บทความนี้มาจาก: นักวิเคราะห์ข้อมูล Flashbots danning
รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Azuma ( @azuma_eth )
หุ่นยนต์ arbitrage MEV สามารถสร้างกำไรจากการ arbitrage CEX-DEX ได้เท่าไร?
ยังไม่มีใครสามารถตอบคำถามนี้ได้มาก่อน แต่เรารู้สึกตื่นเต้นที่จะประกาศว่าในที่สุดเอกสารฉบับใหม่ก็ได้รับการตีพิมพ์แล้ว ซึ่งใช้วิธีการอย่างเป็นทางการในการวัดผล (ลิงก์เอกสาร: https://arxiv.org/abs/2507.13023 ) และฉันจะสรุปผลการค้นพบหลักทั้งหมดของเอกสารดังกล่าวให้คุณทราบในชุดรูปภาพและคำอธิบายด้านล่าง
เข้มข้นมาก
กำไร? ดีพอสมควร แต่ไม่มากเท่าที่คุณคิด
กลยุทธ์ของบอทมีความหลากหลาย แต่ผลตอบแทนส่วนเกินของผู้ค้าชั้นนำส่วนใหญ่จะลดลงภายใน 0.5 ถึง 2 วินาที
ความเข้มข้นของตลาดเพิ่มมากขึ้น รวมถึงในด้านผู้สร้างบล็อก ด้วย
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการแข่งขันระหว่างผู้สร้างบล็อคเชนทวีความรุนแรงขึ้น อัตรากำไรจากการเก็งกำไร CEX-DEX จึงลดลงทุกปี
บอทกำลังกลายเป็นส่วนรวมอย่างลึกซึ้งในกระบวนการก่อสร้างบล็อคเชนในหลากหลายรูปแบบ
ยิ่งความผูกพันกับผู้สร้างบล็อกลึกซึ้งมากเท่าใด กำไร "ผิวเผิน" (ซึ่งในความเป็นจริงแล้วจะถูกโอนไปยังฝ่ายที่เกี่ยวข้อง) ก็จะยิ่งบางลงเท่านั้น
ยิ่งส่วนแบ่งการตลาดของผู้สร้างบล็อกมีขนาดเล็กเท่าใด อัตรากำไรขั้นต้นที่แท้จริงที่ผู้ทำการค้ากำไรร่วมกันเก็บไว้ได้ก็จะสูงขึ้นเท่านั้น
แม้ว่าการสร้างบล็อคเชนจะอยู่ในอันดับสองสูงสุดในอุตสาหกรรม แต่การสร้างบล็อคเชนยังคงเป็นธุรกิจที่ยากลำบาก (กำไรนั้นบางเบาเหมือนกระดาษ)
เวอร์ชันที่มีรายละเอียดค่อนข้างมาก
จากข้อมูลที่เราเก็บรวบรวมในช่วง 1 ปี 7 เดือน ประสิทธิภาพข้อมูลของหุ่นยนต์เก็งกำไร CEX-DEX ชั้นนำ 19 ตัว มีดังนี้:
ปริมาณธุรกรรมรวมสูงถึง 241 พันล้านเหรียญสหรัฐ
สกัดกำไรได้ 233.8 ล้านเหรียญสหรัฐ
มีรายได้สุทธิเพียง 90.1 ล้านเหรียญสหรัฐที่เก็บไว้ (มีหุ้น 143.7 ล้านเหรียญสหรัฐที่จ่ายให้กับผู้สร้างบล็อก )
โดยรวมแล้ว อัตรากำไรเฉลี่ยของการเก็งกำไร CEX-DEX อยู่ที่ 38.5%
จากการวิเคราะห์ส่วนแบ่งการตลาดของผู้ค้ากำไร เราได้ยืนยันว่าแนวโน้มความเข้มข้นของตลาด MEV ของ CEX-DEX ได้ไปถึงระดับ “ผูกขาดในระดับสูง”
โดยปฏิบัติตามระบบการติดฉลากระดับ "League of Legends" ที่เสนอโดย @0x Rezin เราได้คำนวณมาร์กเอาต์ Binance ของบอทการเก็งกำไรและใช้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพื่อกำหนด "รายได้รวม" ก่อนที่จะป้องกันความเสี่ยง
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า สัญญาณการเก็งกำไร CEX-DEX ส่วนใหญ่หายไปอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่วินาที การกระจายค่ามัธยฐานแสดงให้เห็นว่าจุดสูงสุดของรายได้ ซึ่งก็คือเวลาการป้องกันความเสี่ยงที่ดีที่สุดเกิดขึ้นในช่วง 0.5-1.5 วินาที
หลังจากหักส่วนแบ่งที่จ่ายให้กับผู้สร้างบล็อคแล้ว เราจะได้ค่าประมาณขีดจำกัดสูงสุดของกำไรของบอท
ดังนั้น หลังจากคำนึงถึงการแก้ไขกำไรของผู้ค้ากำไรแล้ว รายได้ปัจจุบันของผู้สร้างบล็อก 3 อันดับแรกคือเท่าใด
นับตั้งแต่ rsync (ซึ่งปัจจุบันอยู่ในอันดับที่ 3) ยอมแพ้ในการ "ทำสงครามคำสั่งซื้อ" เมื่อกลางปีที่แล้ว ส่วนแบ่งการตลาดของ rsync ก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัด แต่ไม่มีใครสังเกตเห็นว่าอัตรากำไรของบริษัทได้ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจาก 5% ไปเป็น 25%+ ซึ่งทำให้มีอัตรากำไรรวม (การเก็งกำไร + การสร้างบล็อก) อยู่ที่ประมาณ 27%
อย่างไรก็ตาม ผู้สร้างบล็อกสองอันดับแรกมีกำไรที่จำกัด
ในช่วงระยะเวลาข้อมูล 18 เดือน beaverbuild (ปัจจุบันอยู่ในอันดับหนึ่ง) มีอัตรากำไรขั้นต้นที่ครอบคลุมเพียง 7.92% (รวมรายได้จากการเก็งกำไร) ในขณะที่ Titan (ปัจจุบันอยู่ในอันดับสอง) ซึ่งไม่มีการเก็งกำไรแบบเป็นกรรมสิทธิ์ มีอัตรากำไรขั้นต้นเพียง 5.85% เท่านั้น
เห็นได้ชัดว่าลักษณะที่ไม่โปร่งใสของการซื้อขายแบบ "กระแสคำสั่งซื้อ" ทำให้การอธิบายเรื่องนี้ยากยิ่งขึ้น
นอกจากชุดค่าผสมที่เป็นที่รู้จักของ "ผู้สร้างบล็อก + อาร์บิทราเจอร์" เช่น beaverbuild + SCP, rsync + Wintermute แล้ว การวิเคราะห์สหสัมพันธ์ยังเผยให้เห็นกรณีความร่วมมือพิเศษที่สำคัญอีกชุดหนึ่ง สังเกตสหสัมพันธ์แบบโรลลิ่ง 30 วันของ "ส่วนแบ่งธุรกรรมของ Kayle ในบล็อกที่สร้างขึ้นโดย Titan" และ "ส่วนแบ่งตลาดของ Titan" ในภาพด้านล่าง ซึ่งคุณจะเห็นเบาะแสต่างๆ
ข้อสรุปสำคัญของเราคือ การก่อสร้างแบบบล็อกเป็นธุรกิจที่มีกำไรต่ำ และไม่มีโอกาสที่จะเข้าสู่ตลาดในปัจจุบันได้หากไม่มีคำสั่งซื้อที่มีมูลค่า MEV สูงมาก
นอกจากนี้ กลไกการประมูลแบบบล็อกในปัจจุบันยังขาดประสิทธิภาพอย่างมาก ในแง่หนึ่ง กลไกการอุดหนุนจะบีบผลกำไรของผู้สร้างบล็อก ในอีกแง่หนึ่ง ความร่วมมือแบบเอกสิทธิ์เฉพาะจะแบ่งแยกกระแสคำสั่งซื้อและทำให้ระยะเวลาการรอธุรกรรมบนเครือข่ายยาวนานขึ้น
แต่สถานการณ์ปัจจุบันก็ยังไม่เปลี่ยนแปลง BuilderNet ที่เพิ่งเปิดตัวโดย Flashbots อาจสามารถแก้ไขปัญหานี้ได้และเพิ่มประโยชน์ของตัวสร้างบล็อก
IOS
Android