สงครามระหว่างสกุลเงินเสถียรภาพและธนาคารพาณิชย์ อาจไม่มีอยู่จริง

ผู้เขียนต้นฉบับ:Noah Levine

รวบรวมและเรียบเรียง | Odaily (@OdailyChina)

ผู้แปล | Wenser (@wenser2010)

หมายเหตุบรรณาธิการ: ตั้งแต่แรกเริ่ม อุตสาหกรรมคริปโตและธนาคารในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมต่างอยู่ในสถานะเผชิญหน้ากันอย่างตึงเครียด การเสนอและความล่าช้าในการผลักดันร่างกฎหมายควบคุมสเตเบิลคอยน์ "GENIUS ACT" และร่างกฎหมายโครงสร้างคริปโต "CLARITY ACT" มีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับสถานะความขัดแย้งระหว่างสองฝ่ายนี้ สำหรับธนาคารดั้งเดิม พวกเขากังวลว่าสเตเบิลคอยน์จะกัดเซาะส่วนแบ่งเงินฝากและผู้ใช้จำนวนมหาศาลของตน ส่งผลกระทบต่อสถานะและพื้นที่การดำรงอยู่ของตนในอุตสาหกรรม ในขณะที่สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต การหาทางพัฒนาที่อยู่ร่วมกันอย่างกลมกลืนกับธนาคารดั้งเดิม และนำสภาพคล่องมหาศาลจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามา กลายเป็น "คานงัด" ที่หาได้ยาก

ความจริงในโลกความเป็นจริงคือ สงครามเผชิญหน้าระหว่างสองฝ่ายนี้อาจไม่มีอยู่จริง ดังที่ Noah Levine หุ้นส่วนของ a16z Crypto กล่าวไว้ว่า "เช่นเดียวกับ 'Javon's Paradox' (ความขัดแย้งของเจวอนส์) ที่เคยมีอยู่ระหว่างเครื่อง ATM และพนักงานธนาคาร การพัฒนาของอุตสาหกรรมคริปโตอาจช่วยให้ธนาคารดั้งเดิมพบเส้นทางพัฒนาอันใหม่" Odaily ขอนำเสนอการเรียบเรียงบทความยาวของเขา ดังต่อไปนี้ เพื่อให้ผู้อ่านได้ทบทวนความขัดแย้งในอุตสาหกรรมนี้จากมุมมองทั้งฝั่งอุปทานและฝั่งอุปสงค์อีกครั้ง

“ความขัดแย้งของเจวอนส์” พัดผ่านวงการการเงิน: เครื่องจักรที่ "แย่งงาน" นั้น ในที่สุดกลับสร้างงานเพิ่มขึ้น

(ตามสมมติฐานเดิม) พนักงานธนาคารควรถูกแทนที่ด้วยเครื่อง ATM

แต่ในความเป็นจริง? เครื่อง ATM ลดต้นทุนการดำเนินงานสาขาธนาคารลงอย่างมาก ธนาคารกลับเปิดสาขาเพิ่มมากขึ้น ตำแหน่งพนักงานธนาคารเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในระยะเวลา 40 ปี

ในปี 1865 วิลเลียม สแตนลีย์ เจวอนส์ ค้นพบกฎเดียวกันนี้ในเศรษฐกิจถ่านหินของอังกฤษ - ยิ่งเครื่องยนต์ไอน้ำมีประสิทธิภาพสูงขึ้น การบริโภคถ่านหินไม่ลดลง กลับเพิ่มขึ้น เพราะพื้นที่การใช้งานถ่านหินถูกเปิดกว้าง ปรากฏการณ์นี้ถูกตั้งชื่อตามเขา และในปัจจุบัน มันกำลังปรับโฉมอุตสาหกรรมบริการการเงินใหม่จากทั้งสองฝั่งคืออุปทานและอุปสงค์

ฝั่งอุปทาน: การพังทลายและการสร้างใหม่ของโครงสร้างพื้นฐาน

เพื่อการดำเนินงานในสหรัฐอเมริกา Venmo ต้องการพันธมิตรธนาคาร 5 แห่ง ใบอนุญาตจาก 49 รัฐ และซอฟต์แวร์ตัวกลางที่เชื่อมต่อกับสถาบันการเงินกว่า 12,000 แห่ง - และมันใช้ได้แค่ในประเทศเดียว

ตลาดหลักแต่ละแห่งต้องการระบบที่สร้างขึ้นเอง: บางแห่งพึ่งพาช่องทางที่นำโดยรัฐบาล เช่น PIX, UPI บางแห่งอาศัยแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตเอกชน เช่น M-Pesa, Alipay ปัจจุบันมีระบบการชำระเงินแบบเรียลไทม์ในประมาณ 80 ประเทศทั่วโลก แต่เกือบจะไม่เชื่อมต่อถึงกันเลย

ปัญหาการแบ่งแยกตามภูมิภาคของอุตสาหกรรม FinTech มีรากฐานมาจากการที่แต่ละตลาดอิสระมีช่องทางการชำระเงิน API ของธนาคาร และกำแพงใบอนุญาตตามกฎระเบียบเป็นของตัวเอง

บล็อกเชนเข้ามาแทนที่ภาพปริศนาที่แตกแยกนี้ด้วยบัญชีแยกประเภทแบบเปิด ในขณะที่กระเป๋าเงินแบบดูแลตัวเอง (self-custody wallet) ช่วยลดความยุ่งยากในการหาพันธมิตรธนาคารที่ผ่านกฎระเบียบในแต่ละตลาด ด้วยเหตุนี้ บริษัทอย่าง Sling Money จึงสามารถสร้างผลิตภัณฑ์การชำระเงินระดับโลกด้วยทีมงาน 23 คน และใบอนุญาตตามกฎระเบียบ 3 ใบ - แม้ว่าปัจจุบันยังจำกัดอยู่ที่ประมาณ 70 ประเทศที่มีช่องทางฝากเงินสกุลฟิแอต Sling CEO Mike Hudack กล่าวอย่างตรงประเด็นว่า: "สเตเบิลคอยน์เปลี่ยนการชำระเงินจาก 'ปัญหาการเติมเงินล่วงหน้าและการกระทบยอดบัญชี' เป็น 'ปัญหาความสามารถในการทำงานร่วมกัน'"

ไม่ใช่แค่สตาร์ทอัพเท่านั้นที่เดิมพันกับคลื่นการปฏิรูปนี้

Stripe เข้าซื้อกิจการแพลตฟอร์มออกสเตเบิลคอยน์ Bridge และผู้ให้บริการกระเป๋าเงิน Privy ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นเปิดตัวบัญชีการเงินสเตเบิลคอยน์ใน 101 ประเทศ ซึ่งเกินกว่าพื้นที่ครอบคลุมตลาดเดิม 46 ประเทศของตนอย่างมาก สิ่งที่น่าสนใจคือ โครงสร้างพื้นฐาน Bridge ชุดเดียวกันนี้ กำลังสนับสนุนบัญชีเสมือนของ Sling และยังทำงานภายในระบบนิเวศของยักษ์ใหญ่ที่ประมวลผลการชำระเงิน 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีนี้ด้วย

ผู้ส่งออกในไนโรบี คือภาพสะท้อนของโครงสร้างพื้นฐานชุดนี้: เธอรับเงินจากผู้นำเข้าชาวอเมริกันผ่านบัญชีเงินดอลลาร์เสมือน ใช้สเตเบิลคอยน์ผูกกับบัตรธนาคารเพื่อใช้จ่ายที่ร้านค้ากว่า 150 ล้านแห่ง และนำยอดเงินที่เหลือไปลงทุนในโปรโตคอลให้กู้ยืมบนเชนเพื่อรับผลตอบแทน 4% ถึง 7%

ไม่มีบัญชีธนาคาร ไม่มีธนาคาร

สามปีก่อน นี่เป็นเพียงวิสัยทัศน์บนกระดาษในไฟล์นำเสนอ (PPT) แต่ทุกวันนี้ ทุกอย่างได้เกิดขึ้นจริงแล้ว และสร้างขึ้นโดยทีมต่างกัน และมีความสามารถในการประกอบกัน (composability) ที่น่าจับตามองมากขึ้นเรื่อยๆ

จากข้อมูลของธนาคารโลก ผู้ใหญ่ประมาณ 1.3 พันล้านคนไม่มีบัญชีธนาคาร - นี่ไม่ได้หมายความว่าพวกเขาไม่ต้องการบริการทางการเงิน แต่เป็นเพราะต้นทุนในการให้บริการพวกเขาสูงกว่ารายได้ค่าธรรมเนียมที่ผู้ให้บริการสามารถเรียกเก็บได้ (หมายเหตุ Odaily: หมายถึงอัตราส่วนผลตอบแทนต่อการลงทุนค่อนข้างต่ำ เทียบเท่ากับต้นทุนในการให้บริการหนึ่งคนสูงกว่ารายได้และกำไรที่คนนั้นสามารถสร้างได้มาก) ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยสำหรับการโอนเงิน 200 ดอลลาร์ไปยังแอฟริกาตอนใต้ของทะเลทรายซาฮารา สามารถพุ่งสูงถึง 8.45% หรือเกือบ 17 ดอลลาร์ - สำหรับครอบครัวที่มีรายได้เพียง 150 ดอลลาร์ต่อเดือน นี่หมายถึงอาหารสำหรับทั้งครอบครัวหนึ่งสัปดาห์ ค่าเล่าเรียนของลูก หรือยารักษาชีวิต

เมื่อต้นทุนการโอนเงินลดลงอย่างรวดเร็ว สถานการณ์จะเปลี่ยนไปอย่างไร?

คำตอบมีตัวอย่างมาก่อนแล้ว: M-Pesa กดต้นทุนการชำระเงินผ่านมือถือของเคนยาลงจนเกือบเป็นศูนย์ อัตราการเข้าถึงบริการทางการเงิน (Financial Inclusion) ของประเทศเพิ่มขึ้นจาก 27% เป็น 85% การวิจัยของ IMF พบว่านี่เป็นการเติบโตแบบเพิ่มเติม (incremental) ไม่ใช่การได้เสียแบบผลรวมเป็นศูนย์ (zero-sum) UPI ของอินเดียเริ่มต้นด้วยอัตราค่าธรรมเนียมเกือบศูนย์ ปริมาณธุรกรรมการชำระเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นจาก 18 ล้านรายการเป็น 2.28 แสนล้านรายการในเวลาไม่ถึงสิบปี

นี่หมายถึง ผู้ให้บริการมากขึ้น ตลาดที่กว้างขึ้น และผลิตภัณฑ์ที่ครบครันมากขึ้น เพราะต้นทุนในการเข้าสู่ตลาดถูกกดลงถึงขีดจำกัด

นี่คือความขัดแย้งของเจวอนส์ในฝั่งอุปทาน

ฝั่งต้นทุน: ภาระด้านกฎระเบียบและวิธีแก้ด้วยบัญชีแยกประเภทร่วม

มาดูภายในธนาคารกันบ้าง

เฉพาะในอเมริกาเหนือ อุตสาหกรรมการเงินใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพื่อป้องกันอาชญากรรมทางการเงิน (Financial Crime Compliance) สูงถึง 61 พันล้านดอลลาร์ต่อปี

ผู้บริหารระดับ C ของธนาคารขนาดใหญ่ใช้เวลา 42% ไปกับการจัดการเรื่องกฎระเบียบ ชั่วโมงการทำงานของพนักงานที่เกี่ยวข้องกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบเพิ่มขึ้น 61% ระหว่างปี 2016 ถึง 2023

กล่าวอีกนัยหนึ่ง สถานการณ์ที่สะท้อนจากข้อมูลคือ - ธนาคารไม่ได้เป็น "สถาบันการเงินที่ทำเรื่องกฎระเบียบไปด้วย" อีกต่อไป แต่เป็น "องค์กรปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ให้บริการทางการเงินไปด้วย"

ค่าใช้จ่ายเหล่านี้ ไม่ว่าจะเป็นต้นทุนด้านกฎระเบียบหรือต้นทุนด้านเทคโนโลยี ส่วนใหญ่ใช้เพื่อกู้คืนหรือเก็บรักษาข้อมูลที่ "ไม่ควรสูญหายไปตั้งแต่แรก"

หากเข้าไปในสถานที่ตรวจสอบบัญชีธนาคาร คุณจะเห็นสิ่งที่ผู้ตรวจสอบทำจริงๆ: ตรวจสอบบัญชี ตรวจสอบว่ายอดคงเหลือในบัญชีธนาคารตัวแทน (correspondent bank) สอดคล้องกันหรือไม่ ติดตามธุรกรรมที่ไม่มีฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งสามารถระบุได้อย่างชัดเจนตั้งแต่ต้นทางถึงปลายทาง ผ่านความสัมพันธ์ทวิภาคีที่ไม่โปร่งใสของธนาคารตัวกลางสามสี่แห่ง

บัญชีแยกประเภทร่วม (ของอุตสาหกรรมบล็อกเชน) แก้ไขปัญหานี้โดยตรง

เมื่อทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง (นำข้อมูลบัญชี) เขียนลงในบัญชีแยกประเภทเดียวกัน ขั้นตอนการกระทบยอดบัญชีก็หายไป - ไม่ใช่เพราะข้อกำหนดด้านกฎระเบียบลดลง แต่เพราะข้อมูลบัญชีเหล่านั้นอยู่ที่นั่นตั้งแต่แรกแล้ว

แพลตฟอร์ม Kinexys ของ JPMorgan ประมวลผลมากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน และชำระบัญชีมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เปิดตัว สถานการณ์หลักคือ บริษัทข้ามชาติที่ใช้บริการ JPMorgan ในตลาดกว่า 10 แห่ง ต้องการโอนเงินระหว่างบัญชีภายในของตนแบบเรียลไทม์ บัญชีแยกประเภทหลักของธนาคารแบบดั้งเดิมแยกจากกัน และสามารถประมวลผลได้แบบเป็นชุด (batch) เท่านั้น Kinexys ซ้อนทับบนนั้น ทำให้เงินทุนสามารถตั้งโปรแกรมได้ การชำระบัญชีจากสิ้นวันถูกบีบอัดเหลือระดับวินาที เงินทุนที่ติดค้างในช่วงรอการประมวลผลแบบชุดก่อนหน้านี้ได้รับการปลดปล่อย ปัจจุบัน JPMorgan เริ่มเปิดตัว JPM Coin บน Canton Network แล้ว Goldman Sachs, DTCC, Broadridge และสถาบันอื่นๆ ต่างประกาศเข้าร่วมแล้ว ธนาคารอาจ傾向ชอบเงินฝากที่เป็นโทเคน (tokenized deposits) มากกว่าสเตเบิลคอยน์ แต่ตรรกะพื้นฐานเหมือนกัน: โครงสร้างพื้นฐานร่วม ทำลายชั้นการกระทบยอดบัญชี

สำหรับฝั่งอุปสงค์ เมื่อต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่อหน่วยลดลง สถาบันก็สามารถให้บริการลูกค้าได้มากขึ้น ครอบคลุมตลาดได้มากขึ้น ด้วยวิธีที่คุ้มค่าเชิงเศรษฐกิจ

จุดบรรจบ: สองพลัง ทิศทางเดียวกัน

สำหรับธนาคาร ผู้ที่เข้ามาใหม่จากภายนอกมีจำนวนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เพราะกำแพงต้นทุนเดิมกำลังพังทลายลง ในขณะเดียวกัน สำหรับแพลตฟอร์มและพลังดั้งเดิมมากมายในตลาดคริปโต ต้นทุนการดำเนินงานภายในก็ลดลง เพราะโครงสร้างพื้นฐานกำลังได้รับการอัปเกรด

เมื่อกรอบกฎระเบียบอย่าง GENIUS Act, MiCA ฯลฯ ค่อยๆ ชี้แจงกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนขึ้น สองพลังนี้ชี้ไปที่ผลลัพธ์เดียวกัน: ผู้คนมากขึ้นจะได้รับบริการทางการเงินที่มากขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลง (หมายเหตุ Odaily: หรือที่เรียกว่า "การเข้าถึงบริการทางการเงินอย่างทั่วถึง - Financial Inclusion")

ในโลกแห่งความเป็นจริง คลาวด์คอมพิวติ้งไม่ได้ (ตามที่คนเคยคิดไว้) ทำลายศูนย์ข้อมูล แต่ทำให้ใครก็ตามที่มีคีย์ API สามารถเรียกใช้พลังการคำนวณของมันได้ ตอนนี้ สเตเบิลคอยน์กำลังทำสิ่งเดียวกันกับธนาคาร: ระบบที่ครบครันนี้จะไม่หายไป ในทางกลับกัน มันจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐาน ทำให้คนอื่นสร้างผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมบนนั้นได้

ในยุคปฏิวัติไอน้ำ เจวอนส์มองเห็นประสิทธิภาพของเครื่องยนต์ไอน้ำเพิ่มขึ้น การบริโภคถ่านหินเพิ่มขึ้นตามไปด้วย และเรียกมันว่า "ความขัดแย้ง" ที่จริงแล้ว นั่นไม่ใช่ความขัดแย้ง แต่เป็นกฎเกณฑ์: เมื่อต้นทุนต่อหน่วยของบริการพื้นฐานลดลงต่ำพอ ตลาดจะไม่หดตัว แต่จะเข้าถึงทุกคนที่ถูกกีดกันออกไปด้วยโครงสร้างต้นทุนแบบเก่า

พวกเราที่อยู่ในปี 2026 กำลังจะได้เห็นว่า เบื้องหลังตลาดที่กว้างใหญ่ไพศาลนั้น มีคนอยู่มากมายเพียงใด