เรียบเรียงและเรียบเรียงโดย TechFlow

แขกรับเชิญ: Jordi Visser นักลงทุนด้านมหภาค อดีตประธานและ CIO ของ Weiss Multi-Strategy Advisers (มีประสบการณ์การลงทุนบนวอลล์สตรีทมากกว่า 30 ปี)

ผู้ดำเนินรายการ: Anthony Pompliano ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Professional Capital Management

ที่มาของพอดแคสต์: Anthony Pompliano

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: ทรัมป์ทำให้ Bitcoin และหุ้นตกอยู่ในภาวะโกลาหล

วันที่ออกอากาศ : 15 มีนาคม 2568

สรุปประเด็นสำคัญ

Jordi Visser เป็นนักลงทุนด้านมหภาคที่มีประสบการณ์บนวอลล์สตรีทมากกว่า 30 ปี เขาไม่เพียงแต่จัดทำคอลัมน์การลงทุนใน Substack ที่มีชื่อว่า “VisserLabs” เท่านั้น เขายังโพสต์วิดีโอเกี่ยวกับการลงทุนบน YouTube เป็นประจำอีกด้วย ในการสัมภาษณ์ครั้งนี้ เราได้มีการพูดคุยกันอย่างเจาะลึกเกี่ยวกับนโยบายเศรษฐกิจของทรัมป์ รวมถึงภาษีศุลกากร ข้อเสนอด้านภาษี ความแตกต่างของทรัมป์กับประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ ปัญหาเงินเฟ้อ การเปรียบเทียบระหว่างทองคำกับบิตคอยน์ แนวโน้มตลาดหุ้น ความสัมพันธ์ระหว่างบุคคล และความไม่แน่นอนของนโยบายภายในรัฐบาลทรัมป์

สรุปไฮไลท์

• Bitcoin เป็น “ทองคำที่มีปีก” เนื่องจากมีความผันผวนมากกว่าและมีโอกาสเพิ่มขึ้นสูง

• เมื่อ Nasdaq ฟื้นตัว Bitcoin จะทำผลงานดีกว่าทองคำ

• ตลาดหุ้นและสกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่เพียงแค่เครื่องมือการลงทุนสำหรับหลาย ๆ คนเท่านั้น แต่ยังเป็นความหวังของพวกเขาอีกด้วย

• ความน่าดึงดูดของทองคำนั้นมุ่งเน้นไปที่นักลงทุนกลุ่มรุ่นเก่ามากกว่า ขณะที่คนรุ่นใหม่มีแนวโน้มที่จะเลือก Bitcoin มากกว่า

• ภาษีศุลกากรเป็นภาษีที่อำพรางตัว โดยมีจุดประสงค์เพื่อโอนเงินจากภาคเอกชนไปยังภาครัฐเพื่อบรรเทาภาระหนี้สิน

• นโยบายภาษีศุลกากรเป็นทั้งมาตรการการจัดเก็บภาษีที่แท้จริงและเครื่องมือในการเจรจา

• ฉันคิดว่าข้อเสนอเรื่องภาษีรายได้นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อแก้ไขปัญหาการกระจายความมั่งคั่งในประเทศ

• จากมุมมองที่เป็นกลาง ฉันไม่คิดว่านโยบายภาษีของทรัมป์มีจุดมุ่งหมายเพียงเพื่อช่วยเหลือคนรวยเท่านั้น ในความเป็นจริง นโยบายของเขามุ่งเน้นไปที่ประเด็นการกระจายความมั่งคั่งภายในประเทศมากกว่า

• โดยทั่วไปแล้ว การแก้ไขตลาด 20% ถึง 30% มักเกี่ยวข้องกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และไม่มีสัญญาณใดๆ บ่งบอกว่าเรากำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย

• ตอนนี้อาจเป็นเวลาที่ดีในการมองหาโอกาสการลงทุนในอนาคต

• ภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักมาพร้อมกับวิกฤตสินเชื่อ และขนาดปัจจุบันของตลาดสินเชื่อภาคเอกชนไม่ใหญ่เมื่อเทียบกับตลาดหุ้น

• ภาวะเศรษฐกิจถดถอยหมายถึงการสูญเสียการจ้างงานประมาณ 1.5% ซึ่งหมายถึงมีคนประมาณ 2.5 ล้านคนตกงาน และไม่สามารถหางานได้ภายในเวลา 1-2 ปี

• ประการแรก เมื่อระดับหนี้สินมีมากเกินไป ตลาดอาจล่มสลายได้อย่างรวดเร็ว ประการที่สอง สาเหตุหลักของปัญหาหลายประการอยู่ที่กระบวนการลดหนี้ และการลดหนี้อย่างรวดเร็วจะทำให้ความวุ่นวายในตลาดเลวร้ายลงไปอีก

• ทั้งดัชนีความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและข้อมูลการสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนแสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นในปัจจุบันต่ำกว่าที่คาดไว้มาก เหตุผลสำคัญประการหนึ่งเบื้องหลังปรากฏการณ์นี้คือการกระจายความมั่งคั่งที่ไม่เท่าเทียมกัน

• ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากข้อมูลการสำรวจ ความแตกต่างของความคาดหวังยังสะท้อนถึงความแตกต่างทางการเมือง โดยทั่วไปแล้วพรรคเดโมแครตเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น ขณะที่พรรครีพับลิกันเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลง

แผนเศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์เป็นอย่างไร?

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน: รัฐบาลทรัมป์กำลังดำเนินนโยบายต่างๆ อย่างรวดเร็ว แต่สำหรับหลายๆ คน ทุกอย่างดูวุ่นวายและไม่แน่นอน ตลาดหุ้นกำลังตกต่ำ และผู้คนต่างอยากรู้ว่าพวกเขามีแผนอย่างไร? พวกเขากำลังทำอะไรกันอยู่กันแน่? บางทีเราอาจเริ่มต้นจากการทำความเข้าใจว่าพวกเขากำลังพยายามบรรลุอะไรและทำไม

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ฉันคิดว่าความสับสนที่ใหญ่ที่สุดในตลาดขณะนี้คือ: รัฐบาลทรัมป์มีแผนที่แน่ชัดจริงๆ หรือไม่? หากเป็นเช่นนั้น แผนนี้คืออะไรกันแน่? พวกเขาใช้มันอย่างไร? ความไม่แน่นอนนี้ทำให้หลายคนสับสนและส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดผันผวน การสำรวจล่าสุดบางกรณีแสดงให้เห็นว่าดัชนีความไม่แน่นอนกำลังเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว สัปดาห์ที่แล้ว FactSet เผยแพร่รายงานการเปลี่ยนแปลงผลประกอบการไตรมาสแรก โดยคาดการณ์ผลประกอบการลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยหลักแล้วเกิดจากความไม่แน่นอนของตลาดเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากร

เมื่อถามว่า “พวกเขามีแผนอะไร” ผมคิดว่าคนที่ยังไม่ตระหนักถึงความร้ายแรงของสถานการณ์ควรเตรียมตัวไว้ เพราะการปรับนโยบายเศรษฐกิจครั้งนี้จำเป็นต้องดำเนินการอย่างรวดเร็ว หากคุณใส่ใจสื่อแบบดั้งเดิม คุณจะพบว่ามีสองเสียงที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ขณะเดียวกัน บางคนคิดว่านี่เป็นหายนะและทำให้หลายคนหวาดกลัว ขณะเดียวกัน บางคนคิดว่านี่คือทิศทางที่ถูกต้องและถึงกับเชื่อมั่นอย่างหนักแน่นว่า "เราไม่สนใจความผันผวนของตลาดหุ้น เพราะเรากำลังทำสงครามเศรษฐกิจ และเราต้องต่อสู้เพื่อสิ่งที่เราต้องการ"

ภาพรวมและการเจรจาอัตราภาษี

จอร์ดิ วิสเซอร์: ก่อนอื่น เราต้องตระหนักว่าระดับหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ในปัจจุบันสูงมาก ปีนี้หนี้จำนวน 9 ล้านล้านดอลลาร์จะครบกำหนดชำระและจำเป็นต้องได้รับการรีไฟแนนซ์ ในเวลาเดียวกัน คาดว่าการขาดดุลของงบประมาณของรัฐบาลกลางจะเพิ่มขึ้นอีก 1.8 ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าเราจะต้องออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นเพื่อเติมช่องว่างด้านเงินทุน เรย์ ดาลิโอ ชี้ให้เห็นว่าภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นนี้จะก่อให้เกิด “วงจรอุบาทว์” ที่จะนำไปสู่วิกฤตเศรษฐกิจร้ายแรง หากไม่ดำเนินการอย่างรวดเร็ว ข้อเสนอแนะของเขาคือรัฐบาลจำเป็นต้องใช้มาตรการผสมผสานเพื่อจัดการกับสถานการณ์นี้

จากมุมมองในปัจจุบัน นโยบายภาษีศุลกากรถือเป็นวิธีการหนึ่ง ภาษีศุลกากรเป็นภาษีที่อำพรางตัว โดยมีจุดประสงค์เพื่อโอนเงินจากภาคเอกชนไปยังภาครัฐเพื่อบรรเทาภาระหนี้สิน นอกจากนี้ รัฐบาลกำลังพยายามปรับปรุงสถานการณ์หนี้สินผ่านมาตรการรัดเข็มขัดทางการเงิน ขณะเดียวกันก็สร้างความสมดุลให้กับเศรษฐกิจผ่านนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจ เช่น การลดหย่อนภาษี ฉันคิดว่ารัฐบาลทรัมป์มีแผนโดยรวมอยู่แล้ว ในขณะที่เรายังสามารถถกเถียงกันว่าแผนนี้ได้รับการดำเนินการอย่างถูกต้องหรือไม่ แต่แผนนี้ก็มีอยู่

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ฉันคิดว่าสิ่งที่ผู้คนไม่ค่อยเข้าใจก็คือการขาดดุลของเราเพิ่มมากขึ้นทุกปี เคยมีการขาดดุลปีละล้านล้านเหรียญ จากนั้นก็กลายเป็น 1.5 ล้านล้านเหรียญ และตอนนี้เป็นประมาณ 2 ล้านล้านเหรียญ ข้อมูลล่าสุดระบุว่าอาจสูงถึง 2.75 ล้านล้าน และการขาดดุลก็ยิ่งเพิ่มมากขึ้น ตามที่คุณกล่าวไว้ เรามีหนี้อยู่จำนวนมากซึ่งจำเป็นต้องทำการรีไฟแนนซ์อย่างต่อเนื่อง ถ้าจะพูดแบบชาวบ้านๆ ก็เหมือนกับการชำระยอดคงเหลือบัตรเครดิตใบแรกด้วยบัตรเครดิตใบที่สองที่มีวงเงินสูงกว่า ทุกครั้งที่คุณทำเช่นนี้ คุณจะต้องหา “เจ้าหนี้” ที่ยินดีเสนอจำนวนเงินที่สูงขึ้น

ในฐานะรัฐบาล พวกเขาตระหนักดีว่านี่คือปัญหาใหญ่ และพวกเขาจำเป็นต้องแก้ไขมัน ในลักษณะเดียวกับการเข้ายึดครองบริษัทที่มีปัญหา รัฐบาลจำเป็นต้องยกเครื่องสถานภาพเดิม ได้แก่ รักษานโยบายที่ดีไว้ ยกเลิกโปรแกรมที่ไม่มีประสิทธิภาพ ลดรายจ่ายที่ไม่จำเป็น และเก็บภาษีมากขึ้นจาก "ลูกค้า" ของประชาชน

นโยบายภาษีศุลกากรเป็นส่วนหนึ่งของการปฏิรูปนี้ หลายๆ คนมองว่าการเก็บภาษีศุลกากรเป็นหนทางหนึ่งที่รัฐบาลจะใช้เพื่อเพิ่มรายได้จากภาษี แต่คนอื่นๆ กลับมองว่าเป็นเพียงเกมระหว่างผู้นำของประเทศอื่นๆ มากกว่า ตัวอย่างเช่น จังหวัดออนแทรีโอของแคนาดาเก็บภาษีไฟฟ้า 25 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่สหรัฐอเมริกาเก็บภาษีเหล็กและอลูมิเนียม 50 เปอร์เซ็นต์ ยุโรปเก็บภาษีวิสกี้ของอเมริกา 50 เปอร์เซ็นต์ ในขณะที่สหรัฐอเมริกาเก็บภาษีไวน์และสุรา 200 เปอร์เซ็นต์ ภาษีเหล่านี้มีจุดประสงค์เพื่อสร้างรายได้หรือเป็นเพียงกลยุทธ์การเจรจาต่อรอง?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ไม่ต้องสงสัยเลยว่านโยบายภาษีศุลกากรเป็นทั้งมาตรการภาษีที่เป็นรูปธรรมและเครื่องมือในการเจรจา ทรัมป์ดำเนินนโยบายภาษีศุลกากรอย่างชัดเจนในช่วงดำรงตำแหน่งวาระแรกของเขา โดยเรียกตัวเองว่า “ประธานาธิบดีด้านภาษีศุลกากร” ภาษีศุลกากรนั้นมีจริงและไม่อาจหลีกเลี่ยงได้

เมื่อคุณพูดว่าตลาดหุ้นตกเพราะภาษีศุลกากร ฉันคิดว่าผู้คนต้องตระหนักว่าภาษีศุลกากรเหล่านี้ส่วนใหญ่มีจุดประสงค์เพื่อสร้างความสมดุลทางการค้า คุณเก็บภาษีรถของเรา แล้วทำไมเราถึงเก็บภาษีรถของคุณไม่ได้? ด้วยวิธีนี้ รัฐบาลจึงพยายามที่จะสร้างสมดุลให้กับความสัมพันธ์ทางการค้าใหม่ พร้อมทั้งนำเงินทุนบางส่วนกลับบ้านเพื่อปรับปรุงสถานะทางการคลังของตน

รูปแบบการเจรจาต่อรองของทรัมป์สามารถสืบย้อนไปถึงหนังสือของเขาเรื่อง The Art of the Deal เขาเก่งในการใช้แรงกดดันและใช้ประโยชน์จากความพยายามเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย ตัวอย่างเช่น เมื่อสหรัฐอเมริกาประกาศภาษีไวน์ 200 เปอร์เซ็นต์ ข่าวดังกล่าวอาจกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาของตลาด นี่เป็นกลวิธีการเจรจาที่ออกแบบมาเพื่อบีบบังคับให้อีกฝ่ายยอมประนีประนอม

ฉันคิดว่ามีวาระที่ยิ่งใหญ่กว่านี้ที่นี่ อาจเกี่ยวข้องกับการลดภาษี การหลีกเลี่ยงการปิดรัฐบาล และเขากำลังพยายามกดดันทุกๆ คน ดังที่เรย์ ดาลิโอ กล่าวไว้ รัฐบาลต้องดำเนินการอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในบริบทปัจจุบันที่มีหนี้สาธารณะและการขาดดุลเพิ่มขึ้น ภาษีศุลกากรทำให้การใช้จ่ายของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น แต่เงินส่วนหนึ่งจะตกไปอยู่ในมือรัฐบาลเพื่อช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านหนี้สิน

แต่ตรง ๆ แล้วภาษีศุลกากรเป็นเพียงรูปแบบหนึ่งของการขึ้นภาษี แต่ยังถือเป็นเครื่องมือในการกระจายความมั่งคั่ง ซึ่งเป็นวิธีนำเงินกลับเข้าประเทศมากขึ้นอีกด้วย นี่เป็นหนึ่งในวัตถุประสงค์หลักของนโยบายภาษีศุลกากรอย่างไม่ต้องสงสัย

การเสนอภาษี

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ในเรื่องนโยบายภาษี การวิพากษ์วิจารณ์จากภายนอกเกี่ยวกับทรัมป์ มักมุ่งเน้นไปที่วาทกรรมทางการเมืองของเขาที่ว่า "ลดภาษีเฉพาะสำหรับคนรวยและช่วยเหลือเพื่อนๆ ของเขาเท่านั้น" อย่างไรก็ตาม ที่น่าแปลกใจคือ คนอย่าง Howard Lutnick, Donald Trump และ Scott Bessent ได้เสนอเป้าหมายที่จะยกเว้นภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลางให้แก่ครัวเรือนที่มีรายได้น้อยกว่า 150,000 ดอลลาร์ต่อปี

ข้อมูลที่ฉันเห็นจนถึงตอนนี้มีอยู่ประมาณ 130 ล้านครัวเรือนในสหรัฐอเมริกา ซึ่ง 85% ถึง 90% มีรายได้ต่อปีน้อยกว่า 150,000 ดอลลาร์ นั่นหมายความว่าครัวเรือนประมาณ 110 ล้านครัวเรือนอาจได้รับการยกเว้นภาษีเงินได้ของรัฐบาลกลางทั้งหมด หากนำไปปฏิบัติ นโยบายนี้จะเป็นหนึ่งในมาตรการที่สร้างการเปลี่ยนแปลงมากที่สุดสำหรับครอบครัวทั่วไปและเศรษฐกิจของอเมริกา อย่างไรก็ตาม นั่นยังหมายความว่าแหล่งรายได้ของรัฐบาลกลางจะได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย เราสามารถพูดคุยเกี่ยวกับข้อเสนอภาษีเหล่านี้ได้ ซึ่งเห็นได้ชัดว่าไม่ใช่แค่สำหรับคนร่ำรวยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงครอบครัวที่มีรายได้ปานกลางและน้อยด้วย

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

นี่เป็นเหตุผลว่าทำไมฉันถึงคิดว่าเราต้องระมัดระวังในการอ่านข่าวทุกวัน เพราะไม่ว่าจะเป็นสื่อฝ่ายซ้ายหรือฝ่ายขวาก็ย่อมมีอคติอยู่บ้าง จากมุมมองที่เป็นกลาง ฉันไม่คิดว่านโยบายภาษีของทรัมป์มีจุดมุ่งหมายเพียงเพื่อช่วยเหลือคนรวยเท่านั้น ในความเป็นจริง นโยบายของเขามุ่งเน้นไปที่ปัญหาการกระจายความมั่งคั่งภายในประเทศมากกว่า เขาพยายามที่จะแก้ไขปัญหานี้ แต่ไม่ใช่ด้วยการขึ้นภาษีคนรวยโดยตรง ซึ่งอาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อการพัฒนาเศรษฐกิจได้

จากมุมมองการบริโภค ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ ส่วนใหญ่ถูกขับเคลื่อนโดยผู้มีรายได้สูงสุด 20% การบริโภคของผู้มีรายได้สูงเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนหลักของ GDP ซึ่งในตัวมันเองก็สะท้อนถึงความไม่สมดุลในการกระจายความมั่งคั่ง ดังนั้นการขึ้นราคาสินค้าด้วยภาษีศุลกากรจึงเป็นวิธีการเพิ่มภาษีกับคนรวยโดยแอบแฝงอยู่

ดังนั้นฉันคิดว่าข้อเสนอภาษีรายได้นี้มีวัตถุประสงค์เพื่อแก้ไขปัญหาการกระจายความมั่งคั่งในประเทศ แต่ว่าจะสามารถทำได้สำเร็จในท้ายที่สุดหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับปัจจัยที่เกิดขึ้นหลายประการ

นอกจากนี้แรงกดดันในการเจรจาในช่วงระยะสั้นก็ไม่สามารถละเลยได้ ในปัจจุบันนโยบายภาษีศุลกากรถูกนำมาใช้เป็นเครื่องมือในการเจรจาต่อรองเพื่อสร้างผลประโยชน์เพิ่มมากขึ้นในการค้าระหว่างประเทศ ในเวลาเดียวกัน ฝ่ายบริหารกำลังพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจและหลีกเลี่ยงการปิดรัฐบาลโดยการลดภาษี เป้าหมายหลักของนโยบายในปัจจุบันคือการสร้างสมดุลระหว่างความต้องการในการส่งเสริมการเติบโตทางเศรษฐกิจในด้านหนึ่งและการเสริมรายได้ทางการคลังผ่านมาตรการต่างๆ เช่น ภาษีศุลกากรในอีกด้านหนึ่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องเผชิญกับข่าวเชิงลบที่หลั่งไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง ฉันมองว่ามาตรการเหล่านี้เป็นทั้งความพยายามในการรักษาเสถียรภาพของตลาดหุ้นและเพื่อบรรเทาความไม่สบายใจของประชาชนเกี่ยวกับเศรษฐกิจ

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ไม่ว่าจะเป็นนโยบายภาษีศุลกากร การปฏิรูปภาษี นโยบายเศรษฐกิจ หรือการเจรจาภูมิรัฐศาสตร์ หรือแม้แต่การพยายามเป็นตัวกลางเจรจาหยุดยิงระหว่างรัสเซียและยูเครน การดำเนินการเหล่านี้มีผลกระทบโดยตรงต่อตลาดหุ้น ตลาดหุ้นร่วงลงไปราว 10% ในช่วง 3 สัปดาห์ที่ผ่านมา ตามสถิติ นี่จะเป็นอัตราการลดลงที่เร็วที่สุดเป็นอันดับห้านับตั้งแต่ พ.ศ. 2493 อย่างไรก็ตาม ฉันได้เห็นข้อมูลที่เผยแพร่โดย Peter Maluk ใน Creative Planning ซึ่งแสดงให้เห็นว่าในช่วง 75 ปีที่ผ่านมา อัตราการลดลงของตลาดหุ้นเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ประมาณ 14% ถึง 15% คำถามก็คือ เราจำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการลดลง 10% นี้หรือไม่? หรือว่านี่คือบรรทัดฐานของตลาดหุ้นจริงๆ?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ฉันคิดว่านี่เป็นประเด็นสำคัญ เนื่องจากการสำรวจความรู้สึกแสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงของความรู้สึกเริ่มแรกนั้นสะท้อนออกมาในการซื้อขายระยะสั้นเป็นหลัก แต่ปัจจุบันได้ขยายไปสู่ตัวชี้วัดความเชื่อมั่นของนักลงทุนในระยะยาวแล้ว เมื่อพิจารณาจากข้อมูล ดูเหมือนว่าภาวะตลาดในปัจจุบันจะใกล้เคียงกับภาวะตลาดหมี

อย่างไรก็ตาม การแก้ไขตลาด 10% ถือไม่ใช่เรื่องแปลก ในความเป็นจริง ความเร็วของการย่อตัวลงนี้ถือเป็นความเร็วที่เร็วที่สุดนับตั้งแต่การระบาดของ COVID-19 แต่ก็ไม่ได้ส่งผลกระทบร้ายแรงต่อความกว้างโดยรวมของตลาดแต่อย่างใด ณ วันอังคารที่ผ่านมา หุ้นประมาณ 40% ใน S&P 500 ยังคงปรับตัวเพิ่มขึ้นในปีนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัจจัยพื้นฐานของตลาดยังคงแข็งแกร่ง

ฉันคิดว่าคำถามที่สำคัญกว่าคือว่าสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันจะก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยหรือไม่ โดยทั่วไปแล้ว การแก้ไขตลาด 20% ถึง 30% มักเกี่ยวข้องกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และไม่มีสัญญาณใดๆ บ่งบอกว่าเรากำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย หากฝ่ายบริหารสามารถลดโทนเรื่องสงครามการค้าลงได้อย่างรวดเร็ว ตลาดอาจฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว และนักลงทุนก็สามารถปรับแผนของตนใหม่ได้ แต่ก่อนหน้านั้น หลายคนเลือกที่จะรอดูไปก่อน ซึ่งเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้บรรยากาศตลาดตกต่ำ

ความกลัวและภาวะเศรษฐกิจถดถอย

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ฉันรู้สึกมาตลอดว่ายิ่งผู้คนพูดถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยมากเท่าไร โอกาสที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นก็ยิ่งน้อยลงเท่านั้น คุณคิดว่าเมื่อการสำรวจความรู้สึกแสดงให้เห็นถึงความกลัวที่เพิ่มขึ้น ตลาดอาจใกล้ถึงจุดต่ำสุดแล้วหรือไม่? ท้ายที่สุดแล้ว หากทุกคนกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงในอนาคต ตลาดได้สะท้อนความคาดหวังเหล่านี้ล่วงหน้าแล้วหรือไม่? คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับเรื่องนี้?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ประการแรก เราสามารถหารือประเด็นนี้จากมุมมองของเทคโนโลยีและสกุลเงินดิจิทัลได้ ในความเป็นจริง หากเรามองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ จะพบว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แท้จริงมักเกิดจากวิกฤตสินเชื่อและปัญหาหนี้สิน ลองยกตัวอย่างวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 ซึ่งเป็นวิกฤตการณ์ทางระบบที่เกิดจากการขยายตัวของสินเชื่อที่มากเกินไป และท้ายที่สุด รัฐบาลก็ต้องรับภาระหนี้ภาคเอกชนจำนวนมากและดูดซับเข้าสู่งบดุล

หากเรามองย้อนกลับไปในปีพ.ศ. 2523 ซึ่งภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงกว่านี้ การจ้างงานภาคการผลิตมีสัดส่วนถึงหนึ่งในสามของเศรษฐกิจ และในปัจจุบันสัดส่วนนั้นลดลงเหลือต่ำกว่า 10% นั่นหมายความว่าโครงสร้างการจ้างงานได้ผ่านการเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก เหตุผลที่กล่าวถึงการจ้างงานก็คือว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยมักมาพร้อมกับวิกฤตสินเชื่อ และขนาดปัจจุบันของตลาดสินเชื่อภาคเอกชนไม่ได้ใหญ่มากเมื่อเทียบกับตลาดหุ้น ดังนั้น ตลาดหุ้นจะต้องตกต่ำอย่างมากจึงจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวมได้ อย่างไรก็ตาม งานใหม่ส่วนใหญ่ในปัจจุบันอยู่ในด้านการดูแลสุขภาพ ซึ่งส่วนใหญ่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล ดังนั้นจึงมีความอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจน้อยกว่า ตามที่คุณได้กล่าวถึงในวิดีโอในสัปดาห์นี้ งานเหล่านี้ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล รวมถึงผู้รับเหมาและอื่นๆ

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

งานภาครัฐคิดเป็นร้อยละ 25 ของทั้งหมดในช่วงสองปีที่ผ่านมา

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ใช่แล้ว มันเป็นเปอร์เซ็นต์ที่สูงมาก งานในด้านสาธารณสุขนั้นไม่เป็นวัฏจักร เมื่อประชากรของเรามีอายุมากขึ้น ความต้องการพยาบาลและผู้ประกอบวิชาชีพด้านการดูแลสุขภาพก็จะเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ ในระยะสั้น ความต้องการงานเหล่านี้จะไม่ลดลง เว้นแต่จะมีหุ่นยนต์ปัญญาประดิษฐ์ที่สามารถมาแทนที่มนุษย์ได้ การที่ลูก 3 ใน 4 คนของฉันทำงานในด้านสาธารณสุขทำให้ฉันเข้าใจความเป็นจริงของสาขานี้มากขึ้น

ภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เราเผชิญอยู่ในปัจจุบันนั้นแตกต่างจากในอดีต เนื่องมาจากปัญหาสินเชื่อและลักษณะของงานที่เปลี่ยนไป แต่เมื่อฉันพูดถึงภาคเอกชน ฉันต้องการให้แน่ใจว่าผู้ฟังที่กำลังรับชมเข้าใจว่าตอนนี้อาจเป็นเวลาที่ดีในการมองหาโอกาสการลงทุนในอนาคต สำหรับผู้ที่เคยอยู่ในวงการการลงทุน โดยเฉพาะผู้ที่ใส่ใจกับสกุลเงินดิจิทัล อาจจะคุ้นเคยกับมันแล้ว แต่ตลาดหุ้นไม่ได้เป็นเช่นนั้น ดังนั้นผู้คนจึงเริ่มกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั้งหมดนี้

สำหรับฉัน นิยามของภาวะเศรษฐกิจถดถอยคือการสูญเสียการจ้างงานประมาณ 1.5% ซึ่งหมายถึงมีคนประมาณ 2.5 ล้านคนตกงาน และไม่สามารถหางานได้ภายในเวลา 1-2 ปี

หากมองย้อนกลับไปที่วิกฤตการณ์ทางการเงินโลกในปี 2551 อัตราการว่างงานพุ่งสูงถึง 10% และใช้เวลานานมากในการลดลงเหลือ 4%

ปัญหาหลักที่เราเผชิญในปัจจุบันคือการขาดแคลนแรงงาน การเติบโตที่ช้าลงของประชากรและนโยบายการย้ายถิ่นฐานที่เข้มงวดยิ่งขึ้นทำให้มีแรงงานขาดแคลนมากขึ้น ดังนั้นผมจึงไม่เชื่อว่าสภาพเศรษฐกิจในปัจจุบันจะสนับสนุนให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ นอกจากนี้ การพัฒนาอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ยังช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตได้อย่างมาก ซึ่งจะช่วยให้บริษัทต่างๆ รักษาอัตรากำไรสูงได้

ดังนั้น เราจึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีมาก และมีแนวโน้มว่าจะเห็นการเติบโตราว 1% ในอีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้า และแม้ว่าเราอาจเห็นการเติบโตติดลบในระยะสั้น แต่ฉันไม่คิดว่าเราจะประสบกับภาวะล่มสลายของระบบอย่างที่เราเห็นในปี 2551

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

คุณได้กล่าวถึงการลดการกู้ยืมของกองทุนป้องกันความเสี่ยง ซึ่งดูเหมือนจะเป็นพลวัตของตลาดที่สำคัญ คุณอธิบายรายละเอียดได้ไหมว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นได้อย่างไรและทำไม?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ปรากฏการณ์ดังกล่าวเริ่มได้รับความสนใจเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ ถ้าสถานการณ์ไม่ดีขึ้นอาจกลายเป็นปัญหาใหญ่ได้ ฉันสามารถแบ่งปันประสบการณ์ที่เกี่ยวข้องสองประการได้

ฉันเริ่มต้นอาชีพของฉันในตลาดเกิดใหม่ ฉันทำงานที่บริษัท Morgan Stanley ในช่วงทศวรรษ 1990 และภารกิจแรกของฉันคือการดูแลพอร์ตการซื้อขายของเม็กซิโก เพียงสองเดือนก่อนที่วิกฤตการณ์ทางการเงินของเม็กซิโกจะเกิดขึ้น นี่คือพอร์ตโฟลิโออนุพันธ์ โชคดีที่อดีตภรรยาของฉันได้ป้องกันความเสี่ยงไว้ได้ค่อนข้างดี

จากประสบการณ์นี้ ฉันได้เรียนรู้สองสิ่งสำคัญ ประการแรก เมื่อหนี้สินมีมากเกินไป ตลาดอาจล่มสลายได้อย่างรวดเร็ว ประการที่สอง สาเหตุหลักของปัญหาหลายประการอยู่ที่กระบวนการลดหนี้ และการลดหนี้อย่างรวดเร็วจะทำให้ความวุ่นวายในตลาดเลวร้ายลงไปอีก การล่มสลายของการจัดการทุนระยะยาว (LTCM) เป็นตัวอย่างคลาสสิก และฉันได้พบเห็นบางสิ่งที่คล้ายคลึงกันระหว่างวิกฤตตลาดเกิดใหม่ในบราซิล

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ฉันได้กล่าวถึงข้อกังวลเกี่ยวกับโมเดลการจัดการความเสี่ยงที่ได้รับการปรับให้เหมาะสมกับ AI ในความเป็นจริง การเรียนรู้ของเครื่องจักรและปัญญาประดิษฐ์ถูกนำมาใช้มานานกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด แม้ว่า ChatGPT จะทำให้สาธารณชนตระหนักถึงศักยภาพของ AI แต่เทคโนโลยีการเรียนรู้ของเครื่องจักรก็ได้รับการใช้กันอย่างแพร่หลายมานานแล้ว กองทุนป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่บางแห่งลงทุนมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์ในแต่ละปีเพื่อพัฒนารูปแบบเชิงปริมาณและปรับกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงให้เหมาะสม ซึ่งทำให้พวกเขามีข้อได้เปรียบมหาศาลในการบริหารความเสี่ยง

เมื่อปัญญาประดิษฐ์เริ่มแพร่หลายมากขึ้น พลวัตของตลาดใหม่ๆ ก็เริ่มเกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น กลยุทธ์โมเมนตัมมีผลการดำเนินงานที่ดีมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สาเหตุส่วนหนึ่งมาจากการขยายตัวของเครื่องมือเทคโนโลยีที่ทำให้นักลงทุนรายบุคคลสามารถทดสอบกลยุทธ์และสร้างพอร์ตโฟลิโอได้อย่างง่ายดาย แนวโน้มนี้ทำให้ตลาดมีความเคลื่อนไหวมากขึ้น แต่ก็ทำให้เกิดความเสี่ยงใหม่ๆ เช่นกัน

ในสภาพแวดล้อมตลาดที่ผ่อนคลายในปัจจุบัน กองทุนจำนวนมากที่ซื้อขายแบบเป็นคู่หรือกลยุทธ์การเพิ่มประสิทธิภาพความเสี่ยงกลับมีประสิทธิภาพที่ย่ำแย่ นี่ถือเป็นความผิดปกติเมื่อเทียบกับประสิทธิภาพการทำงานในช่วง 6, 7 หรือแม้กระทั่ง 13 ปีที่ผ่านมา ฉันคิดว่าสิ่งนี้เกี่ยวข้องกับความซับซ้อนของสภาพแวดล้อมระดับโลก ตัวอย่างเช่น ความรุนแรงของสงครามการค้า ความเป็นไปได้ของการยุบ NATO และการกลับคืนสู่ระดับของนโยบายภาษีศุลกากรในศตวรรษที่ 19 ล้วนเป็นตัวแปรใหม่ที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้จากข้อมูลในอดีต โมเดลการเพิ่มประสิทธิภาพความเสี่ยงต้องอาศัยความสัมพันธ์ในอดีตและความผันผวน ซึ่งทำให้ยากต่อการดำเนินการอย่างมีประสิทธิภาพในสภาพแวดล้อมดังกล่าว ด้วยเหตุนี้ กองทุนหลายแห่งจึงเลือกที่จะลดความเสี่ยงซึ่งส่งผลให้การสูญเสียในตลาดเพิ่มมากขึ้น และสร้างวัฏจักรที่เกิดผลกำไรเอง

ความแตกต่างของตลาดในปัจจุบันก็เห็นได้ชัดมากเช่นกัน ตัวอย่างเช่น ในดัชนี S&P 500 มีเพียงหุ้นประมาณ 200 ตัวเท่านั้นที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่หุ้นประมาณ 300 ตัวลดลง หุ้นที่ร่วงลงส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ ในขณะที่หุ้นที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในตลาดยุโรปหรือจีน ซึ่งมักจะเป็นพื้นที่ที่นักลงทุนถือครองน้อยกว่า การลดหนี้ดังกล่าวเกิดขึ้นเป็นระยะๆ แต่สถานการณ์ปัจจุบันถือว่าเด่นชัดเป็นพิเศษ

หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป อาจส่งผลกระทบต่อตลาดสินเชื่อต่อไป นอกจากนี้ ผมยังอยากจะเน้นตลาดหนี้เอกชนให้เป็นอีกหนึ่งพื้นที่ที่น่าสนใจด้วย กองทุนไพรเวทอิควิตี้พบว่าผลงานลดลงอย่างมากในช่วงห้าสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยราคาหุ้นร่วงลงอย่างรวดเร็ว ในอดีต ราคาหุ้นของ Private Equity มีความสัมพันธ์อย่างมากกับตลาดหนี้เอกชน และตอนนี้เราก็เริ่มเห็นสัญญาณของความอ่อนแอบางอย่างแล้ว นี่อาจเป็นจุดเสี่ยงอีกประการหนึ่งที่เราต้องใส่ใจอย่างใกล้ชิด

Anthony Pompliano: การที่ผู้เข้าร่วมทุกคนในตลาดลดความเสี่ยงในเวลาเดียวกันนั้นส่งผลกระทบอย่างไรต่อตลาด? แม้ว่าแต่ละบุคคลจะดูปลอดภัยกว่า แต่พฤติกรรมรวมหมู่นี้จะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบหรือไม่

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

นี่คือแก่นของปัญหา หากรัฐบาลกำลังทำงานเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ทุกคนก็จะดีใจและคิดว่าการลดลงจาก 4.80% เหลือ 4.25% เป็นเรื่องดี แต่ในขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็กลับมาอยู่ที่ระดับเดือนกันยายนอีกครั้ง ในความเป็นจริง ตลาดหุ้นแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงเลยในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา เมื่อหกเดือนที่แล้ว ตอนที่ตลาดหุ้นตก อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ 3.67% และตอนนี้ได้เพิ่มขึ้นเป็น 4.25% แล้ว อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นสะท้อนถึงความซับซ้อนของตลาด

รัฐบาลดูเหมือนจะส่งสัญญาณว่า "เราไม่สนใจตลาดหุ้น" ฉันไม่คิดว่าทัศนคติแบบนี้จะฉลาดเลย แทนที่จะกดดันผ่านสงครามการค้า การแก้ปัญหาภาษีศุลกากรควรใช้วิธีการเจรจาจะดีกว่า อย่างไรก็ตาม แนวทางการเจรจาดังกล่าวอาจส่งผลให้เกิดแรงกดดันทางการตลาดเพิ่มมากขึ้น จากสัญญาณที่เกิดขึ้นในปัจจุบัน ฉันเชื่อว่าแรงกดดันนี้เริ่มปรากฏให้เห็นชัดเจน ไม่เพียงแต่ในเรตติ้งการอนุมัติเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการอภิปรายบนโซเชียลมีเดียและการอภิปรายนโยบายด้วย การลดความเสี่ยงแบบรวมกลุ่มนี้กำลังสร้างผลกระทบด้านลบต่อตลาดเพิ่มมากขึ้น

ตลาดอยู่ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ ชุมชนกองทุนป้องกันความเสี่ยงกำลังให้ความสนใจในวันที่ 2 เมษายน ซึ่งเป็นวันที่อาจเป็นจุดเปลี่ยนในความรู้สึกของตลาด ขณะนี้ นักลงทุนจำนวนมากกำลังนั่งรออยู่ข้างสนาม โดยไม่มีใครเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงเพิ่มเติมก่อนวันที่ 2 เมษายน เพราะเราไม่ทราบว่าอนาคตจะเกิดอะไรขึ้น โดยเฉพาะเมื่อข้อมูลเศรษฐกิจและผลประกอบการของบริษัทต่างๆ อาจเผยให้เห็นจุดอ่อนมากขึ้น เมื่อฤดูกาลรายงานรายได้มาถึง เราจะค่อยๆ เห็นผลกระทบที่เกิดขึ้นจริงจากการที่ผู้บริโภคหยุดจับจ่าย

Anthony Pompliano: ฉันสังเกตเห็นว่าบริษัทบางแห่งเริ่มใช้ภาษีศุลกากรเป็นแพะรับบาปสำหรับประสิทธิภาพการทำงานที่ย่ำแย่ ที่น่าสนใจคือ บริษัทเหล่านี้กำลังตำหนินโยบายภาษีศุลกากรแม้จะผ่านไปไม่ถึง 60 วันในการบริหารชุดใหม่ โดยนโยบายดังกล่าวแทบจะไม่มีความสัมพันธ์กับผลประกอบการไตรมาสที่สี่ของพวกเขาเลย กองทุนป้องกันความเสี่ยงประเมินความสัมพันธ์ระหว่างวาทศิลป์และข้อมูลจริงในบริบทนี้อย่างไร

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

นั่นเป็นคำถามที่ดี ฉันคิดว่ามันสามารถมองได้จากสองแง่มุม ประการแรก มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของตลาดหุ้นเทียบเท่ากับ 200% ของ GDP ซึ่งหมายความว่าตลาดหุ้นมีผลกระทบมหาศาลต่อความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจโดยรวม อย่างไรก็ตาม ดัชนีความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและข้อมูลการสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนแสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นในปัจจุบันต่ำกว่าที่คาดไว้มาก เหตุผลสำคัญประการหนึ่งเบื้องหลังปรากฏการณ์นี้คือการกระจายความมั่งคั่งที่ไม่เท่าเทียมกัน

การพัฒนาปัญญาประดิษฐ์กำลังเปลี่ยนแปลงความเคลื่อนไหวทางสังคม โดยเฉพาะโอกาสในการก้าวขึ้นสู่สังคมของคนรุ่นใหม่ที่กำลังลดน้อยลง ตัวอย่างเช่น ลูกสาวของฉันเพิ่งเรียนจบมหาวิทยาลัยและกำลังทำงานอย่างหนัก แต่พวกเธอพบว่าแม้ว่ารายได้ของพวกเธอจะเพิ่มขึ้นหลังจากห้าปีก็ตาม แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะใช้ชีวิตในสถานที่เช่นนิวยอร์กซิตี้ แต่พวกเขาเลือกพื้นที่ที่มีค่าครองชีพต่ำกว่า เช่น ลิตเติลร็อก รัฐอาร์คันซอ ฉันกล่าวถึงเรื่องนี้เพื่อแสดงให้เห็นว่าตลาดหุ้นและสกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่เพียงแค่เครื่องมือการลงทุนสำหรับหลาย ๆ คนเท่านั้น แต่ยังเป็นความหวังของพวกเขาอีกด้วย

เมื่อตลาดหุ้นตก ความหวังนั้นก็ลดลง ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าแผนการพักร้อนในสหรัฐฯ ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ คำสั่งซื้อใหม่ในดัชนี PMI (ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ) ลดลงอย่างรวดเร็ว และการใช้จ่ายของผู้บริโภคก็ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ขณะนี้การพยากรณ์ GDP ของธนาคารกลางแอตแลนตาอยู่ที่ระหว่าง 0% ถึง 1% ภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวนี้ไม่ได้เกิดจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่เกิดจากการที่ผู้คนใช้จ่ายน้อยลง เนื่องจากกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนในอนาคต

หากเป้าหมายของรัฐบาลคือการสร้างสภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น พวกเขาก็อาจจะกำลังก้าวไปในทิศทางนั้น อย่างไรก็ตาม ความท้าทายในปัจจุบันอยู่ที่ปัญหาหนี้สิน มีหนี้มูลค่า 9 ล้านล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดชำระภายในปี 2568 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นหนี้ระยะสั้น แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะลดลง ก็จะช่วยปรับปรุงสถานการณ์หนี้สินได้จำกัด หากธนาคารกลางสหรัฐไม่ปรับลดอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นขณะนี้ตลาดจึงอยู่ในโหมดรอดูสถานการณ์โดยรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้

ทรัมป์ VS พาวเวลล์

Anthony Pompliano: ทรัมป์มักกดดันประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์บนโซเชียลมีเดียให้ลดอัตราดอกเบี้ยและผลักดันให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ย ทัศนคติของพาวเวลล์ชัดเจนมาก เขายืนกรานว่า “ไม่ ฉันจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย” เรื่องนี้ทำให้บรรดานักข่าวเกิดคำถาม เช่น “ถ้าทรัมป์ขอให้คุณลาออก คุณจะลาออกหรือเปล่า หรือเขามีสิทธิ์ไล่คุณออก” คำตอบของพาวเวลล์คือเขาจะไม่ลาออก ทัศนคติเช่นนี้แทบจะเรียกได้ว่าเป็นการเผชิญหน้า คำถามก็คือ มันง่ายอย่างที่ทรัมป์และนักเศรษฐศาสตร์บางคนพูดว่า จะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวมากจนเฟดต้องลดอัตราดอกเบี้ยจริงหรือไม่? หรือว่านี่คือเกมที่ซับซ้อนระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และฝ่ายบริหาร?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

Bill Dudley เผยแพร่บทความความเห็นใน Bloomberg เมื่อสัปดาห์นี้ โดยกล่าวถึงปัญหาที่น่าหนักใจของ Fed เฟดกำลังจับตาดูสัญญาณการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว แต่ภารกิจหลักของเฟดยังคงเกี่ยวข้องกับการจ้างงาน ซึ่งยังคงแข็งแกร่งอยู่ค่อนข้างมาก อย่างไรก็ตาม ปัญหาเงินเฟ้อทำให้พวกเขาต้องตกอยู่ในภาวะลำบาก ตามข้อมูลการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ที่เผยแพร่ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐให้ความสำคัญ พบว่าอัตราการเติบโตรายเดือนสูงเกิน 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน หากคำนวณเป็นรายปี อัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานยังคงสูงกว่า 3% นั่นหมายความว่าเฟดจะต้องพยายามควบคุมเงินเฟ้อควบคู่ไปกับการพยายามลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งถือเป็นสถานการณ์ที่ยุ่งยากสำหรับพวกเขามาก

เมื่อพิจารณาคาดการณ์ตลาด คาดว่าอัตราเงินเฟ้อในอีก 2 ปีข้างหน้า (ตามที่สังเกตผ่านตลาดสวอปอัตราดอกเบี้ย) จะสูงขึ้นเกิน 3% ความคาดหวังดังกล่าวยังคงเพิ่มสูงขึ้นนับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง ในปัจจุบันอัตราดอกเบี้ยพันธบัตร 10 ปีอยู่ต่ำกว่าระดับดังกล่าว ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตร 2 ปีอยู่ที่ประมาณ 2.70% ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนจากตราสารหนี้ที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อของกระทรวงการคลัง (TIPS) อยู่ที่ใกล้เคียง 3% ส่งผลให้เกิดส่วนต่าง 30 จุดพื้นฐาน: คาดการณ์เงินเฟ้อระยะ 2 ปีสูงกว่าระยะ 10 ปี ปรากฏการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อในระยะสั้นมากขึ้น เมื่อพิจารณาจากข้อมูลการสำรวจ ความแตกต่างของความคาดหวังยังสะท้อนถึงความแตกต่างทางการเมือง โดยทั่วไปแล้วพรรคเดโมแครตเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น ขณะที่พรรครีพับลิกันเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลง

ความขัดแย้งนี้ทำให้การตัดสินใจของเฟดมีความซับซ้อน เว้นแต่ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในตลาดงาน พาวเวลล์จะต้องเผชิญกับความท้าทายครั้งใหญ่ในการรับมือกับแรงกดดันสองด้านทั้งการลดหย่อนภาษีและภาษีศุลกากร นโยบายทั้งสองประการนี้จะมีผลผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น และในปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐก็ยังไม่มีแนวทางแก้ไขที่ชัดเจน ดังนั้น ฉันคิดว่าเฟดยังคงรอและรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อชี้นำการเคลื่อนไหวครั้งต่อไป

อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงคือเท่าไร?

Anthony Pompliano: เมื่อพูดถึงข้อมูลเงินเฟ้อ ฉันได้เขียนบทวิเคราะห์ไว้บ้างเมื่อเร็วๆ นี้ อัตราเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการขณะนี้อยู่ที่ 3% ในขณะที่ “เงินเฟ้อที่แท้จริง” อยู่ที่ 2.8% ควรสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงเป็นตัวบ่งชี้เงินเฟ้อทางเลือกที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อสะท้อนภาวะเศรษฐกิจได้สมจริงยิ่งขึ้น ในขณะที่บางคนให้คุณค่ากับมันมาก แต่คนอื่น ๆ ก็ชี้ให้เห็นถึงข้อจำกัดของมัน ขณะนี้ข้อมูลล่าสุดสำหรับตัวบ่งชี้นี้คือ 1.35% หากข้อมูลอย่างเป็นทางการอยู่ที่ 2.8% และอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงอยู่ที่ 2.6% ทั้งสองก็จะเท่ากัน แต่เมื่ออัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงต่ำกว่าข้อมูลทางการถึง 50% ทั้งที่สูงกว่าข้อมูลทางการเมื่อ 3 เดือนที่แล้ว แสดงให้เห็นว่าไม่ได้ประเมินเงินเฟ้อต่ำเกินไปอย่างเป็นระบบเป็นเวลานาน แต่มีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงตามเวลาจริงมากกว่า ตัวอย่างเช่น เมื่ออัตราเงินเฟ้อของรัฐบาลอยู่ที่ 2.93% อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงอาจดูเหมือนเป็น 3.1%

ขณะนี้ อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงลดลงอย่างกะทันหันเหลือ 1.35% ซึ่งถือเป็นการลดลงอย่างมาก คุณคิดว่าข้อมูลเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการจะต่ำกว่า 2% ในอีกสองถึงสี่เดือนข้างหน้าหรือไม่? นี่อาจเป็นเพราะข้อมูลของรัฐบาลล่าช้าและไม่ได้สะท้อนแนวโน้มเงินเฟ้อล่าสุดอย่างครบถ้วนใช่หรือไม่?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ขณะนี้ผมก็เริ่มสนับสนุนข้อมูลที่สะท้อนจากอัตราเงินเฟ้อจริงแล้ว เมื่อปลายปีที่แล้วและต้นปีนี้ ฉันค่อนข้างเชื่อว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจะยังคงมีอยู่ต่อไป ไม่ใช่เป็นเพราะภาษีศุลกากรเพียงอย่างเดียว แต่เป็นเพราะปัจจัยอื่นๆ อีกด้วย แต่หากราคาน้ำมันร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 60 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดของช่วงราคาดังกล่าว ราคาที่ลดลงนั้นจะส่งผลโดยตรงต่อราคาที่ปั๊มซึ่งมีความยืดหยุ่นมากกว่า อย่างไรก็ตาม ต้นทุน เช่น ประกันรถยนต์และประกันบ้านเพิ่มขึ้นอย่างมาก ค่าใช้จ่ายเหล่านี้อาจไม่ลดลง แต่ฉันคิดว่าเราได้เข้าสู่ช่วงที่เศรษฐกิจอ่อนแอและฉันคิดว่าเศรษฐกิจจะอ่อนแอต่อไปอีกในอนาคต

ฉันประเมินว่านโยบายปัจจุบันอาจลดการเติบโตของ GDP ที่ถือเป็นตัวเลขลงประมาณ 100 จุดพื้นฐานจากอัตราปัจจุบันที่ประมาณ 5% หาก GDP ที่ถือเป็นตัวเลขลดลงเหลือ 4% นี่จะเป็นสัญญาณสำคัญ นอกจากนี้ ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของจีนเพิ่งกลับมาติดลบอีกครั้ง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลกอีกด้วย แม้ว่าภาษีที่สูงขึ้นจะทำให้ราคาสูงขึ้น แต่ผลกระทบนี้เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว หลังจากการปรับราคาขึ้นเนื่องจากภาษีศุลกากรแล้ว จะไม่มีการขึ้นราคาแบบเดียวกันนี้อีกในปีถัดไป ดังนั้นผลกระทบจะค่อยๆ ลดน้อยลง ฉันไม่คิดว่าตลาดจะตอบสนองเกินเหตุต่อเรื่องนี้

นั่นเป็นเหตุว่าทำไมฉันไม่คิดว่าเราจะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ฉันเชื่อว่านโยบายในปัจจุบันจะหาวิธีสร้างสมดุลให้กับอัตราเงินเฟ้อได้ เนื่องจากฉันเป็นผู้สนับสนุน Bitcoin ฉันจึงกังวลเกี่ยวกับการอภิปรายที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลง Mar-a-Lago มากกว่า หากคุณถามฉันว่าผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นอย่างไร ฉันคิดว่าคงเป็นเรื่องยากมากสำหรับเราที่จะหาเงินมาแก้ปัญหาการขาดดุลการคลังได้เพียงพอ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากแนวทางนโยบายในปัจจุบัน ปัญหาที่ซับซ้อนมากยิ่งขึ้นคือการขึ้นภาษีตอบโต้จากประเทศอื่น ฉันคิดว่าองค์ประกอบบางอย่างในโปรโตคอล Malagol อาจจะมีความมั่นคง ซึ่งจะส่งผลดีต่อทั้งทองคำและ Bitcoin นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น เพราะตลาดเริ่มรับรู้ว่าปัญหาอาจแก้ไขได้ด้วยข้อตกลงระหว่างประเทศบางรูปแบบ แทนที่จะใช้การประนีประนอมฝ่ายเดียว

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ใช่แล้ว ฉันไม่คิดว่าเขาจะยอมแพ้แน่นอน เขาทำให้ฉันนึกถึงฉากในเรื่องไททานิค ตอนที่กัปตันบอกว่าเขาจะจมลงไปพร้อมเรือด้วย ฉันคิดว่าเรามีกัปตันที่สามารถจมไปพร้อมเรือหรือไม่ก็พาเรือไปสู่ชัยชนะ

ทองคำเทียบกับ Bitcoin

Anthony Pompliano: ทองคำและ Bitcoin มักถูกเปรียบเทียบกัน และตัวขับเคลื่อนราคามักจะมีความคล้ายคลึงกันมาก เมื่อปีที่แล้วเราเห็นราคาทองคำเพิ่มขึ้น 50% ในขณะที่ Bitcoin เพิ่มขึ้น 100% ครั้งหนึ่งฉันเคยบรรยาย Bitcoin ว่าเป็น “ทองคำที่มีปีก” เนื่องจากมันมีความผันผวนมากกว่าและมีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นสูงกว่า แต่ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาราคาทองคำยังคงเพิ่มขึ้น ในขณะที่ Bitcoin กลับลดลง คุณคิดอย่างไรเกี่ยวกับความแตกต่างล่าสุดในการดำเนินการของสินทรัพย์ทั้งสองนี้?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

คุณเรียก Bitcoin ว่า “กึ่งทองคำ” และนั่นก็เหมาะสมมาก หากเราถือว่า Bitcoin เป็น “ทองคำดิจิทัล” แรงขับเคลื่อนมูลค่าของมันก็สามารถเข้าใจได้จากสองแง่มุม ราคาทองคำมักได้รับอิทธิพลจากอุปทานเงิน การเติบโตของสภาพคล่องโลก และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ เช่น ความเสี่ยงจากสงคราม ทองคำถือเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย และผู้คนเลือกที่จะฝากเงินไว้ในทองคำเพื่อป้องกันความไม่แน่นอน ในทางกลับกัน Bitcoin มีความเกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมเทคโนโลยี เนื่องจากโดยพื้นฐานแล้วเป็นสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี เมื่อเร็วๆ นี้ การปราบปรามหุ้นเทคโนโลยีของรัฐบาลทรัมป์อาจส่งผลกระทบทางอ้อมต่อประสิทธิภาพของ Bitcoin ด้วยเช่นกัน

ฉันมีความหวังกับแนวโน้มระยะยาวของ Bitcoin แม้ว่าการเติบโตของอุปทานเงิน (M2) จะชะลอตัวลง Bitcoin ก็ยังมีพื้นที่ที่จะเพิ่มขึ้นได้ตราบใดที่ประสิทธิภาพและผลผลิตทางเศรษฐกิจยังคงสูงอยู่ ในปัจจุบัน การเติบโตอย่างรวดเร็วของ M2 ถือเป็นเรื่องบวกอย่างมากสำหรับทองคำ เนื่องจากสะท้อนถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ราคาทองคำสะท้อนการฟื้นฟูระเบียบการเงินโลก เช่น ความไม่แน่นอนหลังจากการล่มสลายของระบบเบรตตันวูดส์ สภาพแวดล้อมเช่นนี้เป็นปัจจัยบวกสำหรับทองคำโดยธรรมชาติ

อย่างไรก็ตาม ฉันคิดว่า Bitcoin จะทำผลงานดีกว่าทองคำเมื่อ Nasdaq ฟื้นตัว ราคาของ Bitcoin ผันผวนมากขึ้น โดยล่าสุดปรับตัวลดลงประมาณ 30% ขณะที่กลุ่มเทคโนโลยี Nasdaq ลดลงประมาณ 20% เมื่อความรู้สึกของตลาดดีขึ้น Bitcoin อาจฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็วและอาจทำผลงานได้ดีกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิมด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม เพื่อจะเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอย่างแท้จริงของ Bitcoin และทองคำ เราอาจต้องรอสัญญาณนโยบายที่ชัดเจน เช่น การแก้ไขปัญหาภาษีศุลกากร นอกจากนี้ หากรัฐบาลยอมรับว่าจำเป็นต้องพิมพ์เงินเพื่อแก้ไขปัญหาเศรษฐกิจในปัจจุบัน จะทำให้ราคาของทั้งสองสิ่งเพิ่มสูงขึ้นไปอีก Ray Dalio แนะนำให้นักลงทุนถือทองคำและ Bitcoin ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

Anthony Pompliano: ราคาทองคำแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์แล้ว คุณคิดว่าราคา 3,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์จะเป็นอุปสรรคทางจิตวิทยาหรือไม่? ตัวเลขกลมๆ เหล่านี้ก็มีแนวโน้มที่จะเป็นจุดสนใจของตลาด คล้ายกับตัวเลข 100,000 ดอลลาร์ที่ผู้ที่ชื่นชอบ Bitcoin กำลังจับตามอง 3,000 ดอลลาร์ส่งผลทางจิตวิทยาต่อวิถีการเคลื่อนที่ของทองคำไหม หรือเป็นแค่ตัวเลขอีกอย่างอย่าง 2,000 ดอลลาร์เท่านั้น?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ฉันคิดว่า 3,000 เหรียญเป็นเพียงตัวเลขปกติ ในความเป็นจริงธนาคารกลางได้ซื้อทองคำมาระยะหนึ่งแล้ว สำหรับธนาคารกลางหลายแห่ง ทองคำถือเป็นสินทรัพย์ป้องกัน โดยเฉพาะในช่วงที่เศรษฐกิจโลกมีความไม่แน่นอนในปัจจุบัน การสะสมทองคำสามารถป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงินในอนาคตได้

ความน่าดึงดูดของทองคำนั้นมุ่งเน้นไปที่นักลงทุนกลุ่มรุ่นเก่ามากกว่า ขณะที่คนรุ่นใหม่มีแนวโน้มที่จะเลือก Bitcoin มากกว่า ตัวอย่างเช่น ในประเทศอย่างไนจีเรีย บราซิล และอาร์เจนตินา คนหนุ่มสาวมีความเต็มใจที่จะถือ Bitcoin มากขึ้น เนื่องจากสอดคล้องกับไลฟ์สไตล์ดิจิทัลของพวกเขามากกว่า อย่างไรก็ตาม เงินส่วนใหญ่ในตลาดปัจจุบันยังคงอยู่ในมือของนักลงทุนรุ่นเก่าในประเทศพัฒนาแล้ว และความต้องการทองคำของพวกเขาก็ยังคงสูงอยู่

ความหลงใหลและความเชื่อของฉันเกี่ยวกับทองคำก็คือว่ามันยังคงเป็นเกมของคนรุ่นเก่า วัยรุ่นจะไม่เข้าไปเกี่ยวข้อง คนหนุ่มสาวในไนจีเรีย บราซิล หรืออาร์เจนตินาเป็นเจ้าของ Bitcoin ปัญหาคือเงินส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในมือของประเทศใหญ่ๆ เหล่านี้ และคนรุ่นเก่าก็ควบคุมอำนาจอยู่ในปัจจุบัน แต่พวกเขาเพิ่งคาดเดาว่าโลกจะเป็นอย่างไรเท่านั้นเอง

เมื่อเราพูดถึงความเป็นไปได้ที่จะยุบ NATO นั่นเป็นสัญญาณว่าระบบโลกกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างลึกซึ้ง ผู้คนซื้อทองคำเพราะพวกเขาไม่แน่ใจเกี่ยวกับความสงบเรียบร้อยของโลกในอนาคต อย่างไรก็ตามในอนาคตอันใกล้นี้ Bitcoin อาจมีประสิทธิภาพเหนือกว่าทองคำ ในขณะที่ตลาดค่อยๆ ปรับตัวเข้ากับระบบการเงินใหม่ Bitcoin จะแสดงให้เห็นถึงข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์ของตัวเอง ขณะที่กำไรของทองคำอาจค่อยๆ ชะลอตัวลง

หุ้นจะทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาลในปีนี้หรือไม่?

Anthony Pompliano: คุณคิดว่าตลาดหุ้นจะทำจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาลก่อนสิ้นปีนี้หรือไม่?

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

ฉันคิดอย่างนั้น. อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าหลังจากที่ตลาดปรับตัวไปแล้ว 10% การเพิ่มขึ้นจะต้องมากกว่า 10% จึงจะกลับสู่ระดับสูงก่อนหน้า นั่นหมายความว่าสิ่งที่จำเป็นคือการแก้ไขปัญหาภาษีศุลกากรหรือสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนหลังวันที่ 2 เมษายนเพื่อผลักดันให้ตลาดฟื้นตัวใช่หรือไม่ หรือจะต้องพึ่งพาการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อย่างแท้จริง เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการพิมพ์เงิน เพื่อเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก?

จริงๆ แล้ว ฉันคิดว่าทั้งสองอย่างจะมีบทบาท ฉันไม่คิดว่าจะมีเหตุการณ์สำคัญใดๆ ในวันที่ 2 เมษายนที่จะทำให้ตลาดมีความชัดเจนมากขึ้น ตามความเข้าใจของฉันเกี่ยวกับนโยบายภาษีร่วมกัน การเจรจาเรื่องนี้อาจต้องใช้เวลาหลายเดือน และจะมีความไม่แน่นอนมากมายในช่วงเวลาดังกล่าว

ปัจจัยที่ร้ายแรงที่สุดประการหนึ่งที่ส่งผลต่อตลาดหุ้นคือความผันผวนของนโยบายภาษีศุลกากร ฉันคิดว่ามันอาจจะเป็นกลยุทธ์ด้วยซ้ำ ตัวอย่างเช่น เมื่อสก็อตต์ เบสเซนต์ พูดว่า “ไม่มีการคุ้มครองจากทรัมป์” ทรัมป์ก็ชี้แจงชัดเจนว่า “ผมจะไม่ยอมประนีประนอม” นี่ส่งสัญญาณว่าพวกเขาไม่สนใจความผันผวนในระยะสั้นของตลาดหุ้น นอกจากนี้ เขายังชี้ให้เห็นว่าเป็นเรื่องจริงที่กลยุทธ์ของจีนมุ่งเน้นไปที่การวางแผนระยะยาวหลายสิบปีหรือแม้กระทั่งหลายร้อยปี ในขณะที่สหรัฐฯ มักมุ่งเน้นแค่ผลการดำเนินงานรายไตรมาสเท่านั้น

แอนโธนี่ ปอมปลิอาโน:

ประโยคนี้คมคายมากจริงๆ แม้ว่าหลายคนจะไม่ชอบเขา แต่เรื่องนี้เผยให้เห็นความจริงอันยากจะยอมรับที่ชาวอเมริกันไม่เต็มใจที่จะเผชิญ นั่นคือ การคิดในระยะสั้นของเรานั้นแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับกลยุทธ์ในระยะยาวของจีน และฉันไม่คิดเลยว่าในช่วงที่เขาดำรงตำแหน่งอยู่ เราไม่เคยคิดถึงเรื่องเหรียญ 25 เซ็นต์เลย ความสนใจของสื่อมวลชนวัดกันเป็นชั่วโมง ฉันรู้จักผู้ประกอบวิชาชีพสื่อบางคนที่ต้องตื่นเช้ามากทุกวันเนื่องจากทรัมป์อาจเริ่มเผยแพร่ข่าวสำคัญตั้งแต่หกโมงเช้า และพวกเขาจำเป็นต้องติดตามรายงานโดยเร็วที่สุด

ความสัมพันธ์และความไม่แน่นอนในรัฐบาลทรัมป์

Anthony Pompliano: คุณได้เห็นภาพเบื้องหลังตอนที่ทรัมป์ประกาศภาษี 50% บ้างไหม? ฉันจำได้ว่ามีสารคดีเรื่องหนึ่งชื่อ The Art of the Search ที่บันทึกเรื่องราวการรณรงค์ของเขาและแสดงให้เห็นว่าเขาโต้ตอบกับทีมของเขาอย่างไร มีคลิปที่น่าสนใจมากคลิปหนึ่งซึ่งเขาได้นั่งที่โต๊ะเพื่อชมการดีเบต หลังจากได้ยินสิ่งที่กำลังพูดในทีวี เขาก็หันไปหาผู้หญิงคนหนึ่งซึ่งถูกเรียกว่า "เครื่องพิมพ์มนุษย์" เพราะเธอพกเครื่องพิมพ์พกพาติดตัวไปด้วยและพิมพ์เอกสารให้เขาอ่าน เขาเริ่มทวีตข้อความให้เธอฟัง และกล้องก็ตัดมาที่หน้าจอคอมพิวเตอร์ของเธอ ซึ่งสามารถมองเห็นคำพูดของเขาได้ ซึ่งรวมถึงตัวพิมพ์ใหญ่แบบสุ่มและสัญลักษณ์ที่ซ้ำกัน ทวีตเหล่านี้ดูเหมือนว่าถูกเขียนโดยเขาด้วยตัวเอง แต่จริงๆ แล้วได้รับการแก้ไขและโพสต์โดยสมาชิกในทีมตามสไตล์ของเขา

สิ่งที่ทำให้ฉันแปลกใจก็คือทวีตอย่าง “ภาษี 200%” ได้รับการคัดเลือกและพิจารณาอย่างมีกลยุทธ์ แทนที่จะโพสต์แบบสุ่ม สิ่งนี้ทำให้ฉันนึกถึงครั้งที่ฉันทวีตโดยไม่คิดอะไรมาก และภายหลังมาเสียใจกับความไม่เข้มงวดในการใช้คำของฉัน ในฐานะประธานาธิบดี ทรัมป์คงไม่คุยโทรศัพท์อย่างไม่ใส่ใจอย่างแน่นอน ต้องมีการสนับสนุนและการวางแผนจากทีมงานของเขาอยู่เบื้องหลังเรื่องนี้

นอกจากนี้ยังทำให้ฉันคิดด้วยว่า เมื่อเราได้ยินสมาชิกฝ่ายบริหาร เช่น สก็อตต์ เบสเซนต์ และโฮเวิร์ด ลุตนิค พูด ความสามัคคีของพวกเขาช่างน่าประทับใจ แม้ว่าพวกเขาอาจเผชิญแรงกดดันจากเพื่อน ๆ และโลกภายนอก แต่พวกเขาก็ยังคงยึดมั่นในจุดยืนของตนเอง หากมีใครคัดค้านหรือประนีประนอม สถานการณ์ทั้งหมดจะล่มสลาย และประธานาธิบดีจะสูญเสียการสนับสนุนจากรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังหรือรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์หรือไม่

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

นั่นเป็นคำถามที่ดี ทรัมป์ได้ผ่านกระบวนการเรียนรู้บางอย่างระหว่างการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีครั้งแรกของเขา ในตอนแรกเขาจ้างคนที่มีความคิดเห็นส่วนตัวที่ชัดเจน ซึ่งทำให้ทีมหลุดจากการควบคุม ขณะนี้ ข้อความของทำเนียบขาวมีความสอดคล้องกันมากขึ้น และนั่นคือความก้าวหน้า

เมื่อคืนนี้ฉันเห็นรายงานที่ระบุว่าคนบางคนในทำเนียบขาวเชื่อว่าความผันผวนของตลาดเริ่มส่งผลกระทบต่อนโยบาย และยังมีการพูดคุยกันถึงเรื่องนี้ว่าความผันผวนนั้นรุนแรงเกินไปหรือไม่ อย่างไรก็ตาม ไม่ถึงหนึ่งชั่วโมงต่อมา ก็มีรายงานอีกฉบับจากนอกทำเนียบขาวออกมาปฏิเสธข้อกล่าวหาดังกล่าว ความขัดแย้งของข้อมูลนี้สามารถมองได้จากสองมุมมอง ประการหนึ่ง ทำเนียบขาวอาจไม่ได้เปลี่ยนยุทธศาสตร์จริงๆ และอีกด้านหนึ่ง ก็ยังแสดงให้เห็นอีกด้วยว่ามีข้อผิดพลาดในการตีความนโยบายของโลกภายนอก

แท้จริงนั่นเป็นการแสดงออกถึงระบบประชาธิปไตย เมื่อตลาดหุ้นตกต่ำ แรงกดดันจากผู้มีสิทธิออกเสียงจะถูกส่งต่อไปยังสมาชิกรัฐสภาและวุฒิสมาชิก ซึ่งจะส่งผลต่อผู้กำหนดนโยบายต่อไป โดยส่วนตัวผมไม่กังวลเกี่ยวกับการปรับฐานหุ้น 10% ในระยะสั้น ไม่สำคัญว่าหุ้นจะกลับมาสู่ระดับสูงสุดตลอดกาลในเดือนพฤศจิกายนหรือพฤษภาคมปีหน้า ฉันคิดว่ารายได้ขององค์กรอยู่ในเกณฑ์ดีและเศรษฐกิจไม่ได้เข้าสู่ภาวะถดถอย แต่เราจะต้องมุ่งเน้นไปที่ปัญหาหนี้สิน อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ในปัจจุบันสูงมากอยู่แล้ว หากเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกครั้ง เราจะไม่มีนโยบายเพียงพอที่จะตอบสนอง และอาจมีความเสี่ยงที่จะล้มเหลวในการประมูลพันธบัตรรัฐบาลด้วยซ้ำ

Anthony Pompliano: เพื่อนของฉันกล่าวว่าการดำเนินการภายใต้การบริหารของ Biden ดำเนินไปช้าลง และตลาดก็ดูสงบลงด้วยเหตุนี้ ทรัมป์เป็นตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง การทวีตบ่อยครั้งและการตัดสินใจอย่างรวดเร็วของเขาทำให้ตลาดเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน เนื่องจากมีข้อมูลใหม่ๆ จำนวนมากที่ถูกเปิดเผยออกมาทุกวัน ความเร็วดังกล่าวทำให้รู้สึกเหมือนว่าตลาดกำลังเคลื่อนไหวเร็วกว่าที่เป็นจริง ฉันคิดว่าการโจมตีข้อมูลครั้งนี้อาจเป็นกลยุทธ์อย่างหนึ่ง

รูปแบบการสื่อสารของรัฐบาลทรัมป์นั้นเป็นเชิงรุกมาก พวกเขาจะออกการอัปเดตอย่างรวดเร็วแทนที่จะนิ่งเฉยเกี่ยวกับปัญหาภายนอกเหมือนอย่างที่ฝ่ายบริหารแบบเฉื่อยชาทำ แม้ว่าการสื่อสารที่มีประสิทธิภาพนี้จะเพิ่มความไม่แน่นอนในระยะสั้น แต่ยังทำให้ผู้คนเข้าใจการเปลี่ยนแปลงนโยบายได้อย่างทันท่วงทีอีกด้วย

จอร์ดี้ วิสเซอร์:

เจ้าหน้าที่เช่นสก็อตต์ เบสเซนต์ปรากฏตัวทางโทรทัศน์เกือบทุกวัน และความถี่ของการส่งมอบข้อมูลดังกล่าวก็ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ในทางตรงกันข้าม เจเน็ต เยลเลน แทบจะไม่เคยพูดต่อสาธารณะทางโทรทัศน์เลย แม้ว่าคุณอาจไม่เห็นด้วยกับทิศทางนโยบายของพวกเขา ความสามารถในการปรับตัวและสื่อสารอย่างรวดเร็วก็สมควรได้รับการยอมรับอย่างแน่นอน

ฉันเชื่อว่าแม้ว่าตลาดอาจมีความผันผวน 10% -20% ในระยะสั้น แต่จะไม่นำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย ความเสี่ยงที่แท้จริงก็คือหากตลาดตกอย่างรุนแรงและอยู่ในภาวะตกต่ำเป็นเวลานาน เช่น สองปี มันจะส่งผลกระทบร้ายแรงต่อเศรษฐกิจ แต่ในขณะนี้ ดูเหมือนว่าจะไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ เนื่องจากบริษัทต่างๆ ไม่ได้เลิกจ้างพนักงานเป็นจำนวนมาก เราต้องใจเย็นๆ และมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มในระยะยาว แทนที่จะถูกรบกวนจากความผันผวนในระยะสั้น

แต่ทางเดียวเท่านั้นที่สามารถเกิดขึ้นได้จริงก็คือบริษัทต่างๆ เริ่มเลิกจ้างพนักงาน ซึ่งมันจะไม่เกิดขึ้น ดังนั้นทุกคนจึงจำเป็นต้องชะลอความเร็วลง พวกเขาควรดูรายการประจำวันของคุณเพราะสิ่งที่คุณเพิ่งพูดเป็นวิธีที่ละเอียดอ่อนมากที่ควรทำให้ผู้คนตระหนักถึงสิ่งนี้ คุณจะไม่ได้อ่านเรื่องนี้ในหนังสือพิมพ์ พวกเขากำลังพยายามเผยแพร่ข้อมูลซึ่งเป็นสิ่งสำคัญมากเมื่อคุณกำลังทำบางสิ่งที่ยุ่งยากเช่นนี้

นอกจากนี้เราต้องเผชิญกับปัญหาหนี้สินด้วย หากปัญหาหนี้สินไม่ได้รับการแก้ไข อาจมีความเสี่ยงที่การประมูลพันธบัตรรัฐบาลจะล้มเหลวในอนาคต เมื่อตลาดสูญเสียความเชื่อมั่น ทางเลือกเดียวคือการพิมพ์เงินต่อไป ซึ่งจะทำให้ปัญหาเลวร้ายลงเท่านั้น ดังนั้นการปรับปรุงนโยบายในปัจจุบันจึงมีความจำเป็นมาก