ผู้แต่งต้นฉบับ: มิยะ

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Ethan ( @ethanzhang_web3 )

หมายเหตุของบรรณาธิการ: หลังจากการขยายตัวอย่างบ้าคลั่งเป็นเวลา 18 เดือน ความนิยมของเหรียญ Meme บน Solana ก็เริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว ปริมาณการซื้อขายลดลงอย่างมาก การซื้อขายด้วยหุ่นยนต์เพิ่มขึ้น และความต้องการเสี่ยงของนักลงทุนรายย่อยก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทุกสัญญาณบ่งชี้ว่า "วงจรสุดยอด" อาจใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว

ในขณะที่โครงการต่างๆ จำนวนมากยังคงต้องแย่งชิงปริมาณการใช้งานที่มีอยู่ แต่ "ฐานปล่อยจรวด" สองแห่งหลักอย่าง PumpFun และ LetsBonk ก็ได้สลับบทบาทกันอย่างน่าตื่นเต้น โดยดูเผินๆ แล้ว LetsBonk เป็นผู้นำในด้านปริมาณการใช้งาน รายได้ และส่วนแบ่งทางการตลาด ในขณะที่ PumpFun เลือกที่จะ "ย่อส่วนแนวหน้าและอนุรักษ์กระสุน" โดยหันความสนใจไปที่จุดเปลี่ยนสำคัญครั้งต่อไป

สถานการณ์ "ชนะ-แพ้" นี้หมายความว่าอย่างไรกันแน่? ตลาดเหรียญมีมไม่คุ้มค่าที่จะลงทุนอีกต่อไปแล้วหรือ? ความเชื่อมโยงระหว่างการค่อยๆ พัฒนาอย่างเงียบๆ ของ PumpFun กับคลื่นลูกใหม่ของ ICM ที่ขับเคลื่อนโดย Solana Labs คืออะไร? ในบทความนี้ ผู้เขียนได้วิเคราะห์ข้อมูลการใช้งาน กราฟแสดงรายได้ โครงสร้างผู้ใช้ และทุนสำรอง เพื่อนำเสนอคำตอบที่แตกต่างจากมุมมองทั่วไปโดยสิ้นเชิง: บางที "ผู้ชนะ" อาจไม่ใช่ผู้นำในปัจจุบัน แต่เป็น "ผู้เล่นที่ซ่อนตัว" ที่เบรกไว้ก่อนที่ตลาดหมีจะมาถึง เพื่อกักตุนอาวุธสำหรับการเปลี่ยนแปลง

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือมุมมองที่แสดงในบทความนี้อ้างอิงจากจุดยืนและข้อสรุปที่ชัดเจน และไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน Odaily ขอแนะนำให้ผู้อ่านพิจารณาระดับความเสี่ยงที่ยอมรับได้ของตนเองอย่างรอบคอบ ขณะศึกษาข้อมูลและข้อโต้แย้งของผู้เขียน

เนื้อหาต้นฉบับ

อย่างแรกเลย นี่ไม่ใช่การตำหนิ LetsBonk นะครับ ผมคิดว่าทีม Bonk นำโดย Tom ทำได้ดีมากในการดึงดูดใจ memecoin จนการต่อต้านใดๆ ก็ไม่คุ้มค่า LetsBonk ชนะสงคราม memecoin แล้ว และจะยังคงครองตลาดต่อไป

PumpFun กำลังชนะอยู่ ปฏิกิริยาแรกของคุณอาจจะคิดว่าผมพูดเรื่องไร้สาระ แต่ลองมาดูข้อมูลบางอย่างที่ดูเหมือนจะบ่งชี้ว่า PumpFun ไม่ได้ชนะดีกว่า

LetsBonk ไม่เพียงแต่ขโมยความสนใจในแง่ของปริมาณการใช้งานโทเค็นรายวันเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นผู้นำ "โดยแท้จริง" ในปริมาณการใช้งานอีกด้วย

ปัจจุบัน โทเค็นของ LetsBonk มีการใช้งานมากกว่า PumpFun ประมาณ 3.7 เท่า ครองส่วนแบ่งตลาด 65.1% ภายในเวลาเพียงเดือนเดียว ในแง่ของจำนวนโครงการที่สำเร็จแล้ว LetsBonk มีมากกว่า PumpFun ประมาณ 7.8 เท่า ในทางกลับกัน PumpFun ออกโทเค็นได้มากกว่าต่อโครงการที่สำเร็จแล้ว ทำให้ LetsBonk กลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายที่คุ้มค่ากว่า

แล้วทำไม PumpFun ถึงชนะ ในเมื่อตัวชี้วัดและกราฟทั้งหมดแสดงให้เห็นว่ามันล้าหลัง? ขออธิบายดังนี้:

เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใด PumpFun จึงได้รับการดำเนินการอย่างเกือบสมบูรณ์แบบมาจนถึงตอนนี้ เราต้องมองภาพรวม

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา รายได้สูงสุด 24 ชั่วโมงของ PumpFun ร่วงลงจาก 7.07 ล้านเหรียญสหรัฐเหลือ 469,000 เหรียญสหรัฐ ซึ่งลดลงประมาณ 93.4% (ลดลง 6.6 ล้านเหรียญสหรัฐ)

Memecoin กำลังลดลง โดยขนาดโดยรวมของมันหดตัวลงนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2025 ไม่เพียงแต่รายได้ของ PumpFun ในวันเดียวจะร่วงลงถึง 93.4% เท่านั้น แต่ตลาดทั้งหมดที่ LetsBonk ดำเนินการอยู่ก็กำลังหดตัวลงเช่นกัน

จากมุมมองของปริมาณการซื้อขายหุ้น อาจเป็นดังนี้:

แต่ขนาดตลาดที่ทั้งสองกำลังแข่งขันกันจริงๆ ก็คือดังนี้:

สิ่งที่เลวร้ายยิ่งกว่านั้นคือแม้ว่าการซื้อขายด้วยหุ่นยนต์จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่จำนวนผู้ใช้จริงกลับลดลงมากกว่านั้น

นับตั้งแต่กระแสความนิยมเหรียญคนดังพุ่งสูงขึ้น ความต้องการเสี่ยงสำหรับเหรียญมีม Solana ก็ลดลง เหตุการณ์ “เก็บเกี่ยว” ครั้งใหญ่อย่าง MELANIA และ LIBRA ได้เร่งกระบวนการนี้ให้เร็วขึ้น

นักลงทุนรายย่อยยอมรับความเสี่ยงลดลง

พูดได้เต็มปากเลยว่าการซื้อขาย memecoin ไม่ได้เหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป หากต้องการทำความเข้าใจว่าทำไมสถานการณ์ถึงแย่ลงกว่าที่เห็น ลองอ่าน บทความ สาม ตอน ก่อนหน้าของผมดูครับ

วงจรซุปเปอร์คอยน์ของมีมกำลังจะสิ้นสุดลง

สำหรับบริษัทที่วางแผนจะอยู่รอดอย่างน้อยสองปี เหรียญมีมไม่ใช่การลงทุนที่เหมาะสมในอนาคต การซื้อขายเหรียญมีมในปัจจุบันไม่ใช่แค่ "คาสิโน" ธรรมดาๆ แต่เป็นเกมการพนันที่มีมูลค่าคาดหวังติดลบมากขึ้นเรื่อยๆ

“โอ้ พวกเขาติดแล้ว คอยรีดเงินจากนักลงทุนรายย่อยอยู่เรื่อย”

แม้แต่นักพนันที่ติดการพนันที่สุดก็กำลังออกจากตลาดมีมคอยน์ โดยรู้ดีถึงความสูญเสียที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ยิ่งไปกว่านั้น ผู้เข้าร่วมตลาดที่เชี่ยวชาญกว่าก็มีเครื่องมือที่ทันสมัยและข้อได้เปรียบด้านข้อมูลอยู่แล้ว (เช่น กองทุนแนวหน้า เหรียญภายใน ฯลฯ) ทำให้เทรดเดอร์ทั่วไปยิ่งล้าหลังมากขึ้นเรื่อยๆ ไม่มีทางกลับ นี่เป็นกระบวนการทางเดียวที่ค่อยๆ ขยายข้อได้เปรียบด้านข้อมูลและลดอัตรากำไรของเทรดเดอร์ทั่วไปลง

กลับมาที่หัวข้อ: ทำไม PumpFun ถึงชนะ?

ลองคิดดูว่าถ้าคุณเป็น Alon ซีอีโอของ PumpFun คุณจะทำอะไร?

ตัวเลือกที่ 1: ใช้เงินจำนวนมหาศาลเพื่อซื้อ $PUMP กลับคืน

สมมติว่าตอนนี้เขาตั้งกองทุนมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ ซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องเป็นเวลา 31 วัน และใช้ค่าธรรมเนียมที่จ่ายไปทั้งหมดสำหรับการซื้อหุ้นคืน วิธีนี้แก้ปัญหาทุกอย่างได้หรือเปล่า? ไม่เลย เหรียญมีมยังคงมีแนวโน้มลดลง และ PumpFun ก็ยังคงถูกขนานนามว่า "แท่นปล่อยเหรียญมีม" การซื้อหุ้นคืนไม่ได้ช่วยจุดประกายความต้องการเสี่ยงหรือนำสภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับ "ม้ามืด" กลับมา การซื้อหุ้นคืนอาจช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นในระยะสั้นได้ แต่จะไม่ช่วยฟื้นฟูเหรียญมีม เพราะมันเป็นธุรกิจที่เผาผลาญเงินและไม่ยั่งยืน

ตัวเลือกที่ 2: Airdrop $PUMP ให้กับผู้ใช้เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง

นี่จะเป็นเพียงการฉีดเงินทุนเข้าสู่ตลาดที่กำลังตกต่ำ และ PumpFun ก็มีความเสี่ยงที่จะแจกเงินฟรีๆ ที่ "ไม่มีวันได้กลับคืนมา" หรืออาจถึงขั้นไปให้คู่แข่งก็ได้

จนถึงตอนนี้ อัลอนได้ดำเนินกลยุทธ์ "การลงทุนที่จำกัด" ของเขาได้เกือบจะสมบูรณ์แบบแล้ว

PumpFun ต้องพัฒนาตัวเอง มันไม่คุ้มที่จะสู้กับตลาดการพนันเหรียญมีมที่กำลังตกต่ำ

แล้วต่อจากนี้จะเกิดอะไรขึ้น?

LetsBonk คืนเงินค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่ให้กับ BONK และ GP แต่ขาดเงินทุนสำรองจำนวนมาก นักลงทุนวงในได้ลงทุนในโทเค็นอย่าง BONK และ USELESS เป็นจำนวนมาก จนสามารถถอนเงินออกมาได้ อย่างไรก็ตาม พวกเขาอาจมีปริมาณการใช้งาน แต่ไม่มีเงินสด

พวกเขาอาจจะชนะสงครามเหรียญมีม แต่ความคาดหวังของตลาดสำหรับเพลงนั้นต่ำมากจนคำว่า "ชนะ" แย่กว่าคำว่า "แพ้"

อินฟลูเอนเซอร์ชุมชน @rasmr_eth แนะนำให้ PumpFun ลงทุน 200 ล้านดอลลาร์ในแพลตฟอร์มเพื่อสร้างม้ามืดระดับ ChillHouse ตัวต่อไป ผมคิดว่าเรื่องนี้ไม่จำเป็นเลย และยิ่งเป็นการแสดงให้เห็นว่า PumpFun ยังคงแข่งขันในตลาดที่กำลังถดถอยอยู่ อันที่จริง หาก PumpFun ยังต้องการฟื้นคืนชีพเหรียญมีม พวกเขาคงไม่หยุดทวีตไปเป็นสัปดาห์ และคงไม่ยอมแพ้ที่จะแข่งขันกับ LetsBonk โดยตรง

แม้ว่าฉันจะไม่ทราบการดำเนินการภายในที่เฉพาะเจาะจงของ PumpFun แต่ฉันรู้ว่า Solana Labs กำลังเตรียมการสำหรับ ICM (เพิ่มยูทิลิตี้บนเชน) เพื่อสะสมความแข็งแกร่งสำหรับตลาดหมีที่กำลังจะมาถึง

ไม่ว่าเรื่องราวที่ตามมาจะดำเนินไปอย่างไร PumpFun ก็ยังมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งพอที่จะแซงหน้าคู่แข่งรายใดก็ตาม

มีคนบอกว่า Alon จะเลิกเล่น PumpFun เหรอ? ผมว่ามันไร้สาระนะ

PumpFun มีแบรนด์ที่แข็งแกร่ง มีคอนเนคชั่นมากมาย และมีโครงสร้างองค์กรที่ชัดเจน ไม่มีใครจะทิ้งบริษัทที่แข็งแรงหลังจากถอนทุนออกไป ข้อโต้แย้งนี้มาจากนักพนันที่คุ้นเคยกับเกม "pump-and-cash" เท่านั้น ผมไม่คิดว่าเขาจะนำกำไร 100% กลับไปลงทุนในธุรกิจนี้ แต่ผมค่อนข้างมั่นใจว่าในภาวะตลาดหมีที่กำลังจะเกิดขึ้น เขาจะประสบความสำเร็จในการเข้าสู่ธุรกิจต่อไปของ Solana

หากคุณเชื่อว่าวัฏจักรนี้จะดำเนินต่อไปอีกปี $PUMP อาจเป็นหนึ่งในหุ้นที่คุ้มค่าแก่การถือครองในระยะยาวในภาวะตลาดหมีนี้ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากคำทำนายของผมที่ว่า "วัฏจักรนี้ใกล้จะจบลงแล้ว" ผมจึงถือ Spot PUMP ไว้ ในบรรดา altcoin มากมายที่มีสภาพคล่องสูง นี่คือตัวเลือกที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการเดิมพันครั้งนี้