ผู้แต่งต้นฉบับ: Biteye

SOL แข็งแกร่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ด้วยเหตุผลที่ว่าบริษัทจดทะเบียนหลายแห่งมีการซื้ออย่างต่อเนื่อง ทุนสำรองเงินคลังแตะระดับ 17.112 ล้านหน่วย ซึ่งผลักดันให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นโดยตรง!

ในขณะที่ Bitcoin ETF และ Ethereum ETF ได้เขียนรูปแบบการระดมทุนใหม่ Solana เองก็กำลังประสบกับ "การปรับโครงสร้างการถือครอง" ของตัวเองเช่นกัน

ก่อนหน้านี้เราได้วิเคราะห์โครงสร้างการถือครองของ Ethereum ไปแล้ว นี่เป็นการวิเคราะห์ครั้งที่สองเกี่ยวกับการถือครองสกุลเงินหลัก

ใครคือ “ผู้สนับสนุนทางการเงิน” ของ Ethereum? คนทั่วไปยังมีโอกาสอยู่ไหม?

01 เพราะเหตุใดการศึกษาสถาบันที่ถือครองจึงมีความสำคัญ?

ตลาดคริปโตเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว ใครซื้อ? ซื้อเท่าไหร่? ใครขาย? แรงขายกระจุกตัวอยู่ตรงไหน?

กองทุนใดบ้างที่ถูกล็อคไว้เป็นเวลานาน และกองทุนใดบ้างที่อาจไหลออกได้ตลอดเวลา?

ปัญหาเหล่านี้จะกำหนดความยืดหยุ่นของราคาของโทเค็นและช่องทางสำหรับการขึ้นและลงในรอบถัดไป

02 จำนำ คิดเป็นประมาณ 66.9%

ข้อมูลจากเข็มทิศโซลานาแสดงให้เห็นว่าอุปทานทั้งหมดของ SOL อยู่ที่ 610 ล้าน

ณ วันที่ 16 กันยายน มีโทเค็น SOL ประมาณ 408 ล้านโทเค็นที่ถูก Stake บนเครือข่าย Solana คิดเป็น 66.9% ของอุปทานทั้งหมด โดยพื้นฐานแล้วนี่คือกลุ่มโทเค็นขนาดใหญ่ที่ประกอบด้วยการ Stake โดยนักลงทุนรายย่อย โปรโตคอล DeFi เงินทุนของบริษัทมหาชน มูลนิธิ และนักลงทุนสถาบัน

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราการ Staking ของ ETH อยู่ที่เพียง 40% เท่านั้น ซึ่งทำให้ SOL เป็นหนึ่งในเครือข่ายสาธารณะหลักที่มีอัตราการ Staking สูงที่สุดในตลาดคริปโต ซึ่งหมายความว่ามีแรงขายจำกัดและแรงหนุนราคาที่แข็งแกร่ง

1. การวิเคราะห์ความเข้มข้นของรูปแบบการจำนำ:

นอกจากนี้ยังมีจุดที่น่าสนใจบางประการในแวดวงผู้ตรวจสอบการเดิมพัน อ้างอิงจากข้อมูลของ Everstake:

• ผู้ตรวจสอบสามอันดับแรก ได้แก่ Helius, Binance Staking และ Galaxy ครองส่วนแบ่งรวมกันกว่า 26% โดยที่ Helius เพียงรายเดียวถือครอง SOL อยู่ที่ 13.22 ล้าน (9.76%)
• ถัดไปคือ Ledger by Figment, Kiln, Coinbase, Everstake และโหนดอื่นๆ โดยแต่ละโหนดมีส่วนแบ่งอยู่ในช่วง 3–6%

ซึ่งหมายความว่าโครงสร้างการปักหลักใน Solana นำเสนอรูปแบบ "ความเข้มข้นสูงสุด + การกระจายแบบหางยาว": โหนดสถาบันขนาดใหญ่มีอิทธิพลอย่างมาก แต่โดยรวมแล้วก็ยังคงรักษาระดับการกระจายอำนาจไว้ได้ในระดับหนึ่ง โดยหลีกเลี่ยงการถูกครอบงำโดยพลังเดียวโดยสมบูรณ์

⚠️ หมายเหตุ: ข้อมูลในแผนภูมิวงกลมด้านล่างแสดงให้เห็นการกระจายตัวของผู้ตรวจสอบชั้นนำเป็นหลัก และไม่เท่ากับจำนวน SOL ทั้งหมด 408 ล้านที่เดิมพันในเครือข่ายทั้งหมด

2. โปรโตคอล DeFi

จากข้อมูลของ DeFiLlama พบว่า TVL ทั้งหมดของเครือข่าย Solana อยู่ที่ประมาณ 52.89 ล้าน SOL อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ ปริมาณการซื้อขายส่วนใหญ่มาจากอนุพันธ์ LST (เช่น JitoSOL, mSOL และ bSOL) ไม่ใช่เฉพาะ SOL เท่านั้น ข้อมูลนี้ยังทับซ้อนกับปริมาณการซื้อขายที่ Stake ไว้ 66.9% ทั่วทั้งเครือข่าย และแสดงถึงการเพิ่มขึ้นของโทเค็นที่ถูกล็อคอย่างอิสระ

3. มูลนิธิ

SOL ที่ถือครองโดย Solana Foundation และ Solana Labs นั้นส่วนใหญ่จะถูกวางไว้ในบัญชีเดิมพัน นั่นคือรวมอยู่ใน SOL เดิมพัน 408 ล้าน โดยที่สัดส่วนที่แน่ชัดนั้นไม่มีใครทราบ

4. FTX, อลาเมดา

สิ่งที่พิเศษเกี่ยวกับ SOL ก็คือมันมี "ดิสก์มรดกทางประวัติศาสตร์" ซึ่งก็คือชิปของ FTX และ Alameda

ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาระบบนิเวศของ Solana ตั้งแต่ปี 2020 ถึง 2022 FTX และ Alameda เป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนที่สำคัญที่สุด โดยซื้อและถือครอง Solana ไว้เป็นจำนวนมาก หลังจากการล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 สินทรัพย์เหล่านี้ถูกควบคุมและรวมอยู่ในกระบวนการชำระบัญชี การปลดล็อก การประมูล และแม้แต่การซื้อขายนอกตลาดในอนาคต จะส่งผลกระทบต่อสมดุลอุปทานและอุปสงค์ของ Solana

ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2566 ที่อยู่สเตกกิ้งที่เกี่ยวข้องกับ FTX และ Alameda ได้รับการแลกและโอน SOL รวม 8.98 ล้าน

ปัจจุบันมี SOL ประมาณ 4.18 ล้าน (0.69%) ที่ยังคงถูกเดิมพันบนเครือข่ายและจะถูกปลดล็อคเป็นงวดๆ จนถึงปี 2028

ตลาดมองว่าส่วนนี้อาจเป็นแรงขายที่อาจเกิดขึ้นได้ ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาผันผวนได้

03 บริษัทจดทะเบียน คิดเป็นประมาณ 1.59% (ส่วนที่ไม่ได้นำไปค้ำประกัน)

ตามข้อมูลจาก Strategic SOL Reserve (ณ วันที่ 16 กันยายน) ปัจจุบันมีหน่วยงาน 17 แห่งที่ได้จัดตั้งสำรองเงินคลัง SOL ไว้แล้ว รวมเป็น 17.112 ล้าน SOL คิดเป็น 2.8% ของอุปทานทั้งหมดในปัจจุบัน

ในบรรดาสินทรัพย์เหล่านี้ จำนวน SOL ที่ได้รับจำนำอยู่ที่ประมาณ 7.4 ล้าน SOL คิดเป็นประมาณ 1.2% ของอุปทานทั้งหมด

การถือครองสูงสุด:

• Forward Industries (FORD): 6.822 ล้าน SOLs ประมาณ 1.63 พันล้านเหรียญสหรัฐ
• Sharps Technology (STSS): 2.14 ล้าน SOL ประมาณ 510 ล้านเหรียญสหรัฐ
• DeFi Development Corp (DFDV): 2.028 ล้าน SOL ประมาณ 480 ล้านเหรียญสหรัฐ
• Upexi (UPXI): 2 ล้าน SOL ประมาณ 470 ล้านเหรียญสหรัฐ
• Galaxy Digital: 1.35 ล้าน SOL ประมาณ 320 ล้านเหรียญสหรัฐ

ในการแบ่งจานทั้งหมด ส่วนนี้จะนับเฉพาะ SOL ที่ไม่ได้เดิมพัน 9.71 ล้าน (ประมาณ 1.59%) เท่านั้นเพื่อหลีกเลี่ยงการนับซ้ำกับการเดิมพันกับเครือข่ายทั้งหมด

04 ETF/ETP คิดเป็นประมาณ 1.73% (ส่วนที่ไม่ได้จำนำ)

ETP (Exchange-Traded Products) คือหุ้นกองทุนที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดย ETP ต่อไปนี้จะซื้อและถือครองหุ้น SOL โดยตรง จากนั้นจึงออกหุ้นที่เกี่ยวข้องเพื่อหมุนเวียนในตลาดหลักทรัพย์

1. 21 หุ้น ASOL มีมูลค่าตลาดประมาณ 1.53 พันล้านเหรียญสหรัฐ

2. CoinShares SLNC มีมูลค่าตลาดประมาณ 699 ล้านดอลลาร์

อ้างอิงจากช่วงประมาณการที่ 200-260 เหรียญสหรัฐ สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอยู่ที่ประมาณ 8.57-11.15 ล้าน SOL คิดเป็น 1.41%-1.83% ของอุปทานทั้งหมด

ในขณะที่ ETF แบบ SOL Spot แบบดั้งเดิมยังคงรอการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล แต่ REX-Osprey SOL + Staking ETF (SSK) ได้เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 โดยกลายเป็น ETF ตัวแรกในสหรัฐอเมริกาที่รวม SOL Spot เข้ากับผลตอบแทนการ Staking บนเครือข่าย

ณ กลางเดือนกันยายน กองทุนมีสินทรัพย์ประมาณ 274 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประมาณ 56.7% อยู่ใน SOL หากพิจารณาจากช่วงราคาที่ประมาณ 200–260 ดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าดังกล่าวจะเท่ากับประมาณ 598,000–777,000 SOL

โดยรวมแล้ว ทั้งสามฝ่ายถือครอง SOL ประมาณ 9.17 ล้านถึง 11.92 ล้าน SOL ในการซื้อขายแบบ Spot คิดเป็น 1.50% ถึง 1.96% ของอุปทานทั้งหมด โดยเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 1.73% ลักษณะของกองทุนส่วนนี้ค่อนข้างเป็นการลงทุนระยะยาวและมั่นคง

05 อื่นๆ คิดเป็น 29.78%

1. วาฬ/การแลกเปลี่ยน

จากข้อมูลของ CoinCarp Rich List (ณ วันที่ 16 กันยายน) พบว่าที่อยู่ของวาฬเพียงแห่งเดียวมี SOL มากกว่า 5 ล้าน (ประมาณ 1% ของอุปทานทั้งหมด) โดยรวมแล้ว ปัจจุบัน Solana มีที่อยู่ประมาณ 9.15 ล้านที่อยู่ โดย 100 อันดับแรกมีอุปทานเพียง 22.8% ของอุปทานทั้งหมด แสดงให้เห็นถึงการกระจุกตัวที่จำกัดในอันดับต้นๆ โดยที่การถือครองส่วนใหญ่กระจายอยู่ในกลุ่มผู้ใช้แบบ long-tail, staking pool และตลาดแลกเปลี่ยน

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ วอลเล็ตของวาฬไม่ได้หมายถึงนักลงทุนรายย่อยทั้งหมดเสมอไป วอลเล็ตเหล่านี้รวมถึง VC ระยะเริ่มต้น ตลาดแลกเปลี่ยน วอลเล็ตที่ไม่ได้ใช้งาน และอื่นๆ อีกมากมาย นอกจากนี้ ยังมีการทับซ้อนกันระหว่างการถือครองของวาฬและสินทรัพย์ที่ถูกวางเดิมพัน โดยวาฬหลายตัวได้วางเดิมพันการถือครองของตนไว้แล้ว

2. นักลงทุนรายย่อย

แม้จะกระจัดกระจายแต่มีจำนวนมาก ถือเป็นรากฐานสำคัญของตลาด

3. สถาบันที่ไม่เปิดเผย

กองทุนหรือเงินร่วมทุนบางแห่งถือหุ้นแต่ไม่ได้รวมอยู่ในงบการเงิน

06 รัฐบาลโฮลดิ้ง

ณ ขณะนี้ ยังไม่มีกองทุนของรัฐบาลหรือกองทุนอธิปไตยที่เปิดเผยต่อสาธารณะที่ถือครอง SOL โดยตรง

07 คนดังเรียกหาโกดัง

นอกจากเรื่องเงินแล้ว ยังมีเรื่องเล่าอีก ใครเรียกร้องให้มี SOL มากขึ้น?

Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise เน้นย้ำในบทความเมื่อเร็วๆ นี้ว่า Solana กำลังอยู่ในช่วงเวลาสำคัญของการอนุมัติ ETP และการเพิ่มขึ้นของ SOL vault ขององค์กร ซึ่งการผสมผสานนี้เคยส่งผลให้ราคา Bitcoin และ Ethereum เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมาโดยตลอด

Raoul Pal @RaoulGMI อดีตผู้บริหารของ Goldman Sachs มองว่า "โครงสร้างระยะยาวของ Solana มีแนวโน้มขาขึ้นอย่างโง่เขลา" และแสดงมุมมองขาขึ้นระยะยาวของเขาต่อ SOL

Ansem @blknoiz 06 นักเทรดสกุลเงินดิจิทัลชื่อดังแสดงมุมมองเชิงบวกเมื่อเร็วๆ นี้เกี่ยวกับข้อเท็จจริงที่ว่า "หากเงินของบริษัทกระทรวงการคลังลงทุนใน Solana DeFi จะเป็นประโยชน์อย่างยิ่ง"

Mert Mumtaz ซีอีโอของ Helius Labs เดิมพันว่า Solana จะเติบโตขึ้น 150% ในอีกห้าปีข้างหน้า โดยให้เหตุผลว่าการเคลื่อนไหวราคาในระยะสั้นนั้นเป็นเพียงสัญญาณรบกวนเท่านั้น

👉 จากมุมมองของโครงสร้างการถือครองไปจนถึงระดับการบรรยาย SOL ได้เข้าสู่ช่วง "แรงซื้อจากสถาบัน + ภาวะตลาดขาขึ้น" เมื่อรวมกับกราฟการชำระบัญชีของ Hyperliquid ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 238 ดอลลาร์:

เป้าหมายแรก: 250-275 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นพื้นที่ชำระบัญชีระยะสั้นแรกด้านบน เมื่อทะลุผ่านแล้ว อาจกระตุ้นให้เกิดการเร่งตัวในระยะสั้น

ระดับเป้าหมายที่สอง: 275-315 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่มีสถานะขายชอร์ตที่เข้มข้นที่สุด ซึ่งอาจนำไปสู่การบีบขายชอร์ตที่แข็งแกร่งขึ้นหลังจากทะลุผ่าน

ด้วยแรงหนุนจาก ETF/ETP และบริษัทคลัง ความคาดหวังของตลาดต่อ Solana ก็จะถูกปรับเปลี่ยนเช่นกัน หากกระแสเงินทุนยังคงไหลเวียนต่อไป มีโอกาสที่ Solana จะขึ้นไปแตะระดับ 300-400 ดอลลาร์ในตลาดกระทิง