รูปแบบการลงทุนของ VC เปลี่ยนไป: บล็อกเชนสาธารณะและ AI เริ่มชะลอตัวลง; การคาดการณ์และการชำระเงินเข้ามามีบทบาทนำ
- 核心观点：加密风投焦点从基础设施转向应用层。
- 关键要素：
- 公链大额融资近乎消失，L1/L2热潮落幕。
- 预测市场（如Polymarket）、支付/RWA赛道融资额巨大。
- 资本涌向降低使用门槛、面向普通用户的基础设施。
- 市场影响：推动行业向实用化、规模化发展。
- 时效性标注：中期影响。
บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
ผู้เขียน｜jk
ตลาดเงินทุนร่วมลงทุนด้านคริปโตเคอร์เรนซีกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างเงียบๆ จากข้อมูลการระดมทุนล่าสุดของ DefiLlama พบว่า ในบรรดา 73 โครงการที่ระดมทุนได้เกิน 10 ล้านดอลลาร์ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา แทบไม่มีโครงการใดเป็นบล็อกเชนสาธารณะ Layer 1 หรือ Layer 2 เลย ภาคส่วนบล็อกเชนสาธารณะซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็น "เป้าหมายสูงสุด" นั้นแทบจะหายไปแล้ว ในขณะเดียวกัน ตลาดการคาดการณ์ ระบบการชำระเงิน RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับผู้ใช้ทั่วไปกำลังดึงดูดเงินทุนจำนวนมหาศาล
กระแสความนิยมในระดับ L1 และ L2 เริ่มซาลงแล้ว และเงินทุนสนับสนุนด้าน AI ขนาดใหญ่ก็แทบจะหมดไปแล้ว
เมื่อมองย้อนกลับไปในช่วงจุดสูงสุดของตลาดกระทิงในปี 2021-2022 เครือข่ายสาธารณะใหม่ๆ เช่น Solana, Avalanche และ Fantom ระดมทุนได้หลายร้อยล้านดอลลาร์ โดยนักลงทุนต่างแย่งกันเดิมพันกับ "คู่แข่งตัวฉกาจของ Ethereum" อย่างไรก็ตาม สามปีต่อมา ภูมิทัศน์ของตลาดได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง
หลังจาก Movement และ Story รวมถึง Berachain และ Monad ในปีนี้ การระดมทุนขนาดใหญ่สำหรับบล็อกเชนสาธารณะจึงไม่แพร่หลายอีกต่อไป
จากข้อมูลของ The Block พบว่า ยอดเงินทุนรวมสำหรับเครือข่ายบล็อกเชน (รวมทั้ง L1 และ L2) ในปี 2024 อยู่ที่ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึงแม้จะเป็นภาคส่วนที่สำคัญ แต่ก็มีอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวลงอย่างมาก ยิ่งไปกว่านั้น จากสถิติของผู้ใช้ @pgreyy บน X ในไตรมาสที่ 4 ของปี 2025 นอกเหนือจาก Tempo (บล็อกเชนสาธารณะใหม่ที่ได้รับการสนับสนุนจาก Paradigm ซึ่งเน้นเฉพาะด้านการชำระเงิน) แล้ว จะไม่มีบล็อกเชน L1 หรือ L2 ใหม่ใดได้รับเงินลงทุนมากกว่า 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
บล็อกเชนสาธารณะที่ปราศจากการลงทุน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงสามารถทำหน้าที่เป็น "คอมพิวเตอร์โลก" และ "คู่แข่งตัวฉกาจของ Ethereum" ได้หรือไม่?
นักลงทุนตระหนักแล้วว่า ตลาดไม่ต้องการ "บล็อกเชนสาธารณะประสิทธิภาพสูง" เพิ่มมากขึ้น แต่ต้องการแอปพลิเคชันที่สามารถสร้างผู้ใช้งานจริงและรายได้จริงต่างหาก อินฟลูเอนเซอร์ด้านคริปโตอย่าง @sjdedic ได้สรุปเกี่ยวกับ X ว่า "ไม่มีใครสนใจโครงสร้างพื้นฐานอีกต่อไปแล้ว จุดสนใจได้เปลี่ยนไปอยู่ที่ชั้นแอปพลิเคชันแล้ว นั่นคือ ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภคและกรณีการใช้งานในโลกแห่งความเป็นจริง โทเค็น L1 ที่ยังคงติดกับดัก 'ไอคิวปานกลาง' โดยมุ่งเน้นเฉพาะเทคโนโลยีและละเลยสิ่งอื่น ๆ นั้น กำลังจะประสบปัญหา" เขายังคาดการณ์เพิ่มเติมว่า "ผมจะไม่แปลกใจเลยหากเห็นแอปพลิเคชันที่มีมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์เกิดขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ในขณะที่โทเค็น L1 ค่อย ๆ สูญเสียส่วนแบ่งการตลาดและค่อย ๆ กลายเป็นสิ่งที่ไม่สำคัญ"
ในทำนองเดียวกัน แม้ว่า AI จะเป็นแนวคิดเทคโนโลยีที่มาแรงที่สุดในปี 2025 แต่ มีเพียงสองโครงการคริปโตเท่านั้นที่ระดมทุนได้มากกว่า 10 ล้านดอลลาร์ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งอยู่ในภาคส่วน AI ได้แก่ Inference ระดมทุนได้ 11.8 ล้านดอลลาร์ในรอบ Seed Round และ TAO Synergies Inc. ระดมทุนจาก Private Equity ได้ 11 ล้านดอลลาร์ รวมเป็นเงินทั้งสิ้นเพียง 22.8 ล้านดอลลาร์ แม้จะตัดข้อจำกัด 10 ล้านดอลลาร์ออกไป ก็ยังมีโครงการดังกล่าวเพียงเก้าโครงการเท่านั้น จำนวนนี้ถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับ Web2 ในทางตรงกันข้าม บริษัทด้านการชำระเงินขนาดกลางอย่าง Coinflow ระดมทุนได้ 25 ล้านดอลลาร์ในรอบการระดมทุนเพียงครั้งเดียว
ใครจะไปคิดว่าเพียงแค่ปีเดียวต่อมา ไม่เพียงแต่การแข่งขันอันดุเดือดระหว่าง Virtuals และ ai16z จะกลายเป็นอดีตไปแล้ว แต่การแข่งขัน AI x Web3 ทั้งหมดก็จะหมดความน่าสนใจไปด้วยเช่นกัน
เส้นทางใหม่ที่กำลังมาแรง
ตลาดการคาดการณ์: จากส่วนชายขอบสู่กระแสหลัก
ตลาดการคาดการณ์ถือเป็นม้ามืดที่โดดเด่นที่สุดในปี 2025 และเป็นภาคส่วนที่น่าจับตามองที่สุดในข้อมูลการระดมทุนรอบนี้ Polymarket และ Kalshi เพียงสองบริษัทก็ดึงดูดเงินทุนได้มากกว่า 3.15 พันล้านดอลลาร์ สหรัฐฯ ครองอันดับหนึ่งในรายการทั้งหมด Polymarket สร้างปริมาณการซื้อขายได้มากกว่า 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ปี 2024 และความแม่นยำในการคาดการณ์ผลการเลือกตั้งของ Polymarket ยังเหนือกว่าหน่วยงานสำรวจความคิดเห็นแบบดั้งเดิมเสียอีก ในเดือนตุลาคม 2025 บริษัท Intercontinental Exchange (ICE) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ประกาศลงทุนใน Polymarket สูงถึง 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้มูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 8-9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนหน้านี้ Polymarket ยังได้ระดมทุนรอบ 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อีกด้วย
ในขณะเดียวกัน Kalshi ไม่เพียงแต่ระดมทุนรอบ Series E ได้ 1 พันล้านดอลลาร์ แต่ยังระดมทุนรอบ Series D ได้ 300 ล้านดอลลาร์สำหรับธุรกิจ DeFi โดยมีนักลงทุนที่เป็นสถาบันชั้นนำ เช่น Sequoia, a16z และ Paradigm
การชำระเงินและการธนาคาร: "วัฏจักรใหญ่" ของ Stablecoin
ใครกันแน่ที่เข้ามาครอบครองตลาดการระดมทุนสาธารณะด้วยเทคโนโลยีบล็อกเชน? คำตอบก็คือภาคการชำระเงิน/ธนาคารอย่างไม่ต้องสงสัย
จากการพิจารณาข้อมูลด้านการเงิน พบว่าภาคการชำระเงินระดมทุนได้รวมเกือบ 1.3 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมระบบนิเวศทั้งหมด ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐานไปจนถึงแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค ในปี 2025 ปริมาณเหรียญ Stablecoin ที่หมุนเวียนเพิ่มขึ้นประมาณ 30 พันล้านดอลลาร์จากต้นปี โดยมีปริมาณธุรกรรมรายเดือนเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ เทียบเท่ากับปริมาณธุรกรรมของ Visa
Ripple Labs ระดมทุนเชิงกลยุทธ์ได้ 500 ล้านดอลลาร์ และ Rapyd ระดมทุนรอบ Series F ได้ 500 ล้านดอลลาร์ ทำให้ทั้งสองบริษัทระดมทุนได้รวมกันถึง 1 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้พวกเขามีตำแหน่งที่โดดเด่นในภาคการชำระเงิน ในขณะที่ยักษ์ใหญ่เหล่านี้ยังคงเป็นผู้นำ แต่ภาคการธนาคารดิจิทัล บริการ B2B ระหว่างธนาคาร และภาคบริการทางการเงินใหม่ๆ ก็กำลังเติบโตอย่างคึกคักเช่นกัน ธนาคาร Pave Bank ของสิงคโปร์ Deblock ของฝรั่งเศส Future Holdings ของสวิตเซอร์แลนด์ และ Amdax ของเนเธอร์แลนด์ ต่างก็ระดมทุนได้มากกว่า 20 ล้านดอลลาร์
เป็นเรื่องยากที่จะเชื่อว่าในปี 2019 การลงทุนจากบริษัทร่วมทุนในภาคส่วน Stablecoin เพียงอย่างเดียวมีมูลค่าน้อยกว่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
RWA: เชื่อมโยงโลกเสมือนจริงและโลกแห่งความเป็นจริง
การแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงให้เป็นโทเค็น (RWA) กำลังก้าวจากขั้นทดลองไปสู่การใช้งานในวงกว้าง เมื่อพิจารณาจากข้อมูลการระดมทุน Figure เป็นผู้นำในภาคส่วนนี้ด้วยการเสนอขายหุ้น IPO มูลค่า 787.5 ล้านดอลลาร์ และด้วยการระดมทุนเพิ่มเติมอีก 25 ล้านดอลลาร์ บริษัทเดียวนี้จึงมีส่วนร่วมในการระดมทุนมากกว่า 95% ของเงินทุนทั้งหมดในภาคส่วน RWA บริษัท Satschel ที่สอดคล้องกับ RWA ระดมทุนได้ 15 ล้านดอลลาร์ และบริษัทโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายหุ้นบนบล็อกเชน Block Street เสร็จสิ้นการระดมทุน 11.5 ล้านดอลลาร์ ทำให้เงินทุนรวมในภาคส่วน RWA สูงกว่า 850 ล้านดอลลาร์
จากข้อมูลของ RWA.xyz พบว่า สินทรัพย์โทเค็นบนบล็อกเชนมีมูลค่าเกิน 36 พันล้านดอลลาร์ โดยคาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดของทองคำในรูปแบบโทเค็นจะเติบโตจาก 1 พันล้านดอลลาร์เป็นมากกว่า 3.27 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้น 227%
ในขณะเดียวกัน บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม เช่น BlackRock, Apollo และ Franklin Templeton กำลังดำเนินการแปลงผลิตภัณฑ์ระดับสถาบันของตนให้เป็นโทเค็นอย่างจริงจัง ผู้จัดการกองทุนไพรเวทอิควิตี้เริ่มใช้บล็อกเชนเพื่อแสดงความเป็นเจ้าของสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ทำให้สามารถถือครองสินทรัพย์แบบกระจายและชำระเงินได้ทันที
ในขณะเดียวกัน อีกหนึ่งเป้าหมายสำคัญของบริษัทร่วมทุน (VC) คือโครงการโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถเข้าถึงผู้ใช้ทั่วไป โครงการเหล่านี้มีลักษณะเด่นคือการลดอุปสรรคในการใช้สกุลเงินดิจิทัล ทำให้ผู้ใช้ที่ไม่คุ้นเคยกับสกุลเงินดิจิทัลสามารถเข้าถึงบริการบล็อกเชนได้ง่ายขึ้น การใช้งานกระเป๋าเงินดิจิทัลแบบง่ายๆ การเข้าสู่ระบบด้วยบัญชีโซเชียล และการฝากและถอนเงินสกุลปกติ ล้วนดึงดูดการลงทุน U-card RedotPay ได้รับเงินทุนเชิงกลยุทธ์ 47 ล้านดอลลาร์ บริษัทลงทุน Finary ระดมทุนรอบ Series A ได้ 29.4 ล้านดอลลาร์ และผู้ให้บริการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล Bron ระดมทุนเริ่มต้นได้ 15 ล้านดอลลาร์ โครงการเหล่านี้กำลังลดอุปสรรคในการใช้สกุลเงินดิจิทัลสำหรับผู้ใช้ ปูทางไปสู่การเติบโตของผู้ใช้ในยุคต่อไป
DeFi: การฟื้นตัวอย่างมั่นคง
DeFi มีผลการดำเนินงานที่มั่นคงในรอบการระดมทุนนี้ โดยระดมทุนได้ประมาณ 740 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับตลาดการคาดการณ์และการชำระเงิน ขนาดของการระดมทุนแต่ละรอบนั้นเล็กกว่าอย่างเห็นได้ชัด แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจ Flying Tulip กลายเป็นโครงการ DeFi ที่ได้รับเงินทุนมากที่สุด ด้วยรอบการระดมทุนเริ่มต้น 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมาด้วย Lighter ที่ได้รับ 68 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Jito ที่ได้รับการลงทุนเชิงกลยุทธ์ 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูลการระดมทุนสำหรับปี 2025 สะท้อนให้เห็นถึงทัศนคติการประเมินมูลค่าที่ระมัดระวังมากขึ้นจาก VC ต่อภาคส่วน DeFi จากข้อมูลของ The Block พบว่ามีการระดมทุนมากกว่า 530 รอบใน DeFi ในปี 2024 ซึ่งเป็นตัวเลขที่ยังไม่ถึงในปี 2025 อย่างแน่นอน
