ปีแห่งการ IPO ของคริปโต: เส้นทางสู่ตลาดหลักทรัพย์ของผู้ขายน้ำ

ผู้เขียนต้นฉบับ: David, TechFlow

ในปี 2025 บริษัทคริปโตระดมทุนได้ 3.4 พันล้านดอลลาร์ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ

Circle และ Bullish ต่างระดมทุนได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ Gemini ขึ้นทะเบียนใน Nasdaq และราคาพุ่ง 14% ในวันแรก เมื่อถึงเดือนมกราคม 2026 BitGo ขึ้นระฆังเปิดตลาด NYSE ราคาพุ่ง 24.6% ในวันแรก มูลค่าตลาด 2.6 พันล้านดอลลาร์

ผู้บุกเบิกเหล่านี้พิสูจน์ให้เห็นสิ่งหนึ่ง: วอลล์สตรีตยินดีจ่ายเงินสำหรับโครงสร้างพื้นฐานคริปโตที่สอดคล้องกับกฎระเบียบ

ท่อส่งในปี 2026 หนากว่า Kraken, Consensys, Ledger ต่างเข้าคิวรอขึ้นทะเบียน มูลค่าการประเมินตั้งแต่หลายพันล้านถึง 20 พันล้านดอลลาร์ แม้แต่ CertiK ที่ทำการตรวจสอบความปลอดภัยก็ประกาศแผน IPO ที่ดาวอส

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน, กระเป๋าเงิน, บริการดูแลสินทรัพย์, ความปลอดภัย... "ผู้ขายน้ำ" ของอุตสาหกรรมคริปโตกำลังมุ่งสู่ตลาดมหาชนพร้อมกัน

บริษัทเหล่านี้จะขึ้นทะเบียนเมื่อไร มูลค่าการประเมินเท่าไร ความเสี่ยงอยู่ที่ไหน? เรามาดูทีละรายการ

1. Kraken ตัวอย่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์

มูลค่าตลาดโดยประมาณ: 20 พันล้านดอลลาร์

เวลาที่คาดการณ์: ครึ่งแรกของปี 2026

Kraken เป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตที่เก่าแก่ที่สุดในอุตสาหกรรม ก่อตั้งในปี 2011 เร็วกว่า Coinbase หนึ่งปี แต่เวลาที่ขึ้นทะเบียนล่าช้ากว่า Coinbase ห้าปี ในช่วงเวลาที่ต่างกันนี้ มันเผชิญกับการฟ้องร้องจาก SEC การเจรจาต่อรอง การปรับโครงสร้างธุรกิจ และในที่สุดก็ได้รับผลการถอนฟ้องจาก SEC ในเดือนมีนาคม 2025

ข้อมูลทางการเงินก็แข็งแกร่ง:

รายได้ปี 2024 1.5 พันล้านดอลลาร์ EBITDA ที่ปรับแล้วมากกว่า 400 ล้านดอลลาร์ รายได้ไตรมาสที่ 3 ปี 2025 648 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบปีต่อปี สินทรัพย์ภายใต้การจัดการของแพลตฟอร์ม 59.3 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายรายไตรมาส 5.768 ล้านล้านดอลลาร์

พฤศจิกายน 2025 Kraken ระดมทุนก่อน IPO 800 ล้านดอลลาร์ มูลค่าการประเมิน 20 พันล้านดอลลาร์ รายชื่อนักลงทุนรวมถึง Citadel Securities, Jane Street, DRW การเข้ามาของผู้ทำตลาดระดับสูงของสถาบันการเงินดั้งเดิมเหล่านี้หมายความว่าพวกเขากำลังเดิมพันว่าแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตจะกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

เดือนเดียวกัน Kraken ยื่นเอกสาร S-1 แบบลับ เป้าหมายคือการขึ้นทะเบียนในครึ่งแรกของปี 2026

หากสำเร็จ มันจะกลายเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตกระแสหลักแห่งที่สองที่ขึ้นทะเบียนในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่อจาก Coinbase และเป็นบริษัทแรกที่ผ่านกระบวนการขึ้นทะเบียนอย่างสมบูรณ์ใน "ยุคหลัง Gensler"

2. Consensys บริษัทแม่ของ MetaMask ต้องการขึ้นทะเบียน

มูลค่าตลาดโดยประมาณ: 7 พันล้านดอลลาร์ (มูลค่าการประเมินปี 2022)

เวลาที่คาดการณ์: กลางปี 2026

Consensys เป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ที่มีมูลค่าที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโตหลายรายการ: กระเป๋าเงิน MetaMask มีผู้ใช้งานรายเดือน 30 ล้านคน บริการโหนด Infura ค้ำจุนโครงสร้างพื้นฐานของ dApp บน Ethereum ส่วนใหญ่ และเครือข่าย L2 Linea มันคือ "ช่างประปา" ของระบบนิเวศ Ethereum ผู้พัฒนาทั้งหมดเกือบทุกคนใช้เครื่องมือของมัน

บริษัทก่อตั้งโดย Joseph Lubin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum เมื่อระดมทุน 450 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 มีมูลค่าการประเมิน 7 พันล้านดอลลาร์ ตอนนี้กำลังร่วมมือกับ JPMorgan และ Goldman Sachs เตรียม IPO โดยมีเป้าหมายในกลางปี 2026

คาดว่าเอกสารชี้ชวนจะเน้นแสดงรายได้จาก MetaMask Swaps ฟังก์ชันนี้ให้ผู้ใช้ซื้อขายโทเค็นได้โดยตรงในกระเป๋าเงิน เก็บค่าธรรมเนียม 0.875% ต่อรายการ ในปี 2025 MetaMask ยังเพิ่มการรองรับ Bitcoin ดั้งเดิม ขยายจากกระเป๋าเงิน EVM ล้วนเป็นกระเป๋าเงินหลายเชน พยายามรักษาผู้ใช้ไว้ในระบบนิเวศของตัวเอง

ความไม่แน่นอนของการขึ้นทะเบียนของ Consensys คือ มันกำลังทำทั้งโทเค็น MASK และ IPO พร้อมกัน สองสิ่งนี้จะประสานกันอย่างไร? ผลประโยชน์ของผู้ถือโทเค็นและผู้ถือหุ้นจะขัดแย้งกันหรือไม่? ปัญหานี้อาจกลายเป็นกรณีศึกษาใหม่เกี่ยวกับการกำกับดูแลบริษัทคริปโต

3. Ledger กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ต้องการเล่าเรื่องซอฟต์แวร์

มูลค่าตลาดโดยประมาณ: 4 พันล้านดอลลาร์

เวลาที่คาดการณ์: ปี 2026

Ledger ขายกระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ไปแล้วมากกว่า 6 ล้านเครื่อง ดูแล Bitcoin มูลค่ากว่า 1 แสนล้านดอลลาร์ให้กับผู้ใช้ แต่ไม่อยากเป็นเพียง "ผู้ขายอุปกรณ์"

สองปีที่ผ่านมา CEO Pascal Gauthier ปรากฏตัวบ่อยครั้งในนิวยอร์ก เรื่องที่เขาเล่าให้นักลงทุนฟังคือ: Ledger ต้องการเป็น "Apple แห่งวงการการดูแลตนเอง"

กุญแจสำคัญของการเปลี่ยนแปลงคือ Ledger Live แอปพลิเคชันที่รวมกระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ กระเป๋าเงินซอฟต์แวร์ Staking และการโต้ตอบกับ DeFi เข้าด้วยกัน จากขายฮาร์ดแวร์กลายเป็นการขายบริการสมัครสมาชิก จากรายได้ครั้งเดียวกลายเป็นรายได้ประจำ

วอลล์สตรีตเชื่อเรื่องนี้

23 มกราคม Financial Times รายงานว่า Ledger กำลังเจรจากับ Goldman Sachs, Jefferies และ Barclays เกี่ยวกับการขึ้นทะเบียนใน NYSE โดยมีเป้าหมายมูลค่าการประเมินมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สูงเกือบ 3 เท่าของมูลค่าการประเมิน 1.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2023

สิ่งที่ค้ำจุนมูลค่านี้คือผลการดำเนินงาน

ปี 2025 บริษัทมีรายได้หลายร้อยล้านดอลลาร์ Gauthier กล่าวว่าเป็น "ปีที่ทำลายสถิติ" หลังจาก FTX ล่ม คำพูด "Not your keys, not your coins" กลับมาเป็นที่นิยมอีกครั้ง ทั้งสถาบันและนักลงทุนรายย่อยต่างย้ายไปสู่การดูแลตนเอง

ปีที่แล้วอุตสาหกรรมคริปโตถูกขโมยเงินเป็นสถิติใหม่สูงถึง 17 พันล้านดอลลาร์ กลับกลายเป็นจุดขายของ Ledger

อย่างไรก็ตาม กระเป๋าเงินฮาร์ดแวร์ยังคงใช้งานยากสำหรับคนทั่วไป เพดานการเติบโตของ Ledger ขึ้นอยู่กับว่ามันจะลดอุปสรรคนี้ลงได้หรือไม่

4. Bithumb การกลับมาของเจ้าเก่าจากเกาหลีใต้

มูลค่าตลาดโดยประมาณ: ไม่เปิดเผย

เวลาที่คาดการณ์: ปี 2026

สถานที่ขึ้นทะเบียน: KOSDAQ เกาหลีใต้ (เคยพิจารณา Nasdaq ด้วย)

Bithumb เคยเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในเกาหลีใต้ ต่อมาถูก Upbit แซงหน้า ตอนนี้ Upbit คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 80% ของตลาดเกาหลีใต้ Bithumb เหลือเพียง 15% ถึง 20%

ปี 2024 Bithumb เริ่มแคมเปญค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์ ดึงส่วนแบ่งตลาดกลับมาที่ประมาณ 25% นี่คือสงครามใช้เงินแลกผู้ใช้ ซึ่งวัตถุประสงค์อาจเพื่อสร้างกระแสสำหรับ IPO

Samsung Securities เป็นผู้รับประกันการจำหน่าย แผนเดิมคือขึ้นทะเบียนใน KOSDAQ เกาหลีใต้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 และเคยพิจารณา Nasdaq ด้วย ปัจจุบันดูเหมือนว่าเส้นเวลาถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2026

อย่างไรก็ตาม Bithumb กล่าวว่า IPO ครั้งนี้ไม่ใช่เพื่อการระดมทุน บริษัทมีสินทรัพย์ทางการเงินมากกว่า 4 แสนล้านวอน (ประมาณ 300 ล้านดอลลาร์) ในบัญชี ไม่ขาดเงิน วัตถุประสงค์ของการขึ้นทะเบียนคือ "สร้างความไว้วางใจในตลาด" ให้การกำกับดูแลภายในและการเงินได้รับการตรวจสอบจากสาธารณะ

ประโยคนี้มีพื้นหลังคือ: Bithumb มีปัญหาต่อเนื่องหลายปี

ปี 2023 ถูกหน่วยงานสรรพากรเกาหลีใต้ตรวจค้น สงสัยว่ามีการซื้อขายที่ฉ้อโกง ผู้บริหารหลายคนถูกสอบสวนในข้อหาติดสินบนในการขึ้นรายการโทเค็น อดีต CEO Lee Sang-joon ลาออก การหยุดให้บริการครั้งหนึ่งในปี 2017 ฟ้องร้องกันหกปี สุดท้ายถูกตัดสินให้ชดเชยผู้ใช้

เพื่อการ IPO บริษัทได้ปรับเปลี่ยนบุคคลากร อดีตประธานคณะกรรมการ Lee Jung-hoon กลับมาสู่คณะกรรมการบริหาร เขาเคยถูกฟ้องในข้อหาฉ้อโกงที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ และเพิ่งถูกตัดสินว่าไม่มีความผิดในปีนี้ CEO คนใหม่เป็นคนสนิทของเขา

เกาหลีใต้มีผู้ใช้คริปโต 18 ล้านคน ปริมาณการซื้อขายรายวันมักสูงกว่าตลาดหุ้น

IPO ของ Bithumb เป็นสัญญาณของการทำให้เป็นสถาบันของตลาดคริปโตเกาหลีใต้ แต่เมื่อพิจารณาถึงประวัติปัญหาของมัน นักลงทุนจะจับตาปัญหาการกำกับดูแลของมันอย่างใกล้ชิด

5. CertiK ยักษ์ใหญ่การตรวจสอบความปลอดภัยท่ามกลางข้อโต้แย้ง

มูลค่าตลาดโดยประมาณ: 2 พันล้านดอลลาร์

เวลาที่คาดการณ์: สิ้นปี 2026 - ต้นปี 2027

23 มกราคม ที่ฟอรั่มดาวอส Gu Ronghui CEO ของ CertiK ประกาศว่าบริษัทกำลังดำเนินการ IPO

นี่คือบริษัทตรวจสอบความปลอดภัยที่ใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมคริปโต ก่อตั้งปี 2018 สำนักงานใหญ่ตั้งอยู่ที่นิวยอร์ก ให้บริการลูกค้ามากกว่า 5,000 ราย ตรวจสอบโค้ดที่ปกป้องสินทรัพย์มูลค่าประมาณ 6 ล้านล้านดอลลาร์

รายชื่อนักลงทุนก็แข็งแกร่งจริงๆ Binance เป็นผู้สนับสนุนทางการเงินรายแรกและใหญ่ที่สุด SoftBank Vision Fund, Tiger Global, Sequoia, Goldman Sachs ต่างเข้ามาร่วม เมื่อระดมทุนรอบ B3 ในปี 2022 มีมูลค่าการประเมินถึง 2 พันล้านดอลลาร์

แต่ CertiK ก็เป็นหนึ่งในบริษัทที่มีข้อโต้แย้งมากที่สุดในวงการคริปโต

เหตุการณ์กับ Kraken ปีที่แล้วสร้างความวุ่นวายมาก CertiK พบช่องโหว่ใน Kraken ที่สามารถเติมเงินเข้าบัญชีจากอากาศได้ และในระหว่างการทดสอบได้โอนเงินออกไปประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ CertiK กล่าวว่านี่คือ "ปฏิบัติการหมวกขาว" Kraken กล่าวว่านี่คือการกรรโชก ทั้งสองฝ่ายเปิดเผยข้อโต้แย้งกันอย่างเปิดเผย สุดท้ายเงินถูกคืน แต่ชื่อเสียงของ CertiK ได้รับความเสียหาย

ก่อนหน้านั้น CertiK เคยทำการตรวจสอบให้กับ Huione Guarantee ของกัมพูชา แพลตฟอร์มนี้ถูกใช้ในการฟอกเงิน ซื้อขายเครื่องมือแฮ็กเกอร์และข้อมูลส่วนบุคคล และแม้แต่มีคนขายอุปกรณ์ช็อตไฟฟ้าให้กับค่ายหลอกลวงในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้บนแพลตฟอร์มนี้ CertiK ขอโทษในภายหลัง แต่เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าบริษัทความปลอดภัยเองก็มีปัญหาด้านการควบคุมความเสี่ยงเช่นกัน

Gu Ronghui กล่าวว่าการขึ้นทะเบียนคือ "ขั้นตอนต่อไปตามธรรมชาติของการขยายผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยีอย่างต่อเนื่อง"

แต่เมื่อเอกสารชี้ชวน IPO ถูกเปิดเผย ข้อโต้แย้งเหล่านี้จะถูกนักลงทุนสอบถามซ้ำแล้วซ้ำอีก CertiK จะสร้างความไว