Metaplanet Bitcoin ปลอดภาษีสำหรับชาวญี่ปุ่น

ผู้เขียนต้นฉบับ: TechFlow

มีรายงานว่าตลาดหุ้นกำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านจากสกุลเงินดิจิทัล โดยหนึ่งในนั้นคือ Metaplanet ของญี่ปุ่นและ MicroStrategy ของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นตัวแทนของกลยุทธ์สำรอง Bitcoin ต่างก็ทำสถิติเพิ่มราคาหุ้นของตนขึ้นอย่างมาก

ณ วันที่ 25 มิถุนายน 2025 ราคาหุ้นของ Metaplanet เพิ่มขึ้นประมาณ 300% จากต้นปี โดยมีมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (854.8 พันล้านเยน) ในขณะที่ราคาหุ้นของ MicroStrategy เพิ่มขึ้นเพียง 35% ในครึ่งปี โดยมีมูลค่าตลาดอยู่ที่ประมาณ 105 พันล้าน

Metaplanet เป็นที่รู้จักในชื่อ "MicroStrategy เวอร์ชันภาษาญี่ปุ่น" แต่ข้อมูลสาธารณะแสดงให้เห็นว่าสำรอง Bitcoin ของพวกเขามีเพียง 11,111 เท่านั้น ซึ่งต่ำกว่า 590,000 ของ MicroStrategy มาก

เมื่อเปรียบเทียบทั้งสองแล้ว Metaplanet มีมูลค่าตลาดที่ต่ำกว่าและมีสำรอง Bitcoin น้อยกว่า แต่ราคาหุ้นกลับสูงขึ้นมากกว่า

ดังนั้น หากเราสรุปอย่างง่ายๆ ว่า "ยิ่งมูลค่าตลาดของบริษัทสำรอง Bitcoin ต่ำเท่าไร ศักยภาพในการเติบโตของราคาหุ้นก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น" ตรรกะนี้จะสมเหตุสมผลหรือไม่

ใช่แต่ก็ไม่ถูกต้องเช่นกัน

หากพิจารณาเฉพาะข้อมูลบนกระดาษ ตรรกะนี้ก็ไม่ใช่ปัญหาใหญ่นัก และยังสามารถนำไปใช้ได้กับการเปรียบเทียบเหรียญที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงกับเหรียญที่มีมูลค่าตามราคาตลาดต่ำในกลุ่มสกุลเงินดิจิทัลอีกด้วย

แต่ความพิเศษของ Metaplanet ซ่อนอยู่ในข้อมูลทางการเงินมากกว่า

Metaplanet เบี้ยประกันที่สูงกว่า

มีการวิเคราะห์เชิงเปรียบเทียบบริษัทสำรองคริปโตต่าง ๆ มากมายในตลาด แต่เมื่อนำข้อมูลทั้งหมดมารวมกันแล้ว ตัวบ่งชี้สำคัญคือมูลค่าพรีเมียมของการประเมินค่า

สัปดาห์ที่แล้ว YettaSing ซึ่งเป็นพันธมิตรด้านการลงทุน ของ Primitive Ventures ได้ใช้ตารางเพื่อชี้ให้เห็นความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างมูลค่าตลาดของทั้งสองบริษัท

ตัวอย่างเช่น ตัวบ่งชี้ mNAV (Multiple of Net Asset Value) ในตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่า mNAV ของ Metaplanet สูงถึง 10.35 ในขณะที่ของ MicroStrategy อยู่ที่เพียง 2.10 ซึ่งช่องว่างเกือบ 5 เท่า

ช่องว่าง 5 เท่านี้หมายถึงอะไร

หากพูดให้เข้าใจง่าย mNAV ถือเป็นการวัดมูลค่าของบริษัทเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์ Bitcoin ยิ่งมูลค่าสูงขึ้น นักลงทุนก็ยิ่งเต็มใจที่จะจ่ายเงินเพื่อแลกกับ Bitcoin ที่บริษัทได้รับ

ดังนั้น จึงสามารถกลายเป็นตัวบ่งชี้ความรู้สึกได้ในระดับหนึ่ง ซึ่งสะท้อนถึงความแข็งแกร่งของความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อการลงทุนใน Bitcoin และบริษัทที่เกี่ยวข้อง หากพิจารณาในเชิงปริมาณ จะเทียบเท่ากับการที่ Metaplanet ถือ Bitcoin มูลค่า 1 ดอลลาร์ และตลาดหุ้นจะจ่ายเบี้ยประกันเพิ่มเติมประมาณ 9.35 ดอลลาร์ ในขณะที่ MicroStrategy จ่ายเพียง 1.10 ดอลลาร์เท่านั้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้เข้าร่วมในตลาดหุ้นญี่ปุ่นมีความเต็มใจที่จะซื้อหุ้น Metaplanet มากกว่า MicroStrategy ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ

เราจะไม่ทำการวิเคราะห์เพิ่มเติมเกี่ยวกับข้อมูลอื่นๆ ในตาราง แต่จากตัวบ่งชี้เพียงตัวนี้เพียงอย่างเดียว เราก็สามารถพบว่า Metaplanet พึ่งพาการสำรอง Bitcoin ในระดับเล็กและเบี้ยประกันภัยสูง ในขณะที่ MicroStrategy พึ่งพาสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพื่อให้ได้การประเมินมูลค่าที่มั่นคง

อย่างไรก็ตาม ด้วยช่องว่างของ Bitcoin สำรองหลายสิบเท่า Metaplanet จึงได้รับเบี้ยประกันที่สูงขึ้น เหตุใดจึงเป็นเช่นนั้น เป็นเพราะ Metaplanet เป็นบริษัทขนาดเล็กเท่านั้นหรือ

การซื้อ Metaplanet เทียบเท่ากับการซื้อ BTC ปลอดภาษี

ความแตกต่างอย่างหนึ่งจากโลกของสกุลเงินดิจิทัลคือตลาดหุ้นของประเทศต่างๆ จะอ่อนไหวต่อสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจและนโยบายของประเทศนั้นๆ มากกว่า เศรษฐกิจของญี่ปุ่นมอบสภาพแวดล้อมที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัวที่ทำให้ Metaplanet มีเบี้ยประกันสูง

ในประเทศญี่ปุ่น รายได้จากการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลจัดอยู่ในประเภท รายได้เบ็ดเตล็ด และต้องเสียภาษีในอัตราก้าวหน้าสูงถึง 55% (รวมภาษีท้องถิ่น) อัตราภาษีนี้ใช้กับกำไรที่นักลงทุนรายบุคคลถือครองและขายสกุลเงินดิจิทัลโดยตรง ไม่ว่าจะผ่านการแลกเปลี่ยนหรือการทำธุรกรรมแบบ peer-to-peer ก็ตาม

ในทางกลับกัน ภาษีเงินได้จากการลงทุนหุ้นอยู่ที่เพียง 20% เท่านั้น (รวมภาษีท้องถิ่น)

นอกจากนี้ ญี่ปุ่นยังมีโครงการ NISA (บัญชีออมทรัพย์ส่วนบุคคลของนิปปอน) ที่เอื้ออำนวย ซึ่งเป็นระบบบัญชีปลอดภาษีที่ออกแบบมาเพื่อส่งเสริมการออมและการลงทุนส่วนบุคคล

ภายใต้โครงการ NISA นักลงทุนรายบุคคลสามารถลงทุนได้สูงสุดถึง 3.6 ล้านเยน (ประมาณ 25,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ต่อปี และได้รับการยกเว้นภาษีเต็มจำนวนจากกำไรจากทุนและเงินปันผลจากการลงทุนนี้ ตั้งแต่ปี 2024 ขีดจำกัดการลงทุนของโครงการ NISA จะเพิ่มขึ้นเป็น 6 ล้านเยน ซึ่งครอบคลุมนักลงทุนในวงกว้างมากขึ้น

กล่าวคือ แผน NISA จะช่วยให้รายได้จากการลงทุนในหุ้นของ Metaplanet ปลอดภาษีได้อย่างสมบูรณ์ภายในช่วงที่กำหนด ความแตกต่างด้านภาษีที่มากขนาดนี้ทำให้ต้นทุนในการถือ Bitcoin โดยตรงสูงเป็นพิเศษในตลาดญี่ปุ่น

กลยุทธ์ "Bitcoin Reserve" ของ Metaplanet มอบโซลูชันที่ปรับตามภาษีให้แก่ผู้ลงทุน การซื้อหุ้น Metaplanet ไม่เพียงแต่จะทำให้ผู้ลงทุนได้รับผลประโยชน์ทางอ้อมจาก Bitcoin เท่านั้น แต่ยังได้ประโยชน์จากต้นทุนภาษีที่ลดลงอีกด้วย

ข้อได้เปรียบทางภาษีนี้ผลักดันอุปสงค์ของตลาดสำหรับหุ้น Metaplanet โดยตรงและยังเป็นแหล่งสำคัญของมูลค่าเพิ่มจากการประเมินมูลค่าของ MicroStrategy ที่กล่าวไว้ข้างต้นถึง 5 เท่าอีกด้วย

นอกจากนี้ สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคของญี่ปุ่นยังสนับสนุนมูลค่าเพิ่มของ Metaplanet อีกด้วย

อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ของญี่ปุ่นสูงถึง 235% และอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 30 ปีพุ่งขึ้นแตะ 3.20% แสดงให้เห็นถึงแรงกดดันเชิงโครงสร้างในตลาดพันธบัตร ในสภาพแวดล้อมมหภาคดังกล่าว นักลงทุนมีความกังวลเพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินเยนและอัตราเงินเฟ้อ

สำรอง Bitcoin ของ Metaplanet ถือเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่สามารถป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินเยนและรักษามูลค่าในสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อภายในประเทศ ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงในระดับมหภาคนี้ทำให้เบี้ยประกันตลาดเพิ่มขึ้นอีก

ประการที่สอง โครงสร้างนักลงทุนในตลาดทุนของญี่ปุ่นถูกครอบงำโดยนักลงทุนรายย่อย ในขณะที่ตลาดสหรัฐฯ ถูกครอบงำโดยนักลงทุนสถาบันมากกว่า นักลงทุนรายย่อยถูกขับเคลื่อนโดยนโยบายและอารมณ์ของตลาดได้ง่ายกว่า ซึ่งอาจส่งผลให้ Metaplanet ต้องจ่ายเบี้ยประกันสูงขึ้น

ในทางกลับกัน นักลงทุนสถาบันในตลาดสหรัฐฯ ให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐานและขนาดสินทรัพย์มากกว่า ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมจุดดึงดูดหลักของ MicroStrategy คือ “สำรอง Bitcoin จำนวนมาก” ในขณะที่ฐานของ Metaplanet อยู่ที่ “เบี้ยประกันภัยสูงและขนาดเล็ก”

เมื่อสิ่งแวดล้อมกลายเป็นตัวแปรใหม่

ดังนั้น เบี้ยประกันมูลค่าสูงของ Metaplanet จึงไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลจากนโยบายที่เป็นเอกลักษณ์ของญี่ปุ่น ตั้งแต่นโยบายภาษี แผน NISA ไปจนถึงลักษณะโครงสร้างของตลาดทุน ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันกำหนดเบี้ยประกันมูลค่าสูงของหุ้นของบริษัท

ในความเป็นจริงแล้ว การวิเคราะห์เนื้อหาเหล่านี้โดยพิจารณาเพียงจำนวนสำรองของ Bitcoin และมูลค่าตลาดของบริษัทนั้นเป็นไปไม่ได้เลย ตลาดหุ้นอาจให้ความสำคัญกับเงื่อนไขและวัฒนธรรมในท้องถิ่นมากกว่าวงการสกุลเงินดิจิทัล และสิ่งแวดล้อมคือปัจจัยสำคัญ

เบี้ยประกันที่ขับเคลื่อนโดยนโยบายเปิดโอกาสใหม่ ๆ ให้กับการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล

เป็นที่ทราบกันดีว่าเมื่อถึงฤดูกาล alt ในตลาดหุ้น ไม่เพียงแต่ปริมาณสำรอง Bitcoin หรือมูลค่าตลาดเท่านั้นที่ต้องคำนึงถึง เงินปันผลตามนโยบาย โครงสร้างนักลงทุน และแรงกดดันด้านมหภาค ล้วนกำหนดมูลค่าของ "หุ้นเหรียญ"

บริษัทสำรองคริปโตขนาดเล็กและขนาดกลางจำนวนมากกำลังเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเลียนแบบโมเดลพรีเมียมสูงของ Metaplanet แต่เหตุผลสำหรับพรีเมียมนั้นแตกต่างกัน

ในระดับหนึ่ง สำหรับนักลงทุน นี่อาจซับซ้อนกว่าการซื้อขาย altcoin ในกลุ่มสกุลเงินดิจิทัล เนื่องจากมีปัจจัยอื่นๆ ที่ต้องพิจารณาอีกมากมาย

การเพิ่มขึ้นของหุ้นสกุลเงินดิจิทัลจะไม่เพียงขยายขอบเขตทางภูมิศาสตร์ของ Bitcoin และการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลอื่น ๆ เท่านั้น แต่ยังอาจปรับเปลี่ยนการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลก ซึ่งจะเป็นการทดสอบเพิ่มเติมสำหรับพลังงานและความเข้าใจของนักลงทุนในสกุลเงินดิจิทัล

ลิงค์ต้นฉบับ