ผู้เขียนต้นฉบับ: เทอร์รี่ ลี

คำแปลต้นฉบับ: Saoirse, Foresight News

ภายในเวลาไม่ถึง 12 ปี สกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin ได้พัฒนาจากการทดลองสกุลเงินดิจิทัลเฉพาะกลุ่มไปสู่สินทรัพย์ประเภทที่มีมูลค่าเกิน 2.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนกันยายน 2568 การเติบโตยังคงเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่อง การเติบโตของ Stablecoin ไม่ได้เกิดจากความต้องการเพียงอย่างเดียว แต่ยังมาจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนขึ้นด้วย ด้วยการผ่านร่างกฎหมาย GENIUS Act ในสหรัฐอเมริกาเมื่อเร็วๆ นี้ และการนำ Markets in Crypto-Assets Directive (MiCA) มาใช้ในสหภาพยุโรป ปัจจุบัน ประเทศตะวันตกส่วนใหญ่ได้ให้การยอมรับ Stablecoin อย่างเป็นทางการว่าเป็นรากฐานที่ถูกต้องตามกฎหมายของระบบการเงินในอนาคต ที่น่าสนใจคือ ผู้ออก Stablecoin ไม่เพียงแต่มี "เสถียรภาพ" เท่านั้น แต่ยังทำกำไรได้สูงอีกด้วย ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูงในสหรัฐอเมริกา Circle ผู้ออก USDC ประกาศรายได้ 658 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสที่สองของปี 2568 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากดอกเบี้ยที่ได้รับจากเงินสำรอง ในช่วงต้นปี 2566 Circle ทำกำไรได้ โดยมีกำไรสุทธิสูงถึง 271 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ที่มา: tokenterminal.com ข้อมูลอุปทานหมุนเวียนของ stablecoin ในปัจจุบัน

ความสามารถในการทำกำไรนี้ได้ก่อให้เกิดการแข่งขันอย่างเป็นธรรมชาติ นับตั้งแต่การเปิดตัว USDe ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรที่พัฒนาโดย Ethena ไปจนถึงการออก USDS ของ Sky คู่แข่งมากมายได้ปรากฏขึ้นเพื่อพยายามทำลายความโดดเด่นของ Circle และ Tether เมื่อการแข่งขันเปลี่ยนไป ผู้ให้บริการชั้นนำอย่าง Circle และ Tether ได้เริ่มปรับกลยุทธ์ สร้างบล็อกเชน Layer 1 ของตนเอง โดยมีเป้าหมายเพื่อควบคุมอนาคตของช่องทางทางการเงิน ช่องทางทางการเงินเหล่านี้ไม่เพียงแต่เพิ่มพูนความได้เปรียบในการแข่งขันและสร้างค่าธรรมเนียมเพิ่มเติมเท่านั้น แต่ยังมีศักยภาพที่จะปรับเปลี่ยนรูปแบบการหมุนเวียนของเงินที่สามารถตั้งโปรแกรมได้บนอินเทอร์เน็ตอีกด้วย

คำถามล้านล้านดอลลาร์เกิดขึ้น: ยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Circle และ Tether สามารถต้านทานผลกระทบจากผู้ก่อกวนอย่าง Tempo (ผู้เข้ามาใหม่ที่ไม่ใช่ Stablecoin) ได้หรือไม่

เหตุใดจึงควรเลือกบล็อคเชนเลเยอร์ 1 การวิเคราะห์เบื้องหลังและคุณสมบัติที่แตกต่าง

โดยพื้นฐานแล้ว บล็อกเชนเลเยอร์ 1 คือโปรโตคอลพื้นฐานที่ค้ำจุนระบบนิเวศทั้งหมด รับผิดชอบการประมวลผลธุรกรรม การดำเนินการชำระเงิน การบรรลุฉันทามติ และการรับรองความปลอดภัย สำหรับผู้ที่อยู่ในสายงานด้านเทคนิค ลองนึกถึงบล็อกเชนในฐานะ "ระบบปฏิบัติการ" ของโลกคริปโทเคอร์เรนซี (เช่น Ethereum, Solana) ซึ่งเป็นรากฐานของแอปพลิเคชันอื่นๆ ทั้งหมด

สำหรับผู้ออก Stablecoin หลักการสำคัญของการใช้งานบล็อกเชน Layer 1 คือการบูรณาการในแนวตั้ง พวกเขาไม่ต้องพึ่งพาบล็อกเชนจากบุคคลที่สามอย่าง Ethereum, Solana และ Tron หรือเครือข่าย Layer 2 อีกต่อไป แต่พวกเขากลับสร้างช่องทางของตนเองอย่างแข็งขันเพื่อดึงดูดมูลค่าเพิ่ม เสริมสร้างการควบคุม และปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบได้ดียิ่งขึ้น

เพื่อทำความเข้าใจ "การต่อสู้เพื่อการควบคุม" นี้ เราสามารถดูที่บล็อคเชนเลเยอร์ 1 ของ Circle, Tether และ Stripe ซึ่งทั้งสองมีลักษณะร่วมกันในขณะเดียวกันก็ใช้เส้นทางการพัฒนาที่แตกต่างกัน

ลักษณะทั่วไป

• การใช้ stablecoin ของตัวเองเป็นสกุลเงินหลักทำให้ไม่จำเป็นต้องถือ ETH หรือ SOL เพื่อจ่ายค่าธรรมเนียมแก๊ส ยกตัวอย่างเช่น บนบล็อกเชน Arc ของ Circle ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะต้องชำระเป็น USDC อย่างไรก็ตาม ในบางสถานการณ์ (เช่น เชน Plasma ของ Tether) ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะได้รับการยกเว้นทั้งหมด
• ปริมาณงานสูงและการชำระเงินที่รวดเร็ว: บล็อคเชนเลเยอร์ 1 เหล่านี้สัญญาว่าจะบรรลุ "ความสิ้นสุดในเวลาต่ำกว่าวินาที" (ธุรกรรมจะไม่สามารถย้อนกลับได้อย่างรวดเร็วหลังจากเสร็จสิ้น) และสามารถประมวลผลธุรกรรมได้หลายพันรายการต่อวินาที (TPS) ซึ่งมีตั้งแต่ 1,000+ TPS บนเครือข่าย Plasma ไปจนถึง 100,000+ TPS บน Tempo ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Stripe
• การปกป้องความเป็นส่วนตัวและสภาพแวดล้อมการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เป็นทางเลือก: บล็อคเชนเหล่านี้สร้าง "ระบบนิเวศการเข้ารหัสแบบเลือกสรร" ที่มีการปกป้องความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่งขึ้นและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สูงขึ้น แต่ข้อได้เปรียบนี้ต้องแลกมาด้วยการรวมศูนย์ในระดับหนึ่ง
• เข้ากันได้กับ Ethereum Virtual Machine (EVM): ช่วยให้นักพัฒนาสามารถสร้างแอปพลิเคชันโดยอิงตามมาตรฐานการพัฒนาที่คุ้นเคย ลดเกณฑ์ทางเทคนิคลง

ความแตกต่างหลัก

• Arc ของ Circle ออกแบบมาเพื่อผู้ใช้ทั้งรายย่อยและสถาบัน เครื่องมือแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ Circle น่าดึงดูดอย่างยิ่งสำหรับธุรกรรมและการชำระเงินในตลาดทุน และพร้อมที่จะเป็น "ประตูสู่ Wall Street ที่ได้รับความนิยม" ในวงการคริปโต
• เครือข่ายที่เสถียรและเครือข่ายพลาสม่าของ Tether: โดยมี "การเข้าถึงได้" เป็นแกนหลัก จึงได้เปิดตัวการออกแบบค่าธรรมเนียมแก๊สเป็นศูนย์เพื่อทำให้กระบวนการทำธุรกรรมระหว่างผู้ใช้รายย่อยและผู้ใช้แบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) ราบรื่นและไร้ปัญหา
• Tempo ของ Stripe ใช้แนวทางที่แตกต่างออกไป โดยรักษาความเป็นกลางของ stablecoin แทนที่จะผูกติดกับ stablecoin เพียงตัวเดียว Tempo รองรับ stablecoin USD หลายตัวผ่านระบบสร้างตลาดอัตโนมัติ (AMM) ในตัว ซึ่งอาจดึงดูดนักพัฒนาที่ต้องการความยืดหยุ่นและผู้ใช้ที่ไม่จำกัดอยู่แค่โทเค็น USD ตัวเดียว

แนวโน้มการใช้งานบล็อคเชนเลเยอร์ 1

จากการวิเคราะห์ของฉัน มีแนวโน้มหลักสามประการในปัจจุบัน:

แนวโน้มที่ 1: การบูรณาการทางการเงินแบบดั้งเดิม – การสร้างความไว้วางใจและการปรับตัวให้สอดคล้องกับกฎระเบียบ

สำหรับผู้ออก Stablecoin การสร้างบล็อกเชน Layer 1 ของตนเองเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการสร้างความไว้วางใจ การควบคุมช่องทางหรือระบบนิเวศ แทนที่จะพึ่งพาเครือข่ายบุคคลที่สามอย่าง Ethereum และ Solana เพียงอย่างเดียว ทำให้ Circle และ Tether สามารถจัดหาโครงสร้างพื้นฐานที่พร้อมปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ง่ายขึ้น มั่นใจได้ถึงการปฏิบัติตามกรอบการกำกับดูแล เช่น US GENIUS Act และ EU MiCA

Circle ได้วางตำแหน่ง USDC ให้เป็น "ผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้อง": สถาบันที่รับผิดชอบการแลก USDC และดอลลาร์สหรัฐฯ ต้องปฏิบัติตามกรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนด Know Your Customer (KYC) และ Anti-Money Laundering (AML) Arc ซึ่งเป็นบล็อกเชน Layer 1 ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่นั้น ก้าวไปอีกขั้นด้วยการผสมผสานความโปร่งใสที่ตรวจสอบได้เข้ากับการปกป้องความเป็นส่วนตัว ทำให้เป็นตัวเลือกที่น่าเชื่อถือสำหรับผู้ใช้ระดับสถาบัน Tether ก็กำลังดำเนินกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันนี้กับ Stable Chain และ Plasma Chain โดยตั้งเป้าที่จะเป็น "แกนหลักด้านโครงสร้างพื้นฐาน" สำหรับธนาคาร โบรกเกอร์ และผู้จัดการสินทรัพย์

ด้วยแนวโน้มนี้ สถานการณ์การใช้งานที่เหมาะสมที่สุดอาจเป็นการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การใช้ประโยชน์จาก Arc Blockchain ของ Circle ที่มีความแม่นยำระดับวินาที อัตราการรับส่งข้อมูลมากกว่า 1,000 TPS และความสามารถในการประมวลผลแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ช่วยให้ผู้ดูแลตลาดและธนาคารสามารถดำเนินการชำระเงินแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้ทันที สิ่งนี้สร้างโอกาสให้พวกเขาเข้าถึงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งมีมูลค่าการซื้อขายมากกว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวัน ส่งผลให้เกิดเครือข่ายที่แข็งแกร่ง Stablecoin อย่าง USDC และ EURC กำลังจะกลายเป็น "สินทรัพย์สำหรับการชำระเงินแบบดั้งเดิม" ล็อคนักพัฒนาให้อยู่กับระบบนิเวศของพวกเขา สิ่งนี้อาจเปิดประตูสู่แอปพลิเคชัน DeFi เช่น การสนับสนุน "ระบบสอบถามข้อมูล" ระดับสถาบัน ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาผ่านสัญญาอัจฉริยะ และช่วยให้สามารถชำระเงินได้อย่างรวดเร็ว

(หมายเหตุ: สถานการณ์นี้เป็นเพียงตัวอย่างและถือว่ามีการใช้ Chainlink Oracle เพื่อรับข้อมูล)

(ภาพ: กระบวนการที่ผู้ค้าทำธุรกรรมบนบล็อคเชน Circle Layer 1)

ยกตัวอย่างเช่น เทรดเดอร์ฟอเร็กซ์ในปารีสสามารถใช้คู่ซื้อขาย USDC/EURC บนบล็อกเชน Arc โดยใช้ประโยชน์จาก Malachite FX engine เพื่อแลกเปลี่ยนเงิน 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเงินยูโร สมมติว่าอัตราแลกเปลี่ยนแบบเรียลไทม์ (เช่น 1 ดอลลาร์สหรัฐ = 0.85 ยูโร) ที่ได้จาก Chainlink oracle ธุรกรรมทั้งหมดจะเสร็จสิ้นภายในเวลาไม่ถึงวินาที ซึ่งช่วยลดรอบการชำระเงินฟอเร็กซ์แบบดั้งเดิมจาก "T+2" (สองวันหลังจากการซื้อขาย) เหลือ "T+0" (การชำระเงินแบบเรียลไทม์) นี่คือการปฏิวัติที่เกิดขึ้นได้จากเทคโนโลยี

ที่มา: การเติบโตและพลวัตของตลาด Stablecoin โดย Vedang Ratan Vatsa

ข้อมูลการวิจัยสนับสนุนแนวโน้มนี้ งานวิจัยของ Vedang Ratan Vatsa แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญระหว่างอุปทานของ stablecoin และปริมาณการซื้อขาย กล่าวคือ ยิ่งอุปทานมีมาก สภาพคล่องก็ยิ่งสูง และระดับการใช้งานก็สูงขึ้นเช่นกัน ในฐานะผู้ออกเหรียญชั้นนำทั้งสอง Tether และ Circle มีข้อได้เปรียบอย่างไม่ต้องสงสัยในการคว้าเงินทุนจากสถาบันเหล่านี้

อย่างไรก็ตาม การบูรณาการช่องทางการเงินแบบดั้งเดิมและบล็อกเชนยังคงเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ การประสานงานกับหน่วยงานกำกับดูแล ธนาคารกลาง และกฎหมายระดับภูมิภาคจำเป็นต้องอาศัยสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน (ตัวอย่างเช่น การปฏิบัติตามข้อกำหนดของธนาคารกลางหลายแห่งอาจใช้เวลานานหลายปี) การออก Stablecoin สำหรับสกุลเงินของตลาดเกิดใหม่ยิ่งท้าทายยิ่งขึ้นไปอีก หากผลิตภัณฑ์ไม่ตรงกับความต้องการของตลาด การนำไปใช้อาจล่าช้าหรือไม่เป็นที่นิยม แม้ว่าจะเอาชนะอุปสรรคเหล่านี้ได้ ธนาคารและผู้ดูแลสภาพคล่องอาจระมัดระวังในการย้าย "โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ" ไปยังช่องทางใหม่ การย้ายนี้อาจเพิ่มต้นทุน (สกุลเงินบางสกุลไม่ได้อยู่บนเครือข่ายอยู่แล้ว ทำให้สถาบันต่างๆ ต้องดูแลรักษาทั้งระบบแบบดั้งเดิมและระบบที่เข้ารหัส) และนำไปสู่ความไม่แน่นอน ยิ่งไปกว่านั้น เมื่อ Circle, Tether, Stripe และแม้แต่ธนาคารต่างๆ เปิดตัวบล็อกเชนของตนเอง ความเสี่ยงของ "การกระจายตัวของสภาพคล่อง" จะยิ่งรุนแรงขึ้น หากไม่มีช่องทางใดช่องทางหนึ่งที่สามารถขยายขนาดและมีสภาพคล่องเพียงพอ อาจไม่สามารถครองตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมูลค่า 7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อวันได้

แนวโน้มที่ 2: เครือข่าย Stablecoin สามารถเป็นภัยคุกคามต่อสถาบันที่จัดตั้งขึ้นในช่องทางการชำระเงินแบบดั้งเดิมได้หรือไม่

เนื่องจากบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ดึงดูดสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมด้วยความสามารถในการเขียนโปรแกรมได้ การเติบโตของบล็อกเชนจึงอาจเป็นภัยคุกคามต่อยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินแบบดั้งเดิมอย่าง Mastercard, Visa และ PayPal เนื่องจากบล็อกเชนเลเยอร์ 1 สามารถให้บริการการชำระเงินแบบ "ทันทีและต้นทุนต่ำ" ผ่านแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์ที่หลากหลาย ซึ่งแตกต่างจาก "แพลตฟอร์มแบบปิดเดี่ยว" ของยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินแบบดั้งเดิม ช่องทางบล็อกเชนเหล่านี้ "เปิดกว้างและเขียนโปรแกรมได้" มอบรากฐานที่ยืดหยุ่นสำหรับนักพัฒนาและบริษัทฟินเทค คล้ายกับ "การเช่าบริการคลาวด์ AWS" แทนที่จะ "สร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของตนเอง" การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยให้นักพัฒนาสามารถเปิดตัวแอปพลิเคชันต่างๆ เช่น การโอนเงินข้ามพรมแดน การชำระเงินที่ขับเคลื่อนด้วย AI และสินทรัพย์โทเค็นได้อย่างรวดเร็ว ในขณะเดียวกันก็บรรลุ "ค่าธรรมเนียมเกือบศูนย์" และ "การชำระเงินในเวลาไม่ถึงวินาที"

ตัวอย่างเช่น นักพัฒนาสามารถสร้าง DApp การชำระเงินแบบทันทีบนเชน stablecoin ซึ่งช่วยให้ผู้ค้าและผู้บริโภคสามารถเพลิดเพลินกับธุรกรรมที่รวดเร็วและต้นทุนต่ำ ในขณะที่ผู้ให้บริการ Layer 1 เช่น Circle, Tether และ Tempo จะนำมูลค่ามาใช้เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลัก ความแตกต่างที่สำคัญคือโมเดลนี้จะตัดตัวกลางอย่าง Visa และ Mastercard ออกไป ทำให้นักพัฒนาและผู้ใช้ได้รับประโยชน์โดยตรง

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงอยู่ เนื่องจากผู้ออกและบริษัทชำระเงินจำนวนมากขึ้นเปิดตัวบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ของตนเอง ระบบนิเวศอาจแตกแขนงออกไป ผู้ค้าอาจเผชิญกับความท้าทายกับโทเค็น USDC จากเครือข่ายที่แตกต่างกัน ซึ่งมีปัญหาเรื่องการทำงานร่วมกัน โปรโตคอลการถ่ายโอนข้ามเครือข่าย (CCTP) ของ Circle พยายามแก้ไขปัญหานี้โดยการรักษา USDC เวอร์ชันเดียวที่มีสภาพคล่องสูงไว้บนเครือข่ายหลายเครือข่าย อย่างไรก็ตาม โปรโตคอลนี้ใช้ได้เฉพาะกับโทเค็นที่ Circle เป็นเจ้าของเท่านั้น ซึ่งเป็นการจำกัดการเข้าถึง ในตลาดผูกขาดนี้ การทำงานร่วมกันข้ามเครือข่ายอาจกลายเป็นปัญหาสำคัญ

Stripe เพิ่งประกาศเปิดตัว Tempo ซึ่งเป็นบล็อกเชน Layer 1 ที่เป็นกลางด้าน stablecoin ซึ่งบ่มเพาะโดย Paradigm นับเป็นการเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ของตลาดไปอีกขั้น ต่างจาก Circle และ Tether ตรงที่ Stripe ยังไม่ได้เปิดตัว stablecoin ของตัวเอง แต่รองรับ stablecoin หลายตัวสำหรับการชำระเงินและค่าธรรมเนียมแก๊สผ่าน AMM ในตัว ความเป็นกลางนี้น่าจะดึงดูดนักพัฒนาและผู้ค้าได้อย่างมาก การไม่ผูกติดกับ stablecoin ตัวเดียวช่วยเพิ่มความยืดหยุ่น และอาจเปิดโอกาสใหม่ๆ ให้กับ Stripe ในตลาดที่ถูกครอบงำโดยบริษัทที่ใช้คริปโทเคอร์เรนซีเป็นหลัก

แนวโน้มที่ 3: การผูกขาดแบบคู่ — การแข่งขันระหว่าง Circle และ Tether

ในขณะที่บล็อกเชนเลเยอร์ 1 ท้าทายผู้เล่นแบบดั้งเดิม พวกเขากำลังปรับเปลี่ยนตลาด Stablecoin ด้วยเช่นกัน ณ เดือนกันยายน 2568 Circle และ Tether ครองตลาด Stablecoin เกือบ 89% ของปริมาณการออกทั้งหมด โดย Tether 62.8% และ Circle 25.8% การเปิดตัวบล็อกเชนเลเยอร์ 1 เช่น Arc และ Stable/Plasma ทำให้ทั้งสองบริษัทนี้แข็งแกร่งยิ่งขึ้นและกำหนดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่สูง (ตัวอย่างเช่น ห่วงโซ่ Plasma ของ Tether กำหนดเพดานเงินฝากในคลังไว้ที่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการขายโทเคน ซึ่งเพิ่มอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดอย่างมากสำหรับผู้เล่นรายใหม่) เมื่อใช้ดัชนี Herfindahl-Hirschman (HHI) ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความเข้มข้นของตลาด HHI ของตลาด Stablecoin ในปัจจุบันอยู่ที่ 4,600 (62.8² + 25.8² = 4,466) ซึ่งสูงกว่าเกณฑ์การตรวจสอบการต่อต้านการผูกขาดของตลาดแบบดั้งเดิมที่ 2,500 อย่างมาก

อย่างไรก็ตาม ภัยคุกคามที่อาจเกิดขึ้นกำลังปรากฏขึ้น นั่นคือ "บล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่เป็นกลางต่อ stablecoin" Tempo ของ Stripe ช่วยลดอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสำหรับผู้ค้าและบรรเทาความกังวลของหน่วยงานกำกับดูแลเกี่ยวกับการกระจุกตัวของตลาด หาก "รูปแบบที่เป็นกลาง" นี้กลายเป็นมาตรฐานของอุตสาหกรรม ความได้เปรียบในการแข่งขันแบบปิดของ Circle และ Tether จะกลายเป็นข้อเสียเปรียบ พวกเขาอาจสูญเสียผลกระทบจากเครือข่ายและความสนใจของตลาด เมื่อถึงจุดนั้น "การผูกขาดแบบสองราย" ในปัจจุบันอาจเปลี่ยนไปสู่ "การผูกขาดแบบหลายขั้ว" โดยช่องทางต่างๆ จะครอบครองตลาดเฉพาะของตนเอง

สรุปแล้ว

โดยสรุปแล้ว สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (Stablecoin) ได้กลายเป็นภาคส่วนสำคัญที่มีมูลค่าเกิน 2.8 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลกำลังทำกำไรมหาศาล การเติบโตของบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่ใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ (1) การส่งเสริมการผนวกรวมระบบการเงินแบบดั้งเดิมเข้ากับช่องทางคริปโตเนทีฟ และการเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่กำลังเติบโต (2) การปรับเปลี่ยนรูปแบบการชำระเงินโดยการตัดตัวกลาง เช่น Mastercard และ Visa ออกไป และ (3) การผลักดันตลาดจาก "การผูกขาดแบบสองราย" (Duopoly) (HHI 4600) ไปสู่ "การผูกขาดแบบกลุ่ม" การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ชี้ให้เห็นถึงทิศทางที่กว้างขึ้น กล่าวคือ ผู้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ เช่น Circle และ Tether รวมถึงผู้เข้าใหม่ เช่น Tempo ของ Stripe ไม่ได้เป็นเพียง "สะพานเชื่อมระหว่างสกุลเงินดิจิทัลและสกุลเงินเฟียต" อีกต่อไป แต่กำลังค่อยๆ กลายเป็น "แกนหลักของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในอนาคต"

ท้ายที่สุดแล้ว เรื่องนี้ก็ทำให้เกิดคำถามว่า ช่องทางบล็อกเชนเหล่านี้จะบรรลุความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์และตลาดได้อย่างไร ไม่ว่าจะเป็น Arc ของ Circle, Stable/Plasma ของ Tether หรือ Tempo ของ Stripe คู่แข่งที่เป็นกลางใน Stablecoin รายใดจะเป็นผู้นำในแง่ของปริมาณธุรกรรมหรือการยอมรับจากสถาบัน แม้ว่าจะมีโอกาสมากมาย แต่ความท้าทายอย่างการกระจายตัวของสภาพคล่องก็ยังคงมีอยู่

อ้างอิง

[1] https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S 0165176524004233#：~：text=Stablecoin ตัวแรกได้เปิดตัวแล้ว โดยเป็น blockchain และได้รับการสนับสนุนโดย crypto

[2] https://www.circle.com/blog/introducing-arc-an-open-layer-1-blockchain-purpose-built-for-stablecoin-finance

[3] https://tokenterminal.com/explorer/markets/stablecoin-issuers/metrics/outstanding-supply

[4] https://www.coindesk.com/policy/2025/07/18/tether-ceo-says-he-ll-comply-with-genius-to-come-to-us-circle-says-it-s-set-now

[5] การเติบโตของ Stablecoin และพลวัตของตลาดโดย Vedang Ratan Vatsa

[6] https://tempo.xyz/

[7] https://uk.finance.yahoo.com/quote/CRCL/financials/