บทความต้นฉบับโดย Prathik Desai

คำแปลต้นฉบับ: Saoirse, Foresight News

สามเดือนที่ผ่านมา (กองทุน ETF ของ Ethereum ไม่ได้มีความสดใสนักเนื่องจากเงินทุนไหลออกจำนวนมาก ความสนใจของตลาดต่ำ และข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนที่ไม่เพียงพอ) แม้แต่สำหรับผู้สนับสนุน Ethereum ที่กระตือรือร้นที่สุด ก็ยังดูเหมือนเป็นจินตนาการที่จะเฉลิมฉลองวันครบรอบปีแรกของกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) ของ Ethereum ในสหรัฐอเมริกา

อย่างไรก็ตาม Ethereum ETF กำลังมีช่วงเวลาที่โดดเด่นเป็นของตัวเอง นั่นก็คือเมื่อครบ 1 ปีเต็มนับตั้งแต่เริ่มซื้อขายครั้งแรกเมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม 2024

ในเดือนมิถุนายน 2568 กองทุน Ethereum ETF มีผลประกอบการรายเดือนที่ดีที่สุดเป็นประวัติการณ์ โดยมีเงินทุนไหลเข้ามากกว่า 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 70% จากจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ 2.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนธันวาคม 2567 เดือนกรกฎาคมมีเงินทุนไหลเข้าที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น โดยมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะสูงกว่าเดือนมิถุนายน สองสัปดาห์ที่ผ่านมา สิ้นสุดวันที่ 18 กรกฎาคม เป็นสองสัปดาห์ที่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิดีที่สุด และไม่มีเงินทุนไหลออกสุทธิติดต่อกันเป็นเวลาสิบสัปดาห์ ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบ 52 สัปดาห์

เส้นโค้งการเจริญเติบโตแบบ “ไม้ฮอกกี้” ในรูปด้านล่างนี้เป็นภาพสะท้อนที่ชัดเจนของแนวโน้มนี้

แต่การพัฒนา Ethereum ETF ไม่ได้ราบรื่นนัก

ในเดือนพฤษภาคม 2567 หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาได้อนุมัติ Ethereum ETF ซึ่งเริ่มซื้อขายอย่างเป็นทางการในวันที่ 23 กรกฎาคมของปีเดียวกัน ในขณะนั้น ปฏิกิริยาของตลาดมีความหลากหลาย อย่างไรก็ตาม Bitcoin ETF ได้ดึงดูดความสนใจไปหมดแล้วในช่วงต้นปี และการเปิดตัว Ethereum ETF ก็ดูราบรื่น แนวโน้มราคาค่อนข้างซบเซา ความสนใจค่อยๆ ลดลง และไม่มีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากในช่วงแรกของการเปิดตัว

ในความเป็นจริง กระแสเงินทุนเริ่มต้นบางส่วนยังแสดงให้เห็นกระแสเงินไหลออกสุทธิด้วย

ในการซื้อขาย 39 สัปดาห์แรก Ethereum ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 15 สัปดาห์เท่านั้น เมื่อเปรียบเทียบกับ 14 สัปดาห์ที่ผ่านมา มีเงินไหลเข้าสุทธิ 13 สัปดาห์ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในทิศทางลมในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา

ณ วันที่ 21 กรกฎาคม พ.ศ. 2568 สินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) ของ Ethereum ETF ทั้งหมดในสหรัฐฯ มีมูลค่าเกิน 19,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากประมาณ 9,600 ล้านเหรียญสหรัฐฯ เมื่อสองเดือนที่แล้ว

ไม่เพียงแต่ ETF เท่านั้น ความสนใจของสถาบันต่างๆ ใน Ethereum ก็เพิ่มขึ้นเช่นกันในรูปแบบของ "สินทรัพย์สำรอง Ethereum"

เมื่อวันที่ 2 มิถุนายน 2568 SharpLink Gaming กลายเป็นบริษัทจดทะเบียนรายแรกของสหรัฐฯ ที่ประกาศรวม Ethereum ไว้ในทุนสำรองเชิงกลยุทธ์ ในขณะที่ชุมชนคริปโตยังคงเฝ้าดูบริษัทจดทะเบียนหลายแห่งเพิ่ม Bitcoin เข้าไปในงบดุล โจ ลูบิน ได้นำ Ethereum เข้าสู่ "กลุ่มสินทรัพย์สำรอง"

ในฐานะผู้ก่อตั้งร่วมของ Ethereum และผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Consensys ลูบินได้เข้าร่วมคณะกรรมการบริหารของ SharpLink Gaming ในฐานะประธานและเป็นผู้นำสำรองเชิงกลยุทธ์ Ethereum มูลค่า 425 ล้านดอลลาร์ของบริษัท

นับตั้งแต่เปิดตัวโครงการสินทรัพย์สำรอง SharpLink ได้กลายเป็นผู้ถือ Ethereum ระดับองค์กรรายใหญ่ที่สุดของโลก โดยถือครอง Ethereum จำนวน 360,807 ETH คิดเป็นมูลค่ากว่า 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ราคาปัจจุบัน นอกจากนี้ บริษัทยังระดมทุนเพิ่มเติมอีก 413 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และได้รับรางวัลรวม 567 ETH จากการ Staking Ethereum ที่ถือครองอยู่

นอกจากนี้ ในหนังสือชี้ชวนเพิ่มเติมที่ส่งไปยังสำนักงาน ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ SharpLink ได้ยื่นคำร้องขอเพิ่มมูลค่าการขายหุ้นสามัญจากที่รายงานไว้ในตอนแรก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม บริษัทใหม่ที่กำลังพัฒนาสินทรัพย์สำรอง Ethereum กำลังแข่งขันอย่างดุเดือดกับบริษัทดังกล่าว

BitMine Immersion บริษัทขุด Bitcoin ก็กำลังเดิมพันกับ Ethereum เช่นกัน โดยถือครอง ETH มากกว่า 300,000 ETH มูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ราคาปัจจุบัน ทอม ลี ประธานบริษัทเป็นผู้คร่ำหวอดใน Wall Street และเขามีเป้าหมายที่ยิ่งใหญ่กว่านั้น:

“เรากำลังก้าวไปข้างหน้าอย่างต่อเนื่องเพื่อบรรลุเป้าหมายในการซื้อและเดิมพัน 5% ของอุปทานทั้งหมดของ Ethereum” ปัจจุบัน ปริมาณ Ethereum ทั้งหมดที่ SharpLink และ BitMine ถือครองนั้นสูงกว่าที่ Ethereum Foundation ถือครองอยู่

โดยรวมแล้ว การไหลเวียนของเงินทุนไปยังบริษัทสินทรัพย์สำรอง Ethereum และ ETF สะท้อนถึงความเชื่อมั่นในการลงทุนใน Ethereum ในฐานะชั้นโครงสร้างพื้นฐานของสถาบันต่างๆ และความเชื่อมั่นนี้ยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ

ARK Invest ของ Cathie Wood เพิ่งลดการถือครองสินทรัพย์ขนาดใหญ่ใน Coinbase และ Roblox และเพิ่มการถือครองใน BitMine Immersion อีก 182 ล้านดอลลาร์ ก่อนหน้านี้ ARK เคยมีสัดส่วนการลงทุนใน Ethereum ไม่เพียงพอ จึงได้ปรับโครงสร้าง ETF หลักสามตัว โดยจัดสรร 1.5% ของพอร์ตโฟลิโอให้กับ BitMine

มหาเศรษฐีปีเตอร์ เทียล ยังเป็นเจ้าของหุ้น 9.1% ในบริษัทอีกด้วย

Ether Machine บริษัทใหม่ที่ก่อตั้งขึ้นจากการควบรวมกิจการของบริษัทที่มีอยู่เดิม จะสร้างแพลตฟอร์มการซื้อขายสาธารณะเพื่อมอบช่องทางระดับมืออาชีพให้กับนักลงทุนสถาบันในการเข้าถึงโครงสร้างพื้นฐานของ Ethereum และผลตอบแทนของ Ether

บริษัทนี้ก่อตั้งโดยแอนดรูว์ คีย์ส อดีตสมาชิกคณะกรรมการและหัวหน้า Consensys และเดวิด เมริน อดีตผู้บริหาร Consensys และปัจจุบันเป็นซีอีโอของ Ether Machine หลังจากการควบรวมกิจการ Ether Machine วางแผนที่จะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แนสแด็ก และจะถือครอง ETH มากกว่า 400,000 ETH มูลค่ากว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

มีอะไรเปลี่ยนแปลงไปบ้างในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา? การเปลี่ยนแปลงผู้นำล่าสุดของมูลนิธิ Ethereum อาจเป็นหนึ่งในสาเหตุ

ปลายเดือนเมษายน พ.ศ. 2568 มูลนิธิ Ethereum ได้มีการปรับเปลี่ยนผู้บริหารและแยกคณะกรรมการบริหารออกจากฝ่ายบริหาร ผู้บริหารชุดใหม่ได้กำหนดประเด็นสำคัญ 3 ประการ ได้แก่ การขยายเลเยอร์พื้นฐานของ Ethereum การเพิ่มประสิทธิภาพ Layer 2 Rollup (โซลูชันการขยายเลเยอร์ที่สอง) และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้

มูลค่าเชิงปฏิบัติและความสามารถในการทำกำไรของ Ethereum ยังทำให้มันเป็นเป้าหมายที่น่าดึงดูดอย่างยิ่งในสายตาของนักลงทุนอีกด้วย

ปัจจุบันยังไม่มี ETF ในสหรัฐอเมริกาที่ให้ผลตอบแทนแบบ Staking และสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ยังไม่ได้อนุมัติ หาก Ethereum ETF สามารถเปิดตัวฟังก์ชัน Staking ได้ในที่สุด คาดว่า ETH จะกลายเป็น "พันธบัตรดิจิทัล" ในพอร์ตการลงทุนของสถาบัน

ETF ที่รองรับการ Staking อาจให้ผลตอบแทนแบบเนทีฟที่ 3%-5% อ้างอิงจากการถือครอง Ethereum มูลค่า 19.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน แม้จะมีผลตอบแทนเฉลี่ยเพียง 4% ผู้ที่ออก ETF ก็สามารถสร้างรายได้จากการ Staking ได้มากกว่า 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

BlackRock กำลังสำรวจโครงสร้างผลิตภัณฑ์ที่รวมถึงคำมั่นสัญญา และเอกสารแก้ไข 19 b-4 ระบุอย่างชัดเจนว่าคำมั่นสัญญาเป็น "คุณสมบัติในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นซึ่งต้องได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล" และตลาดกำลังรอคอยที่จะดูว่าจะเกิดอะไรขึ้น

ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่าฟังก์ชันการสเตคของ Ethereum ETF คาดว่าจะได้รับการอนุมัติในไตรมาสที่ 4 ของปีนี้

@JSeyff

สำหรับนักลงทุนหลายราย การ Staking อาจเป็นข้อแตกต่างสำคัญระหว่าง "การจัดสรรแบบตื้น" กับ "การมีส่วนร่วมแบบลึก" รายได้แบบ Passive ที่ได้รับจากเครื่องมือการลงทุนที่สอดคล้องอาจดึงดูดกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนบริจาค และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติให้เข้ามาลงทุนในตลาด

ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อมีการเปิดตัว Ethereum ETF เมื่อปีที่แล้ว ผู้สร้างตลาดและบริษัทการซื้อขาย Wintermute ได้ชี้ให้เห็นว่าการขาดกลไกการสเตกกิ้งเป็นข้อบกพร่องสำคัญที่อาจ "ทำให้ Ethereum มีความน่าดึงดูดใจน้อยลงในฐานะยานพาหนะ ETF"

หากสภาพแวดล้อมมหภาคเปลี่ยนแปลง เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย การรักษาเสถียรภาพของอัตราเงินเฟ้อ หรือเงินทุนที่แสวงหาผลตอบแทนที่สูงขึ้น Ethereum จะกลายเป็นตัวเลือกที่มีการแข่งขันสูงมาก เนื่องจากผสมผสานภาวะเงินฝืดในอุปทานที่หายาก ผลกำไรที่ได้จากการสเตค และการเข้าถึงที่ง่ายดายผ่าน ETF และผู้ดูแล

ราคา Ethereum เชื่อมโยงกับกิจกรรมของสถาบัน การพัฒนาราคาอย่างต่อเนื่องอาจกระตุ้นให้ตลาดมีความเชื่อมั่นและดึงดูดเงินทุนไหลเข้ามากขึ้น อย่างไรก็ตาม หลังจากเงียบหายไปเป็นเวลานาน การพัฒนาของ Ethereum จะได้รับการต้อนรับจากทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบัน

ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาของ Ethereum พุ่งสูงขึ้นมากกว่า 50% สร้างสถิติใหม่ในปี 2025 โดยการเพิ่มขึ้นสะสมในช่วงสามเดือนที่ผ่านมานั้นสูงถึง 150%

เมื่อ ETF ออกหุ้นใหม่ จะต้องซื้อ ETH ซึ่งจะล็อคอุปทานไว้ การลดลงของ ETH ที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดจะกดดันให้ราคาสูงขึ้น

คาดว่าบริษัทสินทรัพย์สำรองของ Ethereum จะถือครอง ETH ไว้อย่างมั่นคงเช่นกัน ที่ปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียน (RIA) สถาบันจัดการความมั่งคั่ง และบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ มักไม่แสวงหาผลกำไรระยะสั้น และมักไม่ค่อยขายทำกำไรแบบตื่นตระหนก

ผู้สร้างสินทรัพย์สำรองกำลังวางตำแหน่ง ETH ให้เป็นหลักประกันแบบตั้งโปรแกรมได้ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทน ให้ความปลอดภัย และมีเสถียรภาพ

นอกจากนี้ ภาพรวมในระดับมหภาคยังเป็นไปในเชิงบวกอีกด้วย โดยเมื่อเร็วๆ นี้ ได้มีการลงนามในกฎหมาย GENIUS Act ซึ่งทำให้ stablecoin กลายเป็นเงินสดดิจิทัลได้อย่างถูกกฎหมาย Ethereum ซึ่งเป็นเครือข่ายหลักที่มีส่วนแบ่งตลาด 50% จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์สูงสุด

แล้วอนาคตจะพัฒนาไปอย่างไร?

เมื่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) อนุมัติฟังก์ชันการปักหลัก ETF คาดว่าความสนใจของสถาบันต่างๆ จะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริษัทต่างๆ อาจจัดตั้งสินทรัพย์สำรองของ Ethereum มากขึ้นเนื่องจากฟังก์ชันการปักหลัก และสถาบันจัดการสินทรัพย์ เช่น BlackRock ก็จะเพิ่มการจัดสรรเงินลงทุนใน Ethereum มากขึ้น

สำหรับนักลงทุนแบบดั้งเดิม พวกเขาอาจตระหนักได้ในขณะนี้ว่า Ethereum มีช่องทางการหมุนเวียนที่ทรงพลังอยู่แล้วสองช่องทาง ได้แก่ ETF และสินทรัพย์สำรอง ทั้งสองช่องทางนี้ช่วยล็อคอุปทานและขยายอิทธิพลของ Ethereum เข้าสู่ภาคเศรษฐกิจแบบดั้งเดิม

ผู้ที่เปรียบเทียบ Bitcoin และ Ethereum โดยตรงในฐานะสินทรัพย์สำรองและ ETF มองข้ามความแตกต่างที่สำคัญ:

บิตคอยน์ถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์เก็บมูลค่าและ "ทองคำดิจิทัล" ในกลยุทธ์มหภาค ขณะที่อีเธอเรียมถูกนำไปใช้ประโยชน์ได้จริง กองทุนและผู้สร้างสินทรัพย์สำรองซื้อและสนับสนุนอีเธอเรียมเนื่องจากมูลค่าเพิ่มของอีเธอเรียม ได้แก่ รางวัลการสเตกกิ้ง โครงสร้างพื้นฐาน และชั้นโปรแกรมสำหรับแอปพลิเคชันทางการเงิน

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ "แบบถือครอง" ในขณะที่ Ethereum เป็นเครือข่าย "แอปพลิเคชัน"