Hyperliquid: Rising from the Ruins of FTX, Jeff Yan's 'AWS for Finance' Dream

Original Title: How a Harvard grad helped make Hyperliquid the biggest new player in crypto—with just 11 people and no venture funding

Original Author: Ben Weiss & Leo Schwartz, Fortune

Original Compilation: SpecialistXBT, BlockBeats

Editor's Note: ในโลกคริปโตหลังจากการล่มสลายของ FTX ความต้องการความโปร่งใสและความปลอดภัยได้ผลักดันให้เกิดการเติบโตของแพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์รุ่นใหม่ ในบรรดาแพลตฟอร์มเหล่านี้ Hyperliquid ได้ก้าวขึ้นมาอย่างโดดเด่นในตลาดอนุพันธ์ที่แข่งขันกันอย่างดุเดือด ด้วยทีมงานที่กระชับเพียง 11 คนและแนวคิดเฉพาะตัวแบบ 'Zero VC' สร้างปาฏิหาริย์ด้านรายได้ที่น่าทึ่ง รายงานพิเศษของ Fortune นี้เจาะลึกว่า Jeff Yan ผู้ก่อตั้งอัจฉริยะจากฮาร์วาร์ดท้าทายยักษ์ใหญ่การเงินดั้งเดิมด้วยการไล่ตามเทคโนโลยีขั้นสุดอย่างไร พยายามสร้าง 'AWS แห่งโลกการเงิน' ในขณะเดียวกันก็สำรวจเมฆหมอกด้านกฎระเบียบและความท้าทายในอนาคตที่บริษัทเกิดใหม่ยักษ์ใหญ่นี้กำลังเผชิญบนเส้นทางการขยายตัวอย่างรวดเร็ว

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ:

ประมาณตี 5 เสียงนาฬิกาปลุกที่ดังฉับพลันปลุก Jeff Yan ให้ตื่น นี่คือเสียงเรียกเฉพาะที่ตั้งไว้เพื่อจะดังเฉพาะเมื่อมีสถานการณ์ผิดปกติเกิดขึ้นบน Hyperliquid ซึ่งเป็นตลาดซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีแบบกระจายศูนย์ที่เขาเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง และในเช้าวันหนึ่งของต้นเดือนตุลาคม สถานการณ์นั้นก็พิเศษจริงๆ

ตามข้อมูลจากเว็บไซต์วิเคราะห์คริปโตเคอร์เรนซี CoinGlass ในวันนั้น หลังจากที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ขู่ว่าจะขึ้นภาษีศุลกากรกับจีนใหม่ นักเทรดคริปโตเคอร์เรนซีต้องเฝ้าดูตำแหน่งเลเวอเรจมูลค่ากว่า 190 พันล้านดอลลาร์ (ซึ่งคือการเดิมพันที่นักลงทุนใช้เงินทุนน้อยแต่กู้ยืมเงินเพื่อเดิมพัน) ระเหยหายไปในพริบตา "ผมได้แต่จ้องหน้าจอและภาวนาให้ทุกอย่างเรียบร้อยดี" Jeff กล่าวถึงระบบตลาดซื้อขายของเขา ภายในหนึ่งชั่วโมง เขาได้ระดม "ทุกเซลล์สมอง" เพื่อวิเคราะห์ข้อมูล และในที่สุดก็มั่นใจว่าแพลตฟอร์มทำงานปกติ—มันผ่านการทดสอบความเครียดได้สำเร็จ ซึ่งในการทดสอบครั้งนี้ นักเทรดหลายพันคนต้องสูญเสีย ในขณะที่ผู้ที่ขายขาดตลาดได้กำไรก้อนโต

ในสัปดาห์ต่อมา อุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีเรียกการทรุดตัวในวันที่ 10 ตุลาคมนี้ว่า 'แฟลชแครช' นี่คือเหตุการณ์ล้างพอร์ตที่ใหญ่ที่สุดที่ CoinGlass เคยติดตาม ผลกระทบของมันยังคงส่งสะท้อนอยู่ในอุตสาหกรรมแม้ในวันนี้ซึ่งผ่านมาแล้วสองเดือน นี่ยังเป็นหนึ่งในสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดจนถึงปัจจุบันที่บ่งชี้ว่า Hyperliquid ได้เติบโตเป็นยักษ์ใหญ่ในโลกคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว

ข้อมูลจาก CoinGlass แสดงให้เห็นว่าแพลตฟอร์มนี้ล้างตำแหน่งที่มีมูลค่ามากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ในวันนั้น ซึ่งเป็นตัวเลขที่สูงกว่ายอดล้างพอร์ตของตลาดซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีรุ่นเก่าอย่าง Bybit (4.6 หมื่นล้านดอลลาร์) และ Binance (2.4 หมื่นล้านดอลลาร์) อย่างมาก (หมายเหตุ: 100 พันล้านดอลลาร์หมายถึงมูลค่ารวมของตำแหน่งเลเวอเรจที่ถูกล้าง จำนวนเงินที่นักเทรดสูญเสียจริงจะต่ำกว่าตัวเลขนี้)

ตลาดซื้อขายขนาดใหญ่อย่าง Binance และ Coinbase มีพนักงานหลายพันคน ในทางตรงกันข้าม Hyperliquid Labs บริษัทแม่ที่สนับสนุนตลาดซื้อขายและบล็อกเชนชื่อเดียวกัน มีพนักงานเพียง 11 คน อย่างไรก็ตาม ตามข้อมูลจากเว็บไซต์วิเคราะห์คริปโต DefiLlama ในเวลาเพียงสองปีกว่า Hyperliquid สามารถแข่งขันกับยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมได้ไม่แพ้กัน โดยมีปริมาณการซื้อขายอนุพันธ์ในช่วงเดือนที่ผ่านมาประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนี้แปลงเป็นรายได้ประจำปีที่มากกว่า 616 ล้านดอลลาร์ และคริปโตเคอร์เรนซีที่เชื่อมโยงกับบล็อกเชนของมัน (เรียกว่า HYPE) ก็ติดอันดับต้นๆ ของอุตสาหกรรมแล้ว โดยมีมูลค่าตลาดเกือบ 5.9 หมื่นล้านดอลลาร์

แต่ Jeff หวังว่า Hyperliquid จะทำได้ยิ่งใหญ่กว่านี้ "ตอนนี้ยังไม่มีใครอื่นที่พยายามสร้างสิ่งเช่นนี้จริงๆ" เขากล่าว "นี่คือสิ่งที่สามารถอัปเกรดระบบการเงินได้จริงๆ"

อัจฉริยะแห่งโลกคริปโต

โลกของคริปโตเคอร์เรนซีมีผู้คนที่ชอบแสดงออกและพูดตรงๆ เต็มไปหมดมายาวนาน Jeff ไม่ใช่คนประเภทนั้น เขาสวมแว่นตากรอบดำ มีผมดำเรียบร้อย มักสวมกางเกงขาสั้นดูคมชัด และยอมรับว่าเขารู้สึกไม่สบายใจภายใต้แสงสปอตไลท์ "การได้รับการปฏิบัติเหมือนคนมีชื่อเสียงนี้เป็นเรื่องแปลกสำหรับผม" เขากล่าวถึงความรู้สึกเมื่อถูกล้อมรอบด้วยฝูงชนในการประชุมคริปโตเคอร์เรนซีที่เกาหลีใต้เมื่อเร็วๆ นี้ แม้จะยินดีพูดถึงภูมิหลังของตัวเอง แต่เขาย้ำซ้ำๆ ว่า Hyperliquid เป็นระบบนิเวศ ไม่ใช่การแสดงเดี่ยวของคนคนเดียว

แม้เขาจะเรียกตัวเองว่าขี้อาย แต่เห็นได้ชัดว่า Jeff มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการเติบโตของโปรโตคอลคริปโตนี้ เขาเกิดใน Bay Area เป็นเด็กอัจฉริยะตามแบบฉบับ ในช่วงมัธยมปลาย เขาได้รับเหรียญทองและเหรียญเงินจากการแข่งขันฟิสิกส์โอลิมปิกสากล จากนั้นจึงเข้าศึกษาที่มหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดในสาขาคณิตศาสตร์และวิทยาการคอมพิวเตอร์

"เขามักจะสงบและรอบคอบมากเสมอ" Vladimir Novakovski ซึ่งจบจากฮาร์วาร์ดเช่นกันกล่าว เขาเคยสัมภาษณ์ Jeff ที่สมัครฝึกงานที่ Addepar บริษัทซอฟต์แวร์จัดการความมั่งคั่ง (Novakovski ต่อมาได้ก่อตั้งตลาดซื้อขาย Lighter ที่แข่งขันกับ Hyperliquid โฆษกของ Hyperliquid Labs บอกกับนิตยสาร Fortune ว่า Jeff ไม่จำได้ว่าเคยถูก Novakovski สัมภาษณ์)

ในช่วงที่ Jeff จบจากฮาร์วาร์ด Sam Bankman-Fried (SBF) นักต้มตุ๋นคริปโตเคอร์เรนซีที่โด่งดังกำลังมีชื่อเสียงขึ้น SBF ก่อตั้งบริษัทซื้อขายคริปโตของตัวเองชื่อ Alameda Research และกำลังพัฒนา FTX ไปพร้อมๆ กัน—ตลาดซื้อขายคริปโตของเขาที่เชี่ยวชาญด้านการซื้อขายสัญญาถาวร สัญญาถาวรเป็นอนุพันธ์ประเภทหนึ่งที่อนุญาตให้นักเทรดเดิมพันราคาในอนาคตโดยไม่ต้องถือครองสินทรัพย์นั้นจริงๆ สัญญาเหล่านี้อนุญาตให้ใช้เลเวอเรจ ซึ่งจะขยายผลกำไรและขาดทุน

แม้ในขณะที่ SBF ทำให้ทั้งอุตสาหกรรมคริปโตเคลิบเคลิ้มด้วยวาทศิลป์แห่งอัจฉริยะตามที่อ้าง Jeff และทีมของเขาก็ยังคงรักษาระยะห่าง ชอบซื้อขายบนแพลตฟอร์มอย่าง Coinbase มากกว่า "ความสัมพันธ์ระหว่าง Alameda และ FTX ไม่ชัดเจนสำหรับผม" เขากล่าว "ผมรู้สึกว่าไม่คุ้มค่าที่จะเสี่ยงเปิดเผยเงินทุนหรือกลยุทธ์ใดๆ ของเราให้กับความสัมพันธ์ที่ไม่ชัดเจนเช่นนี้"

ผลกระทบจาก FTX

FTX เป็นกล่องดำ SBF โยนเงินลูกค้าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ไปกับการซื้ออสังหาริมทรัพย์สุดหรู การลงทุนเสี่ยงสูง และกิจกรรมล็อบบี้ทางการเมือง จนกระทั่ง FTX ประกาศล้มละลาย ลูกค้าจึงได้รู้ว่า SBF ได้เดิมพันเงินต้นไปมากแค่ไหน

Jeff ต้องการสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายสัญญาถาวรคริปโต (หรือ 'perps') ที่โปร่งใสกว่า เขาและทีมเคยพิจารณาสร้างตลาดซื้อขายแบบกระจายศูนย์ของตัวเองก่อนที่ FTX จะล่มสลาย แต่ "เหตุการณ์ FTX ทำให้ผมมั่นใจว่าเวลานี้เหมาะสมแล้ว" เขากล่าว

เขาไม่ใช่ผู้ก่อตั้งคนแรกที่คิดถึงแพลตฟอร์มซื้อขายแบบกระจายศูนย์ มีแพลตฟอร์มไม่กี่แห่งเช่น dYdX ที่เสนออนุพันธ์คริปโตให้กับนักเทรดที่ชอบความเสี่ยงซึ่งไม่ต้องการยุ่งเกี่ยวกับตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์อย่าง Coinbase แต่แพลตฟอร์มแบบกระจายศูนย์เหล่านี้มักจะเทอะทะ ใช้งานยาก และช้า "ประสบการณ์ผู้ใช้ (UX) ของตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ดีมาก การซื้อขายเกือบทั้งหมดเกิดขึ้นบนตลาดซื้อขายแบบรวมศูนย์ และในด้าน DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) ผมคิดว่าในตอนนั้นไม่มีใครพยายามไปถึงระดับนั้นจริงๆ" Jeff กล่าว

อย่างไรก็ตาม Jeff เองเป็นนักเทรด เขาและทีมตัดสินใจสร้างแพลตฟอร์มที่พวกเขาเองอยากใช้ "ผมคิดว่ามันดีมากเมื่อคนที่สร้างผลิตภัณฑ์คุ้นเคยกับลูกค้าเป็นอย่างดี" Novakovski ผู้ก่อตั้งคริปโตที่เคยสัมภาษณ์ Jeff กล่าว

ตามคำกล่าวของผู้บริหารคริปโตอาวุโสที่เคยพบกับผู้ก่อตั้งทั้งสองคนนี้ ต่างจาก SBF ภาพลักษณ์ของ Jeff นั้นประณีต เป็นมืออาชีพ และจริงใจกว่า "Jeff ตัดผม SBF ไม่ตัด" แหล่งข่าวที่ไม่ประสงค์ออกนามกล่าว "กางเกงขาสั้นของ SBF ยาวเกินไปและไม่พอดี Jeff ดูคมชัดและเรียบร้อย"

ต่างจาก SBF และผู้ก่อตั้งคริปโตเคอร์เรนซีนับไม่ถ้วน Jeff และทีมของเขาตัดสินใจปฏิเสธเงินทุนจากนักลงทุนเสี่ยง พวกเขาสร้างรายได้มหาศาลจากธุรกิจซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซีแล้ว Jeff ตัดสินใจออกค่าใช้จ่ายเอง "หากเราต้องการสร้างแพลตฟอร์มที่เป็นกลางอย่างน่าเชื่อถือจริงๆ ที่ทุกคนสามารถสร้างแอปพลิเคชันบนนั้นได้ หลักการที่สำคัญมากอย่างหนึ่งคือการไม่มี 'คนภายใน'" เขากล่าว

ในปี 2023 Jeff และทีมของเขาเปิดตัว Hyperliquid และบล็อกเชนที่มันถูกสร้างขึ้น ข้อมูลจาก DefiLlama แสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อขายเติบโตอย่างมั่นคงเป็นเวลาหลายเดือน แต่เมื่อต้นปี 2025 ความสนใจในตลาดซื้อขายนี้ก็ระเบิดขึ้น

Hyperliquid ถูกปรับให้เหมาะสมเพื่อความเร็ว สำหรับนักเทรดหลายคน ความแตกต่างเพียงไม่กี่วินาทีหมายถึงความแตกต่างระหว่างกำไรและขาดทุน "ผมคือผู้ใช้ที่คอยรบกวนทีมให้เพิ่มฟังก์ชันการทำงานมากขึ้นเสมอ แต่พวกเขาปฏิเสฟทุกฟังก์ชันที่ผมขออย่างต่อเนื่อง เพราะพวกเขาต้องการรักษาความเร็วสุดขีดและความยืดหยุ่นสุดขีดของแพลตฟอร์ม" Thanos Alpha กล่าว เขาคือผู้ใช้ Hyperliquid นิรนามที่อ้างว่าเป็นผู้ใช้หนักของแพลตฟอร์มนี้

นักเทรดนิรนามที่ไม่เปิดเผยชื่อจริงผู้นี้เสริมว่า ความเร็วนี้ ร่วมกับโซลูชันทางวิศวกรรมที่อนุญาตให้ Hyperliquid จัดการการซื้อขายขนาดใหญ่กว่าคู่แข่งได้ เป็นรากฐานของความสำเร็จของมัน เขาระบุว่าเขาเป็นผู้ใช้ DeFi ตัวยง แต่ปฏิเสธที่จะเปิดเผยชื่อจริง—ซึ่งเป็นข้อเรียกร้องทั่วไปของแฟนพันธุ์แท้คริปโตเคอร์เรนซี

ตอนนี้ ระบบนิเวศกำลังดึงดูดความสนใจนอกเหนือจากนักเทรดคริปโตเคอร์เรนซีนิรนาม ตามรายงานของ The Information บริษัทลงทุนเสี่ยงขนาดใหญ่อย่าง Paradigm และ Andreessen Horowitz (a16z) ได้ถือครองตำแหน่งโทเค็น HYPE ของ Hyperliquid แล้ว แม้แต่ Wall Street และบริษัทขนาดใหญ่ก็เริ่มให้ความสนใจ ยักษ์ใหญ่ FinTech อย่าง PayPal โพสต์เกี่ยวกับ Hyperliquid บนโซเชียลมีเดีย ในขณะเดียวกัน บริษัทต่างๆ กำลังแข่งขันกันเปิดตัวสเตเบิลคอยน์ภายใต้แบรนด์ Hyperliquid บนบล็อกเชนนี้ David Schamis หุ้นส่วนผู้ก่อตั้งของ Atlas Merchant Capital บริษัท Private Equity กำลังดูแลบริษัทมหาชนที่กักตุน HYPE "นี่ไม่ใช่แค่เกี่ยวกับการซื้อขายคริปโตเคอร์เรนซี" Schamis กล่าวถึงเทคโนโลยีบล็อกเชน

AWS แห่งโลกการเงิน

Jeff เองมองว่า Hyperliquid เป็น Amazon Web Services (AWS) ในด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน ซึ่งคือยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์คอมพิวติ้งที่รองรับการทำงานของอินเทอร์เน็ตส่วนใหญ่ นักพัฒนากำลังปรับใช้สินทรัพย์ต่างๆ นอกเหนือจากคริปโตเคอร์เรนซีอย่างอิสระเพื่อซื้อขายบนบล็อกเชน รวมถึงผลิตภัณฑ์ที่จดทะเบียนซึ่งเชื่อมโยงกับราคาหุ้นของบริษัทใหญ่ๆ อย่าง Nvidia และ Google และผู้ตรวจสอบความถูกต้องบางคน (ซึ่งคือคนที่มีเซิร์ฟเวอร์ที่ประมวลผลการซื้อขายจริงๆ) สร้างรายได้โดยการสนับสนุนระบบนิเวศ

อย่างไรก็ตาม ไม่มีการรับประกันว่า Hyperliquid จะขยายตัวต่อไป โดยเฉพาะเมื่อคู่แข่งกำลังพยายามท้าทายความโดดเด่นที่เพิ่ง确立ของ Hyperliquid ซึ่งรวมถึง Novakovski ซึ่งต่อมาได้เปิดตัว Lighter—แพลตฟอร์มอนุพันธ์คริปโตที่แข่งขันกันซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Founders Fund, Ribbit Capital, Craft Ventures ของ David Sacks และ a16z crypto นอกจากนี้ยังมี Aster ซึ่งเป็นตัวเลียนแบบ Hyperliquid ที่มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับตลาดซื้อขายคริปโต Binance

นอกจากนี้ เช่นเดียวกับโครงการคริปโตหลายโครงการในโลก DeFi Hyperliquid ดำเนินการในพื้นที่กฎหมายที่คลุมเครือ ผู้ใช้ทั้งหมดเป็นนิรนาม ไม่จำเป็นต้องยื่นเอกสารยืนยันตัวตน ซึ่งต่างจากนักเทรดที่เข้าถึงผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้นอย่าง Robinhood Taylor Monahan หัวหน้านักวิจัยด้านความปลอดภัยของ MetaMask กระเป๋าคริปโต อ้างว่า อันที่จริง ผู้ใช้ที่เชื่อมโยงกับเกาหลีเหนือซึ่งมีปฏิบัติการแฮ็กเกอร์คริปโตที่โด่งดัง ได้ทำการซื้อขายบน Hyperliquid แล้ว ตามข้อมูลจากบริษัทวิเคราะห์คริปโต Chainalysis โปรโตคอล DeFi เป็นส่วนหนึ่งของการดำเนินการฟอกเงินของเกาหลีเหนือ

โฆษกของ Hyperliquid Labs กล่าวว่า เว็บไซต์ของ Hyperliquid จะคัดกรองพฤติกรรมเสี่ยงของนักเทรดและบังคับใช้มาตรการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร และเสริมว่า "กิจกรรมความเสี่ยงสูงใดๆ ที่ได้รับการยืนยันบนแอปพลิเคชันจะถูกทำเครื่องหมายทันที และที่อยู่ที่เกี่ยวข้องจะถูกบล็อก"

และ หาก Hyperliquid ยังคงเติบโตต่อไป ระบบนิเวศนี้อาจดึงดูดการตรวจสอบด้านกฎระเบียบมากขึ้น "คำถามใหญ่คือพวกเขา (Hyperliquid) จะสามารถดำเนินการแบบไม่ต้อง KYC ต่อไป