ผู้แต่งต้นฉบับ: Nom

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

สรุปสั้นๆ

-Digital Asset Treasury (DAT) ของ SOL จะมีประสิทธิภาพมากกว่าในการสะสมอุปทานการซื้อขายปัจจุบันมากกว่า DAT ของ ETH หรือ BTC

- SOL DAT มูลค่า 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐที่ประกาศไปเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งเทียบเท่ากับเงินทุน 30 พันล้านเหรียญสหรัฐสำหรับ ETH หรือ 91 พันล้านเหรียญสหรัฐสำหรับ BTC

-SOL ใน FTX Legacy กำลังจะออกจากตลาด แต่ผลกระทบต่อเรื่องราวยังต้องได้รับการวิเคราะห์เพิ่มเติม

- ปัญหาเงินเฟ้อของ SOL ยังคงเป็นอุปสรรคต่อการเพิ่มขึ้นของราคา โดยมีขนาดประมาณสามเท่าของจำนวนที่ปลดล็อค และจำเป็นต้องได้รับการแก้ไขโดยเร็วที่สุด

อยากอ่านเนื้อหาฉบับเต็มจริง ๆ ไหม? มาดูประเด็นสำคัญ ๆ กัน:

1. ฉันจะไม่พูดถึงคำถามว่าอัตราเงินเฟ้อเป็นสิ่งที่ดีหรือไม่ดี เพราะฉันใช้เวลาพิจารณาเรื่องนี้มามากพอแล้ว และฉันตั้งตารอคอยการเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้น
2. ผมเป็นผู้ถือ SOL แบบ Spot, SOL แบบ ...

อุปสรรค: มรดก FTX และแรงกดดันจากตลาด

เช่นเดียวกับบล็อกเชนอื่นๆ ที่คุ้นเคย Solana ขายโทเคนให้กับนักลงทุนผ่านการระดมทุนหลายรอบ ซึ่งโทเคนส่วนใหญ่ตกเป็นของ FTX @realDannyNelson จาก @CoinDesk ระบุว่า FTX ถือครองโทเคน Sol อยู่ 41 ล้าน ณ เวลาที่ล้มละลาย ซึ่งส่วนใหญ่ถูกขายผ่านการระดมทุนหลายรอบ ผู้ซื้อหลัก ได้แก่ Galaxy และ Pantera โดยมีราคาใช้สิทธิ์อยู่ที่ประมาณ 64 ดอลลาร์ และ 102 ดอลลาร์ (บวกค่าธรรมเนียม) ณ ราคา Sol ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 190 ดอลลาร์ การลงทุนเหล่านี้ได้สร้างผลกำไรมหาศาลแล้ว

จากการวิเคราะห์บัญชีที่จำนำ พบว่าปัจจุบันมี "FTX Legacy SOL" ประมาณ 5 ล้านหน่วยที่ต้องปลดล็อค โดยมีมูลค่ารวมประมาณ 1 พันล้านเหรียญสหรัฐ

เหตุใดจึงกล่าวถึงเรื่องนี้?

Galaxy และ Pantera เพิ่งประกาศโครงการ SOL DAT มูลค่า 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามลำดับ เมื่อรวมกับมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ Sol Markets แล้ว มูลค่ารวมของ SOL DAT คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (หลังหักค่าธรรมเนียม) ปัญหาคือ ตัวเลขนี้น่าจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาของ Solana เนื่องจาก SOL ที่ถูกล็อกอยู่ในตลาดปัจจุบันสามารถซื้อหรือจัดจำหน่ายโดยหน่วยงานเหล่านี้ได้ @4shpool ( gelato.sh ) ระบุว่า ยังมี SOL อีกประมาณ 21 ล้านหน่วยที่ยังไม่ได้ปลดล็อกจนถึงปี 2028 โดยมีมูลค่ารวมประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การคำนวณคร่าวๆ (นักวิเคราะห์การเงินมืออาชีพสามารถให้แบบจำลองที่ละเอียดกว่านี้ได้) ชี้ให้เห็นว่า "FTX Legacy SOL" คิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของอุปทานที่ยังไม่ได้ปลดล็อกที่เหลืออยู่

ในทางกลับกัน อัตราเงินเฟ้อของโซลานาก็น่ากังวลเช่นกัน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันโดยทั่วไปจะอยู่ที่ 7-8% แต่อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ 4.5% ของอุปทานหมุนเวียน ซึ่งหมายความว่า หากพิจารณาจากอุปทานประมาณ 608 ล้านโซลานาในยุคที่ 839 อุปทานจะเพิ่มขึ้นประมาณ 27.5 ล้าน (เงินเฟ้อ) และ 10 ล้าน (การปลดล็อก) ในอีกหนึ่งปีต่อมา ส่งผลให้อุปทานหมุนเวียนทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 645.5 ล้าน โดยมีอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ประมาณ 6.2% อีกครั้ง นี่เป็นเพียงการคำนวณเชิงทฤษฎี ผมจะปล่อยให้นักวิเคราะห์ที่มีประสบการณ์มากกว่ามาวิเคราะห์และแสดงกราฟที่แม่นยำยิ่งขึ้น

จะเห็นได้จากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอุปทานหมุนเวียน อัตราเงินเฟ้อแบบ "คงที่" นั้นไม่แม่นยำ โดยมีการเพิ่มขึ้นอย่างมากในบางจุด และเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยในบางจุด เราได้ดำเนินการปลดล็อกจุดใหญ่ๆ ที่เหลือเสร็จสิ้นแล้ว

เราจำเป็นต้องจับตาดูตัวเลขสำคัญ นั่นคือปริมาณ SOL ที่เข้าสู่ตลาดในแต่ละวัน หากมีคนได้รับโทเค็นฟรี (เช่น ผ่านการปักหลักหรือปลดล็อก) หรือได้รับส่วนลด (เช่น FTX Legacy SOL) เราคาดว่าจะมีการขายโทเค็นบางส่วนออกไป ผมคาดว่าปริมาณ SOL 37.5 ล้าน SOL ที่เพิ่มขึ้นในปีหน้าจะถูกขายออกไปทั้งหมด นี่เป็นข่าวร้ายสำหรับผมหากผมต้องการให้ราคาสูงขึ้น — ดูข้อ 2 ดังนั้นเราจึงต้องการเงินทุนไหลเข้า ซึ่งสามารถทำได้ผ่าน DAT หรือ ETF เช่น $SSK (ขอขอบคุณทีม @REXShares ที่สร้างและส่ง BONK ETF ซึ่งผมขอแนะนำอย่างตรงไปตรงมา) ในอุดมคติ เงินทุกดอลลาร์ที่ใช้ซื้อ SOL ควรเข้าสู่ตลาด ส่งผลให้ราคาสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม วิธีการนี้จะมีประสิทธิภาพน้อยลงหากสามารถซื้อ SOL ได้ในราคาที่ถูกล็อกหรือลดราคา ดังนั้นเราจึงคาดว่าผู้เข้าร่วม DAT ที่โลภมากจะซื้อโทเค็นเหล่านี้ก่อนที่จะปลดล็อก

มันแย่ขนาดนั้นเลยเหรอ?

คำตอบสั้นๆ: ไม่เลวเลย เพื่อชดเชยอุปทานรายปีจำนวน 37.5 ล้าน SOL (โดยสมมติว่าราคาเหมาะสมอยู่ที่ 200 ดอลลาร์ต่อ SOL) ตลาดจะต้องมีเงินทุนไหลเข้าประมาณ 7.5 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 20.5 ล้านดอลลาร์ต่อวัน (เป็นการอธิบายแบบง่ายๆ ไม่รวมวันจันทร์-ศุกร์ที่มีการซื้อขายและวันหยุดธนาคาร) หาก DAT สามารถซื้อโทเค็นได้ในราคาลดพิเศษจาก FTX Legacy SOL หรือโซน SOL อื่นๆ ที่ถูกล็อกไว้ ก็จะเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนไหลเข้านี้

ยกตัวอย่างเช่น การระดมทุน 400 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อ SOL ในราคาลด 5% เท่ากับเงินทุนไหลเข้า 420 ล้านดอลลาร์ ซึ่งดีกว่าการอัดฉีดเงิน 400 ล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดโดยตรงอย่างเห็นได้ชัด คำถามเดียวคือ เราจะประเมินมูลค่าของเวลาระหว่างการซื้อ SOL จากตลาดในปัจจุบันกับการลดยอดขายในอนาคตอย่างไร

อัตราเงินเฟ้อของ SOL ในอีกสามปีข้างหน้าจะสูงกว่าอุปทานที่ปลดล็อกแล้ว (จนกว่าการล็อกอัพจะสิ้นสุดในปี 2028) และ FTX Legacy SOL คิดเป็นเพียงหนึ่งในสี่ของอุปทานที่ปลดล็อกแล้วที่เหลืออยู่ ดังนั้น DAT ที่ให้ความสำคัญกับการซื้อ Legacy SOL มากกว่า SOL ที่มีอยู่เดิมจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดโดยรวม ทั้ง Galaxy หรือ Pantera สามารถขายอุปทานที่เหลือได้ (โดยสมมติว่า Legacy SOL ทั้งหมดพร้อมจำหน่าย) และนี่ไม่รวม DAT ที่มีอยู่แล้ว เช่น @defidevcorp , @solstrategies_ หรือ @UpexiTreasury (รวมถึง ETP ที่มีอยู่เดิม)

ข่าวดี: อุปทานการค้าเทียบกับอุปทานหมุนเวียน

เงินที่ใช้ไปกับ SOL มีประสิทธิภาพมากกว่าเงินที่ใช้ไปกับ ETH หรือ BTC ด้วยเหตุผลหลักสองประการ

อุปทานการค้า

ประการแรก อุปทานหมุนเวียนไม่ได้เท่ากับอุปทานที่ซื้อขายได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสินทรัพย์ที่ถูก Staked SOL ที่ Staked ไม่สามารถซื้อได้โดยตรง แต่สามารถใช้ซื้ออนุพันธ์โทเคนที่ถูก Staked (LST) ได้ ทีม @solscanofficial ระบุว่า ปัจจุบัน Solana มี SOL อยู่ 608 ล้าน SOL ซึ่งในจำนวนนี้ SOL 384 ล้าน SOL ถูก Staked คิดเป็น 63.1% LST คิดเป็น 33.5 ล้าน SOL คิดเป็นประมาณ 57.5% ของอุปทานที่ซื้อขายได้จริง (ประมาณ 350 ล้าน SOL ไม่สามารถซื้อขายได้เนื่องจากความล่าช้าอย่างน้อยสองวัน) เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว อัตราส่วน SOL ของ ETH อยู่ที่ 29.6% และ LST คิดเป็น 11.9% อุปทานที่มากขึ้นทำให้ความผันผวนของราคาเกิดขึ้นได้ยากขึ้น ในขณะที่อุปทานที่ซื้อขายได้ของ SOL ที่ต่ำลงก็มีส่วนทำให้ราคาเพิ่มขึ้น

ประสิทธิภาพเงินทุนสัมพันธ์

มูลค่าตลาดของ Solana ต่ำกว่าทั้ง ETH และ BTC อย่างมาก โดยมีมูลค่าตลาดหมุนเวียนอยู่ที่ประมาณ 1.04 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อเทียบกับ ETH ที่ 5.4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และ BTC ที่ 2.19 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การลงทุนทุก ๆ ดอลลาร์ใน Solana DAT จึงมีประสิทธิภาพมากกว่าการลงทุนใน ETH DAT ถึง 5 เท่า และมากกว่าการลงทุนใน BTC DAT ถึง 22 เท่า เมื่อพิจารณาถึงปริมาณการถือครอง (staking supply) ประสิทธิภาพเหล่านี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 11 เท่า และ 36 เท่า ตามลำดับ

ประโยชน์ของ DAT เหล่านี้คือช่วยขจัดอุปทานออกจากตลาด สร้างโทเค็นผ่านผลตอบแทนจากการ Staking (ซึ่งคำนวณจากอัตราเงินเฟ้อข้างต้นแล้ว) และช่วยให้ตราสารที่ตามมา เช่น ETF สามารถขับเคลื่อนตลาดได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น SSK มีเงินไหลเข้าประมาณ 2 ล้านดอลลาร์ต่อวันนับตั้งแต่เปิดตัว แต่แผนรองรับเงินเฟ้อจะต้องมีเงินไหลเข้ามากกว่านั้นถึง 10 เท่า ซึ่งอาจทำได้สำเร็จหากได้รับการอนุมัติ ETF เพิ่มเติม

ทำไมต้องอ่านสิ่งนี้?

ฉันไม่เคยสมัคร Elon bucks เลย ดังนั้นนี่จึงถือเป็นปริศนาสำหรับเราทุกคน

สรุป:

- เมื่อเทียบกับ ETH หรือ BTC DAT แล้ว SOL DAT จะมีประสิทธิภาพมากกว่าในการสะสมอุปทานซื้อขายปัจจุบัน (แทนที่จะเป็นอุปทานหมุนเวียน) ปัจจุบัน SOL DAT มีการบริหารจัดการอุปทานน้อยกว่า 1% และคาดว่าเมื่อเปิดตัวแผนใหม่ สัดส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 3% และอาจสูงถึง 5% ในอนาคต

- การระดมทุน SOL DAT มูลค่า 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ประกาศไปเมื่อเร็วๆ นี้ เทียบเท่ากับ ETH ที่ได้รับ 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือ BTC ที่ได้รับ 9.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ SOL DAT จำเป็นต้องมีบุคคลสำคัญอย่าง Michael Saylor หรือ Tom Lee เพื่อขับเคลื่อนเรื่องราวนี้

-SOL ใน FTX Legacy กำลังจะออกจากตลาด แต่ผลกระทบต่อเรื่องราวยังต้องได้รับการวิเคราะห์เพิ่มเติม

-ปัญหาเงินเฟ้อของ SOL ยังต้องได้รับการแก้ไข และขนาดของมันก็อยู่ที่ประมาณสามเท่าของจำนวนที่ปลดล็อค

ปัจจุบัน เงินไหลเข้าจาก ETF ไม่เพียงพอ แต่เมื่อมีการอนุมัติตราสารทางการเงินขนาดใหญ่ขึ้น SOL คาดว่าจะกลายเป็นจุดสนใจของสถาบันต่างๆ เริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 เป็นต้นไป

-ซื้อ $BONK (ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน โปรดทำการค้นคว้าด้วยตนเอง)

-หากคุณต้องการคำแนะนำด้านการลงทุนจากโพสต์เช่นนี้ ฉันขอแนะนำให้คุณหาผู้วิเคราะห์เชิงปริมาณที่เป็นมืออาชีพมากกว่านี้มาจัดการสินทรัพย์ของคุณ

ลิงค์ต้นฉบับ