รายงานการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ: เจ้าหน้าที่ "ส่วนใหญ่" คาดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปหลังเดือนธันวาคมนั้นเหมาะสม ในขณะที่บางส่วนสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม "ในระยะหนึ่ง"

ผู้เขียนต้นฉบับ: หลี่ ตัน

ที่มาของบทความ: วอลล์สตรีทนิวส์

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่า แม้จะมีความขัดแย้งภายในอย่างมากในการตัดสินใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเมื่อสามสัปดาห์ก่อน เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะเป็นสิ่งที่เหมาะสมหากแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อลดลงตามที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายบางคนเชื่อว่าควรชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยไว้ "ชั่วคราว" ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงท่าทีที่ระมัดระวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นปีหน้า

เมื่อวันอังคารที่ 30 ธันวาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายการเงินที่จัดขึ้นเมื่อวันที่ 9 และ 10 ธันวาคม โดยในรายงานระบุว่า ในการหารือเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายการเงิน ผู้เข้าร่วมประชุมได้แสดงความคิดเห็นที่แตกต่างกันว่า ท่าทีนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐนั้นเข้มงวดหรือไม่

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เชื่อว่า หากอัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตามที่คาดการณ์ไว้ การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจเป็นสิ่งที่เหมาะสม

ในส่วนของขนาดและช่วงเวลาของการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ผู้เข้าร่วมประชุม "บางส่วน" ระบุว่า จากมุมมองทางเศรษฐกิจของพวกเขา "อาจจำเป็นต้องคงช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารไว้ไม่เปลี่ยนแปลงไปอีกระยะหนึ่ง" หลังจากที่ลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้แล้ว

"ผู้เข้าร่วมบางส่วนชี้ให้เห็นว่า แนวทางนี้ช่วยให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถประเมินผลกระทบที่ล่าช้าของท่าทีที่เป็นกลางมากขึ้นของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ที่มีต่อตลาดแรงงานและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันก็ให้เวลาผู้กำหนดนโยบายมีความมั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาอยู่ที่ 2 เปอร์เซ็นต์"

ผู้เข้าร่วมประชุมทุกคนเห็นพ้องต้องกันว่า นโยบายการเงินไม่ได้ถูกกำหนดไว้ล่วงหน้า แต่ถูกกำหนดขึ้นโดยพิจารณาจากข้อมูลล่าสุด แนวโน้มเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป และความสมดุลของความเสี่ยง

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ขณะที่ส่วนน้อยอาจสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

เมื่อสามสัปดาห์ก่อน ตามที่คาดการณ์ไว้ ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ในการประชุม FOMC ครั้งที่สามติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม เป็นครั้งแรกในรอบหกปีที่มีสมาชิกสามคนลงคะแนนเสียงคัดค้านการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ในบรรดาผู้คัดค้านนั้น ผู้ว่าการมิลาน ซึ่งได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ ยังคงสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน ในขณะที่ประธานเฟดประจำภูมิภาคสองคนสนับสนุนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แผนภาพจุดยังแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ที่ไม่มีสิทธิ์ออกเสียงอีกสี่คนเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยควรคงไว้เท่าเดิม ส่งผลให้มีผู้คัดค้านทั้งหมดเจ็ดคน นี่ถือเป็นการแบ่งขั้วภายในเฟดที่ใหญ่ที่สุดในรอบ 37 ปี

รายงานการประชุมครั้งนี้ยังเผยให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันในหมู่นักกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

รายงานการประชุมระบุว่า ผู้เข้าร่วมประชุมสังเกตเห็นว่าอัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นตั้งแต่ต้นปีและยังคงอยู่ในระดับสูง ขณะที่ตัวชี้วัดที่มีอยู่แสดงให้เห็นว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจขยายตัวในอัตราปานกลาง พวกเขาสังเกตว่าการเติบโตของการจ้างงานชะลอตัวลงในปีนี้ และอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยตลอดเดือนกันยายน ผู้เข้าร่วมประชุมประเมินว่าตัวชี้วัดล่าสุดสอดคล้องกับข้อค้นพบเหล่านี้ พร้อมทั้งตั้งข้อสังเกตว่า "ความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา"

จากบริบทข้างต้น ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนธันวาคม ขณะที่บางส่วนเห็นด้วยกับการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม "ในบรรดาผู้ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย มีบางส่วนที่ระบุว่าการตัดสินใจดังกล่าวได้รับการพิจารณาอย่างรอบคอบแล้ว หรือพวกเขาอาจสนับสนุนการคงช่วงเป้าหมายของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารไว้"

ผู้ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย "โดยทั่วไปเห็นพ้องกันว่าการตัดสินใจดังกล่าวเหมาะสมแล้ว เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงานเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ในขณะที่ความเสี่ยงด้านบวกต่ออัตราเงินเฟ้อลดลงหรือคงที่ในระดับหนึ่งนับตั้งแต่ต้นปี 2025"

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่า ผู้กำหนดนโยบายที่ลังเลที่จะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้นกังวลเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ พวกเขาเชื่อว่าการลดลงของเงินเฟ้อในปีนี้ได้หยุดชะงักลงแล้ว หรือจำเป็นต้องมีความมั่นใจมากขึ้นว่าเงินเฟ้อจะลดลงกลับไปสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ผู้เข้าร่วมประชุมเหล่านี้ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า หากเงินเฟ้อไม่กลับไปสู่ 2% ได้ทันเวลา ความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะยาวอาจเพิ่มสูงขึ้น

รายงานการประชุมระบุต่อไปว่า ผู้เข้าร่วมประชุม "บางส่วน" ที่สนับสนุน หรืออาจสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม เชื่อว่าจะมีข้อมูลตลาดแรงงานและอัตราเงินเฟ้อจำนวนมากออกมาในช่วงระหว่างการประชุม FOMC สองครั้งถัดไป ซึ่งจะช่วยในการพิจารณาว่าจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ ผู้เข้าร่วมประชุมบางส่วนเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้นไม่สมเหตุสมผล เนื่องจากข้อมูลที่ได้รับระหว่างการประชุมในเดือนพฤศจิกายนและธันวาคมไม่ได้แสดงให้เห็นถึงความอ่อนแอเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญในตลาดแรงงาน

ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดแรงงานเสื่อมถอยลง ในขณะที่บางส่วนชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่ฝังรากลึกของภาวะเงินเฟ้อ

แม้ว่าจะมีข้อขัดแย้งภายในเกิดขึ้น แต่ข้อขัดแย้งที่ปรากฏในรายงานการประชุมนั้นไม่ได้ร้ายแรงอย่างที่บุคคลภายนอกบางคนกล่าวอ้าง

ประการแรก รายงานการประชุมเดือนพฤศจิกายนที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า ในการประชุม FOMC ครั้งนั้น ผู้เข้าร่วมหลายคนเชื่อว่าอาจเหมาะสมที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในปีนี้ ในขณะที่อีกหลายคนคิดว่าเหมาะสมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป นิค ทิมิราออส นักข่าวอาวุโสของเฟด ซึ่งมักถูกเรียกว่า "กระบอกเสียงใหม่ของเฟด" ชี้ให้เห็นว่า "หลายคน" นั้นมีความหมายมากกว่า "หลายคน" แต่เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ยังคงเชื่อว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ไม่ว่าจะเป็นในเดือนธันวาคมหรือไม่ก็ตาม

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่า ในการประชุมเดือนธันวาคม ผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่สนับสนุนการลดอัตราค่าบริการในเดือนนั้น รวมถึงเจ้าหน้าที่บางคนที่ก่อนหน้านี้เคยสนับสนุนให้ชะลอการลดอัตราค่าบริการในเดือนนั้นไว้ก่อน

ประการที่สอง รายงานการประชุมยังเผยให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากในหมู่นักกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประชุมเดือนธันวาคม เกี่ยวกับว่าอัตราเงินเฟ้อหรืออัตราการว่างงานเป็นภัยคุกคามต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากกว่ากัน ส่วนใหญ่เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดแรงงานเสื่อมถอยลง รายงานการประชุมระบุว่า:

"ในการอภิปรายเกี่ยวกับปัจจัยการบริหารความเสี่ยงที่อาจส่งผลต่อแนวโน้มนโยบายการเงิน ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่เห็นพ้องกันว่า ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นยังคงสูง ในขณะที่ความเสี่ยงด้านการจ้างงานที่ลดลงก็สูงและเพิ่มขึ้นตั้งแต่กลางปี 2025 ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่ตั้งข้อสังเกตว่า การเปลี่ยนไปใช้นโยบายที่เป็นกลางมากขึ้นจะช่วยป้องกันการเสื่อมถอยอย่างรุนแรงที่อาจเกิดขึ้นในตลาดแรงงาน ผู้เข้าร่วมประชุมหลายคนยังเชื่อว่าหลักฐานในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าโอกาสที่ภาษีนำเข้าจะก่อให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่องนั้นลดลง"

ในทางตรงกันข้าม เจ้าหน้าที่เฟดที่สนับสนุนการไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเน้นย้ำถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อ รายงานการประชุมระบุว่า:

“ผู้เข้าร่วมประชุมหลายท่านได้กล่าวถึงความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อสูงอาจฝังรากลึก และโต้แย้งว่าการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีกในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง อาจถูกตีความผิดว่าเป็นสัญญาณของการลดความมุ่งมั่นต่อเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นพ้องต้องกันว่าจำเป็นต้องพิจารณาความเสี่ยงอย่างรอบคอบ และเห็นพ้องเป็นเอกฉันท์ว่าความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อที่มั่นคงในระยะยาวมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการบรรลุภารกิจสองประการของคณะกรรมการ”

ปริมาณสำรองลดลงจนอยู่ในระดับที่เพียงพอแล้ว

ในการประชุมเดือนธันวาคม ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้เริ่มใช้กลยุทธ์การบริหารจัดการเงินสำรอง (RMP) ตามที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ โดยตัดสินใจซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะสั้นในช่วงปลายปี เพื่อแก้ไขแรงกดดันในตลาดเงิน แถลงการณ์ในการประชุมครั้งนั้นระบุว่า:

คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) เชื่อว่าปริมาณเงินสำรองลดลงมาอยู่ในระดับที่เพียงพอแล้ว และจะเริ่มซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังตามความจำเป็น เพื่อรักษาระดับเงินสำรองให้เพียงพอต่อไป

รายงานการประชุมยังย้ำเงื่อนไขที่ว่ายอดเงินสำรองต้องถึงเกณฑ์ที่กำหนดจึงจะสามารถเริ่มใช้มาตรการ RMP ได้ โดยรายงานระบุว่า

เมื่อหารือเกี่ยวกับประเด็นที่เกี่ยวข้องกับงบดุล ผู้เข้าร่วมประชุมเห็นพ้องกันว่า "ยอดเงินสำรองลดลงสู่ระดับที่เพียงพอแล้ว" และคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) "จะยังคงรักษาระดับเงินสำรองให้เพียงพอต่อไปโดยการซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังตามความจำเป็น"