Tiger Research: การเปลี่ยนแปลงของอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีสหรัฐฯ หนึ่งปีหลังจากการบริหารงานของรัฐบาลทรัมป์
- 核心观点：美国正将加密货币纳入传统金融监管体系。
- 关键要素：
- SEC转向规则制定，明确代币属性标准。
- CFTC承认主流加密资产为合格抵押品。
- OCC批准加密公司全国性银行章程。
- 市场影响：提升行业合规性与主流机构参与度。
- 时效性标注：长期影响。
รายงานฉบับนี้จัดทำโดย Tiger Research ในปี 2025 รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังผลักดันนโยบายที่สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล โดยมีเป้าหมายง่ายๆ คือ การกำกับดูแลอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลที่มีอยู่ให้เป็นไปตามมาตรฐานเดียวกับอุตสาหกรรมการเงินแบบดั้งเดิม
สรุปประเด็นสำคัญ
- สหรัฐอเมริกากำลังดำเนินการบูรณาการสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่ แทนที่จะดูดซับอุตสาหกรรมทั้งหมดเข้ามาโดยทันที
- ในช่วงปีที่ผ่านมา รัฐสภา คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) และคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ได้ทยอยผนวกสกุลเงินดิจิทัลเข้าสู่ระบบนี้โดยการนำเสนอและปรับเปลี่ยนกฎระเบียบต่างๆ
- แม้จะมีข้อขัดแย้งระหว่างหน่วยงานกำกับดูแล แต่สหรัฐอเมริกายังคงสนับสนุนการเติบโตของภาคอุตสาหกรรมไปพร้อมกับการปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลให้ดียิ่งขึ้น
1. สหรัฐฯ เข้ามาดูดซับอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล
หลังจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีทรัมป์อีกครั้ง รัฐบาลได้ออกนโยบายสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลอย่างเข้มข้นหลายประการ ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากจุดยืนก่อนหน้านี้ ที่มองว่าอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลเป็นสิ่งที่ต้องควบคุมและกำกับดูแล สหรัฐอเมริกาได้เข้าสู่ช่วงเวลาที่ไม่เคยคาดคิดมาก่อน โดยได้ผนวกรวมอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับระบบที่มีอยู่เดิมอย่างรวดเร็วด้วยการตัดสินใจฝ่ายเดียวเกือบทั้งหมด
การเปลี่ยนแปลงท่าทีของ ก.ล.ต. และ ก.ล.ต. ตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) รวมถึงการเข้ามามีส่วนร่วมของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล บ่งชี้ว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวงกว้างกำลังเกิดขึ้น
เป็นที่น่าสังเกตเป็นพิเศษว่าเหตุการณ์ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นเพียงหนึ่งปีหลังจากที่ประธานาธิบดีทรัมป์ได้รับเลือกตั้งอีกครั้ง มีการเปลี่ยนแปลงอะไรบ้างที่เกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาในระดับกฎระเบียบและนโยบายจนถึงขณะนี้?
2. การเปลี่ยนแปลงท่าทีของสหรัฐฯ ต่อสกุลเงินดิจิทัลตลอดระยะเวลาหนึ่งปี
ในปี 2025 เมื่อรัฐบาลทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง นโยบายเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ ได้ก้าวเข้าสู่จุดเปลี่ยนครั้งสำคัญ ฝ่ายบริหาร รัฐสภา และหน่วยงานกำกับดูแลได้ทำงานร่วมกัน โดยมุ่งเน้นไปที่การลดความไม่แน่นอนของตลาดและการบูรณาการสกุลเงินดิจิทัลเข้ากับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่มีอยู่เดิม
2.1. คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา
ในอดีต ก.ล.ต. อาศัยการดำเนินการบังคับใช้กฎหมายเป็นหลักในการจัดการกับกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล ในคดีสำคัญที่เกี่ยวข้องกับ Ripple, Coinbase, Binance และบริการ Staking ของ Kraken ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้องโดยไม่ได้กำหนดมาตรฐานที่ชัดเจนเกี่ยวกับคุณสมบัติทางกฎหมายของโทเค็นหรือกิจกรรมที่ได้รับอนุญาต และการบังคับใช้กฎหมายมักอาศัยการตีความภายหลังเหตุการณ์ ส่งผลให้บริษัทสกุลเงินดิจิทัลหันมาให้ความสำคัญกับการจัดการความเสี่ยงด้านกฎระเบียบมากกว่าการขยายธุรกิจ
ท่าทีนี้เริ่มเปลี่ยนไปหลังจากที่แกรี่ เกนส์เลอร์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ลาออก เนื่องจากเขามีมุมมองที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมต่ออุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล ภายใต้การนำของพอล แอตกินส์ SEC ได้หันมาใช้แนวทางที่เปิดกว้างมากขึ้น โดยเริ่มสร้างกฎเกณฑ์พื้นฐานที่มุ่งควบคุมอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลด้วยกฎหมาย แทนที่จะพึ่งพาการฟ้องร้องเพียงอย่างเดียว
ตัวอย่างสำคัญคือการประกาศโครงการ “คริปโตเคอร์เรนซี” ผ่านโครงการนี้ ก.ล.ต. แสดงให้เห็นถึงเจตนารมณ์ที่จะกำหนดมาตรฐานที่ชัดเจนในการระบุว่าโทเค็นใดเป็นหลักทรัพย์และโทเค็นใดไม่ใช่ หน่วยงานกำกับดูแลที่เคยไร้ทิศทางนี้กำลังเริ่มปรับเปลี่ยนตัวเองให้เป็นสถาบันที่มีความครอบคลุมมากขึ้น
2.2. คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐอเมริกา
ในอดีต การมีส่วนร่วมของ CFTC ในเรื่องสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่จำกัดอยู่เพียงการกำกับดูแลตลาดอนุพันธ์ อย่างไรก็ตาม ในปีนี้ CFTC ได้แสดงบทบาทเชิงรุกมากขึ้น โดยให้การรับรองอย่างเป็นทางการว่า Bitcoin และ Ethereum เป็นสินค้าโภคภัณฑ์ และสนับสนุนการใช้งานโดยสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม
โครงการนำร่องการใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นหลักประกัน (Digital Asset Collateral Pilot Program) เป็นโครงการสำคัญ โครงการนี้อนุมัติให้ Bitcoin, Ethereum และ USDC เป็นหลักประกันสำหรับการซื้อขายอนุพันธ์ โดย CFTC จะใช้อัตราส่วนลดและมาตรฐานการบริหารความเสี่ยงในการพิจารณาสินทรัพย์เหล่านี้เช่นเดียวกับหลักประกันแบบดั้งเดิม
การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นว่า CFTC ไม่ได้มองสินทรัพย์ดิจิทัลเป็นเพียงเครื่องมือเก็งกำไรอีกต่อไป แต่เริ่มตระหนักว่าสินทรัพย์เหล่านั้นเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันที่มีเสถียรภาพ ซึ่งสามารถเทียบเคียงได้กับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม
2.3. สำนักงานผู้ควบคุมดูแลสกุลเงิน
ในอดีต OCC เคยรักษาระยะห่างจากอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัล บริษัทสกุลเงินดิจิทัลต้องยื่นขอใบอนุญาตในแต่ละรัฐ ทำให้ยากต่อการเข้าสู่ระบบการกำกับดูแลธนาคารของรัฐบาลกลาง จำกัดการขยายธุรกิจ และขัดขวางการเชื่อมต่อกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมอย่างเป็นโครงสร้าง ส่งผลให้บริษัทส่วนใหญ่ต้องดำเนินงานอยู่นอกระบบการกำกับดูแล
แนวทางนี้ได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว OCC เลือกที่จะนำบริษัทคริปโตเคอร์เรนซีเข้ามาอยู่ภายใต้กรอบการกำกับดูแลด้านการธนาคารที่มีอยู่เดิม แทนที่จะกีดกันออกจากระบบการเงิน โดยได้ออกจดหมายชี้แจง (เอกสารอย่างเป็นทางการที่ชี้แจงว่ากิจกรรมทางการเงินเฉพาะอย่างได้รับอนุญาตหรือไม่) หลายฉบับ ค่อยๆ ขยายขอบเขตของธุรกิจที่ได้รับอนุญาตให้ครอบคลุมถึงการดูแลรักษาสินทรัพย์คริปโต การซื้อขาย และแม้กระทั่งธนาคารที่จ่ายค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน
การเปลี่ยนแปลงต่างๆ เหล่านี้ถึงจุดสูงสุดในเดือนธันวาคม เมื่อ OCC อนุมัติข้อบังคับธนาคารทรัสต์ระดับชาติแบบมีเงื่อนไขสำหรับบริษัทใหญ่ๆ เช่น Circle และ Ripple การเคลื่อนไหวนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะเป็นการให้สถานะที่เท่าเทียมกับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมแก่บริษัทคริปโตเหล่านี้ ภายใต้หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐบาลกลางเพียงแห่งเดียว พวกเขาสามารถดำเนินงานได้ทั่วประเทศ และการโอนเงินที่ก่อนหน้านี้ต้องผ่านธนาคารตัวกลาง ตอนนี้สามารถดำเนินการได้โดยตรงเช่นเดียวกับธนาคารแบบดั้งเดิม
2.4. คำสั่งของฝ่ายนิติบัญญัติและฝ่ายบริหาร
ในอดีต แม้ว่าสหรัฐอเมริกาจะเริ่มพิจารณากฎหมายเกี่ยวกับ Stablecoin ตั้งแต่ปี 2022 แต่ความล่าช้าซ้ำแล้วซ้ำเล่าได้นำไปสู่ช่องว่างด้านกฎระเบียบในตลาด ขาดมาตรฐานที่ชัดเจนในแง่ขององค์ประกอบเงินสำรอง อำนาจการกำกับดูแล และข้อกำหนดในการออกเหรียญ นักลงทุนไม่สามารถตรวจสอบได้อย่างน่าเชื่อถือว่าผู้ออกเหรียญมีเงินสำรองเพียงพอหรือไม่ ซึ่งก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความโปร่งใสของเงินสำรองที่ผู้ออกเหรียญบางรายถือครองอยู่
กฎหมาย GENIUS Act แก้ไขปัญหาเหล่านี้โดยกำหนดข้อกำหนดในการออกเหรียญและมาตรฐานเงินสำรองสำหรับเหรียญ Stablecoin ไว้อย่างชัดเจน โดยกำหนดให้ผู้ออกเหรียญต้องถือเงินสำรองเทียบเท่ากับ 100% ของจำนวนเงินที่ออก และห้ามการนำสินทรัพย์สำรองไปค้ำประกันใหม่ พร้อมทั้งรวมศูนย์อำนาจการกำกับดูแลไว้ที่หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของรัฐบาลกลาง
ดังนั้น สเตเบิลคอยน์จึงกลายเป็นดอลลาร์ดิจิทัลที่มีสถานะเป็นเงินตราที่ใช้ชำระหนี้ได้ตามกฎหมายและได้รับการยอมรับทางกฎหมาย
3. เมื่อกำหนดทิศทางแล้ว การแข่งขันและการตรวจสอบถ่วงดุลก็จะดำเนินไปพร้อมกัน
ในช่วงปีที่ผ่านมา ทิศทางของนโยบายสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ เริ่มชัดเจนขึ้น นั่นคือการบูรณาการอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลเข้าสู่ระบบการเงินอย่างเป็นทางการ อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้ไม่ได้ราบรื่นหรือปราศจากอุปสรรคแต่อย่างใด
ความเห็นที่แตกต่างกันยังคงมีอยู่ภายในสหรัฐอเมริกา ข้อถกเถียงเกี่ยวกับบริการผสมคริปโตเคอร์เรนซีที่เน้นความเป็นส่วนตัวอย่าง Tornado Cash เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: ฝ่ายบริหารบังคับใช้กฎหมายอย่างแข็งขันเพื่อสกัดกั้นการไหลเวียนของเงินที่ผิดกฎหมาย ในขณะที่ประธาน ก.ล.ต. ออกมาเตือนต่อสาธารณะถึงการละเมิดความเป็นส่วนตัวมากเกินไป สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าไม่มีฉันทามติโดยสมบูรณ์ภายในรัฐบาลสหรัฐฯ เกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี
อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งเหล่านี้ไม่ได้หมายถึงความไม่เสถียรของนโยบาย แต่กลับเป็นลักษณะเฉพาะของระบบการตัดสินใจของสหรัฐฯ มากกว่า หน่วยงานที่มีความรับผิดชอบแตกต่างกันจะตีความประเด็นต่างๆ จากมุมมองของตนเอง บางครั้งก็แสดงความไม่เห็นด้วยอย่างเปิดเผย โดยดำเนินการผ่านการตรวจสอบและถ่วงดุล รวมถึงการโน้มน้าวใจ ความตึงเครียดระหว่างการบังคับใช้กฎหมายอย่างเข้มงวดและการปกป้องนวัตกรรมอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งในระยะสั้น แต่ในระยะยาวจะช่วยทำให้มาตรฐานการกำกับดูแลมีความเฉพาะเจาะจงและแม่นยำมากขึ้น
ประเด็นสำคัญคือ ความตึงเครียดนี้ไม่ได้ขัดขวางความก้าวหน้า แม้จะมีการถกเถียงกันอยู่ สหรัฐอเมริกาก็ยังคงก้าวหน้าไปในหลายด้านพร้อมกัน ได้แก่ การออกกฎระเบียบโดย SEC การบูรณาการโครงสร้างพื้นฐานโดย CFTC การควบรวมสถาบันโดย OCC และการออกกฎหมายของรัฐสภาเพื่อกำหนดมาตรฐาน รัฐบาลไม่ได้รอให้เกิดฉันทามติอย่างสมบูรณ์ แต่กลับปล่อยให้การแข่งขันและการประสานงานดำเนินไปพร้อมกัน ซึ่งจะช่วยผลักดันระบบไปข้างหน้า
ท้ายที่สุดแล้ว สหรัฐอเมริกาไม่ได้ละทิ้งสกุลเงินดิจิทัลอย่างสิ้นเชิง หรือพยายามที่จะยับยั้งการพัฒนาของมัน แต่กลับปรับเปลี่ยนกฎระเบียบ ผู้นำ และโครงสร้างพื้นฐานของตลาดไปพร้อมๆ กัน โดยการเปลี่ยนการถกเถียงและความตึงเครียดภายในประเทศให้กลายเป็นแรงผลักดัน สหรัฐฯ เลือกใช้กลยุทธ์ที่จะนำพาอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกมาสู่ตนเอง
แหล่งที่มาดั้งเดิม: Tiger Research
ปีที่ผ่านมาถือเป็นปีที่สำคัญยิ่ง เพราะทิศทางนี้ได้ก้าวข้ามคำประกาศและได้รับการนำไปปฏิบัติอย่างมีประสิทธิภาพในรูปของนโยบายและการดำเนินการที่เป็นรูปธรรม
