ผู้เขียนต้นฉบับ: SubQuery Network

คำแปลต้นฉบับ: Yuliya, PANews

ตลาดสกุลเงินดิจิทัลเป็นที่รู้จักกันว่ามีความผันผวนเป็นวัฏจักร มักมีลักษณะเฉพาะคือมีจุดสูงสุดและจุดต่ำสุดอย่างมาก นับตั้งแต่ Bitcoin ถือกำเนิดในปี 2009 ตลาดได้ผ่านรอบต่างๆ มากมาย และแนวโน้มราคาในแต่ละรอบก็ได้รับผลกระทบจากปัจจัยต่างๆ กัน แม้ว่าองค์ประกอบบางอย่างจะคงที่ เช่น วงจรการแบ่งครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ทุกสี่ปี แต่แต่ละวงจรก็จะนำการเปลี่ยนแปลงใหม่ๆ เข้ามาซึ่งจะเปลี่ยนแปลงวิธีการดำเนินงานของตลาด

เมื่อรอบตลาดใหม่มาถึงในปี 2024-2025 ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าคราวนี้จะแตกต่างจากอดีต ตั้งแต่การยอมรับในระดับสถาบันไปจนถึงการเปลี่ยนแปลงในการมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย ปัจจัยต่างๆ มากมายทำให้วงจรนี้มีลักษณะเฉพาะตัว ต่อไปนี้คือรายละเอียดว่าเหตุใดวงจรนี้จึงดำเนินไปแตกต่างไปจากวงจรก่อนๆ และสิ่งนี้มีความหมายต่อนักลงทุนและผู้สร้างอย่างไร

บทวิเคราะห์วงจรดั้งเดิมในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

วงจรของตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยทั่วไปจะมีรูปแบบดังนี้:

• การแก้ไข/ตลาดหมี: ตลาดกลับมาสู่ความเป็นจริง การขายทำกำไรเพิ่มขึ้น และสภาพคล่องในสินทรัพย์เก็งกำไรแห้งเหือด

• ความคลั่งไคล้/จุดสูงสุด: ตลาดมีความร้อนแรงเกินไป อารมณ์เก็งกำไรครอบงำ และ altcoins มีกำไรมหาศาล

• การขยายตัว/ตลาดกระทิง: ความคาดหวังกลับมา ราคาเพิ่มขึ้น และการรายงานข่าวดึงดูดนักลงทุนรายย่อยรายใหม่

• ระยะสะสม: หลังจากตลาดหมี เงินฉลาดและผู้ถือระยะยาวจะสะสมสินทรัพย์ในราคาที่ต่ำ

รูปแบบนี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในหลายรอบ นับตั้งแต่ช่วงขาขึ้นและขาลงในปี 2013 ไปจนถึงกระแส ICO ในปี 2017 และช่วงขาขึ้นในปี 2021 ที่ขับเคลื่อนโดย DeFi, NFT และความสนใจของสถาบัน อย่างไรก็ตาม วงจรตลาดปี 2024 นำเสนอภูมิทัศน์ที่แตกต่างออกไป โดยมีพลังเฉพาะตัวบางประการที่มาปรับเปลี่ยนสภาพแวดล้อมของตลาด

การยอมรับจากสถาบันเป็นแรงผลักดันให้ Bitcoin มีความแข็งแกร่ง

ความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดในรอบนี้คือบทบาทของทุนสถาบัน ต่างจากตลาดกระทิงครั้งก่อนๆ ที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรจากรายย่อยเป็นหลัก วงจรนี้ได้เห็นการยอมรับจากสถาบันจำนวนมาก:

• การเติบโตของตลาดอนุพันธ์: การขยายตัวของการซื้อขายฟิวเจอร์สและออปชั่น Bitcoin ทำให้ตลาดมีโครงสร้างและสภาพคล่องมากขึ้น โดยมีความผันผวนน้อยกว่าในรอบก่อนๆ

• ผลประโยชน์ขององค์กรและอำนาจอธิปไตย: องค์กรขนาดใหญ่และแม้แต่ประเทศบางประเทศก็เพิ่ม Bitcoin ลงในงบดุลหรือใช้เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

• Bitcoin Spot ETF: สหรัฐอเมริกาอนุมัติ Bitcoin Spot ETF ซึ่งเปิดช่องทางให้นักลงทุนสถาบันอนุญาตให้มีเงินทุนหลายล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด Bitcoin ได้ในลักษณะที่ได้รับการควบคุม

ส่งผลให้ Bitcoin กลายเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลที่โดดเด่นที่สุด และครองบัลลังก์ "ราชาแห่งสกุลเงินดิจิทัล" ได้อย่างมั่นคง โดยทำจุดสูงสุดใหม่และมีสภาพคล่องในตลาดสูง เป็นเรื่องยากที่ altcoins จะเติบโตอย่างรวดเร็วได้เหมือนในอดีตในรอบนี้

ตลาดเจือจาง: Altcoins พุ่งสูงขึ้น ขณะที่กำไรลดลง

ในรอบก่อนหน้านี้ อุปทานของ altcoin ใหม่ที่เปิดตัวมีขนาดค่อนข้างเล็ก ส่งผลให้มีโอกาสเติบโตอย่างก้าวกระโดด อย่างไรก็ตาม ในครั้งนี้ จำนวนโครงการ crypto กลับเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ตามข้อมูลของ Dune Analytics ภายในสิ้นเดือนมกราคม 2025 จะมีโทเค็นหมุนเวียนมากกว่า 36.4 ล้านโทเค็น เมื่อเทียบกับเพียง 3,000 ล้านโทเค็นในปี 2017-2018 เท่านั้น เหตุผลในการเปลี่ยนแปลงนี้ ได้แก่:

• การปลดล็อคโทเค็น: โปรเจ็กต์ต่างๆ จำนวนมากยังคงปล่อยโทเค็นที่ถูกล็อคต่อไป ส่งผลให้แรงกดดันในการขายของตลาดเพิ่มมากขึ้น และทำให้ราคาโทเค็นส่วนใหญ่ลดลงอย่างรวดเร็ว

• ตลาดเหรียญมีมมีการแข่งขันสูงเกินไป: ต่างจากรอบที่ผ่านมาที่เหรียญมีมเพียงไม่กี่เหรียญ (เช่น Dogecoin, Shiba Inu) ดึงดูดความสนใจได้มากที่สุด แต่ในปี 2024 เหรียญมีมใหม่ๆ จำนวนมากถูกเปิดตัวทุกวัน ทำให้โทเค็นเพียงตัวเดียวยากที่จะสร้างแรงกระตุ้นในตลาดที่ยั่งยืนได้

• การแพร่กระจายของเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2: การเพิ่มขึ้นของโซลูชันการปรับขนาดเลเยอร์ 1 และเลเยอร์ 2 จำนวนหลายร้อยรายการทำให้สภาพคล่องในตลาดแตกกระจาย

การเจือจางของตลาดนี้หมายความว่าแม้ว่า altcoin บางตัวจะยังสามารถทำผลงานได้ดี แต่การเพิ่มขึ้นในวงกว้างที่เห็นในรอบที่ผ่านมา ซึ่งโทเค็นเกือบทุกตัวพุ่งสูงขึ้นนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นซ้ำอีก

สภาพคล่องของค้าปลีกมุ่งสู่พื้นที่ใหม่

ผู้ประกอบการค้าปลีกถือเป็นแรงขับเคลื่อนที่สำคัญเบื้องหลังตลาดกระทิงของสกุลเงินดิจิทัล แต่ความแตกต่างที่สำคัญในรอบนี้ก็คือสภาพคล่องของผู้ประกอบการค้าปลีกกำลังถูกดึงดูดไปสู่กลไกใหม่ๆ นอกเหนือจากการซื้อขายแบบสปอตแบบดั้งเดิม

การเติบโตของ Pump.fun

Pump.fun เริ่มเปิดตัวในวันที่ 19 มกราคม 2024 เปลี่ยนแปลงรูปแบบพฤติกรรมของนักลงทุนสกุลเงินดิจิทัลรายย่อยทั่วโลกอย่างสิ้นเชิง แพลตฟอร์มซึ่งให้ใครก็ตามสร้างโทเค็น Solana ได้ฟรีในเวลาไม่ถึงหนึ่งนาที ได้สร้างมีมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในปี 2024 โดยดึงดูดเงินจากรายย่อยให้เข้าสู่โทเค็นขนาดเล็กที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูง และห่างไกลจาก altcoin หลัก

การพัฒนาดังกล่าวมีผลที่เห็นได้ชัดหลายประการ:

• มอบสภาพคล่องในการออกมากขึ้นสำหรับผู้ที่มีข้อมูลภายใน: ผู้ที่มีข้อมูลภายในจะเปิดตัวโทเค็นใหม่ซึ่งดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อยได้อย่างรวดเร็ว แต่การหมุนเวียนอย่างต่อเนื่องทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยจำนวนมากต้องประสบกับความสูญเสียก่อนที่จะโอนกำไรของตนไปยัง altcoin หลัก

• การหมุนเวียนเงินทุนที่รวดเร็วยิ่งขึ้น: วงจรการไหลของเงินทุนปลีกระหว่างโทเค็นใหม่จะสั้นลงเหลือเพียงหลายชั่วโมงหรือหลายวัน ทำให้ altcoin ที่เติบโตเต็มที่นั้นมีความยากลำบากในการสร้างแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืน

ณ เดือนมกราคม พ.ศ. 2568 Pump.fun สร้างรายได้ 116.72 ล้านเหรียญสหรัฐฯ แซงหน้ารายได้ของ Solana (116.46 ล้านเหรียญสหรัฐฯ) และ Ethereum (107.64 ล้านเหรียญสหรัฐฯ)

สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับนักลงทุนด้านคริปโต?

แม้ว่าวงจรนี้จะยังคงพัฒนาอยู่ แต่ก็มีข้อสรุปสำคัญหลายประการที่ชัดเจน:

• กองทุนเก็งกำไรปลีกกำลังถูกส่งไปยังแพลตฟอร์มใหม่ ๆ เช่น Pump.fun และกลไกการซื้อขายแบบออนเชนที่สร้างสรรค์ การทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจช่วยให้ผู้ซื้อขายสามารถกำหนดการเคลื่อนไหวของสภาพคล่องได้

• ตลาด altcoin จะมีการคัดเลือกมากขึ้น แตกต่างจากในอดีตที่โทเค็นเกือบทั้งหมดเพิ่มขึ้น ในรอบนี้ โปรเจ็กต์ที่มีสถานการณ์การใช้งานจริง โมเดลเศรษฐกิจโทเค็นที่แข็งแกร่ง และความต้องการที่แท้จริงจะกลายเป็นผู้ชนะหลัก

• Bitcoin ยังคงเป็นพลังที่โดดเด่นเนื่องจากการยอมรับจากสถาบัน โดยนักลงทุนจำนวนมากให้ความสนใจกับ Bitcoin มากกว่า altcoin เพื่อการเก็งกำไร

สรุปแล้ว

แม้ว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะยังคงดำเนินตามรูปแบบวัฏจักรที่คุ้นเคย แต่วงจรตลาดในปี 2024 จะแตกต่างไปจากรอบก่อนๆ การเพิ่มขึ้นของการยอมรับของสถาบัน การเจือจางตลาด การเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องของการค้าปลีก และการเปลี่ยนแปลงในสภาพแวดล้อมมหภาค ต่างร่วมกันสร้างภูมิทัศน์ของตลาดใหม่

สำหรับนักลงทุนและผู้สร้าง การปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ถือเป็นกุญแจสำคัญในการเดินหน้าผ่านวัฏจักรนี้ได้อย่างประสบความสำเร็จ กฎเกณฑ์ของตลาดเปลี่ยนแปลงไป แต่โอกาสยังคงอยู่สำหรับผู้ที่สามารถมองเห็นว่าเงินไหลมาจากที่ใด