Wintermute: การชุมนุม "เหรียญไดโนเสาร์" ได้สลายไปอย่างสมบูรณ์แล้ว และตลาดได้เข้าสู่ "ช่วงการสะสมอย่างเงียบสงบ" ก่อนที่เหรียญกระแสหลักจะเข้ามาเป็นผู้นำ

ผู้แต่ง | Wintermute

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )

ความเชื่อมั่นของตลาดในสัปดาห์นี้เปลี่ยนแปลงมากกว่าทิศทาง ผลกระทบจากวิกฤตการณ์ในเดือนตุลาคมได้คลี่คลายลงอย่างมาก และมีการเปลี่ยนแปลงสถานะการลงทุนใหม่ แม้ว่าตลาดคริปโตจะยังคงมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าสินทรัพย์เสี่ยงในวงกว้าง แต่ภาพรวมโดยรวมกลับไม่เปราะบางอีกต่อไป

ความคิดเห็นสาธารณะก็มีบทบาทเช่นกัน ข้อเสนอของทรัมป์ที่จะออก "มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ" มูลค่า 2,000 ดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการคืนภาษีศุลกากร ได้ช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นของตลาดในช่วงสั้นๆ แม้ว่าต่อมาจะถูกนิยามใหม่เป็น "แผนการลดภาษี" แต่ก็ยังคงบรรลุวัตถุประสงค์ นั่นคือการย้ำเตือนตลาดว่าการสนับสนุนทางการคลังยังคงดำเนินอยู่ นอกจากนี้ ความหวังใหม่เกี่ยวกับการยุติการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ประกอบกับข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอ ทำให้นักลงทุนมีเหตุผลในการเลือกเสี่ยง สินทรัพย์ดิจิทัลยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุด ซึ่งบ่งชี้ว่า แม้ความเชื่อมั่นของตลาดจะดีขึ้น แต่เงินทุนไหลเข้ากลับไม่เพิ่มขึ้นตามไปด้วย

ราคา Bitcoin ผันผวนอยู่ระหว่าง 105,000 ถึง 107,000 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Ethereum ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3,700 ดอลลาร์สหรัฐ แม้จะมีเงินไหลออกจาก ETF สุทธิตลอดสัปดาห์ แต่สกุลเงินดิจิทัลทั้งสองสกุลก็แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในแง่ของราคา Altcoins ฟื้นตัวในวันจันทร์ แต่กำไรกลับแตกต่างกันอย่างมาก ข้อมูลจาก @gmci_ ดัชนี GMCI-30 เพิ่มขึ้น 0.7% ในสัปดาห์นี้ โดยมีกลุ่มอุตสาหกรรมต่อไปนี้เป็นผู้นำในการเพิ่มขึ้น:

• เดพิน: +22%
• L2: +13%
• โทเค็นมิดแคป: +15%
• เอไอ: +9.6%
• เดไฟ: +8.8%
• สาธารณูปโภค: +5.9%
• L1: -1%
• Memecoins: +4.6%

การหมุนเวียนรอบนี้เผยให้เห็นถึงความต้องการเสี่ยงในปัจจุบัน นักลงทุนกำลังปรับฐานการลงทุนจริง ๆ แต่ยังคงระมัดระวังอย่างมาก โดยมีการถือครองเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเท่านั้น การเพิ่มขึ้นของดัชนี GMCI ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการปรับฐานระยะสั้นในช่วงสุดสัปดาห์ มากกว่าผลตอบแทนเชิงโครงสร้างของกองทุน "ความกว้าง" ของตลาดยังคงแคบ โดยมีหุ้นเพียงไม่กี่ตัว (เช่น FIL และ AR) ที่มีส่วนสำคัญในการทำกำไร การเรียกการทะลุกรอบในครั้งนี้อาจดูเกินจริงไป เนื่องจากตลาดส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในโมเมนตัมที่เปราะบาง ซึ่งปรากฏและหายไปอย่างรวดเร็ว

สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคยังคงเอื้ออำนวย วัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลกได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว มาตรการควบคุมปริมาณเงิน (QT) ได้สิ้นสุดลงเกือบทั้งหมด และสภาพคล่องที่ยังคงอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง อัตราดอกเบี้ย SOFR ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยทั่วไป เป็นไปตามแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบาย แม้ว่าจะมีความล่าช้าเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดคริปโตแตกต่างจากความเสี่ยงอื่นๆ ได้แก่ กิจกรรมการเก็งกำไรลดลง การฟื้นตัวมีจำกัดและมีความผันผวนสูง และ กองทุนมีแนวโน้มที่จะลงทุนในคริปโตเคอร์เรนซีกระแสหลัก มากกว่าสินทรัพย์เสี่ยง

หากพิจารณาจากสถานการณ์การซื้อขายของสกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักในปัจจุบัน ถือว่ายังเร็วเกินไปที่จะบอกว่าฤดูกาลของอัลต์คอยน์ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว ในอดีต ความแข็งแกร่งของอัลต์คอยน์มักเกิดขึ้นเมื่อสกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักใกล้แตะจุดสูงสุดตลอดกาล ซึ่งก่อให้เกิด "ปรากฏการณ์ความมั่งคั่งล้นเกิน" เมื่อราคา BTC ขยับห่างจากจุดสูงสุดตลอดกาลเพียง 10-20% (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 16%) โอกาสที่บิตคอยน์จะทำกำไรได้ดีกว่าอัลต์คอยน์จะอยู่ที่ประมาณ 54% และเมื่อราคา BTC ตกลงมาใกล้ระดับ 100,000 ดอลลาร์ โอกาสนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 58%

ข้อมูลนี้ยืนยันถึงการมีอยู่ของ "เอฟเฟกต์การล้น" และอธิบายว่าเหตุใด "การพุ่งขึ้นของเหรียญไดโนเสาร์" ในสัปดาห์ที่แล้ว (เช่น FIL, ICP, FET เป็นต้น) จึงเปราะบางมาก เนื่องจาก ตลาดล้มเหลวในการยืนยันสัญญาณการต่อเนื่องของแนวโน้มจาก Bitcoin โมเมนตัมของการพุ่งขึ้นครั้งนี้จึงหมดไปโดยสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าโลกภายนอกคริปโทเคอร์เรนซีกระแสหลักจะซบเซาโดยสิ้นเชิง หุ้นบลูชิพบางตัวที่มีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน (เช่น HYPE, ENA และ UNI) ยังคงให้ผลตอบแทนสูงกว่าตลาดเนื่องจากความแข็งแกร่งของหุ้นเหล่านี้ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการที่ความคาดหวังเกี่ยวกับกฎระเบียบของสหรัฐฯ ค่อย ๆ ชัดเจนขึ้น และกระแสการถกเถียงที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับ "การเปิดตลาดภายในประเทศของสหรัฐฯ อีกครั้ง"

อย่างไรก็ตาม โดยรวมแล้ว ตลาด altcoin ยังคงมีลักษณะคล้ายคลึงกับตลาดออปชัน กล่าวคือ มีโมเมนตัมระยะสั้นและขาดความยั่งยืน หากตัว BTC ไม่เข้าสู่แนวโน้ม ก็คงยากที่จะสร้างกระแสเงินทุนไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง

จนกว่าสกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักจะกลับมาเป็นผู้นำตลาดอีกครั้ง การจะเรียกการฟื้นตัวแบบไม่สม่ำเสมอครั้งนี้ว่าเป็น "ฤดูกาลตลาดทางเลือก" ที่แท้จริงนั้นเป็นเรื่องยาก

ภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคยังคงแข็งแกร่ง และโมเมนตัมของตลาดกำลังฟื้นตัว ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง กุญแจสำคัญสำหรับอนาคตอยู่ที่ว่าสกุลเงินดิจิทัลหลักๆ จะสามารถเป็นสกุลเงินแรกที่ฟื้นตัวขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้นได้หรือไม่ ซึ่งนั่นก็ต่อเมื่อนั้น ขอบเขตตลาดจึงจะเปิดกว้างขึ้นอีกครั้ง

สถานะทางการเงินได้รับการปรับสมดุลใหม่ และความเชื่อมั่นปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ หลังจากผ่านช่วงพักตัวมาหลายสัปดาห์ ในที่สุดตลาดก็ดูสมดุลมากขึ้น แม้ว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจะยังคงเป็นสินทรัพย์ที่ทำกำไรได้แย่ที่สุดในบรรดาสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมด แต่ภาพรวมโดยรวมได้เปลี่ยนไป ผลกระทบจากการล่มสลายในเดือนตุลาคมได้ผ่านพ้นไปแล้ว และความเสี่ยงเฉพาะกลุ่มกำลังกลับมาอีกครั้ง การฟื้นตัวของ DePIN, L2 และ AI บ่งชี้ถึงความต้องการของตลาดในพื้นที่เหล่านี้อย่างต่อเนื่อง แม้ว่าส่วนต่างราคาจะจำกัดและโครงสร้างตลาดยังคงค่อนข้างเปราะบาง

สำหรับการพุ่งขึ้นครั้งต่อไป สกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักจำเป็นต้องเป็นผู้นำ ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าการพุ่งขึ้นของ altcoin จะเกิดขึ้นจริงก็ต่อเมื่อราคา BTC เข้าใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล ปัจจุบัน BTC มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 105,000 ดอลลาร์ (ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลประมาณ 16%) ซึ่งยังไม่ก่อให้เกิดการหมุนเวียนนี้ แทนที่จะบอกว่าตลาดซบเซา ควรกล่าวว่าตลาดอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านที่มีโครงสร้างที่ชัดเจนกว่า สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยกว่า และโมเมนตัมที่กลับมาคึกคักอีกครั้ง ด้วยข่าวการกลับมาบังคับใช้กฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่กำลังจะเกิดขึ้น ความผันผวนรอบต่อไปน่าจะมาจาก ปัจจัยด้านนโยบายและการเมือง มากกว่าความผันผวนของสถานะ