เมื่อ ETH ของ Wall Street เริ่ม "สร้างดอกเบี้ย": มองการเปลี่ยนแปลงคุณสมบัติของสินทรัพย์ Ethereum จาก ETHB ของ BlackRock

12 มีนาคม 2026 เป็นช่วงเวลาทางประวัติศาสตร์สำหรับการ Staking Ethereum

บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก BlackRock ได้เปิดตัว Ethereum ETF ประเภท Staking Yield อย่างเป็นทางการในตลาด Nasdaq ภายใต้ชื่อ "iShares Staked Ethereum Trust" (รหัส: ETHB) — ซึ่งไม่เพียงแต่ถือครอง Ethereum สปอต แต่ยังใช้สินทรัพย์ส่วนใหญ่สำหรับการ Staking บนเชน และกระจายรายได้ให้กับนักลงทุนเป็นประจำ

กล่าวได้ว่า หลังจากที่ตลาดได้พูดคุยกันมานานกว่าหนึ่งปี การเปิดตัว ETHB ได้แก้ไขปัญหาหลักที่ยังคงค้างคาอยู่ตั้งแต่การเปิดตัว Ethereum สปอต ETF: ETH จะได้รับการยอมรับอย่างเป็นทางการจากระบบการเงินกระแสหลักในฐานะ "สินทรัพย์ที่สร้างรายได้" หรือไม่?

นี่ยังเป็นสัญลักษณ์ว่า "Staking" ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นพฤติกรรมของผู้ใช้ดั้งเดิมบนเชน ได้ก้าวเข้าสู่กรอบการจัดสรรสินทรัพย์ของ Wall Street อย่างเป็นทางการแล้ว

1. ETHB คืออะไร และทำงานอย่างไร?

จากช่วงเวลาและสภาพแวดล้อมของตลาด การเปิดตัว BlackRock ETHB ถือว่ามีทั้งจังหวะเวลาและสถานที่ที่เหมาะสม

ในด้านหนึ่ง กองทุน iShares Bitcoin Trust Fund (IBIT) ของ BlackRock ปัจจุบันมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) เกิน 55 พันล้านดอลลาร์ และ iShares Ethereum Trust Fund (ETHA) ก็มี AUM ถึง 6.5 พันล้านดอลลาร์เช่นกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการยอมรับ ETF สินทรัพย์คริปโตโดยสถาบันได้รับการยืนยันแล้ว ในอีกด้านหนึ่ง ตั้งแต่สหรัฐอเมริกาจนถึงฮ่องกง การอภิปรายและการเตรียมนโยบายเกี่ยวกับการอนุญาตให้ ETF เข้าร่วม Staking ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องกว่า 1 ปี

และเมื่อพิจารณารายละเอียด ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่าง ETHB กับ Ethereum สปอต ETF ก่อนหน้านี้อย่าง ETHA คือ มันไม่ปล่อยให้ ETH อยู่เฉยๆ

คุณต้องรู้ว่ารูปแบบการทำงานของ ETF คริปโตแบบดั้งเดิมนั้นง่ายมาก โดยปกติคือ ซื้อ ETH, ฝากไว้กับผู้ดูแล, ติดตามการเปลี่ยนแปลงราคา, แล้วไม่ทำอะไรเลย ในขณะที่ ETHB ได้นำการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญเข้ามาหนึ่งชั้น นั่นคือทำให้สินทรัพย์ ETH ที่ถืออยู่มีส่วนร่วมในฉันทามติของเครือข่ายและสร้างรายได้:

มันจะมอบหมาย ETH จำนวน 70% ถึง 95% จากพอร์ตโฟลิโอผ่าน Coinbase Prime ให้กับโหนดตรวจสอบความถูกต้องมืออาชีพ เช่น Figment เพื่อทำการ Staking ทำให้สินทรัพย์มีส่วนร่วมในการบำรุงรักษาฉันทามติของเครือข่าย Ethereum อย่างแข็งขัน และได้รับรางวัลจากการ Staking

หากแยกกลไกชุดนี้ออกมาดูอย่างละเอียด:

• นักลงทุนซื้อหน่วยลงทุนของกองทุน ETHB;
• กองทุนใช้เงินที่ระดมทุนมาซื้อ ETH สปอต;
• ETH ส่วนใหญ่ถูกนำไป Staking;
• รางวัลที่เกิดจากการ Staking ประมาณ 82% จะถูกกระจายให้กับผู้ถือหน่วยลงทุนทุกเดือน ส่วนที่เหลือ 18% จะถูกเก็บไว้โดย BlackRock และอื่นๆ เป็นค่าบริการ;
• กองทุนยังเรียกเก็บค่าธรรมเนียมจัดการรายปี 0.25% (ในปีแรกสำหรับขนาด 2.5 พันล้านดอลลาร์แรก จะได้รับอัตราค่าธรรมเนียมพิเศษที่ 0.12%);

นี่ยังแสดงให้เห็นถึงคุณค่าหลักของการ Staking แบบทบต้นอีกด้วย ตัวอย่างเช่น stETH หลังจากที่ผู้ใช้ทำการ Staking ETH แล้ว ยอดคงเหลือของโทเค็น stETH ที่ได้รับจะเพิ่มขึ้นโดยอัตโนมัติตามรางวัลการ Staking โดยไม่ต้องดำเนินการใดๆ ด้วยตนเอง รางวัลทุกครั้งจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของเงินต้นและสร้างรายได้ใหม่ต่อไป

และสำหรับ ETHB เราก็สามารถคำนวณบัญชีที่คล้ายกันได้ — รายได้ต่อปีจากการ Staking บนเชนของ Ethereum ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.8% ถึง 3.1% เนื่องจากส่วนที่ ETHB กระจายให้กับนักลงทุนคือประมาณ 3.1% × 82% ดังนั้นหลังจากหักค่าธรรมเนียมจัดการแล้ว รายได้จริงที่ได้รับจะอยู่ที่ประมาณ 2.3% ถึง 2.5%

แม้ว่าตัวเลขอาจดูไม่สูงมาก แต่สิ่งสำคัญคือมันเป็นกระแสเงินสดที่ต่อเนื่อง อัตโนมัติ และคาดการณ์ได้ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนทั่วไปที่ซื้อ ETHB ตั้งแต่นี้ไปก็จะสามารถเพลิดเพลินกับผลประโยชน์ทบต้นได้เช่นกัน

แน่นอนว่า แม้ว่า ETHB จะกระจายรางวัลทุกเดือน แต่หากนักลงทุนไม่นำรายได้ที่กระจายมาไปลงทุนซื้อหน่วย ETF ต่อโดยตรง พวกเขาก็จะไม่ได้รับผลประโยชน์จากการทบต้น ซึ่งอาจทำให้การ Staking ดั้งเดิมบนเชนได้เปรียบเล็กน้อยในแง่ของรายได้ระยะยาว

2. ทำไมการปรากฏตัวของ ETHB จึงสำคัญมาก?

ความสำคัญของ ETHB นั้นไกลเกินกว่าการกำเนิดของกองทุนใหม่เพียงกองทุนเดียว

เป็นที่ทราบกันดีว่าในช่วงที่ Gary Gensler ดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา (SEC) คนก่อน คำขอ ETF Ethereum ทั้งหมดถูกกำหนดให้ต้องลบฟังก์ชัน Staking ออก โดยให้เหตุผลว่าการ Staking อาจถือเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน หลังจากที่ Gensler ออกจากตำแหน่ง และ Paul Atkins เข้ารับตำแหน่งประธานคนใหม่ ทัศนคติด้านกฎระเบียบได้เปลี่ยนไปอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งในที่สุดก็ปูทางให้กับการกำเนิดของ ETHB

และ BlackRock ปัจจุบันจัดการสินทรัพย์ ETP ที่เกี่ยวข้องกับคริปโตมากกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์ โดยผลิตภัณฑ์ในชุด iShares ของบริษัทได้รับส่วนแบ่งการไหลเข้าสุทธิของ ETP สินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกประมาณ 95% ในปี 2025 เมื่อสถาบันขนาดใหญ่โตขนาดนี้เขียน "Staking" เข้าไปในโครงสร้างผลิตภัณฑ์ของตน สัญญาณที่ส่งไปยังตลาดทั้งหมดคือ รายได้จากการ Staking ได้กลายเป็นแหล่งผลตอบแทนจากการลงทุนที่ถูกกฎหมายและยั่งยืนแล้ว

ดังนั้น จึงเป็นไปได้มากว่าหลังจากที่ Bitcoin ETF ได้รับการอนุมัติ และ Ethereum, Solana และอื่นๆ ต่างก็เข้าคิวตามมา หลังจากที่ ETHB ออกจำหน่ายครั้งนี้ คำขอ ETF สำหรับ Staking ของเครือข่าย PoS ต่างๆ เช่น Solana, Cardano, Polkadot ก็จะทยอยเข้าสู่คิวการตรวจสอบเช่นกัน และผู้ออก ETF สินทรัพย์คริปโตทั้งหมดจะเร่งดำเนินการตามอย่างรวดเร็ว

เรายังสามารถคาดการณ์ได้ว่า ภายในหกเดือนข้างหน้า เงินทุนจากสปอต ETF จำนวนมากจะไหลกลับสู่ ETF ประเภท Yield

ที่จริงแล้ว ตั้งแต่เดือนมกราคมปีนี้ ก็เริ่มมี Ethereum ETF บางรายที่เริ่มทดลองในด้านนี้แล้ว ผู้ถือสามารถรับดอกเบี้ยเป็นประจำเหมือนกับการถือหลักทรัพย์ — Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) ของ Grayscale ได้กระจายรายได้ที่ได้รับจากการ Staking ให้กับผู้ถือหน่วยลงทุนที่มีอยู่แล้ว นี่เป็นผลิตภัณฑ์ซื้อขายสินทรัพย์คริปโตสปอตรายแรกของสหรัฐอเมริกาที่กระจายรายได้จากการ Staking ให้กับผู้ถือ

แม้ว่าการดำเนินการนี้ในสายตาของผู้เล่น Web3 Native อาจเป็นเพียงการดำเนินการบนเชนทั่วไป แต่เมื่อมองไปยังประวัติศาสตร์การเงินคริปโต มันเป็นสัญลักษณ์ว่ารายได้ดั้งเดิมของ Ethereum ได้ถูกบรรจุลงในโครงสร้างมาตรฐานของการเงินดั้งเดิมเป็นครั้งแรก ซึ่งมีความหมายสำคัญอย่างไม่อาจปฏิเสธได้

สิ่งที่ต้องเน้นย้ำคือ นี่ไม่ได้หมายความว่าการ Staking Ethereum ได้ผ่านการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์แล้ว และก็ไม่ได้หมายความว่าผู้กำกับดูแลได้ให้คำตอบที่ชัดเจนเกี่ยวกับบริการ Staking สำหรับ ETF แต่ในความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญได้เกิดขึ้นแล้ว นั่นคือ ผู้ใช้ที่ไม่ใช่ Native ของคริปโต ได้รับรายได้ดั้งเดิมที่เกิดจากฉันทามติของเครือข่าย Ethereum ทางอ้อมเป็นครั้งแรก โดยไม่จำเป็นต้องเข้าใจโหนด คีย์ส่วนตัว และการดำเนินการบนเชน

จากมุมมองนี้ การ Staking ของ Ethereum ได้ก้าวออกไปอีกขั้นที่สำคัญสู่สายตาของทุนที่กว้างขึ้น

3. ขั้นตอนต่อไปคืออะไร?

แน่นอนว่า ไม่ใช่ทุกคนที่จะได้รับรายได้จากการ Staking ผ่านการซื้อ ETHB สำหรับผู้ใช้คริปโตส่วนใหญ่ วิธีที่ตรงไปตรงมามากกว่าคือการมีส่วนร่วมบนเชน

เรายังจำเป็นต้องทบทวนวิธีการ Staking Ethereum หลักในปัจจุบัน ซึ่งมีอยู่สามเส้นทางหลัก

อย่างแรกคือการ Staking แบบ Native แน่นอน แต่มันต้องการให้ผู้ใช้ Staking อย่างน้อย 32 ETH และรันโหนดตรวจสอบความถูกต้องอิสระ ดังนั้นแม้ว่าจะให้ผลตอบแทนสูงสุดและกระจายอำนาจมากที่สุด แต่ก็มีเกณฑ์สูงกว่า เหมาะสำหรับผู้ใช้ระดับลึกที่มีความสามารถทางเทคนิค

อย่างที่สองคือการ Staking แบบสภาพคล่อง (Liquid Staking) ซึ่งเป็นกระแสหลักของตลาดในปัจจุบัน ปัจจุบันมีปริมาณรวมเกือบ 15 ล้าน ETH มูลค่ารวมเกิน 35 พันล้านดอลลาร์ ผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมได้โดยไม่ต้องมี 32 ETH ผ่านโปรโตคอลต่างๆ เช่น Lido (stETH), Rocket Pool (rETH)

และหลังจาก Staking แล้วจะได้รับโทเค็นสภาพคล่องที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์เดิมในสัดส่วนที่เท่ากัน ซึ่งสามารถเข้าร่วมกิจกรรม DeFi ต่อไปได้ โดยมีผลทบต้นที่ชัดเจนที่สุด

ที่มา: DeFiLlama

แน่นอนว่ายังมีการ Staking ผ่านโหนด ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการมีส่วนร่วมโดยตรงผ่านวอลเล็ตที่รองรับฟังก์ชัน Staking การดำเนินการง่าย เหมาะสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่ด้านเทคนิค ซึ่งสิ่งนี้ก็เรียกร้องให้มีโครงสร้างพื้นฐานประกอบ เช่น วอลเล็ต ที่มีคุณภาพสูงขึ้น

โดยรวมแล้ว การเปิดตัว BlackRock ETHB เป็นจุดสำคัญที่สำคัญของการ Staking Ethereum จาก "พฤติกรรมดั้งเดิมบนเชน" สู่ "ผลิตภัณฑ์ทางการเงินกระแสหลัก" มันยืนยันความถูกต้องตามกฎหมายของรายได้จากการ Staking และเร่งกระบวนการไหลเข้าของทุนสถาบันสู่ระบบนิเวศ ETH

แต่สำหรับผู้ถือเหรียญทั่วไป สัญญาณที่สำคัญกว่าคือ: Staking ในฐานะวิธีการทำให้สินทรัพย์ทำงานอย่างต่อเนื่อง ได้รับการยอมรับจากสถาบันจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกแล้ว

เมื่อ ETH เริ่มสร้างรายได้โดยอัตโนมัติ ตรรกะการกำหนดราคาสินทรัพย์ก็เปลี่ยนไปด้วย มันไม่ใช่แค่สินทรัพย์เก็งกำไรที่รอการเพิ่มมูลค่าอีกต่อไป แต่เป็น "เครื่องจักรสร้างรายได้" ที่สามารถสร้างกระแสเงินสดอย่างต่อเนื่องได้ ไม่ว่าจะผ่าน ETF หรือผ่านการ Staking บนเชน แนวโน้มนี้ไม่สามารถย้อนกลับได้แล้ว

และคุณ พร้อมที่จะให้ ETH ของคุณทำงานแล้วหรือยัง?