ผู้เขียนต้นฉบับ: Pavel Paramonov

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

บทความนี้จะกล่าวถึงสถานการณ์ล่าสุดระหว่าง @celestia และ @polychain ที่ Polychain ขายหุ้น $TIA มูลค่า 242 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ผมจะสำรวจข้อดีข้อเสียของเรื่องนี้ และบทเรียนที่เราจะได้เรียนรู้จากเรื่องนี้

ลิงค์ทวีตต้นฉบับ: คลิกที่นี่

คุณคาดหวังว่านักลงทุนจะไม่ทำเงินใช่ไหม?

หลายคน (รวมถึงนักวิจัยที่ยอดเยี่ยม) เชื่อว่าเหตุการณ์ Polychain นี้เป็นการฉวยโอกาสอย่างสุดโต่งและเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน กองทุนหลักจะขายสินทรัพย์จำนวนมากออกสู่ตลาดเปิดและสร้างความเสียหายให้กับราคาได้อย่างไร

ประการแรก Polychain เป็นกองทุนร่วมทุนที่มีหน้าที่สร้างเงินจากสินทรัพย์สภาพคล่องที่ซื้อเมื่อสภาพคล่องไม่เพียงพอ (ฉันไม่เชื่อว่าฉันกำลังพูดแบบนี้)

ความเสี่ยงที่ Polychain จะลงทุนใน Celestia ไม่เพียงแต่เกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นเท่านั้น แต่ยังเกิดขึ้นในช่วงเริ่มต้นของแนวคิดต่างๆ เช่น เลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูลภายนอกอีกด้วย ในขณะนั้น แนวคิดนี้ยังค่อนข้างใหม่ และหลายคน (โดยเฉพาะ "ผู้สนับสนุน Ethereum") ไม่เชื่อในแนวคิดนี้

ลองนึกภาพว่าหากคุณได้ค้นพบ Spotify ในปี 2008 และเชื่อว่าผู้คนจะฟังเพลงผ่านบริการสตรีมมิงแทนที่จะเป็นซีดีและเครื่องเล่น MP3 คุณคงถูกเรียกว่าบ้าไปแล้ว นี่คือความรู้สึกที่ได้ระดมทุนเมื่อคุณไม่เพียงแต่เป็นมือใหม่ แต่ยังต้องการดำเนินงานและสร้างตลาดใหม่ในด้านปริมาณข้อมูล

งานของ Polychain คือการกล้าเสี่ยงและเก็บเกี่ยวผลตอบแทน เช่นเดียวกับคนอื่นๆ ผู้ก่อตั้งต้องกล้าเสี่ยงในการสร้างบริษัทที่อาจล้มเหลว และผู้คนต้องตัดสินใจและยอมรับความเสี่ยงในทุกๆ วัน

ทุกสิ่งที่เราทำเกี่ยวข้องกับการเลือกและการเสี่ยง โดยความแตกต่างเพียงอย่างเดียวคือลักษณะและขนาดของความเสี่ยง

Polychain ไม่ใช่กองทุนเงินร่วมลงทุนเพียงแห่งเดียวที่ลงทุน แต่ยังมีบริษัทเงินร่วมลงทุนหลายแห่ง

ที่น่าสนใจคือไม่มีใครตำหนิพวกเขา เพราะการค้นหาข้อมูลธุรกรรมของพวกเขานั้นยากกว่า อย่างไรก็ตาม การขาย Polychain เพียงอย่างเดียวคงไม่ทำให้เกิดปัญหาข้อมูลล่มร้ายแรงเช่นนี้ ควรชี้ให้เห็นว่าความเกลียดชังที่มุ่งเป้าไปที่ Polychain เพียงเท่านั้นนั้นไม่สมควร เพราะ:

งานของพวกเขาคือการเสี่ยงและสร้างรายได้ และพวกเขาก็ทำได้ดี

ไม่ใช่แค่พวกเขาเท่านั้นที่ขาย ยังมีนักลงทุนรายอื่นด้วย

การเคลื่อนไหวเหล่านี้เป็นผลดีต่อนักลงทุนหรือไม่? ใช่

การกระทำเหล่านี้ถูกต้องตามจริยธรรมของชุมชนหรือไม่? คุณรู้คำตอบอยู่แล้ว

คุณคาดการณ์ไว้ไหมว่าทีมจะไม่ทำเงินเลย?

คุณคงคาดการณ์ไว้แล้วแหละ มีปัญหาใหญ่เกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของคริปโทเคอร์เรนซี โปรโตคอลส่วนใหญ่ไม่ได้สร้างรายได้ด้วยตัวเอง และไม่ได้คำนึงถึงความสามารถในการทำกำไรด้วยซ้ำ จากข้อมูลของ defillama ปัจจุบัน Celestia มีรายได้ประมาณ 200 ดอลลาร์ต่อวัน (เทียบเท่าเงินเดือนของวิศวกรซอฟต์แวร์ชั้นนำในยุโรปตะวันออก) และได้ออกรางวัลโทเค็นไปแล้วประมาณ 570,000 ดอลลาร์

นี่เป็นเพียงรายงานกำไรขาดทุนแบบออนเชนของทีม เราไม่รู้อะไรเกี่ยวกับรายงานกำไรขาดทุนแบบออฟเชนของพวกเขาเลย แต่ผมเชื่อว่าทีมขนาดใหญ่แบบนี้ก็มีต้นทุนสูงเช่นกัน ปัจจุบันมี KOL บางคนที่พูดอย่างตรงไปตรงมาว่า "โปรโตคอล Web3 ควรทำกำไร และบริษัทต่างๆ ควรทำกำไร" เราบ้าไปแล้วเหรอที่ได้ยินคำพูดแบบนี้

ใช่ครับ ปัญหาหลักไม่ได้อยู่ที่รูปแบบธุรกิจ ปัญหาหลักคือบางทีมมองว่ายอดขายโทเค็นเป็นกำไร และสร้างโมเดลธุรกิจโดยอิงจากยอดขายเหล่านั้นโดยไม่คำนึงถึงผลที่ตามมา

ถ้ายอดขายโทเค็นเท่ากับโมเดลธุรกิจ ก็ไม่จำเป็นต้องพิจารณาโมเดลธุรกิจและกระแสเงินสดใช่ไหมครับ? ใช่ครับ แต่เงินทุนของนักลงทุนไม่ได้ไม่มีที่สิ้นสุด และโทเค็นก็ไม่ได้ไม่มีที่สิ้นสุดเช่นกัน

ในขณะเดียวกัน Venture Capital ก็ลงทุนในสตาร์ทอัพที่มีโอกาสสูงที่จะประสบความสำเร็จอย่างถล่มทลาย หลายบริษัทเหล่านี้ยังไม่ทำกำไร แต่อาจนำเสนอสิ่งที่แปลกใหม่หรือน่าสนใจพอที่จะดึงดูดให้ผู้อื่นมาสำรวจและพัฒนาไอเดียเหล่านั้น

ยังไงก็เถอะ คุณคงไม่คาดหวังว่าทีมงานหลักจะขายโทเค็นหรอกใช่ไหม? ประเด็นคือ เมื่อโปรโตคอลของคุณไม่ทำกำไร คุณก็ต้องหาเงินจากที่อื่น มูลนิธิก็ต้องขายโทเค็นของตัวเองบางส่วนเพื่อจ่ายค่าโครงสร้างพื้นฐาน เงินเดือนพนักงาน และค่าใช้จ่ายอื่นๆ อีกมากมาย

ลิงค์ทวีตต้นฉบับ: คลิกที่นี่

อย่างน้อยการจ่ายค่าธรรมเนียมก็เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ต้องขาย ผมเชื่อว่ามีเหตุผลและมุมมองอื่นๆ อีกมากมายที่ต้องพิจารณา ในแง่หนึ่ง พวกเขา "ละทิ้ง" ชุมชนของตัวเอง ในอีกแง่หนึ่ง พวกเขาสร้างโปรโตคอลนี้ขึ้นมาและสร้างกระแสฮือฮาเกี่ยวกับมัน ดังนั้นบางทีพวกเขาควรจะขายอะไรสักอย่างบ้าง? คำว่า "ขาย" หมายถึงแค่บางส่วน ไม่ใช่ทั้งหมด

ท้ายที่สุดแล้ว นี่เป็นคำถามเกี่ยวกับโทเค็น/หุ้น ซึ่งเป็นเหตุผลที่นักลงทุนคริปโต (VC) ไม่ชอบหุ้นมากนัก การขายหุ้นในตลาดสาธารณะนั้นง่ายกว่าและมีกรอบเวลาที่สั้นกว่าการเสนอขายหุ้นแบบเฉพาะเจาะจงหรือการรอขายหุ้น

เศรษฐศาสตร์โทเค็นไม่ใช่ประเด็นหลัก โทเค็นคือ

เห็นได้ชัดว่านักลงทุนนิยมการซื้อขายโทเคนมากกว่าหุ้นมากขึ้นเรื่อยๆ เราอยู่ในยุคของสินทรัพย์ดิจิทัล ดังนั้นการลงทุนในสินทรัพย์ดิจิทัลจึงเป็นทางเลือกที่ดี ใช่ไหม?

แนวโน้มนี้ไม่ได้เรียบง่ายอย่างที่คิดเสมอไป ที่น่าสนใจคือผู้ก่อตั้งหลายคนตระหนักดีว่าผลิตภัณฑ์ของพวกเขาอาจไม่จำเป็นต้องใช้โทเค็น และต้องการระดมทุนผ่านหุ้น อย่างไรก็ตาม พวกเขามักจะเผชิญกับความท้าทายสำคัญสองประการ:

• อย่างที่ผมเคยบอกไว้ก่อนหน้านี้ VC ที่เป็นคริปโตส่วนใหญ่ไม่ชอบหุ้น (เพราะการออกนั้นยากกว่า)

• การประเมินมูลค่าหุ้นมักจะต่ำกว่าการประเมินมูลค่าโทเค็น ดังนั้นผู้คนจึงต้องการระดมทุนเพิ่ม

สถานการณ์นี้ไม่เพียงแต่สร้างภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกเท่านั้น แต่ยังเป็นแรงกระตุ้นให้ผู้คนเลือกใช้รูปแบบโทเคนอย่างจริงจังอีกด้วย การออกโทเคนสร้างความพึงพอใจให้กับนักลงทุนมากขึ้น เพราะเป็นกลยุทธ์ที่ชัดเจนในการออกจากตลาดสาธารณะ ซึ่งทำให้การระดมทุนง่ายขึ้น สำหรับทีมงานแล้ว นี่หมายถึงมูลค่าที่สูงขึ้นและเงินทุนที่พร้อมสำหรับการพัฒนามากขึ้น

ค่านิยมหลักของบริษัทของคุณยังคงอยู่ คุณสามารถรักษามูลค่าหุ้นไว้ได้ 100% พร้อมกับระดมทุนจำนวนมากผ่านโทเค็น “เทียม” เหล่านี้ แนวทางนี้ยังดึงดูดนักลงทุนที่หลากหลายมากขึ้นที่มุ่งเน้นโอกาสในการลงทุนในโทเค็น

น่าเสียดายที่ในสภาพการณ์ปัจจุบัน โมเดลโทเค็นทำให้นักลงทุนรายย่อยยากจน และ VC ร่ำรวยถึง 99% หรืออย่างที่ @yashhsm กล่าวไว้ว่า โทเค็นโครงสร้างพื้นฐาน/การกำกับดูแลคือ memecoin ในชุดเดียวกัน

อย่างไรก็ตาม เมื่อ $TIA เปิดตัว มันสร้างผลตอบแทนมหาศาลให้กับนักลงทุนรายย่อย โดยพุ่งจาก 2 ดอลลาร์เป็น 20 ดอลลาร์ ผู้คนต่างขอบคุณทีมงานที่ทำให้พวกเขาร่ำรวยและนำโทเคนมาเดิมพันเพื่อรับ Airdrop ต่างๆ ใช่แล้ว เรามีช่วงเวลาแบบนั้น มันเกิดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 2023...

หลังจากราคาเริ่มลดลง ผู้คนก็เริ่มแพร่กระจายข่าวลือเกี่ยวกับ Celestia มากมาย ไม่ว่าจะเป็นข่าวลือเกี่ยวกับพฤติกรรมทีมที่แปลกประหลาด เศรษฐศาสตร์โทเค็นที่ฉวยโอกาส การล้อเลียนรายได้บนเครือข่าย และอื่นๆ

เป็นเรื่องดีที่มีการชี้ให้เห็นถึงปัญหา แต่เป็นเรื่องแย่หากผู้ที่เคยชื่นชม Celestia ตอนนี้กลับมองว่ามันเป็น "หลุมขยะ" เพียงเพราะการเคลื่อนไหวของราคา

เราจะสรุปอะไรได้บ้างจากสถานการณ์นี้?

• VC ไม่ค่อยเป็นมิตรกับคุณเท่าไหร่ ธุรกิจหลักของพวกเขาคือการสร้างรายได้ ธุรกิจหลักของคุณคือการสร้างรายได้เช่นกัน และผลประโยชน์หลักของ VC ก็คือการทำเงินเช่นกัน

• อย่าตำหนิ VC ที่ขายโทเค็นของพวกเขา โทเค็นของพวกเขาถูกปลดล็อคแล้ว พวกเขาเป็นเจ้าของทรัพย์สินอย่างสมบูรณ์ และพวกเขาสามารถทำอะไรก็ได้กับโทเค็นเหล่านั้นตามที่ต้องการ

• โยนความผิดให้กับ VC ที่ขายเหรียญของตนพร้อมกับเขียนบน Twitter เกี่ยวกับว่าพวกเขาต้องการโทเค็นเหล่านี้มากแค่ไหน นี่คือการหลอกลวงและไม่ควรได้รับการยอมรับ

• รูปแบบธุรกิจไม่ควรมุ่งเน้นไปที่การขายโทเค็นเพียงอย่างเดียว มองหารูปแบบที่ทำกำไรได้ หรือแม้ว่าเทคโนโลยีจะยอดเยี่ยม ผู้คนก็ยังคงซื้อมันอยู่ดีหากมันไม่ทำกำไร

• ระบบเศรษฐกิจโทเค็นเปิดกว้างสำหรับทุกคน: หากทีมใดปลดล็อกโทเค็นได้ พวกเขาก็จะเป็นเจ้าของทรัพย์สินของตนเองโดยสมบูรณ์และสามารถใช้ทรัพย์สินเหล่านั้นได้ตามต้องการ อย่างไรก็ตาม หากคุณมั่นใจในสิ่งที่กำลังสร้าง การขายโทเค็นจำนวนมากอาจเป็นการตัดสินใจที่น่าสงสัย

• การลงทุนในหุ้นไม่เป็นที่นิยมมากนัก และการประเมินมูลค่าบางอย่างก็เป็นการประเมินแบบเทียมและไม่ได้ขึ้นอยู่กับเกณฑ์วัดใดๆ

• ทีมต่างๆ ควรให้ความสนใจกับเศรษฐศาสตร์โทเค็นอย่างใกล้ชิดในช่วงเริ่มต้น เนื่องจากสิ่งนี้อาจส่งผลให้เกิดความเสียหายอย่างมากในอนาคต

• นวัตกรรมทางเทคโนโลยีไม่ได้เกี่ยวข้องกับราคาโทเค็น

• พอชาร์ตขึ้น คนก็ดีใจ พอชาร์ตลง ปัญหาบางอย่างก็ปรากฏชัดขึ้น คงแย่ถ้าคนที่เคยชื่นชมโปรเจกต์นี้ตอนนี้กลับเกลียดมัน

อย่าหมกมุ่นอยู่กับสัมภาระ รักเทคโนโลยี และเชื่อมั่นในบางสิ่งบางอย่าง