จาก Nvidia ไปจนถึง Binance การขายพลั่วถือเป็นรูปแบบธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุด

ผู้เขียนต้นฉบับ: Liam, TechFlow

ในปีพ.ศ. 2392 ยุคตื่นทองในแคลิฟอร์เนียทำให้มีผู้คนจำนวนมากมายที่ใฝ่ฝันอยากร่ำรวยหลั่งไหลมายังอเมริกาตะวันตก

ลีวาย สเตราส์ ผู้ย้ายถิ่นฐานชาวเยอรมัน เดิมทีต้องการที่จะเข้าร่วมในอุตสาหกรรมตื่นทอง แต่เขาได้ค้นพบโอกาสทางธุรกิจอีกอย่างหนึ่งอย่างกระตือรือร้น นั่น ก็คือ กางเกงของคนงานเหมืองมักจะขาด และพวกเขาต้องการเสื้อผ้าทำงานที่ทนทานมากขึ้นอย่างเร่งด่วน

เขาจึงผลิตกางเกงยีนส์จากผ้าใบและขายให้กับคนงานเหมืองทองคำ ทำให้เกิดอาณาจักรเสื้อผ้าที่ชื่อว่า "ลีวายส์" อย่างไรก็ตาม คนส่วนใหญ่ที่เข้าร่วมในยุคตื่นทองกลับสูญเสียทุกสิ่งทุกอย่าง

เมื่อวันที่ 20 พฤศจิกายน 2025 Nvidia ได้เผยแพร่รายงานทางการเงินที่ "ไม่น่าเชื่อ" อีกครั้ง

รายได้ไตรมาส 3 พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า กำไรสุทธิอยู่ที่ 3.19 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นอย่างน่าตกใจถึง 65% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า GPU รุ่นล่าสุดยังคงเป็นสินค้าหายากที่ "เงินซื้อไม่ได้เสมอไป" และอุตสาหกรรม AI ทั้งหมดกำลังพัฒนา GPU เหล่านี้อยู่

ในขณะเดียวกัน ในโลกของสกุลเงินดิจิทัลอีกด้านหนึ่งของโลกไซเบอร์ สถานการณ์เดียวกันก็เกิดขึ้นเช่นกัน

นับตั้งแต่ตลาดกระทิง ICO ในปี 2017 ไปจนถึงช่วงฤดูร้อนของ DeFi ในปี 2020 และจากนั้นไปจนถึง Bitcoin ETF และคลื่น meme ในปี 2024 ในแต่ละเรื่องเล่าและแต่ละคลื่นของเรื่องราวรวยทางลัด นักลงทุนรายย่อย ทีมโครงการ และ VC ต่างก็เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา แต่มีเพียงแพลตฟอร์มการซื้อขายเช่น Binance เท่านั้นที่ยืนอยู่บนจุดสูงสุดของห่วงโซ่อาหารมาโดยตลอด

ประวัติศาสตร์มักจะเป็นบทกลอนเสมอ

นับตั้งแต่ยุคตื่นทองในแคลิฟอร์เนียปี 1849 ไปจนถึงกระแสความนิยมของสกุลเงินดิจิทัลและคลื่น AI ผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดมักจะไม่ใช่ "นักขุดทอง" ที่แข่งขันกันโดยตรง แต่เป็นผู้ที่คอย "ตัก" ให้พวกเขา "การขายพลั่ว" ถือเป็นรูปแบบธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับการนำทางรอบต่างๆ และเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากความไม่แน่นอน

การตื่นทองของ AI ทำให้ Nvidia ร่ำรวย

ในมุมมองของสาธารณชน ตัวละครหลักของคลื่น AI นี้ก็คือโมเดลขนาดใหญ่ที่แสดงโดย ChatGPT ซึ่งเป็นเอเจนต์อัจฉริยะที่สามารถเขียนคัดลอก วาดภาพ และเขียนโค้ดได้

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองทางธุรกิจและผลกำไร แก่นแท้ของคลื่น AI นี้ไม่ใช่การ "ระเบิดแอพพลิเคชั่น" แต่เป็นการปฏิวัติพลังการประมวลผลที่ไม่เคยมีมาก่อน

เช่นเดียวกับยุคตื่นทองแห่งแคลิฟอร์เนียในศตวรรษที่ 19 บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Meta, Google และ Alibaba ต่างก็เป็นนักขุดทองที่จุดชนวนให้เกิดยุคตื่นทองแห่ง AI

ล่าสุด Meta ประกาศว่าจะลงทุนสูงถึง 72,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ในปีนี้ และจะยิ่งสูงขึ้นไปอีกในปีหน้า มาร์ก ซักเคอร์เบิร์ก ซีอีโอ กล่าวว่า เขายอมเสี่ยง "พลาดโอกาสรับเงินหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ" ดีกว่าที่จะตกยุคในการวิจัยและพัฒนาซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์

บริษัทต่างๆ เช่น Amazon, Google, Microsoft และ OpenAI ต่างมีการใช้จ่ายด้านทุนในสาขา AI ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีกำลังคลั่งไคล้ และเจนเซ่น ฮวงก็ยิ้มแก้มปริ เขาคือ ลีวาย สเตราส์ แห่งยุค AI

ทุกบริษัทที่ต้องการสร้างแบบจำลองขนาดใหญ่จำเป็นต้องซื้อ GPU และเช่าบริการคลาวด์ GPU ขนาดใหญ่ การจำลองแบบจำลองแต่ละครั้งต้องใช้ทรัพยากรในการฝึกอบรมและการอนุมานจำนวนมหาศาล

หากโมเดลดังกล่าวไม่สามารถแข่งขันกับคู่แข่งได้ และแอปพลิเคชันไม่สามารถหาเส้นทางที่ชัดเจนในการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ได้ ก็สามารถยกเลิกและเริ่มต้นใหม่ได้ แต่ GPU ที่ได้ซื้อมาและสัญญาด้านพลังการประมวลผลที่ได้ลงนามไปนั้นได้รับการชำระเป็นเงินจริงไปแล้ว

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทุกคนยังคงตั้งคำถามว่า "AI สามารถเปลี่ยนโลกได้หรือไม่" และ "แอปพลิเคชัน AI สามารถสร้างผลกำไรระยะยาวได้หรือไม่" แต่หากคุณต้องการมีส่วนร่วมในเกมนี้ คุณต้องจ่าย "ภาษีนำเข้า" ให้กับผู้ให้บริการพลังประมวลผลเสียก่อน

Nvidia ถือได้ว่าอยู่บนสุดของห่วงโซ่อาหารแห่งพลังการประมวลผลนี้

ชิป H100, H200 และ B100 แทบจะผูกขาดตลาดชิปฝึกประสิทธิภาพสูงไปแล้ว H100, H200 และ B100 กลายเป็น "พลั่วทองคำ" ที่บริษัท AI กำลังแข่งขันกัน ชิป H100 แบ่งออกได้ตั้งแต่ GPU ไปจนถึงระบบนิเวศซอฟต์แวร์ (CUDA) เครื่องมือพัฒนา และการสนับสนุนเฟรมเวิร์ก ก่อให้เกิดคูน้ำคู่ขนานระหว่างเทคโนโลยีและระบบนิเวศ

ไม่จำเป็นต้องเดิมพันว่าโมเดลใหญ่ตัวไหนจะชนะ เพียงแค่ให้ทั้งอุตสาหกรรม "เดิมพัน" ต่อไป: เดิมพันว่า AI สามารถสร้างอนาคตที่แน่นอนและรองรับการประเมินมูลค่าและงบประมาณที่สูงขึ้นได้

ในอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิม AWS ของ Amazon เคยมีบทบาทคล้ายกัน สตาร์ทอัพจะอยู่รอดได้หรือไม่นั้นเป็นเรื่องหนึ่ง แต่น่าเสียดายที่เราต้องจ่ายค่าทรัพยากรคลาวด์ก่อน

แน่นอนว่า Nvidia ไม่ใช่หน่วยงานที่โดดเดี่ยว แต่เบื้องหลังคือ "ห่วงโซ่อุปทานที่ขายของแบบลวกๆ" และพวกเขายังเป็นผู้ชนะรายใหญ่ในคลื่น AI อีกด้วย

GPU ต้องใช้การเชื่อมต่อความเร็วสูงและโมดูลออปติก และบริษัทที่จดทะเบียนในหุ้น A เช่น New E-Sun, InnoLight Technology และ Tianfu Communication ได้กลายมาเป็นส่วนที่ขาดไม่ได้ของ "พลั่ว" นี้ โดยราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้เพิ่มขึ้นหลายเท่าในปีนี้

การเปลี่ยนผ่านสู่ศูนย์ข้อมูลจำเป็นต้องมีแร็คเซิร์ฟเวอร์ ระบบไฟฟ้า และโซลูชันระบายความร้อนจำนวนมาก ตั้งแต่ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว ระบบจ่ายไฟ ไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานของศูนย์ข้อมูล โอกาสใหม่ๆ ในอุตสาหกรรมกำลังเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ไม่ว่าจะเป็นอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูล แผงวงจรพิมพ์ (PCB) ตัวเชื่อมต่อ บรรจุภัณฑ์ และการทดสอบ ซึ่งล้วนเป็นผู้ผลิตส่วนประกอบที่เกี่ยวข้องกับ "เซิร์ฟเวอร์ AI" กำลังผลัดกันสร้างมูลค่าและผลกำไรในคลื่นลูกนี้

นี่คือสิ่งที่น่าสะพรึงกลัวของโมเดล "ขายพลั่ว":

คนขุดทองอาจจะขาดทุน และการทำเหมืองทองอาจจะล้มเหลว แต่ตราบใดที่ผู้คนยังคงขุด ผู้ขายพลั่วจะไม่มีวันขาดทุน

ในขณะที่โมเดลขนาดใหญ่ยังคงดิ้นรนกับการหา "วิธีสร้างรายได้" พลังการประมวลผลและห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ก็สร้างรายได้อย่างต่อเนื่องแล้ว

ผู้ขายพลั่วคริปโต

หาก Nvidia คือผู้ขาย AI shovels แล้วใครคือผู้ขาย Crypto shovels?

คำตอบนั้นชัดเจน: แพลตฟอร์มการซื้อขาย

อุตสาหกรรมมีการเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา แต่สิ่งเดียวที่คงที่คือแพลตฟอร์มการซื้อขายที่พิมพ์เงินออกมาตลอดเวลา

ปี 2017 ถือเป็นตลาดกระทิงระดับโลกครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของสกุลเงินดิจิทัล

เกณฑ์ขั้นต่ำสำหรับการออกโทเค็นนั้นต่ำมาก เพียงแค่ White Paper และสไลด์ PPT ไม่กี่อันก็เพียงพอที่จะเปิดตัวโครงการและระดมทุนได้แล้ว นักลงทุนต่างเร่งไล่ล่า "โทเค็นที่เพิ่มขึ้นสิบเท่าหรือร้อยเท่า" อย่างบ้าคลั่ง โทเค็นจำนวนนับไม่ถ้วนถูกเปิดตัวออกมาแล้วกลายเป็นศูนย์ โครงการส่วนใหญ่ถูกระงับหรือถูกถอดออกจากตลาดภายใน 1-2 ปี และแม้แต่ทีมผู้ก่อตั้งก็หายไปจากไทม์ไลน์

อย่างไรก็ตาม การลงรายการโครงการต้องเสียค่าธรรมเนียม การทำธุรกรรมของผู้ใช้ต้องเสียค่าธรรมเนียม และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าจะถูกเรียกเก็บเงินตามขนาดของตำแหน่ง

ราคาสกุลเงินดิจิทัลอาจร่วงลงได้ แต่แพลตฟอร์มการซื้อขายสนใจเพียงปริมาณการซื้อขายเท่านั้น ยิ่งซื้อขายบ่อยและตลาดผันผวนมากเท่าไร ก็ยิ่งสร้างรายได้ได้มากขึ้นเท่านั้น

ในช่วงที่ DeFi เฟื่องฟูในปี 2020 Uniswap ได้ท้าทายสมุดคำสั่งซื้อขายแบบเดิมด้วยโมเดล AMM และการขุด การให้ยืม และกลุ่มสภาพคล่องต่างๆ ทำให้ผู้คนรู้สึกว่า "ไม่จำเป็นต้องใช้แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์อีกต่อไป"

อย่างไรก็ตาม ความเป็นจริงนั้นละเอียดอ่อนมาก เงินทุนจำนวนมากถูกถอนออกจาก CEX ไปยังการขุดแบบ on-chain จากนั้นจึงส่งกลับไปยัง CEX เพื่อควบคุมความเสี่ยง ถอนเงิน และป้องกันความเสี่ยงในช่วงเวลาที่มีการซื้อขายสูงสุดและช่วงที่ราคาร่วงลง

ในแง่ของการเล่าเรื่อง DeFi ถือเป็นอนาคต แต่ CEX ยังคงเป็นจุดเข้าที่ต้องการสำหรับการฝาก การถอน การป้องกันความเสี่ยง และการซื้อขายสัญญาถาวร

ภายในปี 2024–2025 Bitcoin ETF ระบบนิเวศ Solana และ Meme 2.0 จะผลักดันให้คริปโตไปสู่จุดสูงสุดอีกครั้ง

ในรอบนี้ ไม่ว่าเรื่องราวจะกลายเป็น "การเข้าสู่ตลาดของสถาบัน" หรือ "สวรรค์บนเครือข่าย" ข้อเท็จจริงข้อหนึ่งก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง นั่นคือ เงินทุนจำนวนมากที่ต้องการการกู้ยืมยังคงไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์ เลเวอเรจ สัญญาซื้อขายล่วงหน้า อนุพันธ์ สัญญาถาวร และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างต่างๆ ประกอบกันเป็น "คูน้ำแห่งผลกำไร" ของแพลตฟอร์มการซื้อขาย

นอกจากนี้ CEX ยังบูรณาการกับ DEX ในระดับผลิตภัณฑ์ ทำให้การซื้อขายสินทรัพย์บนเชนภายใน CEX เป็นเรื่องธรรมดา

ราคาสกุลเงินดิจิทัลอาจเพิ่มขึ้นหรือลดลง โปรเจ็กต์ต่างๆ อาจเปลี่ยนแปลง กฎระเบียบอาจเข้มงวดยิ่งขึ้น และภาคส่วนต่างๆ อาจเปลี่ยนแปลงไป แต่ตราบใดที่ผู้คนยังคงทำการซื้อขายและความผันผวนยังคงมีอยู่ แพลตฟอร์มการซื้อขายก็ยังคงเป็น "ผู้ขายพลั่ว" ที่มีเสถียรภาพมากที่สุดในเกมนี้

นอกเหนือจากแพลตฟอร์มการซื้อขายแล้ว ยังมี "ผู้ขายแบบพลั่ว" อีกมากมายในโลกของคริปโต:

ตัวอย่างเช่น บริษัทผลิตเครื่องขุด เช่น Bitmain ทำกำไรโดยการขายเครื่องขุดแทนการขุด ช่วยให้บริษัทสามารถทำกำไรได้ตลอดช่วงตลาดขาขึ้นและขาลงหลายรอบ

บริษัทเช่น Infura และ Alchemy ให้บริการ API และได้รับประโยชน์จากการเติบโตของแอปพลิเคชันบล็อคเชน

ผู้ให้บริการ Stablecoin เช่น Tether และ Circle ได้รับ "รายได้จากการพิมพ์เงินดิจิทัล" ผ่านทางอัตราดอกเบี้ยที่แตกต่างกันและการจัดสรรสินทรัพย์

แพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์ เช่น Pump.Fun จัดเก็บภาษีอย่างต่อเนื่องโดยการออกสินทรัพย์มีมเป็นจำนวนมาก

-

ในตำแหน่งเหล่านี้ พวกเขาไม่จำเป็นต้องเดิมพันอย่างถูกต้องทุกครั้งที่โซ่ไหนจะชนะหรือมีมไหนจะระเบิด แต่ตราบใดที่ยังมีการเก็งกำไรและสภาพคล่อง พวกเขาก็สามารถพิมพ์เงินได้อย่างต่อเนื่อง

เหตุใด “การขายพลั่ว” จึงเป็นโมเดลธุรกิจที่ชาญฉลาดที่สุด?

โลกธุรกิจที่แท้จริงนั้นโหดร้ายกว่าที่ผู้คนจะจินตนาการ นวัตกรรมมักเป็นเรื่องของความเป็นความตาย และความสำเร็จไม่เพียงแต่ต้องอาศัยความพยายามส่วนบุคคลเท่านั้น แต่ยังต้องอาศัยกาลเวลาอีกด้วย

สำหรับอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักร ผลลัพธ์มักจะเป็นดังต่อไปนี้:

การพัฒนาแอปพลิเคชันระดับสูงก็เหมือนกับการขุดทองเพื่อแสวงหาผลตอบแทนส่วนเกิน (Alpha) คุณต้องวางเดิมพันในทิศทางที่ถูกต้อง จังหวะที่ถูกต้อง และเอาชนะคู่ต่อสู้ อัตราการชนะนั้นต่ำมาก โอกาสชนะก็สูงมาก และการตัดสินใจที่ผิดพลาดเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้สูญเสียทุกอย่างได้

ผู้ที่พัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือผู้ขายพลั่วต้นน้ำ จะได้รับรายได้จากเวอร์ชันเบต้า ตราบใดที่อุตสาหกรรมยังคงเติบโตและจำนวนผู้เล่นยังคงเพิ่มขึ้น พวกเขาก็สามารถเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากการขยายขนาดและผลกระทบจากเครือข่ายได้ ผู้ขายพลั่วทำธุรกิจด้วยความน่าจะเป็น ไม่ใช่โชค

Nvidia ไม่จำเป็นต้องเลือกโมเดล AI ที่จะ "หมด" ได้ และ Binance ก็ไม่จำเป็นต้องตัดสินว่าเรื่องราวใดจะคงอยู่ได้นานที่สุด

พวกเขาต้องการเงื่อนไขเพียงข้อเดียว: "ทุกคนต้องเล่นเกมนี้ต่อไป"

ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อคุณคุ้นเคยกับระบบนิเวศ CUDA ของ NVIDIA แล้ว ค่าใช้จ่ายในการย้ายข้อมูลจะสูงอย่างไม่น่าเชื่อ เมื่อสินทรัพย์ทั้งหมดของคุณอยู่บนแพลตฟอร์มซื้อขายขนาดใหญ่ และคุณคุ้นเคยกับความลึกและสภาพคล่องของแพลตฟอร์มแล้ว การปรับตัวเข้ากับแพลตฟอร์มซื้อขายขนาดเล็กเป็นเรื่องยากมาก

ผลลัพธ์สุดท้ายของธุรกิจขายพลั่วมักจะเป็นการผูกขาด เมื่อเกิดการผูกขาด อำนาจในการกำหนดราคาจะตกอยู่กับผู้ขายพลั่วทั้งหมด ดังจะเห็นได้จากอัตรากำไรขั้นต้นของ Nvidia ที่สูงถึง 73%

สรุปจากมุมมองที่ตรงไปตรงมามาก:

บริษัทที่ขายพลั่วจะได้รับ "ภาษีการดำรงอยู่ของอุตสาหกรรม" ในขณะที่บริษัทที่ร่อนทองจะได้รับ "เงินปันผลจากช่วงเวลา" นั่นคือบริษัทเหล่านี้ต้องดึงดูดใจผู้ใช้ภายในระยะเวลาอันสั้น ไม่เช่นนั้นพวกเขาจะถูกทิ้งไป ผู้สร้างคอนเทนต์หรือเรื่องราวต่างๆ จะได้รับ "เงินจากความสนใจที่ผันผวน" เมื่อเทรนด์เปลี่ยน ปริมาณการเข้าชมก็จะหายไปทันที

พูดให้ชัดเจนยิ่งขึ้นก็คือ:

การขายพลั่วก็เหมือนกับการเดิมพันว่า "ยุคนี้จะก้าวไปในทิศทางนี้"

การพัฒนาแอพก็เหมือนกับการเดิมพันว่า "ทุกคนจะเลือกแอพของฉันเท่านั้น"

แบบแรกเป็นข้อเสนอระดับมหภาค ในขณะที่แบบหลังเป็นรอบคัดเลือกที่ดุเดือด ดังนั้น จากมุมมองของความน่าจะเป็น โอกาสที่จะชนะด้วยการขายพลั่วจึงสูงกว่ามาก

สำหรับนักลงทุนรายย่อยและผู้ประกอบการเช่นฉัน นี่ก็ถือเป็นบทเรียนอันล้ำค่าเช่นกัน: หากคุณมองไม่เห็นว่าใครจะเป็นผู้ชนะในที่สุด หรือคุณไม่ทราบว่าสินทรัพย์ใดที่จะเพิ่มขึ้นหลายเท่าตัว ก็ ให้ลงทุนในคนที่ส่งน้ำให้คนงานเหมือง ขายพลั่ว หรือแม้แต่ขายกางเกงยีนส์

และสุดท้าย นี่คือสถิติอีกประการหนึ่ง: กำไรสุทธิของ Ctrip ในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 19,919 ล้านหยวน แซงหน้า Moutai (19,200 ล้านหยวน) และ Xiaomi (11,300 ล้านหยวน)

อย่ามุ่งเน้นแค่ว่าใครเปล่งประกายที่สุดในเรื่องราวเท่านั้น

ลองคิดดูว่าใครสามารถเรียกเก็บเงินจากเรื่องราวทั้งหมดของตนได้อย่างสม่ำเสมอ

ในยุคที่ทุกอย่างเร่งรีบ การปรนนิบัติท่ามกลางความเร่งรีบในขณะที่ยังคงความสงบ ถือเป็นภูมิปัญญาสูงสุดในการทำธุรกิจ

ลิงค์ต้นฉบับ