เกาหลีใต้ยกเลิกคำสั่งห้ามตลาดเก้าปี 'Kimchi Premium 2.0' หลายหมื่นล้านดอลลาร์อาจกลับมาเผาไหม้อีกครั้งหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zen, PANews

ตลาดคริปโตของเกาหลีใต้กำลังเผชิญกับโครงสร้างใหม่ โอกาสเปลี่ยนเกมสำหรับสถานการณ์ที่นักลงทุนรายย่อยเป็นหลักและสถาบันขาดหายไปกำลังมาถึง

วันที่ 14 มกราคม ดัชนีราคาหุ้นรวมเกาหลี (KOSPI) ทำลายระดับ 4,700 จุดเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ สร้างสถิติสูงสุดใหม่ ขณะที่ตลาดหุ้นเกาหลีเปิดรับข่าวดี ตลาดคริปโตของประเทศก็มีข่าวดีสำคัญแฝงมาด้วย

ตามรายงานของสื่อเกาหลี คณะกรรมการบริการทางการเงิน (FSC) ของเกาหลีใต้มีแผนที่จะยกเลิกคำสั่งห้ามการลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีสำหรับบริษัทตั้งแต่ปี 2017 โดยวางแผนอนุญาตให้บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และนักลงทุนมืออาชีพเข้าร่วมการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีได้ ในที่ประชุมกลุ่มทำงานภาครัฐ-เอกชนเมื่อวันที่ 6 มกราคม FSC ได้แชร์ร่างแนวทางที่เกี่ยวข้องแล้ว

ทำลายพันธนาการเก้าปี บริษัทจดทะเบียนเกาหลีจะได้รับอนุญาตให้ลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซี

กฎระเบียบใหม่นี้โดยพื้นฐานแล้วเป็นความต่อเนื่องและรายละเอียดเพิ่มเติมของ "แผนการขับเคลื่อนตลาดสินทรัพย์เสมือน" ที่ FSC ประกาศในเดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้ว แผนเดิมคือการทดสอบนำร่องในครึ่งหลังของปีที่แล้ว โดยอนุญาตให้นักลงทุนสถาบันบางส่วนที่สามารถรับความเสี่ยงได้เปิดบัญชีซื้อขายแบบระบุชื่อจริง เพื่อวัตถุประสงค์ในการลงทุนและการเงิน

กลุ่มเป้าหมายที่ได้รับอนุญาตให้เข้าร่วมโครงการนำร่องคือบริษัทจดทะเบียนและองค์กรประมาณ 3,500 แห่งที่ลงทะเบียนเป็นนักลงทุนมืออาชีพตามพระราชบัญญัติตลาดทุน ไม่รวมสถาบันการเงิน FSC ระบุว่านักลงทุนมืออาชีพที่ลงทะเบียนตามพระราชบัญญัติตลาดทุนได้รับอนุญาตให้ลงทุนในอนุพันธ์ที่มีความเสี่ยงและความผันผวนสูงที่สุดแล้ว และบริษัทเหล่านี้มีความต้องการสูงสำหรับธุรกิจและเงินลงทุนที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชน

ตามที่ Seoul Economic Daily เปิดเผย FSC มีแผนอนุญาตให้นิติบุคคลที่ผ่านเกณฑ์ลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีได้สูงสุด 5% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อปี กฎระเบียบใหม่ยังกำหนดขอบเขตของเหรียญที่สามารถลงทุนได้ โดยจำกัดเฉพาะการซื้อคริปโตเคอร์เรนซีขนาดใหญ่ที่อยู่ในอันดับต้นๆ 20 อันดับแรก มุ่งเน้นไปที่เหรียญหลักที่มีสภาพคล่องดีและมีขนาดใหญ่ เช่น Bitcoin และ ETH

การจัดอันดับเฉพาะจะอ้างอิงจากข้อมูลของตลาดซื้อขายคริปโตหลักห้าแห่งในประเทศเกาหลีใต้ ซึ่งสมาพันธ์ DAXA ที่ประกอบด้วยตลาดเหล่านี้จะประกาศข้อมูลทุกครึ่งปี สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ (เช่น USDT) ควรรวมหรือไม่ ฝ่ายกำกับดูแลยังอยู่ระหว่างการหารือและยังไม่ได้ให้ความเห็นที่ชัดเจน

นอกจากนี้ ในด้านกลไกการดำเนินการซื้อขาย กฎระเบียบกำหนดให้ตลาดซื้อขายต้องแยกและดำเนินการซื้อขายคริปโตจำนวนมากเป็นชุดๆ เมื่อจับคู่และดำเนินการ และกำหนดขีดจำกัดขนาดคำสั่งซื้อต่อรายการ กล่าวคือ คำสั่งซื้อขายจำนวนมากจะต้องถูกแบ่งโดยตลาดซื้อขายเป็นคำสั่งซื้อที่เล็กลงและดำเนินการทีละขั้นตอน พร้อมทั้งตรวจสอบพฤติกรรมการซื้อขายที่ผิดปกติ เพื่อลดผลกระทบต่อราคาตลาดและป้องกันความเสี่ยงจากการจัดการและสภาพคล่อง กลไกชุดนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้มั่นใจว่าตลาดยังคงสามารถทำงานได้อย่างราบรื่นหลังจากเงินทุนสถาบันเข้าสู่ตลาด

ควรชี้แจงว่าข้อกำหนดต่างๆ ในร่างกฎระเบียบใหม่ข้างต้นยังไม่ใช่ข้อสรุปสุดท้าย FSC เน้นย้ำในแถลงการณ์ว่า แนวทางยังอยู่ระหว่างการอภิปรายและกำหนด รายละเอียดสำคัญ เช่น ขีดจำกัดการลงทุนและสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้ยังไม่ได้รับการตัดสินใจขั้นสุดท้าย มีแหล่งข่าวระบุว่า FSC คาดว่าจะประกาศแนวทางสุดท้ายเร็วที่สุดในเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ 2026 หากแนวทางดำเนินไปได้ด้วยดี การซื้อขายคริปโตขององค์กรและสถาบันมีแนวโน้มที่จะเริ่มต้นอย่างเป็นทางการก่อนสิ้นปี 2026

โครงสร้างตลาดที่ผิดเพี้ยนภายใต้นโยบายจำกัด: ความครึกครื้นของนักลงทุนรายย่อย การขาดหายไปของสถาบัน

การผ่อนคลายคำสั่งห้ามการลงทุนคริปโตสำหรับบริษัทของหน่วยงานกำกับดูแลเกาหลีในครั้งนี้ เป็นการเปลี่ยนทิศทางครั้งสำคัญนับตั้งแต่ดำเนินนโยบายกำกับดูแลที่เข้มงวดในปี 2017

ในปี 2017 คริปโตเคอร์เรนซีโดยมี Bitcoin เป็นตัวแทนประสบการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเกาหลีใต้ ปรากฏการณ์ "Kimchi Premium" ชัดเจน ความกระตือรือร้นในการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยสูง ICO และความวุ่นวายอื่นๆ เกิดขึ้นมากมาย ก่อให้เกิดความกังวลในฝ่ายกำกับดูแล ในอีกด้านหนึ่ง เนื่องจากข้อกังวลด้านการป้องกันการฟอกเงินและอาชญากรรมทางการเงิน เจ้าหน้าที่เกาหลีใต้กังวลว่าเงินทุนจำนวนมากจะใช้สินทรัพย์คริปโตเป็นช่องทางเพื่อหลีกเลี่ยงการกำกับดูแล ดังนั้น เจ้าหน้าที่ทางการเงินจึงรีบดำเนินมาตรการฉุกเฉินหลายประการ ซึ่งรวมถึงการห้ามนิติบุคคลเข้าร่วมการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซี

คำสั่งห้ามสำหรับบริษัทที่ยาวนานถึง 9 ปี ได้เปลี่ยนโครงสร้างการมีส่วนร่วมของตลาดคริปโตเกาหลีใต้โดยพื้นฐาน ตัวแสดงหลักในการซื้อขายของตลาดประเทศนี้เกือบจะถูกเติมเต็มโดยนักลงทุนรายย่อย ในขณะที่เงินทุนสถาบันขนาดใหญ่และบริษัทถูกกีดกันออกไป ส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายและความ活跃ของตลาดเกาหลีค่อนข้างจำกัด ในเวลาเดียวกัน เงินทุนสถาบันและมูลค่าสุทธิสูงบางส่วนที่แสวงหาการจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลเลือกที่จะย้ายไปยังตลาดต่างประเทศ เพื่อหาช่องทางการลงทุนที่ผ่อนคลายกว่า

รูปแบบของตลาดคริปโตเคอร์เรนซีที่นักลงทุนรายย่อยเป็นหลักและสถาบันขาดหายไป ยังสร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับสัดส่วนของสถาบันในตลาดที่成熟 ดังนั้น แม้ว่าคำสั่งห้ามที่เข้มงวดในปี 2017 จะสามารถยับยั้งกระแสเก็งกำไรในประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพในตอนแรก แต่ก็ทำให้ตลาดเกาหลีใต้ขาดการเชื่อมต่อกับกระแสการเป็นสถาบันระดับโลกในระดับหนึ่ง

ในความเป็นจริง หน่วยงานกำกับดูแลเกาหลีใต้ได้เริ่มผ่อนคลายข้อจำกัดเกี่ยวกับคริปโตสำหรับสถาบันอย่างค่อยเป็นค่อยไปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เนื่องจากสินทรัพย์คริปโตค่อยๆ 成熟ขึ้นในระดับโลก การมีส่วนร่วมของสถาบันการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เจ้าหน้าที่เกาหลีใต้ก็เริ่มตระหนักว่า หากยังคงยึดติดกับแนวทางเดิม ย่อมพลาดโอกาสในการพัฒนา ในยุทธศาสตร์การเติบโตทางเศรษฐกิจปี 2026 ที่รัฐบาลเกาหลีประกาศ ได้รวมสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ในแผนที่ทางการเงินในอนาคตอย่างชัดเจน

ตั้งแต่ปีที่แล้ว เกาหลีใต้ได้ผ่อนคลายข้อกำหนดบางส่วนเป็นการทดลอง เช่น อนุญาตให้องค์กรไม่แสวงหาผลกำไรและตลาดซื้อขายคริปโตขายสินทรัพย์คริปโตที่พวกเขาถือครองได้ จนกระทั่งแนวทางใหม่ที่ FSC กำหนดในครั้งนี้ ฝ่ายกำกับดูแลในที่สุดก็เปิดไฟเขียวอีกครั้งสำหรับการลงทุนคริปโตของบริษัท ทำการแก้ไขครั้งสำคัญต่อนโยบายควบคุมที่เข้มงวด และกลายเป็นส่วนสำคัญของยุทธศาสตร์การเงินดิจิทัลของเกาหลีใต้

ผู้เล่นใหม่ที่มีน้ำหนักเข้าสู่สนาม พบกับบรรยายกรรม DAT ที่ลดลงถึงจุดต่ำสุด

ตลาดคริปโตเกาหลีมีชื่อเสียงในด้านการเก็งกำไรสูงและความคลั่งไคล้ของนักลงทุนรายย่อยมาโดยตลอด และบริษัทขนาดใหญ่และสถาบันมืออาชีพหลายพันแห่งกำลังจะได้รับการปลดล็อก และได้รับอนุญาตให้เข้าสู่สนามในฐานะผู้เล่นใหม่ที่มีน้ำหนัก แน่นอนว่าสร้างพื้นที่สำหรับจินตนาการให้กับอุตสาหกรรมไม่น้อย

สื่อเกาหลียกตัวอย่างว่า Naver ยักษ์ใหญ่ด้านอินเทอร์เน็ตของเกาหลีที่กำลังเข้าซื้อกิจการบริษัทแม่ของตลาดซื้อขายคริปโตเกาหลี Upbit มีส่วนได้เสียในงบดุล 27 ล้านล้านวอน ตามขีดจำกัดสูงสุด 5% ในทางทฤษฎีสามารถซื้อ Bitcoin ได้ประมาณ 10,000 เหรียญ เงินทุนสถาบันจำนวนมหาศาลเช่นนี้เข้าสู่ตลาด จะเพิ่มสภาพคล่องและความลึกของตลาดในประเทศอย่างมาก ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมคาดว่ามาตรการนี้จะดึงดูดเงินทุนเกาหลีที่รอคอยในตลาดต่างประเทศให้ไหลกลับ เข้าสู่ตลาดคริปโตในประเทศผ่านช่องทางที่ถูกกฎหมาย สนับสนุนการพัฒนาระบบนิเวศการซื้อขายในประเทศ ขนาดที่อาจไหลเข้าหลังการปลดล็อกอาจสูงถึงหลายสิบล้านล้านวอน (มากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ)

นอกจากนี้ ภายใต้คำสั่งห้ามในอดีต บริษัทขนาดใหญ่ไม่สามารถเข้าไปเกี่ยวข้องกับสาขาคริปโตได้ ซึ่งยับยั้งความกระตือรือร้นของบริษัทในการสำรวจเทคโนโลยีบล็อกเชนและสินทรัพย์ดิจิทัลในระดับหนึ่ง หลังเปิดเสรี คาดว่าบริษัทคริปโตในประเทศ สตาร์ทอัพบล็อกเชน และอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้อง เช่น การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล เงินลงทุนเสี่ยง จะได้รับการสนับสนุนทางอ้อม

Cointelegraph วิเคราะห์ชี้ว่าการเข้าสู่ตลาดของสถาบันจะผลักดันให้บริษัทคริปโตท้องถิ่นและโครงการสตาร์ทอัพของเกาหลีขยายตัว และส่งเสริมให้เกิดคลังสินทรัพย์ดิจิทัลระดับองค์กร (Digital Asset Treasury, DAT) ขึ้นพร้อมกัน การอนุญาตให้ถือเหรียญอย่างถูกกฎหมายยัง有望ส่งเสริมความร่วมมือโครงการบล็อกเชนข้ามประเทศ ดึงดูดสถาบันคริปโตต่างประเทศมาเปิดดำเนินการในเกาหลี และยกระดับสถานะของเกาหลีในฐานะศูนย์กลางการเงินคริปโตของเอเชียโดยรวม

อย่างไรก็ตาม ยุทธศาสตร์ DAT ในเกาหลีจะได้ผลหรือไม่ก็เผชิญกับการทดสอบหลายประการ ในด้านหนึ่ง ข้อจำกัดด้านนโยบายทำให้ "บริษัทคลัง" เวอร์ชันเกาหลีทำได้ยาก ขีดจำกัดการลงทุนเพียง 5% หมายความว่าสัดส่วนการลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีค่อนข้างต่ำ ในอีกด้านหนึ่ง นอกเหนือจากผู้บุกเบิกที่วางแผนมาหลายปีอย่าง Strategy แล้ว บริษัทคลังสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ในตลาดขาดทุนจำนวนมากเนื่องจาก "ทั้งเหรียญและหุ้นร่วง" ซึ่งทำให้บรรยายกรรม DAT เย็นลงถึงจุดต่ำสุด นักลงทุนทั่วโลกหมดความสนใจในเรื่องนี้แล้ว

ช่องทางการลงทุนที่สะดวกยิ่งขึ้น ก็ลดความจำเป็นของยุทธศาสตร์ DAT ด้วย เมื่อตลาดใหญ่ๆ ทั่วโลกก้าวหน้าในการเปิดตัวผลิตภัณฑ์การลงทุนที่合规 เช่น Bitcoin现货 ETF สถาบันและนักลงทุนสามารถแบ่งปันการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ผ่าน ETF โดยตรงได้ เนื่องจากมีเครื่องมือลงทุนที่ง่ายและปลอดภัยกว่าเช่น ETF อยู่แล้ว จึงไม่กระตือรือร้นที่จะจ่าย premium สำหรับพฤติกรรมการถือเหรียญของบริษัทจดทะเบียน ปัจจุบันเกาหลีใต้กำลังก้าวหน้าใน ETF现货ที่มี Bitcoin เป็นต้นแบบ อาจเปิดตัวอย่างเป็นทางการเร็วที่สุดภายในสิ้นปีนี้

อีกปัจจัยที่ไม่ควรละเลยคือ จากการสังเกตตลาด ความร้อนแรงของตลาดคริปโตเกาหลีลดลงอย่างต่อเนื่องในครึ่งหลังของปีที่แล้ว นักลงทุนจำนวนมากหันไปหาตลาดหุ้น 截至วันที่ 14 มกราคม ดัชนีราคาหุ้นรวมเกาหลี KOSPI ทำลายระดับ 4,700 จุดเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ สร้างสถิติสูงสุดใหม่ ด้วยกลุ่มเซกเตอร์ที่มีพื้นฐานสามารถยืนยันได้มากขึ้น เช่น เซมิคอนดักเตอร์ AI การต่อเรือ กลาโหม DAT 显然ไม่สามารถเทียบเคียงได้

แต่ไม่ว่าจะอย่างไรก็ตาม สัญญาณเชิงบวกที่การเปลี่ยนนโยบายของเกาหลีปล่อยออกมายังคง值得肯定และคาดหวัง ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า เมื่อรายละเอียดแนวทางที่เกี่ยวข้องดำเนินการและกฎหมายสมบูรณ์ การดำเนินการลงทุนจริงของบริษัทเกาหลี值得ติดตามอย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ตาม สำหรับอุตสาหกรรมคริปโตแล้ว การตีเหล็กต้องแข็งเอง นำเสนอบรรยายกรรมใหม่ ตัวเองได้รับความสนใจอย่างกว้างขวางจากนักลงทุนเกาหลีอีกครั้ง เป็นปัญหาสำคัญที่ต้องเอาชนะในขณะนี้