บทความต้นฉบับโดย Isabelle Lee และ Muyao Shen, Bloomberg

คำแปลต้นฉบับ: Saoirse, Foresight News

หมายเหตุผู้แปล: ขณะที่ ETH พุ่งขึ้น 75% นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน จนเกือบแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ กระแสเงินทุนที่หลั่งไหลเข้ามาปกคลุม Ethereum กำลังแผ่ขยายไปยัง Wall Street อย่างเงียบๆ เหล่านักลงทุนในธนาคารเก่าแก่ของแมนฮัตตันต่างประกาศการมาถึงของยุคการเงินยุคใหม่ คราวนี้ ผู้สนับสนุนคริปโทเคอร์เรนซีไม่ใช่ Bitcoin อีกต่อไป แต่เป็น Ethereum ที่ได้รับการยกย่องว่าเป็น "บัญชีแยกประเภทแบบตั้งโปรแกรมได้" ตั้งแต่บริษัทที่ถือครอง ETH มูลค่ากว่า 6 พันล้านดอลลาร์ ไปจนถึงสถาบันต่างๆ ที่ต้องการผสานรวมเข้ากับผลิตภัณฑ์ทางการเงินหลัก นักลงทุนต่างคาดการณ์ว่า Ethereum ไม่ใช่แค่เครื่องมือเก็งกำไร แต่มีศักยภาพที่จะกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักที่เชื่อมโยง Wall Street เข้ากับเทคโนโลยีใหม่ๆ เบื้องหลัง "การแข่งขันแบบล็อกอัพ" นี้ คือการต่อสู้เพื่ออนาคตของระเบียบทางการเงิน และการโจมตีอีกครั้งของคริปโทเคอร์เรนซีต่อระบบการเงินแบบดั้งเดิม

สัปดาห์ที่แล้ว การประชุมที่ห้องโถงใหญ่ของโรงแรม Cipriani 42nd Street ในแมนฮัตตัน ได้รับการยกย่องเป็นพิเศษจากผู้สนับสนุนสกุลเงินดิจิทัล ใต้เสาหินอ่อนและโคมระย้าคริสตัล สิ่งเหล่านี้เป็นการประกาศถึงการมาถึงของยุคใหม่แห่งการเงินที่ก้าวข้าม Bitcoin

งาน NextFin NYC ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของชุดการประชุม Ethereum NYC 2025 จัดขึ้นเมื่อวันที่ 12 สิงหาคม 2025 ภาพโดย Isabelle Lee/Bloomberg

เพียงไม่กี่วันที่ผ่านมา ETH สกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก พุ่งขึ้นเกือบ 75% นับตั้งแต่เดือนมิถุนายน ใกล้แตะจุดสูงสุดตลอดกาล ณ ขณะนี้ ณ อดีตธนาคาร Bowery Savings Bank เหล่าผู้บริหารสินทรัพย์ดิจิทัลได้รวมตัวกันเพื่อเฉลิมฉลองความสำเร็จครั้งสำคัญนี้ และส่งสัญญาณที่ชัดเจนไปยังชุมชนการเงินว่า Ethereum ไม่ใช่แค่เครื่องมือเก็งกำไร แต่เป็นแกนหลักของระบบการเงินในอนาคต หากบริษัทต่างๆ รวม Ethereum ไว้ในทุนสำรองทางการเงิน พวกเขาจะสามารถเร่งผลักดันวิสัยทัศน์นี้ให้เป็นจริงได้เร็วขึ้น

ทอม ลี ประธานบริษัท BitMine Immersion Technologies ซึ่งขึ้นเวทีในครั้งนี้ เป็นผู้สนับสนุนปรัชญานี้อย่างแข็งขัน บริษัทที่เคยไม่เป็นที่รู้จักบนวอลล์สตรีทแห่งนี้ ปัจจุบันถือครอง Ethereum มูลค่ากว่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กลยุทธ์ของบริษัทมีความชัดเจนและกล้าหาญ ไม่เพียงแต่จะถือครอง Ethereum เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการสร้างระบบนิเวศทางธุรกิจทั้งหมดขึ้นโดยรอบอีกด้วย ในสุนทรพจน์ต่อสาธารณะ ลีได้เน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า " Ethereum จะเป็นจุดบรรจบระหว่างวอลล์สตรีทและปัญญาประดิษฐ์ "

คำกล่าวนี้อาจดูสุดโต่ง เนื่องจากกิจกรรมหลักของเครือข่าย Ethereum ในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับธุรกรรมโทเค็นระหว่างผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัล แต่ในมุมมองของ Lee ตรรกะเบื้องหลังนั้นชัดเจนอยู่แล้ว นั่นคือ Ethereum แตกต่างจาก Bitcoin ตรงที่ไม่ใช่แค่สกุลเงิน แต่มันคือบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ โปรแกรมซอฟต์แวร์ที่เรียกว่า "สัญญาอัจฉริยะ" สามารถทำงานบน Ethereum ได้อย่างอิสระ ประมวลผลธุรกรรม จ่ายดอกเบี้ย และจัดการสินเชื่อโดยไม่จำเป็นต้องผ่านการแทรกแซงจากธนาคาร

ผู้คนใช้ ETH เพื่อแลกเปลี่ยนคริปโทเคอร์เรนซี โอนเหรียญ Stablecoin หรือขอสินเชื่อที่มีหลักประกันเป็นคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งแต่ละธุรกรรมต้องเสียค่าธรรมเนียมเป็น ETH ยิ่งธุรกิจและโครงการต่างๆ พึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของ ETH มากเท่าไหร่ ความต้องการ ETH ก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น หากผู้จัดการกองทุนของบริษัทที่กักตุน ETH ไว้อย่างเงียบๆ คิดถูก พวกเขาไม่เพียงแต่จะได้ประโยชน์จากราคาที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่ยังได้เริ่มต้นสร้างระบบการเงินแห่งอนาคตก่อนที่ระบบจะก่อตัวขึ้นอีกด้วย

แม้ว่า Ethereum ยังคงเป็นบล็อกเชนที่มีการใช้งานมากที่สุดเมื่อพิจารณาจากปริมาณธุรกรรมบนเครือข่าย แต่ก็ต้องเผชิญกับความท้าทายสองประการ ประการแรกคือการเพิ่มขึ้นของคู่แข่งอย่าง Solana (ซึ่งราคาพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปีนี้) เนื่องจากความเร็วที่เร็วกว่าและต้นทุนที่ต่ำกว่า อีกด้านหนึ่ง ตลาดยังคงขาดฐานผู้ซื้อที่สม่ำเสมอและมุ่งมั่น ทอม ลี และโจ ลูบิน ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum เชื่อว่า โครงการสำรองขององค์กรเป็นทางออกเชิงโครงสร้างสำหรับปัญหาความต้องการนี้ โดยการล็อกอุปทานและสร้างฐานที่มั่นคงให้กับตลาด

“ยังคงมีอีเธอร์จำนวนมหาศาลหมุนเวียนอยู่ในระบบ” ลูบินกล่าวกับบลูมเบิร์กในเดือนกรกฎาคม “มันเหมือนกับการแข่งขัน หากเราและโครงการอื่นๆ ล็อกอีเธอร์ไว้จำนวนมาก มันจะเปลี่ยนสมการอุปทานและอุปสงค์อย่างมีนัยสำคัญ”

อย่างไรก็ตาม วิสัยทัศน์นี้กำลังเผชิญกับอุปสรรคอีกประการหนึ่ง นั่นคือ บริษัทยักษ์ใหญ่ทางการเงินกำลังสร้าง "เส้นทางบล็อกเชนแบบส่วนตัว" Circle ซึ่งเป็นผู้ออก Stablecoin กำลังสร้างเครือข่ายของตนเองเพื่อลดค่าธรรมเนียมและรักษาฐานลูกค้า โดยหลีกเลี่ยงรูปแบบโครงสร้างพื้นฐานแบบแบ่งปันที่ Ethereum ส่งเสริม หากแนวโน้มการแปรรูปยังคงดำเนินต่อไป Ethereum อาจถูกกีดกันออกจากระบบที่ Ethereum มุ่งหวังที่จะเสริมศักยภาพ Bloomberg รายงานว่า Stripe บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินก็กำลังดำเนินการในลักษณะเดียวกันนี้เช่นกัน

กลยุทธ์ของบริษัทที่กักตุน Ethereum ได้รับแรงบันดาลใจโดยตรงจาก Michael Saylor ผู้สนับสนุน Bitcoin ที่มีชื่อเสียงที่สุด ในปี 2020 Saylor ได้เปลี่ยน Strategy Inc. ให้เป็น ETF กึ่ง Bitcoin โดยสะสม Bitcoin มูลค่ารวม 7.2 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ว่าขนาดของ BitMine อาจจะเล็ก (ถือครองเพียง 1% ของอุปทานหมุนเวียนของ Ethereum) แต่เป้าหมายของบริษัทนั้นสำคัญมาก นั่นคือการล็อกสินทรัพย์ให้เพียงพอเพื่อสร้างคูน้ำธรรมชาติท่ามกลางความขาดแคลน Tom Lee คาดการณ์ว่าหาก Wall Street ลงทุนอย่างหนักในโครงการ Ethereum ราคาอาจพุ่งสูงขึ้นจากราคาปัจจุบันที่ประมาณ 4,300 ดอลลาร์ เป็น 60,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จของ Saylor เกิดขึ้นพร้อมกับการพุ่งขึ้นของราคาคริปโทเคอร์เรนซีครั้งประวัติศาสตร์ และยังคงเป็นที่น่าสงสัยว่า Ethereum จะสามารถทำตามแนวทางนี้ได้หรือไม่

“ ไมเคิล เซย์เลอร์ จาก Strategy ใช้เวลาสี่ปีในการแสดงให้เห็นถึงคุณค่าอันมหาศาลของการถือครองสินทรัพย์อ้างอิง และด้วยกลยุทธ์สำรองของ Ethereum ซึ่งใช้ประโยชน์จากบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เราสามารถสร้างมูลค่าให้กับผู้ถือหุ้นได้เหนือกว่าสินทรัพย์อ้างอิงเสียอีก ” โจเซฟ ชาลอม ประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วมของ Sharplink Gaming กล่าวทาง Bloomberg TV อดีตผู้บริหารของ BlackRock ผู้นี้เคยช่วยบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกเปิดตัว Ethereum ETF (สัญลักษณ์: ETHA) ปัจจุบัน SharpLink ถือครอง Ethereum มูลค่ากว่า 3 พันล้านดอลลาร์

ผู้สนับสนุนโต้แย้งว่าข้อมูลนี้เป็นประโยชน์ต่อ Ethereum เนื่องจากการออก Ethereum นั้นอยู่ในระดับต่ำอยู่แล้ว และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมแต่ละครั้งส่วนหนึ่งจะถูกทำลายลงอย่างถาวร ซึ่งอาจทำให้ปริมาณสำรองทั้งหมดลดลงในระยะยาว ยิ่งไปกว่านั้น พฤติกรรมการสำรองระยะยาวของบริษัทต่างๆ จะยิ่งทำให้ความขาดแคลนนี้รุนแรงยิ่งขึ้น อย่างไรก็ตาม ผู้ที่ไม่เชื่อชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงเชิงวัฏจักรอีกประการหนึ่ง นั่นคือ เช่นเดียวกับที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทต่างๆ ซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเด็ดขาด พวกเขาอาจขายสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างรวดเร็ว ซึ่งอาจส่งผลให้ความผันผวนของตลาดลดลง

“ชุมชนคริปโตสนับสนุนบริษัทสำรอง เพราะพวกเขาเชื่อว่าพวกเขาจะซื้อและถือครองต่อไป” โอมิด มาเลคาน อาจารย์พิเศษประจำคณะบริหารธุรกิจโคลัมเบียกล่าว “แต่ไม่มีอะไรได้มาฟรีๆ คนส่วนใหญ่มองข้ามความเป็นไปได้ว่าในอนาคตตลาดคริปโตจะตกต่ำ บริษัทเหล่านี้อาจเริ่มเทขาย”

ข้อได้เปรียบที่สำคัญของ Ethereum เหนือ Bitcoin อยู่ที่กลไก "การปักหลัก" การล็อก Ether ไว้เพื่อขับเคลื่อนเครือข่ายจะสร้างผลตอบแทน สิ่งนี้เปลี่ยน Ethereum จากสินค้าโภคภัณฑ์ที่คงที่ให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนเช่นเดียวกับหุ้นที่จ่ายเงินปันผล อย่างไรก็ตาม นักลงทุน ETF ทั่วไปในปัจจุบันยังขาดการเข้าถึงผลตอบแทนเหล่านี้โดยตรง

ตามเอกสารที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลในเดือนกรกฎาคม BlackRock กำลังทำงานร่วมกับผู้ออกหลักทรัพย์รายอื่น ๆ เพื่อเพิ่มฟีเจอร์การ Staking ให้กับผลิตภัณฑ์ ETHA ซึ่งหมายความว่านักลงทุนรายย่อยอาจได้รับทั้งกำไรจากราคาและผลตอบแทนจากการ Staking ผ่านผลิตภัณฑ์เดียว กองทุนนี้มีมูลค่าสูงถึง 16 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงกว่าหนึ่งปี

แม้ว่าระบบนิเวศ Ethereum จะมีชีวิตชีวา แต่ก็ยังไม่สามารถเจาะลึกสถานการณ์ทางการเงินในชีวิตประจำวัน เช่น การชำระเงิน การช้อปปิ้ง หรือการออมเงินได้ โดยโครงการโทเค็นจำนวนมากบน Wall Street ยังคงอยู่ในขั้นตอนการทดสอบ อย่างไรก็ตาม ทอม ลี เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงได้เกิดขึ้นแล้ว บริษัท AI บริษัทการชำระเงิน และสถาบันการเงินขนาดใหญ่ กำลังบุกเบิกแอปพลิเคชันบน Ethereum

“ผมมองเห็นแนวโน้มหลายประการที่ผลักดันให้ Ethereum เข้าสู่ตำแหน่งการซื้อขายมหภาคที่สำคัญที่สุดในช่วง 10 ถึง 15 ปีข้างหน้า” เขากล่าว

ในวันนี้ ผู้สนับสนุน Ethereum ได้ขยายขอบเขตตั้งแต่แผนกวิจัยของธนาคารไปจนถึงเวทีการเมือง : World Liberty Financial ซึ่งเป็นบริษัทการเงินแบบกระจายอำนาจที่เกี่ยวข้องกับฝ่ายทรัมป์ เปิดเผยในปีนี้ว่าได้ซื้อ Ethereum มูลค่าหลายล้านดอลลาร์; Eric Trump ผู้ก่อตั้งร่วมของ American Bitcoin Corp. (บริษัทขุด Bitcoin ที่เกี่ยวข้องกับตระกูล Trump) แสดงความยินดีต่อสาธารณชนถึงการเติบโตของ Ethereum; Standard Chartered Bank ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปีจาก 4,000 ดอลลาร์เป็น 7,500 ดอลลาร์; และ Ark Investment Management ยังได้ปรับเพิ่มความคาดหวังในระยะยาวอีกด้วย

ราคาที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นเรื่องจริง บริษัทต่างๆ มีสินทรัพย์ที่ถือครองอย่างชัดเจน และความเชื่อมั่นก็แข็งแกร่ง แต่บททดสอบที่แท้จริงของ Ethereum ไม่ใช่ว่ามันจะยังสามารถเติบโตต่อไปได้หรือไม่ หากแต่เป็นว่ามันจะยืนหยัดได้หรือไม่ บริษัทต่างๆ จะสามารถผ่านพ้นภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งต่อไปได้หรือไม่ และโทเคนนี้สามารถก้าวข้ามบทบาทเป็นเครื่องมือเก็งกำไรได้หรือไม่

“สถาบันการเงินมองว่า Ethereum เป็นตัวเลือกที่เหมาะสม” โทมัส สตานช์ซัค กรรมการบริหารของมูลนิธิ Ethereum กล่าว “พวกเขาเข้าใจว่าต้องสร้างผลิตภัณฑ์ใด ปรับปรุงประสิทธิภาพในส่วนใด และจะบรรลุประสิทธิภาพที่สำคัญได้อย่างไร”