ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง｜Azuma ( @azuma_eth )

ต้นเดือนนี้ โปรโตคอล DeFi ชั้นนำอย่าง Pendle ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่รอคอยกันมานาน Boros อย่างเป็นทางการ (ดู " Funding Rates Finally Become a Tradeable Asset: How Does Pendle's Sub-Platform Boros Disrupt the Arbitrage Market? ") ผลิตภัณฑ์นี้ช่วยให้ผู้ใช้สามารถซื้อขายหรือป้องกันความเสี่ยงโดยตรงเกี่ยวกับอัตราเงินทุน ซึ่งจะช่วยเปิดตลาดเกมและสร้างรายได้ใหม่ๆ ให้กับอุตสาหกรรม

นับตั้งแต่ Boros เปิดตัวออนไลน์ ข้อมูลต่างๆ บนแพลตฟอร์มก็มีการเติบโตในระดับหนึ่ง และราคาของ PENDLE ก็ได้รับการกระตุ้นอย่างมาก โดยทะลุ 6 ดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ และกลายเป็นหนึ่งใน ETH Beta ที่โดดเด่นที่สุดในเดือนนี้

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากแนวคิดการซื้อขายแบบคิดค่าธรรมเนียมยังค่อนข้างใหม่ ผู้ใช้ส่วนใหญ่จึงยังคงสับสนว่าจะเข้าใจโบรอสอย่างไร และจะใช้ประโยชน์จากโบรอสเพื่อสร้างผลตอบแทนได้อย่างไร ต่อไปนี้ เราจะอธิบายคำถามเหล่านี้อย่างละเอียดที่สุดเท่าที่จะทำได้

ข้อกำหนดเบื้องต้น: ความเข้าใจเกี่ยวกับอัตราการระดมทุน

ก่อนที่จะทำความเข้าใจเกี่ยวกับ Boros คุณต้องเข้าใจแนวคิดของอัตราเงินทุนก่อน ซึ่ง อัตราเงินทุนเป็นกลไกการชำระเงินสำหรับการชำระเงินเป็นระยะในตลาดสัญญาถาวร ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อรักษาราคาเครื่องหมายของสัญญาถาวรให้เชื่อมโยงกับราคาจุดอย่างต่อเนื่อง

อัตราเงินทุนสามารถบรรลุการบรรจบกันของราคาได้โดยการโอนเงินระหว่างสถานะ long และ short กล่าวโดยสรุปคือ เมื่ออัตราเป็นบวก สถานะ long จะจ่ายค่าธรรมเนียมเงินทุนให้กับสถานะ short และยิ่งค่าเป็นบวกมาก ค่าธรรมเนียมก็จะยิ่งสูงขึ้น ในทางกลับกัน เมื่ออัตราเป็นลบ สถานะ short จะจ่ายค่าธรรมเนียมเงินทุนให้กับสถานะ long และยิ่งค่าเป็นลบมาก ค่าธรรมเนียมก็จะยิ่งสูงขึ้น

ตัวอย่างเช่น ในแผนภูมิด้านล่าง อัตราการระดมทุนแบบเรียลไทม์ของ Binance อยู่ที่ -0.0007% ซึ่งหมายความว่าในอัตรานี้ ผู้ที่ถือครอง BTC ระยะสั้นจะจ่ายค่าธรรมเนียมการระดมทุนให้กับผู้ถือ long ในการชำระบัญชีครั้งต่อไป เนื่องจาก Binance ดำเนินการชำระบัญชีทุกแปดชั่วโมง ซึ่งหมายความว่า APR คงที่อยู่ที่ประมาณ 0.76% สำหรับผู้ถือ long ที่ได้รับค่าธรรมเนียม

อย่าประเมินอัตราเงินทุนต่ำเกินไปเพียงเพราะอยู่ที่ 0.76% เหตุผลที่ตัวเลขต่ำนี้เป็นเพราะ ประการแรก ตลาดค่อนข้างเงียบในวันที่จับภาพหน้าจอ และประการที่สอง สภาพคล่องของสัญญา BTC ที่ค่อนข้างสูง ในตลาดสัญญาจริง อัตราเงินทุนจะผันผวนตามภาวะตลาด และความผันผวนอาจมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง อัตราเงินทุนของ altcoin บางครั้งอาจผันผวนมากกว่า meme coin ดังนั้นจึงไม่น่าแปลกใจที่จะเห็น APR คงที่เพิ่มขึ้นมากกว่า 100%

การปฏิบัติการขั้นพื้นฐานของโบรอส

ตอนนี้เราเข้าใจความสำคัญและประโยชน์ของอัตราเงินทุนแล้ว เรามาเจาะลึกเรื่อง Boros โดยตรงดีกว่า

เนื่องจากผลิตภัณฑ์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น Boros จึงรองรับเฉพาะธุรกรรมอัตราการระดมทุน BTC และอัตราการระดมทุน ETH ในตลาด Binance Futures เท่านั้น และอัตราส่วนเลเวอเรจปัจจุบันก็จำกัดเช่นกัน โดยรองรับเลเวอเรจสูงสุดเพียง 1.9 เท่าเท่านั้น

เมื่อทำการซื้อขายบน Boros สิ่งสำคัญที่สุดที่ต้องใส่ใจคือแนวคิดหลักสองประการ ได้แก่ APR ที่เป็นนัยและ APR พื้นฐาน

• APR โดยนัยหมายถึงระดับ APR ที่สอดคล้องกับอัตราเงินทุนที่ล็อคไว้ในขณะที่คุณดำเนินธุรกรรม
• APR พื้นฐานที่เรียกว่า หมายถึงระดับ APR ที่สอดคล้องกับอัตราการระดมทุนแบบเรียลไทม์ของตลาดปัจจุบัน
• เช่นเดียวกับอัตราเงินทุน ทั้ง APR ที่เป็นนัยและ APR พื้นฐานอาจเป็นบวกหรือลบก็ได้

ตามที่อธิบายไว้ในเว็บไซต์อย่างเป็นทางการด้านล่าง เมื่อคุณเปิดสถานะ Long ใน Boros Funding คุณกำลังจ่าย APR เชิงนัยและรับ APR เชิงนัย หาก APR เชิงนัยสูงกว่า APR เชิงนัย คุณจะได้รับกำไรที่เป็นบวก ในทางกลับกัน เมื่อคุณเปิดสถานะ Short ใน Funding คุณกำลังจ่าย APR เชิงนัยและได้รับ APR เชิงนัย APR เชิงนัยจะต้องสูงกว่า APR เชิงนัยจึงจะได้กำไร

ฟังดูอาจซับซ้อน แต่คุณสามารถเข้าใจได้ง่ายๆ โดยให้คิดว่า APR ที่เป็นนัยคือ "ราคาใบแจ้งหนี้" APR พื้นฐานคือ "ราคาแบบเรียลไทม์" และการชำระเงินและการรับเงินคือ "การขาย" และ "การซื้อ"

ในการซื้อขายจริง ขนาดของสถานะซื้อหรือขายของเราจะวัดเป็นหน่วย YU โดย YU หนึ่งหน่วยจะเทียบเท่ากับผลตอบแทนในอนาคตของสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งรายการก่อนวันหมดอายุ กล่าว โดยสรุปคือ เมื่อคุณเป็นเจ้าของ YU คุณจะมีสิทธิ์ได้รับผลตอบแทนจากสินทรัพย์นั้นก่อนการชำระราคา ตัวอย่างเช่น 1 YU-ETHUSDT-Binance แทนรายได้จากอัตราเงินทุนของสถานะ ETH หนึ่งรายการเมื่อวันหมดอายุในตลาดฟิวเจอร์ส ETH/USDT ของ Binance

การประยุกต์ใช้ที่เป็นไปได้: การซื้อขาย การป้องกันความเสี่ยง การเก็งกำไร

หลังจากเข้าใจการทำงานพื้นฐานของโบรอสแล้ว เราจะสามารถศึกษาเพิ่มเติมเกี่ยวกับสถานการณ์การใช้งานจริงของโบรอส ได้ โดยแบ่งโบรอสออกเป็นสามประเภทคร่าวๆ ได้แก่ การซื้อขาย การป้องกันความเสี่ยง และการเก็งกำไร

ก่อนอื่นมาพูดถึงการซื้อขายกันก่อน สถานการณ์นี้เข้าใจง่ายที่สุด ผู้ใช้ที่ไวต่ออารมณ์ตลาดและความผันผวนของอัตราเงินทุนสามารถเปิดสถานะซื้อหรือขาย Boros ได้โดยตรง ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วเหมือนกับตรรกะการซื้อขายรายวันของเรา ยกเว้นว่าวัตถุประสงค์ในการซื้อขายคืออัตราเงินทุน

การป้องกันความเสี่ยง ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับสมดุลเงินทุนของสถานะสัญญาที่มีอยู่ผ่านสถานะ long หรือ short ที่ยืดหยุ่น ได้ รับการออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับผู้ใช้สถาบันที่อ่อนไหวต่อค่าธรรมเนียมเนื่องจากสถานะจำนวนมาก หรือผู้ที่ต้องการระบบบัญชีที่มั่นคงยิ่งขึ้น ตัวอย่างเช่น หากสถาบันถือสถานะ long ของ BTC จำนวนมากบน Binance แต่มีค่าธรรมเนียมเงินทุนสูงในการชำระบัญชีแต่ละครั้งเนื่องจากค่าธรรมเนียมที่สูง สถาบันสามารถป้องกันความเสี่ยงส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมเหล่านี้ได้โดยการเปิดสถานะ long ใน Boros เมื่อค่าธรรมเนียมผันผวนจนถึงจุดที่ค่อนข้างต่ำ

สุดท้ายนี้ มาพูดถึงเรื่องอาร์บิทราจกัน สถานการณ์นี้สามารถแบ่งย่อยได้เป็นอาร์บิทราจแบบ Spot-Futures, อาร์บิทราจข้ามสัญญา, อาร์บิทราจข้ามแพลตฟอร์ม ฯลฯ แต่พูดง่ายๆ ก็คือ การหาส่วนต่างของราคาหรืออัตราที่อาจเกิดขึ้นก่อน แล้วจึงบรรลุ "ความเป็นกลางของเดลต้า" ผ่านการป้องกันความเสี่ยงที่สมดุลมากขึ้น เพื่อรักษาเสถียรภาพของสกุลเงินและสร้างผลกำไรส่วนต่างโดยไม่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนของราคาของสินทรัพย์อ้างอิง

การใช้ประโยชน์จากอัตราเงินทุนเพื่อการเก็งกำไรไม่ใช่เรื่องใหม่ ตัวอย่างที่ง่ายที่สุดคือ "การซื้อ Spot (โดยยังคง Staking ไว้) และการขายชอร์ตสัญญาที่เทียบเท่ากัน" เนื่องจากอัตราเงินทุนมักจะเป็นบวกเมื่อเวลาผ่านไป การขยายกรอบเวลาออกไปจะทำให้ได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวกจากการเก็บค่าธรรมเนียมเงินทุน อย่างไรก็ตาม กลยุทธ์นี้ยังคงมีอัตราที่ไม่เสถียร เมื่ออัตราลดลงหรือติดลบ ผลตอบแทนก็จะลดลงหรืออาจกลายเป็นขาดทุน ด้วย Boros ผู้ใช้สามารถขายชอร์ตได้เมื่ออัตราค่อนข้างสูง จึงสามารถล็อกรายได้จากค่าธรรมเนียมเงินทุนไว้ได้สูงขึ้น

ค่าธรรมเนียมมีการผันผวนอย่างมาก ดังนั้นโปรดทราบความเสี่ยงจากเลเวอเรจ

เนื่องจาก Boros ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น จึงมีตัวเลือกการซื้อขายจริงบนแพลตฟอร์มไม่มากนัก อย่างไรก็ตาม เนื่องจาก Boros ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น จึงมีความเป็นไปได้สูงที่ราคาจะผันผวนเล็กน้อยเนื่องจากสภาพคล่องไม่เพียงพอ ซึ่งเปิดโอกาสให้ผู้ใช้ในช่วงแรกมีโอกาสในการดำเนินการมากขึ้น

สุดท้ายนี้ ผมขอเน้นย้ำอีกครั้งว่าความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยเงินทุนอาจรุนแรงกว่าที่คุณคิด โปรดตระหนักถึงความเสี่ยงเมื่อใช้เลเวอเรจโดยเจตนา