บทความนี้มาจาก: Crypto Banter

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Azuma ( @azuma_eth )

หมายเหตุบรรณาธิการ: อาร์เธอร์ เฮย์ส นักพยากรณ์ตลาดชั้นนำและผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ได้ออกมาทำนายอีกครั้ง ในการพูดคุยในพอดแคสต์ Crypto Banter เมื่อช่วงเช้าวันนี้ เฮย์สได้นำเสนอข้อมูลเชิงลึกในหัวข้อต่างๆ เช่น ความเป็นไปได้ของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แนวโน้ม ETH และการเลือก altcoin

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาเต็มของพอดแคสต์สนทนาของ Arthur Hayes ซึ่งรวบรวมโดย Odaily Planet Daily เพื่อความลื่นไหลในการอ่าน เนื้อหาบางส่วนจึงถูกลบออก

พาวเวลล์และการลดอัตราดอกเบี้ย รวมถึงแนวโน้มตลาดในช่วงครึ่งปีหลัง

• พิธีกร: ผมเห็นทวีตของคุณก่อนหน้านี้บ้างแล้ว โดยเฉพาะทวีตนี้เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม: "ภาษีศุลกากรจะมีผลบังคับใช้ในไตรมาสที่ 3 ตลาดเชื่อว่าไม่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่ใดจะสร้างเครดิตได้เร็วพอที่จะกระตุ้น GDP ที่เป็นตัวเลขได้ — บิตคอยน์จะทดสอบ 100,000 ดอลลาร์ และอีเธอเรียมจะถึง 3,000 ดอลลาร์..." คุณช่วยอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มครึ่งปีหลังของคุณได้ไหมครับ ผมเชื่อว่าพาวเวลล์ต้องลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เขาแทบจะโดนปืนยิงใส่แล้ว คุณคิดอย่างไรครับ

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ผมไม่คิดว่าพาวเวลล์ต้องทำอะไรเลย ผมได้คุยเรื่องนี้กับนักยุทธศาสตร์มหภาคหลายคนแล้ว และพวกเขาให้เหตุผลที่หลากหลาย แน่นอนว่าบางคนชี้ไปที่ตลาดแรงงาน บางคนบอกว่าสหรัฐฯ อาจอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว หรือจะอยู่ในเร็วๆ นี้ และบางคนบอกว่าภาษีศุลกากรจะส่งผลกระทบต่อทุกอย่าง... ผมเข้าใจเรื่องไร้สาระพวกนี้ แต่มนุษย์เราแปลก ในช่วงเวลาแปลกๆ พวกเขาก็จะตัดสินใจทันทีว่าต้องยึดมั่นในหลักการ รักษาความเคารพตนเอง และรักษาหน้า

ถ้าพาวเวลล์เชื่อจริงๆ ว่าเขาคือ "โวลเคอร์ 2.0" จะมีวิธีไหนที่จะพิสูจน์ตัวเองได้ดีไปกว่าการต้านทานแรงกดดันจากทรัมป์ บางทีการไม่ลดอัตราดอกเบี้ยและอยู่ในตำแหน่งจนถึงเดือนพฤษภาคม 2026 แทนที่จะลาออกก่อนกำหนดก็เป็นไปได้ ในกรณีนี้ สถานการณ์อาจเกิดขึ้นได้: พาวเวลล์อาจอยู่ต่อจนพ้นวาระ ขณะที่ผู้ว่าการรัฐหลายคนที่พรรคเดโมแครตแต่งตั้งขัดขวางนโยบายของทรัมป์ ผมไม่ทราบความเป็นไปได้ของสถานการณ์เช่นนี้ แต่มีเพียงไม่กี่คนในตลาดที่กำลังพิจารณาอย่างจริงจัง

แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลทรัมป์จะหาทาง "พิมพ์เงิน" ไม่ได้ ถ้ารัฐบาลต้องการจริงๆ รัฐบาลก็จะหาทางได้เสมอ ดังนั้น ผมแค่ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยง ผมไม่สามารถให้ความเป็นไปได้ได้

เห็นได้ชัดว่าผมคิดว่าเรากำลังเข้าสู่พื้นที่สีเทา วันศุกร์นี้เป็นวันประชุมสุดยอดที่แจ็คสันโฮล และพาวเวลล์จะขึ้นกล่าวสุนทรพจน์ ทุกคนต่างคาดการณ์ว่าเขาจะเปิดเผยอะไรเกี่ยวกับเดือนกันยายน จะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ หรืออัตราดอกเบี้ยจะยังคงค่อนข้างตึงตัว หรืออาจจะสูงขึ้นอีก ไม่มีใครรู้ว่าเขาจะพูดอะไร กระทรวงการคลังยังคงออกพันธบัตรอยู่ และยอดคงเหลือของสัญญาซื้อคืนพันธบัตรแบบย้อนกลับ (reverse repo) ก็หายไปหมด ตลาดเปิดสัปดาห์นี้ค่อนข้างอ่อนแอ เช่น ETH ลดลง 10% ดังนั้นผมคิดว่านี่เป็นช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอน

ตลาดจะปรับตัวสูงขึ้นภายในสิ้นปีนี้ไหม? ผมคิดว่าน่าจะเป็นเช่นนั้น ถ้าคุณไม่ได้ใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจ ก็ไม่ต้องกังวล ราคาอาจร่วงลงอีก 15%-20% ในสัปดาห์นี้ ถ้าคุณมีเงินสดสำรอง นี่จะเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อเมื่อราคาร่วงลง ผมเชื่อว่าจะมีการพิมพ์เงินก่อนสิ้นปีนี้ Bitcoin อาจสูงถึง 250,000 ดอลลาร์ และ ETH อาจสูงกว่า 10,000 ดอลลาร์ แต่ก่อนหน้านั้น ราคาน่าจะร่วงลงค่อนข้างผันผวน

• พิธีกร: ผมเห็นด้วยกับประเด็นส่วนใหญ่ของคุณ และสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราครับ น่าจะมีการปรับฐานระหว่างนี้ถึงสิ้นปี ตามด้วยจุดสูงสุดที่แท้จริงของตลาดกระทิง ผมจะดูข้อมูลครับ ดัชนี CPI ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดัชนี PPI สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และข้อมูลการจ้างงานก็ถูกปรับแก้แล้ว... ปัจจุบันตลาดให้โอกาส 83% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ผมคิดว่าคำกล่าวของคุณที่ว่าพาวเวลล์เป็นคนมีหลักการมีความจริงอยู่บ้าง แต่ผมค่อนข้างเชื่อว่าเขาจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่จะมีเหตุการณ์ไม่คาดฝันเกิดขึ้น

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ทำไมการลดอัตราดอกเบี้ยจึงเป็น "สิ่งที่ถูกต้อง"? ข้อมูลของสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) ล้วนเป็นขยะ ถูกบิดเบือนโดยพรรคการเมืองโดยสิ้นเชิง ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ก็เป็นขยะเช่นกัน แบบจำลองทางสถิติสามารถถูกบิดเบือนได้ตามต้องการ ผู้อำนวยการ BLS ถูกแทนที่ตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง และไม่ช้าก็เร็วหน่วยงานนี้จะกลายเป็นกระบอกเสียงของเขา ดังนั้น พาวเวลล์จึงพูดได้ง่ายๆ ว่า "ข้อมูลยังไม่ชัดเจน เราต้องการเวลามากกว่านี้ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.5% ไว้ก่อน"

ผมแค่อยากเตือนทุกคนจากมุมมองอื่นว่า อย่าฝากความหวังไว้กับสิ่งที่เรียกว่า "ข้อมูล" ในปี 2022 ทุกคนต่างพูดว่าข้อมูลชี้ไปที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และพาวเวลล์ต้องลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 75 จุดพื้นฐาน ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาด ดังนั้น เราอาจเห็นเหตุการณ์ซ้ำรอยในปี 2022 ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่พาวเวลล์กลับออกมาตรการตอบโต้แบบเหยี่ยวอย่างกะทันหัน ส่งผลให้ตลาดร่วงลงอย่างหนัก

• เจ้าภาพ: โอเค แต่ฉันคิดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน เพราะเขาเบื่อคำวิจารณ์จากภายนอกแล้ว

อาร์เธอร์ เฮย์ส: คุณแน่ใจเหรอ? ถ้าเขาอยากเป็นโวลคเกอร์ 2.0 จริงๆ นี่คือโอกาสของเขาที่จะพิสูจน์ตัวเอง—ยืนหยัดต่อต้านการครอบงำของประธานาธิบดี และรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

• พิธีกร: แล้วการคาดการณ์พื้นฐานของคุณเป็นอย่างไรบ้างคะ คิดว่าปีนี้จะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเลยไหมคะ หรือลดแค่ครั้งเดียวหรือสองครั้งคะ การคาดการณ์พื้นฐานของคุณเป็นอย่างไรบ้างคะ

อาร์เธอร์ เฮย์ส: การประเมินเบื้องต้นของผมคือ ผมไม่มีไอเดียเลย ผมจะไม่ลงทุนกับข้อมูลเท็จพวกนี้มากเกินไปจนติดอยู่ในกรอบความคิดของตัวเอง คุณสามารถตีความมันได้หลากหลายวิธี แต่ไม่มีวิธีไหนที่เชื่อถือได้เลย ผมแค่คิดว่าตลาดคาดหวังให้พาวเวลล์ลดอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่มีใครพิจารณาอย่างจริงจังถึงความเป็นไปได้ที่พาวเวลล์จะยึดมั่นในหลักการของเขาเป็นครั้งแรก พูดกับทรัมป์ว่า "ช่างหัวคุณ" และชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยในปีเลือกตั้ง

จำได้ไหมตอนที่กมลา แฮร์ริสลงสมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดี ตลาดแรงงานแข็งแกร่ง อัตราการว่างงานต่ำ และอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย แต่เฟดก็ยังคงลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานเพื่อช่วยเหลือเธอ เจ้าหน้าที่เฟดบางคนถึงกับประกาศต่อสาธารณะว่า "เฟดจะทำทุกวิถีทางเพื่อป้องกันไม่ให้ทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง" ถึงแม้ว่าพาวเวลล์จะไม่ได้พูดเอง แต่ผู้ว่าการเฟดคนอื่นๆ ก็พูดชัดเจนแล้ว ดังนั้น สถานการณ์อาจเกิดขึ้นได้ในขณะนี้ ตลาดคาดการณ์จากข้อมูลว่ามีโอกาส 83% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย แต่พาวเวลล์กลับคิดว่า "เฟดอยู่เหนือการเมืองแบบแบ่งพรรคแบ่งพวก ดังนั้นเราจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย"

ผมไม่ได้บอกว่าเรื่องนี้จะเกิดขึ้นแน่นอน ผมแค่บอกว่ามันเป็นไปได้ ส่วนตัวผมคงไม่เทรดโดยอิงจากสมมติฐานที่ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน ถึงแม้ว่าพาวเวลล์จะไม่ทำเช่นนั้น รัฐบาลทรัมป์ก็ยังมีอีกหลายวิธีที่จะช่วยกระตุ้นตลาด แม้ว่าอาจมีผลกระทบระยะสั้น แต่นั่นก็อาจเป็นการผลักดันให้รัฐบาลทรัมป์ใช้การพิมพ์เงินที่ก้าวร้าวและแหวกแนวมากขึ้นเพื่อผลักดันวาระทางเศรษฐกิจ

• เจ้าภาพ: ดังนั้นการตัดสินเบื้องต้นของคุณคือ: พวกเขาจะหาวิธี "พิมพ์เงิน" ได้อย่างแน่นอนก่อนสิ้นปีใช่ไหม?

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ครับ พวกเขาจะต้องทำอะไรสักอย่างแน่นอน ผมไม่รู้ว่าจะมีวิธีการเฉพาะเจาะจงอย่างไร แต่ผมค่อนข้างมั่นใจว่า ถ้าพาวเวลล์ยืนกรานว่าจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย รัฐบาลก็จะหาวิธี "ระบายสภาพคล่อง" ออกไป

การคาดการณ์ราคา ETH ในระยะสั้นและระยะยาว

• พิธีกร: โอเค ก่อนหน้านี้คุณบอกว่า ETH จะทดสอบ 3,000 ดอลลาร์ คุณคิดว่า ETH จะไปถึง 3,000 ดอลลาร์ก่อน แล้วค่อยทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลได้หรือเปล่า

Arthur Hayes: ผมไม่คิดอย่างนั้นครับ ตอนที่ผมบอกว่า ETH จะทดสอบ $3,000 มันเกิดขึ้นก่อนที่มันจะทะลุ $4,000 ต่อมาผมกับ Jane ก็ซื้อ ETH กลับมาบ้าง การวิเคราะห์กราฟชี้ว่าราคาจะสูงขึ้นอย่างแน่นอน และเราไม่สามารถสู้กับตลาดได้

หากพาวเวลล์กล่าวสุนทรพจน์ที่เข้มงวดที่แจ็คสันโฮล ฉันคิดว่า ETH อาจทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์อีกครั้งก่อน

• พิธีกร: ในรอบนี้ ราคา Bitcoin ได้ทะลุจุดสูงสุดเดิมไปแล้วประมาณ 70% ขณะที่ ETH ยังคงดิ้นรนที่จะทะลุจุดสูงสุดเดิม คุณคิดว่า ETH จะฟื้นตัวกลับมาในลักษณะเดียวกันนี้หรือไม่ โดยอาจทะลุ 70% จากจุดสูงสุดเดิม หรืออาจแตะ 5,000 ดอลลาร์ 6,000 ดอลลาร์ หรือแม้กระทั่ง 7,000 ดอลลาร์?

Arthur Hayes: ผมคิดว่า ETH จะขึ้นไปแตะ 10,000-20,000 ดอลลาร์ เมื่อมันทะลุจุดสูงสุดตลอดกาล ศักยภาพขาขึ้นก็จะถูกปลดล็อกอย่างสมบูรณ์ ยิ่ง ไปกว่านั้น บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลก็กำลังระดมทุนอย่างต่อเนื่อง หากสินทรัพย์ที่พวกเขาซื้อทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง การระดมทุนก็จะง่ายขึ้น และราคาก็จะสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ทุกอย่างขึ้นอยู่กับว่าบริษัทเหล่านี้ระดมทุนได้มากแค่ไหน และรัฐบาลพิมพ์เงินออกมาได้มากแค่ไหน ผมไม่ใช่คนที่ยึดติดกับ "วัฏจักรสี่ปี" วัฏจักรนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหนขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาเล่นมันอย่างไร

รัฐบาลทรัมป์ยังไม่ได้เข้าสู่จังหวะการพิมพ์เงินอย่างเต็มที่ พวกเขายังคงวางรากฐาน ทดสอบวิธีการต่างๆ เพื่อดูว่าวิธีไหนได้ผล พวกเขาส่งสัญญาณว่าต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจ และเสนอแนวคิดต่างๆ ออกมาเพื่อดูว่าวิธีไหนได้ผล ตัวอย่างเช่น เมื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ และคณะกรรมการผู้ว่าการฯ ตัดสินใจเสร็จสิ้นแล้ว ทรัมป์จะสามารถปลดพาวเวลล์และแต่งตั้งคนของเขาเองได้หรือไม่ ซึ่งอาจจะยังไม่ชัดเจนจนกว่าจะถึงกลางปีหน้า

เมื่อเรื่องนี้ได้รับการยืนยันแล้ว พวกเขาจะพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่งตั้งแต่กลางปี 2026 ไปจนสิ้นสุดวาระของทรัมป์ หากไม่พิมพ์เงิน คุณก็ไม่มีทางชนะการเลือกตั้งได้ พรรคเดโมแครตและรีพับลิกันก็ต้องพิมพ์เงินเช่นกัน ไม่เช่นนั้น ผู้สนับสนุนและพันธมิตรของเขาจะไม่ได้รับประโยชน์ แล้วเขาจะได้รับเลือกตั้งอีกได้อย่างไร

• พิธีกร: คุณคิดว่าตลาดกระทิงนี้อาจยืดเยื้อออกไปอีกได้หรือเปล่าครับ พูดอีกอย่างก็คือ ทฤษฎีวัฏจักรสี่ปีแบบดั้งเดิมนั้นใช้ไม่ได้ การพิมพ์เงินของทรัมป์เริ่มต้นค่อนข้างช้า แต่เมื่อนโยบายมีผลบังคับใช้เต็มที่ วัฏจักรนี้อาจขยายไปถึงปี 2027 หรือ 2028 ใช่ไหมครับ

อาเธอร์ เฮย์ส: ถูกต้องแล้ว.

• พิธีกร: ว้าว น่าทึ่งมาก คุณบอกว่า ETH อาจพุ่งไปถึง 10,000-20,000 ดอลลาร์ ไม่ใช่ปีนี้ แต่ในอีกสามถึงสี่ปีข้างหน้า ใช่ไหม?

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ครับ แต่การคาดการณ์เบื้องต้นของผมคือ เราจะต้องเข้าสู่ตลาดกระทิงครั้งใหญ่ และสินทรัพย์ทางการเงินทั้งหมดที่ผูกติดกับนโยบายของทรัมป์จะได้รับประโยชน์ เพราะเขาต้องชนะการเลือกตั้งปี 2026 คนมีสิทธิเลือกตั้งสนใจแค่กระเป๋าเงินของตัวเองว่า วันนี้ผมรวยกว่าเมื่อวานหรือเปล่า ถ้าไม่ใช่ ผมก็จะเลือกคนอื่น ดังนั้นพวกเขาจึงเลือกทรัมป์แทนไบเดน และตรรกะเดียวกันนี้ก็จะใช้ได้กับการเลือกตั้งสมาชิกรัฐสภาปี 2026 และการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2028 เช่นกัน

พรรคเดโมแครตจะเรียกร้องอย่างชัดเจนให้ "พิมพ์เงิน" และหากพรรครีพับลิกันไม่จัดสรรสวัสดิการ พวกเขาจะสูญเสียคะแนนเสียง ดังนั้น ทั้งสองฝ่ายจะปล่อยเงินอย่างสิ้นหวัง

• พิธีกร: ฮ่าๆ คุณแทบจะทำให้ฉันอยากเลือกเดโมแครตเลยล่ะ ถ้าพวกเขาจะโยนเงินทิ้งไป ฉันก็สนใจแค่เงินอยู่แล้ว

อาเธอร์ เฮย์ส: ใช่แล้ว สุดท้ายแล้วมันเป็นเรื่องของเงิน สังกัดพรรคการเมืองไม่สำคัญ

ETH เทียบกับ SOL

• พิธีกร: Ethereum ได้เข้ามามีบทบาทสำคัญต่อ Wall Street เมื่อไม่นานมานี้ ราวกับเป็นปฏิกิริยาลูกโซ่ที่สมบูรณ์แบบ เริ่มจาก Circle ที่เปิดตัวสู่สาธารณะ ซึ่งเกินความคาดหมายและดึงความสนใจของทุกคนไปที่ Stablecoin จากนั้น Stablecoin ก็เปลี่ยนมาเป็น Ethereum โดยอัตโนมัติ จากนั้น Joseph Lubin และ Tom Lee ก็ประกาศสนับสนุน Ethereum ต่อสาธารณะ ส่งผลให้ Ethereum กลายเป็นขวัญใจคนใหม่ของ Wall Street กลายเป็นแพลตฟอร์มสำหรับ "สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง" ETH ยังมีผู้นำที่โดดเด่น ผมเรียกพวกเขาว่า "Batman and Superman" — Lubin และ Tom Lee ซึ่งคนหนึ่งให้สัมภาษณ์กับ CNBC ทุกวัน อีกคนเป็นสมาชิกผู้ก่อตั้ง Ethereum... คำถามของผมคือ ถ้าคุณสามารถลงทุนในสินทรัพย์ได้เพียงชนิดเดียวระหว่างนี้จนถึงจุดสิ้นสุดของวัฏจักรนี้ คุณจะเลือก Sol หรือ Ethereum เพราะจนกระทั่งสองเดือนที่แล้ว ทุกคนคาดการณ์ว่า Ethereum จะตกต่ำลง และได้รับการสนับสนุน Sol อย่างเป็นเอกฉันท์ บัดนี้ Ethereum กลับกลายเป็นพลังหลักอีกครั้งอย่างกะทันหัน

Arthur Hayes: จริงๆ แล้ว ทั้งสองเหรียญจะขึ้นครับ แค่คำถามว่าเหรียญไหนจะขึ้นมากกว่ากัน ผมเป็นที่ปรึกษาโครงการของ Solana ดังนั้นผมจึงเชื่อว่า SOL จะขึ้น แต่ ETH เป็นสินทรัพย์ที่ใหญ่กว่ามาก และเงินทุนก็ไหลเข้ามาเร็วกว่า การแข่งขันระหว่าง SOL และ ETH จะเป็นการแข่งขันที่น่าสนใจ แม้ว่าเหรียญหนึ่งอาจจะขึ้นเร็วกว่า แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าอีกเหรียญจะแพ้ ทั้งสองเหรียญจะขึ้น

• เจ้าภาพ: จากมุมมองของการจัดสรรตำแหน่ง คุณจะถือ ETH เพิ่มเติมหรือไม่?

Arthur Hayes: ใช่ ฉันชอบ ETH มากกว่า

ตรรกะการลงทุนและความเสี่ยงการล่มสลายของบริษัทคลังคริปโต

• พิธีกร: ทัศนคติที่เปลี่ยนไปใน Wall Street นั้นน่าทึ่งมาก คุณมีความคิดเห็นอย่างไรเกี่ยวกับ "บริษัทคลังคริปโต" เหล่านี้? บางคนลังเลว่าจะถือ ETH โดยตรงหรือซื้อหุ้นในบริษัทเหล่านี้ เช่น SBET หรือ BMR ซึ่งบางครั้งซื้อขายที่ 1.8 เท่าหรือ 2 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ คุณจะแนะนำให้นักลงทุนคริปโตซื้อหุ้นเหล่านี้หรือไม่?

อาร์เธอร์ เฮย์ส: หลักการเบื้องหลังการซื้อขายนี้ง่ายมาก คุณกำลังซื้อสินทรัพย์มูลค่า 1 ดอลลาร์ในราคา 2 ดอลลาร์ เพราะคุณเชื่อมั่นในพลังของกองทุนดัชนีแบบพาสซีฟ ยกตัวอย่างเช่น ผมเพิ่งประชุมกับทีมงานที่ UPXI (บริษัทคลังของโซลานา) และผมบอกให้พวกเขาศึกษาว่าดัชนีใดบ้างที่อาจรวมหุ้นของพวกเขา กฎเกณฑ์การซื้อที่ผู้จัดการกองทุนกำหนด และปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย มูลค่าตลาด และข้อกำหนดในการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ต้องปฏิบัติตาม

ตราบใดที่เป็นไปตามเงื่อนไขเหล่านี้ ผู้จัดการกองทุนจะถูกบังคับให้ซื้อหุ้นของคุณ โดยไม่คำนึงถึงผลประกอบการจริงของบริษัท นี่คือโมเดล MicroStrategy ที่ริเริ่มโดย Michael Saylor ซึ่งบังคับให้เงินทุนไหลเข้าโดยการป้อนดัชนีต่างๆ

• พิธีกร: แบบนี้ไม่สร้างความเสี่ยงจากการกู้ยืมในตลาดบ้างเหรอ? ยกตัวอย่างเช่น หากคุณมี ETH มูลค่า 1 ดอลลาร์ และบางบริษัทขายมันในราคา 2 ดอลลาร์ ก็จะมี "อากาศ" มูลค่า 1 ดอลลาร์คั่นกลางอยู่ ในกรณีของ Michael Saylor ตอนแรกเขาใช้รายได้จากพันธบัตรและพันธบัตรแปลงสภาพไปซื้อ Bitcoin ซึ่งสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้น พร้อมกับคืนเงินต้นให้กับผู้ถือพันธบัตร แต่ตอนนี้ บริษัทคลังรุ่นใหม่ส่วนใหญ่ได้เรียนรู้บทเรียนนี้แล้ว พวกเขาทั้งหมดพูดว่า "เราไม่ต้องการกู้ยืม" เพราะ Michael Saylor ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าหนี้สามารถถูกเรียกได้ ในขณะที่หุ้นประเภทอื่นๆ ไม่มีความเสี่ยงนั้น ดังนั้น สิ่งที่ทำให้ผมสับสนตอนนี้คือ ทำไมต้องจ่าย 2 ดอลลาร์เพื่อซื้อสินทรัพย์มูลค่า 1 ดอลลาร์ ผมหาคำอธิบายที่สมเหตุสมผลได้ยาก

อาร์เธอร์ เฮย์ส: คำตอบนั้นง่ายมาก เพราะคุณเชื่อว่ามันจะรวมอยู่ในดัชนี ผู้จัดการกองทุนแบบ Passive ไม่สนใจราคาหรือมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ พวกเขาซื้อเมื่อระบบบอกให้ซื้อ พวกเขาต้องซื้อหุ้นทั้งหมดก่อนตลาดปิด พวกเขาไม่สนใจว่าจะราคา 1 ดอลลาร์หรือ 50,000 ดอลลาร์

• พิธีกร: ผมเข้าใจครับ แต่ผมก็ยังคิดว่าเรื่องนี้มีความเสี่ยงอยู่ดี ยกตัวอย่างเช่น ถ้าวันหนึ่งตลาดหุ้นตก ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้จะร่วงลงจาก 2 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ ลงมาต่ำกว่า 1 เท่า และไม่มีใครซื้ออีกต่อไป เมื่อถึงจุดนั้น การดำรงอยู่ของพวกเขาก็จะไร้ความหมาย และพวกเขาก็จะถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์อ้างอิงออกไป ซึ่งจะนำไปสู่ "วิกฤตการลดภาระหนี้" ในตลาดคริปโต

อาร์เธอร์ เฮย์ส: (การล่มสลาย) แม้จะเป็นไปได้ในทางทฤษฎี แต่ในทางปฏิบัติมันไม่ง่ายนัก เพราะนี่ไม่ใช่ ETF แต่เป็นบริษัท หากฝ่ายบริหารต้องการบังคับให้บรรลุข้อตกลง คุณจำเป็นต้องซื้อหุ้นให้เพียงพอ เรียกประชุมผู้ถือหุ้น และบังคับให้มีการชำระบัญชี กระบวนการนี้มีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานาน อาจใช้เวลานานหลายปี และต้องดำเนินคดีทางกฎหมาย

ดังนั้น ฉันจึงไม่ค่อยกังวลกับสิ่งที่เรียกว่า "cascading crash" มากนัก ซึ่งแตกต่างจาก ETF ที่สามารถขายคืนได้ในวันเดียวกัน บริษัทพันธบัตรรัฐบาลมีความซับซ้อนมากกว่า

• เจ้าภาพ: แต่คุณเห็นด้วยไหมว่าเมื่อสิ้นสุดรอบนี้ จะมีโอกาสมากมายในการซื้อบริษัทเหล่านี้ในราคาที่ต่ำมาก เช่นเดียวกับตอนที่ Grayscale ลดราคา 50%

อาเธอร์ เฮย์ส: ใช่ แต่กว่าจะบรรลุข้อตกลงเก็งกำไรได้จริงก็ต้องใช้เวลานานและมีค่าใช้จ่ายสูง

• พิธีกร: สิ่งที่ผมกังวลคือไม่ใช่ทุกทีมจะเป็นไมเคิล เซย์เลอร์ เมื่อบางบริษัททนไม่ไหวอีกต่อไป และเริ่มขายสินทรัพย์คริปโตของตัวเอง นั่นจะเป็นจุดจบของวัฏจักรนี้

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ผมเห็นด้วย บริษัทคลังบางแห่งอาจถูกซื้อกิจการด้วยราคาลดจากมูลค่าสุทธิ หรืออาจถูกขายทอดตลาดสินทรัพย์ โครงการชั้นนำจะดูดซับเงินทุนอย่างเฉื่อยชา ในขณะที่โครงการที่ล้าหลังจะถูกกำจัดออกไป

• พิธีกร: คุณคิดว่าสินทรัพย์ใดบ้างที่ดึงดูดสายตาของวอลล์สตรีทและคุ้มค่าแก่การก่อตั้งบริษัทคลัง? เห็นได้ชัดว่า BTC, ETJ และ SOL ล้วนมีศักยภาพ ผมเคยเห็นบริษัทคลังอย่าง BNB, TON, HYPE และ ENA ด้วย คุณคิดว่าแนวโน้มนี้จะพัฒนาไปไกลแค่ไหน? มันจะครอบคลุมโทเค็น 100 อันดับแรกหรือไม่? หรือ 20 อันดับแรก? คุณคิดว่าความสนใจในคริปโตเคอร์เรนซีของวอลล์สตรีทในปัจจุบันอยู่ที่เท่าใด?

Arthur Hayes: ตราบใดที่ตลาดยังคงปรับตัวสูงขึ้น—ฉันไม่รู้แน่ชัดว่าบรรดาผู้ให้กู้เงินจะรับส่วนแบ่งจากข้อตกลงเหล่านี้เป็นเปอร์เซ็นต์เท่าใด แต่ผู้ให้การสนับสนุนน่าจะรับไว้ที่ 3%, 4% หรือ 5% อย่างแน่นอน—ถือเป็นธุรกิจที่ยอดเยี่ยมสำหรับธนาคารเพื่อการลงทุน และพวกเขาจะสร้างบริษัทคลังสำหรับสินทรัพย์ทั้งหมดตราบใดที่ยังมีเงินให้สร้างรายได้

การเลือกและตรรกะของ altcoins

• พิธีกร: มาคุยเรื่อง altcoin กัน ครั้งสุดท้ายที่ผมเจอคุณที่งาน Dubai 2049 คุณบอกให้ผมซื้อ ETHFI ซึ่งสุดท้ายก็ทำให้ผมซื้อบ้านหลังใหม่ แถมยังจ่ายค่าเล่าเรียนให้ลูกๆ อีกด้วย แล้วตอนนี้คุณกำลังดู altcoin ตัวไหนอยู่ครับ? ยกตัวอย่างเช่น Ethena (ENA) คุณยังคงมองในแง่ดีอยู่หรือเปล่า? การออก stablecoin ของพวกเขาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 6 พันล้านเป็น 12 พันล้าน และเมื่อค่าธรรมเนียมตลาดสูงขึ้น ผลตอบแทนจากโปรโตคอลก็ฟื้นตัวขึ้นเช่นกัน รู้สึกเหมือนว่าพวกเขาทำได้ดีมาก

อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ครับ ผมมีเหตุผลเชิงเศรษฐศาสตร์มหภาคเกี่ยวกับ stablecoin ผมจะพูดที่ WebX Japan สัปดาห์หน้าและจะตีพิมพ์บทความที่นั่น ประเด็นของผมคือ ผู้คนยังไม่เข้าใจแนวคิดของ stablecoin อย่างเต็มที่ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบนสันต์กำลังใช้ stablecoin เพื่อพลิกกระแส "de-dollarization" นั่นคือการเปลี่ยนเส้นทางเงินดอลลาร์จากต่างประเทศทั่วโลกกลับสู่สหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็ให้บริการธนาคารแก่กลุ่มที่เรียกว่า "Global South" (ประเทศกำลังพัฒนาส่วนใหญ่ในเอเชีย แอฟริกา และละตินอเมริกา) แม้ว่าจะมีกฎหมายท้องถิ่นห้ามไว้ก็ตาม

ผู้ออก Stablecoin จำเป็นต้องแสวงหากำไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย จึงใช้เงินทุนของผู้ใช้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สมมติว่ามูลค่าการหมุนเวียนของ Stablecoin สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะสูงถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 นั่นหมายความว่าอย่างไร ผมจะอธิบายรายละเอียดในบทความของผม

โมเดลของ Ethena คือการรวม "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย" ในตลาดคริปโตเข้าไว้ใน Stablecoin ที่มีผลตอบแทนในตัวของมันเอง โดยพื้นฐานแล้ว คุณกำลังให้ยืมเงินแก่นักเก็งกำไร (ผู้ที่ถือ Long) และได้รับผลตอบแทน โมเดลการซื้อขายนี้มีอยู่ในตลาดคริปโตมานานกว่าทศวรรษแล้ว แต่ทีม Ethena ได้รวมมันไว้ในผลิตภัณฑ์ DeFi เพื่อให้ทุกคนเข้าถึงได้

ดังนั้น ผมเชื่อว่า Ethena จะสามารถสร้างรายได้หลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อปีจากกระบวนการนี้ หากพวกเขาเริ่มซื้อโทเค็นกลับคืนและ ETH ยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาของ ENA จะต้องพุ่งสูงขึ้นอย่างแน่นอน ผมคาดการณ์ว่า Ethena จะแซง Circle ภายใน 12 เดือนข้างหน้า และกลายเป็น stablecoin ที่มีมูลค่าสูงสุดเป็นอันดับสองรองจาก Tether

• พิธีกร: นั่นเป็นการทำนายที่กล้าหาญมาก และผมเห็นด้วยกับการวิเคราะห์ของคุณครับ ทีนี้ ผมขอถามหน่อยว่า ในความเป็นจริงแล้ว จะมี stablecoin มากมายมหาศาล เช่น PayPal USD, USDT, USDC, Ethena และ Stripe ทำไมผู้คนถึงสลับใช้เหรียญเหล่านี้อยู่เรื่อย? คุณจะเทรด USDT เป็น USDC หรือ PayPal USD ในสถานการณ์ไหน?

อาร์เธอร์ เฮย์ส: กุญแจสำคัญไม่ใช่การแลกเปลี่ยน แต่เป็นการกระจายตัว แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียเปรียบเสมือน "ปลายหอก" ใครจะเปิดบัญชีให้กับผู้ที่ยังไม่สามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ คำตอบคือ Facebook (Meta) และ X (Twitter ของมัสก์) พวกเขาจะเปิดตัวกระเป๋าเงินดิจิทัล จากนั้นเหรียญ Stablecoin ที่จะได้รางวัลจะขึ้นอยู่กับความสามารถในการกระจายตัวของแพลตฟอร์มเหล่านี้

• พิธีกร: คุณไม่ได้พูดถึง Telegram เหรอ? มีผู้ใช้ 1 พันล้านคน

อาร์เธอร์ เฮย์ส: สำหรับผมแล้ว เครือข่ายของเทเลแกรมดูจะดูไม่น่าเชื่อถือเท่าไหร่ เพราะแทบไม่มีกิจกรรมจริง ๆ และความซับซ้อนทางกฎหมายเลย ผมไม่คิดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะมอบอำนาจการกระจาย "นโยบายดอลลาร์" ให้กับเทเลแกรมหรอก มันน่าจะส่งต่อไปยัง "นายทุนอเมริกัน" อย่างมัสก์และซักเคอร์เบิร์กมากกว่า ซึ่งจ่ายภาษี บริจาคเงิน และถูกควบคุม

ยกตัวอย่างเช่น ชาวฟิลิปปินส์ต้องการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมาก แต่กฎระเบียบท้องถิ่นกลับขัดขวางไม่ให้ Citigroup และ JPMorgan Chase ให้บริการพวกเขาโดยตรง รัฐบาลทรัมป์จึงสามารถสนับสนุนการเปิดตัว "การชำระเงิน USDT" ของ WhatsApp ซึ่งทำให้ชาวฟิลิปปินส์สามารถรับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้โดยตรงผ่าน WhatsApp "การโอนเงินแบบดอลลาร์" แบบนี้ไม่อาจหยุดยั้งได้

เมื่อทุกคนมี stablecoin แล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการใช้จ่าย ยกตัวอย่างเช่น การซื้อกาแฟที่ 7-Eleven หรือการรูดบัตรเครดิตที่ร้านสะดวกซื้ออาจใช้ไม่ได้ในต่างประเทศ แต่ Ether.fi ใช้งานได้อย่างสมบูรณ์แบบ ผมมีแอป Etherfi บน iPhone และบัตรจริง และสามารถรูดได้ทุกที่ เมื่อผู้คนหลายร้อยล้านหรือหลายพันล้านคนได้ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐผ่าน Facebook และ X พวกเขาก็จะต้องหาช่องทางในการใช้จ่ายเช่นกัน Ether.fi สามารถตอบสนองความต้องการนี้และช่วยให้ผู้คนใช้ stablecoin ของพวกเขาได้

• พิธีกร: โอเค แล้ว Hyperliquid ล่ะ? ตรรกะของคุณเป็นยังไง?

Arthur Hayes: ผมเชื่อว่า Hyperliquid จะกลายเป็นตลาดแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก แซงหน้า Binance เพราะเมื่อ Stablecoin ได้รับความนิยม พวกเขาจะดึงดูดผู้ใช้รายใหม่จำนวนมาก วิธีเดียวที่จะป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อคือการเก็งกำไร และตลาดที่เหมาะแก่การเก็งกำไรคือตลาดแลกเปลี่ยนอนุพันธ์แบบ on-chain Hyperliquid นำเสนอสัญญาที่มีต้นทุนต่ำและมีสภาพคล่องสูง และซื้อคืนกำไร 97% โดยคืนกำไรให้กับผู้ใช้โดยตรง

ตัวอย่างเช่น โครงการที่ต้องการเปิดตัวมักจะจ่ายค่าธรรมเนียม 7%-10% ของโทเคนทั้งหมดให้กับตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (เช่น Binance) อย่างไรก็ตาม Hyperliquid แทบจะไม่ต้องจ่ายอะไรเลยและได้รับสภาพคล่องทันที ซึ่งทำให้โครงการไม่จำเป็นต้อง "แจก" โทเคนให้กับตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ ส่งผลให้ Hyperliquid ค่อยๆ ครองตลาดการออกโทเคนใหม่

• พิธีกร: ผมเข้าใจครับ ก่อนหน้านี้ผมจะลงทุนใน altcoin ขนาดเล็กเพื่อให้ได้ผลตอบแทนสูงสุด แต่ครั้งนี้ผมเลือกที่จะมุ่งเน้นไปที่โปรเจกต์ชั้นนำอย่าง ENA และ LINK โดยเพิ่มเลเวอเรจเข้าไปอีกหน่อย ผมคิดว่าวิธีนี้ให้อัตราความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีกว่า

Arthur Hayes: ใช่ครับ ตอนนี้ผมลงทุนเฉพาะในโครงการที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้จริงเท่านั้น ผมไม่ได้มุ่งหวังผลตอบแทนพันเท่าอีกต่อไป เพราะนั่นหมายถึงการต้องแบกรับภาระหนักจากโครงการมากมายที่ขาดทุน ผมแค่อยากจะรักษาเงินลงทุนไว้ได้อย่างมั่นใจ แม้จะมีเงินทุนจำนวนมากเข้ามาก็ตาม ยก ตัวอย่างเช่น Hyperliquid ซื้อคืนกำไร 97%, EtherFi ได้เริ่มทำเช่นนั้นแล้ว และ Ethena ก็จะเปิดตัวของตัวเองในเร็วๆ นี้ กำไรจากโปรโตคอลเหล่านี้จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็นของเราโดยตรง แทนที่จะถูกเก็บไว้โดยทีมโปรโตคอล

พิธีกร: ฉันเห็นด้วยกับตรรกะของคุณนะ แล้ว Chainlink ล่ะ? ช่วงนี้มันกลายเป็นดาวเด่นบน Wall Street ไปแล้ว คุณเล็งมันไว้รึเปล่า?

อาร์เธอร์ เฮย์ส: จริงๆ แล้ว ผมไม่ได้สนใจอะไรมาก ผมไม่ได้ศึกษาเรื่องคำทำนายมากนัก และผมก็ไม่แน่ใจว่าตอนนี้พวกเขายังเน้นเฉพาะเรื่องคำทำนายอย่างเดียวอยู่หรือเปล่า

NFT และ CryptoPunks

• พิธีกร: โอเค ก่อนที่ผมจะปล่อยคุณไป ผมต้องบอกคุณก่อนว่าในที่สุดผมก็ซื้อ CryptoPunk ได้แล้ว ถึงแม้ผมจะเคยบอกว่า "ผมจะไม่ซื้อ" มาก่อน แต่คุณกับ Raoul Pal ต่างก็บอกว่า CryptoPunks จะทำผลงานได้ดีกว่า ETH ผมเลยอดใจไม่ไหวที่จะซื้อมัน คุณยังคงมองในแง่ดีอยู่ไหม

อาร์เธอร์ เฮย์ส: แน่นอนครับ ทุกสิ่งทุกอย่างที่มนุษย์ทำล้วนเป็นเกมสร้างสถานะภาพ นอกเหนือจากสิ่งจำเป็นในชีวิต สัญลักษณ์สถานะภาพในโลกแห่งความเป็นจริงคืองานศิลปะ รถหรู และบ้านหลังใหญ่ แต่ในโลกออนไลน์ พวกมันคือของสะสมดิจิทัลหายากที่บอกเล่าเรื่องราวได้ CryptoPunks คือโปรเจกต์ NFT ที่โดดเด่นที่สุด และสถานะของพวกมันก็ไม่สามารถทดแทนได้ นั่นเป็นเหตุผลที่ผมต้องเป็นเจ้าของ CryptoPunks พวกมันเป็นเจ้าแรกเสมอ และมีสภาพคล่องที่ยอดเยี่ยม ทำให้พวกมันเป็นซีรีส์ NFT ที่ขายได้มากที่สุด

เมื่อ ETH พุ่งถึง 20,000 ดอลลาร์ จะมีคนรวยมากมายที่ต้องการอวดสถานะของตัวเอง พวกเขาอาจจะไม่อวดเข็มขัดดีไซเนอร์ แต่กลับพูดว่า "ดูสิ ฉันมี CryptoPunk ฉันทุ่มเงินหลายล้านเพื่อซื้ออวาตาร์แบบพิกเซล" นี่คือสัญลักษณ์สถานะใหม่

-

ต่อไปนี้คือการสนทนาเกี่ยวกับชีวิตส่วนตัวและการทักทาย ฉันจะไม่แปลไว้ที่นี่ หากคุณสนใจ คุณสามารถรับชม วิดีโอต้นฉบับ ได้โดยตรง