที่มาจาก HIP-3 จะได้รับเครื่องมือใหม่ด้วย — นั่นคือตัวเลือก — เพื่อให้สามารถซื้อขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่คริปโตบนแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ไม่ต้องขออนุญาตได้

ผู้ปรับใช้ HIP-3 อย่าง trade.xyz แม้จะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมที่สูงกว่า ปริมาณการซื้อขายก็สามารถเทียบเท่าหรือสูงกว่า Lighter ได้แล้ว นักเทรดยินดีจ่ายสำหรับคุณสมบัติของตลาดที่มีสภาพคล่องลึก กลไกการชำระบัญชีแบบอะตอมมิก และการกระจายอัตราเงินทุนอัตโนมัติ เป็นต้น

แม้ว่าจะเป็นเช่นนั้น ตลาดทำนายดูเหมือนจะเป็นธุรกิจที่อาจไม่ค่อยเข้ากับ Hyperliquid สักเท่าไหร่ แพลตฟอร์ม Perp DEX จะแข่งขันกับแพลตฟอร์มอย่าง Polymarket หรือ Kalshi ที่มีกลุ่มเป้าหมายที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงได้อย่างไร?

ฉันคิดว่ามันสามารถแข่งขันกับพวกเขาได้ และก็สามารถเป็นพันธมิตรที่ใกล้ชิดกับพวกเขาได้เช่นกัน

ทำไม Perp DEX ถึงต้องการตลาดทำนาย?

เมื่อ HIP-4 ถูกเสนอครั้งแรก และถูกมองกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นการนำตลาดทำนายเข้ามาใน Hyperliquid ฉันเคยคิดถึงบางคำถาม: (ตลาดทำนาย) นี่เหมาะกับแพลตฟอร์มนี้จริงๆ หรือ?

Hyperliquid เคยมุ่งเน้นไปที่สัญญาฟิวเจอร์สถาวรมาโดยตลอด แต่การทำงานของตลาดทำนายนั้นใกล้เคียงกับตัวเลือกมากกว่า — ทั้งสองมีโครงสร้างผลตอบแทนเดียวกัน ดังนั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นเครื่องมือที่แตกต่างกันโดยสิ้นเชิง Hyperliquid เป็นแพลตฟอร์มที่เน้น "การซื้อขายแบบฮาร์ดคอร์" มาตลอด ในขณะที่ Polymarket และ Kalshi แม้ว่าจะถูกมองว่าเป็นสถานที่ซื้อขายได้เช่นกัน แต่ประสบการณ์การใช้งานไม่ได้เป็นเทคนิคมากนัก กลับเป็นมิตรกับผู้ใช้ทั่วไปมากกว่า

โดยรวมแล้ว ฉันเห็นด้วยแน่นอนว่าการขยายไปสู่เครื่องมือซื้อขายที่มากขึ้นเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผล แต่ในตอนนั้นฉันไม่เข้าใจว่า Hyperliquid จะแข่งขันกับ Polymarket อย่างไร หรือว่าพวกเขามีความสัมพันธ์การแข่งขันที่แท้จริงหรือไม่

หากไม่ลงลึกในรายละเอียดทางเทคนิคมากเกินไป ความสามารถในการประกอบกัน (composability) แบบ DeFi ของ Polymarket นั้นค่อนข้างจำกัด และประสบการณ์ผู้ใช้ก็แยกออกจากแพลตฟอร์มอื่นๆ Kalshi เป็นแพลตฟอร์มที่ถูกควบคุมและรวมศูนย์ ไม่มีความสามารถในการบูรณาการบนเชนเลย พวกเขาแต่ละแห่งใช้งานได้ดีในฐานะแพลตฟอร์มทำนายอิสระ แต่การจะผนวกพวกเขาเข้ากับระบบกลยุทธ์ที่ใหญ่กว่านั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้

"agentic payments" (การชำระเงินแบบเอเจนต์) ที่บูรณาการกับ Hyperliquid และให้บริการกลยุทธ์การซื้อขายที่หลากหลาย มีแนวโน้มที่จะพัฒนาเป็นแนวตั้งอิสระแยกต่างหาก

"Outcome contracts" (สัญญาผลลัพธ์ ซึ่งก็คือตลาดทำนาย) สามารถใช้ร่วมกับเครื่องมือซื้อขายที่แตกต่างกันหลายชนิดได้ เช่น การเป็นผู้ให้สภาพคล่อง (LP), การทำสัญญาฟิวเจอร์สถาวร, การซื้อขายสปอต ฯลฯ คุณสามารถเปิดสถานะขายสัญญาฟิวเจอร์ส ETH ในขณะเดียวกันก็วางเดิมพันในตลาดทำนายว่า "จะได้รับเงินชดเชยหากราคา ETH สูงกว่าระดับหนึ่ง"

นี่เป็นเพียงตัวอย่างง่ายๆ แต่ก็เพียงพอให้คุณเข้าใจความสามารถในการประกอบกันที่ HIP-4 นำมาภายใต้โครงสร้างชุดเดียวกัน สิ่งนี้แทบจะทำซ้ำไม่ได้บน Kalshi หรือ Polymarket เพราะบน Hyperliquid สถานะทั้งสองประเภทนี้สามารถอยู่ในบัญชีมาร์จิ้นเดียวกันและป้องกันความเสี่ยงซึ่งกันและกันโดยอัตโนมัติ แพลตฟอร์มตลาดทำนายแบบดั้งเดิมแยกจากกัน แต่ Hyperliquid ไม่ใช่

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนเช่นนี้ ฉันก็ยังไม่คิดว่า Hyperliquid จะสามารถเอาชนะ Polymarket หรือ Kalshi ด้านหน้าด้วยจุดนี้เพียงอย่างเดียว ด้วยเหตุผลง่ายๆ — ประสบการณ์ผู้ใช้ (UX)

Polymarket ให้บริการผู้ใช้จำนวนมากนอกอุตสาหกรรมคริปโต และผู้ใช้ส่วนใหญ่ของ Kalshi อาจไม่เคยสัมผัสคริปโตเคอร์เรนซีเลยด้วยซ้ำ ฉันไม่คิดว่าผู้ใช้ทั่วไปจะมาใช้ Hyperliquid ที่มีประสบการณ์การใช้งานที่คล้ายกับเทอร์มินัลการซื้อขายมากขึ้น เพียงเพื่อซื้อส่วนแบ่ง "ใช่" สำหรับ "ทรัมป์จะพูดคำพูดแปลกๆ ในสุนทรพจน์ครั้งหน้าหรือไม่" แต่ประเด็นสำคัญคือ Hyperliquid ไม่ได้แข่งขันกับพวกเขาในทิศทางนี้

UX ดั้งเดิมของ Hyperliquid สำหรับตลาดทำนาย มีแนวโน้มสูงที่จะใช้สำหรับตลาดทำนายที่เกี่ยวข้องกับเศรษฐกิจ ราคา การประเมินมูลค่าหุ้น เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับโลหะมีค่า เป็นต้น แน่นอนว่ามีสถานการณ์ที่เกี่ยวข้องมากกว่านี้ แต่สิ่งเหล่านี้จะเป็นประเภทหลัก เนื่องจากสามารถส่งผลต่อทิศทางของกลยุทธ์การซื้อขายในระดับหนึ่ง

สำหรับตลาดประเภทอื่นๆ จะมี UI ที่แตกต่างกันมารองรับ มุ่งเน้นไปที่เนื้อหาที่แตกต่างกัน และทำให้เหมาะกับผู้ใช้ทั่วไปมากขึ้น ด้วย builder codes (แอปพลิเคชันอิสระที่ทำงานบน Hyperliquid โดยกำเนิด) พื้นที่สำหรับจินตนาการในระดับนี้เกือบจะไม่จำกัด

ใช่ Hyperliquid เองอาจไม่สามารถเอาชนะ Polymarket ในการแข่งขันด้านหน้าได้ แต่โปรโตคอลอิสระที่สร้างขึ้นบน Hyperliquid อย่างน้อยก็มีโอกาสที่จะต่อสู้หรือท้าทายมันได้อย่างมีสาระ ยิ่งไปกว่านั้น John Wang หัวหน้าฝ่ายคริปโตของ Kalshi ยังเป็นหนึ่งในผู้มีส่วนร่วมในข้อเสนอเริ่มต้นของ HIP-4 อีกด้วย ดังนั้น ในอนาคตหากตลาดทำนายของ Kalshi ชำระเงินบน Hyperliquid โดยตรง หรือแม้แต่ Polymarket ก็ทำเช่นเดียวกัน ก็คงไม่น่าแปลกใจ พวกเขาสามารถใช้ฐานผู้ใช้ที่มีอยู่ของ Hyperliquid เพื่อทำให้ประสบการณ์โดยรวมราบรื่นและลื่นไหลมากขึ้น

นอกจากความสามารถในการประกอบกันแล้ว HIP-4 ยังนำกลไกการดำเนินการที่มีความหน่วงต่ำและลำดับความสำคัญในการยกเลิก ซึ่งสามารถปรับสภาพคล่องได้แบบเรียลไทม์ ในเหตุการณ์ที่มีความไม่สมมาตรสูง ตลาดทำนายหากไม่สามารถยกเลิกคำสั่งซื้อได้อย่างรวดเร็วและกำหนดราคาใหม่ทันที ก็很容易ถูก toxic order flow ทะลุ

นี่คือเหตุผลว่าทำไมตลาดทำนายจึงเหมาะกับ Hyperliquid โดยธรรมชาติ — มันสืบทอดมาตรฐานการดำเนินการที่เป็นหนึ่งเดียวของทั้งระบบนิเวศ ช่วงเวลาไมโครจำนวนมากต้องการให้เทคโนโลยีพื้นฐานรองรับการซื้อขายความถี่สูง และใกล้เคียงกับการชำระเงินแบบเรียลไทมั ผู้ชนะต้องได้รับการชำระเงินอย่างรวดเร็ว และผลลัพธ์ก็ต้องได้รับการชำระเงินอย่างรวดเร็วเช่นกัน

อย่างไรก็ตาม ตล