ผู้เขียนต้นฉบับ: KarenZ, Foresight News

การควบรวมกิจการและซื้อกิจการในภาคส่วน stablecoin กำลังทวีความรุนแรงมากขึ้น หลังจากที่ Stripe เข้าซื้อ Bridge แพลตฟอร์ม stablecoin มูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สงครามการประมูลได้ปะทุขึ้นระหว่าง Coinbase และ Mastercard ยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงิน โดยมีเป้าหมายคือ BVNK ดาวรุ่งพุ่งแรงในวงการโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบ stablecoin

ต้นเดือนตุลาคม นิตยสารฟอร์จูน อ้างอิงแหล่งข่าว รายงานครั้งแรกว่า Coinbase และ Mastercard บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงิน ได้เริ่มการเจรจาเพื่อซื้อกิจการ BVNK แล้ว โดยคาดว่าข้อตกลงจะมีมูลค่าระหว่าง 1.5 พันล้านดอลลาร์ถึง 2.5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะนั้น มีสัญญาณบ่งชี้หลายอย่างที่บ่งชี้ว่า Coinbase กำลังได้เปรียบในการแข่งขันประมูล Coinbase Ventures ซึ่งเป็นบริษัทร่วมทุนของ Coinbase ได้ลงทุนใน BVNK อยู่แล้ว และความร่วมมือแบบ "การลงทุนเพื่อซื้อกิจการ" นี้ดูเหมือนจะปูทางไปสู่การเข้าซื้อกิจการได้อย่างราบรื่น

ในเดือนพฤศจิกายน รายงานล่าสุดของ Bloomberg ยืนยันความคืบหน้าของข้อตกลงนี้อีกครั้ง: Coinbase วางแผนที่จะสรุปการเข้าซื้อกิจการ BVNK มูลค่าประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะนี้ทั้งสองฝ่ายอยู่ในช่วงท้ายของการเจรจา และกำลังดำเนินการตรวจสอบสถานะทางการเงิน หากทุกอย่างดำเนินไปอย่างราบรื่น คาดว่าข้อตกลงนี้จะเสร็จสิ้นภายในสิ้นปี 2568 หรือต้นปี 2569 ซึ่ง ณ จุดนี้ ข้อตกลงนี้จะกลายเป็นข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการที่ใหญ่ที่สุดในกลุ่ม Stablecoin

ที่น่าสังเกตคือ ขณะที่การเจรจาซื้อกิจการ BVNK กำลังดำเนินไปอย่างเข้มข้น Mastercard ก็ได้เปลี่ยนกลยุทธ์ไปยังเป้าหมายอื่นอย่างเงียบๆ นิตยสาร Fortune ฉบับปลายเดือนตุลาคม อ้างอิงแหล่งข่าว 5 รายที่ทราบเรื่องนี้ ระบุว่า Mastercard กำลังอยู่ในขั้นตอนสุดท้ายของการเจรจากับ Zerohash สตาร์ทอัพโครงสร้างพื้นฐานด้านคริปโทเคอร์เรนซีในชิคาโก โดยวางแผนที่จะเข้าซื้อกิจการด้วยมูลค่า 1.5-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

BVNK คือใคร?

ประวัติทีม BVNK

BVNK ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 และมีสำนักงานใหญ่ในลอนดอน โดยก่อตั้งโดยผู้ก่อตั้งที่มีประสบการณ์ในด้านเทคโนโลยีทางการเงิน ธนาคาร และสินทรัพย์ดิจิทัล

• เจสซี เฮมสัน-สตรัทเธอร์ส ซีอีโอของ BVNK: ผู้ประกอบการรายใหญ่ที่ก่อนหน้านี้ดำเนินธุรกิจด้านอีคอมเมิร์ซและเกม และถูกซื้อกิจการโดยยักษ์ใหญ่ด้านสื่ออย่าง Naspers และ Sportradar ตามลำดับ

• Donald Jackson ผู้ก่อตั้งร่วมและ CTO ของ BVNK ก่อนหน้านี้เขาเป็นผู้ก่อตั้ง Cue (แพลตฟอร์มการมีส่วนร่วมของลูกค้าที่ใช้เงินทุนของตนเอง) และ Verity (บริษัทบริการป้องกันการฉ้อโกง)

• อามิต ชีลา ซีอีโอของ BVNK US: อดีตซีเอฟโอของ BlockFi

• หัวหน้าฝ่ายปฏิบัติตามกฎหมาย Phil Doyle: เคยเป็นผู้นำความพยายามต่อต้านการฉ้อโกงและปฏิบัติตามกฎหมายให้กับบริษัทต่างๆ รวมถึง Revolut, Visa, ClearBank และ Zepz

ตามเว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ BVNK ทีมงานได้ขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็นมากกว่า 300 คน โดยมีปริมาณธุรกรรมการชำระเงินประจำปีมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดเงินทุนรวม 90 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความคืบหน้าทางการเงินและเส้นทางการประเมินมูลค่า

ในด้านการจัดหาเงินทุน BVNK ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series A มูลค่า 40 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2565 โดยประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ 340 ล้านดอลลาร์สหรัฐหลังการระดมทุน Tiger Global Management เป็นผู้นำในการระดมทุนครั้งนี้ โดยมีนักลงทุนรายอื่นๆ ได้แก่ The Raba Partnership, Avenir, Kingsway Capital, Nordstar, Concentric และ Base Capital ที่น่าสังเกตคือ แม้จะประสบภาวะขาดทุนมหาศาลถึง 17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงสี่เดือนแรกของปีนั้น Tiger Global ยังคงมองโลกในแง่ดีต่อ BVNK แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นอย่างแรงกล้าต่ออนาคตของบริษัท

ในเดือนธันวาคม 2567 BVNK ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series B มูลค่า 50 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นำโดย Haun Ventures ร่วมกับ Coinbase Ventures, Scribble Ventures, DRW Venture Capital และนักลงทุนเดิมอย่าง Avenir และ Tiger Global นิตยสาร Fortune อ้างอิงแหล่งข่าวใกล้ชิด ระบุว่าการระดมทุนรอบนี้ทำให้ BVNK มีมูลค่าประมาณ 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อเข้าสู่ปี 2568 BVNK ได้รับความนิยมอีกครั้งจาก Visa ยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินระดับโลก และ Citi ธนาคารข้ามชาติ ในเดือนพฤษภาคม BVNK ได้รับการลงทุนเชิงกลยุทธ์จาก Visa Ventures ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Visa และในเดือนธันวาคม BVNK ได้รับการลงทุนเชิงกลยุทธ์จาก Citi Ventures

จากการประเมินมูลค่า 340 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2022 มาเป็น 750 ล้านเหรียญสหรัฐในเดือนธันวาคม 2024 และปัจจุบันเป็นราคาซื้อขายที่เจรจาต่อรองได้ราวๆ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐ การปรับมูลค่าอย่างรวดเร็วของ BVNK สะท้อนให้เห็นถึงความกระตือรือร้นในการลงทุนในภาคโครงสร้างพื้นฐานของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและการรับรู้ของตลาดที่มีต่อ BVNK

ระบบบริการหลัก

BVNK นำเสนอโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบ stablecoin หลายระดับ ช่วยให้ธุรกิจต่างๆ ดำเนินงานได้อย่างราบรื่นระหว่างโลกการเงินแบบดั้งเดิมและโลกบล็อกเชน บริการของ BVNK แบ่งออกเป็นสองรูปแบบหลัก ได้แก่

• โมเดลการบริหารจัดการแบบเต็มรูปแบบ: ธุรกิจสามารถใช้ประโยชน์จากบริการการออกใบอนุญาตและการดูแลของ BVNK เพื่อเปิดใช้งานการชำระเงินสกุลเงินดิจิทัล โดยที่ BVNK รับผิดชอบในการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมายและการเก็บรักษาเงินทุนอย่างปลอดภัย ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการบูรณาการธุรกิจ

• รูปแบบการจัดการตนเอง: BVNK นำเสนอผลิตภัณฑ์ Infrastructure-as-a-Service หรือ "Layer 1" ซึ่งออกแบบมาสำหรับองค์กรที่ต้องการปรับขนาดและควบคุมได้ องค์กรต่างๆ สามารถดำเนินการชำระเงินด้วย stablecoin ภายในองค์กร โดยเชื่อมต่อกับผู้รับใบอนุญาต ผู้ดูแล และพันธมิตรด้านสภาพคล่องได้โดยอัตโนมัติ

ผู้ใช้สามารถเลือกรูปแบบการฝากเงินแบบเต็มรูปแบบหรือแบบบริหารจัดการเอง แพลตฟอร์มนี้รองรับการโอนเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดนที่รวดเร็วผ่าน stablecoin รวมถึงช่องทางการชำระเงินด้วยสกุลเงินเฟียตแบบดั้งเดิม

ในแง่ของรูปแบบผลิตภัณฑ์ BVNK นำเสนอโมดูลฟังก์ชันต่างๆ เช่น การตั้งชื่อบัญชีเสมือน การรับชำระเงิน การส่งชำระเงิน การโอนเงินแบบเรียลไทม์ และกระเป๋าเงินแบบฝังตัว องค์กรต่างๆ สามารถผสานรวมฟังก์ชันเหล่านี้ได้ด้วยโค้ดเพียงไม่กี่บรรทัด ช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับ ถือครอง และแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินทั่วไป (fiat) ภายในแอปพลิเคชันของตนเองได้

BVNK ยังให้ความสำคัญกับการขยายธุรกิจในสหรัฐอเมริกาอีกด้วย ในเดือนสิงหาคม BVNK ได้ประกาศความร่วมมือกับ Paxos เพื่อให้บริการชำระเงินด้วย stablecoin ในทั้ง 50 รัฐ ในขณะนั้น BVNK ยังระบุด้วยว่าปริมาณธุรกรรมเพิ่มขึ้นสี่เท่าในช่วง 60 วันที่ผ่านมา และคาดว่าปริมาณธุรกรรมรายปีในสหรัฐอเมริกาเพียงอย่างเดียวจะสูงกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปีนี้

ทำไม BVNK ถึงมีมูลค่า 2 พันล้านเหรียญ?

การเติบโตทางธุรกิจที่แข็งแกร่ง

ในฐานะผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินแบบ stablecoin BVNK ประสบความสำเร็จในการเติบโตทางธุรกิจอย่างแข็งแกร่งในปี 2568 ด้วยปริมาณธุรกรรมต่อปีมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ลูกค้าหลักของบริษัท ได้แก่ Worldpay บริษัทผู้ให้บริการประมวลผลการชำระเงินระดับโลก Flywire บริษัทซอฟต์แวร์และการสนับสนุนการชำระเงิน และ dLocal แพลตฟอร์มการชำระเงินข้ามพรมแดน

จากปริมาณการประมวลผลรายปีที่ 2 พันล้านเหรียญสหรัฐในเดือนพฤษภาคม 2565 มาเป็น 20 พันล้านเหรียญสหรัฐในปัจจุบัน อัตราการเติบโตสิบเท่าดังกล่าวถือว่าหายากมากในภาคเทคโนโลยีทางการเงิน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเติบโตแบบก้าวกระโดดของความต้องการการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพในฝั่งองค์กร

แบบจำลองผลกำไร

กำไรของ BVNK ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมบริการที่เรียกเก็บจากร้านค้า รูปแบบการกำหนดราคาของบริษัทอิงตามปริมาณธุรกรรมการชำระเงินที่แตกต่างกัน และใช้กลยุทธ์การกำหนดราคาส่วนเพิ่มที่ยุติธรรมและโปร่งใส

ในขณะที่ปริมาณการชำระเงินด้วย stablecoin ทั่วโลกยังคงเติบโตต่อไป รายได้ของ BVNK ก็จะขยายตัวตามไปด้วย ซึ่งอาจก่อให้เกิดกระแสเงินสดที่มั่นคงและเส้นกราฟการเติบโตของกำไรได้

ตรรกะหลักเบื้องหลังการประเมินมูลค่าที่สูง

เหตุผลที่ BVNK สามารถเพิ่มมูลค่าได้ในช่วงเวลาสั้นๆ ก็คือ บริษัทได้สร้างกำแพงสามประการ ได้แก่ “เทคโนโลยี + การปฏิบัติตาม + ระบบนิเวศ”

ในระดับเทคนิค โครงสร้างพื้นฐาน Layer 1 ของบริษัทรองรับเครือข่ายและช่องทางการชำระเงินที่หลากหลาย ช่วยให้สามารถผสานรวมระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินทั่วไปได้อย่างราบรื่น เพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลาย เช่น การชำระเงินข้ามพรมแดน การจ่ายเงินเดือนทั่วโลก และการชำระเงินทางการตลาดสำหรับองค์กรต่างๆ ในระดับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ รูปแบบการดูแลรักษา (Custody Model) จะช่วยลดต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับองค์กรที่เข้าถึงบริการ Stablecoin ได้อย่างมาก ในระดับระบบนิเวศ BVNK ได้สร้างความร่วมมือกับพันธมิตรในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น Worldpay, dLocal, Deel และ Xapo Bank โดยมีรูปแบบการใช้งานที่ครอบคลุมหลากหลายสาขา เช่น ฟินเทค แพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ การจ่ายเงินเดือนทั่วโลก เกม และการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล

ยิ่งไปกว่านั้น การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของอุตสาหกรรม stablecoin ยังเป็นปัจจัยภายนอกที่สำคัญที่ส่งผลให้มูลค่าของ BVNK เพิ่มขึ้น ด้วยการลงนามและบังคับใช้กฎหมาย GENIUS Act สหรัฐอเมริกาได้กำหนดกรอบการกำกับดูแลสำหรับ stablecoin โดยเฉพาะ ซึ่งนำไปสู่การพัฒนาอุตสาหกรรมที่มีมาตรฐานมากขึ้น ประกอบกับผลกระทบจากการจดทะเบียนของ Circle กระบวนการสร้าง stablecoin ในระดับสถาบันจึงเร่งตัวขึ้น และความต้องการของตลาดสำหรับผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานคุณภาพสูงยังคงแข็งแกร่ง จึงเป็นแรงสนับสนุนที่แข็งแกร่งสำหรับการประเมินมูลค่าของ BVNK

ความตั้งใจเชิงกลยุทธ์ของ Coinbase

Coinbase พึ่งพาค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมมากเกินไปมาเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นรูปแบบที่มีความผันผวนสูง หากตลาดเข้าสู่ภาวะตลาดหมี รายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมก็จะลดลงอย่างมาก

การเข้าซื้อกิจการ BVNK ถือเป็นการตื่นตัวเชิงกลยุทธ์สำหรับ Coinbase ซึ่งเป็นการเปลี่ยนจากการเป็นผู้มีส่วนร่วมแบบเฉื่อยชาที่ต้องอดทนกับความผันผวนของตลาด ไปสู่การเป็นผู้ให้บริการแพลตฟอร์มเชิงรุกในการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin มีลักษณะสวนทางกับวัฏจักรโดยเนื้อแท้ แม้ในช่วงที่ตลาดคริปโตกำลังตกต่ำ ความต้องการของธุรกิจต่างๆ ในการชำระเงินข้ามพรมแดน การประมวลผลเงินเดือน และการบริหารจัดการเงินตรายังคงมีอยู่ รูปแบบรายได้ที่คาดการณ์ได้นี้ ซึ่งพิจารณาจากปริมาณการซื้อขายมากกว่าความผันผวนของราคา จะช่วยปรับปรุงเสถียรภาพทางการเงินของ Coinbase ได้อย่างมีนัยสำคัญ

จะเห็นได้ว่าเกือบ 19% ของรายได้ของ Coinbase ในไตรมาสที่สามมาจาก stablecoin ในขณะเดียวกัน Coinbase ก็ยังคงขยายขอบเขตการชำระเงินอย่างต่อเนื่อง เช่น การเปิดตัว API การชำระเงินและ UI/API การชำระเงินแบบ B2B เพื่อสนับสนุนให้ธุรกิจต่างๆ สามารถใช้ USDC เพื่อฝังการชำระเงินแบบ stablecoin และฟังก์ชันการชำระเงิน 24 ชั่วโมงผ่าน Base Chain

เป็นไปได้ว่าหลังจากเข้าซื้อกิจการ BVNK แล้ว Coinbase จะมีโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ผ่านเครือข่ายการชำระเงินของ BVNK USDC จึงสามารถไหลเวียนไปยังธุรกิจและผู้บริโภคทั่วโลกได้รวดเร็วยิ่งขึ้น กลายเป็นสกุลเงินสำหรับการชำระเงินที่แท้จริง ไม่ใช่แค่เพียงวัตถุในการทำธุรกรรม

สรุป

ระบบการชำระเงินแบบดั้งเดิมซึ่งหมุนเวียนอยู่รอบบัตรเครดิตและบัญชีธนาคารและดำเนินการบนโมเดล "ช่องทาง + แพลตฟอร์ม" อาจถูกเปลี่ยนแปลงด้วยโมเดล "โครงสร้างพื้นฐาน + แอปพลิเคชัน" ใหม่

คาดว่า Coinbase, Stripe และผู้เข้าร่วมรายอื่นๆ จะแสดงให้เห็นว่าเมื่อโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินมีความเปิดกว้างและมีโมดูลาร์เพียงพอ แอปพลิเคชันของบริษัทอื่นก็สามารถสร้างบริการการชำระเงินต่างๆ ได้อย่างรวดเร็วเหมือนเป็นบล็อกตัวต่อ

ตลาดการชำระเงินในอนาคตอาจไม่ได้ถูกครอบงำโดย "การผูกขาดช่องทาง" ของ Visa และ Mastercard อีกต่อไป แต่จะถูกครอบงำด้วยการแข่งขันระหว่างแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน stablecoin แบบเปิดหลายแห่ง โดยแต่ละแห่งพยายามดึงดูดแอปพลิเคชันและผู้ใช้ให้ได้มากที่สุด

หากมองในมุมกว้าง การที่ Coinbase และ Stripe เข้าซื้อกิจการระบบชำระเงินแบบ Stablecoin ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของระบบนิเวศทางการเงินทั้งหมด Stablecoin ได้เปลี่ยนจากหัวข้อที่ไม่ค่อยเป็นที่รู้จักในโลกคริปโต กลายเป็นกระแสหลักที่ระบบการเงินโลกต้องให้ความสำคัญ ณ จุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์นี้ ใครก็ตามที่ควบคุมโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่ดีที่สุดได้ย่อมเป็นผู้ควบคุมประตูสู่อนาคตของการเงิน

ลิงค์ต้นฉบับ