ผู้เขียนต้นฉบับ: บริดเจ็ต แฮร์ริส
คำแปลต้นฉบับ: TechFlow
ในปี 2024 Tether สร้างกำไรได้ 14,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ โดยมีพนักงานเพียง 150 คน ซึ่งเทียบเท่ากับ 93 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อพนักงานหนึ่งคน ประสิทธิภาพที่น่าทึ่งนี้ทำให้หลายคนเชื่อว่า Tether อาจเป็นบริษัทที่มีการบริหารจัดการอย่างมีประสิทธิภาพที่สุดในโลก
แล้วบริษัท Stablecoin ประสบความสำเร็จดังกล่าวได้อย่างไร?
Tether มีกำไร 14,000 ล้านเหรียญสหรัฐเมื่อปีที่แล้ว แซงหน้า Pfizer, Tesla และ BlackRock ทั้งหมดนี้ทำได้สำเร็จโดยไม่ต้องพึ่งพาโฆษณาหรือพนักงานจำนวนมาก แต่ใช้เพียงผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีใครให้ความสำคัญมากนัก นั่นคือ USDT ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ
ปัจจุบันการหมุนเวียนของ USDT ได้สูงถึง 147 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมากกว่า stablecoin อื่นๆ มาก และกลายเป็น stablecoin ที่ใช้กันอย่างแพร่หลายมากที่สุดในโลก ไม่เพียงเท่านั้น Tether ยังได้เปิดตัวการสำรวจอันทะเยอทะยานในพื้นที่ต่างๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ การสื่อสารส่วนตัว และประสาทเทคโนโลยีอีกด้วย
ทุกครั้งที่มีคนซื้อ USDT, Tether จะใช้เงินสดที่ได้รับเพื่อสร้างผลตอบแทน ซึ่งส่วนใหญ่จะลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
ในปี 2024 Tether กลายเป็นผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รายใหญ่เป็นอันดับที่ 7 แซงหน้าประเทศและภูมิภาคต่างๆ เช่น แคนาดา ไต้หวัน จีน และนอร์เวย์ และอัตราการเติบโตยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: การออก USDT ทั้งหมดแตะระดับ 45 พันล้านดอลลาร์เมื่อปีที่แล้ว เพิ่มขึ้น 57% จากปีก่อน ในขณะที่จำนวนผู้ใช้ USDT เพิ่มขึ้น 13% ในไตรมาสแรกของปี 2568
แม้ว่า Tether จะมีชื่อเสียงในด้านการเก็บตัวในอดีต แต่ปัจจุบันบริษัทก็เริ่มที่จะแบ่งปันวิสัยทัศน์สำหรับอนาคตมากขึ้น เนื่องจากสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ เปลี่ยนแปลงไปในทางที่เอื้อต่อบริษัทมากขึ้น
Stablecoins เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ออกโดยอิงตามบล็อกเชนและเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐในอัตราส่วน 1:1 พวกเขาให้โลกสามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทั้งในฐานะวิธีการออมเงินและโดยการปรับปรุงประสิทธิภาพของการไหลเวียนเงินทุนอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการชำระเงินข้ามพรมแดน
ในปัจจุบัน Stablecoin อันดับสองคือ USDC ของ Circle โดยมีการหมุนเวียน 62 พันล้านดอลลาร์ น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของ USDT USDC ให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการชำระเงินและการนำไปใช้ในสถาบันมากขึ้น ไม่เหมือนกับ USDT ซึ่งครอบงำตลาดต่างประเทศที่การเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นมีจำกัด USDC ซึ่งเปิดตัวครั้งแรกโดย Coinbase และ Circle ได้รับความนิยมมากกว่าในตลาดสหรัฐฯ
Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether เป็นนักวิทยาศาสตร์คอมพิวเตอร์ชาวอิตาลีวัย 40 ปีที่เรียกตัวเองว่าเป็น “คนธรรมดา” ที่ไม่สนใจคู่แข่ง
“พวกเขาไม่ได้แสดงถึงกรณีการใช้งานจริงของ stablecoin” เขากล่าวกับ Forbes เมื่อต้นเดือนนี้
ในมุมมองของเขา คุณค่าหลักของ Stablecoins อยู่ที่การมอบสกุลเงินที่เชื่อถือได้และใช้งานได้จริงให้กับผู้คนในประเทศที่ไม่มั่นคงทางเศรษฐกิจ ตัวอย่างเช่น บุคคลในประเทศเช่น อาร์เจนตินา ตุรกี และไนจีเรีย ภูมิภาคเหล่านี้ต้องการเงินดอลลาร์อย่างมาก เนื่องจากสกุลเงินของประเทศกำลังลดค่าลงอย่างรวดเร็ว และการออมเงินกลายเป็นเรื่องแทบจะเป็นไปไม่ได้
แม้ว่ากรณีการใช้งานหลักของ USDT ยังคงกระจุกตัวอยู่ในตลาดเกิดใหม่ แต่ Paul ยังกำลังสำรวจการเปิดตัว stablecoin ในพื้นที่โดยเฉพาะสำหรับสถาบันของสหรัฐฯ อีกด้วย
“การแข่งขันครั้งนี้จะ ‘สนุก’ ขนาดไหนสำหรับคู่แข่งของเรา?” เขากล่าวติดตลกในบทสัมภาษณ์กับนิตยสารฟอร์บส์
ลักษณะพิเศษอย่างหนึ่งของธุรกิจ Tether คือการเป็นพันธมิตรกับสถาบันการเงินในตำนานของอเมริกาอย่าง Cantor Fitzgerald Cantor ได้กลายมาเป็นพันธมิตรด้านการธนาคารของ Tether เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในขณะที่บริษัทอื่นๆ ในสหรัฐฯ ไม่เต็มใจที่จะแตะต้อง ในเวลานั้น Tether เป็นที่ถกเถียงกันเนื่องจากเงินสำรองบางส่วนที่อยู่เบื้องหลัง USDT รวมถึงพันธบัตรของบริษัทจีน
แม้จะมีข้อโต้แย้งมากมาย แคนเตอร์ก็ยังเสี่ยงและร่วมมือกับเทเธอร์ เมื่อไม่นานนี้ Cantor ได้ซื้อหุ้น 5% ใน Tether ในราคา 600 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งถือเป็นการประเมินมูลค่าที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด การเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจเป็นการขอบคุณ Cantor บางส่วนสำหรับการสนับสนุนในช่วงแรก ที่น่าสังเกตก็คือ Howard Lutnick อดีตประธานและซีอีโอของ Cantor ดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ในรัฐบาลทรัมป์ในปัจจุบัน
ในงานประชุม Bitcoin เมื่อไม่นานนี้ Lutnick ตอบโต้คำวิจารณ์เกี่ยวกับ Tether โดยกล่าวว่า “มีคนบอกว่า Tether เป็นของคนจีน แต่จริงๆ แล้วเป็นของ Giancarlo ซึ่งเป็นชาวอิตาลี และมันมีความแตกต่างกัน”
(หมายเหตุ: Giancarlo เป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Tether และถือหุ้นของ Tether ประมาณ 47% ที่มา: Forbes)
ความสัมพันธ์อันใกล้ชิดระหว่าง Tether และ Cantor คืออะไร และเหตุผลเบื้องหลังข้อตกลงที่เอื้ออำนวยนี้คืออะไร? ความลับอยู่ที่สถานะพิเศษของแคนเตอร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวแทนจำหน่ายหลักเพียง 24 รายในสหรัฐอเมริกาที่สามารถซื้อขายโดยตรงกับธนาคารกลางสหรัฐได้
ในทางปฏิบัติ นั่นหมายความว่าหากผู้ใช้จำนวนมากพยายามแลก USDT เป็นเงินดอลลาร์สหรัฐ Tether สามารถตอบสนองความต้องการนั้นได้ทันที เนื่องจากในฐานะตัวแทนจำหน่ายหลัก แคนเตอร์จึงช่วยให้ธนาคารกลางรักษาสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งทำให้แคนเตอร์สามารถเข้าถึงการซื้อขายกับธนาคารกลางได้โดยตรง เมื่อ Tether ต้องการเงินสด Cantor สามารถขายพันธบัตรให้กับ Fed โดยตรงได้ โดยไม่เกิดความล่าช้าและไม่ต้องมีคนกลาง
กล่าวอีกนัยหนึ่ง Tether สามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ทันทีผ่านสินทรัพย์ที่ปลอดภัยและมีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก “พลังการยิง” ประเภทนี้ไม่มีผู้ออก stablecoin รายใดเทียบได้
ตำแหน่งที่แข็งแกร่งของ Tether ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ในปี 2022 Tether ถูกโจมตีโดย Sam Bankman-Fried และบริษัท FTX ของเขา พวกเขาพยายามที่จะก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ธนาคารโดยการสะสม USDT มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์และขายออกไปภายในเวลาแค่สองวัน ในที่สุด Tether ก็สามารถจัดการกับความต้องการไถ่ถอนได้สำเร็จสูงถึง 7 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเทียบเท่ากับ 10% ของมูลค่าที่หมุนเวียนในขณะนั้น
Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ให้สัมภาษณ์กับ Odd Lots เมื่อไม่นานนี้ว่า การที่หุ้นเพิ่มขึ้น 10% ในเวลาเพียง 48 ชั่วโมงนั้นเพียงพอที่จะทำให้สถาบันการเงินส่วนใหญ่ต้องล้มละลาย แต่ Tether กลับ ไม่ได้รับผลกระทบใดๆ
ในอีกแง่หนึ่ง Tether ก็มีความต้านทานต่อความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในระดับหนึ่ง โดยทั่วไป เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง กิจกรรมทางเศรษฐกิจก็จะเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เงินฝาก Tether และการหมุนเวียน USDT เติบโต (แม้ว่าผลตอบแทนอาจจะต่ำลง แต่กองทุนจำนวนมากขึ้นก็ยังให้ผลตอบแทนที่สำคัญได้) เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น Tether สามารถเพิ่มผลกำไรโดยตรงผ่านผลตอบแทนสำรองที่สูงขึ้น
แม้ว่าทั้งสองอาจไม่สามารถหักล้างกันโดยสิ้นเชิง แต่พลวัตทางโครงสร้างนี้ถือเป็นข้อได้เปรียบสำหรับ Tether
ผู้ที่วิพากษ์วิจารณ์ Tether มักกล่าวหาว่าบริษัทไม่เคยได้รับการตรวจสอบอย่างเป็นทางการ และคาดเดาว่า USDT อาจถูกนำไปใช้ในการก่ออาชญากรรมและฟอกเงิน ในการตอบสนอง พอลมักจะยกตัวอย่างว่าเงินที่ผิดกฎหมายมักสามารถไหลเข้าระบบโดยไม่ถูกตรวจพบได้อย่างไร ผ่านธนาคาร เครือข่ายบัตรเครดิต และผู้ประมวลผลการชำระเงิน จนกระทั่งเข้าสู่ระบบ Tether ซึ่งจะถูกทำเครื่องหมายและอายัดไว้ จนถึงปัจจุบัน Tether ได้ให้ความช่วยเหลือในการบังคับใช้กฎหมายของสหรัฐอเมริกาไปแล้วมากกว่า 400 คดี และทำงานร่วมกับหน่วยงาน 230 แห่งจาก 50 ประเทศ
นอกจากนี้ พอลยังเชื่ออีกว่าในภูมิภาคต่างๆ เช่น อเมริกาใต้และแอฟริกา Tether ถือเป็นแนวป้องกันสุดท้ายในกระบวนการแปลงสกุลเงินดอลลาร์ เขากล่าวในรายการ Odd Lots ว่า “ในพื้นที่เหล่านี้ มีชาวอเมริกันอยู่น้อยมาก ยกเว้นแมคโดนัลด์”
“ในสถานที่เหล่านี้ โรงพยาบาล โรงเรียน ห้องสมุด และสนามบินถูกสร้างขึ้นโดยจีน” พอลกล่าว เขายังกล่าวอีกว่าจีนกำลังส่งเสริมสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการหนุนด้วยทองคำเพื่อใช้จ่ายเงินให้กับพนักงานทุกคนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานเหล่านี้ หากประสบความสำเร็จ การเคลื่อนไหวนี้จะคุกคามสถานะของเงินดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรอง และท้ายที่สุดก็จะทำให้อิทธิพลทางการเมืองระดับโลกของสหรัฐฯ อ่อนแอลง
ในหมู่บ้านต่างๆ ทั่วแอฟริกา Tether กำลังสร้างสถานีขนาดเล็กที่มีแผงโซลาร์เซลล์ โดยผู้คนสามารถเช่าแบตเตอรี่ได้ในราคา 3 USDT ต่อเดือน ในภูมิภาคเหล่านี้ แหล่งพลังงานไฟฟ้ามีอย่างขาดแคลนอย่างมาก และประชากร 600 ล้านคนไม่มีการเข้าถึงแหล่งจ่ายพลังงานไฟฟ้าที่เชื่อถือได้ เมื่อพิจารณาว่าเงินเดือนเฉลี่ยต่อเดือนในหมู่บ้านเหล่านี้อยู่ที่ประมาณ 80 เหรียญสหรัฐ บริการสมัครสมาชิก 3 USDT นี้จึงถือเป็นข้อเสนอที่ดีสำหรับชาวบ้านในท้องถิ่น โครงการที่คล้ายคลึงกันนี้ยังเกิดขึ้นในอเมริกาใต้ ซึ่งร้านค้าในท้องถิ่นเล็กๆ เริ่มยอมรับการชำระเงิน USDT แล้ว ช่องทางเหล่านี้ไม่เพียงแต่จะกลายเป็นกลไกการกระจายสินทรัพย์ของ USDT ไปสู่รากหญ้าเท่านั้น (ซึ่งเอื้อต่อการเติบโตทางธุรกิจของ Tether) แต่ยังช่วยส่งเสริมอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระดับโลกอย่างไม่เปิดเผยอีกด้วย (ซึ่งถือเป็นข่าวดีสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ)
ความทะเยอทะยานของ Tether ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ธุรกิจ Stablecoin เท่านั้น นอกจากนี้บริษัทยังได้ลงทุนในศูนย์ข้อมูล AI เช่น Northern Data ซึ่งมี GPU จำนวน 24,000 ตัว นอกจากนี้ Tether ยังพัฒนาแอปพลิเคชันแชทแบบเพียร์ทูเพียร์ (P2P) ที่เรียกว่า Keet อีกด้วย
ในอดีต ปัญหาหลักของแอปพลิเคชันเพียร์ทูเพียร์คือประสบการณ์ผู้ใช้ที่ไม่ดี และ Tether กำลังพยายามแก้ไขปัญหานี้ “เรากำลังมองหาโซลูชันสำหรับปัญหา UX และท้ายที่สุดก็ต้องการให้ได้รับประสบการณ์ผู้ใช้แบบเดียวกับ WhatsApp แต่เป็น P2P อย่างสมบูรณ์” Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวผ่านการประชุม Zoom โปรโตคอล Holepunch ที่รองรับ Keet ถือเป็นมาตรฐานเพียร์ทูเพียร์ที่มีการนำไปประยุกต์ใช้อย่างแพร่หลายเพื่อสร้างระบบกระจายอำนาจที่หลากหลาย
“จะเกิดอะไรขึ้นถ้าเราสามารถสร้างแอปพลิเคชันต่างๆ ได้อย่างทันใด ไม่ว่าจะเป็นโซเชียลมีเดีย การส่งข้อความ ไปจนถึงแอปพลิเคชันสำหรับองค์กร ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยลดต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานลง 97 เปอร์เซ็นต์ แต่ยังช่วยปรับปรุงความเป็นส่วนตัวและรับประกันว่าข้อมูลจะตกเป็นของผู้ใช้จริงอีกด้วย”
นอกจากนี้ Tether ยังได้พัฒนาแพลตฟอร์มที่เรียกว่า Hadron สำหรับการสร้างโทเค็นของสินทรัพย์ เปิดตัวกระเป๋าเงินโอเพ่นซอร์สที่สามารถดูแลรักษาตนเองได้ และลงทุนในบริษัทที่ทำธุรกิจอินเทอร์เฟซสมองคอมพิวเตอร์
ในด้านจำนวนพนักงาน ทีมงาน Tether มีขนาดเล็กมีเพียง 150 คนเท่านั้น แต่มีความภักดีสูงมาก “เมื่อเราต้องเผชิญช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุด ไม่มีใครในทีมของฉันลาออกเลย” พอลกล่าวในงานประชุมด้านคริปโตของ Cantor
เขาอธิบายสาเหตุส่วนหนึ่งจากประวัติของ Tether ในการจ้างบุคลากรที่มีความสามารถโดยเฉพาะจากตลาดเกิดใหม่ “พวกเขารู้ว่าอะไรสำคัญ… พวกเขาต้องการทำงานให้กับเราเพราะพวกเขาเห็นว่าเรากำลังทำงานเพื่อแก้ไขปัญหาจริงที่พวกเขาประสบอยู่ ไม่ใช่ปัญหาที่คนรวยคิดว่าพวกเขามี” พอลอธิบาย
Paul เชื่อว่า Tether เป็นบริษัทที่จะเกิดขึ้นครั้งหนึ่งในรอบศตวรรษ เนื่องจากบริษัทสามารถ แยกความต้องการในการสร้างเทคโนโลยีที่ยอดเยี่ยมออกจากความต้องการในการแสวงหาผลกำไร ได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง บริษัทสามารถมุ่งเน้นไปที่นวัตกรรม (ไม่จำกัดเพียง USDT) ได้โดยไม่ต้องกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันกำไรในระยะสั้น ด้วยรายได้มหาศาลที่เกิดจาก USDT ทำให้ Tether สามารถพัฒนา เทคโนโลยีที่บ้าระห่ำที่สุด ได้โดยไม่ต้องเร่งรีบแสวงหากำไรจากมัน
“เราใช้เทคโนโลยีที่เราพัฒนาขึ้นเป็นชั้นการจัดจำหน่ายเพื่อสนับสนุน USDT ซึ่งเป็น ห่านทองคำ ของเรา ฉันไม่คิดว่าบริษัทอื่นใดจะทำได้เช่นนี้” Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวในการสัมภาษณ์
“ยิ่งเทคโนโลยีของเราสามารถส่งเสริมผู้ใช้ได้มากเท่าไร ผลิตภัณฑ์หลักของเราก็จะยิ่งประสบความสำเร็จมากขึ้นเท่านั้น ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากบริษัทเทคโนโลยีแบบดั้งเดิมที่มักต้องกักขังผู้ใช้เอาไว้ในกรงเพื่อให้ขายผลิตภัณฑ์ได้มากขึ้น”
ส่วนที่น่าสบายใจที่สุดจากเรื่องราวของ Tether ก็คือผู้นำของบริษัทไม่เคยละเลยจุดประสงค์เดิมของสกุลเงินดิจิทัล “สถาบันต่างๆ จะทรยศคุณเพียงเพราะเงินเพียงจุดพื้นฐาน (0.01%)” พอลพูดในรายการ Odd Lots ทัศนคตินี้เคยเป็นฉันทามติของชุมชนคริปโตทั้งหมดในช่วงเริ่มต้นของอุตสาหกรรม แต่ปัจจุบันค่อยๆ ถูกลืมเลือนไป การถ่ายโอนอำนาจจากสถาบันที่แสวงหาประโยชน์กลับไปยังบุคคลทั่วไปนั้นเป็นสิ่งที่สกุลเงินดิจิทัลถูกสร้างขึ้นมาโดยเฉพาะ
ที่น่าสนใจคือ หนึ่งในคนที่ร่ำรวยที่สุดและมีอิทธิพลที่สุดในวงการคริปโตในปัจจุบันยังคงยึดมั่นในหลักการเดิมเหล่านี้ ในขณะที่ผู้ที่ทรยศต่อหลักการเดิมของตนเพื่อแสวงหาเงิน มักจะจบลงด้วยความล้มเหลวหรืออาจถึงขั้นติดคุกก็ได้ นอกจากนี้ ยังเป็นเรื่องยากที่บริษัทที่ทำกำไรได้มากขนาดนั้นจะสามารถช่วยเหลือกลุ่มผู้ใช้งานได้อย่างเป็นรูปธรรม เช่น ผู้คนในตลาดเกิดใหม่ซึ่งไม่สามารถเข้าถึง stablecoin ได้ และทั้งหมดนี้มาจากความเชื่อจริงใจของพอล: “ฉันต้องการให้ Tether ได้รับการมองว่ามีส่วนสนับสนุนเชิงบวกต่อโลก”
เมื่อพูดถึงวิสัยทัศน์ของเขาสำหรับ Tether พอลกล่าวว่า “20 ปีที่ผ่านมาถือเป็นช่วงเวลาที่ดีสำหรับโลกตะวันตก แต่ผมไม่คิดว่าอีก 10 ถึง 15 ปีข้างหน้าจะมั่นคงสำหรับโลกตะวันตก เราเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นเรื่องสกุลเงินดิจิทัล... แต่บางทีเราอาจเป็นบริษัทที่มุ่งเน้นเรื่อง ‘ความมั่นคง’ มากกว่าก็ได้ เทคโนโลยีของเราได้รับการออกแบบมาเพื่อสร้างความมั่นคงให้กับสังคม และความมั่นคงนั้นสามารถเริ่มต้นได้จากสกุลเงิน”
