ผู้เขียนต้นฉบับ: ElonMoney Research
คำแปลต้นฉบับ: Felix, PANews
การวิเคราะห์นี้ใช้ตัวบ่งชี้เช่น MVRV Z-Score, Energy Value Oscillator, Bitcoin Heater และข้อมูลในประวัติ แม้ว่าข้อมูลในอดีตจะเป็นข้อมูลอ้างอิงที่มีประโยชน์ แต่ข้อมูลดังกล่าวอาจมีความแม่นยำน้อยลงในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน เนื่องจากไม่มีผู้เล่นอย่าง Strategy, Metaplanet และ ETF ในรอบปี 2021
คะแนน Z ของ MVRV
ตัวบ่งชี้คะแนน MVRV Z-Score เป็นการวัดมูลค่าตลาดที่ค้นหาจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดในวัฏจักรของตลาดด้วยการเปรียบเทียบว่าสินทรัพย์นั้นเบี่ยงเบนไปจากมูลค่าที่เหมาะสมมากเพียงใดเมื่อมีการประเมินค่าต่ำเกินไปหรือสูงเกินไป แผนภูมิแสดงให้เห็นว่าค่า MVRV Z-Score ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2 ถึง 3 ซึ่งอยู่ในเขตเป็นกลางและห่างไกลจากค่าที่ร้อนเกินไปที่เกิดขึ้นในช่วงจุดสูงสุดของตลาด ในอดีต จุดสูงสุดของวงจร Bitcoin ได้ผลักดันตัวบ่งชี้ให้เข้าไปอยู่ในโซนสีแดง (ประมาณ 7 ถึง 9) ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่สอดคล้องกันอย่างมากระหว่างมูลค่าตลาดและมูลค่าที่รับรู้ ในวันนี้ ตัวบ่งชี้อยู่เหนือ 2 เล็กน้อย ซึ่งอยู่ในโซนสีน้ำเงิน/เหลือง แสดงว่า Bitcoin ไม่ได้ถูกประเมินค่าสูงเกินไป
สำหรับบริบท: ในช่วงต้นปี 2021 เมตริกนี้สูงกว่า 7 ก่อนที่ Bitcoin จะไปถึงประมาณ 60,000-65,000 ดอลลาร์ ในช่วงตลาดหมีปี 2022 ตัวบ่งชี้ตกลงต่ำกว่า 0 (พื้นที่สีเขียว) ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดมีการขายมากเกินไป
จากมุมมองทางเทคนิค ยังคงมีพื้นที่อีกมากในการเพิ่มขึ้นจากระดับปัจจุบันก่อนที่รอบนี้จะสิ้นสุด แม้ว่า Bitcoin จะมีมูลค่าประมาณ 100,000-110,000 ดอลลาร์ แต่ก็ไม่ถือว่าแพงตามมาตรฐาน MVRV หาก Bitcoin ทำซ้ำรูปแบบโครงสร้างด้านบนเดิม ตัวบ่งชี้ MVRV Z-Score คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 5 ถึง 7 หรือสูงกว่านั้น
ซึ่งหมายความว่าตลาดจะมีช่องว่างสำหรับการเติบโตอย่างมากในอนาคต การประมาณค่าพื้นฐานชี้ให้เห็นว่าจุดสูงสุดตาม MVRV มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเมื่อ BTC มีการซื้อขายสูงกว่า 100,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมาก และอาจสูงกว่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตลาดที่เกิดขึ้นจริงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า
ออสซิลเลเตอร์ค่าพลังงาน
ตัวชี้วัดนี้วัด มูลค่าที่เหมาะสม ของ Bitcoin โดยอิงจากพลังงานทั้งหมด (ค่าพลังงาน = อัตราแฮช × ประสิทธิภาพพลังงาน) เส้นสีแดงส้มในแผนภูมิข้างต้นแสดงมูลค่าที่เหมาะสมตามพลังงาน ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 130,000 ดอลลาร์ ณ กลางปี 2568 ออสซิลเลเตอร์สีน้ำเงินด้านล่างนี้ติดตามว่าราคาปัจจุบันเบี่ยงเบนไปจากเกณฑ์มาตรฐานมากน้อยแค่ไหน
ในอดีต เมื่อ Bitcoin มีการซื้อขายสูงกว่ามูลค่าพลังงานของมัน ออสซิลเลเตอร์จะเข้าสู่โซนสีแดง (มูลค่าสูงกว่า 100%) ในช่วงต้นปี 2021 เมื่อราคา Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 60,000 ดอลลาร์ ซึ่งราคาของมันสูงกว่ามูลค่าพลังงานมากกว่า 100% ในทางกลับกัน ในปี 2022 Bitcoin กำลังซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าพลังงาน โดยออสซิลเลเตอร์อยู่ในโซนสีเขียว (ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป)
ในปัจจุบัน ออสซิลเลเตอร์อยู่ที่ประมาณศูนย์และ Bitcoin ($107,000-110,000) มีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่เหมาะสมที่คำนวณโดยโมเดลอยู่ 10% ถึง 20% ซึ่งแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ไม่ได้ร้อนเกินไป หากมูลค่าพลังงานอยู่ที่ประมาณ 150,000 ดอลลาร์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 และราคาซื้อขายที่พรีเมียม 50% ถึง 100% (ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของรอบปกติ) นั่นหมายถึงราคาจะอยู่ที่ 225,000 ถึง 300,000 ดอลลาร์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง: ตัวบ่งชี้ Energy Value Oscillator ยืนยันว่า Bitcoin ยังมีช่องว่างให้เพิ่มขึ้นอีกมาก จนกว่าออสซิลเลเตอร์นี้จะทะลุขึ้นไปเหนือ +100% ก็ไม่น่าจะเป็นไปได้ที่ตลาดจะอยู่ในภาวะ “ประเมินมูลค่าสูงเกินไปอย่างมาก” ตามมาตรฐานนี้
เครื่องทำความร้อนบิทคอยน์
ตัวบ่งชี้ Bitcoin Heater รวบรวมความรู้สึกของอนุพันธ์ (อัตราเงินทุน พื้นฐาน ความเบี่ยงเบนของออปชั่น) เข้าเป็นดัชนีเดียวระหว่าง 0 ถึง 1 ค่าที่อ่านได้ใกล้ 1.0 แสดงถึงสถานะซื้อที่ก้าวร้าวและมีฟองสบู่สูง ค่าตัวบ่งชี้ที่อยู่รอบๆ 0.0 ถึง 0.3 แสดงถึงตลาดที่ชะลอตัวหรือไม่ชอบความเสี่ยง
ในรอบก่อนหน้านี้ (โดยเฉพาะในปี 2021) ตัวบ่งชี้มักจะทะลุ 0.8 ก่อนที่จะมีการปรับเปลี่ยนในพื้นที่ แต่ระหว่างช่วงที่ราคาพุ่งสูง (ไตรมาสที่ 4 ปี 2020 ถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2021) ตัวบ่งชี้ยังคงอยู่ในระดับสูง แต่ไม่ได้กระตุ้นให้เกิดการกลับตัวทันที ณ กลางปี 2568 ดัชนีอยู่ที่ประมาณ 0.6 ถึง 0.7 ซึ่งถือว่าอุ่นแต่ไม่ร้อนเกินไป
นี่แสดงว่าเรายังไม่ได้เข้าสู่จุดสิ้นสุดของวงจรแห่งความบ้าคลั่งนี้ ในขาขึ้นสุดท้ายตัวบ่งชี้อาจถึง 0.8 ถึง 1.0 จนกว่าจะถึงเวลานั้นตลาดยังคงมีช่องว่างให้เพิ่มขึ้น จะเป็นเรื่องสมเหตุสมผลหากตัวบ่งชี้จะเกิน 0.8 เป็นระยะๆ ก่อนที่จะถึงระดับสูงสุด แต่ค่าสูงสุดครั้งสุดท้ายนั้นมีแนวโน้มที่จะตรงกับตัวบ่งชี้โซนแดงที่คงตัวอยู่
ออสซิลเลเตอร์ดัชนีแมโคร
ดัชนีผสมใช้ตัวบ่งชี้พื้นฐาน บนเชน และตลาดมากกว่า 40 ตัวเพื่อประเมินเฟสมหภาคของ Bitcoin ดัชนีที่มากกว่า 0 หมายถึงการขยายตัว ดัชนีที่ต่ำกว่า 0 หมายถึงการหดตัวหรือการฟื้นตัว
ในรอบขาขึ้นก่อนหน้านี้ ตัวบ่งชี้เปลี่ยนจากบริเวณเชิงลบไปเป็นบริเวณเชิงบวกอย่างแข็งแกร่ง โดยมีจุดสูงสุดที่ระดับ 2 ถึง 3 ในปี 2021 เมื่อถึงจุดต่ำสุดในปี 2022 ตัวบ่งชี้ตกลงมาต่ำกว่า -1 ณ ขณะนี้ ดัชนีเศรษฐกิจมหภาคอยู่ที่ประมาณ +0.7 ซึ่งอยู่ในเขตการเติบโตอย่างชัดเจน แต่ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดของความตื่นตระหนกอย่างมาก
นั่นหมายความว่าวงจรนี้อาจอยู่ในช่วงกลางของการขยายตัว คาดว่าเมื่อรอบดำเนินไปจนถึงสิ้นปี 2568 ตัวบ่งชี้จะเพิ่มขึ้นสูงกว่า 2.0 จนกว่ากิจกรรมเครือข่ายหลักจะหยุดชะงักหรือกลับทิศ Bitcoin ก็ยังมีช่องว่างให้เพิ่มขึ้น ยังไม่มีอาการเหนื่อยเลย
ปริมาณการซื้อขายช่วงฤดูร้อน (สภาพคล่อง/การมีส่วนร่วม)
ปริมาณการซื้อขายช่วงซัมเมอร์รวบรวมปริมาณการซื้อสุทธิในตลาดสปอตและตลาดอนุพันธ์ การอ่านค่าที่สูงกว่าศูนย์แสดงถึงการไหลเข้าสุทธิ ค่าที่อ่านได้ต่ำกว่าศูนย์บ่งชี้ถึงการไหลออกสุทธิหรือการลดลงของกิจกรรมการซื้อขาย
ในช่วงต้นปี 2564 ตัวบ่งชี้พุ่งขึ้นเป็นสีเขียวสดใส ซึ่งเป็นสัญญาณของ FOMO ของการค้าปลีกและการมีส่วนร่วมอย่างกระตือรือร้น ในปี 2022 ตัวบ่งชี้ลดลงอย่างรวดเร็วเข้าสู่โซนสีแดง ซึ่งยืนยันการถอนเงินจำนวนมาก
ขณะนี้ตัวบ่งชี้ Volume Summer อยู่ในระดับบวกปานกลาง (ประมาณ +75,000) ซึ่งถือเป็นแนวโน้มขาขึ้น แต่ยังห่างไกลจากระดับความคลั่งไคล้ ซึ่งหมายความว่าเงินกำลังกลับมา แต่ช่วงสภาพคล่องสูงสุดอาจจะยังรออยู่ข้างหน้า (ไตรมาสที่ 4 ปี 2568?) หากตัวบ่งชี้พุ่งขึ้นไปอยู่ในโซนสีเขียวเข้มอีกครั้ง แสดงว่าคาดว่าจะเกิดการพุ่งขึ้น
ในระดับปัจจุบัน สภาพคล่องยังคงสนับสนุน แต่ยังห่างไกลจากจุดสูงสุด ยังมีโมเมนตัมอีกมากให้ดันขึ้นไปอีก
อัตราส่วนดอกเบี้ยเปิดต่อมูลค่าตลาด (OI/Mcap)
ตัวชี้วัดนี้วัดอัตราเลเวอเรจเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด ในปี 2564 ตัวบ่งชี้ยังคงอยู่ระหว่าง 2% ถึง 3% ในปี 2566 ตัวบ่งชี้พุ่งสูงขึ้นถึงประมาณ 4% ซึ่งเป็นการปูทางสำหรับการปรับเปลี่ยนในกลางปี 2567 หลังจากที่ตลาดร่วงลง ตัวบ่งชี้จะรีเซ็ตเป็น 2% โดยล้างเลเวอเรจส่วนเกินออกไป
ณ กลางปี พ.ศ. 2568 ฟื้นตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 3.5% นี่แสดงว่าอัตราการกู้ยืมกำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง แม้ว่าสิ่งนี้จะถือเป็นผลดีต่อตลาดในระยะสั้น (โดยเพิ่มแรงกระตุ้นให้กับการพุ่งขึ้น) แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงด้วยเช่นกัน หากดัชนีเพิ่มขึ้นสูงกว่า 4-5% ภายในสิ้นปี อาจบ่งชี้ว่าตลาดมีการแข่งขันสูงและไม่มั่นคง และอาจมีการขายหุ้น
ขั้นตอนสุดท้ายของรอบนี้มีแนวโน้มว่าจะถูกทำเครื่องหมายด้วยอัตราส่วนเลเวอเรจที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ทำสถิติสูงสุดใหม่เมื่อราคาถึงจุดสูงสุด อย่างไรก็ตาม ยังมีช่องว่างสำหรับการเติบโต
แนวโน้มที่เป็นไปได้ของ BTC ในเดือนธันวาคมปีนี้
หากพิจารณาตัวบ่งชี้ทั้งหมดแล้ว คาดว่า BTC จะอยู่ในช่วงหลักของวงจรขาขึ้น แต่ยังไม่ใกล้ถึงจุดสิ้นสุด
ไม่มีสัญญาณของการประเมินมูลค่าเกินจริงอย่างมากในขณะนี้ ตัวบ่งชี้ส่วนใหญ่ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตอย่างแข็งแกร่งแต่ยังคงอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดของรอบในประวัติศาสตร์
ดังนั้นการคาดการณ์กรณีฐานจึงเป็นว่า BTC จะไปถึงระหว่าง 210,000 ถึง 230,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2025 ซึ่งมากกว่าสองเท่าจากระดับปัจจุบัน จากการประมาณการดังกล่าว คาดว่า:
คะแนน Z ของ MVRV > 7
ออสซิลเลเตอร์ค่าพลังงาน > + 100%
Bitcoin Heater กำลังจะถึง 1.0 แล้ว
Volume Summer กำลังอยู่ในโซนแห่งความตื่นเต้น
OI/Mcap อยู่ที่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์
เมื่อนั้นตลาดจึงจะเปลี่ยนผ่านจากระยะขยายตัวไปสู่ระยะจัดจำหน่ายได้
