ชื่อดั้งเดิม: Airdrops in the Barren Desert: การสำรวจลักษณะเบื้องหลังอัตราความสำเร็จ 11% ในปี 2024

ผู้เขียนต้นฉบับ: คีย์ร็อค

การรวบรวมต้นฉบับ: Scof, ChainCatcher

ประเด็นสำคัญ:

• ไม่ยั่งยืน

แอร์ดรอปส่วนใหญ่จะยุบภายใน 15 วัน ในปี 2024 แม้ว่าราคาเริ่มต้นจะพุ่งสูงขึ้น แต่ 88% ของโทเค็นก็สูญเสียมูลค่าภายในไม่กี่เดือน

• การขึ้นหรือลงอย่างรวดเร็ว

หยดน้ำที่กระจายมากกว่า 10% ของอุปทานทั้งหมดทำให้การรักษาชุมชนและประสิทธิภาพแข็งแกร่งขึ้น โดยทั่วไปแล้วราคาที่ต่ำกว่า 5% จะถูกขายออกอย่างรวดเร็วเมื่อมีการเปิดตัว

• เอฟดีวีสูง

การประเมินมูลค่าแบบ Fully Diluted (FDV) ที่สูงมากเกินไปเป็นสิ่งที่เป็นอันตรายต่อโครงการมากที่สุด FDV ที่สูงจะขัดขวางการเติบโตและสภาพคล่อง ส่งผลให้ราคาลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากการแอร์ดรอป

• สภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญ

สภาพคล่องไม่เพียงพอที่จะรองรับ FDV ที่สูง และโทเค็นจำนวนมากก็พังทลายลงภายใต้แรงกดดันในการขาย สภาพคล่องในระดับสูงเป็นกุญแจสำคัญต่อเสถียรภาพของราคาหลังจากการแอร์ดรอป

• ปีที่ยากลำบาก

สกุลเงินดิจิทัลต้องดิ้นรนในปี 2024 โดย airdrops ส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบหนักที่สุด สำหรับกรณีที่ประสบความสำเร็จเพียงไม่กี่กรณี การจัดสรรอย่างชาญฉลาด สภาพคล่องที่แข็งแกร่ง และ FDV ที่สมจริงคือกลยุทธ์ของพวกเขา

Airdrops: ดาบสองคมแห่งการกระจายโทเค็น

ตั้งแต่ปี 2017 เป็นต้นมา airdrops ถือเป็นกลยุทธ์การกระจายโทเค็นยอดนิยมที่ใช้เพื่อสร้างกระแสในช่วงเริ่มต้น อย่างไรก็ตาม ในปี 2024 หลายโครงการจะต้องดิ้นรนเพื่อให้ประสบความสำเร็จเนื่องจากการอิ่มตัวมากเกินไป แม้ว่า Airdrops ยังคงสามารถสร้างความตื่นเต้นในช่วงแรกได้ แต่ Airdrops ส่วนใหญ่ส่งผลให้เกิดแรงกดดันในการขายในระยะสั้น ซึ่งส่งผลให้การรักษาชุมชนต่ำและการละทิ้งโปรโตคอล อย่างไรก็ตาม โครงการที่โดดเด่นบางโครงการสามารถเอาชนะแนวโน้มนี้ได้ ซึ่งพิสูจน์ได้ว่าด้วยการดำเนินการที่ถูกต้อง การ Airdrops ยังคงสามารถนำไปสู่ความสำเร็จที่มีความหมายในระยะยาวได้

วัตถุประสงค์การวิจัย

รายงานนี้พยายามไขปริศนาของปรากฏการณ์แอร์ดรอปในปี 2024 โดยแยกผู้ชนะออกจากผู้แพ้ เราวิเคราะห์ airdrops 62 รายการใน 6 chain โดยเปรียบเทียบประสิทธิภาพในหลายมิติ ได้แก่ การเคลื่อนไหวของราคา การยอมรับของผู้ใช้ และความยั่งยืนในระยะยาว แม้ว่าแต่ละโปรโตคอลจะมีตัวแปรเฉพาะของตัวเอง แต่ข้อมูลที่รวบรวมมาจะแสดงให้เห็นภาพที่ชัดเจนว่าการหยอดทางอากาศเหล่านี้มีประสิทธิภาพเพียงใดในการบรรลุเป้าหมายที่ตั้งใจไว้

ประสิทธิภาพทั่วไป

เมื่อตรวจสอบประสิทธิภาพโดยรวมของแอร์ดรอปปี 2024 ส่วนใหญ่ทำได้แย่หลังการเปิดตัว ในขณะที่บางคนเห็นผลตอบแทนที่น่าประทับใจในช่วงต้น แต่โทเค็นส่วนใหญ่ต้องเผชิญกับแรงกดดันที่ลดลงเนื่องจากตลาดปรับมูลค่าใหม่ รูปแบบนี้ชี้ให้เห็นถึงปัญหาที่กว้างขึ้นในโมเดล Airdrop: ผู้ใช้จำนวนมากอาจอยู่ที่นั่นเพียงเพื่อรับสิ่งจูงใจ แทนที่จะมีส่วนร่วมกับโปรโตคอลในระยะยาว

จากการแจกแจงทางอากาศทั้งหมด คำถามสำคัญก็เกิดขึ้น - โปรโตคอลยังมีอำนาจอยู่หรือไม่? เมื่อมีการแจกจ่ายรางวัลเริ่มต้นแล้ว ผู้ใช้ยังคงเห็นคุณค่าในแพลตฟอร์มต่อไปหรือไม่ หรือการมีส่วนร่วมของพวกเขาเป็นเพียงการทำธุรกรรมเท่านั้น การวิเคราะห์ของเราจากข้อมูลในกรอบเวลาต่างๆ เผยให้เห็นข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ: สำหรับเหรียญเหล่านี้ส่วนใหญ่ ความกระตือรือร้นจะหายไปอย่างรวดเร็ว โดยปกติภายในสองสัปดาห์แรก

ประสิทธิภาพโดยรวม

เมื่อดูการเคลื่อนไหวของราคาในช่วง 15, 30 และ 90 วัน จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าการเคลื่อนไหวของราคาส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสองสามวันแรกหลังจากการแอร์ดรอป สามเดือนต่อมา มีโทเค็นเพียงไม่กี่ตัวที่ได้รับผลตอบแทนที่เป็นบวก และมีเพียงไม่กี่ตัวเท่านั้นที่สวนทางกับแนวโน้ม ถึงกระนั้น การพิจารณาบริบทที่กว้างขึ้นก็เป็นสิ่งสำคัญ: ตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวมยังทำงานได้ไม่ดีในช่วงเวลานี้ ซึ่งทำให้สถานการณ์ซับซ้อนขึ้น

การกระจายแบบออนไลน์

แม้ว่าประสิทธิภาพโดยรวมจะแย่ แต่ก็ไม่ได้เป็นเช่นนั้นกับทุกเชน จากการวิเคราะห์ airdrops 62 รายการ มีเพียง 8 รายการเท่านั้นที่ได้รับผลตอบแทนเชิงบวกหลังจาก 90 วัน – 4 รายการบน Ethereum และ 4 รายการบน Solana ไม่มีผู้ชนะใน BNB, Starknet, Arbitrum, Merlin, Blast, Mode และ ZkSync อัตราความสำเร็จของ Solana คือ 25% และ Ethereum คือ 14.8%

นี่ไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจสำหรับ Solana เนื่องจากเครือข่ายดังกล่าวได้กลายเป็นที่ชื่นชอบของตลาดค้าปลีกในช่วงสองปีที่ผ่านมา และท้าทายการครอบงำของ Ethereum อย่างแท้จริง และเนื่องจากเครือข่ายอื่นๆ ที่เราพิจารณาเป็นเครือข่ายระดับสองที่แข่งขันโดยตรงกับเครือข่ายอื่น จึงไม่น่าแปลกใจที่มีเพียงเครือข่ายหลักเท่านั้นที่จะรักษาผู้ชนะได้เพียงไม่กี่คน

แม้ว่าเราจะไม่ได้รวมเครือข่าย Ton ของ Telegram ไว้ด้วย แต่เราต้องการชี้ให้เห็นว่ามีการเผยแพร่ทางอากาศที่ประสบความสำเร็จไม่กี่ครั้งบนเครือข่าย เนื่องจากความกระตือรือร้นและการยอมรับเพิ่มมากขึ้น

ความแตกต่างระหว่างเครือข่ายสาธารณะต่างๆ (Chain Division)

ที่กล่าวว่าหากเราพยายามแยก chain ขนาดใหญ่ออกจาก airdrops ข้อมูลจะเปลี่ยนไปหรือไม่ตามแนวโน้มของ public chain tokens? เมื่อเราปรับราคาแอร์ดรอปเหล่านี้ให้เป็นมาตรฐานและเปรียบเทียบกับประสิทธิภาพของระบบนิเวศที่เกี่ยวข้อง ตัวอย่างเช่น การเปรียบเทียบแอร์ดรอปบน Polygon กับการเคลื่อนไหวของราคาของ $MATIC หรือแอร์ดรอปบน Solana กับ $SOL ผลลัพธ์จะยังคงไม่เป็นแง่ดี

ใช่ ตลาดตกต่ำลงและจุดสูงสุดในปี 2023 ก็เย็นลงแล้ว แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะปกปิดลักษณะที่ขาดความดแจ่มใสของ airdrops ทั้งเมื่อเปรียบเทียบกับโทเค็นของระบบและ altcoins โดยทั่วไป การขายออกเหล่านี้ไม่ได้แยกออกจากคำอธิบายที่ใหญ่กว่าโดยสิ้นเชิง และสะท้อนถึงความกังวลของตลาดในวงกว้างเกี่ยวกับความอุดมสมบูรณ์ในระยะสั้น ไม่มีใครต้องการบางสิ่งที่ยังไม่ทดลองหรือ "ใหม่" เมื่อสิ่งที่ถือว่าเป็น "ที่จัดตั้งขึ้น" แล้วกำลังเสื่อมถอยลง

โดยรวมแล้ว การปรับปรุงนั้นค่อนข้างจะดีที่สุด โดยที่ Solana และ ETH ลดลงประมาณ 15-20% ที่แย่ที่สุดในกรอบเวลา 90 วัน ซึ่งยังคงแสดงให้เห็นว่า airdrops เหล่านี้มีความผันผวนมากเพียงใด และมีความเกี่ยวข้องเฉพาะในการเล่าเรื่องโดยรวมเท่านั้น ไม่ใช่ ในประสิทธิภาพด้านราคา

ประสิทธิภาพตามการจัดสรร

ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ส่งผลต่อประสิทธิภาพของ Airdrop คือการกระจายอุปทานโทเค็นทั้งหมด การตัดสินใจของโปรโตคอลเกี่ยวกับจำนวนโทเค็นที่จะจัดสรรสามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อประสิทธิภาพราคา สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามสำคัญ: ความมีน้ำใจนั้นคุ้มค่าหรือไม่? หรือจะปลอดภัยกว่าที่จะอนุรักษ์นิยม? การให้โทเค็นแก่ผู้ใช้มากขึ้นจะนำไปสู่การเคลื่อนไหวของราคาที่ดีขึ้น หรือมีความเสี่ยงที่จะให้โทเค็นมากเกินไปเร็วเกินไปหรือไม่?

เพื่อแยกปัญหา เราแบ่ง airdrops ออกเป็นสามกลุ่ม:

• หยดน้ำขนาดเล็ก: <5% ของอุปทานโทเค็นทั้งหมด

• หยดน้ำปานกลาง: >5% และ ≤ 10%

• แอร์ดรอปขนาดใหญ่: >10%

จากนั้นเราตรวจสอบประสิทธิภาพของพวกเขาในระยะเวลาสามช่วง ได้แก่ 15 วัน 30 วัน และ 90 วัน

ในระยะสั้น (15 วัน) หยดน้ำขนาดเล็ก (<5%) ทำงานได้ดีขึ้น ซึ่งอาจเป็นเพราะอุปทานที่จำกัดจะสร้างแรงกดดันในการขายทันทีน้อยลง อย่างไรก็ตาม ความสำเร็จในช่วงแรกนี้มักเกิดขึ้นเพียงช่วงสั้น ๆ โดยโทเค็นจาก airdrops ขนาดเล็กประสบกับการขายหมดอย่างมีนัยสำคัญภายในสามเดือน อาจเกิดจากปัจจัยหลายประการรวมกัน ได้แก่ อุปทานที่ต่ำในตอนแรกระงับการขาย แต่เมื่อเวลาผ่านไป เมื่อการเล่าเรื่องเปลี่ยนไปหรือคนวงในเริ่มขาย ชุมชนในวงกว้างก็ปฏิบัติตาม

หยดน้ำขนาดกลาง (5-10%) ทำงานได้ดีขึ้นเล็กน้อย โดยสร้างสมดุลระหว่างการกระจายอุปทานกับการรักษาผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม การหยอดลงทางอากาศขนาดใหญ่ (>10%) จะทำงานได้ดีที่สุดในกรอบเวลาที่ยาวกว่า การจัดสรรที่มากขึ้นเหล่านี้ แม้ว่าอาจเสี่ยงต่อแรงกดดันในการขายที่มากขึ้นในระยะสั้น ดูเหมือนจะส่งเสริมความรู้สึกเป็นเจ้าของชุมชนให้แข็งแกร่งขึ้น ด้วยการจัดสรรโทเค็นเพิ่มเติม โปรโตคอลอาจให้อำนาจแก่ผู้ใช้ ทำให้พวกเขามีส่วนได้ส่วนเสียมากขึ้นในความสำเร็จของโครงการ สิ่งนี้สามารถนำไปสู่เสถียรภาพด้านราคาที่ดีขึ้นและประสิทธิภาพในระยะยาว

ท้ายที่สุดแล้ว ข้อมูลนี้แสดงให้เห็นว่า การจัดสรรโทเค็นจะคุ้มค่าน้อยลง โปรโตคอลที่มีน้ำใจในการส่งทางอากาศมีแนวโน้มที่จะปลูกฝังฐานผู้ใช้ที่มีส่วนร่วมมากขึ้น ซึ่งนำไปสู่ผลลัพธ์ที่ดีขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป

พลวัตการกระจาย

ผลกระทบของการกระจายโทเค็น

การวิเคราะห์ของเราแสดงให้เห็นว่าขนาดของ airdrop ส่งผลโดยตรงต่อประสิทธิภาพของราคา หยดน้ำขนาดเล็กสร้างแรงกดดันในการขายเริ่มแรกน้อยลง แต่มีแนวโน้มที่จะเห็นการขายที่สำคัญภายในไม่กี่เดือน ในทางกลับกัน การจัดสรรที่มากขึ้นจะสร้างความผันผวนมากขึ้นในช่วงแรก แต่จะนำไปสู่ประสิทธิภาพในระยะยาวที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าความมีน้ำใจจะกระตุ้นให้เกิดความภักดีและการสนับสนุนโทเค็นมากขึ้น

การกระจายความสัมพันธ์สัมพันธ์กับความเชื่อมั่นของตลาด

ความรู้สึกของชุมชนถือเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้การแอร์ดรอปประสบความสำเร็จ โดยทั่วไปแล้วการแจกแจงโทเค็นที่ใหญ่ขึ้นนั้นยุติธรรมกว่า ทำให้ผู้ใช้รู้สึกถึงความเป็นเจ้าของและการมีส่วนร่วมมากขึ้น สิ่งนี้จะสร้างกระแสตอบรับเชิงบวก – ผู้ใช้รู้สึกมีส่วนร่วมมากขึ้นและมีโอกาสขายโทเค็นน้อยลง ซึ่งช่วยสร้างความมั่นคงในระยะยาว ในทางตรงกันข้าม การจัดสรรจำนวนเล็กน้อยในตอนแรกอาจรู้สึกปลอดภัยกว่า แต่มักจะนำไปสู่ความกระตือรือร้นในช่วงสั้นๆ ตามมาด้วยการขายออกอย่างรวดเร็ว

แม้ว่าจะเป็นเรื่องยากที่จะระบุปริมาณความรู้สึกหรือ “บรรยากาศ” ของการแอร์ดรอปทั้ง 62 รายการ แต่ก็ยังคงเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนถึงความน่าดึงดูดที่ยั่งยืนของโปรเจ็กต์ สัญญาณของอารมณ์ที่รุนแรง ได้แก่ ชุมชนที่กระตือรือร้นและมีส่วนร่วมบนแพลตฟอร์ม เช่น Discord การสนทนาแบบออร์แกนิกบนโซเชียลมีเดีย และความสนใจอย่างแท้จริงในผลิตภัณฑ์ นอกจากนี้ ความแปลกใหม่และนวัตกรรมของผลิตภัณฑ์มักจะช่วยรักษาโมเมนตัมเชิงบวก เนื่องจากดึงดูดผู้ใช้ที่มีความมุ่งมั่นมากกว่านักล่ารางวัลที่ฉวยโอกาส

ผลของมูลค่าที่เจือจางเต็มที่

ประเด็นสำคัญที่น่ากังวลคือมูลค่าโทเค็นที่เจือจางเต็มที่ (FDV) ณ การเปิดตัวมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อประสิทธิภาพหลังการแจกรางวัลหรือไม่ FDV แสดงถึงมูลค่าตลาดรวมของสกุลเงินดิจิทัล หากโทเค็นที่เป็นไปได้ทั้งหมดมีการหมุนเวียน รวมถึงโทเค็นที่ยังไม่ได้ปลดล็อคหรือแจกจ่าย คำนวณโดยการคูณราคาโทเค็นปัจจุบันด้วยอุปทานโทเค็นทั้งหมด รวมถึงโทเค็นหมุนเวียนและโทเค็นที่ถูกล็อค ตกเป็น หรือโทเค็นในอนาคต

ในพื้นที่ crypto เรามักจะเห็นโครงการที่ FDV ดูเหมือนมีราคาสูงเกินไปเมื่อเทียบกับยูทิลิตี้จริงหรือผลกระทบของโปรโตคอลเมื่อเปิดตัว สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามสำคัญ: โทเค็นจะถูกลงโทษสำหรับอัตราเงินเฟ้อของ FDV เมื่อเปิดตัว หรือผลกระทบของ FDV แตกต่างกันไปในแต่ละโครงการหรือไม่

ข้อมูลของเรามีตั้งแต่โครงการที่เปิดตัวด้วย FDV แบบอนุรักษ์นิยมที่ 5.9 ล้านดอลลาร์ ไปจนถึงโครงการที่เปิดตัวด้วยมูลค่า 19 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งแตกต่าง 3,000 เท่าจากตัวอย่างแอร์ดรอป 62 ตัวอย่างที่เราวิเคราะห์

เมื่อเราวางแผนข้อมูลนี้ มีแนวโน้มที่ชัดเจน: โดยไม่คำนึงถึงประเภทโครงการ ระดับของกระแสฮือฮา หรือความรู้สึกของชุมชน ยิ่ง FDV ตอนเปิดตัวมาก เท่าใด โอกาสที่ราคาจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น

ความสัมพันธ์เอฟดีวี

มีสองปัจจัยหลักที่เล่นที่นี่ ประการแรกคือหลักการพื้นฐานของตลาด: นักลงทุนจะถูกดึงดูดโดยการรับรู้ถึงความคล่องตัวที่สูงขึ้น โทเค็นขนาดเล็กของ FDV มอบพื้นที่สำหรับการเติบโตและความสบายใจทางจิตวิทยาของ "การเข้ามาก่อน" ดึงดูดนักลงทุนด้วยสัญญาว่าจะได้รับผลกำไรในอนาคต ในทางกลับกัน โครงการที่มี FDV ที่สูงเกินจริงมักจะต้องดิ้นรนเพื่อรักษาโมเมนตัม เนื่องจากการรับรู้ถึงข้อดีมีจำกัด

นักเศรษฐศาสตร์ได้พูดคุยกันมานานแล้วเกี่ยวกับแนวคิดเรื่อง "พื้นที่" ของตลาด ดังที่ Robert Shiller กล่าวไว้อย่างโด่งดัง "ความอุดมสมบูรณ์อย่างไม่มีเหตุผล" จะหายไปอย่างรวดเร็วเมื่อนักลงทุนรู้สึกว่าผลตอบแทนมีจำกัด ในพื้นที่ crypto เมื่อ FDV ของโทเค็นบ่งชี้ถึงศักยภาพในการเติบโตที่จำกัด การเติบโตอย่างรวดเร็วนั้นก็จะหายไปอย่างรวดเร็วเช่นกัน

ปัจจัยที่สองคือเรื่องทางเทคนิคมากขึ้น: สภาพคล่อง โทเค็นที่มี FDV ขนาดใหญ่มักจะขาดสภาพคล่องเพื่อรองรับการประเมินมูลค่าเหล่านี้ เมื่อมีการกระจายสิ่งจูงใจจำนวนมากไปยังชุมชน แม้แต่ผู้ใช้ส่วนน้อยที่ต้องการถอนเงินก็สามารถสร้างแรงกดดันในการขายมหาศาลโดยไม่มีผู้ซื้อในอีกด้านหนึ่ง

ยกตัวอย่างเช่น $JUP ซึ่งเปิดตัวด้วยเงิน 690 ล้านดอลลาร์ใน FDV ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยกลุ่มสภาพคล่องและผู้ดูแลสภาพคล่องที่เราประเมินไว้ที่ 22 ล้านดอลลาร์ในวันเปิดตัว ส่งผลให้ $JUP มีอัตราส่วนสภาพคล่องต่อ FDV เพียง 0.03% ตัวเลขนี้ค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับอัตราส่วนสภาพคล่อง 2%-FDV ของ memecoin $WEN แต่ค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับเหรียญอื่น ๆ ที่อยู่ในระดับน้ำหนักเดียวกัน

จากการเปรียบเทียบ Wormhole เปิดตัวด้วย FDV ขนาดใหญ่ที่ 13 พันล้านดอลลาร์ เพื่อให้บรรลุอัตราส่วนสภาพคล่อง 0.03% เท่าเดิม Wormhole จำเป็นต้องมีสภาพคล่อง 39 ล้านดอลลาร์ทั่วทั้งสถานที่ อย่างไรก็ตาม แม้จะรวมพูลที่มีอยู่ทั้งหมด ทั้งที่เป็นทางการและไม่เป็นทางการ รวมถึงสภาพคล่องของ Cex แล้ว ประมาณการที่ดีที่สุดของเราก็ยังอยู่ที่ประมาณ 6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นเศษเสี้ยวของจำนวนเงินที่ต้องการ ด้วยการจัดสรรโทเค็น 17% ให้กับผู้ใช้ ขั้นตอนนี้ถูกกำหนดไว้สำหรับมูลค่าตลาดที่ไม่ยั่งยืน นับตั้งแต่เปิดตัว $W ลดลง 83%

ในฐานะผู้ดูแลสภาพคล่อง เรารู้ว่าหากไม่มีสภาพคล่องเพียงพอ ราคาอาจมีความอ่อนไหวสูงต่อแรงกดดันในการขาย การรวมกันของสองปัจจัย - ความต้องการทางจิตวิทยาสำหรับศักยภาพในการเติบโตและสภาพคล่องที่แท้จริงที่จำเป็นในการสนับสนุน FDV ขนาดใหญ่ - อธิบายว่าทำไมโทเค็นที่มี FDV ที่สูงกว่าจึงดิ้นรนเพื่อรักษามูลค่าของมัน

ข้อมูลแสดงให้เห็นสิ่งนี้ โทเค็นที่มี FDV ต่ำกว่าจะเผชิญกับการพังทลายของราคาน้อยลง ในขณะที่โทเค็นที่เปิดตัวด้วยการประเมินมูลค่าที่สูงเกินจริงจะได้รับผลกระทบมากที่สุดในช่วงหลายเดือนหลังจากการแจกบิน

ผู้ชนะและผู้แพ้โดยรวม

เพื่อทำความเข้าใจผู้เข้าร่วมบางคนให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น เราได้เลือกผู้ชนะและผู้แพ้การแจกรางวัลประจำไตรมาสนี้หนึ่งรายเป็นตัวอย่างในการวิเคราะห์ สำรวจสิ่งที่พวกเขาทำได้ดีและสิ่งที่พวกเขาล้มเหลว ซึ่งนำไปสู่การเปิดตัวชุมชนที่ประสบความสำเร็จและประสบความสำเร็จน้อยกว่า

Airdrop Season: กรณีศึกษาผู้ชนะและผู้แพ้

ในขณะที่เราเจาะลึกลงไปในฤดูกาล Airdrop เรามาตรวจสอบผู้ชนะที่โดดเด่นและผู้ที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าที่โดดเด่นเพื่อเปิดเผยปัจจัยที่นำไปสู่ผลลัพธ์ที่ต่างกัน เราจะสำรวจว่าโครงการเหล่านี้ทำอะไรถูกหรือผิด ซึ่งท้ายที่สุดแล้วก็ได้กำหนดความสำเร็จหรือความล้มเหลวในสายตาของชุมชน

ผู้ชนะ: $DRIFT

สิ่งแรกคือ Drift ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายล่วงหน้าแบบกระจายอำนาจที่ทำงานบน Solana มาเกือบสามปี การเดินทางของ Drift เต็มไปด้วยชัยชนะและความท้าทาย รวมถึงการเอาชีวิตรอดจากการถูกแฮ็กและช่องโหว่ต่างๆ อย่างไรก็ตาม ความพ่ายแพ้แต่ละครั้งได้หล่อหลอมโปรโตคอลที่แข็งแกร่งขึ้น โดยพัฒนาไปสู่แพลตฟอร์มที่พิสูจน์แล้วว่าคุ้มค่ามากกว่าการทำฟาร์มแบบแอร์ดรอป

เมื่อ Airdrop ของ Drift มาถึงในที่สุด ก็ได้รับการต้อนรับด้วยความกระตือรือร้น โดยเฉพาะจากฐานผู้ใช้ที่ใช้บริการมายาวนาน ทีมงานจัดสรรอย่างมีกลยุทธ์ 12% ของอุปทานโทเค็นทั้งหมดสำหรับ airdrops ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์ที่ค่อนข้างสูง และแนะนำระบบโบนัสอันชาญฉลาดที่จะเข้ามาทุกๆ หกชั่วโมงหลังจากการจัดสรรครั้งแรก

ด้วยการเปิดตัวด้วยมูลค่าตลาดเพียงเล็กน้อยที่ 56 ล้านดอลลาร์ Drift ทำให้หลายคนประหลาดใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเปรียบเทียบกับผู้สร้างตลาดอัตโนมัติเสมือน (vAMM) รายอื่นๆ ซึ่งมีผู้ใช้น้อยกว่าและมีประวัติน้อยกว่า แต่มีการประเมินมูลค่าที่สูงกว่า มูลค่าของ Drift สะท้อนถึงศักยภาพที่แท้จริงได้อย่างรวดเร็ว โดยมีมูลค่าตลาดถึง 163 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.9 เท่านับตั้งแต่เปิดตัว

กุญแจสู่ความสำเร็จของ Drift คือการเผยแพร่ที่ยุติธรรมและรอบคอบ ด้วยการให้รางวัลแก่ผู้ใช้ที่ภักดีในระยะยาว Drift จะกรองเกษตรกร Sybil ใหม่ ๆ ออกไปอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งเสริมชุมชนที่น่าเชื่อถือมากขึ้น และหลีกเลี่ยงความเป็นพิษที่บางครั้งทำให้เกิดภัยพิบัติกับเหตุการณ์ดังกล่าว

อะไรทำให้ดริฟท์โดดเด่น?

มรดกและรากฐานที่มั่นคง

• ประวัติศาสตร์อันยาวนานของ Drift ทำให้สามารถตอบแทนฐานผู้ใช้ที่มุ่งมั่นที่มีอยู่ได้

• ด้วยผลิตภัณฑ์คุณภาพสูงและผ่านการพิสูจน์แล้ว ทีมงานสามารถระบุและให้รางวัลแก่ผู้ใช้ที่มีอำนาจอย่างแท้จริงได้อย่างง่ายดาย

การจัดสรรแบบฉัตรใจกว้าง

• การจัดสรร 12% ของอุปทานทั้งหมด ซึ่งเป็นสัดส่วนที่สำคัญสำหรับการส่งทางอากาศ แสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นของ Drift ที่มีต่อชุมชน

• โครงสร้างการเปิดตัวแบบเป็นขั้นจะช่วยลดแรงกดดันในการขายและรักษามูลค่าหลังการเปิดตัวให้คงที่

• สิ่งสำคัญที่สุดคือ airdrops ได้รับการออกแบบมาเพื่อให้รางวัลการใช้งานจริง ไม่ใช่แค่การวัดที่เพิ่มขึ้นโดยชาวไร่พอยท์เท่านั้น

การประเมินมูลค่าตามความเป็นจริง

• การประเมินมูลค่าการเปิดตัวแบบอนุรักษ์นิยมของ Drift จะช่วยหลีกเลี่ยงกับดักของการเกินจริงและรักษาความคาดหวังให้คงที่

• สภาพคล่องที่เพียงพอถูกเพาะไว้ในแหล่งรวมสภาพคล่องเบื้องต้น เพื่อให้มั่นใจว่าการทำงานที่ราบรื่นของตลาด

• การประเมินมูลค่าแบบ Fully Fully Diluted (FDV) ที่ต่ำไม่เพียงแต่ทำให้ Drift แตกต่างออกไปเท่านั้น แต่ยังจุดประกายให้เกิดการอภิปรายในอุตสาหกรรมในวงกว้างเกี่ยวกับคู่แข่งที่มีมูลค่าสูงเกินไป

ความสำเร็จของ Drift ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่เป็นผลมาจากการตัดสินใจโดยเจตนาที่ให้ความสำคัญกับความแข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์ ความเป็นธรรม และความยั่งยืนมากกว่าการโฆษณาในระยะสั้น เมื่อฤดูกาล Airdrop ยังคงดำเนินต่อไป เห็นได้ชัดว่าโปรโตคอลที่หวังจะเลียนแบบความสำเร็จของ Drift จะดีกว่าหากมุ่งเน้นไปที่การสร้างรากฐานที่มั่นคง ปลูกฝังการมีส่วนร่วมของผู้ใช้จริง และรักษามุมมองที่สมจริงของมูลค่าตลาดของพวกเขา

$ZEND: จากกระแสนิยมสู่ความล้มเหลว – ความล้มเหลวของ Starknet Airdrop

ZkLend ($ZEND) กำลังเผชิญกับภาวะตกต่ำครั้งใหญ่ในขณะนี้ - มูลค่าของมันลดลง 95% และปริมาณการซื้อขายรายวันกำลังดิ้นรนที่จะเกิน $400,000 มันแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับโครงการที่เคยมีมูลค่าตลาดถึง 300 ล้านดอลลาร์ สิ่งที่ผิดปกติยิ่งกว่านั้นคือมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ของ ZkLend ในตอนนี้มากกว่าสองเท่าของการประเมินมูลค่าแบบปรับลดอย่างเต็มที่ (FDV) ซึ่งเป็นเรื่องปกติในโลกของ crypto และไม่ใช่สัญญาณเชิงบวก

แล้วโปรเจ็กต์ที่ได้รับความนิยมอย่างล้นหลามรอบ ๆ Starknet ซึ่งเป็นโซลูชัน zk-rollup ที่ออกแบบมาเพื่อขยายขนาด Ethereum นั้นมาอยู่ในตำแหน่งที่ไม่ปลอดภัยได้อย่างไร

พลาดคลื่น Starknet แต่ไม่ได้ขึ้นเครื่อง

ไม่มีอะไรแปลกใหม่เกี่ยวกับแนวคิดของ ZkLend โดยมีเป้าหมายเพื่อเป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมสำหรับสินทรัพย์ที่หลากหลาย โดยได้รับประโยชน์จากการเล่าเรื่องของ Starknet โปรโตคอลใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมของ Starknet เพื่อแสดงตำแหน่งตัวเองในฐานะผู้เล่นหลักในระบบนิเวศสภาพคล่องข้ามเชน

หลักฐาน:

• การสร้างเครือข่ายการทำฟาร์มที่ผู้ใช้สามารถรับรางวัลผ่านโปรโตคอลที่แตกต่างกัน

• ดึงดูดสภาพคล่องและผู้ใช้ผ่านรางวัลและกิจกรรมข้ามเครือข่าย

อย่างไรก็ตาม ในการดำเนินการ แพลตฟอร์มดังกล่าวได้ดึงดูดกิจกรรม "ทหารรับจ้าง" ของเกษตรกร ซึ่งเป็นผู้ใช้ที่มุ่งเน้นเฉพาะรางวัลในระยะสั้นและไม่มีความมุ่งมั่นต่อสุขภาพในระยะยาวของโปรโตคอล แทนที่จะปลูกฝังระบบนิเวศที่ยั่งยืน ZkLend พบว่าตัวเองตกอยู่ภายใต้ความเมตตาของนักล่ารางวัล ส่งผลให้การมีส่วนร่วมมีอายุสั้นและการรักษาผู้ใช้ต่ำ

แอร์ดรอปต่อต้าน

กลยุทธ์การแจกจ่ายทางอากาศของ ZkLend ทำให้ปัญหารุนแรงขึ้น ไม่มีการรับรู้ผลิตภัณฑ์หรือแบรนด์ที่มีนัยสำคัญก่อนการแอร์ดรอป และการจำหน่ายโทเค็นดึงดูดนักเก็งกำไรมากกว่าผู้ใช้จริง ความล้มเหลวที่สำคัญนี้—ความล้มเหลวในการจัดหาสัตวแพทย์ผู้เข้าร่วมอย่างเพียงพอ—ส่งผลให้:

• นักล่ารางวัลมากมาย กระตือรือร้นที่จะรับเงินอย่างรวดเร็ว

• ขาดความภักดีหรือการมีส่วนร่วมอย่างแท้จริง และ ไม่มีความมุ่งมั่นในระยะยาวจากผู้เข้าร่วม

• ค่าโทเค็นทรุดตัวลงอย่างรวดเร็ว เนื่องจากนักเก็งกำไรทิ้งโทเค็นทันที

แทนที่จะสร้างโมเมนตัมและปลูกฝังความภักดี แอร์ดรอปจะสร้างกิจกรรมสั้นๆ ที่หายไปอย่างรวดเร็ว

คำเตือนก็นำมา

ประสบการณ์ของ ZkLend เป็นเครื่องเตือนใจอันทรงพลังว่าถึงแม้ กระแสโฆษณาและ airdrops จะนำผู้ใช้มาได้ แต่พวกเขาไม่ได้สร้างคุณค่า ประโยชน์ใช้สอย หรือชุมชนที่ยั่งยืนโดยเนื้อแท้

บทเรียนสำคัญ:

• การโฆษณาเกินจริงเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอ การสร้างมูลค่าที่แท้จริงนั้นต้องการมากกว่าแค่การโฆษณาเกินจริงที่อยู่รอบการเล่าเรื่องที่ได้รับความนิยม

• การ Airdrops จากผู้ใช้ที่ไม่ถูกเซ็นเซอร์ สามารถดึงดูดการเก็งกำไรและทำลายมูลค่าได้ ดังที่ ZkLend เคยประสบมา

• สำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ไม่มีกรณีการใช้งานที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว การประเมินมูลค่าที่สูงจะมีความเสี่ยงสูง

สรุปแล้ว

หากเป้าหมายคือการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด การขายในวันแรกมักจะเป็นการเคลื่อนไหวที่ดีที่สุด - 85% ของโทเค็นที่แจกทางอากาศจะเห็นราคาลดลงภายในไม่กี่เดือน Solana เป็นผู้นำในฐานะเครือข่ายสาธารณะชั้นนำในปี 2024 แต่ประสิทธิภาพโดยรวมไม่ได้แย่อย่างที่คาดไว้เมื่อพิจารณาจากสภาวะตลาด โครงการอย่าง WEN และ JUP โดดเด่นในฐานะเรื่องราวความสำเร็จ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแนวทางเชิงกลยุทธ์ยังคงสามารถให้ผลตอบแทนที่แข็งแกร่งได้

ตรงกันข้ามกับความเชื่อที่ได้รับความนิยม การที่หยดน้ำขนาดใหญ่ไม่ได้นำไปสู่การขายออกเสมอไป เหรียญหนึ่งที่มีการจัดสรรการกระจายทางอากาศ 70% ได้รับการเพิ่มขึ้นในเชิงบวก โดยเน้นย้ำถึงความสำคัญที่มากขึ้นของการจัดการ FDV การประเมินค่า FDV มากเกินไปถือเป็นข้อผิดพลาดร้ายแรง FDV ที่สูงจะจำกัดศักยภาพในการเติบโต และที่สำคัญกว่านั้นคือสร้างปัญหาสภาพคล่อง - FDV ที่สูงเกินจริงต้องใช้สภาพคล่องที่สำคัญในการรักษา ซึ่งมักไม่มีให้ หากไม่มีสภาพคล่องเพียงพอ โทเค็นที่กระจายออกไปจะเสี่ยงต่อการลดราคาอย่างรุนแรง เนื่องจากมีเงินทุนไม่เพียงพอที่จะรองรับแรงกดดันในการขาย โครงการที่เปิดตัวด้วย FDV ที่สมจริงและแผนการจัดหาสภาพคล่องที่มั่นคงจะสามารถอยู่รอดจากความผันผวนหลังการปล่อยตัวได้ดีกว่า

สภาพคล่องเป็นสิ่งสำคัญ เมื่อ FDV สูงเกินไป จะสร้างความกดดันอย่างมากต่อสภาพคล่อง ในกรณีที่ไม่มีสภาพคล่อง การขายออกจำนวนมากสามารถกดดันราคาได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน airdrops ที่ผู้รับต้องการขาย ด้วยการรักษา FDV ที่สามารถจัดการได้และมุ่งเน้นไปที่สภาพคล่อง โครงการต่างๆ จะสามารถสร้างเสถียรภาพที่ดีขึ้นและศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว

ท้ายที่สุดแล้ว ความสำเร็จของการส่งทางอากาศขึ้นอยู่กับมากกว่าขนาดการกระจายสินค้า FDV, ความคล่องตัว, การมีส่วนร่วมของชุมชน และการเล่าเรื่องล้วนมีความสำคัญ โครงการเช่น WEN และ JUP พบความสมดุลที่เหมาะสมและสร้างมูลค่าที่ยั่งยืน ในขณะที่โครงการอื่นๆ ที่มี FDV ป่องและมีสภาพคล่องตื้นไม่สามารถรักษาผลประโยชน์ได้

ในตลาดที่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจำนวนมากตัดสินใจอย่างรวดเร็ว การขายในวันแรกมักเป็นทางออกที่ปลอดภัยที่สุด แต่สำหรับผู้ที่จับตาดูปัจจัยพื้นฐานในระยะยาว ก็ยังมีเหรียญที่ควรค่าแก่การถืออยู่เสมอ