บทความต้นฉบับ | @bullish_bunt

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

นักแปล | ติงดัง ( @XiaMiPP )

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในขณะที่ stablecoin ค่อยๆ กลายเป็นกระแสหลักไปทั่วโลก Circle กำลังพยายามเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ยิ่งขึ้น หลังจากพระราชบัญญัติ Genius Act ซึ่งทำให้ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลถูกกฎหมายสำหรับการชำระเงิน Circle ซึ่งเป็นผู้ออก stablecoin รายใหญ่อันดับสองของโลก ได้เปิดตัว ARC ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะที่ออกแบบมาสำหรับ stablecoin โดยเฉพาะ โครงการริเริ่มนี้มีเป้าหมายเพื่อนำมูลค่าที่เคยถูกโอนไปยังโครงสร้างพื้นฐาน และกลายเป็น "ผู้สร้างเส้นทาง" ที่ควบคุมห่วงโซ่อุปทานของ stablecoin

เดิมทีแอปพลิเคชันถูกจำกัดอยู่แค่ในอุตสาหกรรมคริปโตเท่านั้น แต่ปัจจุบันกำลังก้าวสู่การยอมรับอย่างแพร่หลาย พระราชบัญญัติ Genius Act ที่เพิ่งผ่านมานี้ ปูทางให้ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับการยอมรับอย่างเป็นทางการให้เป็นวิธีการชำระเงิน การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งสำคัญนี้คาดว่าจะช่วยเร่งการนำ stablecoin ไปใช้ทั่วโลกให้เร็วขึ้น

ในบรรดาผู้ได้รับประโยชน์ หนึ่งในผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดคือ Circle ซึ่งเป็นผู้ออก stablecoin รายใหญ่อันดับสองของโลกอย่างไม่ต้องสงสัย USDC ซึ่งเป็นสินทรัพย์หลักของบริษัท ปัจจุบันมีมูลค่าตลาดอยู่ที่ 6.79 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นรองเพียง USDT เท่านั้น ตามข้อมูลจาก DeFiLLama

การเคลื่อนไหวล่าสุดของ Circle: การเปิดตัว @arc ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะแบบ Layer-1 ที่สร้างขึ้นสำหรับ stablecoin โดยเฉพาะ นี่ไม่ใช่ความพยายามครั้งแรกในการสร้างเชน stablecoin เฉพาะทาง โปรเจกต์อย่าง Plasma และ Stable ก็ได้สำรวจแนวทางที่คล้ายคลึงกันนี้มาแล้ว แต่คำถามยังคงอยู่: ในเมื่อมีเครือข่าย Layer-1 และ Layer-2 ที่มีประสิทธิภาพมากมายในตลาดอยู่แล้ว ทำไม Circle ถึงสร้างเชนเฉพาะของตัวเองขึ้นมา?

มุมมองอุตสาหกรรม

จากมุมมองของอุตสาหกรรม คำตอบนี้เชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความต้องการเฉพาะตัวของการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ซึ่งแตกต่างจากความเปิดกว้างและความโปร่งใสของระบบนิเวศคริปโต การเงินแบบดั้งเดิมดำเนินการภายใน ระบบปิด ซึ่งการรักษาความลับของข้อมูลลูกค้าเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง สถาบันการเงินไม่สามารถยอมรับการเปิดเผยข้อมูลสำคัญบนบัญชีแยกประเภทสาธารณะได้โดยตรง

ARC แก้ไขปัญหาจุดนี้โดยให้ ความเป็นส่วนตัวแบบเลือกเข้าใช้งาน ช่วยให้สามารถปกป้องธุรกรรมและข้อมูลผู้ใช้เมื่อจำเป็น

ปัญหาเรื้อรังอีกประการหนึ่งที่สถาบันแบบดั้งเดิมเผชิญคือ ความผันผวนของค่าธรรมเนียม ค่าธรรมเนียม การทำธุรกรรมบนบล็อกเชนส่วนใหญ่ผันผวนอย่างมากตามความแออัดของเครือข่าย ในขณะที่ธุรกิจแบบดั้งเดิมคุ้นเคยกับโครงสร้างต้นทุนที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ โดยทั่วไปแล้วพวกเขาจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียมคงที่จากลูกค้า แทนที่จะเป็นการผันผวนแบบนาทีต่อนาที ARC ได้นำเสนอโครงสร้างค่าธรรมเนียมคงที่ที่มีต้นทุนต่ำซึ่งกำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ โดยไม่ได้รับผลกระทบจากความแออัดของเครือข่าย

เมื่อรวมกับ ความสมบูรณ์แบบทันที ประสิทธิภาพระดับสถาบัน และการบูรณาการอย่างล้ำลึกกับโครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ของ Circle ซึ่งรวมถึงเครือข่ายการชำระเงิน กระเป๋าเงินที่ตั้งโปรแกรมได้ CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol) และช่องทางเข้าและออกของสกุลเงินทั่วไป ARC ไม่ใช่แค่บล็อคเชนใหม่เท่านั้น แต่ยังเป็น รันไทม์สกุล เงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่สมบูรณ์แบบ ซึ่งออกแบบมาเพื่อผสมผสานการเงินแบบดั้งเดิมเข้ากับความเร็วและความสามารถในการตั้งโปรแกรมของบล็อคเชนได้อย่างราบรื่น

มุมมองทางธุรกิจ

ส่วนที่น่าสนใจกว่านั้นไม่ได้ปรากฏในกระดาษขาว

รายงานทางการเงินประจำไตรมาส 2 ปี 2568 ของ Circle แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างรายได้ของบริษัทยังคงพึ่งพาเงินสำรอง USDC อย่างมาก ในช่วงเวลาดังกล่าว บริษัทมีรายได้รวมและรายได้จากเงินสำรองรวม 658 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งประมาณ 90% มาจากดอกเบี้ยเงินสำรอง ซึ่งเป็นรายได้ที่เกิดจากเงินสดและเงินลงทุนระยะสั้นที่อยู่เบื้องหลังเงินสำรอง USDC

เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว รายได้จากการสมัครสมาชิก บริการ และค่าธรรมเนียมอื่นๆ อยู่ที่เพียง 24 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งหมายความว่ารูปแบบการเติบโตของ Circle นั้นแทบจะถูกจำกัดโดยเงินคลังและเงินสำรอง รวมถึงสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันด้วย

ARC ช่วยให้ Circle เปิดพื้นที่รายได้ใหม่ได้อย่างไร

คุณรู้ไหมว่าตำแหน่งที่โดดเด่นของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระบบการเงินโลกนั้นชัดเจนสำหรับทุกคน โดยคิดเป็น 57% ของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลก 54% ของมูลค่าการส่งออก และ 88% ของธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

หาก Circle สามารถบูรณาการ ARC เข้ากับระบบการชำระเงินระดับโลกด้วยความช่วยเหลือจากผู้ให้บริการการชำระเงินยักษ์ใหญ่ เช่น Visa และ Mastercard แม้ว่าจะครองส่วนแบ่งการชำระเงินระดับโลกเพียง 1-2% เท่านั้น ความต้องการ USDC ก็จะสูงถึงหลายพันล้านดอลลาร์

ใครคือผู้ที่สามารถจับมูลค่าที่แท้จริงได้?

ผู้ให้บริการ Stablecoin มักเป็นที่จับตามอง แต่มูลค่าที่แท้จริงอยู่ที่ โครงสร้างพื้นฐาน ยกตัวอย่างเช่น USDC ปัจจุบัน Ethereum มี USDC อยู่ประมาณ 4.22 หมื่นล้านดอลลาร์ Solana คิดเป็น 12.3% และแพลตฟอร์มเกิดใหม่ Hyperliquid และ Base คิดเป็น 7.4% และ 5.6% ตามลำดับ

ปัญหาคือ แม้ว่า USDC จะออกโดย Circle แต่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมจะตกอยู่กับบล็อกเชนหลัก ซึ่งหมายความว่ามูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์จะถูกเก็บโดยบล็อกเชนสาธารณะหลัก ไม่ใช่ตัวผู้ออกเหรียญ Stablecoin เอง

จากมุมมองทางธุรกิจ นี่ถือเป็นการแผ่ขยายมูลค่าที่สำคัญอย่างไม่ต้องสงสัย หาก Circle ยังคงพึ่งพาบล็อกเชนสาธารณะต่อไป Circle จะถูกบังคับให้ "เช่า" โครงสร้างพื้นฐานภายนอกและสละรายได้จากค่าธรรมเนียม อย่างไรก็ตาม ARC มีเป้าหมายที่จะนำมูลค่านี้กลับคืนมาและเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานให้กลายเป็นแหล่งรายได้ของ Circle เอง

กลยุทธ์นี้คุ้นเคยกันดี Amazon ไม่ได้พอใจกับการเป็นเพียงแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซเท่านั้น แต่ยังสร้างบริการโลจิสติกส์และคลาวด์ (AWS) ของตัวเอง ควบคุมโครงสร้างพื้นฐานด้านการดำเนินงานของตนเอง และด้วยเหตุนี้จึงสามารถครองส่วนแบ่งในห่วงโซ่คุณค่าได้มากขึ้น ARC ถือเป็นกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับ Circle นั่นคือ การควบคุมโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน ลดการพึ่งพาจากภายนอก และสร้างโมเดลธุรกิจแบบหลายชั้นที่ป้องกันได้และยืดหยุ่นยิ่งขึ้น

บทสรุป

ARC เป็นมากกว่าแค่ "เครือข่ายใหม่" ในมุมมองของอุตสาหกรรม ARC ได้ช่วยแก้ไขอุปสรรคสำคัญที่ขัดขวางการเข้าสู่ตลาดคริปโตของ TradFi มาอย่างยาวนาน ได้แก่ ความเป็นส่วนตัว ค่าธรรมเนียมคงที่ และมาตรฐานระดับสถาบัน ในมุมมองทางธุรกิจ ARC ช่วยให้ Circle สามารถควบคุมห่วงโซ่อุปทานของ stablecoin ได้อย่างแท้จริง โดยล็อกมูลค่าที่มิฉะนั้นจะไหลไปยังเครือข่ายสาธารณะภายในระบบของตนเอง และในมุมมองระดับโลก ARC ทำให้ USDC เป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่สามารถตั้งโปรแกรมได้

หาก Circle ประสบความสำเร็จในการฝัง ARC ลงในโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับโลกอย่างลึกซึ้ง ไม่ว่าจะเป็น Visa และ Mastercard ไปจนถึงเครือข่ายการชำระเงินขององค์กร แม้แต่การครองส่วนแบ่งปริมาณการชำระเงินระดับโลกเพียงเล็กน้อยก็เพียงพอที่จะแปลงเป็นความต้องการ stablecoin มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ได้

ในแง่นี้ ARC ไม่ใช่เพียงความพยายามในการจับมูลค่า แต่ยังเป็นรูปแบบในการกำหนดทิศทางการไหลของเงินในอนาคตอีกด้วย

ในเศรษฐกิจดิจิทัล อำนาจที่แท้จริงไม่ได้อยู่แค่การออกสกุลเงินเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการควบคุมวิถีของสกุลเงินด้วย