Goldman Sachs มอบความเชื่อมั่นให้ ETH: รายละเอียดที่ใหญ่ที่สุดในพอร์ตโฟลิโอ 2.3 พันล้านดอลลาร์ ไม่ใช่ BTC
- มุมมองหลัก: โครงสร้างการถือครองสินทรัพย์คริปโตที่ Goldman Sachs เปิดเผยล่าสุด โดยเฉพาะการจัดสรรขนาดใกล้เคียงกันระหว่าง Bitcoin และ Ethereum ได้ปล่อยสัญญาณเชิงกลยุทธ์ระยะยาวที่เหนือกว่าอารมณ์ตลาดระยะสั้น ซึ่งบ่งชี้ว่า Ethereum ได้รับการยกระดับให้อยู่ในระดับกลยุทธ์ที่ใกล้เคียงกับ Bitcoin ในกรอบการทำงานของพวกเขา สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงกระบวนการวิวัฒนาการของสถาบัน Wall Street ต่อสินทรัพย์คริปโต จากการสงสัย การทดลอง ไปสู่การยอมรับและการจัดสรรอย่างมีโครงสร้างทีละน้อย
- องค์ประกอบสำคัญ:
- Goldman Sachs ถือครองสินทรัพย์คริปโตประมาณ 2.36 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 4 ปี 2025 โดยมูลค่าตลาดของการถือครอง ETF สปอต Bitcoin และ Ethereum อยู่ที่ประมาณ 1.06 พันล้านดอลลาร์และ 1 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับ โดยมีน้ำหนักใกล้เคียงกัน ในขณะที่มูลค่าตลาดปัจจุบันของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 5.7 เท่าของ Ethereum ซึ่งแสดงถึงความเชื่อมั่นแบบ 'overweight' ของพวกเขาต่อ Ethereum
- เมื่อลดการถือครอง Ethereum ลดลง 27.2% ต่อไตรมาส ซึ่งน้อยกว่าการลดลง 39.4% ของ Bitcoin ยิ่งยืนยันตำแหน่งที่ค่อนข้างมองบวกต่อ Ethereum ของพวกเขา
- Goldman Sachs มองบวกต่อ Ethereum ในระยะยาว รายงานวิจัยของพวกเขาเชื่อว่า Ethereum ด้วยการใช้งานจริง ฐานผู้ใช้ และการพัฒนาทางเทคโนโลยี มีศักยภาพที่จะกลายเป็นตัวกลางหลักสำหรับสินทรัพย์คริปโตกระแสหลัก และชี้ให้เห็นว่าจำนวนที่อยู่ที่ใช้งานบนเชน (active addresses) เพิ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติศาสตร์
- เส้นทางการลงทุนคริปโตของ Goldman Sachs สะท้อนลักษณะของสถาบันการเงินดั้งเดิมที่ "ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบและทดลองทีละน้อย" ตั้งแต่การสำรวจเทคโนโลยีในระยะแรก ไปจนถึงการเข้าสู่ตลาด ETF สปอตในปี 2024 ทัศนคติเปลี่ยนจากการวิพากษ์วิจารณ์ในที่สาธารณะไปสู่การยอมรับอย่างเต็มรูปแบบ
- การเข้าสู่ตลาดของเงินทุนสถาบันขนาดใหญ่เป็นกระบวนการระยะยาว Bitwise CIO ชี้ให้เห็นว่าลูกค้าสถาบันขนาดใหญ่โดยเฉลี่ยใช้เวลาตัดสินใจนานถึง 2 ปี จุดสูงสุดของการไหลเข้าของเงินทุนที่แท้จริงอาจล่าช้า คล้ายกับเส้นทางพัฒนาทางประวัติศาสตร์ของ ETF ทองคำ
ผู้เขียนต้นฉบับ: Nancy, PANews
ในปัจจุบัน การที่ยักษ์ใหญ่จากวอลล์สตรีทเข้าสู่ตลาดคริปโตไม่ใช่เรื่องใหม่อีกต่อไป ในสาขาต่างๆ ของคริปโต เช่น ETF, RWA, และอนุพันธ์ เงาของสถาบันการเงินกระแสหลักปรากฏชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ สิ่งที่ตลาดสนใจจริงๆ ก็เปลี่ยนจากการถามว่าจะเข้าตลาดหรือไม่ ไปสู่การถามว่าจะจัดสรรพอร์ตอย่างไร
เมื่อเร็วๆ นี้ โกลด์แมน แซคส์ ได้เปิดเผยรายการจัดสรรพอร์ตคริปโตมูลค่าสูงถึง 2.3 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่านี่จะยังถือเป็น "พอร์ตเล็ก" ในภาพรวมของสินทรัพย์ทั้งหมดของพวกเขา และลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากก่อนหน้านี้ แต่โครงสร้างการถือครองของพวกเขากลับน่าสนใจมาก แม้จะมีช่องว่างมูลค่าตลาดที่แตกต่างกันมาก โกลด์แมน แซคส์ ยังคงรักษาการเปิดรับความเสี่ยงต่อ BTC และ ETH ในขนาดที่ใกล้เคียงกัน
รายละเอียดนี้อาจมีความหมายเชิงสัญญาณมากกว่าขนาดการถือครองเองเสียอีก
การให้ 'ความสำคัญเท่าเทียม' กับ BTC โกลด์แมน แซคส์ โหวตความเชื่อมั่นให้ ETH
ในขณะที่ราคา Ethereum ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน และอารมณ์ตลาดเย็นลงอย่างเห็นได้ชัด โครงสร้างการถือครองล่าสุดที่โกลด์แมน แซคส์ เปิดเผย ได้ปล่อยสัญญาณที่แตกต่างจากอารมณ์ตลาด
ตามการเปิดเผยในเอกสาร 13F ณ สิ้นไตรมาสที่ 4 ปี 2025 โกลด์แมน แซคส์ ถือครองสินทรัพย์คริปโตประมาณ 2.361 พันล้านดอลลาร์ทางอ้อมผ่าน ETF
เมื่อเทียบกับพอร์ตโฟลิโอทั้งหมดของพวกเขา การจัดสรรนี้ไม่เด่นชัดนัก ในช่วงเวลาเดียวกัน ขนาดพอร์ตโฟลิโอการลงทุนทั้งหมดของโกลด์แมน แซคส์ สูงถึง 8.111 ล้านล้านดอลลาร์ การเปิดรับความเสี่ยงต่อสินทรัพย์คริปโตคิดเป็นสัดส่วนเพียงประมาณ 0.3% เท่านั้น สำหรับยักษ์ใหญ่ด้านการเงินดั้งเดิมที่มีขนาดการจัดการหลายแสนล้านหรือหลายล้านล้านดอลลาร์ สัดส่วนเช่นนี้สามารถพูดได้ว่าเป็นการทดลองน้ำเท่านั้น ในมุมมองของผู้เล่นกระแสหลัก คริปโตยังคงเป็นสินทรัพย์ทางเลือก และไม่ใช่การจัดสรรหลัก การมีส่วนร่วมในสัดส่วนเล็กน้อย สามารถตอบสนองความต้องการของลูกค้า รักษาระดับการมีส่วนร่วมในตลาด และควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวดในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวน
สิ่งที่ควรให้ความสนใจอย่างแท้จริง ไม่ใช่ขนาด แต่เป็นโครงสร้างและทิศทางการถือครอง
ในไตรมาสที่ 4 ของปีที่แล้ว ตลาดคริปโตปรับตัวลงโดยรวม และผลิตภัณฑ์ ETF สปอตก็มีกระแสเงินสดสุทธิออกในปริมาณมาก โกลด์แมน แซคส์ ก็ลดตำแหน่งลงตามสถานการณ์ โดยการถือครอง Bitcoin สปอต ETF และ Ethereum สปอต ETF ลดลง 39.4% และ 27.2% ตามลำดับ เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ในขณะเดียวกัน พวกเขาเปิดตำแหน่งใหม่ใน XRP ETF และ Solana ETF ในไตรมาสนั้น เริ่มทดลองน้ำสินทรัพย์ระดับสองเล็กน้อย
ณ สิ้นไตรมาส โกลด์แมน แซคส์ ถือครอง Bitcoin สปอต ETF ประมาณ 21.2 ล้านหุ้น มูลค่าตลาดประมาณ 1.06 พันล้านดอลลาร์ ถือครอง Ethereum สปอต ETF ประมาณ 40.7 ล้านหุ้น มูลค่าตลาดประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ และจัดสรร XRP ETF ประมาณ 152 ล้านดอลลาร์ และ Solana ETF ประมาณ 109 ล้านดอลลาร์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง เกือบ 90% ของการเปิดรับความเสี่ยงต่อคริปโตยังคงกระจุกตัวอยู่ที่สินทรัพย์หลักสองรายการคือ BTC และ ETH เมื่อเทียบกับกองทุนจัดการบางรายที่ก้าวร้าวหรือกองทุนคริปโตเนทีฟ กลยุทธ์ของโกลด์แมน แซคส์ ชัดเจนว่ามีแนวโน้มไปทางเสถียรภาพ ความคล่องตัว ความสอดคล้องตามกฎระเบียบ และการยอมรับจากสถาบัน ยังคงเป็นตรรกะการจัดสรรที่พวกเขาพิจารณาเป็นลำดับแรก
แต่สิ่งที่สำคัญกว่าในเชิงสัญญาณ คือน้ำหนักของ BTC และ ETH ที่เกือบจะเท่ากัน
ในปัจจุบัน มูลค่าตลาดของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 5.7 เท่าของ Ethereum แต่โกลด์แมน แซคส์ ไม่ได้จัดสรรตามน้ำหนักมูลค่าตลาด แต่กลับให้ ETH มีสถานะ "เท่าเทียม" กับ BTC โดยพื้นฐาน นี่หมายความว่าในกรอบสินทรัพย์ของพวกเขา Ethereum ได้ถูกยกระดับขึ้นเป็นสินทรัพย์คริปโตระดับยุทธศาสตร์ที่สอง และเมื่อลดตำแหน่งในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 ตำแหน่ง ETH ก็ลดลงน้อยกว่าตำแหน่ง BTC ถึง 12% ในระดับหนึ่ง นี่คือการโหวตความเชื่อมั่นในรูปแบบการจัดสรรเกินน้ำหนัก
ความชอบนี้ไม่ใช่การตัดสินใจชั่ววูบ
ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โกลด์แมน แซคส์ ได้ดำเนินการวางแผนธุรกิจหลายอย่างอย่างต่อเนื่องรอบๆ การโทเคนไนซ์สินทรัพย์ การออกแบบโครงสร้างพื้นฐานสำหรับอนุพันธ์ และการซื้อขาย OTC ซึ่งสาขาเหล่านี้ส่วนใหญ่มีความเกี่ยวข้องอย่างสูงกับระบบนิเวศ Ethereum
ที่จริงแล้ว ตั้งแต่หลายปีก่อน ฝ่ายวิจัยของโกลด์แมน แซคส์ เคยคาดการณ์公開ว่า ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า มูลค่าตลาดของ ETH มีความเป็นไปได้ที่จะแซงหน้า BTC ด้วยเหตุผลของเอฟเฟกต์เครือข่ายและข้อได้เปรียบของแอปพลิเคชันระบบนิเวศในฐานะแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทรกต์เนทีฟ
การประเมินนี้ยังคงดำเนินต่อมาจนถึงปัจจุบัน ในรายงาน "Global Macro Research" ที่เผยแพร่เมื่อปีที่แล้ว โกลด์แมน แซคส์ เน้นย้ำอีกครั้งว่า เมื่อพิจารณาจากมิติต่างๆ เช่น การใช้งานจริง ฐานผู้ใช้ และความเร็วในการพัฒนาซอฟต์แวร์ Ethereum มีศักยภาพที่จะกลายเป็นตัวกลางหลักสำหรับสินทรัพย์คริปโตกระแสหลัก
แม้ว่า Ethereum จะแสดงความแตกต่างระหว่างราคาและพื้นฐานในระยะใกล้ โกลด์แมน แซคส์ ยังคงรักษาการประเมินที่ค่อนข้างเป็นบวก พวกเขาชี้ให้เห็นว่า กิจกรรมบนเชนของ Ethereum วาดภาพอีกภาพหนึ่ง จำนวนที่อยู่ใหม่รายวันในเดือนมกราคมถึง 427,000 ที่อยู่ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ สูงกว่าจำนวนที่อยู่เฉลี่ยรายวัน 162,000 ที่อยู่ในช่วงฤดูร้อน DeFi ปี 2020 อย่างมาก ในขณะเดียวกัน จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวันถึง 1.2 ล้านที่อยู่ ซึ่งก็สูงสุดเป็นประวัติการณ์เช่นกัน
บางที ในตรรกะสินทรัพย์ของสถาบันวอลล์สตรีท Bitcoin ได้กลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาค ในขณะที่ Ethereum ได้รับการบรรจุเรื่องเล่าเชิงโครงสร้างของระบบนิเวศการเงินและแอปพลิเคชันบนเชน ทั้งสองมีตรรกะการจัดสรรในมิติที่แตกต่างกัน อันแรกมีแนวโน้มไปทางที่เก็บรักษามูลค่า ส่วนอันหลังวางเดิมพันกับโครงสร้างพื้นฐานและเอฟเฟกต์เครือข่าย
การเปลี่ยนทิศของโกลด์แมน แซคส์ ความลังเลและการเข้าสู่ตลาดของวอลล์สตรีท
โกลด์แมน แซคส์ ก็เป็นผู้เล่นคริปโตที่ "มาสาย" เช่นกัน
หากขยายเส้นเวลา สถาบันการเงินดั้งเดิมที่เป็นแบบฉบับแห่งนี้ เส้นทางการเข้าสู่ตลาดของพวกเขาไม่ได้ก้าวร้าว แต่ใช้วิธี "ให้ความสำคัญกับความสอดคล้องตามกฎระเบียบเป็นอันดับแรก ทดลองน้ำแบบค่อยเป็นค่อยไป"
ตั้งแต่ปี 2015 โกลด์แมน แซคส์ ได้ยื่นขอสิทธิบัตรสำหรับระบบชำระบัญชีหลักทรัพย์ที่ใช้ SETLcoin พยายามสำรวจการใช้เทคโนโลยีคล้ายบล็อกเชนเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกระบวนการเคลียร์ริ่ง ในเวลานั้น Bitcoin ยังไม่เข้าสู่สายตากระแสหลัก นี่เป็นความสนใจในระดับเทคโนโลยีมากกว่า การยอมรับในระดับสินทรัพย์
ปี 2017 ราคา Bitcoin พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โกลด์แมน แซคส์ เคยวางแผนจัดตั้งเดสก์ซื้อขายคริปโต เพื่อให้บริการที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin; ปี 2018 ได้จ้างอดีตเทรดเดอร์คริปโตเพื่อเตรียมความพร้อมแพลตฟอร์มซื้อขาย Bitcoin ในเวลานั้น โกลด์แมน แซคส์ เริ่มสัมผัสกับตลาดเกิดใหม่นี้โดยตรงแล้ว
แต่จุดเปลี่ยนที่แท้จริงในทัศนคติเกิดขึ้นในปี 2020 ในปีนั้น โกลด์แมน แซคส์ กล่าวอย่างชัดเจนในการประชุมทางโทรศัพท์กับลูกค้าว่า Bitcoin ไม่สามารถนับเป็นประเภทสินทรัพย์ได้เลย เพราะไม่สร้างกระแสเงินสด และไม่สามารถป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อได้อย่างมีประสิทธิภาพ การวิพากษ์วิจารณ์公開ครั้งนี้ ก่อให้เกิดข้อโต้แย้งในตลาดไม่น้อย
โกลด์แมน แซคส์ เริ่มรวม Bitcoin ไว้ในรายงานประเภทสินทรัพย์รายสัปดาห์ในปี 2021
หนึ่งปีต่อมา ทัศนคติของโกลด์แมน แซคส์ ผ่อนคลายลงอย่างรวดเร็ว ปี 2021 ภายใต้พื้นหลังความต้องการของลูกค้าสถาบันที่เพิ่มขึ้น โกลด์แมน แซคส์ เปิดตัวแผนกซื้อขายคริปโตอีกครั้ง เริ่มซื้อขายอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin และร่วมมือกับ Galaxy Digital เปิดตัวผลิตภัณฑ์ซื้อขายฟิวเจอร์ส Bitcoin ปี 2022 โกลด์แมน แซคส์ ดำเนินการซื้อขาย OTC คริปโตครั้งแรก และขยายทีมสินทรัพย์ดิจิทัล ภายในปี 2024 พวกเขาไม่เพียงแต่ลงทุนในหลายบริษัทคริปโต แต่ยังเข้าสู่ตลาด ETF สปอตคริปโตอย่างเป็นทางการ
การยอมรับอย่างแท้จริงในภาพรวม ปรากฏขึ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา
มีนาคม 2025 โกลด์แมน แซคส์ กล่าวถึงคริปโตเคอร์เรนซีเป็นครั้งแรกในจดหมายถึงผู้ถือหุ้นประจำปี ยอมรับว่าการแข่งขันในอุตสาหกรรมทวีความรุนแรงขึ้น และประเมินว่าการชัดเจนของกฎระเบียบจะผลักดันการยอมรับจากสถาบันรอบใหม่ สาขาต่างๆ เช่น การโทเคนไนซ์, DeFi และสเตเบิลคอยน์ จะเติบโตภายใต้การผลักดันของกฎระเบียบใหม่ และในระยะใกล้ David Solomon CEO ของบริษัท ยืนยัน公開ว่า กำลังเพิ่มการวิจัยและลงทุนในการโทเคนไนซ์ สเตเบิลคอยน์ และตลาดทำนาย
บทเปลี่ยนแปลงนี้ ไม่ใช่เรื่องแปลกสำหรับเงินเก่าดั้งเดิม
ยกตัวอย่าง ปี 2025 Anthony Scaramucci ผู้ก่อตั้ง SkyBridge Capital ยอมรับว่า แม้ว่าเขาจะสัมผัส Bitcoin ตั้งแต่ปี 2012 แต่ใช้เวลาทั้งหมดแปดปีถึงได้ทำการลงทุน Bitcoin ครั้งแรก สาเหตุคือตอนแรกเขาไม่เข้าใจ และเต็มไปด้วยความสงสัย จนกระทั่งได้ศึกษากลไกบล็อกเชนและ Bitcoin อย่างแท้จริง ถึงตระหนักว่านี่คือ "ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่ยิ่งใหญ่" เขายังกล่าวอีกว่า ตราบใดที่ "ทำการบ้านบ้าง" 90% ของผู้คนจะมีแนวโน้มไปทาง Bitcoin
ปัจจุบัน SkyBridge Capital ถือครอง Bitcoin จำนวนมาก และลงทุนประมาณ 40% ของเงินทุนลูกค้าในสินทรัพย์ดิจิทัล ในบรรยากาศตลาดหมีเมื่อเร็วๆ นี้ Scaramucci เปิดเผยว่าสถาบันของเขาได้สะสม Bitcoin เป็นช่วงๆ ที่ 84,000 ดอลลาร์, 63,000 ดอลลาร์ และช่วงราคาปัจจุบัน และอธิบายว่าการซื้อ Bitcoin ในแนวโน้มขาลง "เหมือนจับมีดที่กำลังบิน" แต่ยังคงมองขาขึ้นในระยะยาวอย่างมั่นคง
สำหรับนักลงทุนระดับสูงเหล่านี้ในวอลล์สตรีท แกนกลางของการตัดสินใจคือการให้ความสำคัญกับความเสี่ยงเป็นอันดับแรก โดยปกติจะเลือกจัดสรรในระดับขนาดเมื่อความเสี่ยงสามารถควบคุมได้
ไม่เพียงเท่านั้น วงจรการตัดสินใจของสถาบันยังกำหนดว่าการเข้าสู่ตลาดของเงินทุนที่แท้จริงเป็นการวิ่งระยะยาว
ตามการเปิดเผยของ Matt Hougan หัวหน้าฝ่ายลงทุนของ Bitwise ในการสัมภาษณ์ล่าสุด ผู้ซื้อที่มีศักยภาพรุ่นต่อไปยังคงเป็นที่ปรึกษาทางการเงิน บรอกเกอร์ใหญ่เช่น Morgan Stanley, สำนักงานครอบครัว, บริษัทประกันภัย และรัฐชาติ ลูกค้าโดยเฉลี่ยของ Bitwise ต้องผ่านการประชุม 8 ครั้งก่อนที่จะจัดสรรสินทรัพย์ เรามักพบกันทุกไตรมาส ดังนั้น "8 ครั้ง" หมายถึงวงจรการตัดสินใจยาวนานถึง 2 ปี Morgan Stanley อนุมัติ Bitcoin ETF ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 เท่านั้น "นาฬิกาประชุม 8 ครั้ง" ของพวกเขาเพิ่งเริ่มต้นขึ้น การไหลเข้าของเงินทุนที่แท้จริงอาจระเบิดในปี 2027 นี่เหมือนกับสถานการณ์เมื่อ ETF ทองคำเปิดตัวในปี 2004 การไหลเข้าของเงินทุนเพิ่มขึ้น逐年 ใช้เวลาทั้งหมด 8 ปีถึงถึงจุดสูงสุดของคลื่นแรก นักลงทุนมืออาชีพส่วนใหญ่ที่จัดการเงินทุนยังไม่ถือครอง Bitcoin ในปัจจุบัน
การที่สินทรัพย์คริปโตเปลี่ยนจากสินทรัพย์ชายขอบไปเป็นสินทรัพย์กระแสหลัก เป็นกระบวนการที่ช้าและคดเคี้ยวในตัวของมันเอง เมื่อผู้ที่เคยวิพากษ์วิจารณ์เริ่มถือครองในวิธีที่สอดคล้องตามกฎระเบียบ เมื่อผู้ที่สงสัยเปลี่ยนเป็นผู้จัดสรรระยะยาว การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงในตลาดคริปโต อาจไม่ได้อยู่ที่ราคา แต่อยู่ที่การอัปเกรดโครงสร้างของผู้มีส่วนร่วม
