ผู้เขียนต้นฉบับ: Fishmarketacad

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

เมื่อเห็นว่า CT เน้นเรื่องทองคำในวันนี้ ฉันจึงติดตามทองคำมาสักพักแล้ว และตัดสินใจที่จะแบ่งปันความคิดสั้นๆ บางอย่าง (อาจจะผิดก็ได้)

ทำไมทองถึงขึ้นแต่ไม่ลง?

นับตั้งแต่การถือกำเนิดของ QE แบบไม่มีที่สิ้นสุดและการลดค่าของสกุลเงินเฟียตในปี 2020 ฉันเริ่มมองโลหะมีค่าในฐานะที่เป็นแหล่งเก็บมูลค่าที่ไม่มีความสัมพันธ์กับตลาดโดยรวม

ราคาทองคำทะลุ 4,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปแล้ว เพิ่มขึ้น 25% ในเวลาไม่ถึงสองเดือน ลองมาดูเหตุผลกัน:

1. การลดค่าเงินดอลลาร์/การประมูลทองคำของธนาคารกลาง

ธนาคารกลาง โดยเฉพาะจีน กำลังอยู่ในช่วงซื้อทองคำอย่างคึกคัก ผมเข้าใจว่าพวกเขากำลังจะซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันเป็นปีที่สี่ติดต่อกัน และผลสำรวจชี้ให้เห็นว่าพวกเขาวางแผนที่จะซื้อทองคำต่อไป

เพราะอะไร? คาดการณ์ว่าหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ จะสูงถึง 37.5 ล้านล้านดอลลาร์ในปีนี้ โดยดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวจะสูงกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ (รายได้จากภาษีอยู่ที่ประมาณ 4-5 ล้านล้านดอลลาร์) มีเพียงสองวิธีเท่านั้นที่จะจัดการกับหนี้จำนวนมหาศาลเช่นนี้ได้ นั่นคือ การผิดนัดชำระหนี้หรือการลดค่าเงิน และสหรัฐฯ จะไม่จำเป็นต้องผิดนัดชำระหนี้อีกต่อไป เพราะสามารถลดค่าเงินได้โดยการพิมพ์เงินเพิ่ม

2. Stablecoins เป็นเครื่องมือในการสังคมหนี้

สหรัฐฯ ลดค่าหนี้ผ่านภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการพิมพ์เงินเพิ่มเพื่อทำให้มูลค่าของเงินดอลลาร์แต่ละดอลลาร์ลดลง ส่งผลให้มูลค่าที่แท้จริงของหนี้ลดลง เหตุการณ์เช่นนี้เกิดขึ้นมานานหลายทศวรรษแล้ว และคุณน่าจะคุ้นเคยกับสถานการณ์นี้ดี

สิ่งที่ใหม่ก็คือหากสหรัฐฯ ย้ายหนี้บางส่วนไปไว้ในสกุลเงินดิจิทัล เช่น Stablecoin นั่นอาจกลายเป็นเรื่องที่น่าสนใจมาก เนื่องจากสกุลเงินดิจิทัลเข้าถึงได้ง่ายขึ้นมากสำหรับคนทั่วโลก

Stablecoins ได้รับการสนับสนุนจากเงินกู้เพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ Stablecoins ที่ตรึงกับดอลลาร์อย่าง USDT และ USDC ปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นหลัก จากเดิมที่เป็นเพียงตราสารแบบ 1:1 ในปัจจุบันได้พัฒนาเป็นกว่า 90% ที่ได้รับการหนุนหลังโดยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ดังนั้น ทุกครั้งที่ผู้คนในประเทศอื่นถือครอง stablecoin พวกเขากำลังซื้อหนี้ของสหรัฐฯ ทางอ้อม ซึ่งทำให้ "ภาษีเงินเฟ้อ" ของสหรัฐฯ กลายเป็นเรื่องสากล ยิ่งทั่วโลกยอมรับ stablecoin ของสหรัฐฯ มากขึ้นเท่าใด ซึ่งเราทราบกันดีว่ามูลค่าจะสูงถึงหลายล้านล้านดอลลาร์ สหรัฐฯ ก็ยิ่งสามารถส่งออกหนี้และแบ่งปัน "ความสูญเสีย" ให้กับประเทศอื่นๆ ได้มากขึ้นเท่านั้น

หากนี่เป็นส่วนหนึ่งของแผนจริง ก็ต้องย้อนกลับไปที่ความจำเป็นในการยกเลิกสกุลเงินดอลลาร์ดังที่ได้กล่าวไปก่อนหน้านี้ โดยทองคำถือเป็นแหล่งเก็บมูลค่าทางเลือกที่ปลอดภัยซึ่งมีความสำคัญมาก

3. การขาดแคลนทองคำแท่ง

อีกประเด็นสำคัญคือการพุ่งขึ้นของราคาทองคำในครั้งนี้ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยทองคำที่ไม่ใช่ทองคำจริงหรืออนุพันธ์เพียงอย่างเดียว หากคุณคุ้นเคยกับศักยภาพในการบีบสัญญาซื้อขายระยะสั้น (Short Squeeze) ในตลาดซื้อขายแบบถาวร เมื่อสถานะเปิด (Open Interest: OI) สูงกว่าสภาพคล่องของโทเค็น แนวคิดนี้ก็คล้ายคลึงกัน

ในปี 2568 ความสนใจแบบเปิดในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำ COMEX มีจำนวนโดยทั่วไปหลายแสนสัญญา (แต่ละสัญญามีค่าเท่ากับ 100 ออนซ์ทรอย) ในขณะที่ปริมาณทองคำแท่งทั้งหมดที่มีสำหรับส่งมอบนั้นมีเพียงเล็กน้อยเท่านั้น

ซึ่งหมายความว่า ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง จะมีคำขอทองคำแท่งมากกว่าที่สามารถส่งมอบได้มาก นี่คือเหตุผลที่ระยะเวลาการส่งมอบทองคำจึงยืดเยื้อจากหลายวันเป็นหลายสัปดาห์ ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการทองคำแท่งที่แท้จริง (คล้ายกับความต้องการทองคำแบบ Spot) ซึ่งโดยทั่วไปไม่ได้มาจากนักลงทุนระยะสั้น จึงก่อให้เกิดราคาพื้นฐานเชิงโครงสร้าง

4. ความไม่แน่นอนโดยรวม

ทองคำได้ตอกย้ำสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยอีกครั้งท่ามกลางความไม่แน่นอน ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และจีนในปัจจุบัน ความกังวลเรื่องสงครามการค้า ความไม่สงบภายในประเทศสหรัฐฯ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ การพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ ล้วนเป็นปัจจัยที่ส่งผลให้ทั่วโลกหันเหออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ และการลงทุนในทองคำ

ในความคิดของผม สถานการณ์หลักที่ทองคำจะตกคือเมื่อไม่จำเป็นต้องมีสินทรัพย์ปลอดภัย เงื่อนไขต่อไปนี้จำเป็นต้องได้รับการตอบสนอง แต่ไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะสั้น:

• อัตราการจ้างงานสูง: แนวโน้มเศรษฐกิจสหรัฐฯ ไม่ดี
• เงินไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยง: หุ้นไม่ถูก (ถึงแม้ว่าตอนนี้จะไม่ถูกก็ตาม)
• เสถียรภาพทางการเมือง: สหรัฐฯ จำเป็นต้องเป็นมิตรกับจีน
• อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น คือ ต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้น สถานการณ์ปัจจุบันกลับตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง

เนื่องจากลักษณะนิสัยที่ไม่สามารถคาดเดาได้ของทรัมป์ เงื่อนไขเหล่านี้ (หรืออย่างน้อยที่สุด การรับรู้ของตลาดต่อเงื่อนไขเหล่านี้) ก็สามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วเช่นกัน ดังนั้นควรใช้ความระมัดระวัง

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับ BTC?

เชื่อหรือไม่ ราคา Bitcoin ลดลงมากกว่า 25% เมื่อเทียบกับทองคำในปีนี้

ฉันยังคงเชื่อว่า Bitcoin ยังไม่พร้อมที่จะกลายเป็น "ทองคำดิจิทัล" แม้ว่ามันจะมีความคล้ายคลึงกับทองคำในหลายๆ ด้านและใกล้เคียงมากขึ้นทุกปี (ยกเว้นข้อเท็จจริงที่ว่าวิธีแก้ไขปัญหาการประมวลผลควอนตัมยังไม่ชัดเจน)

อย่างไรก็ตาม หากคุณลองซื้อทองคำ คุณจะพบว่าส่วนต่างของราคาทองคำแท่งนั้นสูงมาก จึงเหมาะกับการซื้อและถือไว้ในระยะยาวมากกว่า ซึ่งไม่สนุกเลย ดังนั้น ผมคิดว่านักลงทุนรายย่อยอาจเลือกซื้อ Bitcoin แทนทองคำ แต่กำลังซื้อของนักลงทุนรายย่อยนั้นค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับธนาคารกลาง

ความสัมพันธ์ทางการเมืองที่แข็งแกร่งในปัจจุบันของบิตคอยน์กับสหรัฐอเมริกาเป็นอุปสรรคต่อความเต็มใจของธนาคารกลางอื่นๆ ที่จะซื้อบิตคอยน์เพื่อถอนสกุลเงินดอลลาร์ เท่าที่ผมทราบ ปัจจุบันนักขุดในสหรัฐฯ ครองส่วนแบ่งอัตราแฮชของบิตคอยน์ประมาณ 38% และหน่วยงานในสหรัฐฯ (ETF บริษัทมหาชน ทรัสต์ และรัฐบาล) ครองส่วนแบ่งประมาณ 15% ของอุปทานบิตคอยน์ทั้งหมด ซึ่งตัวเลขนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ดังนั้น ฉันไม่รู้ว่าอะไรจะเกิดขึ้นกับ Bitcoin เมื่อเทียบกับทองคำ แต่ฉันคิดว่าในระยะสั้น (จนถึงสิ้นปี) Bitcoin จะยังคงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับทองคำต่อไป

ฉันกำลังทำอะไรอยู่?

โปรดอย่าปฏิบัติตามคำแนะนำของฉัน นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน

Long Bitcoin Dominance (BTC DOM): ผมเชื่อว่าการลดค่าเงินดอลลาร์มีผลกระทบต่อ Bitcoin มากกว่า altcoin อื่นๆ จากการร่วงลงของ Black Friday ที่ผ่านมา เห็นได้ชัดว่า Bitcoin เป็นสินทรัพย์เดียวที่มีสภาพคล่องในการซื้อขายจริงและการซื้อขาย และ Bitcoin Dominance ในปัจจุบันดูเหมือนจะมีแนวโน้มขาขึ้น ผมอาจออกจากการเทรดนี้หากเห็นว่า altcoin ทำกำไรได้ดี แต่โดยทั่วไปแล้วจะเกิดขึ้นหลังจากที่ Bitcoin ทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล ซึ่งน่าจะช่วยส่งเสริม Bitcoin Dominance ต่อไป

การซื้อทองคำ: โดยพื้นฐานแล้ว การซื้อทองคำในรูปแบบกระดาษ การขายพุต หรือการซื้อคอล อย่างไรก็ตาม หลักการ "ไม่ใช่กุญแจของคุณ ไม่ใช่เหรียญของคุณ" ก็ใช้ได้เช่นกัน ผมอาจจะแค่ถือกระดาษไร้ค่าไว้ แต่ตอนนี้ผมโอเคกับเรื่องนี้แล้ว

ความคิดสุดท้าย

โดยสรุป ผมคิดว่าทองคำยังคงเป็นหุ้นที่น่าซื้อเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างที่กล่าวข้างต้น แต่ผมคงไม่แปลกใจถ้าจะเห็นราคาทองคำลดลง 20-30% ในระยะสั้น ซึ่งอาจเป็นโอกาสซื้อที่ดีในระยะยาว โดยถือว่าความไม่แน่นอนข้างต้นยังไม่หายไป

นอกจากนี้ ทองคำกำลังจะแตะจุดต้านทานเมื่อเทียบกับ S&P 500 (SPX) และกำลังจะไปถึงมูลค่าตลาด 30 ล้านล้านดอลลาร์ ดังนั้น ปัจจัยทั้งสองนี้อาจกลายเป็นจุดสูงสุดในพื้นที่ที่คุณอาจต้องการรอก่อนที่จะกลัวว่าจะพลาดโอกาส

สุดท้ายนี้ มาดูอีกมุมมองหนึ่งเกี่ยวกับทองคำ และเพื่อสรุปอย่างรวดเร็ว ฉันคิดว่ายังมีช่องว่างให้ดำเนินต่อไปได้:

• ทองคำพุ่งขึ้น หากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือเสถียรภาพโลกยังคงมีอยู่
• ทองคำจะพุ่งขึ้นหากเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือเสถียรภาพโลกไม่มั่นคงมากขึ้น
• ทองคำจะร่วงหากเศรษฐกิจสหรัฐฯ หรือเสถียรภาพโลกกลับมามีเสถียรภาพ