1. ช่วงเวลาแห่งการระเบิดของ RWA: กองทุน BlackRock BUIDL กลายเป็นมาตรฐานสำหรับพันธบัตรรัฐบาลบนเครือข่าย

ภายในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2568 มูลค่าตลาดรวมของ RWA (สินทรัพย์ที่จับต้องได้ในรูปแบบโทเค็น) พุ่งสูงถึง 24.52 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 115.1% จาก 11.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ในกลุ่มย่อย สินเชื่อภาคเอกชนมีมูลค่าสูงสุดในตลาดที่ 11.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมาด้วยพันธบัตรรัฐบาลที่ 7.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล กองทุน BUIDL ซึ่งก่อตั้งโดย BlackRock ซึ่งเป็นกลุ่มบริหารสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ทำผลงานได้อย่างน่าประทับใจเป็นพิเศษ ด้วยมูลค่า 2.821 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นเกือบ 40% ของตลาดพันธบัตรรัฐบาลแบบออนเชน ความสำเร็จของโครงการอันน่าทึ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงกุญแจสำคัญที่นำไปสู่ความสำเร็จของโครงการ RWA ทั้งหมด

II. การปฏิบัติตามก่อน: แนวทางการอยู่รอดและรากฐานแห่งศรัทธาสำหรับโครงการ RWA

ในจดหมายประจำปีที่เผยแพร่ในเดือนมีนาคม 2568 BlackRock ระบุอย่างชัดเจนว่า "สินทรัพย์ทุกชนิดสามารถแปลงเป็นโทเค็นได้ ซึ่งจะนำมาซึ่งการปฏิวัติการลงทุน" กองทุน BUIDL ซึ่งเปิดตัวในเดือนมีนาคม 2567 ถือเป็นการนำแนวคิดนี้มาประยุกต์ใช้อย่างก้าวกระโดด โดยลงทุน 100% ในเงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสัญญาซื้อคืนหุ้น นับเป็นกองทุนแปลงเป็นโทเค็นตัวแรกของ BlackRock ที่ออกสู่สาธารณะ

โครงการ RWA ที่ประสบความสำเร็จต้องให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเคร่งครัดเป็นอันดับแรก กองทุน BUIDL ออกตามข้อบังคับ 506(c) แห่งพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ ค.ศ. 1933 และมาตรา 3(c) แห่งพระราชบัญญัติบริษัทการลงทุน ค.ศ. 1940 โดยจำกัดการเข้าร่วมอย่างเคร่งครัดเฉพาะ "ผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสม" เท่านั้น บุคคลหรือสำนักงานครอบครัวต้องมีสินทรัพย์ที่สามารถลงทุนได้อย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีเงินลงทุนขั้นต่ำเริ่มต้นที่ 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ บุคคลเหล่านี้ยังต้องผ่านการตรวจสอบ KYC/AML ของ Securitize Markets และอยู่ในบัญชีขาว แนวทาง "การปฏิบัติตามกฎระเบียบเป็นอันดับแรก" นี้เป็นจุดแข็งหลักของกองทุนนี้ที่ดึงดูดลูกค้าสถาบัน

การพัฒนาระบบการกำกับดูแลระดับโลกได้เสริมสร้างความเชื่อมั่นของผู้เข้าร่วมในการปฏิบัติตามกฎระเบียบมากขึ้น นโยบายต่างๆ เช่น พระราชบัญญัติ Genius Act ของสหรัฐอเมริกา พระราชบัญญัติ Stablecoin Regulation ของฮ่องกง และพระราชบัญญัติ CLARITY Act ของสหรัฐอเมริกา ได้วางกรอบทางกฎหมายที่ชัดเจนสำหรับ RWAs อย่างไรก็ตาม สำหรับวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม การตีความกฎระเบียบที่ซับซ้อนอย่างถูกต้องและการปรับตัวให้เข้ากับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย การขาดทีมงานมืออาชีพมักเป็นอุปสรรคต่อความก้าวหน้าในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ทำให้ยากสำหรับพวกเขาที่จะผลักดันโครงการให้รวดเร็วเท่ากับบริษัทขนาดใหญ่

3. การทำงานร่วมกันของระบบนิเวศ: การบูรณาการเทคโนโลยีและทรัพยากรอย่างลึกซึ้งเป็นกุญแจสำคัญในการก้าวไปสู่ความสำเร็จ

การปฏิบัติตามกฎระเบียบคือสิ่งสำคัญที่สุด และการบูรณาการทรัพยากรคือกลไกขับเคลื่อนโครงการ RWA ให้ก้าวไปข้างหน้า ความร่วมมือระหว่าง BlackRock และ Securitize แสดงให้เห็นถึงรูปแบบที่มีประสิทธิภาพสำหรับการทำงานร่วมกันของระบบนิเวศ ไม่ใช่ความสัมพันธ์แบบธรรมดาระหว่างสองฝ่าย แต่เป็นความร่วมมือเชิงระบบนิเวศที่พึ่งพาอาศัยกันอย่างลึกซึ้ง

Securitize มีบทบาทสำคัญในกระบวนการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นทั้งหมด โดยทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มเทคโนโลยีสำหรับการแปลงหน่วยลงทุนเป็นดิจิทัล เป็นตัวแทนโอนสำหรับการออกและไถ่ถอนกองทุน และเป็นช่องทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับการเริ่มดำเนินการของนักลงทุน นอกจากนี้ บริษัทในเครือยังทำหน้าที่เป็นตัวแทนจัดหาเงินทุนโดยตรงอีกด้วย ห่วงโซ่การสนับสนุนที่ครอบคลุมนี้ประกอบด้วย "เทคโนโลยี + บริการ + ช่องทาง" ทำให้กองทุน BUIDL มีความได้เปรียบในการแข่งขันตั้งแต่เริ่มต้น ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น การลงทุนเชิงกลยุทธ์ของ BlackRock ใน Securitize และการที่ผู้บริหารระดับสูงเข้าร่วมเป็นกรรมการบริษัท ได้ทำลายอุปสรรคในการทำงานร่วมกันระหว่างทั้งสองฝ่ายอย่างสิ้นเชิง

ความท้าทายต่างๆ เช่น การบูรณาการเข้ากับแพลตฟอร์มเทคโนโลยีบล็อกเชน การสร้างระบบ KYC และการสร้างช่องทางการจับคู่สินทรัพย์ มักเป็นเรื่องยากที่จะเอาชนะได้ด้วยตนเอง อย่างไรก็ตาม RWA Accelerator สามารถเชื่อมต่อโดยตรงกับผู้ให้บริการเทคโนโลยีระดับ Securitize และยังช่วยให้บริษัทต่างๆ สามารถลงทุนเชิงกลยุทธ์ในบริษัทโครงสร้างพื้นฐานคุณภาพสูง เลียนแบบแนวทางการสร้างระบบนิเวศของ BlackRock และสร้างวงจรการออกหลักทรัพย์ที่สมบูรณ์ได้อย่างรวดเร็ว

4. การออกแบบแบบจำลอง: ตรรกะทางเศรษฐกิจกำหนดวงจรชีวิตของโครงการ

หลังจากนำเทคโนโลยีไปใช้งานแล้ว โมเดลโทเค็นทางเศรษฐกิจจะกลายเป็นเส้นเลือดใหญ่ของโครงการ RWA การออกแบบกองทุน BUIDL ถือเป็นข้อมูลอ้างอิงที่มีประโยชน์:

• กระบวนการสมัครสมาชิกช่วยให้เกิดการเชื่อมโยงที่ราบรื่นระหว่างสกุลเงิน fiat และโทเค็นบนเชน โดยนักลงทุนโอนเงินดอลลาร์สหรัฐไปที่ Bank of New York Mellon และหลังจากที่ BlackRock ซื้อสินทรัพย์อ้างอิงแล้ว Securitize จะสร้างโทเค็น BUIDL ในอัตราส่วน 1:1 ไปยังที่อยู่ที่ได้รับอนุญาต และสามารถตรวจสอบบันทึกบนเชนทั้งหมดได้
• กลไกการแลกรับเป็นนวัตกรรมที่ก้าวล้ำ: นอกเหนือจากการแลกรับแบบปกติ T+1/T+2 แล้ว ช่องทางการแลกรับทันทีของ USDC ซึ่งพัฒนาร่วมกับ Circle ยังช่วยให้นักลงทุนสามารถแปลง BUIDL เป็น stablecoin ได้ทุกเมื่อ ช่วยแก้ปัญหาความขัดแย้งระหว่างการชำระเงินทางการเงินแบบดั้งเดิมกับความรวดเร็วของ DeFi ได้อย่างสมบูรณ์แบบ ข้อมูลจาก Etherscan แสดงให้เห็นถึงความถี่สูงของการเรียกใช้สัญญา "Circle: BUIDL Off-Ramp" ซึ่งแสดงให้เห็นถึงมูลค่าตลาดของการออกแบบนี้

แน่นอนว่ากลไกไวท์ลิสต์ยังนำมาซึ่งความท้าทายในการสร้างสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการเปิดกว้าง BUIDL ไม่สามารถบูรณาการโดยตรงกับโปรโตคอลแบบไม่ต้องขออนุญาตอย่าง Aave ได้ และต้องบรรจุและบูรณาการผ่านตัวกลางอย่าง Ondo Finance แทน ไม่ว่าจะเป็นสินทรัพย์ประเภทใด เช่น พันธบัตรรัฐบาล อสังหาริมทรัพย์ หรือแร่ธาตุ ก็ต้องออกแบบโมเดลโทเค็นที่ปรับให้เข้ากับคุณสมบัติเฉพาะของมัน วิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อมมักขาดทีมงานมืออาชีพ ทำให้การออกแบบโมเดลที่ตอบสนองความต้องการของตลาดได้ยาก ซึ่งนำไปสู่ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่มักเกิดขึ้นจากปัญหา "ออกหรือไม่ออก"

5. มุมมองระยะยาว: ขยายขอบเขตของ RWA ด้วยการยืนอยู่บนไหล่ของยักษ์ใหญ่

ตั้งแต่กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบไปจนถึงความร่วมมือในระบบนิเวศและการออกแบบแบบจำลองทางเศรษฐกิจ ทุกขั้นตอนของการดำเนินงานกองทุน BUIDL ได้มอบประสบการณ์อันทรงคุณค่าให้กับอุตสาหกรรม RWA ความสำคัญของกองทุนนี้ไม่เพียงแต่เป็นโครงการที่ประสบความสำเร็จเท่านั้น แต่ยังเป็นเส้นทางการพัฒนาที่อุตสาหกรรมทั้งหมดสามารถนำไปใช้อ้างอิงได้อีกด้วย:

• การขยายหมวดหมู่สินทรัพย์: การทำลายข้อจำกัดที่ว่า “สินทรัพย์ที่ได้มาตรฐานเท่านั้นจึงจะสามารถสร้างโทเค็นได้” การตรวจสอบศักยภาพในการปรับขนาดของสินทรัพย์ที่ไม่ได้มาตรฐาน เช่น อสังหาริมทรัพย์และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านพลังงานแสงอาทิตย์ และทำให้มีสินทรัพย์ประเภทอื่นๆ มากขึ้นบนบล็อกเชน
• เจาะลึกการบูรณาการ DeFi: สำรวจโมเดลนวัตกรรมของ "การจัดแพคเกจที่สอดคล้อง" เพื่อให้สามารถรวมผลตอบแทนโทเค็นเข้ากับระบบนิเวศ DeFi ได้อย่างยืดหยุ่นมากขึ้น ในขณะที่ยังคงรักษามาตรฐานขั้นต่ำตามกฎระเบียบไว้ จึงสามารถปลดปล่อยสภาพคล่องของสินทรัพย์ได้

คุณค่าของตัวเร่งความเร็ว RWA อยู่ที่การเปลี่ยนประสบการณ์ของบริษัทยักษ์ใหญ่ เช่น BlackRock ให้กลายเป็นเครื่องมือมาตรฐาน ตั้งแต่เทมเพลตการปฏิบัติตามข้อกำหนดไปจนถึงอินเทอร์เฟซทางเทคนิค จากเครือข่ายทรัพยากรไปจนถึงกรอบงานจำลอง เพื่อให้บริษัทต่างๆ สามารถยืนหยัดอยู่แถวหน้าของอุตสาหกรรมและคว้าผลตอบแทนจาก RWA รอบต่อไปได้โดยไม่ต้องเริ่มต้นใหม่ตั้งแต่ต้น