ผู้เขียนต้นฉบับ: 1912212.eth, Foresight News

ดังที่นักร้องร็อค Cui Jian ร้องไว้ในเพลง "Fake Monk" ของเขาว่า "ผมอยากให้ผู้คนมองเห็นผม แต่ไม่ต้องการรู้ว่าผมเป็นใคร" ในตลาดคริปโตที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลา ตัวละครแบบนี้ถือเป็นเรื่องปกติ ดึงดูดสายตาที่อยากรู้อยากเห็นของผู้คนจำนวนนับไม่ถ้วน

ในปี 2017 ชายหนุ่มคนหนึ่งลาออกจากวอลล์สตรีทและนำเงินออมไปสร้างกิจการเหมืองแร่ อ่านเอกสารไวท์เปเปอร์ และทำงานตลอดทั้งคืนเพื่อปรับแต่งอัลกอริทึม จากนั้นเขาได้ชักชวนเพื่อนร่วมงานสองคนจาก Optiver บริษัทผู้สร้างตลาดและซื้อขายความถี่สูงที่มีชื่อเสียงระดับโลก คนหนึ่งเชี่ยวชาญด้านโครงสร้างการซื้อขาย และอีกคนเชี่ยวชาญด้านการบริหารความเสี่ยง ตลาดหมีที่โหดร้ายในปี 2018 ส่งผลกระทบต่อตลาดหลักทรัพย์ ผู้พัฒนาโครงการ และสื่อต่างๆ มากมาย ในช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุด เมื่อไม่มีเงินทุนจากภายนอก พวกเขาต้องพึ่งพาความเชื่อส่วนบุคคลและแบบจำลองอัลกอริทึมเพื่อประคับประคองตัวต่อไป จนกระทั่งตลาดการเงินโลกเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรงอันเนื่องมาจากการระบาดใหญ่ อัลกอริทึมอาร์บิทราจของพวกเขาจึงสร้างรายได้ 120,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในชั่วข้ามคืน ไม่กี่เดือนต่อมา เขาก็เริ่มทำอาร์บิทราจบนแพลตฟอร์มการซื้อขายต่างๆ ได้อย่างราบรื่น

หนึ่งปีต่อมา ทีมงานที่ไม่มีใครรู้จักเบื้องหลังเขา สามารถบริหารจัดการเงินได้หลายร้อยล้านดอลลาร์ โดยมีการซื้อขายครั้งใหญ่นับไม่ถ้วนที่ดำเนินการภายใต้อัลกอริทึมที่เขาออกแบบไว้ เขากลายเป็นคนประเภทที่ไม่มีใครเห็นหรือรู้จัก แต่เราสามารถสัมผัสถึงการมีอยู่ของเขาได้เสมอในราคาซื้อขาย

นี่คือ Evgeny Gaevoy ผู้ก่อตั้ง Wintermute หนึ่งในผู้สร้างตลาดคริปโตที่ขับเคลื่อนด้วยอัลกอริทึมที่ใหญ่ที่สุดในโลก เขาอาศัยอยู่ในลอนดอนและชอบเดินทางไปสหรัฐอเมริกา เขาชอบมีมและคอมเมนต์ตรงไปตรงมา แม้กระทั่งตอบโต้ข้อกล่าวหาเรื่องการจัดการตลาดด้วยการโต้กลับว่า "ถ้าคุณปฏิบัติกับฉันเหมือนศัตรูในจินตนาการ อย่าโทษฉันที่คอยกวนคุณ"

แล้วบทบาทของผู้สร้างตลาดคริปโตคืออะไรกันแน่?

โดยทั่วไป หากโครงการเปิดตัวโทเคน ก็สามารถนำโทเคนนั้นไปจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) ได้ ขั้นตอนทั่วไปคือการสร้างคู่ซื้อขายบน DEX เช่น X/ETH หรือ X/USDT จากนั้นจึงนำสินทรัพย์ทั้งสองเข้าสู่กลุ่มสภาพคล่องเริ่มต้น เช่น โทเคน 1 ล้าน X และ ETH 100 ETH อย่างไรก็ตาม เมื่อโครงการต้องการจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนอย่าง Coinbase หรือ Binance โครงการไม่สามารถเปิดตัวโทเคนแล้วคาดหวังว่าจะมีคนเข้ามาซื้อขายได้ เพราะมักจะทำให้มีคำสั่งซื้อขายไม่เพียงพอ ตลาดแลกเปลี่ยนเหล่านี้จำเป็นต้องสร้างสภาพคล่อง ซึ่งหมายความว่าจะต้องมีคนที่ต้องการซื้อขายอยู่เสมอ โดยทั่วไปแล้ว บทบาทนี้จะถูกเติมเต็มโดยผู้ดูแลสภาพคล่อง

เมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนและคริปโต VCs ที่มักถูกพูดถึงในที่สาธารณะ ผู้สร้างตลาดกลับถูกปกปิดไว้ด้วยความลึกลับ พวกเขามีบทบาทสำคัญในอุตสาหกรรมคริปโต แต่บางครั้งก็เป็นแรงผลักดันเบื้องหลังการลดลงของราคาโทเคน จึงก่อให้เกิดข้อถกเถียง

รูปแบบเก่าพังทลาย

กลุ่มผู้สร้างตลาดมืออาชีพแห่เข้าสู่ตลาดคริปโตตั้งแต่รอบที่แล้ว

ในเวลานั้น ตลาดถูกครอบงำโดยสถาบันที่มีชื่อเสียงอย่าง Alameda Research, Jump Crypto และ Wintermute ผู้เล่นเหล่านี้ซึ่งใช้ประโยชน์จากการซื้อขายแบบอัลกอริทึมความถี่สูงและเงินทุนมหาศาล ได้ครองตลาด CEX ในฐานะบริษัทในเครือของ FTX Alameda ได้จัดหาสภาพคล่องให้กับสินทรัพย์หลักอย่าง Bitcoin และ Ethereum ในช่วงที่ตลาดกระทิงสูงสุดในปี 2021 โดยมีปริมาณการซื้อขายคิดเป็นกว่า 20% ของตลาดทั้งหมด

Alameda Research ผู้สร้างตลาดชั้นนำในวงการคริปโต ล้มละลายเนื่องจากวิกฤตสภาพคล่องของ FTX ซึ่งเป็นบริษัทในเครือ ในเดือนพฤศจิกายน 2565 CoinDesk ได้เปิดเผยงบดุลของ Alameda ทำให้ CZ ต้องขาย FTT ทั้งหมด ส่งผลให้สภาพคล่องของ FTX ลดลงและเกิดการถอนเงินจากผู้ใช้จำนวนมาก จากการสืบสวนพบว่า FTX ได้ยักยอกเงินของลูกค้าไปมากถึง 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และให้ Alameda กู้ยืมเงินเพื่อการซื้อขายที่มีความเสี่ยงสูงและเพื่อชดเชยการขาดทุน ก่อให้เกิดวัฏจักรที่ร้ายแรง FTX, Alameda และบริษัทในเครือกว่า 130 แห่ง ได้ยื่นฟ้องล้มละลาย และ SBF ได้ลาออกจากตำแหน่งซีอีโอ

หากมองย้อนกลับไปในอดีตอันรุ่งโรจน์ Alameda ก่อตั้งโดย SBF ในปี 2017 เดิมทีมุ่งเน้นไปที่การเก็งกำไรคริปโตและการซื้อขายเชิงปริมาณ แต่กลับโด่งดังอย่างรวดเร็วด้วยข้อได้เปรียบด้านอัลกอริทึม หลังจากเปิดตัว FTX ในปี 2019 Alameda กลายเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องหลัก ช่วยให้มูลค่าของ FTX พุ่งสูงถึง 3.2 หมื่นล้านดอลลาร์ Alameda บริหารจัดการสินทรัพย์มูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ทำกำไรมหาศาลผ่านการซื้อขายแบบเลเวอเรจและการสร้างมูลค่าตลาดในช่วงตลาดกระทิง SBF ยังกลายเป็นมหาเศรษฐีคริปโต โดยส่งเสริมการกุศลและการสนับสนุนด้านกฎระเบียบในอุตสาหกรรม

แคโรไลน์ เอลลิสัน

ความล้มเหลวครั้งสำคัญที่สุดมีสาเหตุมาจากความล้มเหลวในการกำกับดูแลภายในองค์กร การยอมรับของเอลลิสัน หุ้นส่วนของอลาเมดาในข้อหายักยอกเงินของลูกค้าระหว่างการประชุมพนักงานสร้างความตกตะลึงให้กับวงการอุตสาหกรรม ความสัมพันธ์ของเธอกับ SBF ยิ่งทำให้สถานการณ์ตึงเครียดมากขึ้นไปอีก ในปี 2023 เธอกลายเป็นพยานคนสำคัญของอัยการ โดยกล่าวหาว่า SBF วางแผนฉ้อโกงมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เธอสารภาพผิดในข้อหาฉ้อโกง 7 กระทง และถูกตัดสินจำคุก 2 ปีในปี 2024 ในศาล เธอได้กล่าวขอโทษทั้งน้ำตาว่า "ฉันเสียใจกับคนที่ทำร้ายฉันทุกวัน"

เลเวอเรจที่สูงของ Alameda ทำให้เกิดความผันผวนในตลาด และ FTX ได้กู้ยืมเงินลูกค้าอย่างผิดกฎหมายเพื่ออุดช่องว่างดังกล่าว ในปี 2023 SBF ถูกตัดสินจำคุก 25 ปี และสินทรัพย์ของ Alameda ก็ถูกขายทอดตลาด นับเป็นการล่มสลายโดยสมบูรณ์ของบริษัท

การออกหรือการหดตัวของผู้สร้างตลาดที่จัดตั้งขึ้นเป็นสาเหตุโดยตรงของช่วงสุญญากาศ

ตามข้อมูลของ Kaiko หนึ่งสัปดาห์หลังจากการล่มสลายของ FTX สภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลทั่วโลกลดลงเหลือครึ่งหนึ่ง และความลึก 2% ของ Bitcoin ลดลงจากหลายร้อยล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือต่ำกว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในสนามรบสภาพคล่องในช่วงแรกของตลาดคริปโต Jump Crypto และ Wintermute เคยเป็นสองพลังที่ร้อนแรงที่สุด

Jump ซึ่งถือกำเนิดจาก Jump Trading ยักษ์ใหญ่ด้านการซื้อขายความถี่สูงแบบดั้งเดิม ได้ใช้ความเชี่ยวชาญด้านอัลกอริทึมอันล้ำลึกและความแข็งแกร่งด้านเงินทุนเพื่อรุกเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างจริงจังในปี 2021 และกลายเป็นแพลตฟอร์มที่แพร่หลายในทุกสิ่งตั้งแต่ระบบนิเวศ Solana ไปจนถึงระบบ Terra stablecoin อย่างไรก็ตาม หลังจากการล่มสลายของ Terra และการสอบสวนที่ตามมาในปี 2023 โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกา Jump Crypto ได้ลดขนาดการดำเนินงาน ออกจากตลาดบางแห่งในสหรัฐอเมริกา และเลิกจ้างพนักงานมากกว่า 10%

Wintermute ก้าวขึ้นสู่ความโดดเด่นอย่างรวดเร็วด้วยการสร้างตลาดแบบอัลกอริทึมที่ยืดหยุ่นและบริการ OTC จนกลายเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการสภาพคล่องที่มีอิทธิพลมากที่สุดใน CeFi และ DeFi อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์แฮ็กเกอร์ในปี 2022 ส่งผลให้สูญเสียเงินเกือบ 160 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเผยให้เห็นถึงความเสี่ยงของการขยายตัวอย่างรวดเร็ว นับแต่นั้นมา Wintermute ก็ค่อยๆ เปลี่ยนไปใช้การดำเนินงานที่มีความซับซ้อนมากขึ้น เพื่อหลีกเลี่ยงการขยายตัวที่ไร้ความรอบคอบ

เส้นทางของทั้งสองแทบจะทำให้กระบวนการทั้งหมดของผู้สร้างตลาดคริปโตรคริปโตรวบรัดลง ตั้งแต่การเติบโตอย่างรวดเร็วไปจนถึงการหดตัวอย่างรอบคอบในช่วงห้าปีที่ผ่านมา ตั้งแต่การเก็งกำไรความถี่สูงไปจนถึงการสนับสนุนทางนิเวศวิทยา จากการเสี่ยงอย่างรุนแรงไปจนถึงการอยู่รอดที่มั่นคง ผู้สร้างตลาดเคยสนับสนุนความเจริญรุ่งเรืองของตลาด แต่ตอนนี้พวกเขาได้เรียนรู้ที่จะสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงและสภาพคล่อง

อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางช่วงเวลาที่ตลาดหดตัวและความระมัดระวังที่เพิ่มมากขึ้น ปัจจัยทั้งมหภาคและจุลภาคกำลังผลักดันให้ผู้เข้าใหม่เข้าสู่ตลาด การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2023-2024 จะกระตุ้นเงินทุนไหลเข้า และหลังจาก Bitcoin halving ในปี 2024 วัฏจักรตลาดก็จะเริ่มต้นขึ้น คลื่นลูกใหม่ของการออกโทเคนกำลังเกิดขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการจารึก การยึดคืนสินทรัพย์ (restaking) เหรียญมีม (meme coins) พร็อกซี AI กระแสความนิยมของ stablecoin สกุลเงินดิจิทัลแบบกระจายศูนย์ (RWAs) และหุ้นสหรัฐฯ แบบออนเชน ล้วนเป็นประเด็นร้อน นอกจากนี้ กองทุน ETF สปอตของสหรัฐฯ ยังดึงดูดเงินทุนจำนวนมากด้วยผลงานที่น่าประทับใจ

จากข้อมูลของ SoSoValue ณ วันที่ 28 สิงหาคม Bitcoin spot ETF มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม 5.419 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Ethereum spot ETF มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม 1.364 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่ผ่อนคลายก็เป็นปัจจัยสำคัญเช่นกัน นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคม 2568 ทรัมป์ได้เน้นย้ำการสนับสนุนการเติบโตอย่างมีความรับผิดชอบของสินทรัพย์ดิจิทัล เทคโนโลยีบล็อกเชน และเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้อง และได้ยกเลิกนโยบายที่เกี่ยวข้องของรัฐบาลไบเดน คำสั่งนี้ยังได้จัดตั้งคณะทำงานด้านสินทรัพย์ดิจิทัลภายในสภาเศรษฐกิจแห่งชาติ (National Economic Council) เพื่อเสนอกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางที่ครอบคลุมโครงสร้างตลาด การกำกับดูแล การคุ้มครองผู้บริโภค และการจัดการความเสี่ยง

นอกจากนี้ เกณฑ์ทางเทคนิคของอุตสาหกรรมยังลดลงอย่างต่อเนื่อง และความต้องการของฝ่ายโครงการก็เปลี่ยนแปลงไปเช่นกัน ส่งผลให้ต้องมีการปรับเปลี่ยนโครงสร้างในอุตสาหกรรม

การเพิ่มขึ้นของกลุ่มชนชั้นนำใหม่

ความสำคัญของช่องว่างนี้คือการเปิดโอกาสให้ผู้เล่นรายใหม่เข้ามา ผู้เล่นตัวแทนประกอบด้วย Flow Traders ซึ่งเป็นแผนกใหม่ของ GSR และ DWF Labs สมาชิกหลักของพวกเขามาจากภูมิหลังที่หลากหลาย และขอบเขตธุรกิจของพวกเขาครอบคลุมการสร้างตลาด CEX/DEX, OTC และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง

โฟลว์เทรดเดอร์ส

Flow Traders ผู้ให้บริการสภาพคล่องระดับโลกที่มีต้นกำเนิดในเนเธอร์แลนด์ ได้รับการยอมรับในช่วงแรกจากผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETP) แต่ในปี 2023 Flow Traders ได้เปลี่ยนมาสู่วงการคริปโตอย่างเด็ดขาด เปรียบเสมือนนักเดินเรือผู้มากประสบการณ์ที่คว้าคลื่นดิจิทัล ทีมงานของ Flow Traders ประกอบด้วยกลุ่มผู้เชี่ยวชาญด้านการซื้อขายเชิงปริมาณและวิศวกรการเงินที่หลากหลาย เน้นย้ำถึงวัฒนธรรมการทำงานเป็นทีมที่แข็งแกร่ง สำนักงานใหญ่ในอัมสเตอร์ดัมเปรียบเสมือนห้องปฏิบัติการที่ทันสมัย ซึ่งรวบรวมบุคลากรระดับแนวหน้าจากวอลล์สตรีทและซิลิคอนแวลลีย์เข้าด้วยกัน

โทมัส สปิตซ์

ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 Flow Traders ได้แต่งตั้ง Thomas Spitz เป็นซีอีโอคนใหม่ อดีตผู้บริหารท่านนี้มีประสบการณ์การทำงานอันโดดเด่นกว่า 20 ปี ที่ Crédit Agricole CIB โดยดำรงตำแหน่งผู้บริหารระดับสูงหลายตำแหน่ง และมีประสบการณ์อย่างกว้างขวางในการบริหารทีมงานระดับนานาชาติ และเป็นผู้นำโครงการริเริ่มข้ามวัฒนธรรม เขาเป็นหัวหอกในการพัฒนา AllUnity ซึ่งเป็น stablecoin ที่สอดคล้องกับมาตรฐาน MiCAR และร่วมมือกับ DWS และ Galaxy Digital เพื่อปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์สินทรัพย์โทเคน

ในไตรมาสที่สองของปี 2568 รายได้จากการซื้อขายสุทธิอยู่ที่ 143.4 ล้านยูโร เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า Flow Traders โดดเด่นในด้านการสร้างตลาดแบบข้ามเครือข่ายและระดับสถาบัน มอบสภาพคล่องอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบัน การตรวจสอบข้อมูลจากบุคคลที่สามแสดงให้เห็นโทเค็นต่างๆ ได้แก่ AVAX, LINK, DYDX, GRT, STRK, PROVE, WCT, PARTI, ACX และ EIGEN โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงกลางปี 2567 Flow Traders ได้ช่วยให้รัฐบาลเยอรมนีจัดการกับ BTC ที่ถูกยึดได้อย่างราบรื่น ซึ่งช่วยป้องกันการตกต่ำอย่างมีนัยสำคัญในตลาดรอง

Flow Traders ใช้เงินทุนของตนเองและกำไรจากอัลกอริธึมเพื่อขยายตัว ในขณะที่ GSR ได้รับเงินทุนส่วนหนึ่งจากการลงทุนจาก VC เช่น Pantera Capital

ข้อมูลการติดตามแสดงให้เห็นว่ากองทุนสร้างตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 16.94 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยอดคงเหลือในกองทุนก็ลดลงมาอยู่ที่จุดต่ำสุดของช่วงประวัติศาสตร์

ตลาด GSR

GSR Markets เป็นบริษัทซื้อขายดิจิทัลอัลกอริทึมที่ตั้งอยู่ในฮ่องกง บริษัทใช้ซอฟต์แวร์ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเองเพื่อนำเสนอโซลูชันการดำเนินการคำสั่งซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลหลายประเภท ซึ่งช่วยเสริมสร้างสภาพคล่อง ทีมงานที่หลากหลาย ซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยอดีตเทรดเดอร์กองทุนป้องกันความเสี่ยงและวิศวกรบล็อกเชน ได้ใช้ประโยชน์จากบุคลากรระดับโลกจากสำนักงานในนิวยอร์กและลอนดอน เพื่อให้บริการสร้างตลาด (Market Making) ระดับสถาบัน การซื้อขายนอกตลาด (OTC) และการบริหารความเสี่ยง ความสามารถในการสร้างตลาดของ GSR โดดเด่นด้วยการป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อนและการเชื่อมต่อระดับโลก พวกเขาเชื่อมต่อกับตลาดแลกเปลี่ยนหลายสิบแห่ง มอบสภาพคล่องแบบสองทางสำหรับทั้งผู้ซื้อและผู้ขาย และมีความเชี่ยวชาญในการใช้อัลกอริทึมความถี่สูงเพื่อจัดการความผันผวน

ในปี 2566 GSR ได้ลดขนาดการซื้อขายในสหรัฐอเมริกาลงเพื่อหลีกเลี่ยงการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล และ CFO และผู้บริหารระดับสูงคนอื่นๆ ได้ลาออก ในปี 2567 GSR ได้เปลี่ยนผ่านจากบริษัทที่ดำเนินธุรกิจซื้อขายเพียงอย่างเดียวมาเป็นพันธมิตรในระบบนิเวศ ในการประชุมสุดยอด Consensus Summit ในปี 2568 จอช รีซแมน พันธมิตร ได้กล่าวว่า "การผสานรวม DeFi และ CeFi คืออนาคต และเรากำลังเตรียมความพร้อมสำหรับขั้นตอนต่อไป"

รีซมันเคยใช้เซิร์ฟเวอร์ของตัวเองขุด Ethereum เพื่อสะสมทองคำก้อนแรก ประวัติการทำงานที่ผ่านมาของเขาน่าประทับใจมาก เขาเคยทำงานในบริษัทแบบดั้งเดิมและบริษัทคริปโตอย่าง Deutsche Bank, Societe Generale และ Circle เป็นเวลาหลายปี ภายใต้การนำของเขา GSR ยังเป็นผู้ให้บริการสภาพคล่องคริปโตรายแรกในอุตสาหกรรมที่ได้รับใบอนุญาตจากทั้ง UK FCA (Financial Conduct Authority) และ Singapore MAS (Monetary Authority of Singapore)

จอช รีซแมน

จากข้อมูลสาธารณะ ตลาด GSR สำหรับ altcoin ได้แก่ WCT, RNDR, FET, UNI, SXT, SPK, RSC, GALA, HFT, PRIME, ARKM, BIGTIME, USUAL, MOVE, BAN, TAI, PUFFER, ZRO, IINCH, ENA และ WLD จากการสังเกตอย่างละเอียดพบว่า altcoin บางตัวที่จดทะเบียนบน Binance นั้น ตลาด GSR สำหรับสกุลเงินเหล่านี้มักจะมีราคาเพิ่มขึ้นหลังจากจดทะเบียนแล้ว แทนที่จะลดลงอย่างกะทันหัน

จากข้อมูลของ Arkham กองทุน Market Making Funds ในปัจจุบันที่เปิดเผยต่อสาธารณะมีมูลค่า 143.76 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Binance คือแพลตฟอร์มซื้อขายหลักของ Arkham ยอดคงเหลือของกองทุนยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

ดีดับบลิวเอฟ แล็บส์

DWF Labs ก่อตั้งขึ้นในปี 2022 Andrei Grachev หุ้นส่วนผู้จัดการ มีประสบการณ์ด้านการซื้อขายแบบดั้งเดิม และเคยดำรงตำแหน่งหัวหน้า Huobi Russia มาก่อน เขาเข้าสู่อุตสาหกรรมโลจิสติกส์ตั้งแต่อายุ 18 ปี และเริ่มซื้อขายในตลาดแบบดั้งเดิมในปี 2014 ต่อมาเขาเปลี่ยนมาทำธุรกิจอีคอมเมิร์ซ และเส้นทางสู่วงการคริปโตของเขาเริ่มต้นขึ้นเมื่อเขาทำกำไรจากการเพิ่มขึ้นของ ETH จาก 7 ดอลลาร์ เป็น 350 ดอลลาร์

เขามีรอยสักแบบจีนถึงห้าแบบ และเขาภูมิใจกับประเด็นถกเถียงที่เกิดขึ้นกับ DWF ภายใต้การนำของเขา ยิ่งไปกว่านั้น DWF ยังรับบทบาทต่างๆ มากมาย ทั้ง VC, OTC, อินคิวเบเตอร์, ระบบนิเวศ, การระดมทุน, แบรนด์อีเวนต์, ผู้ให้บริการ TVL, ผู้รับ DeFi, ที่ปรึกษา, ตัวแทนขายเหรียญ, ฝ่ายทรัพยากรบุคคล, บริษัทประชาสัมพันธ์/การตลาด, KOL, แพลตฟอร์ม RFQ (คำขอใบเสนอราคา) และอื่นๆ อีกมากมาย

ตั้งแต่ปี 2566 ถึงปี 2568 จะมีการลงทุนโครงการมากกว่า 400 โครงการ โดยมีมูลค่ารวมเกิน 200 ล้านเหรียญสหรัฐ

DWF มุ่งเป้าไปที่โครงการต่างๆ ในเอเชียตะวันออกเป็นหลัก รวมถึงสินทรัพย์ทั้งใหม่และที่มีอยู่แล้วที่เน้นอารมณ์ความรู้สึกเพื่อการสร้างตลาด ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะเผยให้เห็นว่า DWF เปิดให้ซื้อขาย altcoin ต่างๆ ได้แก่ SOPH, MANTA, YGG, IOST, JST, MOVE, CAT, MONKEY, ID, XAI และ LADYS ที่น่าสนใจคือ ที่อยู่ผู้ดูแลตลาดอย่างเป็นทางการของ DWF Labs ปัจจุบันมีเงินทุนน้อยกว่า 9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผู้เล่นหน้าใหม่หลายรายได้รับการสนับสนุนจากเงินร่วมลงทุน Web 3 หรือขยายธุรกิจผ่านการซื้อขายทำกำไร เงินทุนของ DWF Labs เติบโตแบบก้าวกระโดด กลายเป็นนักลงทุนที่กระตือรือร้นที่สุดในช่วงปี 2566-2567 ภายในปี 2568 รูปแบบ "เงินร่วมลงทุน + การสร้างตลาด + การบ่มเพาะ" ของบริษัทได้ครอบคลุมหลายภาคส่วน แหล่งเงินทุนเหล่านี้ช่วยให้ผู้เล่นหน้าใหม่สามารถจัดสรรเงินทุนได้อย่างรวดเร็วในช่วงเวลาที่การพัฒนายังไม่พัฒนานี้ ยกตัวอย่างเช่น DWF Labs ได้ลงทุนเงินทุนของตนเองในโครงการ AI และ RWA ในปี 2567 ซึ่งก่อให้เกิดผลกระทบแบบลูกโซ่อย่างมีนัยสำคัญ

รูปแบบความร่วมมือโปรโตคอลที่เน้นโทเค็นและแรงจูงใจ (token incentivized protocol) ที่มีความยืดหยุ่นมากขึ้นนั้นพบเห็นได้ทั่วไป โดยบางรูปแบบผสมผสานการลงทุนและการสร้างตลาดเข้าด้วยกันโดยตรง ยกตัวอย่างเช่น DWF Labs ให้การสนับสนุน stablecoin แก่ Falcon Finance ในปี 2025 โดยได้รับผลตอบแทนรายปี 12-19% แต่กลับก่อให้เกิดข้อถกเถียงเกี่ยวกับหนี้เสีย GSR รวบรวมสภาพคล่องผ่าน 0x API ช่วยให้โครงการต่างๆ บรรลุการซื้อขายบนเครือข่ายหลัก Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพ Jupiter Aggregator กำหนดเส้นทางที่ดีที่สุดบน Solana และบริษัทเกิดใหม่อย่าง Flow Traders กำลังใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้เพื่อลดอุปสรรคทางเทคนิคในการเข้าสู่ตลาด นวัตกรรมเหล่านี้ช่วยให้ผู้เล่นหน้าใหม่สามารถโดดเด่นในตลาดที่กระจัดกระจาย ซึ่งแตกต่างจากรูปแบบการรวมศูนย์แบบเดิม

ข้อพิพาท

การเติบโตของ Market Maker มักมาพร้อมกับข้อโต้แย้งเสมอ การเติบโตที่รวดเร็วและเป็นที่ถกเถียงมากที่สุดในรอบนี้ต้องเป็น DWF Labs

ระหว่างการประชุม Token 2049 Forum ที่จัดขึ้นในเดือนกันยายน 2023 Andrei Grachev ผู้ร่วมก่อตั้งได้ทวีตข้อความขอบคุณสำหรับคำเชิญหลังจากการประชุม "Web 3 Connect" ทันใดนั้น GSR ผู้ดูแลตลาดก็ได้ตอบกลับอย่างโกรธเคืองบน Twitter ว่า DWF Labs ไม่มีสิทธิ์เข้าร่วมการประชุมกับผู้เข้าร่วมฟอรัมนี้ ได้แก่ GSR ผู้ดูแลตลาด Wintermute และ OKX ซึ่งถือเป็นการดูหมิ่นพวกเขา

GSR ระบุว่ารู้สึกเสียใจอย่างสุดซึ้งที่ในช่วงปลายปี 2023 ผู้กระทำความผิดอย่าง DWF Labs ยังคงได้รับความสนใจอย่างมาก Evgeny Gaevoy ซีอีโอของ Wintermute ซึ่งเป็น Market Maker อีกรายหนึ่ง ชื่นชอบทวีตดังกล่าว ที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ ภาพเหตุการณ์ที่ GSR ซึ่งเป็น Market Maker แชร์ ได้ลบ Andrei Grachev ออกไปอย่างกะทันหัน Evgeny ได้โพสต์ทวีตเปิดโปง Andrei Grachev โดยเจาะลึกถึงอดีตอันยาวนานของเขาและข้อกล่าวหาว่ามีส่วนเกี่ยวข้องกับ OneCoin ซึ่งเป็นกลโกงที่ฉาวโฉ่และใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต อย่างไรก็ตาม Evgeny ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับบทสรุปของบทความเกี่ยวกับผลการดำเนินงานการลงทุนที่ย่ำแย่ของ DWF Labs เป็นหลัก โดยเรียกเขาว่า "Market Maker ที่ผิด"

อังเดรย์ กล่าวใน การให้สัมภาษณ์ กับ Foresight News ว่าเขาไม่กังวลเกี่ยวกับคำวิจารณ์และข้อร้องเรียนต่างๆ “ตราบใดที่เราดำเนินการภายในขอบเขตที่ถูกต้องตามกฎหมาย หากวิธีการใดได้รับการพิสูจน์แล้วว่ามีประสิทธิภาพ เราจะนำวิธีการนั้นไปใช้ เราไม่กังวลเกี่ยวกับสิ่งที่คนอื่นพูด และเราไม่กลัวคำวิจารณ์หรือข้อร้องเรียนจากคู่แข่ง”

นี่เป็นเพียงหนึ่งในเหตุการณ์เล็กๆ น้อยๆ ของความขัดแย้งระหว่างผู้ทำตลาด การสมรู้ร่วมคิดระหว่างผู้ทำตลาดและเจ้าของโครงการก่อให้เกิดความวุ่นวายในหมู่นักลงทุน

ปลายเดือนเมษายน 2568 โครงการชั้นที่สอง Movement ได้ว่าจ้าง Web 3 Port เป็นผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างเป็นทางการ และให้ยืมโทเคน MOVE จำนวน 66 ล้านโทเคนเพื่อเสริมสภาพคล่อง อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ มีรายงานว่าโทเคนเหล่านี้ถูกโอนไปยังบริษัทที่ชื่อว่า Rentech ซึ่งได้รับการยืนยันว่าเป็นตัวแทนหรือบริษัทเงาของ Web 3 Port การโอนนี้อาจเกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงภายในหรือการดำเนินการโดยรู้เห็น สัญญาระบุว่าเมื่อมูลค่าตลาดของ MOVE สูงถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Rentech จะมีสิทธิ์ได้รับส่วนแบ่งกำไรจากการขายโทเคน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการปั่นราคา

หลังจากโทเค็น MOVE เปิดตัวอย่างเป็นทางการ Rentech ก็รีบปั่นราคาจนมูลค่าตลาดสูงกว่าเกณฑ์ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนจะเทขายโทเค็นมูลค่า 38 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันถัดมา (คิดเป็นประมาณ 5% ของอุปทานทั้งหมด) การเทขายครั้งนี้ส่งผลให้ราคา MOVE ร่วงลงอย่างหนัก จากจุดสูงสุดเดิมที่ 1.45 ดอลลาร์สหรัฐ ร่วงลงถึง 86% หรือลดลง 20-30% ภายในวันเดียว ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อพฤติกรรมนี้ถูกเปิดเผยต่อสาธารณะ ก็ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ตามมา แหล่งข่าวภายในระบุว่า Rushi Manche ผู้ร่วมก่อตั้ง Movement อาจมีส่วนเกี่ยวข้องกับการลงนามในข้อตกลงนี้ และโครงการอ้างว่าถูก "หลอกลวง" แต่รายละเอียดของสัญญาเผยให้เห็นถึงการมีส่วนเกี่ยวข้องของตัวกลางและที่ปรึกษาที่ไม่เปิดเผยชื่อ

ในที่สุด Movement Labs ได้ยุติตำแหน่งผู้ร่วมก่อตั้งของ Manche และเปลี่ยนชื่อเป็น Move Industries Binance ยังได้ระงับรายได้ของผู้ดูแลตลาดและห้ามไม่ให้ทำตลาดบน Binance อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลบที่เกิดขึ้นนั้นไม่อาจย้อนกลับได้ ราคาของ MOVE ร่วงลงมากกว่า 10 เท่าจากจุดสูงสุด และนักลงทุนส่วนใหญ่ต้องประสบกับภาวะขาดทุนอย่างหนัก

ตามข้อมูลของ defiLlama มูลค่า TVL ก็ลดลงจากสูงสุดที่ 166 ล้านเหรียญสหรัฐเหลือ 50 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งลดลงมากกว่า 300%

เหตุการณ์เชิงลบทั่วไปนี้เปิดเผยการสมรู้ร่วมคิดระหว่างฝ่ายโครงการและผู้สร้างตลาด

สิ่งนี้ยังกระตุ้นให้ทั้งอุตสาหกรรมพิจารณาถึงประเด็นพื้นฐาน ในส่วนของสัญญาและกลไกจูงใจ ข้อตกลงของผู้ดูแลตลาดควรหลีกเลี่ยงแรงจูงใจที่บิดเบือน เช่น เกณฑ์มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด และควรกำหนดภาระผูกพันในการซื้อคืนและการตรวจสอบที่โปร่งใสอย่างชัดเจน กรณีของ Movement แสดงให้เห็นว่าตัวกลางที่ปกปิดข้อมูลสามารถนำไปสู่การฉ้อโกงได้ง่าย ในส่วนของความโปร่งใส โครงการควรเปิดเผยรายละเอียดของผู้ดูแลตลาด บันทึกการโอนโทเค็น และการดำเนินการตามข้อตกลง (เช่น การซื้อคืน) การส่งต่อข้อมูลล่าช้าและคำสัญญาที่ไม่เป็นไปตามสัญญาอาจทำให้ปัญหาด้านความน่าเชื่อถือรุนแรงขึ้นและนำไปสู่การสูญเสียชุมชน

โครงการใหม่ๆ จำเป็นต้องเสริมสร้างการกำกับดูแลภายในเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ก่อตั้งเข้าไปเกี่ยวข้องกับธุรกรรมที่น่าสงสัย ความซื่อสัตย์ของผู้นำเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการอยู่รอดของโครงการ หากการออกโทเค็นมีวัตถุประสงค์เพียงเพื่อให้นักลงทุนรายย่อยสามารถถอนสภาพคล่องได้ ผลลัพธ์สุดท้ายจะส่งผลเสียต่อทั้งสองฝ่าย

สรุป

ขณะที่สปอตไลท์ส่องประกายไปยังตลาดซื้อขายคริปโต เหล่ายักษ์ใหญ่ที่ควบคุมการไหลเวียนของสภาพคล่องอย่างแท้จริงมักถูกปกปิดไว้ท่ามกลางข้อมูลมหาศาล ผู้สร้างตลาดหรือ “ผู้ดำเนินการ Dark Pool” ของโลกการเงินดิจิทัล ยอมปล่อยให้โค้ดของพวกเขาไหลไปอย่างเงียบๆ บนเชน แทนที่จะเปิดเผยชื่อของพวกเขาต่อสาธารณะ ในบรรดาพิกัดที่ใช้งานอยู่ 63 พิกัดที่ RootData บันทึกไว้เมื่อเร็วๆ นี้ ปริมาณการซื้อขายของผู้เล่นชั้นนำเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะโน้มน้าวตลาดได้ ขณะที่ผู้เล่นรายอื่นๆ อีกมากมาย เช่น Web 3 Port, Kronos Research และ B2C2 กำลังใช้อัลกอริทึมเพื่อสร้างเครือข่ายสภาพคล่องมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์

สำนักงานของพวกเขาไม่ได้มีประตูชัย มีเพียงคำสั่งซื้อขายที่ไหลมาเทมาอย่างไม่หยุดยั้ง ชื่อของพวกเขาแทบจะไม่เป็นข่าวพาดหัว แต่พวกเขาสามารถทำให้ตลาดโทเค็นบางตัวหยุดชะงักหรือเดือดดาลได้ในทันที เมื่อคุณติดตามร่องรอยของคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ลึกลับบนเครือข่าย คุณอาจกำลังก้าวเข้าสู่ "กับดักสภาพคล่อง" ที่ออกแบบอย่างพิถีพิถันโดยผู้สร้างตลาดลึกลับ และทั้งหมดนี้เป็นเพียงคลื่นไหวสะเทือนผิวเผินของเมทริกซ์เชิงกลยุทธ์อันกว้างใหญ่ของพวกเขา

ขณะนี้ พิกัดที่ทราบแล้ว 63 พิกัดได้รับการส่องสว่าง แต่มีดวงตาที่ไม่มีเครื่องหมายอยู่ในป่ามืดกี่คู่กันนะ