3 ความจริงเกี่ยวกับ "เส้นตัดสิน" ในตลาดคริปโต: การทำลายล้างแบบไร้การอนุญาตอยู่ใกล้คุณแค่ไหน?

บทนำ:

หากคุณมองย้อนเวลากลับไปช้าๆ "เส้นตัดสิน" ของสังคมอเมริกันคือโรคเรื้อรัง

หนี้สิน การรักษาพยาบาล การเลิกจ้าง และเงินเฟ้อ ค่อยๆ กัดเซาะขอบเขตความปลอดภัยส่วนบุคคลทีละน้อย จนกระทั่งวันหนึ่งพังทลายลงอย่างสิ้นเชิง

ในโลกคริปโต เส้นนี้ถูกเขียนลงในระบบโดยตรง: ความผันผวนของตลาดเพียงครั้งเดียว การยืนยันการอนุญาตเพียงครั้งเดียว การทริกเกอร์สัญญาเพียงครั้งเดียว ก็เพียงพอที่จะทำให้กระบวนการทั้งหมด "จากผู้เข้าร่วมสู่ผู้ที่ถูกคัดออก" สำเร็จภายในไม่กี่นาที ในปี 2025 ความโหดร้ายนี้ถึงจุดสูงสุด ตั้งแต่สงครามภาษีของทรัมป์ ไปจนถึงการทรุดตัวของตลาดอย่างรวดเร็วในวันที่ 10 ตุลาคม ไปจนถึงโครงการที่หายตัวไปและแฮกเกอร์ที่เกิดขึ้นไม่รู้จบ ปีนี้ วงการคริปโตได้ประสบกับช่วงเวลา "ตัดสิน" นับไม่ถ้วน

นี่ไม่ใช่ชัยชนะของประสิทธิภาพ แต่เป็นคำถาม:

เมื่อความล้มเหลวถูกบีบอัดให้อยู่ในมาตราส่วนเวลาที่สั้นเช่นนี้ เรากำลังมีส่วนร่วมในตลาด หรือกำลังถูกคัดกรอง?

1. ใครคือผู้ที่ถึงเส้นตัดสินก่อน?

แตกต่างจากเกณฑ์ความเสี่ยงที่ซ่อนเร้นและช้าในระบบเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม กฎของตลาดคริปโตนั้นเปิดเผย ทันที และไร้ความปรานี ความล้มเหลวไม่ได้ปรากฏขึ้นหลังจากเหตุการณ์ แต่เกิดขึ้นในขณะที่เงื่อนไขถูกเติมเต็ม

1.1 การล้างบัญชีมาร์จิ้น: พื้นที่สำหรับความผิดพลาดถูกใช้ไปล่วงหน้า

ในตลาดอนุพันธ์คริปโต มาร์จิ้นสูงเป็นเครื่องขยายความเสี่ยงโดยตรงที่สุด ตัวอย่างเช่น ด้วยมาร์จิ้น 10 เท่า สินทรัพย์อ้างอิงเพียงแค่มีความผันผวนที่ไม่เอื้ออำนวยประมาณ 5% - 10% ก็อาจทริกเกอร์การบังคับปิดสถานะได้ เงินทุนจะถูกล้างออกทั้งหมดภายในเวลาอันสั้น

นี่ไม่ใช่สมมติฐานสุดโต่ง แต่เป็นความเป็นจริงของตลาดที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

• วันพฤหัสบดีสีดำปี 2020: Bitcoin ร่วงลงมากกว่า 50% ภายในไม่กี่ชั่วโมง ทริกเกอร์การล้างบัญชีมูลค่ากว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์
• การล่มสลายของ Terra/LUNA ปี 2022: หลังจากที่ UST หลุดจาก peg อุปทานของ LUNA ขยายตัวอย่างทวีคูณ ราคาร่วงลง 99.99% ก่อให้เกิดความสูญเสียหลายหมื่นล้านดอลลาร์
• พายุภาษีทรัมป์ปี 2025: การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านนโยบายทำให้ตลาดคริปโตปรับตัวลดลงพร้อมกัน Bitcoin มีอัตราการลดลงสองหลักภายในไม่กี่ชั่วโมง ขนาดการล้างบัญชีทำลายสถิติ สร้างสถิติการล้างบัญชี 19.3 พันล้านดอลลาร์

เสน่ห์ของการเทรดมาร์จิ้นคือการขยายผลกำไร แต่ราคาคือการใช้พื้นที่สำหรับความผิดพลาดของคุณไปล่วงหน้า เมื่อระดับมาร์จิ้นโดยรวมของตลาดสูงเกินไป ความผันผวนของราคาไม่ใช่ผลลัพธ์อีกต่อไป แต่เป็นตัวทริกเกอร์ของกลไกการล้างบัญชีเอง

1.2 "วงจรมรณะ" ของอัลกอริทึม: นักลงทุนรายย่อยกลายเป็นเบาะรองรับของระบบ

หากการล้างบัญชีมาร์จิ้นคือ "การตัดสิน" ในระดับบุคคล สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมคือกลไกทำลายตนเองในระดับระบบ

การล่มสลายของ Terra ได้พิสูจน์แล้วว่า: เมื่อกลไกความมั่นคงพึ่งพาความเชื่อมั่นของตลาดอย่างมาก เมื่อความไว้วางใจขาดสะบั่ง อัลกอริทึมจะไม่ "ทำให้ตลาดมั่นคง" แต่จะเร่งการพังทลายตามกฎที่กำหนดไว้ ในปี 2025 สเตเบิลคอยน์สังเคราะห์หลายชนิดที่ให้ผลตอบแทนสูงแสดงอาการหลุด peg ที่ชัดเจนอีกครั้งในสภาวะตลาดสุดโต่ง แม้ว่าการออกแบบกลไกมีจุดประสงค์เพื่อป้องกันความผันผวน แต่ในสภาวะตลาดสุดโต่ง ความมั่นคงของมันยังคงเผยให้เห็นความเปราะบางที่ชัดเจน

เมื่อความเชื่อมั่นของตลาดสั่นคลอน อัลกอริทึมเพื่อ "รักษาเสถียรภาพ" กลับเพิ่มการออกสินทรัพย์ป้องกันอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเร่งการพังทลาย และในที่สุดก็พัฒนาเป็นวงจรมรณะที่ไม่สามารถย้อนกลับได้

แตกต่างจาก "ผู้ให้กู้คนสุดท้าย" ในระบบสกุลเงินอธิปไตย ระบบคริปโตไม่มี "ผู้ซื้อคนสุดท้าย"

เมื่อความไว้วางใจขาดสะบั่ง กลไกที่ประณีตที่สุด ก็เหลือเพียงความถูกต้องในทางคณิตศาสตร์

1.3 แฮกเกอร์และการหายตัวไป: ค่าใช้จ่ายด้านความไว้วางใจแบกรับโดยปัจเจกบุคคล

เมื่อเทียบกับความผันผวนเชิงระบบ สิ่งที่ทำลายล้างมากกว่าคือ "การกำจัดแบบเจาะจง" ที่ไม่ต้องการการล่มสลายของระบบ

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา การโจมตีที่กำหนดเป้าหมายไปที่บุคคลเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเน้นที่สามสถานการณ์หลัก:

1. กระเป๋าเงินถูกขโมย: ผ่านการฟิชชิ่ง มัลแวร์ หรือการโจมตีทางวิศวกรรมสังคม เพื่อเข้าถึงคีย์ส่วนตัวหรือการอนุญาตโดยตรง

สิงหาคม 2025: คดีขโมย Bitcoin 783 เหรียญ

ผู้ใช้รายหนึ่งถูกแฮกเกอร์ปลอมตัวเป็นพนักงานบริการลูกค้าฮาร์ดแวร์วอลเล็ตหลอกให้บอก seed phrase ทำให้ Bitcoin จำนวน 783 เหรียญถูกโอนออกไป

• ตุลาคม 2025: กลุ่มฟิชชิ่งวอลเล็ต Solana
• แฮกเกอร์กำหนดเป้าหมายผู้ใช้ที่มีกิจกรรมสูงในระบบนิเวศ Solana โดยใช้ลิงก์ปลอม "อัปเกรดวอลเล็ต" ล่อให้ผู้ใช้เชื่อมต่อแล้วขโมยคีย์ส่วนตัว จากรายงานสาธารณะ การโจมตีครั้งนี้เกี่ยวข้องกับเหยื่อ 26,500 ราย มูลค่ารวมกว่า 100 ล้านดอลลาร์
• ปลายปี 2024: คดีต่อเนื่อง "ฆ่าหมู" บนเชน Tron

ในกลุ่ม Telegram ที่ปรึกษาการลงทุนปลอมใช้การควบคุมทางอารมณ์ ล่อลวงผู้ใช้สูงอายุให้โอน ETH ไปยังบริดจ์ Tron เพื่อ "สเตกกิ้งผลตอบแทนสูง" ที่จริงแล้ว ผู้ใช้ให้สิทธิ์การถอนเงินไม่จำกัด มีเหยื่อกว่า 1,000 รายสูญเสียรวมมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์

2. โครงการหายตัวไป (Rug Pull): การพังทลายของความไว้วางใจในชุมชนอย่างร้ายแรง

หากการขโมยวอลเล็ตเป็นการโจมตีแบบเจาะจงต่อบุคคล การหายตัวไปของโครงการคือการทำลายความไว้วางใจของชุมชนทั้งระบบอย่างเป็นระบบ นักพัฒนาดึงดูดเงินทุนโดยใช้ความร้อนแรงของตลาด จากนั้นถอนเงินออกจากพูลสภาพคล่องในช่วงเวลาที่สำคัญที่สุด ทำให้สินทรัพย์ของนักลงทุนกลายเป็นศูนย์ในทันที

• กุมภาพันธ์ 2025: MetaYield Farm
• หลังจากสัญญาผลตอบแทนจากการสเตกสูง โครงการ DeFi MetaYield Farm นักพัฒนาได้ล้างพูลสภาพคล่อง ทำให้ผู้เข้าร่วมกว่า 14,000 รายสูญเสียรวม 290 ล้านดอลลาร์
• กันยายน 2025: Hypervault Finance
• โปรโตคอลเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทน Hypervault Finance บนบล็อกเชน Hyperliquid (HyperEVM) นักพัฒนาได้ดูดสภาพคล่อง 3.6 ล้านดอลลาร์จากพูลสภาพคล่อง Tornado Cash ผ่านบริดจ์ที่น่าสงสัย จากนั้นลบช่องทางโซเชียลและเว็บไซต์ ผู้ใช้หลายร้อยรายตกเป็นเหยื่อ คลังเก็บผลตอบแทนสูงที่สัญญาไว้กลายเป็นฟองสบู่
• ต้นปี 2025: Mantra (OM)
• กระเป๋าเงิน 17 ใบขาย OM โทเคนจำนวน 43.6 ล้านเหรียญ (มูลค่า 227 ล้านดอลลาร์) ภายในเวลาสั้นๆ ทำให้มูลค่าตลาดของโทเคนระเหยไป 5.52 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ถูกชุมชนตั้งคำถามอย่างกว้างขวางว่าเป็นหนึ่งในเหตุการณ์ Rug Pull ที่ใหญ่ที่สุดในปี 2025 แม้ว่าทีมโครงการจะปฏิเสธว่ามีการขายภายใน แต่พฤติกรรมการขายอย่างเข้มข้นบนเชนยังคงก่อให้เกิดข้อโต้แย้งอย่างมาก

  3. การโจมตีด้วยการวางยาพิษที่อยู่ (Address Poisoning): การโอนเงินมูลค่าเป็นศูนย์และการหลอกลวงทางสายตา

  แฮกเกอร์ใช้ที่อยู่ที่คล้ายกันทางสายตา โดยส่งธุรกรรม "ฝุ่น" ขนาดเล็กเพื่อปนเปื้อนประวัติธุรกรรมหรือสมุดที่อยู่ ล่อลวงผู้ใช้ให้คัดลอกที่อยู่ผู้รับที่ผิดพลาดในการทำธุรกรรมในอนาคต

• พฤษภาคม 2025: สูญเสีย USDT 2.6 ล้านดอลลาร์
• เทรดเดอร์คริปโตรายหนึ่งสูญเสีย 2.6 ล้านดอลลาร์ จากการหลอกลวงด้วยการวางยาพิษที่อยู่สองครั้งติดต่อกัน แฮกเกอร์ใช้เทคนิค "การโอนเงินมูลค่าเป็นศูนย์" เพื่อปลอมแปลงที่อยู่ ล่อลวงเหยื่อให้ไว้วางใจแล้วโอนเงิน
• มีนาคม 2025: การโจมตีด้วยการวางยาพิษที่อยู่บนบล็อกเชน EOS
• หลังจากบล็อกเชน EOS เปลี่ยนชื่อเป็น Vaulta แฮกเกอร์ใช้ที่อยู่เลียนแบบบิ๊กเอ็กซ์เชนจ์หลัก เช่น Binance และ OKX ส่ง EOS จำนวนเล็กน้อย ล่อลวงผู้ใช้ให้โอนเงินไปยังที่อยู่ปลอม
• พฤษภาคม 2024: สูญเสีย WBTC 68 ล้านดอลลาร์
• เทรดเดอร์รายหนึ่งสูญเสีย WBTC 1,155 เหรียญ (มูลค่า 68 ล้านดอลลาร์) จากการหลอกลวงด้วยการวางยาพิษที่อยู่ ผู้โจมตีปลอมแปลงที่อยู่ที่คล้ายกับที่อยู่ที่ถูกกฎหมายมาก ล่อลวงเหยื่อให้โอนเงินสำเร็จ ส่งผลให้สูญเสียสินทรัพย์มากกว่า 97%

ลักษณะร่วมของเหตุการณ์เหล่านี้คือ: ความสูญเสียไม่สามารถย้อนกลับได้ ความรับผิดชอบติดตามได้ยาก การทำลายความมั่นใจส่วนบุคคลเกินกว่าความผันผวนของราคาเอง

หากมองว่าเส้นตัดสินเป็นสายการผลิตอัตโนมัติ นักลงทุนรายย่อยเป็นเพียงวัตถุดิบที่ถูก "แปรรูป" ในขั้นตอนแรกสุด มันจะไม่หยุดอยู่แค่นี้ — ระบบทั้งหมดกำลังเคลื่อนไปตามรางเดียวกัน

2. ไม่เพียงแต่นักลงทุนรายย่อยที่ถูก "ตัดสิน"

การอภิปรายเกี่ยวกับความเสี่ยงรอบตลาดคริปโต มักจะสมมติภาพเหยื่อแบบง่ายๆ ไว้โดยปริยาย: นักลงทุนรายย่อยที่ขาดประสบการณ์ ถูกล้างบัญชีอย่างรวดเร็วด้วยมาร์จิ้นสูง ความไม่สมมาตรของข้อมูล และความผันผวนทางอารมณ์ แม้ว่าเรื่องเล่านี้จะเป็นจริง แต่ก็ไม่สมบูรณ์

ในความเป็นจริง ในตลาดที่มีการทำงานอัตโนมัติสูงและสภาพคล่องที่เป็นเนื้อเดียวกัน สิ่งที่ถูกระบบคัดออก ไม่ใช่แค่ผู้เข้าร่วมที่ไม่มีเหตุผล เมื่อ "เส้นตัดสิน" ถูกเขียนลงในโค้ด มันปฏิบัติต่อทุกบทบาทอย่างเท่าเทียมกัน — รวมถึงผู้เล่นที่ดูเหมือนจะเชี่ยวชาญและมีเหตุผลมากกว่า

ผู้สร้างตลาด: จากตัวกลางความเสี่ยงสู่ผู้รับแรงกดดันแบบแพสซีฟ

ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม บทบาทของผู้สร้างตลาดคือการดูดซับความผันผวน จัดหาสภาพคล่อง และทำกำไรจากสเปรด แต่ในตลาดคริปโต โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่ถูกครอบงำโดยอนุพันธ์มาร์จิ้นสูงและสัญญาถาวร บทบาทนี้กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างละเอียดอ่อน

เมื่อตลาดเข้าสู่สภาวะสุดโต่ง ผู้สร้างตลาดไม่ใช่ผู้กำหนดราคาแบบแอคทีฟ แต่เป็น ผู้รับความเสี่ยงที่ถูกบังคับให้ปรับสถานะอย่างต่อเนื่องในน้ำตกการล้างบัญชี กลไกการล้างบัญชีที่ขับเคลื่อนโดยอัลกอริทึมจะปล่อยคำสั่งซื้อทิศทางเดียวจำนวนมากในเวลาอันสั้น บังคับให้ระบบสร้างตลาดป้องกันความเสี่ยงด้วยราคาที่ไม่เอื้ออำนวยมากขึ้นเรื่อยๆ

ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ สภาพคล่องไม่ใช่ตัวกันกระแทก แต่เป็นตัวนำส่ง สำหรับผู้สร้างตลาด ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การตัดสินทิศทางผิดพลาด แต่คือ ในระหว่างการล้างบัญชีที่ทริกเกอร์พร้อมกันทั่วโลก ไม่มีเวลาเพียงพอที่จะออก

กองทุนควอนต์: ความล้มเหลวของโมเดลในโลกที่ประสานกัน

ตลาดคริปโตถูกมองว่าเป็นสนามทดลองในอุดมคติสำหรับกลยุทธ์ควอนต์ในระยะยาว: ความผันผวนสูง การเทรดตลอด 24 ชั่วโมง ข้อมูลโปร่งใส อย่างไรก็ตาม ข้อได้เปรียบนี้ในการเชื่อมโยงทั่วโลกที่ประสานกันสูง กลับกลายเป็นจุดอ่อน

เมื่อโมเดลควอนต์ส่วนใหญ่พึ่งพาแหล่งสัญญาณที่คล้ายกัน — โมเมนตัมราคา อัตราเงินทุน การทะลุของความผันผวน — พวกมันมักจะตอบสนองเหมือนกันในเหตุการณ์สุดโต่ง นี่ไม่ใช่ความล้มเหลวในการออกแบบโมเดล แต่เป็น ผลของความสัมพันธ์สูงระหว่างโมเดล

เมื่อตลาดผันผวนรุนแรง โมเดลจะไม่ "รออย่างมีเหตุผล" แต่จะถอนสภาพคล่องออกพร้อมกัน ปิดสถานะพร้อมกัน ตัดขาดทุนพร้อมกัน ตามกฎที่กำหนดไว้ ผลลัพธ์คือ: กลไกที่เดิมใช้ควบคุมความเสี่ยง กลับเร่งการร่วงของราคา

ในโครงสร้างเช่นนี้ กองทุนควอนต์ไม่ได้แข่งขันกับตลาด แต่กำลังแข่งกับระบบอื่นๆ ที่ใช้โมเดลคล้ายกันในรูปแบบการแข่งขันแบบรวมหมู่ ความล้มเหลวไม่ได้มาจากการตัดสินใจผิดพลาด แต่มาจาก ทุกคนตัดสินใจเหมือนกันเกินไป

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily

กลุ่มสมาชิก：

https://t.me/Odaily_News

กลุ่มสนทนา：

https://t.me/Odaily_CryptoPunk

บัญชีทางการ：

https://twitter.com/OdailyChina

กลุ่มสนทนา：

https://t.me/Odaily_CryptoPunk