เงินที่ดีต้องการอะไร: เหตุใดระบบแบบกระจายอำนาจจึงบรรลุเสถียรภาพที่แท้จริงได้ยากนัก?

ผู้แต่งต้นฉบับ: Zeus

คำแปลต้นฉบับ : บล็อคยูนิคอร์น

คำนำ

เงินเป็นสิ่งพื้นฐานของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ แต่เราแทบไม่สำรวจคุณสมบัติที่ทำให้เงินมีประสิทธิผลเลย ในขณะที่สกุลเงินดิจิทัลท้าทายแนวคิดดั้งเดิมเกี่ยวกับเงิน เราจำเป็นต้องตรวจสอบคุณสมบัติที่ช่วยให้เงินสามารถทำหน้าที่สำคัญในเศรษฐกิจยุคใหม่อีกครั้ง

ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าเงินไม่ได้ถูกกำหนดโดยเพียงคุณลักษณะทางเทคนิคเท่านั้น แต่ยังถูกกำหนดโดยความสามารถในการพัฒนาผ่านขั้นตอนต่างๆ ของการพัฒนาอีกด้วย เงินจริงต้องผ่านเส้นทางวิวัฒนาการที่ท้าทายซึ่งสกุลเงินเกิดใหม่ส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้

วงจรชีวิตสกุลเงินที่สมบูรณ์

เพื่อให้เป็นสกุลเงินที่สามารถใช้งานได้อย่างเต็มรูปแบบ สินทรัพย์จะต้องผ่านขั้นตอนการพัฒนาทั้ง 4 ขั้นตอนสำเร็จ:

1. ดึงดูดคุณค่า

ประการแรก สกุลเงินจะต้องดึงดูดเงินทุนและความสนใจ ไม่ว่าจะผ่านโลหะมีค่า การสนับสนุนจากรัฐบาล หรือศักยภาพในการเพิ่มมูลค่า สกุลเงินที่ประสบความสำเร็จทั้งหมดเริ่มต้นจากการดึงดูดผู้คนให้ถือครองไว้ ความดึงดูดใจในเบื้องต้นนี้ได้วางรากฐานให้กับการพัฒนาในเวลาต่อมา

หากไม่มีขั้นตอนนี้ สกุลเงินจะไม่สามารถรวบรวมมวลวิกฤตที่เพียงพอต่อการนำไปใช้อย่างแพร่หลายได้ สกุลเงินดิจิทัลจำนวนมากประสบความสำเร็จในช่วงนี้ โดยอาศัยการเก็งกำไรและผลกระทบของเครือข่ายเพื่อสร้างการนำไปใช้เบื้องต้นและสภาพคล่อง

2. การพัฒนาระดับ

ประการที่สอง สกุลเงินจะต้องมีขนาดและสภาพคล่องเพียงพอที่จะรองรับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่มีความหมาย จำเป็นต้องมีความลึกของตลาดเพียงพอเพื่อให้การซื้อขายไม่ก่อให้เกิดความผันผวนมากเกินไป และมีการกระจายตัวเพียงพอเพื่อให้การหาคู่สัญญาไม่ยากเกินไป

ขนาดใหญ่ทำให้เกิดความน่าเชื่อถือ ผลกระทบจากเครือข่าย และสภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับการนำไปใช้ในวงกว้างมากขึ้น สกุลเงินดิจิทัลหลัก เช่น Bitcoin ได้ผ่านระยะนี้ไปได้สำเร็จ โดยมีมูลค่าตลาดถึงระดับล้านล้านดอลลาร์

3.กลไกการรักษาเสถียรภาพ

ประการที่สาม สกุลเงินจะต้องพัฒนากลไกเสถียรภาพที่ทำให้มีความน่าเชื่อถือในทางการค้าและสัญญา เสถียรภาพไม่ได้หมายถึงมูลค่าคงที่ แต่เป็นความสามารถในการคาดเดาและความยืดหยุ่นภายใต้แรงกดดันของตลาด สิ่งนี้ต้องใช้กลไกทางเทคนิคและการสนับสนุนจากสถาบัน

สกุลเงินเกิดใหม่หลายสกุลล้มเหลวในระยะนี้ เสถียรภาพที่แท้จริงต้องอาศัยระบบที่สามารถทำงานได้อย่างถูกต้องภายใต้เงื่อนไขตลาดที่หลากหลาย โดยไม่เกิดความเสียหายหรือต้องมีการแทรกแซงจากภายนอก นั่นหมายความว่าสกุลเงินจะต้องมีกลไกตอบสนองในตัวเพื่อจัดการกับอุปสงค์ที่มากเกินไปและไม่เพียงพอ

4. ประโยชน์ทางเศรษฐกิจ

ในที่สุด สกุลเงินจะต้องมีประโยชน์ที่แท้จริงในกิจกรรมทางเศรษฐกิจปกติมากกว่าการเก็งกำไร จะต้องทำหน้าที่เป็นหน่วยบัญชี สื่อกลางในการแลกเปลี่ยน และหน่วยเก็บมูลค่าที่เชื่อถือได้ในสภาวะเศรษฐกิจที่หลากหลาย

ยูทิลิตี้ที่แท้จริงหมายถึงการสนับสนุนฟังก์ชันทางการเงินที่จำเป็นอย่างครบถ้วนสำหรับเศรษฐกิจยุคใหม่ ได้แก่ การชำระเงินที่มีประสิทธิภาพ สัญญาที่เชื่อถือได้ ตลาดสินเชื่อที่มีความมั่นคง และวงจรการวางแผนที่มีเสถียรภาพ ซึ่งหมายความว่าเงินจะกลายเป็นเรื่องธรรมดาและเป็นประโยชน์ แทนที่จะเป็นเพียงสิ่งน่าตื่นเต้นและแปลกใหม่

ปัญหาด้านการประสานงาน

โดยทั่วไปแล้ว เราจะไม่ค่อยตระหนักได้ว่าในระยะหลังๆ จะต้องแก้ไขปัญหาการประสานงานพื้นฐานที่มีความยากเพิ่มขึ้นเมื่อระบบมีขนาดใหญ่ขึ้น

พิจารณาฟังก์ชันพื้นฐานของเงิน เช่น ทำหน้าที่ครั้งสุดท้าย ดำเนินการตามมาตรการรักษาเสถียรภาพฉุกเฉิน หรือเข้าแทรกแซงในช่วงวิกฤต ความสามารถเหล่านี้เป็นสินค้าสาธารณะโดยพื้นฐาน พวกเขาต้องการให้หน่วยงานต่างๆ ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของระบบมากกว่าผลประโยชน์ส่วนตัวทันที โดยยอมรับความเสี่ยงส่วนตัวเพื่อประโยชน์ส่วนรวม

ในระบบกระจายอำนาจที่ขับเคลื่อนโดยผลประโยชน์ส่วนบุคคลล้วนๆ ฟังก์ชันที่สำคัญเหล่านี้ขาดการสนับสนุนเชิงโครงสร้าง ระบบอาจทำงานได้ดีภายใต้สถานการณ์ปกติ แต่อาจหยุดทำงานเมื่อความเสถียรมีความสำคัญอย่างยิ่ง

เราเห็นความเปราะบางนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่าในตลาดสกุลเงินดิจิทัล:

ระหว่างการล่มสลายในเดือนมีนาคม 2020 ตลาดแลกเปลี่ยนเช่น BitMEX ต้องระงับการซื้อขายเพื่อป้องกันการชำระบัญชีแบบต่อเนื่องซึ่งอาจส่งผลให้ระบบนิเวศทั้งหมดล่มสลายโดยสมบูรณ์

ในวันพฤหัสบดีดำ MakerDAO ต้องมีการตอบสนองด้านการจัดการเหตุฉุกเฉินและการช่วยเหลือชุมชนเนื่องจากมีการค้ำประกันไม่เพียงพอ

ในช่วงแรก LUNA สามารถเอาตัวรอดจากความเครียดในตลาดได้ด้วยการแทรกแซงอย่างหนักจากผู้เล่นที่มีเงินทุนหนา แต่สุดท้ายก็ล่มสลายเมื่อเติบโตขึ้นจนขนาดที่ผู้สนับสนุนเหล่านี้ไม่สามารถรักษาเสถียรภาพได้อีกต่อไป

ตัวอย่างเหล่านี้เผยให้เห็นความจริงอันล้ำลึก: แม้ว่าในทางทฤษฎีแล้วสกุลเงินดิจิทัลจะสนับสนุนระบบที่ไม่ต้องไว้วางใจ แต่การอยู่รอดในยามวิกฤตกลับต้องอาศัยการแทรกแซงตามดุลยพินิจโดยผู้ที่ไว้วางใจโดยปริยายซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ปัญหาการประสานงานนี้จะยากขึ้นแบบทวีคูณเมื่อระบบขยายตัว ปัญหาที่อาจแก้ไขได้ผ่านการประสานงานอย่างไม่เป็นทางการในระดับเล็กจะกลายเป็นเรื่องที่เป็นไปไม่ได้เมื่อระบบเติบโตเกินขีดจำกัดบางประการ

ข้อกำหนดการจัดตั้งทุน

นอกเหนือไปจากเสถียรภาพแล้ว เงินที่ดีจะต้องสนับสนุนการก่อตัวของทุน ซึ่งเป็นกระบวนการให้สินเชื่อที่ขับเคลื่อนผลผลิตทางเศรษฐกิจ นี่เป็นข้อจำกัดพื้นฐานอีกประการหนึ่งที่สกุลเงินดิจิทัลที่มีอยู่ต้องเผชิญ

สินทรัพย์ดิจิทัลถูกนำมาใช้เป็นหลักประกันมากขึ้น แต่ไม่ค่อยได้ใช้เป็นสินทรัพย์ที่ใช้แทนหนี้ มีเพียงไม่กี่คนที่เต็มใจกู้ยืมเงินด้วย Bitcoin (BTC) หรือ Ethereum (ETH) เนื่องจากความไม่แน่นอนทำให้เกิดความเสี่ยงที่ไม่อาจจัดการได้สำหรับผู้กู้และผู้ให้กู้

สกุลเงินที่ทำงานได้เต็มประสิทธิภาพจะต้องมีหน่วยบัญชีที่มั่นคงสำหรับข้อตกลงตลอดระยะเวลาต่างๆ ไม่ว่าผู้กู้จะสร้างบ้าน จัดหาเงินทุนให้กับธุรกิจ หรือพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานก็ตาม พวกเขาก็ต้องการความแน่นอนที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับมูลค่าหนี้ในอนาคตของพวกเขา

การออกแบบระบบการเงินที่สมบูรณ์

ข้อจำกัดของสกุลเงินดิจิทัลที่มีอยู่ไม่ใช่ปัญหาชั่วคราว แต่เป็นข้อจำกัดด้านการออกแบบพื้นฐาน สินทรัพย์เช่น Bitcoin และ Ethereum ถูกออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับสองขั้นตอนแรกของการพัฒนา นั่นคือ การดึงดูดมูลค่าและเติบโตตามขนาด

รูปแบบอุปทานคงที่หรือจำกัดอย่างมากสร้างแรงจูงใจที่แข็งแกร่งสำหรับการนำไปใช้ในช่วงเริ่มต้นและการเก็งกำไร การออกแบบนี้มีประโยชน์อย่างยิ่งสำหรับการสร้างมูลค่าเปิดตัวและการบรรลุระดับเริ่มต้น แต่กลายเป็นภาระเมื่อต้องมีความเสถียรและใช้งานได้จริงเพื่อการนำไปใช้ในวงกว้าง

หากไม่มีกลไกในการปรับตัวให้เข้ากับสภาพเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง ทำหน้าที่เป็นทางเลือกสุดท้าย หรือรักษาเสถียรภาพเมื่อเกิดวิกฤต ระบบเหล่านี้จะยังคงเป็นระบบการเงินที่ไม่สมบูรณ์โดยพื้นฐาน พวกเขาทำงานได้ดีในฐานะบัญชีแยกประเภทความเป็นเจ้าของแต่มีปัญหาในการทำหน้าที่เป็นสกุลเงินที่ใช้งานได้เต็มรูปแบบ

กรอบงานที่สมบูรณ์ของเงินที่ดี

จากการสังเกตเหล่านี้ เราสามารถกำหนดสิ่งที่จำเป็นในการออกแบบสกุลเงินให้สมบูรณ์ได้:

กลไกการจัดหาที่ปรับตัวได้: สกุลเงินที่มีสุขภาพดีจะต้องสามารถขยายตัวได้เมื่ออุปสงค์เกินอุปทาน และหดตัวเมื่ออุปทานเกินอุปสงค์ ทำให้เกิดแรงกดดันในการรักษาเสถียรภาพตามธรรมชาติ

ฟังก์ชันทางเลือกสุดท้าย: สกุลเงินที่ดีต้องมีกลไกในตัวเพื่อให้มีสภาพคล่อง ความเสถียร และการแทรกแซงในช่วงที่ตลาดมีความตึงเครียด โดยไม่จำเป็นต้องมีการประสานงานจากภายนอก

• การใช้สำรองที่มีประสิทธิผล: สกุลเงินที่มีสุขภาพดีควรนำมูลค่าที่สะสมไว้ไปใช้ให้เกิดประโยชน์ แทนที่จะปล่อยให้อยู่เฉยๆ หรือกระจายไป ซึ่งจะสร้างมูลค่าที่ยั่งยืนให้กับระบบ

• รากฐานของตลาดการให้สินเชื่อ: สกุลเงินที่มีสุขภาพแข็งแรงจะต้องให้เสถียรภาพที่จำเป็นต่อการพัฒนาตลาดการให้สินเชื่อที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยให้มีการสร้างทุนโดยไม่ต้องรับความเสี่ยงที่มากเกินไป

• ตัวบ่งชี้สุขภาพที่โปร่งใส: สกุลเงินที่มีสุขภาพดีควรให้ตัวบ่งชี้สุขภาพของระบบที่ชัดเจน ช่วยให้ผู้เข้าร่วมสามารถตัดสินใจอย่างรอบรู้โดยพิจารณาจากความแข็งแกร่งพื้นฐาน มากกว่าแค่ความรู้สึกของตลาดเพียงอย่างเดียว

การพัฒนาทางประวัติศาสตร์ของระบบการเงินแบบดั้งเดิมไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ คุณลักษณะเหล่านี้พัฒนาขึ้นเนื่องจากมีความจำเป็นต่อการทำงานของเงินในสภาวะเศรษฐกิจที่หลากหลาย

การเชื่อมช่องว่าง

การวิเคราะห์นี้ไม่ได้เป็นการปฏิเสธความสำเร็จของสกุลเงินดิจิทัล Bitcoin และสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ประสบความสำเร็จอย่างน่าทึ่งโดยผ่านขั้นตอนการพัฒนาสองขั้นตอนแรกได้สำเร็จ ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นไปได้ที่จะเปิดตัวระบบการเงินที่ไม่เป็นอิสระผ่านแรงจูงใจทางการตลาด

ความสำเร็จของพวกเขามอบกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับระยะเริ่มต้นของวิวัฒนาการทางการเงิน ประเด็นสำคัญคือระบบการเงินที่สมบูรณ์จะต้องได้รับการออกแบบโดยคำนึงถึงสถานะที่เติบโตเต็มที่ในที่สุด พร้อมทั้งยังสามารถรับมือกับขั้นตอนวิวัฒนาการก่อนหน้านี้ได้

เทคโนโลยีการเงินจำเป็นต้องสร้างสมดุลให้กับกลไกสำหรับการเติบโตในช่วงเริ่มต้นและการเก็งกำไร พร้อมทั้งเปิดทางสู่การบรรลุเสถียรภาพและประโยชน์ใช้สอยเมื่อบรรลุขนาดที่เพียงพอ พวกเขาจำเป็นต้องรวมความสามารถในการเปิดตัวที่ทำให้สกุลเงินดิจิทัลประสบความสำเร็จเข้ากับกลไกในการปรับตัวที่ยังขาดอยู่ในปัจจุบัน

บทสรุป: เส้นทางสู่เงินที่ดี

วิวัฒนาการของเงินไม่เพียงแต่เป็นประเด็นทางเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังเป็นเรื่องเกี่ยวกับการแก้ปัญหาการประสานงานที่เพิ่มมากขึ้นตามขนาดที่ขยายใหญ่ขึ้นด้วย สกุลเงินที่มีสุขภาพดีจะต้องได้รับการออกแบบให้ทำงานตลอดวงจรชีวิต ตั้งแต่การนำมาใช้ในเบื้องต้นไปจนถึงการใช้งานเต็มที่ โดยมีกลไกในการปรับตัวให้เข้ากับสภาวะที่เปลี่ยนแปลงโดยไม่ต้องมีการแทรกแซงจากภายนอกอย่างต่อเนื่อง

ไม่ได้หมายความว่าจะกลับไปสู่ระบบรวมศูนย์อย่างสมบูรณ์ แต่เป็นการออกแบบระบบที่มีสถาปัตยกรรมครบครันพร้อมกลไกในตัวเพื่อให้สกุลเงินทำงานได้ นั่นหมายความว่าเงินที่สร้างขึ้นจะมีประสิทธิผลไม่เพียงแต่ในเงื่อนไขที่เหมาะสมเท่านั้น แต่ยังรวมถึงสถานการณ์เศรษฐกิจที่หลากหลายอีกด้วย

ในขณะที่เรายังคงพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลของเรา ข้อมูลเชิงลึกเหล่านี้จะช่วยให้เรามีกรอบในการประเมินศักยภาพของสกุลเงินดังกล่าว เราไม่ควรมุ่งเน้นเฉพาะคุณลักษณะทางเทคนิคหรือการปรับราคาในระยะสั้นเท่านั้น แต่ควรพิจารณาว่าสกุลเงินนั้นมีองค์ประกอบทางสถาปัตยกรรมครบถ้วนหรือไม่ ซึ่งจำเป็นต่อการทำหน้าที่เป็นสกุลเงินที่มีคุณภาพตลอดวิวัฒนาการของมัน

อนาคตของเงินจะไม่ได้เป็นของระบบที่มีเทคโนโลยีขั้นสูงที่สุดหรือการเติบโตในช่วงเริ่มต้นที่แข็งแกร่งที่สุด แต่จะเป็นระบบที่ได้รับการออกแบบด้วยความเข้าใจที่ครอบคลุมถึงการทำงานของเงินอย่างแท้จริง