BTC 突破 97,000 ดอลลาร์ ตลาดคริปโตกำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนโครงสร้างใหม่

ต้นฉบับ | Odaily (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Ding Dang (@XiaMiPP)

หลังจากที่ BTC ทำลายระดับแนวต้านสำคัญที่ 95,000 ดอลลาร์ได้อย่างแข็งแกร่งเมื่อวาน วันนี้ในช่วงเช้ามืด BTC ยังคงมีโมเมนตัมขาขึ้นต่อ โดยแตะสูงสุดที่ 97,924 ดอลลาร์ ปัจจุบันรายงานอยู่ที่ 96,484 ดอลลาร์; ETH ทำลายระดับ 3,400 ดอลลาร์ ปัจจุบันรายงานอยู่ที่ 3,330 ดอลลาร์; ราคา SOL เพิ่มขึ้นสูงสุดที่ 148 ดอลลาร์ ปัจจุบันรายงานอยู่ที่ 145 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ BTC แล้ว ETH และ SOL ยังคงวนเวียนอยู่ในช่วงแนวต้านสำคัญ และยังไม่เกิดการทะลุแนวโน้มที่ชัดเจน

ด้านอนุพันธ์ ตามข้อมูลจาก Coinglass เมื่อวานมีการล้างพอร์ตทั้งเครือข่ายสูงถึง 680 ล้านดอลลาร์ โดยพอร์ตขายว่าง (short) ถูกล้าง 578 ล้านดอลลาร์ และพอร์ตซื้อ (long) ถูกล้าง 101 ล้านดอลลาร์; Glassnode โพสต์ระบุว่า การฟื้นตัวของตลาดทำให้ขนาดการล้างพอร์ตขายว่างสร้างสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ "การพังทลาย 1011"

ตามข้อมูลจาก msx.com เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐปิด ดัชนีหลักทั้งสามปรับตัวลดลง แต่หุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโตกลับปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างแพร่หลาย โดย ALTS เพิ่มขึ้นกว่า 30.94% และ BNC เพิ่มขึ้นกว่า 11.81% สถานการณ์เช่นนี้ไม่ใช่เรื่องปกติ แรงขับเคลื่อนที่สนับสนุนการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งของตลาดคริปโตอยู่ที่ไหนกันแน่?

การเปลี่ยนทิศทางของเงินทุน ETF

ในระดับเงินทุน ตั้งแต่กลางเดือนตุลาคม 2025 เป็นต้นมา ETF สปอต BTC โดยรวมอยู่ในสถานะที่อ่อนแอ มีการไหลออกสุทธิหรือไหลเข้าสุทธิในระดับเล็กน้อย ตลาดขาดสัญญาณเงินทุนใหม่ที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากที่มีการไหลออกสุทธิติดต่อกันสี่วันทำการ ETF สปอต BTC กลับกลายเป็นการไหลเข้าสุทธิติดต่อกันสองวัน โดยใน วันที่ 13 มกราคม มีการไหลเข้าสุทธิในวันเดียวสูงถึง 750 ล้านดอลลาร์ กลายเป็นสัญญาณสำคัญในระยะหนึ่ง ในทางตรงกันข้าม ETF สปอต ETH ยังคงแสดงผลที่อ่อนแอ

จากพฤติกรรมราคา มีการเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจหนึ่งอย่างที่กำลังเกิดขึ้น อัตราผลตอบแทนสะสมของ Bitcoin ในช่วงเวลาซื้อขายของอเมริกาเหนืออยู่ที่ประมาณ 8% ในขณะที่ช่วงเวลาของยุโรปมีอัตราการเติบโตที่อ่อนโยนเพียงประมาณ 3% และช่วงเวลาซื้อขายของเอเชียกลับเป็นภาระต่อผลการดำเนินงานโดยรวม

ปรากฏการณ์นี้แตกต่างอย่างชัดเจนกับช่วงสิ้นปี 2025 ในเวลานั้น Bitcoin ลดลงสะสมสูงถึง 20% ในช่วงเวลาของอเมริกาเหนือ ราคาลดลงมาอยู่ใกล้ 80,000 ดอลลาร์ ในไตรมาสที่สี่ ช่วงเวลาเปิดตลาดของสหรัฐมักมาพร้อมกับแรงกดดันในการขาย และ ETF สปอต Bitcoin เกือบทุกวันต้องเผชิญกับการไหลออกของเงินทุน

ปัจจุบัน ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งที่สุดกลับปรากฏขึ้นไม่นานหลังจากตลาดหุ้นสหรัฐเปิดทำการ ซึ่งในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ช่วงเวลานี้กลับเป็นช่วงที่ Bitcoin แสดงผลที่อ่อนแอที่สุด

ข้อมูลมหภาค: ไม่มีข่าวร้าย แต่ก็ขาดตัวเร่งปฏิกิริยาการผ่อนคลาย

ในระดับมหภาค ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) รายปีของเดือนธันวาคมที่ประกาศในสัปดาห์นี้ยังคงอยู่ที่ 2.7% (เท่ากับค่าก่อนหน้า สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด) ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI) รายปีเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.7% (ค่าก่อนหน้า 2.6% สูงกว่าความคาดหวังของบางส่วนเล็กน้อย) แสดงให้เห็นว่าความกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงมีความเหนียวแน่นอยู่บ้าง แต่ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) รายปีของเดือนพฤศจิกายนเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดเป็น 3.0% (สูงกว่าความคาดหวังที่ 2.7%) ยอดขายปลีกรายเดือน (Retail Sales MoM) ก็มีการเติบโตที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง (เกินความคาดหวังของตลาด) ข้อมูลด้านการบริโภคแสดงผลที่แข็งแกร่ง ซึ่งสนับสนุนมุมมองที่ว่าเศรษฐกิจยังคงมีความยืดหยุ่นในระดับหนึ่ง

แม้ว่าข้อมูล CPI เดือนธันวาคมโดยรวมจะค่อนข้างอ่อนโยน (รายเดือน 0.3% สอดคล้องกับความคาดหวัง อัตรารายปีไม่ได้เร่งตัวขึ้นอีก) แต่เงินเฟ้อยังไม่ลดลงอย่างชัดเจนสู่ช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) รู้สึกสบายใจ เมื่อรวมกับความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานที่แสดงในรายงานการจ้างงานก่อนหน้านี้ ตลาดส่วนใหญ่เชื่อว่าความน่าจะเป็นที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมนโยบายการเงินปลายเดือนมกราคมมีสูงมาก เกือบจะไม่มีความคาดหวังในการลดดอกเบี้ยแล้ว ซึ่งหมายความว่าในระยะสั้นยังคงขาดตัวเร่งปฏิกิริยาการผ่อนคลายนโยบาย ตาม CME "FedWatch" ความน่าจะเป็นที่ Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในเดือนมกราคมสูงถึง 95%

อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยในปี 2026 น่าจับตามอง ผู้ว่าการ Fed คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ (Christopher Waller) ย้ำว่าปีนี้จำเป็นต้องลดดอกเบี้ย 150 จุดฐาน

ความก้าวหน้าด้านกฎหมายกำกับดูแล: พระราชบัญญัติ CLARITY เป็นจุดสนใจ

นอกเหนือจากแนวโน้มระยะสั้นแล้ว ตัวแปรระยะกลางถึงยาวที่ควรจับตามองมากที่สุดในระยะล่าสุดคือความก้าวหน้าด้านการออกกฎหมายของ "พระราชบัญญัติ CLARITY" กฎหมายนี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับตลาดคริปโตของสหรัฐ โดยมีเป้าหมายหลักรวมถึง:

• ชี้แจงขอบเขตการกำกับดูแลระหว่าง SEC (สินทรัพย์ประเภทหลักทรัพย์) และ CFTC (สินทรัพย์ดิจิทัลประเภทโภคภัณฑ์)
• กำหนดการจำแนกประเภทสินทรัพย์ดิจิทัล (หลักทรัพย์, สินค้าโภคภัณฑ์, สเตเบิลคอยน์ ฯลฯ)
• นำข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลที่เข้มงวดขึ้น การต่อต้านการฟอกเงิน และการคุ้มครองนักลงทุนมาใช้ พร้อมทั้งสงวนพื้นที่สำหรับนวัตกรรม

ขณะที่คณะกรรมการธนาคารวุฒิสภา (Senate Banking Committee) มีการแก้ไขและกำหนดการลงคะแนนเสียงในวันที่ 15 มกราคม การออกกฎหมายคริปโตของสหรัฐได้เข้าสู่ "ช่วงชี้ขาด" อย่างเป็นทางการแล้ว ประธานคณะกรรมการ Tim Scott (พรรครีพับลิกัน) ได้เผยแพร่ข้อความแก้ไขความยาว 278 หน้าในวันที่ 13 มกราคม ซึ่งข้อความนี้ผ่านการเจรจาลับระหว่างสองพรรคเป็นเวลาหลายเดือนก่อนหน้า และได้จุดประกายข้อเสนอแก้ไขมากกว่า 70 รายการ (บางสถิติระบุ 137 รายการ) อย่างรวดเร็ว ความขัดแย้งรอบๆ รายได้จากสเตเบิลคอยน์และการกำกับดูแล DeFi ร้อนขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยอุตสาหกรรมคริปโต กลุ่มล็อบบี้ธนาคาร และองค์กรคุ้มครองผู้บริโภคเข้ามามีส่วนร่วมทั้งหมด

และภายในอุตสาหกรรมคริปโตเองก็ไม่ได้มีจุดยืนที่เป็นเอกภาพ ในวันที่ 14 มกราคม Brian Armstrong CEO ของ Coinbase ประกาศถอนการสนับสนุนอย่างเป็นทางการ โดยระบุว่าหลังจากทบทวนข้อความแล้วเห็นว่ากฎหมาย "มีปัญหามากเกินไปในด้านการห้าม DeFi การทำลายกลไกรางวัลสเตเบิลคอยน์ การเฝ้าระวังของรัฐบาลที่มากเกินไป ฯลฯ แย่กว่าสถานะปัจจุบัน" เขาเน้นย้ำว่า Stand With Crypto จะให้คะแนนการลงคะแนนแก้ไขในวันพฤหัสบดี เพื่อทดสอบว่าสมาชิกวุฒิสภา "อยู่ข้างผลกำไรของธนาคาร หรืออยู่ข้างรางวัลสำหรับผู้บริโภค/นวัตกรรม" ผู้รู้ในวงการเชื่อว่าการต่อต้านอย่างเปิดเผยของ Coinbase "มีผลกระทบสำคัญ" และอาจกำหนดชะตากรรมของกฎหมายนี้

หลังจาก Coinbase แสดงจุดยืนต่อต้านอย่างเปิดเผยแล้ว หลายสถาบันและสมาคมชั้นนำ เช่น a16z, Circle, Kraken, Digital Chamber, Ripple, Coin Center ได้ออกมาแสดงจุดยืนสนับสนุนเวอร์ชันของพรรครีพับลิกันในวุฒิสภา โดยเห็นว่า "กฎระเบียบที่ชัดเจนใดๆ ก็ดีกว่าสถานะปัจจุบัน" สามารถสร้างความแน่นอนระยะยาวให้กับตลาด และกำหนดให้สหรัฐเป็น "เมืองหลวงคริปโตของโลก" (แนะนำอ่าน《การพิจารณา CLARITY ถูกเลื่อนกะทันหัน เหตุใดความขัดแย้งในอุตสาหกรรมจึงรุนแรงเช่นนี้?》)

ข้อสังเกตอื่นๆ: ความต้องการสเตก Ethereum ที่แข็งแกร่งขึ้น และ Strategy ยังคงเพิ่มการลงทุนต่อเนื่อง

ความต้องการสเตก Ethereum ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน จำนวน ETH ที่ถูกล็อคใน Beacon Chain เกิน 36 ล้านโทเค็นแล้ว คิดเป็นเกือบ 30% ของอุปทานหมุนเวียนของเครือข่าย สอดคล้องกับมูลค่าสเตกที่เกิน 118,000 ล้านดอลลาร์ สร้างสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง สัดส่วนสูงสุดก่อนหน้านี้คือ 29.54% เกิดขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2025 เครือข่าย Ethereum ปัจจุบันมีผู้ตรวจสอบ (validator) ที่ใช้งานอยู่ประมาณ 900,000 ราย และยังมี ETH อีกประมาณ 2.55 ล้านโทเค็นที่กำลังรอคิวเข้าสู่แถวสเตก ซึ่งหมายความว่าอย่างน้อยจากการสังเกตพฤติกรรมบนเชน ความต้องการขายในระยะสั้นของผู้ที่สเตกอยู่เดิมยังคงมีจำกัด เครือข่ายโดยรวมมีแนวโน้มที่จะ "ล็อคมากกว่าปล่อย"

นอกจากนี้ กิจกรรมของนักพัฒนาและปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์บน Ethereum ต่างก็สร้างสถิติสูงสุดใหม่ แนะนำอ่าน《ข้อมูลสเตก ETH กลับตัว: การออกเป็นศูนย์ VS การเข้าเพิ่มขึ้น 1.3 ล้านโทเค็น เมื่อไหร่จะซื้อหุ้นต่ำ?》

บริษัทถือ Bitcoin อย่าง Strategy (เดิมคือ MicroStrategy) ในสัปดาห์นี้ยังคงดำเนินกลยุทธ์เพิ่มการลงทุนระยะยาวต่อไป โดยใช้งบประมาณประมาณ 1,250 ล้านดอลลาร์ ซื้อ BTC จำนวน 13,627 โทเค็น ในราคาประมาณ 91,519 ดอลลาร์ต่อโทเค็น ด้วยเหตุนี้ มูลค่ารวมการถือ Bitcoin ของบริษัทจึงเพิ่มเป็น 687,410 โทเค็น มูลค่าประมาณ 65,890 ล้านดอลลาร์ ราคาต้นทุนเฉลี่ยของการถือครองโดยรวมอยู่ที่ประมาณ 75,353 ดอลลาร์ต่อโทเค็น

ธนาคารลงทุน TD Cowen ลดราคาเป้าหมายหนึ่งปีจาก 500 ดอลลาร์เหลือ 440 ดอลลาร์ในระยะล่าสุด โดยให้เหตุผลว่าผลกระทบจากการเจือจางเนื่องจากออกหุ้นสามัญและหุ้นกู้แปลงสภาพอย่างต่อเนื่อง ทำให้ความคาดหวังผลตอบแทนจาก Bitcoin อ่อนแอลง นักวิเคราะห์คาดว่า Strategy อาจเพิ่มการถือครอง Bitcoin ประมาณ 155,000 โทเค็นในปีงบประมาณ 2026 ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้า แต่สัดส่วนการระดมทุนผ่านหุ้นที่สูงขึ้นจะกดดันอัตราการเติบโตของการถือครอง Bitcoin ต่อหุ้น

TD Cowen ชี้ด้วยว่า แม้ว่าผลตอบแทนในระยะสั้นจะถูกกดดัน แต่เมื่อราคา Bitcoin ฟื้นตัว ตัวชี้วัดที่เกี่ยวข้องในปีงบประมาณ 2027 มีแนวโน้มที่จะดีขึ้น รายงานยังเน้นย้ำว่า Strategy ยังคงเลือกเพิ่มการลงทุนอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ราคา Bitcoin ปรับตัวลดลง และเงินทุนที่ได้จากการระดมทุนส่วนใหญ่ถูกใช้เพื่อซื้อ Bitcoin โดยตรง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ของบริษัทไม่เปลี่ยนแปลง โดยรวมแล้ว นักวิเคราะห์ยังคงมีทัศนคติเชิงบวกค่อนข้างมากต่อคุณค่าระยะยาวของ Strategy ในฐานะ "เครื่องมือเปิดรับ Bitcoin" และเห็นว่าหุ้นกู้แปลงสภาพบางส่วนของบริษัทมีความน่าสนใจในระดับหนึ่งทั้งในแง่ของผลตอบแทนและการเพิ่มขึ้นของมูลค่าทุน สำหรับปัญหาการรวมในดัชนี MSCI ยังไม่ได้ตัดบริษัทประเภทถือ Bitcoin ออกจากระบบดัชนีในปัจจุบัน ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น แต่ยังมีความไม่แน่นอนในระยะกลางถึงยาว

Arthur Hayes ยังกล่าวอีกว่า กลยุทธ์การเทรดหลักที่สุดของเขาในไตรมาสนี้คือ Long Strategy (MSTR) และ Metaplanet (3350) โดยใช้สิ่งนี้เป็นเครื่องมือที่มีเลเวอเรจเพื่อเดิมพันว่า BTC จะกลับสู่แนวโน้มขาขึ้น

แนวโน้มตลาด: การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและเงื่อนไขการฟื้นตัว

โดยรวมแล้ว ตลาดคริปโตกำลังยืนอยู่ที่จุดเปลี่ยนสำคัญ จักรวาล "วัฏจักรสี่ปี" แบบดั้งเดิมยังคงมีผลหรือไม่ อาจถูกเปิดเผยภายในไม่กี่เดือนข้างหน้า

Wintermute ผู้ทำตลาด (market maker) ตลาดคริปโต วิเคราะห์ในการทบทวนตลาดการซื้อขายนอกตลาด (OTC) สินทรัพย์ดิจิทัตล่าสุดว่า: ในปี 2025 Bitcoin ไม่ได้แสดงลักษณะที่แข็งแกร่งตามที่ควรจะเป็นในวัฏจักร