ต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง | อีธาน ( @ethanzhang_web 3 )

หลังจากที่ Bitcoin กลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับสินทรัพย์สำรองของบริษัทจดทะเบียน สกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักอื่นๆ ก็กำลังดึงดูดความสนใจจากสถาบันต่างๆ เช่นกัน BNB ซึ่งเป็นโทเค็นเชิงนิเวศของ Binance แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลก เพิ่งเปิดตัวความก้าวหน้าครั้งสำคัญอีกครั้งในกลไกการสำรองเชิงกลยุทธ์

เมื่อค่ำวันที่ 28 กรกฎาคม CEA Industries Inc. (NASDAQ: VAPE) บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ และ 10X Capital ได้ประกาศร่วมกันว่า ได้เสร็จสิ้นการระดมทุน PIPE (Private Investment Public Equity) มูลค่าสูงสุด 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะนำไปใช้จัดตั้งคลังสำรองสินทรัพย์คริปโต โดยมี BNB เป็นแกนหลัก โครงสร้างธุรกรรมนี้ยังรวมถึงใบสำคัญแสดงสิทธิมูลค่าสูงสุด 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะทำให้วงเงินระดมทุนรวมทั้งหมดสูงถึง 1.25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความร่วมมือครั้งนี้ไม่ได้ไร้ร่องรอย ก่อนหน้านี้เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม YZi Labs ได้เปิดเผยเป็นครั้งแรกว่า จะสนับสนุน 10X Capital ในการจัดตั้งบริษัทที่มีชื่อว่า "The BNB Treasury Company" เพื่อถือครอง BNB ในตลาดรองและมุ่งหมายที่จะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักของสหรัฐฯ แม้ว่าในขณะนั้นกระแสตอบรับของตลาดจะไม่ค่อยดีนัก แต่ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมมองว่านี่เป็น "การซ้อม" ที่ออกแบบมาอย่างรอบคอบ

ตามแผนล่าสุด CEA จะเปิดตัวกลยุทธ์การคลัง BNB อย่างเป็นทางการ โดยใช้เงินทุนจากการระดมทุนรอบนี้ (รวมเงินสดและสินทรัพย์ดิจิทัล) เพื่อสร้างสถานะ BNB ในตลาดรอง หัวใจหลักคือการเปิด โอกาสให้นักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยเข้าถึง BNB ที่ถูกควบคุม โดยอาศัยโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ ตรรกะการออกแบบนี้เทียบเคียงได้กับกลยุทธ์การสำรอง Bitcoin ของ Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) แม้ว่าจะมีความแตกต่างกันในรูปแบบเฉพาะ แต่เป้าหมายสูงสุดก็เหมือนกัน นั่นคือการบรรลุ "การแปลงเป็นสินทรัพย์ดิจิทัล" และการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลหลักอย่างถูกต้องตามกฎหมาย

สิ่งนี้ยังทำให้เกิดคำถามใหม่ในตลาดอีกด้วยว่า BNB กำลังนำกลยุทธ์ของตนเองมาใช้หรือไม่

ตัวละครหลักสามตัวปรากฏตัว: โปรโมเตอร์และผู้ดำเนินการเบื้องหลัง

หากต้องการเข้าใจว่าโครงการ BNB Treasury เสร็จสมบูรณ์ตั้งแต่เริ่มต้นจนถึงการนำไปใช้จริงภายในสามสัปดาห์ เราต้องทราบบทบาทสำคัญสามประการ ได้แก่ YZi Labs, CEA Industries และ 10 X Capital

พวกเขามาจากสาขาที่แตกต่างกันและการรวมกันดูเหมือนจะ "ไม่สม่ำเสมอ" แต่การเชื่อมโยงบทบาทข้ามนี้เองที่ทำให้โครงการสามารถนำไปปฏิบัติได้สำเร็จระหว่างการเงินแบบดั้งเดิม ระบบนิเวศของสกุลเงินดิจิทัล และบริษัทหุ้นของสหรัฐฯ

YZi Labs เป็นสถาบันแรกที่ส่งสัญญาณนี้ เดิมที Binance Labs ได้แยกตัวเป็นอิสระจากแบรนด์เมื่อต้นปี 2568 และเปลี่ยนชื่อเป็น YZi Labs YZi Labs ได้รับการสนับสนุนร่วมกันจาก CZ และ He Yi โดยมุ่งเน้นไปที่การลงทุนข้ามวงจรใน Web 3, AI และ Biotech YZi Labs มักปรากฏตัวอยู่เบื้องหลังโครงการโครงสร้างพื้นฐาน เช่น TON, Zora และ ZKX ในปีนี้ และมีความเชี่ยวชาญในการออกแบบโซลูชันเชิงโครงสร้างที่เจาะลึกระหว่างการกำกับดูแลและเงินทุน YZi Labs แตกต่างจากเงินร่วมลงทุนแบบดั้งเดิมตรงที่มันไม่ได้บริหารจัดการสินทรัพย์โดยตรง แต่มีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการออกแบบพื้นฐาน โครงสร้างทางการเงิน และกลไกการกำกับดูแลของโครงการ ช่วยให้สินทรัพย์เกิดใหม่เข้าสู่ตลาดด้วยภาษาที่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมสามารถเข้าใจได้

ในแผนงาน BNB Treasury นี้ YZi Labs เป็นหน่วยงานแรกที่ส่งเสริมการก่อสร้างโครงสร้างดังกล่าว เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม YZi Labs ได้ประกาศความร่วมมือครั้งแรกกับ 10X Capital เพื่อก่อตั้งบริษัท BNB Treasury Company อย่างเป็นทางการ และได้มีการเปิดตัว "เรื่องราว" อย่างเป็นทางการของ BNB Treasury Company

ทั้งนี้ เอลล่า จาง ประธานบริษัท YZi Labs ดำรงตำแหน่งผู้นำมาตั้งแต่ยุค Binance Labs เป็นผู้นำโครงการบ่มเพาะธุรกิจ Binance ในระยะแรก และมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการลงทุนในโครงการชั้นนำมากมาย แม้ว่าองค์กรจะดำเนินงานอย่างอิสระ แต่ประวัติความเป็นมาและระบบทรัพยากรขององค์กรยังคงได้รับความเห็นพ้องต้องกันในระดับสูงกับ Binance

เพราะเหตุนี้ ในบริบทที่ Binance เองไม่สามารถส่งเสริมการเงินของ BNB ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้โดยตรงเนื่องจากข้อควรพิจารณาด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ YZi Labs จึงกลายเป็น "โฆษก" และ "ตัวแทนเชิงโครงสร้าง" ที่เหมาะสมที่สุด ไม่ใช่ Binance แต่เข้าใจ Binance และยังสามารถเปิดช่องทางสำหรับ BNB ที่ตลาดดั้งเดิมสามารถเข้าใจได้อีกด้วย

บริษัทที่รับผิดชอบในการดำเนินการด้านคลังคือ CEA Industries บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq (NASDAQ: VAPE) แห่งนี้เดิมทีประกอบธุรกิจอุปกรณ์การเกษตรในร่ม และธุรกิจของบริษัทก็ไม่ได้หลุดจากกรอบ อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาประวัติการประกาศของบริษัท จะเห็นได้ว่า CEA ได้สำรวจ "การเปลี่ยนแปลงทุน" หลายครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ผ่านโครงการ PIPE การเปลี่ยนสินทรัพย์ และการแทนที่ผู้บริหาร กลยุทธ์ด้านคลังของ BNB รอบนี้เป็นความพยายามครั้งล่าสุดของบริษัทในการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ให้เสร็จสมบูรณ์ โดย "แพลตฟอร์มจดทะเบียนที่ถือครองสินทรัพย์บนเครือข่าย" กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ CEA ได้กลายเป็น "ภาชนะทางการเงิน" ที่บรรจุ BNB

ผู้ที่ช่วยอำนวยความสะดวกในการก่อตั้งคอนเทนเนอร์นี้คือ 10X Capital ผู้ออกแบบโครงสร้าง ก่อตั้งโดย Hans Thomas ผู้มากประสบการณ์ทางการเงิน ธนาคารเพื่อการลงทุนแห่งนี้มุ่งเน้นไปที่ธุรกรรม PIPE, SPAC และ De-SPAC และได้มีส่วนร่วมในการออกแบบโครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสินทรัพย์ Web 3 บ่อยครั้งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในโครงการนี้ 10X ไม่เพียงแต่ดำเนินการโครงสร้าง PIPE และกลไกการรับประกันเท่านั้น แต่ยังมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการสร้างทีมงาน โดย David Namdar ผู้ร่วมก่อตั้ง Galaxy Digital ดำรงตำแหน่ง CEO, Russell Read อดีต CIO ของ CalPERS ดำรงตำแหน่ง CIO และ Saad Naja อดีตผู้บริหาร Kraken ดำรงตำแหน่งกรรมการ

ทุนมีทิศทาง บริษัทจดทะเบียนมีโครงสร้างการดำเนินการ และค่าย Web 3 นำเสนอเรื่องราวเกี่ยวกับสินทรัพย์ โดยทั้งสามทำงานร่วมกันเพื่อให้แผนของกระทรวงการคลัง BNB ก้าวกระโดดจากแนวคิดไปสู่อินเทอร์เฟซทางการเงินที่ "ตรวจสอบได้ ซื้อขายได้ และโอนได้"

นักลงทุน 140 รายวางเดิมพันกับ BNB และตรรกะของ "การยึดเหนี่ยวสถาบัน" กำลังเริ่มเป็นรูปเป็นร่างขึ้น

หากกลไกการคลังยังคงเป็นนวัตกรรมเชิงโครงสร้าง การจัดลำดับการมีส่วนร่วมของเงินทุนในรอบ PIPE นี้จะช่วยเพิ่มน้ำหนักทางการตลาดให้กับการบรรยายเรื่องโดยตรง

จากการเปิดเผยข้อมูล เงินทุน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ดึงดูดสถาบันมากกว่า 140 แห่งให้เข้าร่วมลงทุน ซึ่งรวมถึงกองทุนคริปโตเนทีฟ หน่วยงานดูแลครอบครัว นักลงทุนแบบดั้งเดิม และแม้แต่ตัวแทนทุนรายบุคคลอีกจำนวนหนึ่ง สัดส่วนการเข้าร่วมลงทุนที่กว้างขวางเช่นนี้พบได้น้อยมากในกรณีการระดมทุนผ่าน Web 3 ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น เงินทุนนี้ไม่ได้ผูกติดกับ BTC หรือ ETH แต่ผูกติดกับ BNB ซึ่งกำลังอยู่ในกรอบสีเทาของกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา

รายชื่อการสมัครสมาชิกมีตัวแทนค่อนข้างมาก: Pantera Capital, Arrington Capital, Arche, GSR, dao 5, Kenetic, Protocol Ventures, Hypersphere, Blockchain.com... เกือบครึ่งหนึ่งของตลาด crypto หลัก ผู้เล่นทุนรายบุคคลเช่นผู้ก่อตั้ง BitFury ผู้ก่อตั้ง Polychain Olaf Carlson-Wee และอดีตผู้บริหารของ SoftBank Rajeev Misra ก็อยู่ในรายชื่อนี้เช่นกัน นักลงทุนทางการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่มีส่วนร่วมทางอ้อมผ่านกองทุนที่มีโครงสร้างหรือทรัสต์ของครอบครัว

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่าคือ PIPE รอบนี้ยังมาพร้อมกับกลไกการจองซื้อใบสำคัญแสดงสิทธิมูลค่าสูงสุด 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นักลงทุนไม่เพียงแต่จัดสรรสถานะปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังลงทุนในพื้นที่ปล่อยมูลค่า (value release space) ในอีก 12-24 เดือนข้างหน้าด้วย การออกแบบโครงสร้างแบบนี้อาจนำไปใช้ในขั้นตอนการประเมินมูลค่าที่แน่นอนในอนาคต ซึ่งจะช่วยสนับสนุน "รูปแบบการกำหนดราคาทางการเงิน" ของ BNB

จากมุมมองของโครงสร้างทุน นี่เป็นแผนระยะยาวแบบมีโครงสร้างทั่วไป BNB อาจไม่สามารถรอ ETF ได้ แต่คลัง PIPE กำลังกลายเป็นช่องทางใหม่ในการเข้าสู่ Wall Street

ทำไมนักลงทุนจึงยินดีที่จะเดิมพันกับพันธบัตรรัฐบาล BNB? หลังจาก BTC และ ETH ตลาดทุนกำลังต้องการ "สินทรัพย์หลักประเภทถัดไป" อย่างเร่งด่วน ฐานผู้ใช้ BNB แอปพลิเคชันบนเครือข่าย ปริมาณธุรกรรม กิจกรรม NFT และกิจกรรมเกมบนเครือข่าย ยังคงอยู่ในระดับแนวหน้าในเครือข่าย L1

ในเดือนมิถุนายนปีนี้ Nano Labs Ltd (NA) ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา ได้ประกาศว่า ได้ลงนามในข้อตกลงการจองซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพ (ต่อไปนี้จะเรียกว่า "ข้อตกลง") ตามข้อตกลง บริษัทจะออกพันธบัตรสัญญาใช้เงินแปลงสภาพ ("พันธบัตร") มูลค่ารวม 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะมีนักลงทุนหลายรายจอง ซื้อ ระยะแรกมีแผนจะซื้อ BNB มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านหุ้นกู้แปลงสภาพและเสนอขายหุ้นกู้แบบเฉพาะเจาะจง เป้าหมายระยะยาวคือการถือครอง BNB ไว้ 5% ถึง 10% ของปริมาณ BNB หมุนเวียนทั้งหมด Kong Jianping ผู้ก่อตั้ง Nano Labs กล่าวในโพสต์ว่า ขณะนี้มีการซื้อ BNB แล้ว 120,000 ฉบับ และยังคงอยู่ระหว่างการซื้อ

ในเดือนกรกฎาคม Windtree (WINT) บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ประกาศว่า ได้ลงนามข้อตกลงซื้อขายหลักทรัพย์มูลค่า 60 ล้านดอลลาร์สหรัฐกับ Build and Build Corp. การจองซื้อในอนาคตอาจสร้างผลตอบแทนรวมสูงถึง 140 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมียอดจองซื้อรวมสูงสุด 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากการระดมทุนครั้งนี้ส่วนใหญ่จะนำไปใช้ในการเปิดตัวกลยุทธ์การบริหารเงินของ BNB และการเข้าซื้อกิจการ BNB นอกจากนี้ Windtree ยังคาดว่าจะเป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq แห่งแรกที่ให้การลงทุนโดยตรงกับโทเค็น BNB

สรุป: เรื่องราวทางการเงินของ BNB ได้เข้าสู่ระยะที่สามอย่างเป็นทางการแล้ว

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ BNB พยายามเข้าสู่ตลาดทุนของสหรัฐฯ

เมื่อ Binance ขยายธุรกิจไปทั่วโลกในปี 2021 BNB เคยถูกคาดหวังจากตลาดว่าเป็น "สินทรัพย์ขั้วที่สาม" อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบได้ทำให้ BNB กลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกมองข้ามอย่างรวดเร็วในตลาดอเมริกาเหนือ และถึงขั้นถูกตั้งคำถามโดยตรงจากสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) การที่ "ระบบการประเมินมูลค่าของอเมริกา" ไม่ได้รับการยอมรับ ทำให้ตรรกะด้านราคาของ BNB อยู่นอกกรอบทางการเงินหลักมาเป็นเวลานาน

จุดเปลี่ยนมาถึงในปีนี้ เมื่อกระแสข่าวหุ้น BNB ในสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นในที่สุด ความก้าวหน้าครั้งนี้เผยให้เห็นแนวโน้มสำคัญ นั่นคือ กระแสข่าวทางการเงินของสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเปลี่ยนจากการผูกขาดของ Bitcoin ไปสู่การกระจายความเสี่ยง คำถามที่ตามมาคือ โครงการ L1 อื่นๆ (เช่น Solana, TON, Sui) จะตามมาหรือไม่? พวกเขามีศักยภาพในการ "containerization" ที่คล้ายกันหรือไม่?

แม้จะยังไม่ทราบคำตอบ แต่กระบวนการทางการเงินของ BNB ได้ก้าวเข้าสู่ขั้นตอนใหม่อย่างชัดเจน ไม่ใช่แค่สกุลเงินแพลตฟอร์มของการแลกเปลี่ยนและโทเคนเชิงนิเวศของ BNB Chain อีกต่อไป แต่ได้สร้างสถานะใหม่ในระบบการเงินโลกด้วยการปรับเปลี่ยนรูปแบบการประเมินมูลค่า กรอบการบัญชี และการเปิดเผยข้อมูลการปฏิบัติตามกฎระเบียบ นี่อาจไม่ใช่จุดสุดยอด แต่เป็นบทนำที่สำคัญอย่างไม่ต้องสงสัย