ผู้แต่งต้นฉบับ: arndxt

คำแปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

มุมมองที่ว่าเศรษฐกิจกำลังฟื้นตัวอีกครั้งนั้น แท้จริงแล้วเป็นมุมมองด้านเดียวอย่างมาก ปัจจุบัน เศรษฐกิจได้รับแรงหนุนหลักจากสินทรัพย์ของครอบครัวที่ร่ำรวยและการลงทุนที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์ สำหรับนักลงทุน วัฏจักรนี้ไม่สามารถพึ่งพาการฟื้นตัวของตลาดโดยรวมเพียงอย่างเดียวได้:

• แกนหลักของการเติบโตในระยะยาวคือเซมิคอนดักเตอร์และโครงสร้างพื้นฐาน AI
• เพิ่มการถือครองสินทรัพย์ทางกายภาพที่หายาก เช่น ทองคำ โลหะ และตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่มีแนวโน้มดีบางประเภท
• ระวังดัชนีฐานกว้าง: ส่วนแบ่งที่สูงของ "กลุ่มหุ้นใหญ่ 7 อันดับแรก" บดบังความเปราะบางของตลาดโดยรวม
• จับตาดูค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างใกล้ชิด ทิศทางของค่าเงินจะกำหนดว่าวงจรนี้จะดำเนินต่อไปหรือหยุดชะงักลง

เช่นเดียวกับในช่วงปี 1998 ถึง 2000 ตลาดกระทิงอาจยังคงดำเนินต่อไปอีกสักระยะหนึ่ง แต่ความผันผวนจะรุนแรงมากขึ้น และการเลือกสินทรัพย์จะเป็นกุญแจสำคัญในการเป็นผู้ชนะตลาด

ความขัดแย้งทางเศรษฐกิจ

ผลการดำเนินงานของตลาดสะท้อนถึงเศรษฐกิจได้อย่างแท้จริง ตราบใดที่ตลาดหุ้นยังคงอยู่ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ก็ยากที่จะเชื่อว่าเศรษฐกิจจะถดถอย

เราอยู่ในสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง:

• ผู้มีรายได้สูงสุด 10% มีส่วนสนับสนุนการบริโภคมากกว่า 60% และสะสมความมั่งคั่งผ่านหุ้นและอสังหาริมทรัพย์
• ในขณะเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อกำลังกัดกร่อนกำลังซื้อของครอบครัวที่มีรายได้ปานกลางและรายได้น้อย ช่องว่างที่กว้างขึ้นนี้อธิบายได้ว่าทำไมแม้เศรษฐกิจจะ “ฟื้นตัว” อีกครั้ง ตลาดงานยังคงอ่อนแอ และวิกฤตค่าครองชีพยังคงดำเนินต่อไป

ความไม่แน่นอนที่เกิดจากนโยบายของเฟด

เตรียมพร้อมรับมือกับความผันผวนของนโยบาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องจัดการกับทั้งภาวะเงินเฟ้อและวัฏจักรทางการเมือง ซึ่งจะสร้างโอกาส แต่ก็หมายความว่าหากความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนแปลงไป ก็อาจมีความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างฉับพลันได้

ขณะนี้ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก:

• ในแง่หนึ่ง การเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่งและการบริโภคที่ยืดหยุ่นช่วยสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ช้าลง
• ในทางกลับกัน การประเมินมูลค่าตลาดสูงเกินไป และการเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้เกิด "ความกังวลเกี่ยวกับการเติบโต"

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่ผลประกอบการแข็งแกร่ง เช่นในปี 1998 สามารถยืดเยื้อให้ตลาดกระทิงเติบโตได้ แต่ครั้งนี้ต่างออกไป อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงอย่างต่อเนื่อง บริษัทใหญ่ทั้ง 7 แห่งมีผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ขณะที่บริษัทที่เหลืออีก 493 แห่งในดัชนี S&P 500 มีผลประกอบการที่ย่ำแย่

การเลือกสินทรัพย์ในสภาพแวดล้อมการเติบโตตามชื่อ

ควรถือครองสินทรัพย์ทางกายภาพที่หายาก (ทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์สำคัญ อสังหาริมทรัพย์ในพื้นที่ที่มีอุปทานจำกัด) และพื้นที่ที่แสดงถึงผลผลิต (โครงสร้างพื้นฐาน AI เซมิคอนดักเตอร์) ในขณะที่หลีกเลี่ยงการกระจุกตัวมากเกินไปในหุ้นที่ขับเคลื่อนโดยกระแสโฆษณาทางอินเทอร์เน็ต

ช่วงเวลาต่อไปนี้มีแนวโน้มว่าจะไม่ใช่ช่วงขาขึ้นเต็มตัว แต่จะเหมือนกับช่วงขาขึ้นบางส่วนมากกว่า:

• เซมิคอนดักเตอร์ยังคงเป็นแกนหลักของโครงสร้างพื้นฐาน AI และการลงทุนที่เกี่ยวข้องยังคงขับเคลื่อนการเติบโต
• ทองคำและสินทรัพย์จริงกำลังแสดงมูลค่าอีกครั้งเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงิน
• ปัจจุบันสกุลเงินดิจิทัลกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากการลดหนี้และหนี้รัฐบาลที่มากเกินไป แต่ในเชิงโครงสร้างแล้ว สกุลเงินดิจิทัลมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับวงจรสภาพคล่องที่ผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น

แนวโน้มอสังหาริมทรัพย์และการบริโภค

หากตลาดอสังหาฯ และตลาดหุ้นอ่อนตัวพร้อมกัน จะส่งผลกระทบต่อ “ผลกระทบด้านความมั่งคั่ง” ที่สนับสนุนการบริโภค

อสังหาริมทรัพย์จะฟื้นตัวในระยะสั้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงเล็กน้อย แต่ปัญหาที่ฝังรากลึกยังคงอยู่:

• ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงทางประชากร
• อัตราการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มขึ้นเนื่องจากสิ้นสุดระยะเวลาผ่อนผันการชำระหนี้เงินกู้ยืมเพื่อการศึกษาและสินเชื่อที่อยู่อาศัย
• มีข้อแตกต่างในระดับภูมิภาคที่สำคัญ (กลุ่มผู้สูงอายุมีบัฟเฟอร์ด้านทรัพย์สิน ในขณะที่ครอบครัวที่มีลูกเล็กอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมาก)

สภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐและรูปแบบทั่วโลก

ดอลลาร์สหรัฐเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อสถานการณ์โดยรวม หากเศรษฐกิจโลกอ่อนแอลงและดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ตลาดที่เปราะบางกว่าอาจประสบปัญหาก่อนสหรัฐฯ

ความเสี่ยงที่มองข้ามไปประการหนึ่งคือการหดตัวของอุปทานเงินดอลลาร์สหรัฐ:

• นโยบายภาษีศุลกากรช่วยลดการขาดดุลการค้าและจำกัดขนาดของกระแสเงินดอลลาร์ที่ไหลกลับเข้าสู่สินทรัพย์ของสหรัฐฯ
• การขาดดุลการคลังยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ความต้องการซื้อพันธบัตรสหรัฐฯ ของผู้ซื้อต่างชาติลดลง ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดปัญหาสภาพคล่องได้
• ข้อมูลตลาดฟิวเจอร์สแสดงให้เห็นว่าสถานะขายชอร์ตดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ไปถึงจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการบีบขายชอร์ตดอลลาร์สหรัฐฯ และส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพของสินทรัพย์เสี่ยง

เศรษฐศาสตร์การเมืองและจิตวิทยาการตลาด

เรากำลังอยู่ในช่วงท้ายของวงจรการเงิน:

• ผู้กำหนดนโยบายมุ่งมั่นที่จะ "รักษาสถานะเดิม" จนกว่าเหตุการณ์สำคัญทางการเมือง (เช่น การเลือกตั้งทั่วไปและการเลือกตั้งกลางเทอม) จะผ่านไป
• ความไม่เท่าเทียมกันทางโครงสร้าง (ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าค่าจ้าง ความมั่งคั่งที่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้สูงอายุ) เป็นตัวกระตุ้นให้เกิดแรงกดดันจากประชาชน และกระตุ้นให้มีการปรับเปลี่ยนนโยบายในด้านต่างๆ เช่น การศึกษาและที่อยู่อาศัย
• ตลาดเองก็มีลักษณะสะท้อนกลับ: กองทุนมีการกระจุกตัวอยู่ในหุ้นขนาดใหญ่ 7 ตัว ซึ่งทั้งสนับสนุนการประเมินมูลค่าและหว่านเมล็ดพันธุ์แห่งความเปราะบาง